🎬 #кино для ленивых инвесторов

🏀 Еще одна история о противостоянии культовых брендов, ведущих борьбу за место под солнцем и за сердца поклонников. Акции этих компаний тоже соревнуются между собой на бирже.

🎥 Рекомендация на выходные - фильм "Air: Большой прыжок (2023)" Бена Аффлека. Меня как инвестора привлекла идея о том, что текущая ситуация в компании может неожиданно и радикально поменяться. Если сегодня дела идут из рук вон плохо, это еще не приговор. Всегда могут появиться люди, готовые рискнуть, проявить упорство и добиться перемен. Бывает и наоборот, но наш сюжет не о таком случае.

🏆 Прийти к успеху благодаря роли отдельной личности, удалось компании Nike (#NKE) в 1984 году. Её маркетолог Сонни Ваккаро не разбирается в спортивной обуви, но имеет чутьё на таланты. Он настаивает на привлечении восходящей звезды баскетбола Майкла Джордана, который предпочитает играть в кроссовках Adidas.

⛹🏿‍♂️ Самое забавное, что Джордан - вообще не главное действующее лицо, он почти отсутствует в кадре. Более того, фильм и не о баскетболе вовсе, игра лишь иногда мелькает в документальных кадрах. Но благодаря участию в продвижении бизнеса, 60-летний пенсионер до сих пор получает в качестве пассивного дохода $400 млн в год.

📅 Важные события на предстоящей неделе

6 ноября
📌 СПБ биржа (#SBBE) - возобновление торгов, допущены только 28 квазироссийских бумаг.
📌 United Medical Group (#GEMC) - ВОСА по вопросу о первичном листинге на Мосбирже.

7 ноября
📌 Positive Technologies (#POSI) - финансовые результаты по МСФО за 3кв 2023 г.
📌 ОВК (#UWGN) - совет директоров по вопросу о допэмиссии 12,5 млрд акций (9.3 руб/акц при текущей цене 83 руб. на 03.11.23).

8 ноября
📌 СПБ Биржа (#SPBE) - по плану запуск торгов 37 новыми гонконгскими бумагами (но торги на Гонконге в целом под вопросом).

9 ноября
📌 Фосагро (#PHOR) - финансовые результаты за 9 мес. 2023 г.
📌 Софтлайн (#SOFL) - финансовые результаты за 3кв 2023 года по МСФО
📌 VK (#VKCO) - финансовые результаты за 3кв 2023 г.
📌 ТГК-1 (#TGKA) - финансовые результаты по МСФО за 3кв 2023 г.
📌 Fix Price (#FIXP) - ВОСА, в повестке вопрос редомициляции с Кипра в Казахстан.
📌 Детский мир (#DSKY) - перевод из первого уровня листинга в третий на Мосбирже за нарушения в корпоративном управлении.

10 ноября
📌 Сбер (#SBER) - финансовые результаты по РПБУ за октябрь 2023 г.
📌 Русал (#RUAL) - СД по дивидендам (требование "Суал Партнерс").

🇺🇸 Иностранные акции - сезон отчетностей за 3кв:
6 ноября: Торги в США открываются в 16:30 (переход на зимнее время).
7 ноября: Gilead (#GILD), Uber (#UBER), UBS (#UBS), Occidental Petroleum (#OXY), eBay (#EBAY).
8 ноября: Walt Disney (#DIS), Take-Two (#TTWO).
9 ноября: Petrobras (#PBR), Merck (#MRK), Li Auto (#LI).

👀 За чем следить на этой неделе
⚔️ Геополитика. Наземная операция Израиля в секторе Газы, вовлечение в конфликт Хесболлы и Ирана. Нефть, золото. Шансы на мирные переговоры в СВО.
🌐 Санкции. Последствия SDN листа США (2 ноября). Возобновление торгов на СПБ бирже. Подготовка 12 пакета санкций ЕС.
🇷🇺 ЦБ РФ, рубль. Доклад Банка России о денежно-кредитной политике - 7 ноября 13:30мск. Потребинфляция ИПЦ (октябрь) - 10 ноября 19:00мск. Исполнение указа об обязательной продаже выручки экспортерами.
🇺🇸 ФРС. Речь Дж. Пауэлла - 8 ноября 17:15мск, 9 ноября 22:00мск. Риторика по ставке и инфляции.
🇨🇳 Китай. Стимулирование экономического роста, дефолты застройщиков. Международная торговля КНР (октябрь) - 7 ноября 06:00мск. Индексы потребительских и производственных цен CPI, PPI (октябрь) - 9 ноября 04:30мск.

✊ Всем продуктивной недели!

Рынок что-то знает про ставку, или он ошибается?

📈 Случилось то, чего мы еще не видели в этом году: индекс российских гособлигаций #RGBI бодро и с огоньком пошёл в рост. Доходности снижаются, они на 2-3 пп. ниже ключевой ставки.

📊 Рынок для себя решил, что цикл ужесточения ДКП скоро закончится. Сигналом к этому может стать сохранение ставки на уровне 15% на заседании ЦБ 15 декабря. Также облигациям помогает временная стабилизация курса рубля. Продолжится ли рост облигаций, зависит от поведения инфляции: если она замедлится, на рынке облигаций будет позитив.

💼 После сентябрьского резкого повышения ключевой ставки, начал лесенкой входить в ОФЗ. На локальном укреплении рубля добавил в портфель замещающие облигации (Газпром). Долговой рынок становится все более интересным как по сравнению с дивидендной доходностью акций, так и для парковки временно свободного кэша.
#облигации #индекс #ставка

​​🛢 Нефть: что так слабо?

🔥 Новостная лента полыхает сообщениями из сектора Газа. Любой переполох на Ближнем Востоке - это стресс для рынка нефти. Она взлетела до $94 за баррель после событий 7 октября, но сегодня уже стоит ниже $84 - дешевле, чем до начала конфликта, а ведь он сейчас в самом разгаре.

Логика в этом есть.
✔️ В регионе, где непосредственно идут боевые действия, нет ни самой нефти, ни путей её транспортировки. Есть месторождение газа, и он заметно подорожал.
✔️ Нефть взлетит выше $100, если в конфликт напрямую вовлечется Иран. Такое уже было раньше, когда он пытался перекрыть Ормузский пролив, через который проходит 1/5 нефтяных поставок мира. Но сейчас нефтяные трейдеры оценивают вероятность разрастания конфликта как невысокую.
✔️ Не стоит забывать про состояние глобальной экономики. Риск рецессии в Еврозоне, высокая ставка ФРС, проблемы восстановления в Китае - все это не на пользу нефти.

❓ Главный вопрос для нас - что будет с акциями нашей нефтянки? Пока опасаться драматического падения прибыли не вижу причин. Тут важен показатель "нефть в рублях" - 7700 руб. за бочку - он все еще сильно выше среднего по году. Даже с учетом роста налоговой нагрузки, с деньгами у компаний всё ОК.

Что осталось доступным после санкций на СПБ биржу?

⚡️ Итак, 2 ноября “неожиданно” реализовался тот самый инфраструктурный риск. Не исключена полная утрата СПб биржей основы бизнеса - торговли американскими акциями. Очевидно, потребуется переход в основном на рублевые и дружественные инструменты. Пока не получается запустить даже сделки по 37-ми китайским бумагам. #SPBE в процессе потеряла более трети капитализации.

🔊 Я делал пост по горячим следам, пришло время подвести промежуточные итоги и обсудить, что делать инвестору в этой ситуации. Не вижу большого толка в очередных напоминаниях о том, как опасно сегодня держать “иностранное” в российской юрисдикции. Возможности у всех разные, поэтому будем исходить из того, что есть.

🔗 Начну с пояснения по “безопасной цепочке” на "полностью дружественной инфраструктуре”. SDN List означает, что с попавшей в него компанией, под страхом штрафов и даже уголовной ответственности, нельзя вести бизнес:
⛔️ гражданам и компаниям США;
⛔️ любым компаниям, которые ведут бизнес с США.

🇭🇰 Для банка/депозитария в условном Гонконге это означает потерю американского рынка и доступа к долларовой финансовой системе в результате вторичных санкций. Поэтому наивно было надеяться, что торги китайскими бумагами будут быстро восстановлены. “Цепочку” придётся пересобирать, скорее всего с новой комбинацией участников.

❓ Что делать тем, кто считает необходимой страновую и валютную диверсификацию?

🌐 Оставим пока за скобками разговор про иностранных брокеров (IB, FF Global и т.п.), а также про ВНЖ и пр. Что касается доступных здесь альтернатив, то в основном они на долговом рынке, с акциями сложнее.
✔️ Замещающие корпоративные облигации (самые ликвидные - Газпром);
✔️ Суверенные евробонды РФ - недавно Минфин получил право их замещать;
✔️ Юаневые облигации, если вас устраивает их доходность и курс юаня к доллару;
✔️ Золото (номинировано в $) - предпочтительны биржевые фонды;
✔️ Расчетные фьючерсы на Мосбирже - не подвержены санкциям, но инструмент не для долгосрочного инвестора;
✔️ Если валюта недружественная, то не на брокерских и банковских счетах в РФ!;
✔️ Отдельный кейс - криптоактивы, привязанные к $.

🎓 У каждого из перечисленных инструментов тоже есть свои риски. Например, у “замещаек” - волатильность из-за относительно небольшой ликвидности, а также риск погашения не по рыночному курсу. Но это компенсируется хеджированием рублёвых рисков.

👉 Для окончательных выводов остается ждать конкретных заявлений от нового руководства СПб биржи.
#SPBE #санкции #инвестиции

❗️Путин подписал указ, согласно которому часть заблокированных в РФ средств иностранных инвесторов на счетах типа "С" может быть «обменяна» на замороженные активы россиян. Пока речь идет об обмене активов в объеме до 100 тыс. рублей на инвестора.

🇷🇺 Антон Силуанов ранее сообщал, что сейчас заблокированы активы 3,5 млн россиян на сумму около 1,5 трлн рублей. Также в ЦБ поясняли, что российские инвесторы смогут продать замороженные иностранные бумаги за деньги со счетов типа "С", на добровольной основе.

⚖️ Указ вступил в силу со дня подписания, т.е. сегодня. Но на обкатку механизма и реализацию на уровне брокеров, потребуется время.
#обмен #активы #указ

Вход - рубль, выход - два: как это поможет рублю

🇺🇸 В заокеанском Госдепе заявили, что РФ не получит заблокированные суверенные резервы (совокупно на Западе ок. $300 млрд), пока не компенсирует последствия СВО Украине. В профильном комитете Конгресса предварительно одобрен законопроект об одобрении конфискации замороженных средств. Дело идет к длительным тяжбам в международных судах.

🌐 Ранее активы других стран только временно блокировались: валютные резервы Ирана, Венесуэлы, Ливии, Северной Кореи и Сирии. Наш случай не имеет аналогов в истории, поэтому и ванговать на эту тему - занятие бессмысленное. Тем более не хочу забивать эфир столь токсичной темой. Но у происходящего есть один эффект, который касается всех нас - через влияние на курс рубля.

🇷🇺 В юрисдикции РФ тоже есть заблокированные активы нерезидентов. Только в российских акциях и облигациях на счетах типа “С”, по оценке брокеров на июнь 2022 г., примерно те же $300 млрд. Часть из них, согласно вчерашнему Указу, планируется обменять на наши (к сожалению, пока только планы). Но речь сейчас не об этих активах.

🏃‍♂️ Еще не все западные компании ушли из России. Некоторые из них, как Райф, продолжают работать на своих акционеров, другие оставили здесь имущество. Кто-то списал его в убыток, а кто-то хочет судиться, как Carlsberg по поводу “Балтики”. Важно здесь то, что наши власти решили больше никого просто так не выпускать.

📉 Мы помним, как выход иностранцев каждый раз обваливал курс рубля. Так, в апреле 2023 г. Shell продала долю в проекте «Сахалин-2» за 95 млрд рублей и конвертировала их валюту. Доллар тогда сходил с 78 на 83. Теперь валюту нерезидентам выводить фактически запрещено, да и продать бизнес без разрешения правкомиссии невозможно. А она не горит желанием выдавать такие разрешения.

👉 Побочный эффект: спрос на валюту сокращается, курс рубля становится менее волатильным.
#валюта #нерезиденты #вывод

​​Итоги презентации квартальной финансовой отчетности Софтлайн

Софтлайн сегодня, вопреки общему снижению рынка, растет. Виной тому - отчет за 3 квартал.

Кратко пройдемся по основным поинтам:
📍Оборот достиг 22,1 млрд рублей, увеличившись на 52,3% г/г
📍Валовая прибыль составила 5,7 млрд рублей, продемонстрировав рост практически в 3,7 раза год к году, по валовой рентабельности рекорд 26,0%.
📍Скорректированная EBITDA составила 610,4 млн рублей против отрицательного значения, зафиксированного в 3 квартале 2022 года
📍Скорректированный чистый долг Группы к отчетной дате составил 7,2 млрд рублей — это 1,7x к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев

После отчета состоялся звонок с ТОП-менеджерами Софтлайна, и я вынес несколько наиболее важных вопросов:

❓Зачем была нужна допэмиссия?
6 июля 2023 года Софтлайн раскрыл решение о размещении доп.выпуска на 44 млн. Затем эта эмиссия была приостановлена, так как сделка, под которую она выпускалась, была приостановлена. Инвесторы о ней благополучно забыли, но когда Софтлайн решил ее возобновить, акционеры были недовольны и винили менеджмент в обмане. В общем, классическая история. Но как на самом деле? Доп.эмиссия не могла быть не выпущена, так как она уже была запущена до IPO. Почему сейчас? Заемные средства очень дорогие, а развиваться компании нужно, для этого нужны средства. В этом году Софтлайн купил уже 7 компаний, а в следующем, по словам финдиректора Софтлайна, будут куплены еще 2-3 компании.

❓Когда и как часто будут дивиденды?
Первые дивиденды планируются по результатам 2024 года. Выплаты планируются раз в год.

❓Рентабельность Софтлайна растет уже не первый период и в 3 квартале достигла очередного исторического максимума на уровне 26%. Основной фактор - рост продаж продуктов собственного производства (в структуре валовой прибыли уже более 60% - от продаж своих продуктов).

В общем впечатления от отчета и звонка можно назвать скорее положительными. Продолжаю с интересом следить за компанией, в нашем IT-секторе их не так много.

Приближается конец года, поэтому хочу напомнить о важном. Осталось совсем мало времени, чтобы пополнить ИИС до максимальных уровней, которые дают инвестору право на налоговый вычет:

1️⃣ Для счета типа А (позволяет возвращать часть НДФЛ) — это 400 тыс. рублей.

2️⃣ Для счета типа Б (позволяет освободить от налога весь биржевой доход) — это 1 млн рублей.

Вспомнил об этом, когда увидел акцию, по которой «БКС Мир инвестиций» сейчас дарит призы за пополнение ИИС. Стоимость подарков при открытии и пополнении ИИС от 30 000 рублей может достигать 10 000 рублей.

P.S. Как вы знаете, ИИС – это брокерский счет особого типа, с которым можно не только инвестировать, но и ежегодно получать до 52 000 рублей в качестве налогового вычета.

👥 Дочка выросла выше мамы и стала её обеспечивать

💰 СД «Газпром нефти» рекомендовал промежуточные дивиденды ₽82,94 на акцию, дивдоходность ок. 10%. - самая большая на рынке в этом сезоне. Предварительно (отчета за 9 мес. еще не было) можно посчитать как от 75% чистой прибыли вместо 50% по дивполитике. Акции #SIBN на этом +5.25%.

📢 Но новость не в этом. А в том, что капитализация дочки (4 трлн руб.) превысила рыночную стоимость самого Газпрома, владеющего в ней пакетом 95.7%. А если вычесть стоимость долей в 4-х только публичных дочках, +10% в Новатэке, то получится, что рынок оценивает стоимость Газпрома как отрицательную. Да, подсчет чисто умозрительный, так в принципе считать некорректно. Но сам факт заставляет задуматься.

🔎 В целом, случай не уникальный. Например, капитализация #MTSS кратно больше материнской АФК Системы. Газпромнефть становится аналогом МТС? Есть разница: МТС изначально исполняет роль дивидендного донора Системы, так задумано. В случае с Газпромом ничего такого не предполагалось. Дивиденды от нефтяного бизнеса, конечно, всегда имели значение для финреза газовой монополии. Но чтобы они стали спасательным кругом для гиганта...

💼 GAZP продал более года назад, Газпром нефть не проходит по требованиям из-за низкого free-float. Возможно, Газпром через N-нное количество лет повторит путь Сбербанка, который еще относительно недавно стоил половину капитала. Но подобные аналогии применительно к рынку - так себе метод.
#SIBN #дивиденды #капитализация

📅 Что важного и интересного было на этой неделе

🇷🇺 Российский рынок в боковике, с небольшим плюсом на 1% по индексу. Оснований для торможения более чем достаточно: как минимум - слабая нефть (в моменте ниже $79) и окрепший рубль. Санкции на СПБ биржу пока не привели к перетоку ликвидности на Мосбиржу (все заблочено), но ударили по общему настрою инвесторов. Поддержку оказывает, в частности, Сбер с его сильным отчетом и весом >36% в “Народном портфеле”. Подогревают интерес ожидания дивидендов от нефтянки. Но главное - неубиваемая страсть розничных инвесторов к выкупу любых просадок. По-прежнему жду негативной реакции рынка на высокую ставку. Кстати, ЦБ допускает её повышение в декабре.

💲 Рубль стабилизировался возле отметки 92 к доллару, не столько благодаря нефти, сколько нерыночным мерам в отношении выручки экспортеров и вывода валюты уходящими иностранными компаниями. На 90 и ниже не идём, т.к. импорт пока еще не придавлен высокими ставками. Кроме того, спрос на валюту растет по мере укрепления рубля: ЦБ сообщает, что россияне в октябре в 3 раза нарастили покупки долларов и евро. Доля юаня превысила на Мосбирже 50%, но это в основном обороты компаний-импортеров.

🇺🇸 Америка мечется между надеждами на Санта-ралли и рисками нового повышения ставки ФРС в декабре, на это снова намекает Дж. Пауэлл. И причина - в крепкой экономике и сильном рынке труда. Больше деловой активности, выше зарплаты - меньше шансов приглушить инфляцию до целевых 2%. Но нас интересует в первую очередь не то, что творится “там”, а сохранит ли рядовой российский инвестор доступ “туда”, хотя бы на Гонконг. Ответа нет, но до 31 января еще есть время.

🏆 Топ событий недели
🔸 Глава СПБ биржи Роман Горюнов ушел со своего поста, площадка ищет возможности разблокирования иностранных бумаг.
🔸 Чистая прибыль Сбербанка по РПБУ за 10 мес. выросла в 25 раз г/г, до 1,262 трлн руб
🔸 Путин подписал указ об обмене заблокированных средств иностранных инвесторов на счетах типа "С" на замороженные активы россиян в объеме до 100 тыс. рублей
🔸 Капитализация дочерней Газпромнефти превысила капитализацию самого Газпрома.
🔸 Акции "Южуралзолота" (ЮГК) с 22 ноября будут включены в листинг на Мосбирже с тикером #UGLD

💥 Всем хороших выходных!

Универсальные стратегии для долгосрочного инвестора

🤷‍♂️ Рынок переоценен или дёшев? Этот вопрос стоит перед каждым инвестором non-stop, за редким исключением - когда акции на пике ралли, или они лежат на дне после обвала. На боковом рынке как сейчас, когда впереди целый букет неопределенностей - геополитика, ставка, рубль - оценка "дорого" или "дешево" - вопрос на миллион (для многих - буквально). Что делать - уходить в кэш, в облигации, или всё же ставить на рост?

🎓 Хорошо, что мы можем обратиться к лучшим умам мирового фондового рынка. Ценой горького опыта и потерь, они выработали несколько базовых правил. На этот случай вспомнилась статья Бертона Мэлкила "Как инвестировать в переоцененном мире". В частности, в ней уделено внимание двум универсальным стратегиям.

✅ Широкая диверсификация.
Джек Богл (основатель «Vanguard», второй по активам УК в мире) как-то сказал: "Инвесторы, которые пытаются перехитрить рынок, чаще ошибаются, чем оказываются правы". Вечный вопрос - когда войти в рынок и когда покинуть его. Правильно сделать и то, и другое практически невозможно. "Широкая диверсификация по праву известна как «единственный бесплатный обед», предлагаемый финансовыми рынками". Обладая широким спектром классов активов, инвесторы исторически получали более плавную прибыль во время бычьих рынков и более мягкие потери во время медвежьих рынков. Именно правильная диверсификация позволила мне пережить 2022 год с меньшими потерями, даже в долларовом выражении.

✅ Ребалансировка.
Вокруг нас много мифов о пассивном доходе, который часто представляется как лежание на пляже, пока "деньги работают". Бертон Мэлкил в статье напоминает о необходимости периодически анализировать портфель, чтобы убедиться, что распределение активов не разошлось с целями стратегии. Ребалансировка помогает снижению рисков портфеля и поддержанию его общей доходности. В ряде случаев она служит и налоговой оптимизации, за счет перенаправления инвестиций из тех позиции, где возникает налоговая база на прирост капитала. Ребалансировка может быть как регулярной (допустим, раз в квартал), так и внеплановой, как я провел сейчас, в цикле резкого повышения ключевой ставки.

📚 Каждую из двух стратегий стоило бы расписать как минимум на полноценную статью или даже книгу. Но сегодня выходной, поэтому ограничимся краткой ссылкой на полезную и проверенную временем литературу.

🎬 #кино для ленивых инвесторов

🧪 Проведем небольшой эксперимент с жанром фильмов о финансах и бизнесе. Сегодня предлагаю посмотреть очередное кино про деньги, но с элементами криминального боевика. Чтобы девушкам тоже зашло - там есть мелодрама, построенная на чувствах главных персонажей.

🧮 “Расплата” (The Accountant, “Бухгалтер”) - фильм с напряженным сюжетом о человеке “скучной” профессии счетовода. Именно такие педанты стоят за отчетами и кредитными рейтингами компаний, в которые мы инвестируем. Но все стереотипы разрушает наш герой - Кристиан Вульф.

🎥 Аутист с детства и математический гений, он подрабатывает аудитором для самых опасных преступных группировок. Ему на хвост садится криминальный отдел Минфина во главе с Рэем Кингом. Развитие событий приводит к тому, что в деле начинают появляться не только нестыковки на миллионы долларов, но и жертвы.

👍 Результат эксперимента с жанром зависит от ваших реакций под постом. А пока - приятного просмотра!

📅 Важные события на предстоящей неделе

13 ноября
📌 Московская биржа (#MOEX) - результаты за 3кв 2023г по МСФО.
📌 РусАгро (#AGRO) - результаты за 3кв 2023г по МСФО.
📌 Сегежа Групп (#SGZH) - результаты за 3кв 2023г по МСФО.
📌 НоваБев (#BELU) - СД по промежуточным дивидендам за 9мес.
📌 Whoosh (#WUSH) - СД рассмотрит вопрос о выкупе акций.
📌 Роснефть (#ROSN) - решение СД по дивидендам (должен был пройти 10.11, публикация по традиции задерживается).

15 ноября
📌 HeadHunter (HHRU) - результаты за 3кв и 9мес 2023г по МСФО.

16 ноября
📌 МТС (#MTSS) - результаты по МСФО 3кв 2023г.
📌 Озон (#OZON) - результаты по МСФО 3кв 2023г.

🇺🇸🇨🇳 Иностранные акции - сезон отчетностей за 3кв:
14 ноября: Home Depot (#HD), Vipshop (#VIPS).
15 ноября: Tencent (#0700), Cisco (#CSCO), Palo Alto (#PANW), NetEase (#NTES), Target (#TGT), JD com (#JD).
16 ноября: Walmart (#WMT), Alibaba (#BABA), Applied Materials (#AMAT), Lenovo (#0992).

👀 За чем следить на этой неделе
⚔️ Геополитика. Наземная операция Израиля в Газе, перспективы локализации конфликта. Реакция в котировках нефти и золота. Решения Конгресса США по выделению помощи Украине в бюджете на 2024 г. Встреча Байдена и Си в Сан-Франциско на саммите АТЭС - 15 ноября.
🌐 Санкции. Заявления руководства СПБ биржи по разблокировке иностранных активов. Новости по 12 пакету ЕС - решение по запрету на импорт алмазов из РФ.
🇷🇺 ЦБ РФ, рубль. Инфляция, риторика ЦБ по ДКП, в т.ч. ключевой ставке. ВВП РФ (3кв 2023г - предв) - 15 ноября 19:00мск.
🇺🇸 ФРС. Потребинфляция CPI (октябрь) - 14 ноября 16:30мск. Проминфляция PPI, розничные продажи (октябрь) - 15 ноября 16:30мск. Промпроизводство (октябрь) - 16 ноября 17:15мск. Конгресс: дедлайн по продлению финансирования правительства США.
🇨🇳 Китай. Ставка однолетних кредитов 1-year MLF - 15 ноября 04:15мск, промпроизводство - 05:00мск. Меры стимулирования экономики.

✊ Всем продуктивной недели!

🤦‍♂️ Рынок неэффективен. Но не до такой же степени!

📊 На российском рынке, где теперь рулит розничный инвестор (80% всех объёмов), происходит много нелогичных вещей. Эмоциональные покупки и продажи, импульсивные сделки буквально под диктовку ТГ-каналов. А еще странные представления о справедливой цене. Говорят, на таком рынке можно легко заработать, используя его неэффективность. Но можно и много потерять, если допустить ошибку.

📉 Наглядный (до безумия) пример - акции ОВК. Сегодня торги дважды ставились на стоп, -37% с открытия. А вообще, бумага за пару месяцев прогулялась с 305 рублей на 40. И это не удивительно, ведь компания объявила допэмиссию по цене 9.3 рубля, при цене на день объявления 97 рублей. Удивительно то, что все это время в стакане были покупатели! Сегодня, похоже и до них доехало, куда в итоге пойдёт цена.
#UWGN

Санкции против Мосбиржи: какова вероятность?

🗣 Участились разговоры о возможных санкциях против Мосбиржи. Риски такого сценария действительно выросли после истории с СПБ Биржей. Но стоит ли дуть на воду, обжегшись на молоке? Г-жа Набиуллина уже ответила на подобные вопросы: “Банк России оценивает возможные санкции на Московскую биржу и знает, какие меры нужно принимать в случае, если они будут введены”.

😎 Ну, раз ЦБ знает, что “в случае чего” делать, расходимся и торгуем спокойно. Меньше знаешь - крепче спишь! Но давайте все же обсудим это серьёзно. Шапкозакидательство а-ля “они выстрелят себе в ногу” для инвестора, просчитывающего свои риски, я считаю непозволительным. Не менее вреден и алармизм, который может побудить продать активы и даже уйти с рынка без реальных на то оснований.

🔮 Вероятность санкций я оцениваю как ненулевую. Логично допустить, что такие мысли, и даже планы, бродят в головах у наших западных партнеров. Что же до сих пор их удерживает? Чужая душа - потёмки, но можно предложить пару версий. Например, Мосбиржа участвует в цепочке при оплате за российский газ - где-то нужно брать рубли. Кроме того, это дополнительные риски для замороженных активов нерезидентов в нашем контуре.

⚡️ Какими могут быть последствия? Главное: на торгах российскими акциями и облигациями это практически никак не скажется. Сейчас только НРД, входящий в ГК Мосбиржи, находится под европейскими санкциями. Заблокированы купленные за рубли иностранные активы (в т.ч. фонды Finex), но это незначительная часть оборотов площадки (понимаю, что “попавшему” инвестору от этого не легче).

💲 Что реально могут заблокировать, так это торги долларом и евро. Для этого достаточно внести в санкционный список НКЦ (Клиринговый центр). На этот случай есть внебиржевой рынок (OTC), но с нюансами:
▪️ механизмы ценообразования там отличаются - это большие спреды и волатильность;
▪️ на внебирже нет маркетмейкеров, сделки совершаются напрямую.
Вероятно, валютная секция будет просто зеркально воссоздана на внебиржевом рынке. Также активно продвигается идея торговли через ЦФА (цифровые финансовые активы).

⚠️ Уже не раз писал здесь, что держать недружественную валюту на счетах в РФ - опция для людей отважных и максимально лояльных к риску.

🏛 Что до самой биржи, то из вчерашнего отчета мы уже знаем, что сейчас с бизнесом у неё всё ОК - чистая прибыль в 3 квартале выросла на 63,9% г/г. Народ активно несет свою денюжку на фондовый рынок - это одна из немногих возможностей спасти её от растущей инфляции.
#MOEX #санкции #вероятность

📉 Ну что, коррекция началась?

🎓 По классике, снижение на 2-3% не тянет на коррекцию, хотя и может стать её триггером. Рынок - живой организм, и проблемы в одном органе способны вызвать общее ухудшение. В этот раз таким "органом" стал 3 эшелон, распродажи в нем спровоцировали снижение индекса Мосбиржи.

😎 Фундаментальный анализ? Нет, не слышали... Доминирующими на рынке "физиками" набрано много позиций в неликвидных бумагах, в т.ч. с плечом, которое (с прибылью для себя) охотно предоставляют брокеры. В такой ситуации достаточно даже небольшого толчка (им стало падение ОВК на 80% за 2 дня), чтобы запустить волну маржин-коллов. Следом пошла хоть и умеренная, но все же фиксация прибыли в голубых фишках.

🎈 Но все это - схлопывание локального пузыря, оно не определяет тренды, о которых должен всерьёз думать долгосрочный инвестор. Есть более весомые факторы давления на рынок акций:
⚡️ Ужесточение ДКП - ключевая ставка может быть поднята до 17%, т.к. инфляция в ноябре резко ускорилась;
⚡️ Рост доходностей на рынке долга, фондах ликвидности и в банковских депозитах - дивиденды бледнеют на этом фоне.
⚡️ Укрепление рубля - по мере приближения налогового периода (конец месяца) можем какое-то время побыть ниже 90.
⚡️ Не стоит совсем сбрасывать со счетов и новые санкции - сегодня ждём 12-й пакет ЕС с алмазами и нефтяными танкерами внутри.

В текущей фазе рынка:
💼 Не покупаю ничего из акций, хотя внимательно мониторю рынок;
💼 Аккуратно фиксирую отдельные прибыльные позиции, которые для меня выглядят перегретыми;
💼 Оставляю фундаментально сильные бумаги с потенциальным апсайдом;
💼 Использую высокую ставку для парковки кэша на случай настоящей коррекции (не говоря уже о более глубоком падении).

Если согласны с таким (или близким к нему) подходом - жмите 🔥. Если вы настроены по-бычьи в акциях - палец вверх (мне обе реакции нравятся))

Компании "новой" экономики: убыточные, но перспективные

Самый показательный пример на нашем рынке - Ozon. Сегодня вышел отчет по МСФО за 3кв, смотрим что внутри:
📈 Оборот продаж и услуг (GMV), +140% г/г, 450,8 млрд рублей;
📈 Выручка = 109 млрд рублей, +77% г/г;
📈 Кол-во заказов выросло на 134% г/г до 251,1 млн;
📈 Количество активных покупателей выросло на 30% г/г до 42,4 млн пользователей;
📉 Скорр. EBITDA = -3,9 млрд рублей (годом ранее +1,6 млрд рублей);
📉 Чистый убыток = 22,1 млрд рублей (20.7 млрд годом ранее).

Чем менеджмент объясняет текущий убыток:
➖ Увеличением стратегических инвестиций на 258% г/г (новые пункты выдачи, стимулирование продавцов, маркетинг и пр.);
➖ Ростом процентных расходов из-за повышения ключевой ставки.

Что вселяет надежду:
➕ Чистый денежный поток вырос до 24,9 млрд рублей по сравнению с 7,8 млрд рублей в 3кв 2022г;
➕ Кэш на счетах на 30 сентября = 92,7 млрд рублей по сравнению с 74,6 млрд рублей на 30 июня;
➕ Позитивный прогноз компании - увеличение GMV на 90–100% г/г по итогам 2023 года и выход на положительную скорр. EBITDA.

🤷‍♂️ Долго еще ждать выхода на прибыль?

💸 Компании роста могут годами агрессивно инвестировать в развитие бизнеса, ожесточенно конкурировать за рыночную долю и лидерство в сегменте. И все это время показывать убыток. С одной стороны, риски ощутимо выше, чем в традиционной экономике. У многих инвесторов (особенно не разобравшихся в отраслевой специфике) может не хватить терпения. С другой - игра стоит свеч: победа в гонке станет бустером для котировок, и они будут обгонять индекс.

💼 Бумага, очевидно, для агрессивной части портфеля. Я смотрю на перспективы Озона с осторожным оптимизмом, есть шансы выхода на прибыльность в 2024 году. Переезд в РФ и первичный листинг на Мосбирже - дополнительный апсайд (сегодня подтвердили планы редомициляции). Исторически инвестирую через АФК Систему, но внимательно мониторю динамику показателей. Ждём результатов новогодних распродаж.
#OZON #мсфо #отчет

Переезд эмитентов расписок: новые вводные и прогнозы

📣 Озон и Эталон сообщили о подготовке к переезду на Родину, что не может не радовать! Все квазииностранные бумаги в той или иной степени растут при каждом упоминании магического слова "Редомициляция". Оправдан ли оптимизм инвесторов? Разберем плюсы и минусы этого процесса.

Плюсы переезда.
➕ Санкции больнее бьют по тем, кого они застали "за забором": Полиметалл вынужден продать российские активы, чего он делал бы, будучи здесь.
➕ Юрисдикция вне РФ психологически некомфортна для части инвесторов - часто вижу комментарии с отторжением по признаку "наши/не наши". Отмечу, что опасения новой блокировки в данном случае не имеют оснований - хоть бумаги и иностранные, обращаются они на Мосбирже, в контуре НРД.
➕ Возврат к дивидендам, правда это зависит:
▪️ От адреса переезда - из Казахстана (как у Fix Price) сделать это будет сложнее.
▪️ Есть ли из чего платить - по Эталону брокеры уже выкладывают подсчеты за успешный 2023-й, и даже из прибыли за 2022г. Неплохо могут поделиться X5, Глобалтранс, РусАгро. А вот от Озона или VK ждать пока не стоит.

Какие есть риски
⚡️ Фиксация прибыли по распискам, купленным на внешнем контуре (пример - VK). Чем больше доля таких бумаг, тем ощутимее будет просадка на старте торгов локальными акциями. Но дальше динамика все равно зависит от фундаментала.
⚡️ Проволочки со стороны местного регулятора (пример - X5 в Нидерландах). Большинство компаний имеют юрисдикцию на Кипре, там этот риск меньше.

👉 Отдельный кейс - Яндекс, у него проблема не в самой редомициляции, а в разделе бизнеса. Не ясно, что получит российский миноритарий в качестве обеспечения по местным акциям. Главный риск здесь - неопределенность, непубличный характер сделки.

💼 Мои ожидания по судьбе расписок, которые я держу в портфеле, в целом позитивные. Процесс переезда уже необратим, поскольку принято политическое решение. По срокам общего ориентира нет, но прогнозы указывают скорее на 2024 - начало 2025 гг. Эталон вчера назвал примерный срок - 9 месяцев. Надеюсь, за это время "разродятся", и не только они 😉
#расписки #редомициляция #прогнозы

📈 Рост спроса на аренду складов в России имеет хороший потенциал на рынке

😱 Доход от аренды пайщиков фондов под управлением «Современных фондов недвижимости» (УК СФН) составил 11,8 млрд рублей за 9 месяцев 2023 года. Не трудно догадаться на что фонды обратят внимания в будущем, учитывая привлекательные показатели меньше чем за год.

🏠Арендаторами являются представители активно растущей сферы электронной торговли, чей доход является жирной солянкой из общего прироста стоимости недвижки, а также дохода от арендных помещений.

🔮 По словам директора проектов УК СФН Екатерины Васильченко, такие результаты были достигнуты благодаря качественному подбору объектов и арендаторов, а также индексации арендных выплат. Такие факторы, как инфляция, рост себестоимости строительства увеличивают рост стоимости объектов еще до завершения строительства. Ниша заметно растет ежегодно и заслуживает внимания инвесторов.

Бум IPO на Мосбирже в самом разгаре

🔎 Взглянем подробнее на одного из дебютантов - ПАО «ЕвроТранс», один из крупнейших независимых топливных операторов России. Среди активов - 55 АЗК в Москве и МО под брендом "Трасса", 11 ЭЗС с быстрыми 150 кВт зарядками (приоритет в развитии), собственная нефтебаза, кафе, рестораны, фабрика-кухня, завод по производству "незамерзайки".

Коротко о финансовых показателях компании за 1П 2023г:
📈 Выручка утроилась г/г и составила 45,5 млрд рублей;
📈 Чистая прибыль = 1,4 млрд, против убытка 0.3 млрд годом ранее;
📈 EBITDA выросла на +100% г/г до 4,4 млрд;
💰 Выплата дивидендов - 4 раза в год, не менее 75% от чистой прибыли уже в этом году, дальше не менее 40%.

⏰ Биржевые торги стартуют 21 ноября в первом котировальном списке под тикером #EUTR. Цена размещения 250 рублей за акцию, заявки принимаются до 20 ноября. Это размещение обещает показать самый большой free float за все последние годы на нашем рынке.

⛽️ Все полученные от эмиссии акций средства пойдут в первую очередь на реализацию инвестиционной программы: строительство новых и модернизацию действующих АЗС - превращение их в универсальные АЗК с быстрыми электрозарядными станциями мощностью 150 кВт, а также на досрочный выкуп имущества из лизинга.

❗️ Основные акционеры компании приняли обязательство не продавать акции и не проводить допэмиссий в течение 180 дней с запуска биржевых торгов. Беспрецедентное условие: при невыполнении этих ограничений, акции будут выкуплены у миноритариев по повышенной цене 350 рублей за бумагу.

⚖️ Также объявлена безотзывная оферта: инвестор получит право в апреле и июне 2024 года приобрести дополнительные акции в объёме до 1/6 от имеющегося на 15 января и 15 мая количества. Цена - зафиксированная на момент IPO. Подробные условия - на сайте эмитента. Буду следить за размещением.