🏆 Итоги недели: акции в индексе Мосбиржи (+3.4% за неделю)

👍 Лидеры роста:
🔺 Русагро +9.5%
🔺 Татнефть об +8%
🔺 Аэрофлот +7.5%
🔺 НПМК +7.3%
🔺 Татнефть пр +7.2%

#AGRO: в пятницу без новостей - рост на 5%. Версий 3: ожидания от возможного переезда с Кипра и возобновления дивидендов; вера в то, что ценовое дно по продукции пройдено во 2 квартале; заявление вице премьера Абрамченко на ПМЭФ о том, что к 2030 году Россия может войти в топ-10 экспортеров продовольствия. Возможно, все три версии сразу.
#TATN лидирует в нефтегазе, почти вышла на хаи с января 2022 г. Прозрачная дивидендная политика и сравнительно низкие риски санкций. В бумаге уже возможен перегрев, стоит быть аккуратным.
#AFLT: сохраняет прогноз пассажиропотока на 2023 г на уровне 43,5 млн чел (+7% г/г), и допускает его увеличение. Создает собственный лизинг для выкупа западных самолетов. Аэрофлоту удалось вернуть аванс от Airbus за 4 самолета (на $199 млн), но это немного на фоне долга.
#NLMK: все металлурги растут на фоне слабого рубля. Также позитивно утверждение правительством законопроекта о windfall tax, что снимает неопределенность в отношении налоговой нагрузки на сектор (сейчас это уже позитив!).

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 VK -2.1%
🔻 Мосбиржа -1.7%
🔻 Русгидро -0.7%
🔻 Алроса -0.3%
🔻 Фосагро +0.3%

#VKCO: Три новости навскидку: 1. Власти расширят поддержку разработчиков видеоигр, в т.ч. с прицелом на китайский рынок. 2. Доходы блогеров в сервисах VK в 2022 году выросли в 2,5 раза. 3. Норникель и VK будут разрабатывать совместные IT-решения. Все - позитивные, но как и прежде, не раскрываются показатели прибыли, а эффективность точно под вопросом. Госкомпании сам бог велел (пока только он) вернуться в родную гавань, но внятных заявлений от менеджмента нет.
#MOEX - дивидендный гэп, других причин не замечено.
#HYDR - без особых драйверов. Бумага может вырасти на серьёзном смягчении тарифной политики правительства на Дальнем Востоке. Но пока впереди только затраты на модернизацию генерации (80 млрд).
#ALRS: вся прибыль 2022 года (83 млрд р.) уйдёт на восстановление рудника "Мир" и новый (еще один!) НДПИ, на который намекает Минфин. Отказ от дивидендов может быть не последним (не будем загадывать). Плюс в том, что алмазы пока не попали в 11 пакет санкций ЕС.
#PHOR: правительство хочет заменить экспортную пошлину на механизм, не привязанный напрямую к мировым ценам. Для Фосагро, в условиях падения цен, это означает рост налоговой нагрузки.

🎬 #кино для ленивых инвесторов

💼 Потерять капитал - это страшный сон для любого инвестора. Но это не сравнить с потерей единственного жилья, да еще с фамильной историей. Но такое может случиться, в т.ч. из-за нестабильности экономики и связанных с ней финансовых проблем. В фильме "99 домов" (2014) показана именно такая ситуация.

🎥 Рекомендовать фильм к просмотру не стоило бы ради сочувствия к главным героям и проклятий в адрес циничных и алчных риэлторов, бесчувственных банкиров, равнодушных судебных приставов. Для меня в первую очередь была интересна внутренняя подоплека огромного (и между прочим самого развитого) рынка недвижимости, у которого есть темная сторона.

🌤 Несмотря на довольно жесткий сюжет, фильм оставляет зрителю надежду на добрые чувства и порядочность в отношениях с людьми. Но сначала герой должен пройти через все стадии осознания того, как устроен этот "мир наживы и чистогана".

📅 Важные события на предстоящей неделе

21 июня
📌 МТС (#MTSS) - дивидендное ГОСА
📌 Россети Центр (#MRKC), Россети Центр и Приволжье (#MRKP), Россети Урал (#MRKU) - последний день для попадания в реестр акционеров для получения дивидендов.
22 июня
📌 Мосэнерго (#MSNG) - дивидендное ГОСА
23 июня
📌 Абрау-Дюрсо (#ABRD) - дивидендное ГОСА

🇺🇸 Иностранные акции:
19 июня: в США нет торгов, День Свободы.
20 июня: FedEx (FDX).
21 июня: KB Home (KBH).
22 июня: Accenture (ACN). Китай, Гонконг - нет торгов: праздник Драконьих лодок.
23 июня: Carmax (CMX). Китай - нет торгов.

👀 За чем следить на этой неделе

⚔️ Геополитика. Попытки контрнаступления ВСУ в Украине. Обсуждение поставок самолетов F-16. Реакция на мирные инициативы африканских стран. Итоги визита госсекретаря США Блинкена в КНР 18-19 июня. Заседание FATF 19-23 июня, в повестке есть вопрос о включении РФ в серый или черный список.

🌐 Санкции. Публикация согласованного варианта 11 пакета ЕС ожидается на текущей неделе. Фокус - блокирование обхода существующих ограничений.

🇷🇺 ЦБ РФ. Индекс цен в промышленности, недельная потребительская инфляция - 21 июня 19:00мск. Условия ИИС-3. Риторика по ДКП и курсу рубля.

🇺🇸 ФРС. Новые заявки на пособия Initial Jobless Claims - 22 июня 15:30мск. Выступления главы ФРС Пауэлла - 21, 22 июня в Конгрессе. Индекс деловой активности PMI (июнь-предвар) - 23 июня 11:00мск

🇨🇳 Китай. Ставка Народного банка LPR (Loan Prime Rate) - 20 июня 04:15мск (прогноз - снижение в целях стимулирования экономики).

Всем продуктивной недели!

🎩 Некоторых нерезов выпустят, но есть нюанс

🛒 Магнит наконец прервал молчание, многие выдохнули. В пятницу после закрытия основной сессии, Магнит неожиданно вышел с отчетом по МСФО. Компания остаётся публичной, акции #MGNT выросли на 7%.

🧐 Но меня заинтересовал не столько сам отчет, сколько объявленный тендер (оферта) нерезам на выкуп их бумаг с дисконтом к рынку в 50% (по 2215 руб. за штуку) причем с возможностью вывода в валюте на зарубежные счета. Решение согласовано с правкомиссией, т.е. решение принято на политическом уровне.

📊 У Магнита самый большой free float среди фишек - 68%, доля недружественных миноритариев - более половины. И часть из них (до 10% акций) выпустят из активов. Думаю, что выскочат с радостью: половина - это лучше, чем ничего.

➕ Плюс в том, что Магнит сможет сделать акции казначейскими, погасить их, что увеличит долю прибыли на на оставшиеся бумаги. Но это не главное. Опробовав схему на Магните, ЦБ и Минфин получат рабочую модель и для других эмитентов с большим количеством иностранных миноритариев (тот же Сбер). По рынку давно бродит идея понемногу выпускать нерезов, с дисконтом не менее 50%.

📈 Не думаю, что в ближайшее время калитку откроют нараспашку, пока на западе заблокированы российские суверенные (и не только) активы. Но по крайней мере мы будем знать, что прецедент создан, механизм опробован.

💰 Выкуп не должен сильно повлиять на финансовые показатели Магнита. Долговая нагрузка останется на комфортном уровне 0.8-0.9х (сейчас 0.7х против 1.5х на конец 2021). Кэш на балансе - 314.9 млрд руб., годовой денежный поток 122 млрд. А на выкуп пока направляется только 20 млрд. Так что и на дивиденды останется, было бы желание их платить. Мешает отсутствие совета директоров, после выкупа созвать его будет проще.

🎓 Неквалам разрешат больше инструментов. Но кое-где закрутят гайки.

👉 Сразу к сути: что хотят поменять, со слов представителя ЦБ на конференции для инвесторов. Начнем с плюсов.

➕ Поднятие порога для "последнего слова" инвестора. Речь не о последнем слове перед расстрелом, а о возможности совершить сделку по сложному инструменту без теста, если инвестор настаивает (понимает риски, но все равно хочет). Максимальная сумма поднимается со 100 тыс. до 300 тыс. рублей (или же 1 лот актива, если он превышает порог).
➕ Приобретение ЗПИФ без тестирования. Сейчас фонды с кредитным плечом доступны только квалам, неквал может купить ЗПИФ (в т.ч. набирающие популярность фонды недвижимости) без плеча, но после прохождения теста.
➕ Снижение допустимого кредитного рейтинга доступных без теста облигаций, т.е. ниже ruААА/ААА (RU), а также облигации дочек иностранных компаний без российского рейтинга.

К сожалению, обсуждаются не только послабления, но и ужесточения.

➖ В планах - поднять имущественный ценз для получения статуса квала с 6 млн до 12 млн, а через 1-1.5 года - до 24–25 млн руб.
➖ Сдавать тест не 1 раз на всю жизнь, а раз в 5 лет, если после прохождения теста сделка по инструменту не совершена.
➖ Установить максимальное время прохождения теста, а также интервал между попытками.
➖ Исключить высшее экономическое образование как самостоятельный критерий.
➖ Сузить требуемую квалификацию в сфере финансовых рынков только до «Специалист рынка ценных бумаг» или «Специалист по финансовому консультированию».
🌐 В части недружественных иностранных бумаг, как инструментов только для квалов, все остается так же.

📅 Точных сроков вступления в силу новых правил регулятор пока не называет. Еще не завершено обсуждение с участниками рынка и ведомствами. Если согласуют осенью - возможно с 1 января.

🔎 Моя оценка планируемых изменений - скорее позитивная, среди послаблений вижу вполне разумные вещи. Например, рейтинг облигаций ААА - слишком высокая планка: среди них много бумаг госкомпаний с доходностью близко к депозиту. Многие отраслевые лидеры с устойчивым бизнесом имеют рейтинг ниже. Что касается ужесточений, то о большей части из них было известно еще с 2021 года, инвесторы к этому морально готовы.

​​🇮🇷 И снова про иранский сценарий

🗣 Про иранский путь для нашего фондового рынка говорят много. Недаром г-жа Набиуллина демонстрировала восточные наряды во время недавнего визита в Тегеран. Общего у двух стран немало, и в первую очередь:
▪️ Экономика настроена на обход санкций;
▪️ Разрыв с глобальными финансовыми рынками;
▪️ Замкнутость инвестиций на внутренний цикл, в котором не участвуют нерезиденты.

Драйвер для фондового рынка Ирана - дефицит ликвидных инструментов, среди которых самые массовые:
1️⃣ Недвижимость;
2️⃣ Банковские депозиты в национальной валюте;
3️⃣ Отечественные ценные бумаги.

💰 Эти активы забирают на себя львиную долю денежного потока населения. Иранский индекс TEPIX за последние 5 лет вырос в 15 раз, а курс риала к доллару упал только в 8 раз. "Такъ победимъ" (с)? Посмотрим на график: там виден взлет 2020 года, на который ссылаются сторонники иранского сценария.

Пандемия привела к кратному росту иранского фондового рынка даже в долларах.
✔️ Инфляция в 35-40% годовых привела к бегству из банков и наличных сбережений на биржу;
✔️ Недвижимость и машины подорожали, денег большинству населения хватало только на акции.
✔️ В апреле 2020 иранские власти разрешили населению торговать на бирже своими акциями, которые раздали бесплатно работникам госпредприятий в 2006 г.
✔️ Крайняя недооценка публичных компаний из-за санкций, введенных Трампом в 2018 г.

📈 Все это разово привело к росту объемов ежедневных торгов со $100 млн до $400 млн долларов, числа инвесторов - с 700к до 5 млн. Иранские акции выросли скорее от безвыходности. Причем стечение факторов 2020 года уникально, и шанс, что такое снова повторится, очень невелик (если не считать инфляции, она снова под 40%). Зато вполне вероятен сценарий 2014-2017 гг, когда индекс не вырос, а риал обесценился на 40%.

Российская фонда не так уж и похожа на иранскую:
🇷🇺 Масштабы экономики дают больше альтернатив;
🇷🇺 Иранский рынок никогда не был значимой частью глобального, наш - был (и однажды снова будет);
🇷🇺 Санкциям не 45 лет, как в Иране, и финансовый рынок успел окуклиться внутри себя;
🇷🇺 Более развитый рынок недвижимости;
🇷🇺 Инфляция не такая, чтобы 32 трлн рублей из банков понесли на фондовый рынок ;
🇷🇺 Наконец, Иран не ведет масштабной СВО, а это точно значит, что у российской фонды свой сценарий.

🎓 Вывод: просто оседлать какую-то историю (иранский, венесуэльский или любой другой сценарий), не получится. При любом сценарии, нужна диверсифицированная, риск-ориентированная стратегия, учет уникальных факторов динамики нашего рынка, тщательный анализ активов.

​​🧐 Инвесторы уже перебрали весь рынок, хотят чего-нибудь новенького

📈 Интерес к новым выходам на биржу растет: народ соскучился по анализу перспективных идей. Это особенно важно для поддержания тонуса у людей, не чуждых азарту. Финтех CarMoney (CARM) выйдет на Мосбиржу с прямым листингом (по аналогии с Позитивом) с 3 июля. Вчера на Мосбиржу вышли китайцы: маркетплейс для бизнеса QIFA привлек 200 млн руб. в облигации, собираются выйти на IPO.

📊 Всего ЦБ и Мосбиржа ждут до 10 IPO в этом году, в ближайшие годы - 40. Центробанк даже обещал малым и средним компаниям компенсировать расходы по выходу на биржу. Мотив понятен - нужно запускать в оборот деньги внутренних инвесторов, в отсутствие внешних.

🔎 Сверил по графикам динамику бумаг с момента IPO. Благо, мы не в Америке (800 размещений за 3 года) и не в Китае (1400) - так что, анализировал недолго.

2020:
🔺 Хедхантер (HHRU) +18%
🔻 OZON -24%
🔻 VK (VKCO) -64%
🔻 Эталон (ETLN) -43%
🔺 Глобалтранс (GLTR) +3%
🔻 Совкомфлот (FLOT) -13%
🔻 EN+ (ENPG) -36%
🔺 Мать и дитя (MDMG) +34%
🔻 OKEY -52%
🔺 Самолет (SMLT) +237%

2021:
🔻 Сегежа (SGZH) -35%
🔻 CIAN -40%
🔻 Fix Price (FIXP) -37%
🔻 ЕМС (GEMC) -33%
🔻 Ренессанс (RENI) -42%
🔻 Софтлайн (SFTL) -74%
🔺 Позитив (POSI) +161%
🔻 Светофор (SVET) -54%

2022:
🔻 Вуш Холдинг (WUSH) -2.3%

🧮 Итого 5 из 19 размещений на сегодня в плюсе. Конечно, подкосил обвал в феврале 2022 года, но это учитывать не будем - рынок падал широким фронтом. Результаты, как видим, очень разные, что напоминает о риске ошибиться с выбором. Хотя текущий минус или плюс - совершенно недостаточное основание делать выводы о перспективах.

🔟 Что касается цифры "10", то она выглядит очень амбициозной, для нашего рынка это настоящий бум. Что может помешать? Сейчас рынок в восходящем тренде (возможно, уже на локальных хаях). При смене тренда желания выходить на биржу станет меньше. Но сами планы добавляют позитива, наблюдать за этим интересно.

Софтлайн - ближайший претендент для листинга на Мосбирже

📝Сегодня утром появилась новость от Noventiq (бывш.Softline), которая официально объявила, что уйдет с Лондонской и Московской бирж. Делистинг с LSE запланирован на 26 июля, а с MOEX - примерно на октябрь. В то же время расписки Noventiq на Мосбирже в последнее время активно растут. Давайте разберемся, почему и что вообще происходит.

🔍Noventiq - это компания, которая образовалась в результате разделения бизнеса Softline Holdings PLC на российский и международный. Noventiq ведет деятельность за рубежом, а Софтлайн - в России. Бумаги российского Софтлайна сейчас нигде не торгуются, но компания уже заявляла о своем намерении получить публичный статус. И судя по всему, может получить его очень скоро.

🏦 На Мосбирже торгуются ГДР Noventiq - они были выпущены еще до разделения всего Softline Holding PLC. Не так давно основной акционер Софтлайна объявил, что эти расписки Noventiq можно будет обменять на акции Софтлайна. Причем, с коэффициентом 1 к 3 - за одну расписку Noventiq постепенно можно будет получить три акции Софтлайна.

📊 На фоне новостей про обмен и будущий листинг Софтлайна расписки Noventiq начали расти и обновили многомесячные максимумы. Это логично - российские держатели расписок рассчитывают вскоре обменять свои ГДР на акции Софтлайна.

🧐 Бизнес Софтлайна выглядит перспективным, особенно учитывая новую стратегию в российском контуре. Для Софтлайна уход иностранных игроков открыл новые рыночные возможности, и компания этим пользуется - производит собственное “железо”, разрабатывает различное ПО, оказывает сервисы в сфере кибербезопасности, облаков и т.д. Все это потенциально будет поддерживать рост оборота и рентабельности компании в ближайшей перспективе.

💳 Кредитка - зло, но есть нюансы

📺 Тут сообщают, что просроченная задолженность по кредитным картам в России обновила исторический максимум и достигла 12% от общего портфеля. Это не повод для глобальных выводов - в США ситуация немногим лучше, а кредиток в кошельках по 5-7 штук (сообразно доходам). Но я бы не советовал априори бить себя по рукам, а посмотрел на карту как на финансовый инструмент.

⚔️ Конкуренция в этом сегменте - жестче некуда. Один из способов привлечь клиента - т.н. grace period (льготный период), до окончания которого на задолженность не начисляются проценты, а они недетские - разброс ставок от 10% до 30%+). Сегодня нормой стало давать бесплатные 120 дней. Бывает и до 3-х лет, но за таким меркетингом, обычно спрятан подвох в других условиях.

🤷‍♂️ Из какой тумбочки банк берет деньги на льготы? Комиссия за эквайринг (зачисление торговой выручки через POS-терминал) составляет от 1% до 3%. Это большие деньги, значимая доля комиссионных доходов. Продажа карты - лакомая цель для любого банка-эмитента, это стоит в планах у отделений, за каждую сделку менеджер получает бонус.

👉 Льготным периодом можно и нужно пользоваться - бесплатные деньги в данном случае не фейковые. Щедрость банка уже оплачена комиссий с торговых сетей, а также процентами за превышение grace period и прочими неразумными действиями других клиентов (но не вас!). Одно из таких действий - снимать с кредитки наличные или делать переводы с карты: часто за это банк берет конскую комиссию (условно 2.9%) + фиксированную сумму (условные 299 руб.). Для этих целей лучше подходит дебетовка.

❓Что можно сделать на практике (в т.ч. из моего опыта).

📍 Стандартная рекомендация - не выходить за рамки беспроцентного периода и гасить задолженность своевременно. Т.е. кредитная карта не должна быть для вас кредитной!

📍 Открыть текущий накопительный счет, со ставкой выше депозита и доходности коротких ОФЗ (можно найти в топ-20 банков под 9%). Далее:
✔️ Заказываем кредитку с льготным периодом, бесплатным обслуживанием (при условии регулярных трат) и кэшбэком.
✔️ При сумме на текущем счете в размере ваших ежемесячных трат в 50 000, получаем через год 4500 рублей % дохода.
✔️ Гасим задолженность с з/п до окончания льготного периода, не трогая средства на накопительном счете.

📍 Важная часть схемы - кешбэк. Обычно это 0.5%-2% на любые траты, до 5% на отдельные категории и 10%+ на покупки у партнеров банка. Эта плюшка тоже оплачена ретейлерами и другими клиентами. При тратах 50 тыс. в месяц, получаем 1 000 рублей дополнительно, при кэшбэке в среднем 2%.

💰 Итого - 16 500 руб. за год с 50 000 вложений, или 33% годовых. Конечно, это оптимистичный сценарий: кэшбэк не факт что составит 2%, а ставка по накопительному счету в большинстве случаев меняется каждый месяц. Может получиться и 15% годовых, зависит от условий банка. Важен сам принцип: бесплатный кредит на карте высвобождает ваш ресурс для зарабатывания на банковской ставке и кэшбэке.

📅 Чем запомнилась эта неделя

🇷🇺 Российский рынок на этой неделе забуксовал, индекс Мосбиржи не удержался на отметке 2800 п., потерял - 0.2%. Дивидендный фактор отошел на 2-й план: вливаний, как от Лукойла на прошлой неделе, сейчас нет. Лидеры недели - металлурги - Северсталь обнадежила по поводу дивидендов. Поддержкой на ближайшие недели могут стать июльские выплаты от МТС, Татнефти, Башнефти, Роснефти и др., а также новости по редомициляции депозитарных расписок. Но в ближайшие дни все зависит от развития событий с группой Вагнер.

⚡️ Тем временем в дверь постучалась “доставка” 11 пакета от ЕС. Вскрытие пакета не выявило ничего по-настоящему серьёзного. Санкции нацелены на затыкание лазеек обхода и ограничения против торговых партнеров России.

💲 Рубль устроился в комфортном (для Минфина и экспортеров) коридоре 83-85 к доллару. К концу месяца можем чуть укрепиться перед налоговым периодом. Особых поводов для волатильности пока не видно. Кстати, санкции ЕС скорее могут сработать на укрепление рубля: чем жестче они соблюдаются, тем меньше импорта, меньше спроса на валюту. P.S.! После ночных событий в пятницу, банки продают доллар по 90-95.

🇺🇸 На американском рынке позитив отступил перед давлением жесткой риторики ФРС. S&P500 скорректировался вниз на 2%. Пауэлл в Конгрессе подтвердил намерение повысить ставку в этом году еще 2 раза, а снижения раньше 2024 года ждать не стоит. Дополнительный негатив идет из Китая: там Народный банк снизил ставку на 10 б.п., но рынок счел это несерьезным, необходимо больше стимулов.

📊 Зато биткоин на позитиве, пробил $31 тыс., удвоившись с начала года. BlackRock и другие киты подали заявки на спотовый ETF, что потенциально может резко поднять спрос на BTC.

🏆 Важные события недели
‼️В ночь с пятницы на субботу произошли чрезвычайные события, связанные с демаршем группы Вагнер. Рынок акций под конец вечерней сессии ушел в минус.
🔸 ЕС принял 11 санкционный пакет, направленный в основном на предотвращение обхода ранее принятых санкций через третьи страны.
🔸 Россия не попала в "черный" и "серый" списки FATF по итогам заседания организации по отмыванию незаконных доходов.
🔸 "Самолет" сообщил о покупке за 40 млрд рублей столичного застройщика МИЦ, что позволит девелоперу усилить позиции в Москве и МО.
🔸 ЦБ Турции повысил ставку с 8.5% до 15%. Лира продолжила падение к доллару: при инфляции в 40% ставка остается отрицательной.

🌞 Всем теплых летних выходных! И будьте внимательны и хладнокровны в понедельник...

🤦‍♂️ Никогда такого не было, и вот опять...

⚠️ Пишу поверх заготовленного заранее поста. Ночные события с Пригожиным развернули повестку, политика (с подачи геополитики) постучалась в дверь с ноги. Пока реакция рынка на "вечерке" выглядит умеренной, в среднем падение фишек не превышает 2-4%. Но нужно понимать, что у котировок не было достаточно времени среагировать на события.

📅 Выходные покажут, как действовать (или не действовать) в понедельник. Любой сценарий сейчас может быть перебит реальностью. Важно соблюдать равновесие, не делать агрессивных ставок и не принимать необдуманных решений.

👉 В очередной раз напомню, что долгосрочный инвестор, как и любой другой, должен быть в теме, а для этого нужно следить за новостями и их интерпретацией. Буду держать вас в курсе и делиться своим пониманием происходящего.

А пока - к результатам эмитентов по состоянию на 19:00мск 23 июня.

👍 Лидеры роста:
🔺 Северсталь +11%
🔺 Магнит +7.9%
🔺 ММК +6.1%
🔺 НЛМК +6%
🔺 Сургут пр +5.3%

#CHMF, #NLMK, #MAGN: эта неделя вернула к жизни надежды на промежуточные дивиденды, с подачи Северстали. Производство стали в России в мае выросло на 8.8% г/г, в то время как в мире упало на 1.2%: родине нужно много тяжелой техники. Переориентация на внутренний спрос дает металлургам новые возможности, хоть и такие, как раньше давал экспорт.
#MGNT: остаются в силе драйверы: выход из зоны молчания - первый отчет МСФО за долгое время; выкуп 10% акций у нерезов, планы сохранить листинг на Мосбирже. Только с прибыльностью, по сравнению с конкурентом X5, дела похуже.
#SNGSP: Сургут преф лучше рынка с момента публикации отчета, в котором “нашлась” его кубышка. Слабый рубль все это время поддерживал котировки. Популярная идея - кратный рост дивидендов за 2023 год vs 2022-й.

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 TCS Group -5.7%
🔻 Яндекс -4.4%
🔻 Новатэк -3.2%
🔻 Аэрофлот -3.1%
🔻 Сегежа -3.0%

#TCSG: коррекция после двухнедельного роста. Фундаментально можно понять: Тинькофф стоит по капиталу в 3 раза дороже Сбера. Инвесторов не вдохновляет отсутствие комментариев по смене юрисдикции, что стало бы очевидным драйвером. Бизнес в целом имеет перспективы как лучший финтех на рынке. Держу до прояснения ситуации.
#YNDX: Совет директоров опасается санкционных рисков и не хочет одобрять сделку с бизнесменами под санкциями. Даже если Яндекс продается дешево относительно реальной стоимости активов, неопределенность с разделением компании еще не раз заставит котировки дергаться.
#NVTK: Михельсон решил поделиться ожиданиями относительно 2023 года и расстроил миноритариев. EBITDA, по его мнению, снизится на 25%, чистая прибыль – на 30%. Перспективы зависят от скорости ввода объектов Арктик СПГ-2, и от решения проблем с импортом оборудованием.
#AFLT: позитива от роста пассажиропотока надолго не хватило, реальность остается прежней: зависимость от госсубсидий, риски новых допэмиссий, далекие перспективы дивидендов.
#SGZH: придется подождать, пока логистика компании не перестроится на восток и юг. Планы по строительству новых мощностей, логистического хаба в Египте и пр. когда-то в будущем дадут эффект на котировки.

📈 Выстрел недели - Новороссийский комбинат хлебопродуктов" (#NKHP) +66%, максимум со дня выхода на биржу 7 лет назад, на фоне удвоения отгрузки зерна и низкой ликвидности в бумаге.

🎬 #Кино сегодня не будет, его снимут позже - на материале текущих событий.

🎓 Инвестора, пережившего 2022 год, удивить сложно. Но в этот раз, возможно, получится. К сожалению, события этих выходных - не баг, а фича. Похоже, в этот раз все обошлось, но выводы на будущее для себя сделать надо. А это значит, что портфельная стратегия должна быть заранее адаптирована к самым неожиданным поворотам.

👉 Что делать - это выбор каждого, он зависит от характера человека и его уникальных жизненных обстоятельств. Важнее понять, как себя вести, как реагировать на сложные и непонятные ситуации, как сейчас.

📌 Первое и главное - сохранять психологическое равновесие и здравомыслие. Особенно если вы глава семьи: вы не должны быть источником нервозности и негатива для близких.

📌 Отбросить политические и прочие пристрастия. Сейчас градус токсичности и неадеквата зашкаливает, не стоит переносить это на личное общение, тем более на решения по своему портфелю.

📌 Хладнокровно воспринимать доллар по 95, падение котировок, возможные набеги на банки (все это результат панических действий других людей), вероятную остановку торгов на бирже и т.д. Вы лучше других к этому готовы и уже знаете, что руководствоваться импульсивными побуждениями, покупать на хаях и продавать на падении - так себе идея. Любое решение должно быть осмысленным и фундаментально обоснованным.

📌 Агрессивные ставки на рост или падение в такие времена как сегодня - далеко не для всех, не стоит преувеличивать свои способности к прогнозированию, тем более видению будущего. Уже завтра реальность может оказаться иной, чем вы ожидали.

📌 Защитные инструменты и кэш в достаточной пропорции должны быть под рукой в нужный момент. Например, мысль о валютной диверсификации многим приходит, когда валюта уже стоит дорого. Гораздо приятнее осознавать, что ты все делал вовремя и регулярно.

📌 Что бы не происходило, не корить себя за ошибки. Они - часть нашей жизни, на них учатся. Главное, что в следующий раз вы все сделаете правильно.

📅 Важные события на предстоящей неделе

26 июня
📌 ПИК (#PIKK) - ГОСА
27 июня
📌 Юнипро (#UPRO) - ГОСА
📌 МТС (#MTSS) - последний день для попадания в реестр акционеров по дивидендам за 2022 г.

28 июня
📌 Русал (#RUAL) - ГОСА
📌 СПБ биржа (#SPBE) - ГОСА

29 июня
📌 ВУШ Холдинг (#WUSH) - ГОСА
📌 Лента (#LENT) - ГОСА
📌 ТГК-1 (#TGKA) - ГОСА

30 июня - большой день ГОСА:
Газпром (#GAZP), Алроса (#ALRS), АФК Система (#AFKS), ВТБ (#VTBR), Татнефть (#TATN), Аэрофлот (#AFLT), Мечел (MTLRP), ДВМП (#FESH), Инарктика (#AQUA), НКХП (#NKHP), Роснефть (ROSN), Русгидро (#HYDR), Сургутнефтегаз (#SNGSP), ФСК-Россети (#FEES), Детский мир (#DSKY), Самолет (#SMLT), Русагро (#AGRO), Ростелеком (#RTKM), Сегежа (#SGZH), Транснефть (#TRNFP).
Яндекс (#YNDX) - собрание владельцев обыкновенных акций класса А по вопросам корпоративной структуры.

🇺🇸 Иностранные акции:
26 июня: Carnival (#CCL).
28 июня: Micron (#MU), General Mills (#GIS).
29 июня: Nike (#NKE), Paychex (#PAYX).

FinEx хочет уйти с Мосбиржи. И это хорошо.

🗣 FinEx сообщила, что планирует кросс-листинг (котировка одновременно на нескольких биржах) в дружественной юрисдикции. Компания больше года пытается получить лицензию минфина Бельгии на разблокировку фондов. Для этого необходимо продемонстрировать европейскому регулятору "стремление прекратить деловые отношения" с группой Московской биржи, в которую входит депозитарий НРД (под санкциями ЕС).

💰После получения лицензии появится возможность продать паи, торговаться на Мосбирже они больше не будут. Звучит неплохо, но на быстрый результат бы не рассчитывал: в бельгийском минфине скопились десятки тысяч запросов на разблокировку. Работать в авральном режиме ребята вряд ли захотят.

📊 Фонды FinEx продолжают рассчитываться, дивиденды реинвестируются. Кстати, у брокеров могут быть некорректные данные о стоимости паев. Более точно можно самому посчитать в калькуляторе на сайте finex-etf.ru/calc/nav. Я сравнил с тем, что отображается у брокера: расхождение есть, но небольшое (0.5-1%). В конце концов, это не главное. Важнее то, как будет организован процесс продажи паев - кто будет маркетмейкером, каким получится дисконт и т.д.

📊 Что подсказывают интуиция и риск-менеджмент на фоне текущих событий?

⚡️ Произошедшее за последние дни и ночи порождает большой запрос на понимание - как действовать в подобных ситуациях. Понимание явно пригодится: по всем видимым признакам, рынку еще не раз придётся испытать себя на прочность. Полагаться на то, что российского инвестора уже ничем не смутить, не стоит. Когда на рынке абсолютно доминирует физик (81% объёмов), эмоциональное поведение толпы может неожиданно привести к эффекту домино или как минимум массовой фиксации прибыли.

🔎 Для возобновления устойчивого роста нужны новые драйверы. Их на горизонте пока не видно, а вот причин для торможения в достатке.

1️⃣ Дивидендный сезон близится к завершению, сила этого фактора постепенно ослабевает. Более 2/3 выплат пришли на рынок, кто хотел - уже реинвестировал. Из "крупняка" в июле будет Роснефть (ок. 200 млрд рублей). Также из значимых поступлений стоит выделить: МТС - до 13.07, Татнефть - до 18.07, Башнефть - до 21.07, Газпромнефть - до 24.07, Фосагро - до 25.07. Смогут ли они обеспечить устойчивый рост? Думаю, скорее лишь окажут поддержку.

2️⃣ Рынок закладывает рост ключевой ставки ЦБ (риторика Центробанка направлена в ту же сторону). Это снижает привлекательность дивидендной доходности акций относительно инструментов с меньшим риском.

3️⃣ Ослабление рубля помогло индексу Мосбиржи номинально вырасти. Значит ли это, что если рубль пойдет на 90, рост продолжится? Эффект зависит от характера девальвации. Если она будет шоковой и непредсказуемой - вниз пойдут и рубль, и акции.

Что делаю я, исходя из текущей ситуации:
💼 Продолжаю наращивать вес консервативной части портфеля. Здесь у каждого свои представления о защитных свойствах инструментов. Кто-то выбирает короткие ОФЗ, другие перекладываются в депозиты, юаневые и замещающие облигации, валютный кэш и т.д.
💼 Планово и постепенно, без фанатизма, сокращаю долю рублевых активов. Для закрытия лучше подходят прибыльные позиции, но тут нужно учитывать много факторов, в т.ч. качество и долгосрочные перспективы бизнеса эмитента.
💼 Сокращаю горизонт планирования по тем позициям, в которых у меня нет полной уверенности.
💼 Заранее присматриваюсь к фундаментально интересным идеям в акциях, но только на случай снижения цен, компенсирующего риски.
💼 Наращиваю, опять же постепенно и планомерно, валютные и квазивалютные резервы.

📈 Если на рынок вернется оптимизм, то подобная портфельная стратегия не станет большой ошибкой. Упустить 5% или даже 10% роста - меньшая проблема по сравнению с длительной и глубокой просадкой.

​​К вопросу о коротких и длинных облигациях

👩🏻 ЦБ все увереннее говорит о готовности повысить ключевую ставку на ближайшем заседании 21 июля. Это прямо влияет на рынок облигаций. Логическая цепочка, если грубо, выглядит так:
🔗 Геополитика, санкции и пр. имеют следствием рост дефицита бюджета;
🔗 Девальвация рубля, удорожание импорта, а также вынужденный рост госрасходов, разгоняют инфляцию;
🔗 ЦБ борется с инфляцией повышением ставки;
🔗 Ставка влияет на облигации, особенно на дальнем конце кривой.

🎓 Напомню базовую закономерность: чем больше дюрация облигации, тем она волатильнее, чувствительнее к страновым и валютным рискам. В длинных бондах выше премия за риск. Это видно на приложенном графике ОФЗ с дюрацией 9 лет. Резкий рост доходности и падение цены совпали с шоком сентября 2022 г. Ниже для сравнения - график короткой ОФЗ (дюрация 0.65 лет).

⚠️ Важно не путать дюрацию со сроком до погашения. Они равны между собой только у бескупонных облигаций. Если без формул (они уже зашиты в торговом терминале и в сервисах для инвесторов), то достаточно знать простые правила:
🔸 Выше ставка купона – ниже дюрация;
🔸 Больше дней до погашения – больше дюрация;
🔸 Ниже доходность к погашению – больше дюрация;
🔸 Больше дюрация – цена больше зависит от ключевой ставки ЦБ, сильнее реакция на риски и волатильность.
🔸 Выше риски - больше поводов снижать дюрацию облигационного портфеля.

📊 Даже из бумаг одного эмитента с похожими характеристиками, предпочтительнее те, у которых ниже дюрация. Особенно актуально это в периоды турбулентности, когда степень неопределенности возрастает. В посте затронуты рублевые облигации. В замещенных с долларовой доходностью или в юаневых - свои параметры и риски, это отдельная тема.

+426.000 рублей за один день. Кто хочет также - читайте пост🚨

Возможно, последний раз вам рассказывают про одного из лучших трейдеров СНГ, на канал которого подписалось более 145.000 человек

Только за последнюю неделю он :

•заработал 28% за 3 дня на $FLOT
•зафиксировал 108% прибыли по $SBER
•закрыл позицию по $POSI в +84%

Его канал давно стал приватным и попасть в него можно только по уникальной ссылке, которую вы видите.

Вступить - https://t.me/+PzeW7ejzsgs3NDRi

Потом пост будет удалён, спешите☝️
#реклама #текстприслан

🎩 Налог на богатых: справедливость или эффективность?

⚖️ Вчера депутаты Госдумы предложили поднять НДФЛ до 20% для москвичей с доходами более 25 млн рублей в год. Такие сообщения появляются все чаще: месяц назад было предложение поднять НДФЛ на доходы россиян от 10 млн рублей в год до 30%. А с 2021 года уже действует "налог на богатых" с доходами от 5 млн рублей - НДФЛ 15%.

🤨 И хочется, и колется: Минфин взвешивает риски. Пока большинство предложений отклоняются, например идея повысить налог для удаленки за рубежом до 30%, из боязни вообще потерять этих людей как налогоплательщиков. Кстати, даю наводку: как определить, что инициатива имеет шансы стать законом. Её должна внести фракция Единой России, а не КПРФ или ЛДПР, как сейчас.

🔮 Думаю, что действующая схема 13/15% не устоит, рано или поздно шкала будет трансформирована. И дело уже не в популизме депутатов, как это было при профицитном бюджете. Сейчас государству реально нужны деньги на покрытие дефицита. А для этого Минфину нужно проявлять креатив и находить новые источники. Самый яркий пример - охота на инстасамок.

❓ Вопрос о налоге на богатых очень неоднозначный: мир давно поделился на тех, кто за эффективность капитализма, чтобы "Атлант расправил плечи" (с), и тех, кто за максимально равномерное распределение благ - "Взять и поделить" (с). Идеальным вариантом тут представляется некое комбо, общество со свободой предпринимательства и развитыми социальными институтами.

🇷🇺 Что касается ситуации в нашей стране, то я жду в будущем переход на налоговую систему, при которой не работодатель, а гражданин самостоятельно подает налоговую декларацию. Инвесторы и предприниматели и сейчас к этому привыкли, но большинство населения с этим не сталкивается. Поэтому многим такая идея поначалу не понравится. Зато каждый будет знать, сколько на самом деле, и главное - за что он платит.

💬 Как бы вы отнеслись к идее самостоятельной уплаты налогов? Голосовался внизу 👇

📈 Рынок IPO выходит из спячки, ближайшее размещение - Carmoney

📅 C 3 июля акции Carmoney (#CARM) - лидера на рынке залоговых займов - появятся в стакане Мосбиржи через процедуру прямого листинга. Ценовой диапазон 2,37 – 3,16 руб/акц, при этом организаторы размещения говорят, что это означает дисконт к реальной оценочной стоимости компании (почти 8 млрд руб. по оценке Открытия).

🔎 У схемы этого размещения есть особенности, о которых стоит сказать отдельно.
✔️ Продажа будет происходить «лесенкой»: на каждой ступени объем акций и их цена будут увеличиваться. Т.о. инвесторы на ранних стадиях получат самую выгодную цену. Одновременно это позволит не продать все акции по нижней границе.
✔️ Будет реализован т.н. кэш-ин: акционеры передают свои акции уполномоченной компании, она их выставляет для продажи в стакан. На привлеченные средства уполномоченная компания покупает соответствующий объем эмиссии и возвращает акции передавшим их акционерам. Обычно  инвесторы опасаются, что собственники сделают кэш-аут, что обвалит котировки акций. Здесь не тот случай.

💰 За счет такого комбо варианта все деньги будут кэш-ин и будут направлены на реализацию стратегии роста и соответствию нормативу достаточности капитала. По сути, единственным фактором, сдерживающим кратный рост финтех-сервиса CarMoney, является необходимость увеличения собственного (акционерного) капитала. Публичное размещение позволяет решить этот вопрос.

🚗 Carmoney - классический финтех: автоматизированный скоринг клиента и управления рисками, весь процесс - в приложении, по фото и документам на авто, робот-юрист и робот-взыскатель. Такая модель дешевле и быстрее масштабируется, в этом преимущество финтехов.

🔎 Посмотрим, что под капотом в плане операционных и финансовых показателей.

🔹 Ставки от 40% до 105% (динамическое ценообразование), средняя 80%. Ставка фондирования - 18.4%.
🔹 У каждого клиентского сегмента - свой риск и своя ставка, при этом выдерживается таргет по потерям не более 15% от портфеля и по марже в 30%.
🔹 Стоимость привлечения - ниже рынка, за счет агентских программ с банками. Компания выкупает у них заявки клиентов, получивших отказ по формальным признакам.
🔹 Займы покрыты залогами более чем в 2 раза. Что важно, жесткие регуляторные требования ЦБ, предъявляемые к необеспеченным кредитам, не относятся к бизнес-модели компании, так как это залоговые займы.
🔹 OIBDA за 2022 г. = 1.7 млрд руб., чистая прибыль = 403 млн (удвоение г/г).
🔹 Дивиденды по политике на сайте компании = 50% от чистой прибыли по МСФО.
🔹 5 выпусков облигаций с 2017 г., 3 успешно погашены.

📊 Carmoney занимает долю рынка больше, чем у всех конкурентов совокупно. Рынок автозаймов оценивается в 132 млрд, текущий портфель компании - 4.4 млрд, и компания планирует кратно увеличить его за счет незанятой никем доли между классическими банками и МФО. Изучил с интересом программу развития бизнеса и коммуникацию с инвесторами, буду внимательно наблюдать за размещением.