📅 Важные события на предстоящей неделе

24 марта
📌 Фосагро (PHOR) - ГОСА, в повестке есть вопрос о дивидендах за 4 кв 2022, отсечка 31 марта.
📌 Россети Ленэнерго (LSNGP) - отчет и презентация по итогам 2022 год по МСФО.

🇺🇸 Иностранные акции: завершение сезона отчётностей за 4кв. 2022
20 марта: Foot Locker (FL), Pinduoduo (PDD).
21 марта: Nike (NKE), GameStop (GME).
22 марта: Chewy (CHWY), KB Home (KBH), Tencent (0700).
23 марта: Accenture (ACN), General Mills (GIS).
24 марта: Xiaomi (1810).

🔎 За чем следить на этой неделе
Геополитика. Визит Си Цзиньпин в Москву - 20-22 марта, затем - телефонные переговоры с Зеленским. Встреча глав стран ЕС - 23-24 марта. Реакция РФ и других стран на решение Гаагского суда о выдаче ордера арест В.Путина.
Санкции. Дисконт на российскую нефть. Возобновление торгов иностранными бумагами в Тинькофф после введения санкций.
ФРС. Риторика членов ФРС в преддверии заседания по ставке 22 марта. Внеплановое заседание ФРС по ситуации в банковском секторе - 20 марта 18:30. Плановое заседание FOMC - 22 марта 21:00мск, пресс-конф главы ФРС Пауэлла - 21:30мск
ЕЦБ. Речь председателя ЕЦБ К.Лагард - 20 марта 17:00мск, 21 марта 15:30мск, 22 марта 11:45мск.
Нефть. Влияние на нефтяные цены кризиса в банковском секторе США и Европы.
Китай. Базовая кредитная ставка Народного банка LPR - 20 марта 4:15мск.

Всем успешной недели!

​​🇷🇺 Государству нужно больше денег, и это хорошая новость

📈 Наш рынок, похоже, нащупал локальное дно и вторую сессию подряд довольно уверенно растёт. Драйвер все тот же - позитив от дивидендов Сбера, сам SBER перевалил за 200. Все гадают, кто еще последует его примеру?

🤦‍♂️ Сегодня с сюрпризом вышел тот, от кого точно не ждали: Костин заявил, что ждет рекордной прибыли ВТБ в 1кв. Предыдущий рекорд был в 3кв 2021 (87 млрд руб.). Акции с утра растут в моменте на 10%. Но здесь я бы не торопился с выводами: дивиденды от ВТБ все еще неочевидны, дисконт к Сберу будет сохраняться. Спекулятивно может сработать, особенно для инсайдеров. Ключевая проблема - дефицит капитала - никуда не делась, допэмиссия в этой ситуации может служить лишь костылём.

👉 Теперь мысль, которую я считаю важной. В этом году актуален относительно надёжный индикатор того, кто с большой вероятностью будет платить. Это госкомпании, от которых государство как акционер захочет получить как можно больше денег. В первую очередь те, которые генерируют кэш - сырьевые экспортеры и финансовый сектор. Растущий дефицит бюджета не оставляет Минфину выбора. На примере того же Сбера: государство получит ₽282.5 млрд, что больше чистой прибыли и сопоставимо с планируемым разовым сбором (Windfall tax) со всего российского бизнеса.

🤔 Пока это лишь гипотеза: решения могут меняться в зависимости от внешних факторов. Когда начинался 2022 год, мы мысленно уже посчитали в кармане дивиденды за 2021-й, которые в итоге не были выплачены. Два главных риска на 2023 год: геополитика, которая способна отправить рынок на новое дно, и обострившиеся проблемы в глобальной банковской системе - они могут привести к падению цен на российские экспортные товары.

И все же интересно: заплатит ли ВТБ с таких прибылей?

⚡️ Как на нас повлияют проблемы с банками в США и Европе?

🤨 Первое, что приходит на ум - "да никак". Мы уже знаем, что наша финансовая система выпилена из глобальной. Проблемы "у них" нас теперь напрямую по идее не должны касаться. Пример: вчера закончилась история одного из крупнейших глобальных банков - Credit Suisse, который благополучно существовал с 1856 года. В Америке кризис ликвидности в региональных банках, Белый дом и ФРС готовят экстренные меры. Российская фонда при этом радуется визиту товарища Си и выросла почти на 4%.

🔎 Но дальше начинаются нюансы. Если западным регуляторам не удастся вырулить из ситуации, волна банковских банкротств может пойти дальше. Это скажется на российских акциях и рубле через падение цен на сырьевые товары. Пример: в понедельник, в острой фазе кризиса, когда объявлено о поглощении Credit Suisse, нефть падала до $70 за баррель. Сегодня, когда сделка закрыта, а в США успокаивают рынок готовностью ввести госгарантии по депозитам, нефть отскочила выше $74. Как она поведет себя дальше - во многом зависит от завтрашнего решения ФРС по ставке.

📉 Если цены на сырье упадут надолго, это будет давить на прибыли экспортеров и на весь индекс Мосбиржи. Хорошо будет немногим, в их числе золотодобытчики - цены на золото на фоне хаоса растут, а рубль при дешевой нефти будет слабеть. Так что связь нашего рынка с глобальными процессами есть, и она по-прежнему многое определяет.

📊 Я склоняюсь к тому, что нестабильность с банками продлится какое-то время, но не перерастёт в обвальное падение на глобальных рынках, по типу 2008 года. Рецепт известен: напечатают еще денег, приостановят повышение ставок, выкупят на балансы центробанков проблемные активы. И тем самым отложат наступление полномасштабного кризиса на "потом".

⚔️ Инвестор vs трейдер: вечный спор

⚡️ События прошлого года у многих поколебали веру в долгосрочные инвестиции на фондовом рынке. Кто-то закрыл позиции, другие переключились на спекуляции, и далеко не все из них сумели компенсировать или даже сократить убытки.

🎓Откуда вообще пошло деление людей на трейдеров и инвесторов? Во многом это следствие различий их психотипов. Рассудительные и флегматичные инвесторы – противоположность азартным и импульсивным трейдерам. К сожалению для любителей быстро заработать 100500% прибыли, их метод часто имеет пагубные последствия для психики. Итогом такой торговли может стать тяжёлая депрессия и страх перед рынком. Трейдер, и в прошлом профессиональный психиатр Александр Элдер сравнивает поведение проигрывающего трейдера с алкоголизмом.

🤖 Есть еще одно обстоятельство. Классический биржевой трейдинг уходит в прошлое, рынками управляют суперкомпьютеры финансовых корпораций. Соревноваться с торговыми алгоритмами, даже имея на столе 8 мониторов, становится всё сложнее.

📊 Возьмем немного статистики. На американском фондовом рынке не более 20% внутридневных трейдеров хоть раз получали годовую прибыль и только 2% получали прибыль из года в год. С другой стороны, на срок 25 лет (с учётом ребалансировки портфеля) в прибыли были в среднем 97 инвесторов из 100. И это без учета дивидендов. В этом кроется еще одно преимущество долгосрочных вложений: положительный денежный поток, компенсирующий временные убытки от падения цен на активы.

🔮 Важнейшие события на рынке и в политике не поддаются прогнозу. Случайность, ломающую ожидания, Нассим Талеб называет «чёрными лебедями». Их невозможно предсказать, поэтому инвестор покупает рынок вместе со всеми лебедями, как есть. На это можно ответить словами Баффета, который в недавнем письме к акционерам признался, что большинство его сделок были неудачными. Но прибыль от нескольких крупных и очень долгосрочных, спустя годы, перекрыла убыток. Т.о. самая простая из возможных стратегий – «купил и держи» оказалась и самой устойчивой к испытаниям временем.

🦢 Черный лебедь может «убить» один или даже несколько актив, но он вряд ли похоронит всю экономику. Исключения (как 1917 г. в России) случаются, но они бывают, условно, раз в столетие. Конечно, нет гарантий, что подобные события не повторятся снова. Тот же Баффет на такой случай говорит, что долгосрочная инвестиция должна быть такой, что если рынок закроется на 5 лет, правильно выбранный актив не станет менее ценным.

👆Все сказанное выше не говорит о моем негативном отношение к трейдингу. Я сам хоть и редко, но использую среднесрочные спекулятивные сделки, если считаю их фундаментально обоснованными. Именно трейдеры наполняют рынок ликвидностью, обеспечивают ему необходимую динамику и сглаживают ценовые диспропорции, например, за счет арбитража. Есть трейдеры (в их числе мои знакомые), которые хорошо зарабатывают и с этого неплохо живут, однако их не много.

⛩ О чем договорились с Си?

✈️ Сегодня товарищ Си покидает Москву после трехдневного визита. Посмотрим на его итоги в разрезе экспортных поставок наших энергоресурсов.

Общие цифры:
▪️ К 2030 году поставки трубопроводного газа в КНР достигнут 98 млрд м3/год. Для сравнения, в Европу в 2021 году по трубе поставлено 173 млрд м3. Поставки СПГ по долгосрочному плану составят 100 млн тонн.
▪️ "Сила Сибири" к 2025 году должна выйти на проектную мощность 38 млрд м3 в год.
▪️ Поставки по Дальневосточному маршруту (отдельная труба) - 10 млрд м3 в год.
▪️ Итого, к 2025 году должны выйти на 1/3 от прежних поставок в Европу.
▪️ Согласованы "практически все параметры" по проекту "Сила Сибири - 2" через Монголию (проектная мощность до 50 млрд м3). Китай долго не давал окончательного согласия, на бумаге его нет и сейчас. Но теперь стороны, судя по тону заявлений, ближе к решению вопроса.

🔎 Бенефициары очевидны: Роснефть #ROSN, Новатэк #NVTK. По Газпрому все не так неоднозначно - его капекс сильно вырастет из-за новых затрат на строительство магистралей.

💲 С прибылью от продажи газа в Китай на самом деле все не так гладко. В 2022 г. средняя цена была в среднем в 5 раз ниже, чем при экспорте в Европу, где ценник в моменте "зашкаливал" до $3800 за 1 тыс. м3. Цена газа, поставляемого по «Силе Сибири», привязана к цене мазута и газойля с 9-месячным лагом. Кроме того, труба строилась за счет китайских инвестиций, часть из них возвращается через ценовую политику.

🛢 С нефтью ситуация лучше. Сорт ВСТО (ЕSPO), который идет с Дальнего Востока в Китай, продается на $23 за баррель дороже, чем Urals. В целом до 1/3 нефти, которая шла в Европу, теперь идёт в Китай, а с учетом более высокой цены это дает значительную часть выручки. Но одновременно это значит, что Китай, пользуясь сильной переговорной позицией монопольного покупателя, в любой момент может диктовать условия, например потребовать дополнительную скидку.

🇨🇳 Визит показал, что экономика России все больше привязывается к юаню. В.Путин обещал перейти на него и в торговле с другими странами - Азии, Африки и Лат. Америки. Все более очевидно, что юань для России - новый доллар, ок. $100 млрд в эквиваленте уже хранятся в юане, как раньше - в долларах и евро на Западе. Технически эти резервы тоже могут быть заблокированы. Другое дело, что политических причин для этого не просматривается, по крайней мере в обозримой перспективе.

👉 Вывод у меня такой. Для Китая итоги визита крайне выгодны. Поскольку у России возможности выбора и диверсификации поставок резко сузились, Поднебесная становится монополистом по многим товарным позициям. Наша финансовая система также становится зависимой от юаня, как раньше она зависела от доллара. Россия взамен получает возможность сбыта энергоресурсов и альтернативного импорта в условиях санкций. И с этой точки зрения выгода взаимна.

⚡️ Как банковский кризис помог рынкам

🔺 ФРС подняла ставку на 25 п.п. до диапазона 4,75-5%. Сюрприза нет, такую вероятность рынок оценивал в 85%. Но что будет дальше - большой вопрос.

📈 Всего за год ставка повышена с 0% до 5%, в последний раз она была такой в 2007 г., когда в США разгорался финансовый кризис, переросший в мировой. Но дальнейший рост ставки под вопросом. Еще 2 недели назад ожидалось повышение на 50 п., вплоть до 6-6.5%. Теперь рынок закладывает +0.25 п.п. в мае, затем возможна пауза. Правда, снижения в 2023 году ФРС пока не видит (поэтому S&P500 этой ночью и просел на 1.6%).

🛒 Дж. Пауэлл дает понять, что кризис-кризисом, - он пройдёт, а инфляцию давить все равно придётся. ФРС не прогнулась и продолжает повышение ставки, несмотря на потрясения в банковском секторе. Иначе получится как в 1970-е: тогда поспешность с понижением ставки привела к новому всплеску инфляции до 20% и длительной рецессии.

👉 С другой стороны, жестить со ставкой тоже опасно - можно спровоцировать новые банкротства. Пожар с SVB и First Republic Bank кое-как притушили, народ немного успокоили, пообещав, что "сбережения вкладчиков в безопасности". Поэтому Пауэлл стал выражаться аккуратнее и заменил слово "целесообразно" о дальнейшем повышении ставки на более мягкое "уместно".

🤨 Можно посочувствовать: у Пауэлла нет хороших вариантов. Он пытается проскочить между инфляцией и риском нового обвала банков. Из этих двух зол, инфляция и как следствие - повышение ставки - большее зло для рынка ценных бумаг и сырьевых товаров (а через сырьё прилетит и к нам).

🔎 На словах, в большой финансовый кризис Пауэлл не верит, считает проблемы банков временными. Но он явно не считает их безобидными. Поэтому риторику смягчил, повышение ставки приторможено. А для рынка акций это хорошая новость. Во всяком случае, фьючерс на S&P500, после ночного провала, уже в плюсе, а вся кривая доходностей госдолга ушла ниже ставки ФРС (указывает на её снижение).

На российском рынке для желающих инвестировать в золото появится новый инструмент. Золотодобывающая компания «Селигдар» планирует разместить золотые облигации, номинированные в .. граммах золота. Денежный эквивалент стоимости будет определяться на основе официального курса золота Банка России (который рассчитывает его исходя из стоимости золота на Лондонской бирже и курса рубля к доллару). Ориентир купонной доходности 5,5%.

Интересно посмотреть, как золотые облигации будут работать на практике. Но уже радует появление таких инструментов на российском рынке.

75 тонн инвестиционного золота в слитках купили россияне в 2022 году. На фоне роста интереса к традиционным защитным активам на рынок выходит новый инструмент — золотые облигации.

Как эксперты оценили их доходность и перспективность, что рассказали о нюансах таких вложений — стоимости хранения и обслуживания, транзакционных издержках и комиссионных сборах, — читайте в материале.

Новая экономика

🎓 Как эмоции влияют на инвестора, насколько они могут быть губительны для нашего капитала - одна из ключевых тем для меня. Психология денег - вообще целое направление в деловой литературе. Среди лучших книг в этой тематике - "Психология инвестиций. Как перестать делать глупости со своими деньгами" Карла Ричардса.

⚡️ Особенно актуально сейчас, когда российский инвестор переживает очень сложные для психики времена. Предлагаю подборку мыслей из книги.

📕 Инвестиционные инструменты не виноваты в наших ошибках. В какой-то момент нужно взять ответственность на себя. В противном случае мы обречены на одни и те же ошибки.

📕 Гораздо разумнее не обращать внимания на действия толпы и руководствоваться собственными целями, а затем придерживаться плана, невзирая на возможные проявления страха и жадности. Но живому человеку так сложно это сделать!

📕 Единственное, что мы способны контролировать полностью, — это наше собственное поведение. И в конечном счете именно оно окажет влияние на наш финансовый успех и личное счастье. Другими словами, мы сами и только сами наводим мосты через поведенческую пропасть.

📕 Решения, связанные с деньгами, — решения эмоциональные, и их принятие требует эмоциональной ясности. Уделите связанным с деньгами эмоциям максимальное внимание.

📕 Чем дороже акции (или недвижимость), тем они рискованнее, но, как правило, именно в эти моменты они кажутся нам наиболее привлекательными. Инвесторы чаще всего крайне неудачно выбирают время для операций на рынке.

📕 Не думаю, что есть какой-то секрет обретения богатства. Ведь в конечном счете далеко не все финансовые решения связаны с обогащением. В их основе - воплощение в жизнь мечты о счастье. Секрет того, как стать счастливым, заключается в следующем: будьте верны себе.

📕 Одно из определений безумия звучит примерно так: безумие — это состояние, при котором человек продолжает делать то же самое (в данном случае обвинять рынок в своих убытках) и ожидает при этом другой результат (в данном случае хороший доход).

📕 Самонадеянность — очень серьезная проблема. Если вам кажется, что это не про вас, значит, вы самонадеянны.

📕 Не существует идеального инструмента. Но иногда существует лучшее решение.

📕 В краткосрочной перспективе медленный и стабильный капитал — это скучно. Но в долгосрочной — крайне заманчиво!

​​🇷🇺 Российский рынок ожил. Стоит ли делать на него большие ставки?

📊 Посмотрим, где мы сейчас находимся на примере долларового индекса РТС, чтобы понять динамику российского рынка в сопоставимой валютной оценке. На графике видно, что пробита вверх линия нисходящего тренда, который тянется с июня 2022г. Кривая подбирается к 200-дневной скользящей средней, что говорит о наличии потенциала для продолжения роста. Это выглядит как довольно уверенный разворотный сигнал.

🚑 Кто-то высказал сравнение, что российский рынок в феврале 2022 г. получил "ранение, не совместимое с жизнью". Когда торги на Мосбирже были закрыты почти на месяц, это ощущение усилилось. Теперь многие поменяли свое отношение к нашей фонде. Перечислим основные причины сегодняшнего роста.

✅ Ралли в Сбере - главный движ в последние месяцы. Выплата 200% от чистой прибыли за 2022 год наводит на мысль, что другие госкомпании пойдут следом и выплатят по меньшей мере положенные 50%.
✅ Рынок если не утратил, то явно снизил чувствительность к геополитике. Пример: реакция на инцидент с американским беспилотником или ордером на арест В.Путина равна примерно нулю.
✅ Надежды, порожденные визитом Си в Москву. Насколько они обоснованы - на самом деле большой вопрос. Но психологически сработало как позитив.

🧐 Тем не менее я не тороплюсь делать поспешных выводов. Из-за высокой степени неопределенности, прогнозы что-то значат до очередного "черного лебедя" вроде того, что прилетел в феврале, а затем в сентябре прошлого года. Вставать в большие длинные позиции, становиться безоговорочно "быком" по российской фонде, инвестировать в одно направление львиную долю или даже весь капитал - противоречит моим правилам риск-менеджмента.

💼 То, что куплено в портфель - держу, рука на пульсе, интересные ценовые предложения мониторю. Редкие сделки - в основном среднесрочно и очень точечно. Для диверсификации использую альтернативы, которые сегодня доступны частному инвестору - от еврооблигаций (пример - RUS28), до крипты, инвестиционной недвижимости и партнерского участия в бизнесе.

🏆 Кто больше всех вырос и упал в индексе Мосбиржи

👍 Лидеры роста в индексе Мосбиржи:
🔺 Глобалтранс +9.6%
🔺 Транснефть пр +9.3%
🔺 ВТБ +7,6%
🔺 АФК Система +7.5%
🔺 Сбер пр +6.3%

#GLTR - отчет за 2022 год все ближе - уже в понедельник. Показатели ожидаются с превышением результатов 2021 г. Ставки аренды полувагонов хоть и ниже, но все равно на высоком уровне. Осталось решиться на переезд с Кипра.
#TRNFP: продолжается ралли на слухах о том, что Транснефть направит 100% прибыли на дивиденды (ожидается до 180 млрд рублей) - для поддержания бюджета.
#VTBR: в прошлый понедельник акции выстрелили почти на 14% после слов Костина о "рекордной прибыли" в 1 кв. Под конец недели пошла коррекция, на новостях об очередной допке на 93 млрд. Размытие долей миноритариев - главная проблема бумаги.
#AFKS догоняют выросший рынок. Забрезжил свет в конце тоннеля: на фоне общерыночного позитива, повысились шансы на проведение IPO дочек. На размещение в первую очередь претендуют Медси и Биннофарм. Но это, как всегда, не точно.
#SBERP, #SBER - без Сбера никак. Продолжаются покупки со стороны тех, кто еще не купил. Животворящие дивиденды продолжают толкать бумаги наверх. Хотя цены уже не те.

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 X5 Group -2.6%
🔻 ММК -2.3%
🔻 TCS Group -2.1%
🔻 OZON -1.3%
🔻 РусАгро -1.1%

#FIVE: менеджмент ничего не говорит о перспективах переезда, что откладывает в долгий ящик решение по дивидендам. А пока деньги идут на развитие и географическую экспансию: открылись первые "Пятерочки" на Дальнем Востоке, где до сих пор не было больших федеральных сетей.
#MAGN: драйверов роста пока не видно: дивидендов в 2023 не будет, эффект от роста цен на сталь уже учтен, а ослабление рубля играет больше в пользу Северстали и НЛМК. ММК 80% продукции оставляет на внутреннем рынке.
#TCSG с момента введения санкций потерял 8%. Для восстановления котировок нужны новости о редомициляции, а их пока нет. Можно рассчитывать, что прибыль в 2023 г. будет больше 2022-го, за счет сокращения резервов. Если не будет новых шоков.
#OZON: особо негативных новостей нет, если не считать делистинга с Nasdaq. Потенциал в бумаге есть - вслед за операционной прибыльностью, рынок ждет выхода на чистую прибыль.
#AGRO отыгрывают слабый отчет за 2022 год, но новости в основном позитивные: с 24 марта расписки торгуются на бирже в Казахстане, а с 21 марта расписки допущены к торгам на вечерней сессии Мосбиржи. Все это добавляет бумаге ликвидности.

🚀 Из глубоких эшелонов выделяется результат Банка СПБ: #BSPB +24% за неделю, благодаря дивидендам с доходностью 13%. Ашинский металлургический завод никак не может остановиться: #AMEZ +71%, а с начала года +240%, без значимых фундаментальных причин. Объёмы в моменте выше Роснефти, Лукойла и Полюса.

📅 Подведем краткие итоги недели

🇷🇺 Индекс Мосбиржи +3%, продолжается локальное ралли на сберовских дивидендах, в этот раз позитива добавил визит товарища Си. Такими темпами дойдём до 2500 п. и вернемся на хаи сентября прошлого года. Оживился (правда ненадолго) застоявшийся Газпром #GAZP - ему (пока не точно) разрешат строить Силу Сибири-2. Нефть отскочила до $75 после провала на глобальной банковской панике, что тоже поддержало котировки.

📉 Доллар к рублю укрепился на отметке 77, несмотря на налоговый период, евро 83, юань выше 11. Кстати, скоро будет обсуждать не только сам рубль, но и его цифровой вариант: закон в Думе должны принять в апреле, а запуск в обращение - уже в мае. В ближайшее время разберем подробности.

🇺🇸 Глобальные рынки продолжает трясти, но острая фаза проблем в банковском секторе пока отступила. Это, не значит, что кризис миновал: в Европе поплохело гиганту Deutsche Bank, который может не дай бог стать следующим после Credit Suisse. ФРС на заседании 22 марта удалось удержать ситуацию. Дж. Пауэлл как всегда наговорил слов за все хорошее и против всего плохого. S&P500 вырос за неделю на 1.4%. Биткоин - бенефициар происходящего с банками, ходил выше $28 тыс., +65% с начала года. Золото на этом фоне превышало $2000 за унцию.

🏆 Топ событий недели:
🔸 Акции ВТБ #VTBR 20 марта подскочили на 14% после слов Костина об ожидаемой в 1кв рекордной прибыли.
🔸 ФРС повысила ставку Федрезерва на 25 б.п. до 5% годовых. Пауэлл успокоил рынки, заявив о готовности поддержать проблемные банки.
🔸 ЦБ РФ с 1 апреля ограничит покупку неквалами ценных бумаг дружественных эмитентов, если они учитываются в недружественном депозитарии.
🔸 ЕЦБ потребовал от австрийской Raiffeisen закрыть свой бизнес в России.
🔸 Мосбиржа предложила освободить от подоходного налога дивиденды на ИИС.

Всем продуктивных выходных!

​​🇺🇸 Что будет, если держатели госдолга США разом выйдут из него?

⚡️ Вопрос получил особую остроту после заморозки ок. $300 млрд активов ЦБ РФ в конце февраля 2022 г. Из всех утюгов звучит, что доверие к финансовой системе США и доллару из-за таких действий скоро рухнет, или уже рухнуло. Посмотрим статистику - кто держит госдолг США на общую сумму $7.3 трлн?

Список топ-10 держателей выглядит так:
1. 🇯🇵 Япония $1076 млрд - 14,7%
2. 🇨🇳 Китай $867 млрд - 11,9%
3. 🇬🇧 Великобритания $655 млрд - 8,9%
4. 🇧🇪 Бельгия $354 млрд - 4,8%
5. 🇱🇺 Люксембург $329 млрд - 4,5%
6. 🇰🇾 Каймановы острова $284 млрд - 3,9%
7. 🇨🇭 Швейцария $270 млрд - 3,7%
8. 🇮🇪 Ирландия $255 млрд - 3,5%
9. 🇹🇼 Тайвань $226 млрд - 3,1%
10. 🇮🇳 Индия $224 млрд - 3,1%

🇯🇵 Япония обошла Китай в 2019 году, поскольку тот продал $250 млрд, или 30% своих активов, за 4 года. Причина - в переходе к управлению курсом юаня не через куплю/продажу доллара, а через корзину мировых валют. Был и геополитический мотив: отношения Китая и США не становятся лучше.

🇷🇺 Россия на пике в 2010-х гг. держала $180 млрд в гособлигациях US Treasuries. В 2022 году вложения сократились в 67 раз, остаток в рамках погрешности (ок. $600 млн), так что сбрасывать особо нечего. О причинах даже говорить не будем - они очевидны.

🌴 Любопытно, что 4 крошечные страны - Каймановы, Бермудские, Багамские о-ва и Люксембург - владеют трежерями на $741 млрд. Это офшоры, где прописаны многие хедж-фонды.

🏛 Зачем вообще мировые центробанки покупают гособлигации США? Несмотря на огромный госдолг, они имеют кредитный рейтинг ААА и являются самым ликвидным активом на рынке. За 2022 год вложения в госдолг США меньшились на $245,3 млрд, в основном по причине роста ставок. Это снижает текущую стоимость будущих доходов держателей бондов, их цены при этом тоже падают. Ожидаемый в этом году разворот к понижению ставки ФРС внесет коррективы.

📉 Одновременный сброс трежерей на сотни миллиардов действительно стал бы большой проблемой для Минфина США и стабильности глобальной финансовой системы в целом. Но вероятность такого сценария в обозримой перспективе примерно такая же, как и у скорого краха доллара. Оценка вероятности у каждого своя, это вопрос веры.

📅 Важные события на предстоящей неделе

27 марта
📌 Globaltrans (#GLTR) - финансовые и операционные результаты за 2022 г.
28 марта
📌 Россети Ленэнерго (#LSNGP) - финансовая отчетность по РСБУ за 2022 г.
29 марта
📌Лента (#LNTA) - финансовые результаты по МСФО за 4кв 2022 г.
30 марта
📌 ТГК-14 (#TGKN) - отчет по МСФО за 2022 г.
31 марта
📌 Сегежа Груп (#SGZH) - финансовые результаты по МСФО за 2022 г
📌 ФосАгро (#PHOR) - последний день для попадания в реестр по дивидендам за 2022 г.
📌 РусАгро (#AGRO) - ГОСА. Возможны заявления по переезду в дружественную юрисдикцию.

🇺🇸 🇭🇰 Иностранные акции: сезон отчётностей за 4кв. 2022:
27 марта: Carnival (#CCL), PVH Group (#PVH).
28 марта: Micron (#MU), Lululemon (#LULU), WH Group (0288).
29 марта: Paychex (#PAYX), China Life Insurance (2628), PetroChina (0857).
30 марта: Neogen (#NEOG), Bank of China (3988).

👀 За чем следить на этой неделе

Геополитика. Последствия и оценки визита товарища Си в Москву 20-22 марта. Дискуссии вокруг поставок новых видов вооружений в Украину. Инспекция главы MAGATE на Запорожской АЭС - 29 марта. Взаимная реакция на поставки снарядов с обедненным ураном Великобританией и размещением тактического ядерного оружия в Белоруссии.

Санкции. Подробности готовящегося 11 пакета санкций ЕС. Санкции ЕС и США против третьих стран, участвующих в обходе санкций против РФ.

ЦБ РФ. Недельная инфляция в России. Росстат, статистика за февраль - 29 марта. Подготовка к внедрению цифрового рубля. Новые ограничения для неквалов и по торговле ИЦБ.

ФРС. ВВП США 4кв 2022 г., новые заявки на пособия Initial Jobless Claims - 30 марта 15:30мск. Речь главы Минфина США Йеллен - 30 марта 22:45мск. Потребинфляция PCE Price index (февраль) - 31 марта 15:30мск.

ЕЦБ. Речь главы ЕЦБ К. Лагард - 28 марта. Потребинфляция CPI в еврозоне (март-предв) - 31 марта 12:00мск.

Китай. Composite/Manufacturing/Non-Manufacturing PMI (март) - 31 марта 04:30мск

Всем продуктивной недели!

🤖 Скоро будем жить с цифровым рублем, стоит заранее ответить на самые вероятные вопросы.

🇷🇺 Глава комитета Госдумы Аксаков сообщил, что закон о цифровом рубле (ЦР) примут уже в апреле, а в мае запускается пилот по использованию. Платформа ЦБ утверждена в 2021 году. Есть и мировые аналоги: в Китае цифровой юань тестируется с 2019 года, а на Пекинской олимпиаде в 2022 году принимали первые платежи.

❓ Что за зверь такой?
- Это формат электронных денег, которые будут учитываться не на банковских счетах, а в цифровых кошельках на платформе ЦБ РФ.

❓ Это ВМЕСТО наличного и безналичного рубля?
- Нет, это в дополнение к ним, по курсу 1:1. ЦР будет вводится поэтапно, и в обозримой перспективе обращаться параллельно с обычными деньгами. На первом этапе под него будет приспособлена существующая платежная инфраструктура - терминалы, банковские приложения и пр.

❓ Это что, госкрипта?
- Вопреки расхожему мнению, нет. Платформа построена на основе распределенных реестров и позволяет проведение сделок в виде смарт-контрактов. Но это не децентрализованный блокчейн, ядро системы - единый процессинговый центр.

❓ А как же банки?
- ЦР - это удар по операционной прибыли банков, поскольку по нему не предполагается начисление процентов, а комиссии за транзакции будут ниже, чем сегодня банки берут за эквайринг и переводы. ЦБ говорит - пусть банки сами адаптируются под новые реалии, обещает им поддержку ликвидностью.

❓ Говорят, что операции с ЦР можно проводить офлайн, т.е. без доступа к интернету?
- Да, такая опция заложена. Но её бесперебойная работа зависит от поддержки вовлеченных в процесс банков и провайдеров.

❓ Это безопасно?
- Зависит от защищенности криптографических протоколов, которые пропишет ЦБ. Раз решились запускать сейчас, видимо, провели тесты и убедились в безопасности. Но проверить это мы сможем только на работе реального кошелька. При любой степени защиты, доверчивость и наивность по отношению к мошенникам никто не отменял.

❓ Как платформа ЦБ будет функционировать в условиях санкций?
- Есть риск, что находящийся под санкциями Центробанк отрежут от необходимого западного оборудования. Решаться будет как всегда: Китай и поставки через третьи страны.

❓ Нас ждёт тот самый "цифровой ГУЛАГ"?
- Зависит от вашего восприятия и лояльности к контролю. В целом степень прозрачности ваших финансов для регуляторов возрастет. Работа им облегчается тем, что кошелек у вас может быть только один.

☝️ Предупрежден - значит вооружен?

🇭🇰 Летом прошлого года к торгам на СПб Бирже допущены акции с листингом в Гонконге. После блокировок недружественных бумаг и ограничений для неквалов, это стало отдушиной для тех, кто хотел диверсифицировать свой рублёвый портфель и готов был рискнуть поторговать "китайцами" через дружественную инфраструктуру. Но уже тогда появились сомнения, насколько она на самом деле дружественная.

🧐 Дело в том, что биржа официально не раскрывает информацию о цепочках хранения акций с листингом в Гонконге. На сайте площадки есть информация, что в цепочке учета используется расчетный депозитарий СПБ Биржи - ПАО ”СПБ Банк”. На другой стороне - The CCASS Depository, депозитарий Гонконгской фондовой биржи. Но это не все звенья цепи. СПб Биржа информирует, что «международными звеньями депозитарной цепочки выступают иностранные банки с высокими кредитными рейтингами», не раскрывая их имен. Указывается лишь, что подсанкционный НРД, а также европейские Euroclear и Clearstream не задействованы.

📜 На днях брокеры получили от СПб Биржи перечень из 34 бумаг с листингом в Гонконге, о рисках блокировки которых ЦБ требует предупреждать инвесторов-неквалов - push-уведомлениями или разовым предупреждением. Среди них в т.ч. известные наименования:
🇨🇳 China Construction Bank (0939)
🇨🇳 Agricultural Bank of China (1288)
🇨🇳 China Pacific Insurance (2601)
🇨🇳 PetroChina (0857)
🇨🇳 Sinopharm (1099)
🇨🇳 Lenovo Group (0992) и др.

🔦 Тем самым подсвечено то, что раньше было скрыто: увидев предупреждение, инвестор будет знать, что в цепочке по бумаге есть токсичный депозитарий. Возможно, это американские банки, которые пока не занимали столь жёсткой позиции, как Euroclear. Но оценить вероятность блокировки на данном этапе сложно. Поэтому агрессивно наращивать долю китайских бумаг в портфеле - значит увеличивать риски заморозки капитала на неопределенный срок.

📊 В чем суть стратегий автоследования и что происходит на этом рынке?

Недавно наткнулся на площадку для автоследования Fintarget от БКС, решил сделать небольшой обзор. Сейчас у них доступно 36 стратегий от разных авторов, которые сортируются:
✔️ по доходности, от -5.6% до 42% годовых);
✔️ по уровню риска, от консервативного до сверхагрессивного;
✔️ по рейтингу у инвесторов, от 3.5 до 5.0;
✔️ по минимальному депо, от ₽10к до $50к.

📉 Некоторые стратегии зарабатывают не только на росте, но и на падении рынка, за счет хеджа и открытия коротких позиций. Одним словом, есть из чего выбрать.

🌐 Если посмотреть в сетях отзывы инвесторов о стратегиях автоследования, можно увидеть немало негативных. На этот случай сразу примем условие: наличие плюсов и минусов зависит от правильно выбранной стратегии, от того, насколько она подходит вашему инвестпрофилю, лояльности к риску, готовности доверять профессионалам. Брокер может лишь посоветовать и помочь разобраться в условиях, но выбор все равно за инвестором. И еще: пассивный доход не означает, что не нужно интересоваться составом активов, стратегией трейдера и тарифами, - чтобы не обмануться в ожиданиях.

👉 Основной мотив входить в подобные стратегии - отдать на аутсорсинг работу по подбору, хеджированию и ребалансировке активов. Причем рассматривать это направления лишь как часть агрессивной доли в портфеле, а не основу портфеля, т.к. инвестор прежде всего должен следовать своей стратегии увеличения капитала и управлять рисками.

Разберем на примере одной стратегий из топа (без имен, чтобы не делать рекламу) профиль умеренно агрессивный, 30 000Р:
🔸 Среднегодовая доходность в $ с учетом издержек: +20%.
🔸 Максимальная просадка -10% (м/м)
🔸 Состав портфеля: российские акции с перспективами сильного краткосрочного роста
🔸 Без плечей
🔸 Тестирование и статус квал. инвестора не требуется
🔸 Комиссия 20% от прибыли, за активацию 0,5% (разово).

🔎 Из описания следует, что стратегия управления капиталом подразумевает активную торговлю. Срок удержания позиций составляет от нескольких дней до нескольких месяцев. Есть диверсификация по отраслям, доля каждой позиции и отрасли ограничена. При неблагоприятных факторах стратегия подразумевает выход в кеш, видимо именно это помогло в феврале 2022 года получить убыток всего 3%. Начинать работать с подобными стратегиями лучше с минимальных сумм, чтобы полностью понимать, что под капотом.

С точки зрения работы, то сначала нужно открыть счет в БКС и пополнить его. Затем инвестор выбирает и подключает стратегии и получает в ЛК отчеты о сделках и аналитику. Далее в принципе процесс не отличается от любого доверительного управления. У кого был опыт работы с площадками автоследования поделитесь своими отзывами в лс @antonvesna.

💼 ИИС-3 всё ближе, вопросы множатся

📅 С 2024 года страна перейдёт на новый долгосрочный ИИС третьего типа. Законопроект внесут в Думу уже в апреле. Срок для получения льготы предполагается увеличить с 3 до 5 лет, с ежегодным увеличением на 1 год - до 10 лет (к 2030 г.). Главным плюсом считается объединение льгот типа А и Б, т.е. вычет + освобождение прибыли от налога. Можно иметь 3 счета, без лимита на пополнение (сейчас 1 млн). В "особых жизненных ситуациях" возможно снятие средств без закрытия счета.

🔎 Очевидно, подходит для долгосрочных инвесторов с горизонтом минимум 5-10 лет - для накоплений на большие финансовые цели, на детей и т.д. У вас должно быть желание и возможность заморозить капитал на длительный срок. Важное условие - непреклонная вера в рубль, российскую фонду и финансовую систему в целом.

🌲Но чем дальше в лес, тем больше вопросов.

❓Из интервью Чебескова (Минфин) можно понять так, что вычет на взнос до 52 тыс. (или до 60 тыс. для “богатых”) положен только 1 раз. Здесь мнения расходятся: часть комментаторов считает, что вычет может быть ежегодным, но только по итогам размещения средств на полный год, а не в конце года, как можно на типе “А” сейчас. Ждем разъяснений от Минфина и ЦБ,
❓ Освободят ли дивиденды на ИИС от налога. Пока это обсуждается в Минфине на уровне идеи.
❓ Разрешат ли вычет хотя бы на дружественные ИЦБ (например Гонконг). Иначе нарушается базовый принцип страновой и валютной диверсификации.
❓ Не озвучен перечень “особых жизненных ситуаций”. Пока обсуждается тяжелая болезнь, но ранее звучали улучшение жилищных условий, покупка страховки ИСЖ и др.
❓ Как инвестору доказывать, что причина снятия средств - уважительная, например, кто будет оценивать достаточность медицинских показаний, брокеры возьмут в штат врачей? Кстати, деньги будут перечисляться не вам, а напрямую в медицинское учреждение.
❓ Не свернут ли программу действующих ИИС досрочно, если ИИС-3 не зайдёт народным массам? Например, в 2024 году мы узнаем, что вычет на взнос по старым правилам больше не применяется.

🎓 Рекомендация на данный момент простая: открыть (если нет) ИИС старого типа, застолбив его за собой. Если по мере реализации ИИС-3 вы вдруг поймете, что это ваше, можно его открыть, закрыв при этом старый.

🛢 Нефть-матушка по-прежнему рулит в мировой торговле

🌐 Ниже представлены топ-5 крупнейших экспортеров:
🇨🇳 Китай - мировая фабрика, почти 16% мирового экспорта ($3,36 трлн/год).
🇺🇸 США - 8,3% ($1,75 трлн) - неожиданно нефть впереди, её вес растёт за счет поставок в Европу (доля выросла с 6% до 18% в 2022).
🇩🇪 Германия - 7,75% ($1,63 трлн) - еще одна фабрика, с уклоном на машины и оборудование.
🇯🇵 Япония - 3,6% ($757 млрд) - с акцентом на экспорт авто и сложной техники.
🇳🇱 Нидерланды - 3,3% ($696 млрд) - не цветы, а та же нефть - за счет крупнейшего хаба в Роттердаме.

🇷🇺 В экспорте России нефть (не газ) исторически занимает львиную долю в нефтегазовых доходах. В январе этого года из $18.5 млрд, полученных от всего сырья, на нефть пришлось $13 млрд. Не случайно острие санкций направлено именно на этот сектор. Пока физический экспорт нефти держится +/- на уровнях прошлого года, но с 1 марта объявлено сокращение добычи на 500 тыс. барр/день, а доходы нефтегаза в денежном выражении сократились на 38% г/г.

⚓️ Главная интрига - сможет ли теневой танкерный флот "летучих голландцев" перенаправить потоки нефтяного экспорта в сторону стран, не поддержавших эмбарго.

⏳ Когда придет лучшее время для инвестиций?

🎯 Питер Линч сказал об этом очень выразительно: "Гораздо больше денег было потеряно в ожидании коррекций, чем на самих коррекциях". Но легендарный инвестор жил и работал в другие времена и в иных условиях. Поэтому поразмыслим сами: находиться вне рынка - это разумно, или потом придется об этом жалеть?

🇷🇺 Российский рынок за последнее время дает много поводов для разочарования: чего стоит одна только обвальная просадка 24 февраля 2022 г. на 45%. Однако на длинном горизонте, средняя рублевая доходность индекса, даже с поправкой на февральский и сентябрьский гэпы прошлого года, все равно остается двузначной: 10–15% годовых. Будет ли она такой и дальше?

❓ Сложность вопроса в том, что событий, подобных началу СВО и последовавших беспрецедентных санкций, современная Россия еще никогда не переживала. Чтобы ответить более системно, разделим по пунктам доводы тех, кто ЗА нахождение в активах, и тех кто ПРОТИВ.

Аргументы ЗА.
➕ Инфляция постепенно съедает кэш, даже если он валютный. Банковские депозиты (90% всех сбережений) не покрывают этих потерь.
➕ Эффект сложного процента при реинвестировании. Не люблю красивые расчеты и уходящие в небо графики доходности, но сложный процент все же работает!
➕ Попытки поймать коррекцию далеко не всегда дают более высокую доходность. Дно само "решает", когда ему наступить, иногда оно приходит не одно, но никогда не приходит навсегда. Боязнь новой просадки многих привела к тому, что пропущен весь рост за последние полгода на более чем 30%.

Аргументы тех, кто предпочитает пересидеть сложные времена "на заборе".
➖ Российский рынок слишком зависим от геополитики, в 2022 году эта зависимость возросла многократно.
➖ Рубль в течение года может "прогуляться" на 120, потом на 53 и далее на 80, что делает оценку инвестиций как минимум нестабильной.
➖ Неудачная точка входа может погрузить ваш портфель в просадку надолго. Например, для закрытия геополитического гэпа (возврат на 4 280 п. по IMOEX), нужно вырасти от текущих уровней еще на 40%.

💼 Моя позиция - не возводить ни тот, ни другой подход в абсолют и не доводить их до абсурда. Во времена турбулентности я просто снижаю активность, к единичным сделкам подхожу максимально взвешенно. Не пытаюсь во что бы то ни стало наверстать потерянную доходность. Для того есть альтернативные инструменты, доля которых в портфеле увеличена. Всему свое время, качественные активы рано или поздно вернут свою реальную стоимость.

🥳 Пятница - самое время немного пошутить!

🇷🇺 А вот депутаты в Госдуме не шутят, когда предлагают создать отечественную криптобиржу. Причем на базе госбанка с максимальной долей акций, принадлежащих государству. Первое, что приходит на ум - ВТБ, хотя у Сбера больше компетенций в этом вопросе.

💰 В Думе считают (и не без оснований), что россияне держат в крипте значительные суммы "под подушкой" и не спешат их раскрывать. По данным ЦБ (скорее заниженным), средний размер вложений в крипту домохозяйствами в России составил 17,5 тыс. руб. Биржа помогла бы, по замыслу, легализовать "серый" капитал и получить дополнительные отчисления в бюджет.

📈 Кроме того, депутаты ожидают, что это поможет оживить экономику - люди будут покупать недвижимость, автомобили и т.д. Правда, крипта в РФ на данный момент не разрешена в качестве средства платежа. Получается, что могут разрешить? ЦБ, как известно, категорически против этого, допускает использование только во внешней торговле с целью обхода санкций.

❓ И тут вопрос: как реализовать главное преимущество криптовалют - их анонимность - при проведении трансграничных операций через централизованную структуру типа национальной криптобиржи, да еще на базе госбанка, обложенного санкциями со всех сторон. Идея не выглядит как лучший способ эти самые санкции обойти.
#крипто