⚡️❗️🇷🇺 Путин на заседании Совбеза:

В ДНР, ЛНР, Херсонской и Запорожской областях вводится режим военного положения.

Индекс Мосбиржи реагирует небольшим отскоком, сократив падение до -2.75%.

Позитив в том, что военное положение не введено по всей территории РФ.

#путин #IMOEX

🧐 Вынужден реагировать на самое важное.

❌ Сегодняшний контент-план утратил актуальность из-за горячих новостей, которые способны перевернуть шахматную доску, независимо от уровня игры гроссмейстера. Затронем важные моменты, прямо влияющие на жизнь частного инвестора и на поведение индекса Мосбиржи.

🇷🇺 В 4-х новых регионах введено военное положение, в 8 приграничных - средний уровень реагирования, в ЮФО и ЦФО - режим повышенной готовности. Из текста закона (если читать его буквально) следует, что по всей территории России фактически можно использовать любые меры из Закона " О военном положении", не объявляя само положение.

Итак, военное положение.
⚡️ Пропускной режим, досмотр транспорта, ограничение свободы перемещения и выбора места проживания.
⚡️ При необходимости может быть введен комендантский час.
⚡️ Возможно отселение жителей в другие регионы.
⚡️ Особый режим для государственных и социальных объектов.
⚡️ Возможен контроль телефонного и почтового трафика, военная цензура, запрет массовых мероприятий.
⚡️ Доступ ответственных лиц на любую территорию, в т.ч. частную собственность, возможно временное изъятие имущества и транспорта для экстренных нужд.
⚡️ Привлечение граждан к работам для нужд обороны.
⚡️ Возможен запрет на выезд за пределы РФ.

Средний уровень реагирования.
⚡️ Губернаторы получают полномочия на мобилизационные мероприятия в сфере экономики с целью удовлетворения потребностей ВС РФ, государства и населения.
⚡️ Также они получают право временно переселять жителей из опасных районов.
⚡️ Особый режим въезда/выезда из региона, а также ограничение свободы передвижения по нему.
⚡️ Вводится ограничение движения транспортных средств и их досмотр.

Режим повышенной готовности.
⚡️ Усиление охраны общественного порядка, военных и гражданских объектов, в первую очередь энергетика, связь, транспорт, типографии.
⚡️ Ограничение движения транспорта и его досмотр.

📊 Влияние на рынок сегодня носит ограниченный характер: многое из случившегося заложено в цены в виде геополитического дисконта. Приграничные губернаторы уже успокаивают тем, что принятых ранее мер пока достаточно. Власти Москвы говорят об отсутствии планов введения комендантского часа. Наблюдаем за развитием событий, все происходит слишком быстро, чтобы делать однозначные выводы.

🙅‍♂️ Отвлечёмся немного от мыслей о военном положении и вернёмся к вопросам финансов. Например, есть актуальный для многих вопрос: почему вам могут отказать в операции по счету?

🤬 Уверен, многие из вас сталкивались в банках с запросом подтверждающих документов, отказом в проведении операции, а кто-то, возможно, и с блокировкой счета. Закон 115-ФЗ обязывает все финансовые организации проверять - не проводятся ли операции клиентов в целях "легализации (отмывания) доходов, полученных преступным путем, или финансирования терроризма". В наше, мягко говоря, неспокойное время этот закон приобрел дополнительную силу и заиграл новыми красками.

📃 Как постоянному и активному клиенту нескольких банков и брокеров, мне небезразлично, как это устроено, и как научиться предвидеть подобные сюрпризы. Нашёл документ Центробанка, рекомендую на всякий случай ознакомиться.

🔎 На ежедневной основе должны выявляться клиенты, операции которых соответствуют хотя бы двум признакам:

▪️ Наличие у вас необычно большого количества контрагентов - физлиц (плательщиков/получателей), например, более 10 в день, более 50 в месяц.
▪️ Необычно большое количество операций с физлицами, например, более 30 в день.
▪️ Значительные объемы операций между физлицами, например, более 100 тыс. рублей в день, более 1 млн рублей в месяц.
▪️ Короткий промежуток времени (одна минута и менее) между зачислением на счет и списанием.
▪️ Операции проводятся в течение 12 и более часов в пределах одних суток.
▪️ Среднедневной остаток по счету в течение недели составляет менее 10% от средней суммы операций.
▪️ Отсутствуют операции по счету для обеспечения жизнедеятельности (оплата коммунальных услуг, связи и т.п.).
▪️ Использование разными лицами для операций одного устройства (совпадает MAC-адрес, цифровой отпечаток устройства и т.д.).

⛔️ Если таких случаев выявлено 2 и более в течение календарного года, ЦБ рекомендует принудительно закрывать счет. На практике банки часто не успевают следить за перечисленными выше нормативами, не заморачиваются и действуют превентивно, чтобы избежать конских штрафов со стороны регулятора. Правила эффективного общения с клиентской службой в таких случаях - тема для отдельного поста.

​​📈 В числе лидеров отскока сегодня оказался Сбер, в моменте +4%.

🤨 Рынок цепляется за любой позитив и радуется даже небольшому прогрессу в операционных показателях. Для Сбера толчком послужила отчетность о росте корпоративного кредитования: за 9 месяцев банк нарастил кредиты юрлицам на 10,3% (без учета курсовой переоценки, с ней +2.4%). Успехи можно объяснить уходом дочек иностранных банков, чьи клиенты переходят на обслуживание в госбанки.

📉 В то же самое время Сбербанк сократил наем новых сотрудников и закрыл только в сентябре 520 отделений (говорят, что из-за перехода на цифру). ЦБ сегодня сообщил, что в банках средства физлиц в сентябре сократились на 0,5 трлн руб., отток пришелся на вторую половину месяца (будем точны - на последнюю декаду, особенно начина с 21.09).

🤷‍♂️ Можем ли мы судить на основании этих данных о таких вещах, как рентабельность капитала и возможность в будущем платить дивиденды? К сожалению, без аудированной отчётности по МСФО это можно сделать только очень поверхностно, умозрительно, со множеством допущений. Банки раскрывают лишь крохи, отрывочные сведения. Профучастники рынка говорят, что пора бы уже начать раскрывать хотя бы часть финансовых показателей, но ЦБ и сами банки, особенно санкционные, не спешат (и не только банки).

🔎 Поэтому опираемся скорее на общее знание о Сбере как о прокси на российскую экономику и его податливости на движения индекса Мосбиржи. Очевидно, котировки как сапогом придавлены СВО, санкциями и общим геополитическим фоном. Когда все это начнёт отступать, Сбер по идее должен расти с опережением.

​​👇 На картинке - 4 стадии принятия решения о выплате дивидендов ВТБ.

🎤 Глава ВТБ Андрей Костин дал интервью по дивидендам. Основное: "В этом году, скорее всего, банк не будет выплачивать дивиденды, капитал пострадал. ...В ближайшие годы это будет накладывать определенный отпечаток на возможность банка выплачивать большие дивиденды. Но прибыль в 2023 году мы ожидаем существенную". "Есть четкое понимание, что акции банка недооценены".

Как это правильно читать?
✔️ С дивами за рекордный по прибыли 2021 год (₽327 млрд) понятно - их не будет.
✔️ За 2022 и далее, банк не сможет платить БОЛЬШИЕ дивиденды. Т.е. прибыль будет, дивиденды - не факт.
✔️ То, что акции #VTBR "недооценены", сложно не согласиться: -68% c начала года, в индексе ниже только Polymetal. Очевидно, что банк торгуется в разы дешевле своего капитала. Однако, нет предела совершенству: ВТБ может оставаться недооцененным еще долгие годы.

🤔 Еще с одной мыслью Костина, пожалуй, соглашусь: бумага может выстрелить и отразить реальные масштабы бизнеса, когда ветер геополитики подует в другую сторону.

🎓 Пару слов об экономических терминах.

🫱 "Невидимая рука рынка" - в теории Адама Смита это означает скрытые силы, которые движут свободной рыночной экономикой. Исходя из этого принципа, мыслитель считал, что экономику не нужно регулировать, она сама находит востребованные ниши и обеспечивает свою эффективность.

😷 Пример из недавнего прошлого: когда в начале пандемии возник ажиотажный дефицит масок, антисептиков и пр., каждый второй производитель чего угодно, и даже частные лица, начали делать то, чего не хватает людям. Через пару месяцев спрос был удовлетворен, а сейчас все это добро продаётся задаром по скидкам.

🔎 Невидимую руку рынка по определению нельзя увидеть. Думаете её нет? А она есть! И её даже можно пожать... Как говорится, "Один раз - случайность, два - совпадение, три - закономерность".

❌ Кстати, я не сторонник шуток по поводу старости и всегда с уважением отношусь к возрасту. И тем более не вкладывал никакого политического смысла (в отличие от распространителей этих роликов). Просто немного улыбнуло, хочется расслабиться в конце этой, мягко говоря, непростой недели. Её итоги, как всегда, подведем завтра с утра.

​​📅 Лидеры роста и падения в индексе Мосбиржи за неделю.

🏆 Лидеры в индексе Мосбиржи:
🔺 Полюс +21%
🔺 Северсталь +18,7%
🔺 НЛМК +13,5%
🔺 ММК +10.2%
🔺 Сбербанк +10,1%

#PLZL - Полюс был явно перелит и уже стоил дешево, поэтому откупился даже небольшом общерыночном позитиве, несмотря на снижение золота. Поддерживают котировки также слухи о закупках золота государством. Замечена и активность в ТГ каналах.
#CHMF, #NLMK, MAGN - неделя металлурга. Операционные отчёты показали, что положение в отрасли не так ужасно, как представляли. Помогла отсрочка санкций ЕС на слябы до 2024 года. Увидеть бы еще МСФО...
#SBER отчитался о небольшом росте корпоративного кредитования. Про финансовые показатели молчит, но и это уже взбодрило рынок на фоне дефицита хороших новостей.

👎 Кто больше всех упал на этой неделе:
🔻 Globaltrans -4,7%
🔻 TCS Group -4,6%
🔻 РУСАЛ -4,3%
🔻 АЛРОСА -2%
🔻 Yandex -1,3%

#GLTR - на фоне роста выручки растёт и себестоимость из-за тарифов РЖД, это показал операционный отчёт за 9 мес. Госмонополия исправно взимает плату и за порожняк.
#TCSG - движение выглядит как техническая коррекция без значимых новостей. Возможно, общее ралли в расписках исчерпало силу.
#RUAL - дивгэп, но не только. Растёт себестоимость - ок. $2000, при цене алюминия $2225, а Дерипаска снова отбивается от персональных санкций.
#ALRS в начале недели хорошо росла на том, что ЕС исключил алмазы из санкций. Но этот позитив отыгран, а в пятницу Польша и страны Балтии начали лоббировать включение алмазов в стоп-лист. Крепкий рубль также не на пользу.
#YNDX - коррекция без значимых новостей. При этом на графике видно, что бумага довольно резко среагировала на введение военного положения.

📅 Итоги недели: рынок привыкает к цвету хаки и думает, что это зеленый цвет.

🇷🇺 Индекс Мосбиржи (#IMOEX) +4.75%, снова выше 2000 п., РТС (#RTSI) +5.3%. Российский рынок на удивление стойко перенес грозно звучащие события с введением военного положения. По факту пока мало что меняется, а на новых территориях оно и так действует давно. Позитивно восприняты заявление Собянина о окончании частичной мобилизации в Москве (правда, у него нет на это полномочий, но звучит красиво). Рынок ждёт поддержки от реинвестирования дивидендов Газпрома, Татнефти и Новатэка, совокупно до 200-300 млрд.

💲 Курс рубля почти не меняет цифры на табло, будто нарисован масляной краской, - не выходит из коридора 60-62 за доллар. Поддержку оказал начавшийся налоговый период, когда экспортеры продают выручку. Против рубля в перспективе работают: сокращение торгового профицита, отток капитала с начала мобилизации и планы Минфина возродить бюджетное правило.

🔥 Цены на газ в Европе опустились в коридор $1100-1200 за 1 тыс. куб.м., -66% от хаёв августа. Хранилища почти полны, СПГ-танкеры не успевают разгружать и-за нехватки терминалов. Германия продлила работу всех 3-х АЭС до апреля 23 года. Евросоюз объявил, что пока не будет вводить потолок цен на российский газ.

🇺🇸 S&P500 (#SPX) +2%, Nasdaq (#IXIC) +2.5%. Сезон отчётностей за 3 квартал оказал поддержку: 70% отчётов выходят лучше ожиданий, даже бедолага Netflix выстрелил на 22% на росте платных подписок. Рост выглядит нелогичным и неустойчивым, он идёт на фоне растущих одновременно инфляции и ставке. Ближайший триггер к коррекции - заседание ФРС 2 ноября.

🇨🇳 Гонконгский индекс Hang Seng (#HSI) -2.3% за неделю, почти непрерывное снижение с конца июня. Всю неделю шел (и еще идет) ХХ съезд КПК. Заявлено о приверженности партии политике нулевой терпимости к ковиду (Covid-Zero Policy), это давит на всю экономику. Власти впервые и без объяснения причин отложили публикацию данных по ВВП за 3 квартал. Китайские бумаги дешевы, но разворота на горизонте пока не видно.

🏆 Топ-5 событий недели:
1. В ряде регионов РФ введено военное положение и особые режимы готовности. Рынок упал, но отжался.
2. Операционные отчёты металлургов оказались лучше ожиданий, их акции в топ-5 индекса.
3. Экспорт Газпрома сократился за 9.5 мес. на 41% год к году.
4. Минфин после месяца перерыва вернулся на рынок долга и успешно провёл аукцион ОФЗ.
5. Глава ВТБ Костин обещает прибыль в 2023 году, но не обещает дивиденды.

Всем профита и мирных выходных!

🎬 #кино для ленивых инвесторов 🎬

📌 Сегодняшняя рекомендация входит в ТОП-5 вдохновляющих фильмов их тех, что я знаю. Сложные обстоятельства требуют волевых и нестандартных решений, выхода за пределы данных природой и судьбой возможностей. После просмотра фильма "Король говорит" (4 Оскара-2010) укрепляется вера в себя и окружающих тебя людей.

🇬🇧 Это история британского короля Георга VI, отца недавно скончавшейся королевы Елизаветы II. После того, как его брат отрекается от престола, он неохотно соглашается на трон. Измученный страшным нервным заиканием и сомнениями в своих способностях руководить страной, Георг обращается за помощью к странному логопеду.

📽 Фильм "Король говорит" - не о придворной жизни королевской семьи, и тем более - не о методах избавления от недуга. Главное в нём - возможность поверить в свои силы. Ссылка для просмотра здесь.

📅 Важные события на предстоящей неделе

24 октября
📌 Лента (#LENT) - операционные результаты за 3 квартал 2022 г.
📌 Русагро (#AGRO) - операционные результаты за 3 квартал 2022 г.
📌 ТГК-1 (#TGKA) - операционные результаты за 3 квартал 2022 г.

25 октября
📌 ТГК-1 (#TGKA)- финансовые результаты по РСБУ за 3 квартал 2022 г.
📌 X5 (FIVE) - финансовые результаты по МСФО за 3 квартал 2022 г.

27 октября
📌 Fix Price (#FIXP) - операционные результаты за 3 квартал 2022 г.
📌 Магнит (#MGNT) - операционные результаты за 3 квартал 2022 г.
📌 United Medical Group (#EMCG) - операционные результаты за 3 квартал 2022 г.
📌 Русгидро (#HYDR) - финансовые результаты по РСБУ за 3 квартал 2022 г.
📌 Юнипро (#UPRO) - финансовые результаты по РСБУ за 3 квартал 2022 г.

28 октября
📌 O'KEY (#OKEY) - операционные результаты за 3 квартал 2022 г.
📌 Мосэнерго (#MSNG) - финансовые результаты по РСБУ за 3 квартал 2022 г.
📌 ЦБ РФ - решение по ключевой ставке 13:30мск

🇺🇸 Иностранные акции: сезон отчетностей за 3 квартал:
24 октября: American Express (#AXP), Schlumberger (#SLB) и др.
25 октября: Microsoft (#MSFT), Alphabet (#GOOGL), Visa (#V), Coca-Cola, (#KO), General Electric (#GE), Texas Instruments (#TXN), General Motors (#GM), Valero Energy (#VLO) и др.
26 октября: Meta* (#META), Thermo Fisher Scientific (#TMO), Bristol-Myers (#BMY), Boeing (#BA), General Dynamics (#GD), CME Group (#CME), Kraft Heinz (#KHC), Ford (#F) и др.
27 октября: Apple (#AAPL), Amazon (#AMZN), Mastercard (#MA), Merck & Company (#MRK), McDonald's (#MCD), T-Mobile (#TMUS), Comcast (#CMCSA), Intel (#INTC), Shopify (#SHOP), Unilever (#UL), Gilead Sciences (#GILD) и др.
28 октября: Exxon Mobil (#XOM), Chevron (#CVX), AbbVie (#ABBV), NextEra Energy (#NEE), Colgate-Palmolive (#CL) и др.
*запрещена в РФ.

👀 За какими событиями стоит следить на этой неделе:
Геополитика. Боевые действия, новые поставки вооружений Украине. Ситуация вокруг Херсона. Переговоры Шойгу с западными коллегами. Вовлечение Ирана в в украинский конфликт. Мобилизация, военное положение и особые режимы в регионах России. Путин выступит на заседании клуба "Валдай" - 27 октября. Предвыборная гонка в Британии.
Санкции. Дискуссия по уровню предельных цен на нефть и газ из РФ. Подготовка российских нефтяников к эмбарго на нефть с 5 декабря. Алюминий, алмазы и др. - инициативы по запрету на импорт.
ЦБ РФ. Промпроизводство РФ (сент) -26 сентября 19:00мск. Ключевая ставка ЦБ - 28 октября 13:30мск, пресс-конференция главы ЦБ -15:00мск.
ФРС. Торговый баланс (сент), Продажи новых домов в США New Home Sales (сент) - 26 октября 15:30мск. Новые заявки на пособия Initial Jobless Claims, ВВП (3кв - предв)- 27 октября 15:30мск. Потребительские настроения Consumer Confidence (окт) - 28 октября 17:00мск.
ЕЦБ. Ставка ЕЦБ - 27 октября 15:15мск, пресс - конференция главы ЕЦБ -17:15мск.
Газ. Цены на газ в Европе, уровень заполнения газохранилищ. Погода в Европе. Проработка проекта газового хаба в Турции. Расследование взрывов на "Северных Потоках". Объёмы экспорта Газпрома.
Китай. Решения 20 съезда КПК по политическим и экономическим вопросам. Политика нулевой терпимости к ковиду. Долговой кризис в строительном секторе. Напряженность вокруг Тайваня. Промпроизводство (сент) - 27 октября 04:30мск.

Всем продуктивной и мирной недели!

​​📉 Китай эпично падает после съезда.

🇨🇳 Съезд компартии Китая не вдохновил рынок. Сегодняшнее падение гонконгского индекса Hang Seng на 6,4% стало максимальным с кризиса 2008 г., в моменте -7.6%, впервые за всю историю расчётов с 1994 г.
Alibaba #BABA -12%
JD com #JD -15.6%
Weibo #WB -11%
Baidu #BIDU -12.7%

Коротко по итогам ХХ съезда КПК.
1️⃣ Си Цзиньпин был переизбран генеральным секретарем КПК на третий срок, несмотря на ограничения двумя сроками, введенные после смерти Великого кормчего Мао Цзэдуна. Товарищ Си официально наречен "Ядром партии", а его идеи - "Марксизмом 21 века".
2️⃣ Подтверждена политика нулевой терпимости к ковиду, что обещает новые локдауны.
3️⃣ Подтверждена приверженность концепции "всеобщего процветания" - т.е. курсу курса на жесткое регулирование экономики и перераспределение общественных благ (т.е. новые налоги на корпорации).
4️⃣ Не сказано ни слова о поддержке рынка недвижимости, где идёт волна банкротств и дефолтов по облигациям застройщиков.
5️⃣ В новое правительство не вошли многие ключевые фигуры экономического блока, включая бывшего премьера. Предшественник товарища Си - Ху Цзиньтао - принудительно выведен из зала заседаний.
6️⃣ Приоритетом вместо экономического роста объявлены вопросы безопасности и возвращение Тайваня в родную гавань.

💼 Горизонт по китайским бумагам сдвигается вдаль, пока разворотных сигналов не видно, и рынок не похож на сжатую пружину. Расчет может быть только на то, что власти Китая наконец объявят об экономических стимулах.

⚖️ Дискретный аукцион: что, где, когда.

📊 Когда котировки отдельной бумаги или всего индекса отклоняются от цены закрытия предыдущего дня более чем на 20% и 15% соответственно, руководство площадки переводит торги в режим т.н. дискретного (скрытого) аукциона (ДА).

В 2022 году так было не один раз, вот самые заметные примеры:
📅 24 февраля - день начала СВО. IMOEX одномоментно потерял более 30%, некоторые акции - 50-60%.
📅 30-31 марта #OZON, #HHRU и др. - +20%+ на позитиве от возобновления торгов расписками.
📅 1 апреля #FIXP +37% на низкой ликвидности.
📅 18 мая #MTSS +30% на решении выплатить финальные дивиденды за 2021 г..
📅 #GAZP 30 июня -33% после отмены дивидендов.
📅 Газпром 31 августа +31% на слухах о решении всё-таки выплатить дивиденды.
📅 Префы Сургута #SNGSP 26 сентября -20% без видимых причин, на общем негативе.
📅 Газпром 10 октября -23% на дивгэпе.

🎓 Цель ДА - пресечь биржевую панику, успокоить рынок. Впервые ДА применен в 2013 году, до этого торги банально ставились на стоп. Это было несправедливо по отношению к инвесторам, поскольку они лишались доступа к заявкам. Сделки во время ДА закрыты, но он позволяет выставлять и корректировать лимитные заявки (рыночные отклоняются). Всего может проводиться не более 2-х серий по 3 аукциона, 10 минут каждый. Волатильность снижается еще и потому, что в торгах на ДА не могут участвовать торговые роботы.

Минусы ДА:
➖ количество заявок меньше, поэтому спреды большие, цена может сильно колебаться.
➖ ДА никак не защищает от и манипулирования рынком.
➖ многие заявки могут быть не исполнены или исполнены частично.
➖ ДА проводится только для бумаг из индекса Мосбиржи, заявки по другим бумагам недоступны.

Статья по теме на блоге Ленивого инвестора здесь.

⚖️ У Русала падает маржа, зато растёт судебная активность.

💲 Себестоимость производства алюминия у Русал в 1 полугодии выросла на 33%, до $2028 за тонну (в тот же период 2021 года - $1523 за тонну, а годом ранее - немногим более $1тыс.). Цена алюминия на Лондонской бирже LME - $2225, падение почти в 2 раза от мартовских хаёв.

📈 Выросли затраты на логистику, оборудование и материалы, но основная причина - сильно дороже стал обходиться глинозем. До февраля одним из основных поставщиков был Николаевский глиноземный завод в Украине. Нетрудно догадаться, что этот актив утрачен. Пришлось покупать у китайцев, но уже по другим ценам. Отчасти это компенсируется относительно дешевой электроэнергией, но только отчасти. При такой марже будет трудно обслуживать долг, но не менее серьёзный риск представляет ожидаемое сокращение дивидендов от доли в Норникеле (чуть более 25%). Акционерное соглашение прекращает действие в конце этого года, ГМК собирается перейти на обычную корпоративную практику управления.

🇬🇧 Это побудило руководство Русала подать очередной иск в Высокий суд Лондона. Конечно, за иском стоит Дерипаска, который не может публично "светиться" из-за персональных санкций. Он обвиняет Потанина в неисполнении своих обязанностей и требует передать управление Норникелем независимому менеджменту. В частности, Потанину припомнили выплату экологического штрафа в 146 млрд рублей из чистой прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов. Об слиянии двух компаний, идея которого вновь поднималась этим летом, в этой ситуации не может быть и речи.

📃 Важный момент: если нарушения будут доказаны, у допустившего это акционера другой может выкупить 7,5% акций с дисконтом 25% или 1,875% за $1, что тоже неплохо. Потенциально это может привести к тому, что Русал станет крупнейшим акционером ГМК.

​​📈 Прошли четыре дня роста подряд, индекс Мосбиржи прибавил 8% и перешагнул 2100 п., РТС закрепился выше 1000 п. На чем росли, и есть ли шансы продолжить?

💰 Со вчерашнего дня на брокерские счета поступают дивиденды Газпрома. 200–250 млрд руб. может быть реинвестировано в разные бумаги, среди которых акции #GAZP, скорее всего, не фаворит. Рост скорее шёл на ожидании новых денег, чем на их реальном реинвесте. Тем не менее что-то точно пойдёт обратно в рынок, и это продлится еще минимум до середины ноября. В ближайшее время ждём еще выплаты НОВАТЭКа, Фосагро и Татнефти. 11 ноября состоится СД Роснефти по дивидендам - еще один потенциальный повод для позитива.

⚔️ Помогла расти геополитика - отошла (боюсь, ненадолго) в сторонку, - не может же она 24Х7 биться в истерике. Если она еще там постоит, можем выйти на 2200 п., впервые с 22 сентября.
⚡️ Новых пакетов санкций не объявляли с 7 октября, по мелочи отдельные санкции вводятся в фоновом режиме.
⚡️ Геополитических шоков масштаба, сопоставимого с мостом, референдумами и мобилизацией, не было уже месяц. Такие "мелочи", как пресловутая "грязная бомба" и т.п. идут уже как часть ежедневного новостного фона, к которому российский инвестор давно потерял чувствительность.

🧐 К сожалению, назвать 4-дневный забег разворотом не получается. Геополитика в любой момент может снова выйти на первый план, а санкции будут только нарастать. 5 декабря вступает в силу нефтяное эмбарго ЕС, что само по себе ухудшит рыночный фон, даже если доходы от продажи энергоносителей радикально не пострадают. Сохраняю консервативный взгляд на среднесрочные перспективы, долгосрочные - тема для отдельного, скорее философского, поста.

​​📈 Долгосрочно рынок всегда растёт.

📕 Этот расхожий постулат не подвергался сомнению десятилетиями, поскольку на длинном горизонте подтверждался графиками S&P500 и Мосбиржи. Но в последние месяцы сомнения стали закрадываться и множиться. Шерше ля фам - на рынками буквально издеваются две сущности с женскими именами - у них за бугром - Инфляция, у нас - Геополитика.

👀 Можно посмотреть и по-другому. Бывалые знают, что "покупать надо, когда на улицах льётся кровь". А не бывалые просто поверили в высказывание, приписываемое Ротшильду. Посмотрим на примере индекса РТС (долгосрочно правильнее ориентироваться на него). Смотреть стоит на масштабе не менее 5-10 лет, чтобы не уходить в спекулятивные идеи. Отчетливо видны 3 кризиса и возможности для входа в экстремально дешевые активы: 2008/2009, 2014/2015 и 2022.

🤷‍♂️ Поскольку однозначной картины по текущему кризису явно нет, сверим наши ощущения. Отметьте внизу ваш образ будущего в анонимном опросе.

​​📊 МСФО и РСБУ: в чем разница и на что смотреть?

🤨 Никому здесь не нужно объяснять, как сказывается отказ от публикации отчетности на анализе акций и облигаций. За 1 полугодие 2/3 эмитентов опубликовали отчёты по РСБУ (Российский стандарт бух. отчетности) и только 1/3 - МСФО (Международный стандарт). Почему такая разница?

🎓 Начнем с азов. На глобальном рынке 50/50 конкурируют 2 стандарта – американский US GAAP и европейский МСФО (IFRS), он принят и в РФ. До СВО правительство стимулировало все крупные компании переходить на МСФО, теперь концепция поменялась. Точно так же она развернётся обратно, когда геополитическая обстановка изменится.

🔎 Причина отмены отчетов МСФО - не только санкции, когда сведения доступны не только инвесторам, но и Минфину США. Дело в том, что этот стандарт был нужен нерезидентам, которые на российском рынке до февраля 22 года абсолютно доминировали. Для них делался независимый аудит, присваивались рейтинги, рисовались красивые презентации. Разобраться в РСБУ, наследии советской эпохи, без 100 грамм и специальной подготовки у них мало шансов. Кроме того, без МСФО нельзя вывести компанию на IPO, даже на Московскую биржу.

📃 РСБУ отражает балансовый и внебалансовый учет имущества и его амортизации, оборотные средства, начисление налогов и расчет прибыли. Раньше этого было достаточно для взимания налогов и предотвращения "расхищения социалистической собственности". РСБУ не позволяет оценить рыночную стоимость компании, на которую влияет масса факторов. Для краткости разницу РСБУ и МСФО отразил в таблице.

🛢 Потолок цен: и хочется, и колется.

📅 5 декабря вступает в силу эмбарго ЕС на российскую нефть. Параллельно в США прокачивается идея введения предельной цены. Цель - лишить Россию сверхдоходов для продолжения СВО, но при этом не отбить желание добывать и продавать. Потолок несколько раз сдвигался вверх: летом предлагался коридор $40-60 за баррель, затем сошлись на отметке $60, а сегодня Йеллен (глава Минфина США) озвучила $63-64.

🤷‍♂️ Почему Запад никак не дотанцует до реализации этой идеи? В ноябре в США выборы в Конгресс. Если большой объём нефти убрать с рынка (а это неоднократно обещано нашими властями), цены пойдут выше $100, и потолок не поможет. Точнее он по факту сдвинется наверх. Топливная инфляция еще больше вырастет, избиратели будут недовольны, а доходы России не пострадают.

⛽️ Чем потолок грозит нашей нефтянке? Думаю, особо ничем. Наш сорт Urals и без всяких потолков идёт с геополитическим дисконтом $20, за $75. Себестоимость добычи, в зависимости от проекта и цикла затрат, колеблется от $15 до $45. Даже с учетом совокупного доп. налога НДД 1,13 трлн рублей в 2023 году, рентабельность сохраняется. Кроме того, предельные цены сейчас готовы поддержать страны G7, Австралия, Ю.Корея, возможно Норвегия и Япония, а Индия и Китай смотрят с забора.

⚡️ Гораздо больший риск представляет эмбарго - оно приведет к сокращению добычи, по оценке Всемирного банка, на 2 млн барр/сут из 10 млн в 2023 г. Также не стоит недооценивать вторичные санкции: 2 крупнейших индийских НПЗ на днях отказались от закупок российской нефти.

📣Конференция для частных инвесторов Смартлаб состоится уже завтра (29.10) в Москве. Есть билет + совместный фуршет со спикерами с большой скидкой. Кому нужно пишите @AntonVesna.

Фридом Финанс сменит название на «Цифра»

💻Топ-менеджмент компании во главе с новым владельцем объявили ребрендинг: бизнес теперь будет выступать под названием «Цифра», который отражает «цифровой вектор развития компании». Планируется трансформация в цифровую экосистему, состоящую из ИК, банка, управляющей и лизинговой компаний, объединенных единой инфраструктурой для упрощенного доступа к продуктам и услугам. Команда полностью сохраняется, поэтому обещают, что для клиентов ничего не изменится.

🏦 До недавнего времени, холдингу принадлежало 100% доли в капитале ИК «Фридом Финанс», которая, в свою очередь, является владельцем одноименного банка. После полного закрытия сделки в рамках российской экосистемы будут консолидированы управляющая и лизинговая компании. В свою очередь Freedom Holding заберёт себе казахстанский «Фридом Финанс». В итоге сделки и ребрендинга получается, что глобальный бизнес группы не будет подвергаться санкционным рискам, а российский полностью консолидируется внутри страны. Логичное решение в текущих реалиях.

​​🔮 Мой прогноз по ставке - оставят как есть - сбылся

🏛 Центробанк ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7.5% годовых. Дерипаска в своем ТГ канале с утра предложил понизить до 5% и начать программу количественного смягчения на 20-25 трлн рублей, т.к. без этого "мы не сможем запустить экономический рост". Шансов на то, что ЦБ прислушается и продолжит цикл понижения, изначально было крайне мало.

Причин не понижать достаточно:
✔️ Инфляция развернулась к росту, летняя дефляция в прошлом;
✔️ Реальная инфляция явно выше, чем докладывают Росстат и ЦБ.
✔️ Впереди ноябрь-декабрь - исторически самый проинфляционный сезон;
✔️ Инфляционные ожидания растут уже 3 месяца подряд;
✔️ Денежная масса растёт, в т.ч. из-за финансирования СВО и ВПК.

Фондовый рынок, как это было бы в прежние времена, не стерилизует избыток денежной массы. Новые инвестиции есть, но на "тонком" неликвидном рынке для локального роста пока достаточно и дивидендов Газпрома.

Против инфляции и повышения ставки:
✔️ Потребительские настроения ухудшились и не стимулируют траты населения;
✔️ Мобилизация и вызванная ей эмиграция привели к оттоку капитала и снижению экономической активности;
✔️ Народ видит (точнее чувствует) риски и предпочитает меньше потреблять и больше откладывать на чёрный день (примем гипотезу, что он еще не наступил).

ЦБ в этой ситуации вполне логично взять паузу и дождался внятного тренда. Его определят факторы, влияющие на инфляцию, курс рубля и ставку:
1️⃣ Решение по бюджетному правилу - скупка валюты для ФНБ. Зависит не только от нашего Минфина, но и от властей Китая, которые могут иметь свое мнение по поводу резкого увеличения позиции в юане (это повысит его курс).
2️⃣ Динамика нефтегазовых доходов на фоне нефтяного эмбарго Запада и сокращения экспорта Газпрома.
3️⃣ Дефицит бюджета с учетом растущих расходов на СВО.
4️⃣ Внешний фактор (глобальная рецессия, ставка ФРС) присутствует, но с февраля 2022 года он не оказывает решающего воздействия.

📊 Рынок долга (ОФЗ и корпоративный) почти не реагирует, нет резких движений и в акциях - сохранение ставки уже заложено в котировках.