📉 Расписки лидируют в падении, ищем причину.

📊 Депозитарные расписки кучно расположились в антилидерах сегодняшних торгов. Причина - объявленный в пятницу вечером 6-й пакет санкций ЕС, в котором введены блокирующие ограничения на НРД (Национальный расчётный депозитарий).

⛔️ Мы с вами уже знаем, что мост НРД-EuroClear не работает с конца февраля, т.е. санкции носят формальный характер, подгоняют юридическую базу под то, что давно случилось по факту. Бизнес компаний-эмитентов расписок ведется на территории РФ, сами они не под санкциями, если не считать персональных против бывшего главы Яндекса Воложа, Кириенко (VK) и британских - на Тинькова. Что тогда изменилось именно сегодня?

⚡️ Рынок увидел риски в том, что расписки могут быть частично заблокированы, как это произошло с иностранными бумагами с учетом в НРД. Если до пятницы просто не работал междепозитарный мост, то теперь появились юридические основания для запрета разных действий, например, расконвертации российских расписок в локальные акции.

🤨 Заметим, что под санкции ЕС и США еще не попал НКЦ (национальный клиринговый центр) и сама Мосбиржа. В такое сценарий пока не верится, но если это однажды случится, по биржевой инфраструктуре будет нанесён по-настоящему ощутимый удар. Вплоть до того, что даже торги валютой придётся переводить на внебиржу.

🇷🇺 Теперь, похоже, у иностранных компаний, например, X5 или Ozon не останется выбора, кроме как переезжать в российскую юрисдикцию. И чем быстрее, тем лучше. Решение за ними, но с каждым днем будет труднее (а часто невозможно технически) проводить международное финансовые операции.

UPD: Минфин США позже дал разъяснение, что США не запрещают конвертацию депозитарных расписок в акции локальных компаний РФ. Так что опасения (по крайней мере в части запрета на расконвертацию) оказались преждевременными.

​​🎤 Любопытные данные соцопроса про долгосрочную финансовую подушку безопасности.

✔️ Лишь 10% опрошенных россиян считают, что прожить на пенсию реально и откладывать сбережения необязательно.
✔️ При этом лишь каждый девятый россиянин регулярно откладывает на старость. Из них 20% надеются на финансовую поддержку от детей и внуков.
✔️ Большинство граждан хотели бы иметь к выходу на пенсию 4-5 млн рублей, 30% - более 5 млн, для 20% - достаточно подушки 2-4 млн.
✔️ На вопрос, какими будут траты на пенсии в сегодняшних рублях, ответили: 45% - 40-50 тыс., 30% - 50-70 тыс., 15% — 20-40 тыс., 10% — более 70 тыс. в месяц.

Предпочтения по инструментам:
🏛 Банковские вклады - 80%;
🏗 Инвестиции в недвижимость -10%;
📊 Фондовый рынок - 6%;
💰 НПФ - 4% (стати, средняя доходность фондов - на приложенной диаграмме).

🌐 Учитывая, что опрос проводился среди жителей крупных городов, расклад по стране в целом может отличаться отличаться.

​​🇷🇺 Фондовый рынок импортозамещается.

🤨 Думаю, многие уже заметили, что интерес инвесторов сдвигается в сторону российской фонды. Конечно, это наблюдение за средней температурой по больнице - у каждого из нас свои интересы, уровень квалификации и состав портфеля. Дело не в предпочтениях, а в сложившейся геополитической ситуации. Инвестировать через российского брокера в иностранные ценные бумаги стало тем ещё квестом.

📊 На Мосбирже количество брокерских счетов продолжает расти (левая диаграмма). Люди бегут от инфляции на рынок акций. Одновременно свелось к нулю участие иностранных фондов и граждан (правая диаграмма). Таким образом, на закрытом от внешнего мира рынке происходит оборот отечественных активов на той небогатой ликвидности, которая есть у нас внутри.

💼 Все это не отменяет тех преимуществ глобального рынка, которые нам ещё доступны - через СПБ биржу или иностранных брокеров типа IB. Во всяком случае, для меня это по-прежнему актуально, хотя и с учетом обострившихся в последнее время рисков.

📺 Но повод для поста особый. Сегодня ЦБ РФ, устами главы департамента Ольги Шишлянниковой, призвал россиян делать патриотические инвестиции: "Патриотизм - это вложения в активы с российскими корнями, в которых наша экономика сейчас очень сильно нуждается". Все как в промышленности и сельском хозяйстве (цитата): "Теперь предстоит быстро научиться это делать у себя".

🔓ЦБ планирует разблокировать иностранные активы в ПИФах. С дисконтом.

⛔️ После разрыва депозитарного моста НРД-EuroClear, в 159 ПИФах с замороженными активами на 379 млрд руб. заблокировано около 2,7 млн россиян. После 3 июня, когда 6-й пакет санкций ЕС закрепил блокировку юридически, ЦБ решил не ждать чуда и предложил концепцию поэтапного вывода средств инвесторов. Документ хотят принять к концу июня (текст есть у Ъ).

🔎 Коротко суть. УК создает закрытый ПИФ, который будет продавать заблокированные активы, а вырученные средства раз в квартал выплачивать пайщикам. Срок жизни такого ЗПИФа - 15 лет. Если доля иностранных бумаг в существующем ПИФе менее 10%, ЦБ разрешит его разблокировать. В остальных случаях сделают доступной часть паёв, которая не заблокирована в НРД, остальное переведут в специально созданный сегрегированный ЗПИФ. Управляющие компании должны представить в ЦБ правила таких фондов к 30 сентября.

💰 Выплачивать средства планируется в размере не менее 90% от последней определенной стоимости (до блокировки). Но сначала УК должна продать паи на открытом рынке. Текущий рыночный дисконт к прежней цене оценивается примерно в 30%. Когда на рынок одновременно выйдут с распродажей все УК, дисконт может вырасти до 50% (это не точно, но может). Прибавим к этому комиссию управляющего ок. 5% и плату за депозитарное обслуживание.

Какие выводы мы можем сделать.
1️⃣ ЦБ ищет способы разблокировать иностранные активы, застрявшие в фондах. Решения могут быть самыми экстравагантными, но текущая ситуация такова, что изящных решений сегодня просто нет.
2️⃣ Центробанк на всю эту историю закладывает срок до 15 лет. Это ничего не значит. Если, скажем, через год (или любой другой срок) EuroClear и в целом Запад снимут блок, созданный ЗПИФ утратит смысл.
3️⃣ Ничего бесплатного на рынке нет. Если проект реализуют, заплатят за него пайщики - комиссиями и дисконтами. Аргумент простой: лучше что-то, чем ничего. Или всё, но неизвестно когда и по какой цене.

​​⛩ "Китайцы" встают с колен?

📊 На графике - 2 индекса: NASDAQ GOLDEN DRAGON CHINA INDEX - китайские компании с листингом в США, в сравнении с самим Насдаком. Хорошо видно, что "китайцы", уже больше года отстающие, с начала июня обошли в доходности основной индекс.

Популярные у россиян акции за неделю:
#BABA +9%
#JD +8.2%
#BIDU +5.6%
#DIDI +14.5%

✅ Главный фактор - открытие с 1 июня Шанхая и ряда других крупных городов после карантина. Экономическая активность налаживается, в портах живее пошла погрузка, заработали аэропорты, торговые центры и пр. Остаётся вопрос - почему на фоне ослабления ограничений по всему миру, Китай с марта по май вдруг устроил локдаун по жёсткому варианту? Я слышал версию, будто политика нулевой терпимости к ковиду объясняется тем, что китайская вакцина плохо справляется с новыми штаммами, а в густонаселенной стране это грозит коллапсом системы здравоохранения. Но это только версия.
✅ От регулятора пошли вегетарианские заявления, что дальнейшего кошмаринга бигтехов не планируется. Бедняге Didi даже разрешили вновь запустить свое приложение такси.
✅ Сделаны некоторые послабления в налоговой политике, снижена ставка кредитования Народного банка, что несколько оживило ипотеку.
✅ Власти обещают больше открывать китайский финансовый рынок для нерезидентов: сейчас биржи континентального Китая практически закрыты для иностранцев.
✅ В последние пару недель не слышно грозных заявлений по Тайваню, поутихли новости об учениях у его берегов.
✅ Байден, пытаясь победить инфляцию, предлагает отменить ряд введенных Трампом пошлин на китайские товары, что добавило рынку позитива.
✅ Осенью у тов. Си очередное продление полномочий, а экономика некстати замедляется. Всемирный Банк сегодня сильно снизил прогнозы роста ВВП Китая до 4,3% с 5,2%.

Какие риски остаются в силе:
⚡️ Рост заболеваемости может повториться, тогда локдауны введут снова. А китайцы не церемонятся - закрывают всех, кто живет и работает в эпицентре.
⚡️ Мы не знаем, что завтра скажут товарищи из компартии по поводу Тайваня.
⚡️ Мы не знаем, кто завтра не понравится властям из бигтехов. Можно быть сколь угодно крутой компанией, как Alibaba, но рост капитализации при этом будет, как сейчас модно говорить, "отрицательным".
⚡️ Несмотря на заявления о допуске внешних аудиторов к отчётам, проблема делистинга в США не отменяется, отношения между странами могут вновь обостриться.
⚡️ Дефолты в строительном секторе ушли с первых полос, но на самом деле это продлится до следующих траншей по облигациям. Государство пока не спешит выкупать их проблемы.

​​🇷🇺 Доходности ОФЗ опускаются ниже 9%.

📉 Доходности к погашению почти всей кривой ОФЗ сползли в диапазон 8.9-9.2% годовых. Цены гособлигаций восстановились, их индекс #RGBI сравнялся с отметкой 13 января, выше уровня до начала спецоперации. Особенно контрастно это выглядит в сравнении с индексом Мосбиржи (на графике внизу), он потерял с начала года 39%.

🏛 Завтра Центробанк в 13:00 будет решать по ключевой ставке. Напомню, 26 мая она была резко и внепланово опущена с 14 до 11%. Прогнозы говорят, что 10 июня ставка будет снова понижена до 10% или даже 9.5%. Но на этом ЦБ вряд ли остановится и продолжит снижение на следующих заседаниях. Об этом и говорят котировки ОФЗ.

🤷‍♂️ Почему Центробанк так агрессивно понижает ставку? Первая мысль - мандат регулятора, а это борьба с инфляцией. Это то, за что Эльвира Сахипзадовна отвечает персонально. Однако статистика Росстата не "бьёт" с этой версией: за май цены почти не выросли - 0.12% м/м против 1.56% в апреле. Значит, дело в другом.

📊 Опять обратимся к статистике. Импорт в РФ в апреле обвалился на 80% г/г, до $5 млрд с $27 млрд в апреле 2021 г. В сочетании с рекордными экспортными поступлениями, это аномально укрепило рубль и поставило под угрозу наполнение рублёвого бюджета валютной выручкой. Похоже, маневр ЦБ заключается в том, чтобы раскрутить спрос на импорт любыми доступными средствами, и первым из них является низкая ставка.

🛒 Главное, чтобы цены не пошли вверх без всякого роста импорта. Инфляция возникает не только из-за роста денежной массы, но и по причине дефицита товаров. К этому могут привести санкции на поставки и уход компаний из РФ, особенно когда запасы на складах будут заканчиваться.

​​🤦‍♂️ С 23 июня Тинькофф вводит плату за обслуживание валютных счетов: вопросы и комментарии.

🔎 Коротко по сути. Мера касается счетов в USD, евро, фунтах и швейцарских франках. Комиссия - 1% в месяц при балансе свыше 1000 единиц в валюте счета, списание ежедневно. На сайте объясняется "ненадежностью зарубежных партнеров по работе с валютой для России". Цель не скрывают - уменьшение валютной позиции банка. "В ближайшем будущем" это затронет и валюту на брокерских счетах.

📅 С 23 июня открыть накопительный счет можно только в рублях. Существующие валютные накопительные счета в будут закрыты, средства — переведены на обычные валютные счета. То есть платить проценты в валюте банк точно не готов, теперь их платят клиенты. В качестве утешения Тинькофф сообщил, что до 30 июня отменяет комиссию за SWIFT-переводы (не сопоставимо по значению).

Вопросы:
❓ Это уже та самая дедолларизация?
- В какой-то мере да, только инициатором выступило не государство, а частный банк. За ним с большой вероятностью последуют другие.
❓ Почему частный Тинькофф, а не госбанки?
- Думаю, просто Тинькофф первым среагировал на риски, связанные с валютой. Адекватно разместить валютную ликвидность для банков сейчас практически нереально. Поэтому избавиться от неё - в моменте может быть верным решением.
❓ Что делать, когда введут плату на брокерском счете?
- Ответ у каждого будет свой. Кто-то согласится платить комиссию (с доходностью -12% годовых), кто-то переведёт к зарубежному брокеру или на иностранный банковский счет, кто-то конвертирует в рубли, а кто-то купит - в т.ч. производные инструменты или крипту.
❓ Повлияют ли подобные меры на курс доллара?
- Только в случае распространения на другие крупные банки. Тогда из-за массовой конвертации образуется дополнительный навес из продаваемой населением валюты. Тогда можем сходить и ниже 55.

📉 ГДР #TCSG теряют более 6%, волатильность на таких новостях неизбежна.

​​💼 АФК Система отчиталась за 1 квартал.

🔺 Выручка: +26.2%, 216.4 млрд руб.
🔺 Скорр. OIBDA: +22% г/г, 69,439 млрд руб.
🔺 Операционная прибыль: +23,8% г/г, 31,43 млрд руб.
🔺 Скорр. чистый убыток в доле АФК: 10,582 млрд руб. против убытка в 2,4 млрд годом ранее.
🔺 CAPEX: +38,5%, в основном за счёт закупок сетевого и IT-оборудования МТС.
🔺 Долг корпоративного центра: +20.8% г/г, 251 млрд руб.
🔻 Чистый убыток корп. центра: 14 млрд руб. по сравнению с 9,324 млрд руб. годом ранее.

Посмотрим и на динамику OIBDA отдельно по компаниям в портфеле холдинга:
📈 Segezha Group +133.8% г/г
📈 МТС +1.2% г/г (не густо, но здесь важнее дивиденды).
📈 Агрохолдинг «СТЕПЬ» +122.4% г/г
📉 МЕДСИ -2.8% г/г (но есть чистая прибыль 0.3 млрд руб.)
📈 Биннофарм +0.2% г/г (говорят, что вложились в маркетинг новых препаратов).

🔎 Итак, видим рост операционных показателей и чистый убыток, который тоже растёт, как и капзатраты. Однако акции #AFKS - это не только корп. центр, но и потенциал "дочек". А их бизнес вполне устойчив. Общая капитализация компаний в портфеле холдинга по-прежнему значительно больше, чем у АФК Системы. Есть доля в активах, которые пока увеличивают убытки, но при этом агрессивно наращивают выручку и долю рынка, как Ozon. Здесь ждём перехода количества в качество. Продержаться помогут дивиденды "дойной коровы" - МТС.

🤨 Активы компании растут, но придётся ждать их монетизации через вывод на IPO. Срок, когда это станет возможно, непонятен. Но в таком положении, когда потенциал законсервирован до лучших времен, сейчас находится большинство российских компаний.

‼️ Банк России понизил ключевую ставку на 150 б.п. - с 11% до 9.5%.

🇷🇺 Как это отразится на курсе рубля? Почти никак, он продолжил укрепление. Курс сегодня зависит не от ставки, а от действий ЦБ по снятию валютных ограничений и перспектив восстановления импорта. Если только Эльвира Сахипзадовна сегодня не намекнёт на пресс конференции (15:00 мск) на совсем уж радикальное понижение ставки на следующих заседаниях, или наоборот - на риски нового витка инфляции и разворот в цикле. А такой риск не стоит сбрасывать со счетов. Закладываться на бесконечный тренд вниз - рискованно. И никто нам не гарантирует, что рубль будет крепчать вечно.

Просто сейчас буквально всё против валюты:
✔️ высокие цены на энергоресурсы и профицит бюджета.
✔️ шок от резкого снижения импорта (апрель -80% г/г), в основном из-за санкций, т.е. дефицита предложения.
✔️ закрытость рос. финансовой системы, когда валюту большинству россиян некуда, а иногда и опасно вкладывать.
✔️ введение банками платы за валютные счета (сегодня, вслед за Тинькофф, объявили еще 7 банков).

📊 При таких раскладах, ставку можно снижать, не оглядываясь на риск инфляции и падения рубля. Пошли разговоры (первым публично высказал Федун из Лукойла), что России сейчас вообще неплохо бы снизить добычу и экспорт - финансовая система пухнет от невостребованной валюты.

🏗 Лучше рынка акции застройщиков - ждут оживления ипотеки на низкой ставке. Индекс гособлигаций #RGBI чуть подрос, доходности ОФЗ заранее чуть припали (от 8.85% к погашению). Индекс Мосбиржи теперь "вещь в себе", особой волатильности не наблюдается. Как сейчас принято говорить, "Все идёт по плану".

😕 К сожалению, вынужден вернуться к сегодняшнему заседанию ЦБ по ключевой ставке.

🎤 Один из вопросов журналистов на пресс-конференции главы Центробанка касался расследования ситуации с фондами Finex в связи с блокировками их активов и маржин-коллом и последующим обнулением ETF FXRB. Для тех, кто пропустил этот момент, вот ответ Э.С. Набиуллиной: "Единственное, что я могу сказать, это то, что Мосбиржа сейчас рассматривает вопрос о делистинге фондов".

⏳ Сейчас лучше дождаться подробностей процедуры делистинга, если он произойдет. Пока рано судить, что будет с активами инвесторов в случае расформирования фондов. Должны быть предложены какие-то формы распределения через брокеров. Вопрос еще не решен, новость будет дополняться и комментироваться.

UPD:❗️Мосбиржа дала пояснения к словам Набиуллиной по делистингу Finex: понижен уровень листинга фонда #FXRB, по остальным возможно возобновление торгов.

​​🏆 Лидеры роста и падения в индексе Мосбиржи за неделю.

📈 Лидеры роста:
🔺 Транснефть пр +13,3%
🔺 Татнефть об +7,7%
🔺 МТС +5,6%
🔺 Татнефть пр +4,6%
🔺 Газпром +4%

🔎 Транснефть преф (#TRNFP) - рост 3 дня подряд. Постфактум выяснилось, что вышло распоряжение правительства направить ₽76 млрд на выплату дивидендов за 2021 год.
🔎 Татнефть (#TATN, #TATNP) - дивиденды, плюс заявила, что не собирается сокращать добычу, ожидает прироста запасов и хочет качать в Ливии.
🔎 МТС (#MTSS) продолжает рост на дивидендах 3 недели подряд. Теперь еще и туроператор («МТС Трэвел»). Мало кто в наше время продолжает запускать новые бизнесы. Риск - утверждение див. политики отложено из-за неопределенности.
🔎 Газпром (#GAZP) - вернулся на доспецоперационные уровни (309). В этом году мало историй, способных выдерживать внешнее давление и при этом платить рекордные дивиденды. Рисков много, но это потом.

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 Petropavlovsk -33,2%
🔻 HHRU -19,7%
🔻 TCS Group -15,7%
🔻 Polymetal -9,7%
🔻 VK -9,2%

🔎 Petropavlovsk (#POGR) - лидер падения не только в индексе, но и на всей фондовой секции Мосбиржи. Распродает доли в своих добывающих предприятиях из-за невозможности платить по кредиту Газпромбанка.
🔎 #HHRU -75% с начала года. Большинство расписок отскочило после санкционной паники из-за блокировки НРД в 6 пакете ЕС. Но HHRU удержал своё место в списке аутсайдеров.
🔎 TCS Group (#TCSG): новостная бомба недели - введение отрицательной ставки по валютным счетам (-12% годовых).
🔎 Polymetal (#POLY) - золото под конец недели пошло в рост на данных по инфляции в США. Но Полиметаллу с британской пропиской и рисками блокировки от этого не легче.
🔎 VK (#VKCO) - еще одна жертва "расписочной" истории. На госкомпанию также давит санкционная повестка.

📅 Итоги недели: рубль не интересуется новостями.

🇷🇺 Индекс Мосбиржи -1%. РТС +7%. Снова привычная картина: долларовый индекс растет на крепнущем рубле и превышает доСВОшные уровни, рублёвый - не смог вырасти, в основном из-за санкций и распродаж расписок после включения НРД в шестой пакет ЕС. Добавили негатива заявление Набиуллиной о якобы планах делистинга фондов Finex, а также введение несколькими банками во главе с Тиньковым платы за обслуживание валютных счетов. Поддержку дают дивидендные истории, каждая из которых становится событием.

💲 Пятничное снижение ключевой ставки ЦБ никак не повлияло на рубль - он продолжил укрепляться, +7% за неделю, в моменте 56. Не помогла и отмена обязательной продажи 50% валютной выручки. Убитый импорт на фоне высоких экспортных цен на энергоносители, в сочетании с ограничениями ЦБ, не оставляет рублю выбора.

🛢 Нефть держится выше $120 за баррель Brent: рынок ждёт сокращения добычи в РФ по мере введения эмбарго ЕС. Переговоры с Ираном по ядерной сделке снова на грани срыва, т.е. дополнительных объёмов в ближайшее время не появится. Запасы в США на минимумах, Байден пытается договориться с саудитами о росте добычи, чтобы сбить цены на бензин.

🇺🇸 Американский рынок пал жертвой инфляции: год к году CPI = 8.6% (рекорд с 1981 г.). Это вынуждает ФРС пересматривать свои планы на ужесточение ДКП. S&P500 на статистике провалился на 3% , за неделю -6%, Nasdaq -7%. Кроме того, с 1 июня идут распродажи облигаций с баланса ФРС, что оказывает дополнительное давление. Возможно, рынок переварит цифры и придёт в себя, но более чем на боковик сегодня рассчитывать сложно.

🇨🇳 Китайский рынок растет вторую неделю подряд, чего не было уже давно. Гонконгский индекс Hang Seng прибавил 3.4%. Главная причина - открытие после карантинов. Сохраняется позитив и после обещаний властей ослабить давление на бигтехи. К концу недели пошли сообщения о том, что 8 из 16 районов Шанхая снова закрыты, а министр обороны высказался за военное решение проблемы Тайваня. Все эти риски на следующей неделе должны дополниться эффектом от падения Америки, которое еще не успело отыграться в Азии.

🏆 Топ-5 событий недели:
1. ЦБ РФ опустил ключевую ставку на 150 б.п., до 9.5%
2. Тинькофф, а за ним и другие частные банки, вводят плату за обслуживание валютных счетов.
3. После введения санкций ЕС против НРД в депозитарных расписках начались распродажи.
4. Мосбиржа опровергла заявление главы ЦБ о делистинге фондов Finex.
5. Petropavlovsk (#POGR) потерял более трети капитализации из-за планов распродажи долей в своих предприятиях ради выплаты долга.

🍢 С праздником, всем теплых и солнечных выходных!

🎥 #кино для ленивых инвесторов 🎥

📺 На праздничные выходные рекомендую новый сериал "На взводе: Битва за Uber" (2022-...). Тематика и настроение фильма соответствуют требованиям, которые я обычно предъявляю к своим рекомендациям.

🚕 Зарождение компании Uber (#UBER), её экспансия по всему миру и выход на IPO еще относительно недавно были в центре внимания глобальных рынков. Сериал рассказывает о становлении корпорации и её основателях Трэвисе Каланике и Гаррете Компе, о том, как стартап стал одним из самых успешных бизнесов ХХI века.

📉 Сегодня технологический сектор на американском рынке не в лучшей своей фазе. Но это не делает истории о всемирно известных компаниях менее интересными. На этом и предлагаю лениво сфокусироваться, потратив время с пользой и удовольствием.

🍿 Русский трейлер здесь. Приятного просмотра и хороших выходных!

📅 Важные события на предстоящей неделе.

🇷🇺 Мосбиржа 13 июня не будет проводить торги и расчеты в связи с выходным днем (День России). СПБ биржа не проводит торги бумагами российских эмитентов за рубли.

Сезон отчётностей за 1 квартал на российском рынке завершён.
💰15 июня - Белуга (BELU) - последний день для покупки под дивиденды за 2021 г.
💰17 июня - Селигдар (SELG) - последний день для покупки под дивиденды за 2021 г.

🇺🇸 Иностранные акции - завершается сезон отчетностей за 1 квартал 2022 г.
13 июня - Oracle (ORCL) и др.
16 июня - Adobe (ADBE), Kroger (KR) и др.

🔎 За какими событиями стоит следить на этой неделе:

Геополитика. Ход боевых действий, поставки западных вооружений в Украину. Подготовка референдумов о вхождении новых областей в состав РФ. Выступление Путина на ПМЭФ 17 июня.
Санкции. Подготовка 7-го пакета санкций ЕС (в т.ч. отключение от SWIFT всей банковский системы РФ). Новый пакет санкций США.
ЦБ РФ. Дальнейшее ослабление валютного регулирования в отношении экспортеров. Реакция регулятора на введение банковских комиссий за ведение валютных счетов. ВВП РФ 1кв - 16 июня 19:00мск.
ФРС. Заседание Комитета по открытым рынкам FOMC 15 июня, 21:00мск и пресс-конференция Дж. Пауэлла, 21:30мск.
Европа. ЕС - потребинфляция (CPI) за май - 17 июня 12:00мск. Британия - ставка Банка Англии 16 июня 14:00мск
Нефть. Частичное эмбарго ЕС в рамках 6 пакета санкций. 14 июня - запасы сырой нефти в США (23:30мск), ежемесячный доклад ОПЕК (14:00мск).
Китай. Снятие карантинных ограничений после 1 июня и повторное закрытие части районов в Шанхае. 15 июня - розничные продажи, промпроизводство г/г за май (05:00мск). Заявления по Тайваню.

Всем хорошего выходного дня и продуктивной недели!

​​🇺🇸 S&P500 потерял больше, чем во время кризиса 2008 года.

📉 Капитализация S&P500 упала на $9,3 трлн за время медвежьего рынка, который начался 3 января. Это на $1,2 трлн больше, чем падение на $8,1 трлн во время время финансового кризиса-2008. Правда, глубина падения пока меньше: тогда индекс проваливался в моменте до 60%, сейчас с начала года -22%. Но, судя по динамике, это еще не конец.

🛒 Причина - данные по инфляции (CPI) в США за май: г/г +8,6% при прогнозе 8,3%, (пред +8.3%), м/м +1% при прогнозе +0.7%, пред +0.3%. Новость обвалила американский рынок в пятницу и запустила волну снижения в Азии и Европе. Доллар к другим валютам на 20-летнем максимуме, а с евро уже почти паритет. Бегство в доллар - первый признак усиления рисков.

⚡️ Чем выше риск актива, тем больше потери от негативных новостей по инфляции. Технологический Nasdaq потерял с начала года уже 32%. Внутри него есть свои аутсайдеры: Netflix -70%, Coinbase -76.7% и др. Криптовалюты падают вслед за фондовым рынком, отыгрывая уход от риска: сегодня ночью #BTC был на отметке $21 тыс. потеряв треть стоимости с пятницы.

📊 Для реакции рынка страшна не столько сама инфляция, сколько превышение ожиданий. Рынок думал, что глава ФРС Пауэлл говорил правду, когда обещал выход на плато. При этом на горизонте не видно никаких причин для того, чтобы рост цен остановился. Нефть $124, бензин в США на исторических хаях в разгар автомобильного сезона.

🔎 Падение не выглядит как отвесное: провалы чередуются с отскоками, свободных денег на рынке еще много. Вот и сегодня фьючерс на S&P500 пытается отскочить, показывает +1.2%. Дальше - что пересилит. Либо инфляция продолжит рост, и ставки придётся задирать выше 3%, что для акций очень плохо. Либо влажные мечты Пауэлла все же сбудутся, цены пойдут вниз, ставка будет подниматься медленно и по чуть-чуть. Тогда - боковик или даже возобновление роста.

​​🔥 Газпром - главная идея на фоне дефицита других идей.

💼 Средняя доля акций #GAZP в портфелях инвесторов перевалила за треть и достигла 36.5%. Это не только следствие популярности благодаря рекордным и столь редким сегодня дивидендам. Доля растёт по банальной причине роста котировок. Сегодня еще +3%, идём на 320. Уже вышли на февральские вершины, потери с начала года -10%, а индекс Мосбиржи потерял более 40%.

🔎 Стоящие внимания идеи, особенно дивидендные истории, на нашем рынке сегодня можно пересчитать по пальцам. Для новичков это вообще типичное поведение: если не знаешь, что купить - купи Газпром. Вопрос - насколько долгосрочной может быть эта идея. Впереди - огромный CAPEX для разворота трубы с запада на восток. Как обычно, профит - подрядчикам, издержки - на Газпром. Выйти в прибыль при таких задачах можно только если контрактные цены на газ как минимум сохранятся на текущих уровнях.

📊 Если сравнить рейтинг бумаг за последние полгода, то некоторые из них ушли из топ-10. Например, #VTBR (с начала года -65%) в декабре 2021 был на 5 месте с долей 5.4%. #SBER, несмотря на санкции и отключение от SWIFT, вырос с 16% до 18% и удержал 2 место в портфелях. Очевидно, инвесторы рассчитывают на то, что лидерство главного банка только укрепится в условиях закрытого рынка. А там, глядишь, и дивиденды вернутся, хотя на такие, какими они могли быть за 2021 год, я бы не рассчитывал.

​​⛄️ Криптозима будет долгой?

❓Многих волнует, что происходит с криптой в последние дни. #BTC за 3 дня потерял 25% стоимости, в моменте до $20 тыс. От хаёв ноября снижение более чем в 3 раза. За битком потянулись и другие коины.

На самом деле не происходит ничего, что выбивалось бы из обычной рыночной логики.
✔️ Деньги становятся дороже, ликвидируются маржинальные позиции у больших игроков типа Microstrategy (#MSTR -72% с начала года), а возможности перекредитоваться уже не те.
✔️ Новых денег нет: ставка ФРС в цикле повышения (сегодня могут повысить сразу на 0.75 п.п.) программа QE свернута, с 1 июня началась распродажа активов с баланса FEDа.
✔️ Прекращены антиковидные программы помощи населению и бизнесу на сотни миллиардов $. Известно, что часть этих денег шла на рынок.
✔️ Корреляция с настроениями на фондовым рынке: там включен risk off, деньги бегут из рисковых активов в доллар.
✔️ Повлияла турбулентность из-за краха в мае Terra LUNA (#LUNA) и связанного с ней стейбла #UST. Сейчас более серьёзный проект - Tron (#TRX) и их стейблкоин #USDD третий день не могут восстановить привязку к доллару, цена сегодня $0.97 вместо положенного $1.

🤷‍♂️ Как долго это может продлиться? Если ориентироваться на глобальные тренды - медвежий крипторынок вполне может продолжиться. Если смотреть на похожую ситуацию в 2018 году, когда ФРС начал цикл повышения ставки, "зима" продлилась 2 года. Но сравнивать напрямую я бы не стал: в 2022 году денег в системе гораздо больше, а в индустрии бал правят крупные компании и фонды.

🔎 Есть и признаки дна. Растёт кол-во сделок на внебиржевом рынке OTC, где "киты" входят в крипту по текущим ценам, считая их привлекательными. В то же время многие физики продают на панике. Правда, возможности и риски "китов" несопоставимы с частным инвестором, который зачастую рискует депозитом.

🎓 Вывод - риски необходимо купировать. Я смотрю на это направление как на долгосрочную стратегию в качестве дополнения к общему портфелю в относительно безопасных для капитала пропорциях. Тем более что могу позволить себе подождать восстановления. В условиях валютных ограничений, когда почти все операции с долларом закрыты, интерес к альтернативам неизбежно будет расти. Такова реальность сегодняшнего российского рынка.

​​📈 Petropavlovsk вдруг резко пошел вверх на 20%.

🏆 $POGR - аутсайдер №1 в индексе Мосбиржи, -82% с начала года, от хаев лета 2020 года капитализация упала в 11 раз. Сначала на бумаги давил хронический корпоративный конфликт, который разрешался не без помощи силовых ведомств (всё как мы любим).

⚡️ После 24 февраля 2022 года Petropavlovsk, не входя ни в один санкционный лист, фактически попал под санкции. Британская прописка заблокировала международные финансовые операции. Кроме того, под санкции Лондона попал Газпромбанк, которому Petropavlovsk должен продавать 100% добываемого золота по условиям кредита на $200 млн. Требования по по долгу перешли к УГМК, производителю цинка и меди.

🤦‍♂️ Компании ничего не оставалось, как объявить о распродаже долей в производственных активах ради выплаты долга "как можно скорее". Консультанты для этого уже наняты. Вишенка на торте - технический дефолт по облигациям (общий объём выпуска - $500 млн). Petropavlovsk не смог провести купонные платежи из-за блокировки.

💰 Риск банкротства эмитента ненулевой, хорошим исходом было бы распределение среди акционеров в виде дивидендов после продажи активов новому стратегическому инвестору. Что касается сегодняшнего отскока, в таких случаях ситуацией наверняка управляют инсайдеры, к числу которых мы не относимся.

🙁 К сожалению, таких междусобойчиков на нашем рынке будет ещё немало, что усугубляется уходом зарубежной ликвидности. Поэтому выбор ленивого инвестора - ликвидные и понятные истории, с дополнительной защитой в виде диверсификации. Именно благодаря ей, мизерный остаток $POGR в портфеле меня не беспокоит.

​​🇺🇸 ФРС резко подняла ставку: +0.75 п.п., до 1,75% (пред. 1%). Ставка выросла сразу на 0,75 п.п. впервые с 1994 года.

ФРС существенно ухудшила свои прогнозы:
🔺 Медианный прогноз по ставке на конец 2022 года: 3,4% против 1,9% в мартовском прогнозе. 5 членов ФРС из 12 считают, что ставка превысит 4% в 2023 году.
🔺"Нейтральный" уровень ставки ФРС (позволяющий справиться с инфляцией) передвинут с 2-2.5% до 3 -3.5%.
🔺 Повышение ставки на 0.75 п.п. в июле "очень вероятно", хоть и не точно. Понижения ставки стоит ждать не ранее 2024 г.
🔺 Инфляция (Core PCE Inflation) - 5,2% в 2022 году (пред 4,3%), 2023 год - 2,6%, 2024 - 2,2%.
🔻 Прогноз роста ВВП в 2022 году понижен до 1,7% против 2,8% в мартовском прогнозе.

Вывод:
🔎 До ФРС "доехало", что дела в макроэкономике не так хороши, и придётся наконец действовать решительно, давить инфляцию ставкой без компромиссов, даже в ущерб экономике. Для акций негативно, но в долгосроке это даёт шансы на исправление перекосов в финансовой системе.

Реакция рынка на агрессивное повышение ставки:
📊 S&P500, и особенно чувствительный к ставке Nasdaq - зашкаливающая волатильность: резкое падение и отскок, но день закрыли на +1.46% и +2.50%. Позитив принесли обещания Пауэлла, что он сможет таки одолеть инфляцию.
📊 Доллар (индекс #DXY) = 105 п., максимум с 2002 года.
📊 #BTC падал на объявлении ставки, но успокоился на пресс-конференции Пауэлла. Рубеж $20 тыс. устоял.

🗣 Объясняя свои прежние несбывшиеся прогнозы, Пауэлл ссылается на "факторы, находящихся вне нашего контроля" - конфликт в Украине, цены на энергоносители, локдауны в Китае. Он честно признал: "Наши прогнозы — это не план, никто точно не знает, где будет экономика через год".

⚡️ Пока рынок справился с шоком, но впереди продолжение волатильности. Если в ближайшие месяцы инфляцию удастся обуздать, падение в акциях может и не получить продолжения. Если нет - ФРС включит жёсткий сценарий.

📅 Сегодня второй день Питерского экономического форума (ПМЭФ).

🥂 В целом он традиционно носит характер светского мероприятия. Однако на нем присутствует весь российский бомонд, поэтому всегда звучит что-то новое и важное.

👩🏻 Набиуллина: "Необходимо вернуть доверие розничных инвесторов, разочарованных обесцениванием и заморозкой ранее сделанных вложений" - посыл обнадёживающий, но лучше посмотрим на более конкретные заявления (с комментариями).

🎤 "Запрета на хождение доллара, евро и других валют в России не будет" - поверим.
🎤 "ЦБ РФ не исходит из того, что нужно ослаблять рубль, курс должен оставаться плавающим" - ЦБ не будет делать интервенций, рубль по текущему курсу его устраивает, поскольку он сбивает инфляцию. Скорее против крепкого рубля Минфин (наполнение бюджета) и Минэк (доходы экспортеров).
🎤 "Валютные ограничения, действующие в России сейчас, нужно отменить" - касается в основном экспортеров, не физиков.
🎤 "Ограничения на продажу наличной валюты сохранятся в условиях санкций" - ввоз купюр доллара и евро для банков в РФ запрещен.
🎤 "ЦБ допускает использование криптовалют в международных расчётах, но они не должны проникнуть внутрь страны. Криптовалюта не должна быть допущена на организованные торги в РФ" - крипта будет легализована для нужд государства и крупных компаний, для физиков ничего не меняется.
🎤 Держатели расписок компаний, зарегистрированных за пределами России (TCS Group #TCSG, Fix Price #FIXP, ЦИАН #CIAN, Veon #VEON, Yandex #YNDX), получат вместо них такое же количество локальных акций на Мосбирже. - скорее хорошая новость, давление темы расписок ослабнет.

Бонусом:
⛩ СПБ Биржа с 20 июня запустит торги акциями с Гонконгской биржи - сначала 12, потом 200, в 2023 году - до 1000. Акции #SPBE в моменте +30%, сейчас +13%

🟢🔴 Редкое в наше время сочетание зелёного и красного:

✅ IMOEX +2.2%
🔻 S&P500 -3%
🔻 Nasdaq -4%

🇷🇺 Позитив на российском рынке связан с оптимизмом, излучаемым участниками ПМЭФ. Набиуллина обещает конвертировать расписки в акции, Новак - сохранить объёмы добычи нефти, Сбер и ВТБ - обойтись без докапитализации. Поскольку рост в основном на новостях и на скудной ликвидности, устойчивым его считать рано.

🇺🇸 Америка нервно отыгрывает вчерашнее повышение ставки на 0.75 п.п. Падение также пока не выглядит трендом, поскольку важные индикаторы указывают на снижение рисков: индекс доллара #DXY опускается со 106 п. на 103 п., доходность 10-леток трежерис тоже откатывается вниз с 3.5% до 3.34%. Качели еще покачают рынок, не торопимся с выводами.