[시그널랩] Signal Lab 리서치

<한국형 STO, 누가 헤게모니를 쥘 것인가>

금융당국이 토큰증권의 가이드라인을 발표하며 STO산업에 관심이 커졌습니다. 이제 종이증권에서 디지털증권으로, 다시 토큰증권으로 전환되는 시대에 대비해야 합니다. 제도 내용과 STO 생태계를 분석했습니다. 단기적으로는 조각투자 플랫폼이, 장기적으로는 증권사가 최대 수혜입니다.

■ 토큰증권(Securities Token), 제도권 진입

가이드라인의 핵심은 두가지입니다. ① STO의 제도권 편입: 국내는 STO 중, 자산 유동화에 초점을 맞춘 조각투자에 치중하고 있는데 증권성이 인정됨에 따라 투자계약증권이 이행해야 하는 의무를 충족해야 합니다. ② 토큰증권의 발행과 유통 분리: 발행과 유통을 겸하던 조각투자 플랫폼들은 사업재편에 나섰으며 혁신금융서비스 4개 부동산 플랫폼과 음악저작권 플랫폼인 뮤직카우는 특례적용 기한까지는 발행과 유통이 가능한 플랫폼 지위를 유지하므로 경쟁력 강화의 기회가 될 것입니다.

■ 실물자산의 금융자산화, 새로운 대체투자처

STO는 비유동성의 할인이 불가피하던 실물자산에 유동성을 불어넣음으로써 가치 산정과 투자 기회를 창출할 것입니다. STO는 금융방식의 하나로 제도권에 편입되며 부동산/미술품/음악저작권/한우에 이르기까지 투자처로 인식되기 어려웠던 다양한 자산군에 자금유입의 길을 터줄 전망입니다. 성장성 높은 STO 기초자산의 요건은 ① 이해가 쉬워야 하고, ② 가치 상승 여력이 있어야 하며, ③ 축적한 데이터와 경험으로 가치 산정의 기준이 존재해야 합니다.

■ 초기 성장은 조각투자 플랫폼이 선도

국내 STO의 초기 성장을 주도할 주역은 발행 중심인 조각투자 플랫폼으로 판단합니다. 플랫폼의 경쟁력은 결국 플랫폼 유저수와 공모실적으로 수치화 될 것입니다.
조각투자 플랫폼들이 STO의 구체적 시행령이 확정될 2025년 경까지 원활한 운영으로 STO의 성공 가능성을 제시한다면 장기적으로는 국내 STO도 해외처럼 VC/채권/파생결합증권 등 사모 중심의 금융자산이 토큰증권으로 발행되고 현재의 자산유동화 개념에서 STO의 근본 목적인 자금조달 역할에 접근할 것으로 기대합니다.

■ 증권사 역할 확대

STO에서 증권사별 역량 차별화를 위한 과제는 ① 조각투자, 블록체인 등 전문 기업과의 효율적 협업 구축, ② 유통량 확보가 가능한 상품 선정이 될 것입니다. 이를 위해 증권사들이 다수의 조각투자 플랫폼과 제휴를 맺고 있습니다. 제도가 확정될 향후 2년간 시장 선점을 위한 합종연횡과 경쟁이 예상되나 STO 시장이 성숙될수록 토큰증권의 발행 및 유통을 담당할 증권사는 최대 수혜가 예상됩니다.

관련 비상장 기업)
: 뮤직카우, 루센트블록, 열매컴퍼니, 테사

리포트) https://bit.ly/3Y0CjsA

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