[시그널랩] Signal Lab 리서치

[주간베스트] 20대 단타 수익률 결과
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[시그널랩] Signal Lab 리서치

Forwarded from 하나증권 송선재의 자동차/로봇 News

자동차(Overweight): 부품사 1Q22 실적 프리뷰. 부진한 가운데, 차별화된 성장 동력은 유효
[하나금투 자동차 Analyst 송선재]

■ 1Q 실적은 감소하지만, 우려 수준이거나 보다 나을 듯
현대모비스/만도의 1분기 실적은 전년 동기대비 부진하겠지만, 현대모비스는 최근 낮아진 시장 기대치 수준이고 만도의 경우 시장 우려보다는 나은 실적을 보일 것으로 예상한다. 대부분 국가에서 시장수요가 부진한 가운데, 차량용 반도체 부족으로 주 고객사들인 현대차/기아/GM의 생산이 전년 동기대비 감소한 여파가 부정적일 것이다. 반면, 현대모비스는 고객사들의 전기차 생산이 급증하면서 전동화 부문에서 고성장을 이어갈 것이고, 환율상승으로 AS 부문도 호조로 예상한다. 만도는 북미 전기차 업체의 중국 생산이 증가하고 신규 독일 공장으로의 납품도 시작되면서 차별화된 성장 모멘텀을 보일 것이다. 현대모비스/만도에 대한 목표주가를 각각 28.0만원(수익추정 하향으로 기존 30.0만원에서 하향)/6.5만원(기존 목표주가 유지)으로 제시한다.

■ 현대모비스 1Q22 Preview: 영업이익률 4.7% 전망
현대모비스의 1분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 각각 +1%/-5% 변동한 9.95조원/4,644억원(영업이익률 4.7%, -0.3%p (YoY))으로 예상한다. 주 고객사인 현대차/기아의 합산 글로벌 생산이 6% (YoY) 감소하고, 특히 한국/중국 생산이 11% (YoY) 감소하면서 모듈조립과 부품제조 매출액이 각각 6%/6% (YoY) 감소할 것으로 보인다. 반면, 고객사들의 친환경차 생산이 29% (YoY) 증가하고, 상대적으로 고가인 전기차 생산 비중이 증가(61%→64%)한 데 따른 믹스 개선으로 전동화 매출액은 39% (YoY) 증가할 것으로 예상한다. AS부품 매출액도 UIO 증가와 환율상승 효과에 힘입어 6% (YoY) 증가로 예상한다. 영업이익률은 0.3%p (YoY) 하락한 4.7%로 예상하는데, 물류비 증가가 이어지고 있고 인건비/연구개발비 증가도 반영되기 때문이다. 모듈/AS 부문의 영업이익률이 각각 0.6%/21.0%로 예상한다.

■ 만도 1Q22 Preview: 영업이익률 4.1% 전망
만도의 1분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 +3%/-11% 변동한 1.54조원/637억원(영업이익률 4.1%, -0.7%p (YoY))으로 예상한다. 차량용 반도체 부족에 따른 여파가 지속되면서 주 고객사들인 현대차/기아/GM의 생산이 전년 동기대비 감소하는 등 부정적인 물량 효과가 있지만, 중국/미국에서 로컬 OEM과 북미 전기차 업체로의 납품이 증가하면서 이를 상쇄한 것으로 파악된다. 유럽 내 현대차/기아의 생산 증가도 기여했다. 영업이익률은 전년 하반기부터 이어진 원자재비/물류비 등 원가상승 요인으로 전년 동기대비 하락하겠지만, 최근 급격한 수익성 하락에 대한 우려보다는 나은 실적이 예상된다. 믹스 개선과 비용 절감이 이루어진 것으로 추정한다.

전문: https://bit.ly/3xcEvDi

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