⛏ЮГК на пороге IPO. Большой разбор золотодобытчика 💰
🥈ЮГК – один из крупнейших золотодобытчиков в России. По итогам 2022 года компания заняла 5-е место по объему производства золота с показателем 443 тыс. унций. Также Южуралзолото занимает почетное 2-е место после Полюса по количеству доступных ресурсов, чуть ли не в 2 раза обходя теперь уже казахстанский Полиметалл.
🇷🇺Активы ЮГК подразделяются на два хаба – Уральский и Сибирский, которые обеспечивают соответственно 55% и 45% производства золота. Производство сосредоточено в основном в Челябинской области, Красноярском крае и в республике Хакасия.
Всего у компании 10 действующих месторождений и 8 золотоизвлекательных фабрик. ЗИФ Светлинская в Челябинской области – крупнейшая в стране.
С учетом производства последних лет, запасов компании хватит на 22 года добычи. Для сравнения: у Полюса - на 38 лет (с учетом Сухого Лога) или тоже 22 года (без учета Сухого Лога); у Polymetal - только на 16 лет.
💵Выручка и рентабельность
ЮГК производит почти исключительно золото (в 2022 году продажи серебра и прочей продукции составили менее 2% выручки). При этом хеджирующие контракты у компании отсутствуют. Вследствие этого ее результаты напрямую зависят от ситуации на рынке золота.
📈В 2022 году выручка ЮГК составила 57 млрд руб., в 2023 году показатель может быть лучше за счет повышения рублевой цены золота. Двукратный рост производства в 2022-2028 гг. и ожидаемое повышение цены на золото в теории могут обеспечить двузначные среднегодовые темпы роста выручки компании на пятилетнем горизонте.
За последние годы себестоимость добычи у ЮГК, как и у других золотодобытчиков, сильно выросла: с 2020 по 2022 год совокупные денежные расходы компании увеличились на 27%, но все же не так сильно, как у Polymetal (на 48%) и Полюса (на 43%).
📉Однако долги ЮГК по большей степени номинированы в иностранной валюте (аж на 93%), поэтому ослабление рубля частично снижает выгоды от роста выручки.
📝Планы и капзатраты
🏗С 2015 года и по настоящее время ЮГК реализует масштабную инвестиционную программу, включающую расширение и модернизацию мощностей. Менеджмент ожидает существенного сокращения капзатрат после прохождения пика инвестиционного цикла.
По прогнозам компании, капзатраты должны снизиться с 24 млрд руб. в 2022 году до 4 млрд руб. в 2028 году - почти в шесть раз!
📈Согласно амбициозным планам ЮГК, до 2028 года производство золото должно увеличиться примерно на 500 тыс. унций: с 443 тыс. унций в 2022 году до 944 тыс. унций в 2028 году.
Рост будет последовательным – выпуск будет расти ежегодно, самые высокие темпы роста ожидаются в 2024 (плюс 21% г/г) и в 2027 (плюс 20% г/г).
🚀Такие показатели существенно выше, чем у конкурентов: добыча Полюса на горизонте до 2028 года, как ожидается, будет расти в среднем на 4% в год с учетом старта Сухого Лога и на 2%, если Сухой Лог будет запущен после 2028 года. Добыча Polymetal будет относительно стабильной, т.е. рост почти не ожидается.
✅Основные параметры выхода на IPO:
👉В ходе IPO инвесторам будут предложены только новые акции, а потенциальный размер free-float составит до 5% от акционерного капитала.
👉Привлечённые средства поступят в компанию и будут направлены на общекорпоративные цели и снижение долговой нагрузки.
👉Никто из действующих акционеров не будет продавать свои акции в ходе IPO. Кроме того, компания и основной акционер принимают на себя обязательства не продавать акции ЮГК в течение 180 дней после сделки.
🤔Что я в итоге думаю
Мое мнение по добавлению акций ЮГК в свой инвестиционный портфель (на IPO или позднее) - скорее да, чем нет. Мне нравятся перспективы компании на горизонте ближайших нескольких лет, а также я верю в среднесрочный рост стоимости золота из-за неизбежной постепенной девальвации мировых валют.
🇨🇳В моем портфеле также есть юаневые облигации ЮГК $RU000A105GS2 с текущей доходностью к погашению более 5%.
#UGLD #обзор
🥈ЮГК – один из крупнейших золотодобытчиков в России. По итогам 2022 года компания заняла 5-е место по объему производства золота с показателем 443 тыс. унций. Также Южуралзолото занимает почетное 2-е место после Полюса по количеству доступных ресурсов, чуть ли не в 2 раза обходя теперь уже казахстанский Полиметалл.
🇷🇺Активы ЮГК подразделяются на два хаба – Уральский и Сибирский, которые обеспечивают соответственно 55% и 45% производства золота. Производство сосредоточено в основном в Челябинской области, Красноярском крае и в республике Хакасия.
Всего у компании 10 действующих месторождений и 8 золотоизвлекательных фабрик. ЗИФ Светлинская в Челябинской области – крупнейшая в стране.
С учетом производства последних лет, запасов компании хватит на 22 года добычи. Для сравнения: у Полюса - на 38 лет (с учетом Сухого Лога) или тоже 22 года (без учета Сухого Лога); у Polymetal - только на 16 лет.
💵Выручка и рентабельность
ЮГК производит почти исключительно золото (в 2022 году продажи серебра и прочей продукции составили менее 2% выручки). При этом хеджирующие контракты у компании отсутствуют. Вследствие этого ее результаты напрямую зависят от ситуации на рынке золота.
📈В 2022 году выручка ЮГК составила 57 млрд руб., в 2023 году показатель может быть лучше за счет повышения рублевой цены золота. Двукратный рост производства в 2022-2028 гг. и ожидаемое повышение цены на золото в теории могут обеспечить двузначные среднегодовые темпы роста выручки компании на пятилетнем горизонте.
За последние годы себестоимость добычи у ЮГК, как и у других золотодобытчиков, сильно выросла: с 2020 по 2022 год совокупные денежные расходы компании увеличились на 27%, но все же не так сильно, как у Polymetal (на 48%) и Полюса (на 43%).
📉Однако долги ЮГК по большей степени номинированы в иностранной валюте (аж на 93%), поэтому ослабление рубля частично снижает выгоды от роста выручки.
📝Планы и капзатраты
🏗С 2015 года и по настоящее время ЮГК реализует масштабную инвестиционную программу, включающую расширение и модернизацию мощностей. Менеджмент ожидает существенного сокращения капзатрат после прохождения пика инвестиционного цикла.
По прогнозам компании, капзатраты должны снизиться с 24 млрд руб. в 2022 году до 4 млрд руб. в 2028 году - почти в шесть раз!
📈Согласно амбициозным планам ЮГК, до 2028 года производство золото должно увеличиться примерно на 500 тыс. унций: с 443 тыс. унций в 2022 году до 944 тыс. унций в 2028 году.
Рост будет последовательным – выпуск будет расти ежегодно, самые высокие темпы роста ожидаются в 2024 (плюс 21% г/г) и в 2027 (плюс 20% г/г).
🚀Такие показатели существенно выше, чем у конкурентов: добыча Полюса на горизонте до 2028 года, как ожидается, будет расти в среднем на 4% в год с учетом старта Сухого Лога и на 2%, если Сухой Лог будет запущен после 2028 года. Добыча Polymetal будет относительно стабильной, т.е. рост почти не ожидается.
✅Основные параметры выхода на IPO:
👉В ходе IPO инвесторам будут предложены только новые акции, а потенциальный размер free-float составит до 5% от акционерного капитала.
👉Привлечённые средства поступят в компанию и будут направлены на общекорпоративные цели и снижение долговой нагрузки.
👉Никто из действующих акционеров не будет продавать свои акции в ходе IPO. Кроме того, компания и основной акционер принимают на себя обязательства не продавать акции ЮГК в течение 180 дней после сделки.
🤔Что я в итоге думаю
Мое мнение по добавлению акций ЮГК в свой инвестиционный портфель (на IPO или позднее) - скорее да, чем нет. Мне нравятся перспективы компании на горизонте ближайших нескольких лет, а также я верю в среднесрочный рост стоимости золота из-за неизбежной постепенной девальвации мировых валют.
🇨🇳В моем портфеле также есть юаневые облигации ЮГК $RU000A105GS2 с текущей доходностью к погашению более 5%.
#UGLD #обзор
🇰🇬Облигации Киргизии впервые на Мосбирже: берём?🤨
🎄Пока мы все готовимся к Новому году, на облигационной секции Мосбиржи произошло довольно знаковое событие, которое прошло почти незамеченным широкой публикой - начали торговаться государственные облигации Республики Кыргызстан (она же Киргизия) в рублях и киргизских сомах.
Минфин Кыргызстана впервые разместил государственные казначейские облигации одновременно в двух национальных валютах на рынках Киргизии и России.
💰Сумма вложений со стороны российских инвесторов составила:
• в рублях — 311 млн 880 тыс. рублей;
• в сомах — 182 млн 120 тыс. сомов.
💱Кстати, официальный курс сома к рублю на 28.12.2023 г. - 1,03 рубля за 1 сом, т.е. валюты торгуются практически 1:1.
⏳Срок обращения облигаций обоих выпусков - 2 года. Объем выпусков составляет 1 млрд рублей и 1 млрд сомов, номинал - 100 рублей и 100 сомов соответственно, т.е. в 10 раз меньше привычного номинала ОФЗ. Цена размещения равна номиналу. Срок их обращения - 2 года.
Облигации размещались на Киргизской фондовой бирже, но также имеют листинг на Московской бирже. Купоны ежеквартальные, что кстати выгодно отличает эти облигации от ОФЗ.
🇰🇬Впервые размещать государственные ценные бумаги на площадке Киргизской фондовой биржи Минфин страны начало в мае 2023 года. До настоящего времени рынок государственных ценных бумаг в Киргизии носил локальный характер.
📊Параметры рублёвых облигаций
• ISIN: KG000A3LSJ06
• Номинал: 100 руб.
• Объем выпуска: 1 млрд рублей
• Дата погашения: 26.12.2025 г. (через 2 года)
• Номинальная купонная доходность: 14.5%
• Текущая доходность к погашению: 15.06%
• Количество выплат в год: 4
Организаторами в РФ выступают Газпромбанк, РСХБ, БКС КИБ и банк "Держава". Агент по расчетам в РФ - Газпромбанк.
Обращение данного выпуска облигаций будет происходить на площадке Мосбиржи с хранением бумаг в ЗАО Центральный Депозитарий. Выплаты будут проходить по депозитарному мосту между ЗАО ЦД и НКО АО НРД.
🧐Почему это интересно? Берём?
Можно было бы пошутить про кыргызскую экономику и вспомнить недобрым словом ситуацию с еврооблигациями Беларуси, но на самом деле размещение довольно интересное. Я приглядываюсь к этим облигам и по горячим следам прикинул их позитивные и негативные стороны.
👍Плюсы:
• Достаточно надёжный эмитент - Республика Киргизия в лице её Минфина, который имеет рейтинг 'B' от АКРА по международной шкале.
• У Киргизии относительно умеренный уровень госдолга и низкие процентные расходы на его обслуживание.
• Номинал облигации - всего 100 руб.
• Достойный годовой купон - 14.52% в рублях.
• Выплаты 4 раза в год, без оферт или амортизации.
👎Риски:
• Дефолт Киргизии и неспособность расплатиться по долгам (на текущий момент представляется маловероятным, т.к. на данный момент госдолг республики по отношению к ВВП составляет около 57% - некритичный уровень).
• Проблемы с цепочкой выплат Минфин Киргизии -> НРД (здесь риск выше, однако вся инфраструктура дружественная, поэтому такой ситуации, как была с еврооблигациями Беларуси, произойти не должно по определению).
🤔Что думаю я
Кстати, на Мосбирже уже долгое время обращаются рублёвые гособлигации Беларуси и Казахстана. Пока проблем с ними не возникало. Сам держу весьма приличную позицию по белорусским бондам и продолжаю её постепенно увеличивать - уж слишком там приятная премия к доходности на фоне наших среднесрочных ОФЗ.
.
💸Завтра у меня финальный день закупки активов в 2023 г. в рамках моего традиционного Инвест-Марафона. Я раздумываю над тем, чтобы разбавить свой долговой портфель кыргызскими долговыми бумагами, но окончательное решение об этом ещё не принял.
На днях кстати рассказывал про все дефолты облигаций в 2023 году.
#облигации #купоны #обзор
🎄Пока мы все готовимся к Новому году, на облигационной секции Мосбиржи произошло довольно знаковое событие, которое прошло почти незамеченным широкой публикой - начали торговаться государственные облигации Республики Кыргызстан (она же Киргизия) в рублях и киргизских сомах.
Минфин Кыргызстана впервые разместил государственные казначейские облигации одновременно в двух национальных валютах на рынках Киргизии и России.
💰Сумма вложений со стороны российских инвесторов составила:
• в рублях — 311 млн 880 тыс. рублей;
• в сомах — 182 млн 120 тыс. сомов.
💱Кстати, официальный курс сома к рублю на 28.12.2023 г. - 1,03 рубля за 1 сом, т.е. валюты торгуются практически 1:1.
⏳Срок обращения облигаций обоих выпусков - 2 года. Объем выпусков составляет 1 млрд рублей и 1 млрд сомов, номинал - 100 рублей и 100 сомов соответственно, т.е. в 10 раз меньше привычного номинала ОФЗ. Цена размещения равна номиналу. Срок их обращения - 2 года.
Облигации размещались на Киргизской фондовой бирже, но также имеют листинг на Московской бирже. Купоны ежеквартальные, что кстати выгодно отличает эти облигации от ОФЗ.
🇰🇬Впервые размещать государственные ценные бумаги на площадке Киргизской фондовой биржи Минфин страны начало в мае 2023 года. До настоящего времени рынок государственных ценных бумаг в Киргизии носил локальный характер.
📊Параметры рублёвых облигаций
• ISIN: KG000A3LSJ06
• Номинал: 100 руб.
• Объем выпуска: 1 млрд рублей
• Дата погашения: 26.12.2025 г. (через 2 года)
• Номинальная купонная доходность: 14.5%
• Текущая доходность к погашению: 15.06%
• Количество выплат в год: 4
Организаторами в РФ выступают Газпромбанк, РСХБ, БКС КИБ и банк "Держава". Агент по расчетам в РФ - Газпромбанк.
Обращение данного выпуска облигаций будет происходить на площадке Мосбиржи с хранением бумаг в ЗАО Центральный Депозитарий. Выплаты будут проходить по депозитарному мосту между ЗАО ЦД и НКО АО НРД.
🧐Почему это интересно? Берём?
Можно было бы пошутить про кыргызскую экономику и вспомнить недобрым словом ситуацию с еврооблигациями Беларуси, но на самом деле размещение довольно интересное. Я приглядываюсь к этим облигам и по горячим следам прикинул их позитивные и негативные стороны.
👍Плюсы:
• Достаточно надёжный эмитент - Республика Киргизия в лице её Минфина, который имеет рейтинг 'B' от АКРА по международной шкале.
• У Киргизии относительно умеренный уровень госдолга и низкие процентные расходы на его обслуживание.
• Номинал облигации - всего 100 руб.
• Достойный годовой купон - 14.52% в рублях.
• Выплаты 4 раза в год, без оферт или амортизации.
👎Риски:
• Дефолт Киргизии и неспособность расплатиться по долгам (на текущий момент представляется маловероятным, т.к. на данный момент госдолг республики по отношению к ВВП составляет около 57% - некритичный уровень).
• Проблемы с цепочкой выплат Минфин Киргизии -> НРД (здесь риск выше, однако вся инфраструктура дружественная, поэтому такой ситуации, как была с еврооблигациями Беларуси, произойти не должно по определению).
🤔Что думаю я
Кстати, на Мосбирже уже долгое время обращаются рублёвые гособлигации Беларуси и Казахстана. Пока проблем с ними не возникало. Сам держу весьма приличную позицию по белорусским бондам и продолжаю её постепенно увеличивать - уж слишком там приятная премия к доходности на фоне наших среднесрочных ОФЗ.
.
💸Завтра у меня финальный день закупки активов в 2023 г. в рамках моего традиционного Инвест-Марафона. Я раздумываю над тем, чтобы разбавить свой долговой портфель кыргызскими долговыми бумагами, но окончательное решение об этом ещё не принял.
На днях кстати рассказывал про все дефолты облигаций в 2023 году.
#облигации #купоны #обзор
