🚂ОВК (UWGN): риски, перспективы и что не так в отчете

Вообще я не планировал делать отдельный обзор ОВК (в трейдерской среде - "вагоны"), но по просьбам трудящихся решил погрузиться в главную лудоманскую фишку последних месяцев на Мосбирже. На днях появился повод: 2 мая компания опубликовала отчетность МСФО за 2023 год.

🚃НПК "Объединенная вагонная компания" - крупнейший в России производитель грузового подвижного состава повышенной грузоподъемности.

💣За 2023 год цена акций поднималась до 302 ₽, затем отвесно падала до 20,2. В сентябре была объявлена гигантская допэмиссия, которая размыла доли акционеров в 29 (!) раз. До эмиссии акций было всего 116 млн, после их количество увеличилось на 2,79 млрд шт.

📍Как на этой допэмиссии незадачливые хомяки полностью размотали свои депозиты, а кое-кто собрался даже cyициднуться, я подробно рассказывал здесь, здесь и здесь. И ещё вот здесь.

🏛В конце апреля 2024 появилась информация, что 93,6% акций ОВК у банка "Траст" выкупили 4 неназванных акционера УГМК (Уральской горно-металлургической компании).

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 82 млрд ₽ (+95,2% г/г)
● Финансовые доходы: 31,9 млрд ₽ (13x г/г)
● Чистая прибыль: 34 млрд ₽ (убыток 18,8 млрд ₽ в 2022)
● Активы: 114 млрд ₽ (+74,9% г/г).
● Общий долг: 86,6 млрд ₽ (-19,3% г/г)

🎯Главное из отчета ОВК:

✅Выручка выросла в 2 раза и составила 82 млрд ₽. Из них 75 млрд пришли от продажи вагонов. При этом себестоимость деятельности росла гораздо скромнее: 72,8 млрд в 2023-м вместо 45 млрд ₽ в 2022-м.

✅34 млрд ₽ чистой прибыли против убытка 18,8 млрд ₽ годом ранее. В основном за счет взлёта финансовых доходов, которые достигли 31,9 млрд ₽. Но есть нюанс: 31 ярд "высвободился" из-за того, что ОВК обанкротила собственную дочку "ОВК Финанс", у которой были облигации на эту самую сумму😆

✅Радует снижение общего долга: 86,6 млрд вместо 107 млрд в 2022-м. Чистый долг после всех манипуляций вообще почти рассосался - с 75 млрд до 15,3 млрд ₽. Но мы помним, как именно образовалось это снижение (допка+см. предыдущий пункт).

🔻Финансовые расходы хоть и снизились, но все равно составляют 5,5 млрд ₽. Правда, после "избавления" от долгов ОВК Финанс и допки, таких процентных расходов уже не будет.

👉В отчете указано средневзвешенное кол-во акций за год - 314,7 млн шт., но их сейчас стало порядка 3 млрд. А это значит, что компания заработала не 108 ₽ прибыли на акцию (как гордо следует из отчета), а всего 11,7 ₽, и то за счет волшебного "фокуса" с долгом ОВК Финанс.

🚂Перспективы акций ОВК

💰У ОВК сейчас бешеная капитализация в 150+ млрд руб. Для сравнения: в 2021-2022 гг. капитализация составляла всего около 9 млрд! Да, дикие долги успешно раскидали, но неужели после этого компания стала успешнее и перспективнее в 17(!) раз??? Прибыль 2023 г., как мы разобрались, фактически нарисованная.

🚃С другой стороны, в течение 2024-2030 гг. в России должно быть списано огромное количество отслуживших свой срок грузовых вагонов. А строить новые будет именно ОВК, как монополист в отрасли. И уже под новым руководством в лице акционеров и гендиректора из УГМК.

🤔Можно осторожно предположить, что самые плохие времена у компании позади, и сейчас гадкий утёнок на наших глазах понемногу превращается в нормального лебедя (главное, шоб не чёрного).

🎯Резюмирую

✅Плюсы: выход на прибыльность, большой портфель заказов на много лет вперёд (скорее всего), смена акционеров на предположительно более ответственных.

⛔️Минусы: резко задранная капитализация, кидок держателей облигаций прежними владельцами, реальная скорректированная прибыль на акцию пока смешная.

🤷‍♂️Лично моё мнение: я пока остаюсь в стороне. ОВК остаётся спекулятивной историей, хотя после смены акционеров есть шанс, что компания наконец встанет на правильный путь и сможет восстановить репутацию. Сейчас консолидируется в боковике 50-60 руб., выход из которого будет определяться новостями. Я не Ванга, поэтому предсказывать направление выхода не стану, но допускаю, что на средне- и долгосроке потенциал переоценки вверх гораздо сильнее, чем потенциал снижения.

📍 ТОП-7 пузырей на рынке акций РФ

#UWGN

🚂 Вдогонку к утреннему посту 😁

👆На Авито продают рабочий кабинет для самых преданных держателей акций ОВК и облигаций ОВК Финанс🐹

#UWGN #юмор #мемы

👆Вдогонку к предыдущему посту😁

💩Теперь понятно, как М.Видео удается постепенно увеличивать выручку и снижать долг)

Легендарный диалог в анимированном варианте😎

#MVID #юмор #мемы

💰Новые облигации: АФК Система 1Р29 и 1Р30 [флоатеры]

Отличные новости - в списке свежих флоатеров очередное прибавление! АФК Система размещает облигации с плавающим купоном, причём сразу два выпуска - с привязкой к ключевой ставке и с привязкой к RUONIA. Давайте оценим уместность добавления "свежачка" себе в инвест-рюкзак.

💸Эмитент: АФК «Система»

💼ПАО АФК «Система» — крупнейшая в России публичная инвест-компания. Основана в 1993 г. и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекоммуникаций, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестпортфель корпорации существенно увеличился.

Основной вид деятельности - приобретение и управление активами, а также их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов - немножко АФК Система на минималках 😎

💎Ключевые активы: МТС, Сегежа, Озон, Etalon Group, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм.

👉49,2% акций компании принадлежит её основателю В.П. Евтушенкову.

⭐️Кредитный рейтинг: ruAA- от ЭкспертРА, AA-(RU) от АКРА.

📊Финансовые результаты

Я делал разбор бизнеса АФК после выхода отчета по МСФО за 2023 год. Вкратце напомню основные показатели:

✅Выручка превысила 1 трлн ₽, увеличившись с 2022 года на 16,8%. Наибольший вклад в рост выручки оказали МТС, агрохолдинг "Степь", девелопер Etalon Group, а также Cosmos Hotel Group.

🔻OIBDA составила 266,2 млрд ₽, показатель сократился на 12,7%. На OIBDA в 2022-2023 гг. повлияли результаты лесопромышленного актива за 2023 и признание единоразовой прибыли от приобретения девелоперских активов в 2022 г. Без учета этих факторов OIBDA оценивается в 280,1 млрд ₽ (рост на 3,1%).

🔻За 2023-й Система получила убыток 5,3 млрд ₽ против 43,5 млрд ₽ прибыли годом ранее. В компании объясняют это "консервативным подходом, применяемым группой при формировании резервов". Без учета данного фактора получается даже прибыль 6,2 млрд ₽.

💰Чистый долг остался на прежнем уровне (+1%). Он составляет 247,7 млрд ₽, общий долг - 265,7 млрд ₽, остаток денежных средств - 18 млрд ₽ (тоже хочу себе такой остаток на карте).

👉В 1П2023 г. АФК погасила долг в размере около 41,6 млрд ₽, что значительно укрепило фин. положение компании.

⚙️Параметры выпусков 001Р-29 и 001Р-30

💎Общие параметры для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 6 млрд ₽
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA+(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Сбор книги заявок - 21 мая, размещение на бирже - 23 мая 2024 г.

💎Особенности выпуска 001Р-29:

● Купонная доходность: RUONIA + 260 б.п.
● Погашение: через 4 года

👉На 16.05.2024 ставка RUONIA составляет 15,9%. Предельная купонная доходность может составить до 18,5% годовых!

💎Особенности выпуска 001Р-30:

● Купонная доходность: КС + 240 б.п.
● Погашение: через 4,25 года

🤔Резюме: такое мы берем

💰Итак, АФК Система размещает два выпуска флоатеров объемом 6 млрд ₽ каждый на 4+ года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.

✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший инвест-холдинг России с кредитным рейтингом AA-.

✅Есть драйверы роста финансовых показателей. Годовая выручка компании превысила 1 трлн ₽, распухший долг постепенно сокращается, компания нацелена вывести на IPO ещё несколько своих дочек.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью - актуальны вдвойне.

✅Без доп. приколов типа амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.

⛔️У компании значительная долговая нагрузка и чистый убыток за 2023. В период высоких ставок процентные расходы сжирают существенную часть выручки. Есть риск, что дивпоток от МТС в будущем уменьшится.

💼Вывод: Отличные флоатеры от одного из самых известных эмитентов на нашем рынке. Да, некоторые риски есть, но в банкротство Системы на горизонте 4 лет я не верю. Скорее всего, спреды на размещении укатают куда-нибудь в район 200 б.п., но даже тогда эти облигации, на мой взгляд, будут привлекательными. Я участвую😎

📍Ранее разобрал новые выпуски Ростелеком, Гарант-Инвест, НОВАТЭК.

#облигации #AFKS

🍏Магнит: рекордная прибыль сулит рекордные дивиденды

"Магнит" опубликовал отчетность по МСФО за 2023 год. Компания безусловно достойная и интересная (да и по-настоящему близкая почти каждому из нас), так что давайте взглянем на её результаты.

🛒ПАО «Магнит» — ведущая розничная сеть в России наряду с X5 Retail Group. Основана в 1994 году в Краснодаре Сергеем Галицким, владевшим и управлявшим компанией до 2018 года. С 2021 года крупнейший акционер — инвест. компания Marathon Group Александра Винокурова. К слову, А. Винокуров - это зять главы МИД РФ Сергея Лаврова, на минуточку.

Всего у компании свыше 29 тыс. торговых точек в 67 регионах России. Долгое время борется за первое место в секторе с X5 Group.

📊Основные результаты по МСФО:

● Выручка: 2,54 трлн ₽ (+8,2% г/г)
● EBITDA: 166,3 млрд ₽ (+3,6% г/г)
● Чистая прибыль: 58,7 млрд ₽ (+110,1% г/г)
● Чистый долг: 166,1 млрд ₽ (+57,6% г/г)
● Чистый долг / EBITDA: 1,0x (0,7х в 2022-м)

👉В 2023 году сеть открыла 1982 новых магазина. Общее число магазинов на 31 декабря 2023 года — 29 165.

👉В 4 квартале торговая площадь увеличилась на 159 тыс. кв. м. Общая торговая площадь составила 10 053 тыс. кв. м. (+6,1% год к году).

🎯Главное из отчета Магнита:

✅Общая выручка увеличилась на 8,2% - до 2,54 трлн ₽ по сравнению с 2,35 трлн ₽ годом ранее.Помогли рост сопоставимых продаж и расширение торговых площадей. Продуктовая инфляция позитивно отражается на выручке за счет роста среднего чека на 4,8%.

✅EBITDA выросла на 3,6% до 166 млрд ₽ за счет сдержанного роста расходов, а также удвоения процентных доходов. Рентабельность по EBITDA немного снизилась — с 10,9% до 10,6%, что связано с высокими инвестиционными расходами.

✅Чистая прибыль Магнита взлетела в 2,1 раза и достигла рекордных 58,7 млрд ₽ по сравнению с 27,9 млрд ₽ в 2022 г. Динамика обусловлена высоким объемом продаж и эффективным управлением издержками. Рентабельность по чистой прибыли удвоилась — до 2,3% в сравнении с 1,2% в 2022-м.

🔻Чистый долг распух сразу на +57,6% и достиг 166 млрд ₽. Долг полностью рублёвый, что исключает потенциальное негативное влияние валютных курсов. Однако, высокие ставки привели к росту расходов на обслуживание долга на 25%, что давит на маржинальность. Впрочем, долговая нагрузка осталась на минимальном уровне — всего 1,0х.

💰Дивиденды Магнита

Компания в январе 2024 вернулась к дивидендам, выплатив их за 2022 г. Выплаты за 2023 год могут оказаться в 1,5–2 раза выше.

Дивполитика Магнита предполагает выплату дивов из чистой прибыли по РСБУ, однако целевого уровня нет. При этом уровень долговой нагрузки не должен превышать 1х. В 2023 году ритейлер заработал 98,3 млрд ₽ прибыли по РСБУ и получил 97,6 млрд ₽ доходов от дочерних организаций, что позволяет ожидать повышенных дивидендов.

🤑Консенсус-прогноз аналитиков предполагает дивы на уровне 860–980 ₽ на акцию, что даёт 10,2–11,6% дивдоходности. Магнит может дать рекомендацию по выплатам в ближайшие дни.

🍏Перспективы акций Магнита

🛒Магнит показал достойные результаты как за 4 квартал, так и по итогам всего 2023 года. Хотя темпы роста выручки по-прежнему сильно отстают от главного конкурента - X5 показала рост более чем на 20%, в то время как Магнит - всего на 8%.

💪Не вижу каких-либо проблем для Магнита на горизонте ближайших лет. Российский ритейл всё больше консолидируется, и самые крупные игроки — главные выгодоприобретатели. У "Магнита" высокие темпы роста при стабильной рентабельности. Инфляция по большей части будет традиционно перекладываться на покупателей.

🎯Также есть козырь в виде выкупленных у иностранцев акций. Магнит первым на Мосбирже объявил о выкупе своих бумаг у нерезидентов и приобрёл квазиказначейский пакет в 29,3% с дисконтом свыше 50% к рыночной цене.

💼На мой взгляд, акции Магнита остаются привлекательными для долгосрочных вложений как защитный актив с потенциалом роста и стабильными дивидендами. Сейчас докупать их душит жаба, но если произойдет общая коррекция, Магнит - один из обязательных кандидатов на увеличение доли в портфеле.

📍 ТОП-7 дивидендных акций на 2024 год от аналитиков Сбера

#MGNT #отчетность

🌾Новые облигации: Акрон 1Р4 в юанях до 8%. Удобряем свой портфель валютой

Последнее время известные эмитенты радуют нас выпусками с привязкой к инвалюте. Вслед за ЕвроСибЭнерго в юанях и НОВАТЭКом в долларах, Акрон готовится собрать заявки на выпуск юаневых (точнее, квази-юаневых) бондов серии 001Р-04.

🌱Эмитент: ПАО "Акрон"

🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших мировых производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.

Бизнес "Акрона" представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской обл. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской обл., который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.

🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, Латинская Америка. Для логистики ПАО «Акрон» использует более 1,7 тыс. собственных вагонов и цистерн, а также арендует более 2 тыс. вагонов.

Грубо говоря, Акрон производит минеральный навоз для удобрения полей. Мы как раз недавно затрагивали тему навоза 😄

⭐️Кредитный рейтинг: ruAA от ЭкспертРА.

💼Сейчас на бирже торгуются 2 рублёвых выпуска облигаций Акрона суммарным объемом 10 млрд ₽.

📊Финансовые результаты

📉В 2023-м у компании значительно снизились финансовые показатели, что обусловлено эффектом высокой базы 2022 г. А в 2022-м всё было "в шоколаде" не только потому, что сам Акрон хорошо работал, но и из-за аномально высоких цен на удобрения после первых санкций.

🔻Выручка упала на 30%, составив 179 млрд ₽ по сравнению с 257 млрд ₽ в 2022 году. В долларовом эквиваленте ещё хуже: снижение достигло 44%, с 3,75 млрд до 2,1 млрд $.

🔻Показателя EBITDA вообще обвалился в 2 раза. Т.е. снижение выручки одновременно усугубилось ростом себестоимости производства и других расходов.

🔻Чистая прибыль на фоне этих факторов грохнулась сразу на 61%, до 35,8 млрд ₽ против 91 млрд ₽ годом ранее. В долларовом эквиваленте чистая прибыль снизилась на 68%.

✅Несмотря на падение прибыльности, чистый долг компании уменьшился на 36% — 25 млрд против 39,4 млрд рублей в конце 2022 года, и аж на 50% в долларах — с 560 млн до 280 млн $. Долговая нагрузка практически отсутствует: всего 0,39х (за год до этого была 0,3х).

⚙️Параметры выпуска 001Р-04

● Номинал: 1000 ¥
● Объем: до 1,5 млрд ¥
● Погашение: через 2 года
● Купонная доходность: до 8,0%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: ruAA от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: да

👉50% от стоимости тела будет погашено в дату выплаты 6-го купона (через 1,5 года).

👉Сбор книги заявок - 21 мая, размещение на бирже - 24 мая 2024 года.

🤔Резюме: довольно интересно

🌾Итак, "Акрон" размещает выпуск юаневых бондов (выплаты будут в рублях) солидным объемом 1,5 млрд CNY на 2 года с ежеквартальной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией через 1,5 года.

✅Очень крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AA.

✅Сильные операционные показатели и низкий долг. Несмотря на снижение с максимумов, доходы компании по итогам 2023 г. существенно выше, чем в 2019-2020 гг., а долговая нагрузка вообще почти нулевая. Кредитный рейтинг был повышен с AA- до AA в декабре 2023.

✅Ориентир купонной доходности - 8%, что по юаневым облигациям вполне неплохо. Выше пожалуй только у Сегежи, Славянск ЭКО и у свежего выпуска ЕвроСибЭнерго, но там и рисков больше.

👉Выплаты привязаны к юаню, но выплачиваются в рублях. С одной стороны это минус (нет валютного потока), но с другой стороны и плюс - отсутствуют инфраструктурные риски.

⛔️Риски для компании: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения.

💼Вывод: довольно любопытный квази-юаневый выпуск от надежного эмитента. При однолетней ставке в Китае 3,45% получать юаневую доходность в 8% или чуть ниже - почему бы и нет. Вполне может подойти для тех инвесторов, кто хочет валютного разнообразия в портфеле, но переживает из-за потенциальных инфраструктурных рисков.

📍Ранее разобрал новые выпуски АФК Система, Ростелеком, Гарант-Инвест.

#AKRN #облигации #CNY