[신한투자증권 혁신성장팀, 퀀트팀, 국내주식팀]

BDC 인사이트

▶️ 신한 BDC, 퀀트와 인사이트의 만남
- 퀀트팀의 FLOW 프레임워크와 혁신성장팀의 협업을 통해 숫자로 검증된 BDC 유망기업 선별
- 코스닥 중소형주 시장의 정보 비대칭과 높은 변동성 속에서 안정적인 종목 선별 기준 제시
- 코스닥 대형주 중심의 수급 쏠림을 극복하고 향후 유리한 수급 환경 지속 전망

▶️ BDC, 코스닥 중소형주 재평가의 촉매
- 코스닥 대형주와 소형주 간의 양극화 완화 및 중소형주에 대한 투자 저변 확대 견인
- BDC 제도 도입으로 시가총액 2,000억원 이하 종목의 투자 접근성 개선 및 자금 유입 확대 기대
- 유망 중소형주 발굴을 통해 코스닥 액티브 ETF와의 시너지 및 종목 장세 활성화 기여

▶️ 한국형 BDC 통해 코스닥 중소형주 옥석가리기
- 분기별로 시가총액 2,000억원 미만 종목 중 자료 발간 예정
- 아톤, 에프엔에스테크, 씨에스베어링, 지오엘리먼트, 드림씨아이에스, 코츠테크놀로지, 바이오비쥬, 바이오에프디엔씨, 피엔케이피부임상연구센타, 피앤에스로보틱스 10개 기업을 실질적 투자 후보군으로 선정
- 코스닥 액티브 ETF와 함께 중소형주 alpha-seeking을 위한 시너지를 낼 수 있는 종목들에 주목

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350358

위 내용은 2026년 3월 23일 8시 11분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 로보틱스·AI 최승환, 이채윤]

엔비알모션(0004V0.KQ) - 설명할 시간 없어, 빨리 타(feat. 로봇)

▶️ 신한생각: 로봇, EV, 우주 핵심부품 국산화 선두주자
- 일본 기업이 과점하던 베어링 시장에서 기술력을 바탕으로 일본향 역수출 및 공급 개시
- 매출 대부분이 글로벌 Top Tier 고객사로부터 발생하며, 상장 후 수급 요인으로 할인된 주가 재평가 필요

▶️ 현재 캐파(1,000억원) 대비 2~3배의 수주기회 확보
- 국내 완성차 H, K사의 휠베어링 국산화 전환으로 500억원 이상의 신규 수주 기회 확보 및 2025년 초도 수주 달성
- 미국 전기차 T사 자율주행 택시 및 전기트럭향 부품 수주를 계획 중이며, 이미 15% 내외의 초도물량 기 수주
- 3Q26 세라믹볼 소재 내재화 완료 시 일본 대비 원가 40% 절감이 가능해 급격한 시장점유율 확대 전망
- 기술 개발과 초도 납품을 완료하고 캐파 부족으로 대기 중인 수주건이 많아, 수요가 보장된 증설

▶️ Valuation&Risk: Peer 대비 1/3 수준의 밸류에이션
- 7~8년 단위의 장기공급 위주 수주 구조를 바탕으로 영업레버리지 가속화 및 고성장 기대
- PER, PSR 밸류에이션이 국내외 로봇 및 베어링 부품사 대비 1/3 수준으로 저평가
- 상장일 이후 발생했던 오버행(잠재적 매도 물량) 이슈는 전량 해소된 것으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350416

위 내용은 2026년 3월 26일 7시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

오픈엣지테크놀로지(394280.KQ) - NDR후기: 이기는 편 우리 편

▶️ 신한생각: 최종 수요자 중심 정책 지원으로 양산 가능성 증가
- K-온디바이스 정부 과제 컨소시엄 협약 완료 시 약 1,000만 달러 신규 수주 파이프라인 전망
- 수요가 밀집된 4~8nm 매스마켓에 LPDDR5X 및 LPDDR6 IP를 선제적으로 포팅하는 차별화 전략
- 올해 수주 목표액 2,000만 달러 달성 전망

▶️ 1) 모든 엣지 AI는 LPDDR로 통한다, 2) 구조적 비용 효율화
- 삼성 파운드리 4~8nm 공정 내 IP 선점 및 국내외 다수 고객사와 LPDDR6 IP 탭아웃 논의 중
- 디자인하우스를 통한 IP 직접 소싱 물량 확대로 마켓 셰어 지속 상승
- 해외 R&D 거점 축소 및 인력 재편을 통해 연간 총비용 300억원 수준으로 절감
- 외형 300억원 이상 성장 시 영업레버리지 효과로 하반기 영업이익 턴어라운드(분기 BEP) 가시성 증가

▶️ Valuation&Risk: 숫자를 정비하는 26년, 신규 IP는 업사이드 옵션
- 26년 K-온디바이스 수주 및 인건비 중심 비용 감축 효과로 연 매출 300억원 및 하반기 흑자 전환 기대
- 차세대 IP 중 UCIe와 PIM의 출시 및 양산 가능성 높음

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350438

위 내용은 2026년 3월 27일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

SNT에너지(100840.KS) - 흐린 뒤 맑음

▶️ 신한생각: 단기 불확실성 증가, 중장기 전후 복구 수요 명확
- 중동 지정학적 리스크 지속으로 2~3분기 신규 수주 성과가 하반기 매출에 직결되어 불확실성 증가
- 사우디 법인은 정상 운영 중이나 UAE 인원은 사우디로 이동하는 등 현지 상황 변동 존재
- 중동 리스크는 전후 복구에 따른 추가 발주와 신규 발주 지연이라는 양방향 요인으로 작용

▶️ 1) 미주 LNG 프로젝트 다수, 2) HRSG 확대 본격화 기대
- 미주 지역 대규모 LNG 프로젝트(델핀, 커먼웰스 등) FID 논의에 따른 수주잔고 방어 기대
- 중동 지역의 단기 수주 공백을 미주 신규 수주로 상쇄하며 수주잔고 유지 측면에서 긍정적
- 마진율이 개선된 HRSG 부문의 적극적 영업으로 올해 654억원 이상의 매출 달성 전망
- 미국 현지 공장 활용 및 국내 대기업 납품 파트너 참여 가능성 등 추가 성장 모멘텀 보유

▶️ Valuation&Risk: 고단가 프로젝트 이후 1Q26 분기 수익성 하락
- 4Q25 고단가 프로젝트와 우호적 환율로 수익성 23.2%를 달성했으나, 1Q26은 13.7%로 감소 전망
- 2026년 하반기 미주 수주 물량이 인식되면서 수익성 회복(4Q26 18.9%) 예상

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350573

위 내용은 2026년 4월 3일 7시 59분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 로보틱스·AI 최승환, 이채윤]

에스투더블유(488280.KQ) - 바겐세일

▶️ 신한생각: 한국의 몇 안 되는 돈 버는 AI 기업으로 거듭날 것
- 다크웹 등 이종 데이터 교차분석 기술로 인터폴, 경찰청 및 해외 레퍼런스 보유
- 매출 대부분이 SaaS이고 리텐션율이 100%에 가까워 향후 흑자전환 유력
- 주가가 공모가(13,200원) 수준까지 떨어진 바겐세일 구간으로 판단

▶️ XARVIS, 대형 고객 중심으로 100% 리텐션 달성
- 다크웹 데이터를 수집·정제해 범죄 분야에 활용하는 XARVIS는 국정원 및 인터폴을 핵심 고객사로 확보
- 인도네시아 정부향 대형 수주 및 일본, 대만, 사우디아라비아 정부 고객 확보로 2026년 해외 매출 2배 증가 전망
- 보안 전문성을 갖춘 프리미엄 AI 수요 증가로 2026년 하반기부터 구축형 수주 본격화 및 실적 상방 요인 작용

▶️ Valuation&Risk: 공모가까지 내려온, 가장 저평가된 AI S/W 기업
- 상장 이후 오버행이 소화되며 주가가 공모가 수준까지 하락해 가격 메리트 발생
- 2026년 예상 실적 기준 EV/Sales 6배로 아크릴, 노타 등 유사 기업 대비 가장 저평가된 상태

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350683

위 내용은 2026년 4월 9일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

경동나비엔(009450.KS) - 풀하우스가 아니라 포카드

▶️ 신한생각: 밸류에이션 매력 부각되는 구간
- 25년 4분기 일시적 이연법인세비용 발생으로 순이익은 감소했으나 영업 환경은 우호적
- 26F PER 6.8배로 경쟁사 AOSmith(17.5배) 및 5년 평균(10.6배) 대비 밸류에이션 매력 매우 높음

▶️ 1) 관세는 하락, 가격은 상승, 2) HVAC 업체로 전환
- 26년 1분기 매출액 4,013억원(+9.9%), 영업이익 404억원(+2.4%)으로 실적 증가세 지속 전망
- 12월 가격 인상(+5%)에도 물량 영향이 없으며, 보편 관세율 하락 및 철강 관세 우호로 수익성 개선 기대
- 북미 박람회에서 냉난방(HVAC) 업체로 포지셔닝을 강화하며 하이드로 콘덴싱 퍼니스 등 수혜 예상

▶️ Valuation&Risk: 관세로 인한 실적 변동 이후 무관심한 상황
- 스마트홈 업체 코맥스 연결 효과가 1분기부터 반영되어 국내 매출 약 1천억원 이상 증가 기대
- HVAC 사업은 중장기적으로 온수기 실적의 계절성을 완화하며 안정적인 성장 동력으로 작용할 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350745

위 내용은 2026년 4월 13일 7시 56분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규, 김지영, 이채윤]

혁신성장 - 1Q26 Preview: 전쟁, 실적, 방향성

▶️ 신한생각: 신한생각 변동성 장세 속 차별화 전망
- 이란 전쟁 등 대외 변수로 시장 투심이 악화되었으며, 수출 비중이 높은 기업들은 대체로 부정적 영향에 노출
- 단기적으로 전쟁 특수 수혜주나 실적 방어력이 높은 종목 위주의 접근 유효
- 1분기 부진의 상당 부분은 일시적 불확실성으로, 실적 및 투자포인트에 따른 종목군 구분 필요

▶️ 1Q26 Preview: 커버리지 내 엇갈린 명암
- 산일전기, 고영, 쎄트렉아이, 제이에스코퍼레이션, 씨어스테크놀로지 등 실적으로 방어력을 증명한 기업들의 호실적 전망
- 우주 섹터는 스페이스X IPO 및 스타십 테스트 등 탄탄한 중장기 모멘텀을 바탕으로 1분기 시장 강세 주도
- 2분기 이후에도 스피어와 에이치브이엠의 수주 증가, 인텔리안테크의 실적 턴어라운드 등 모멘텀 지속 예정

▶️ 2026년 연간 방향성 탐색
- 관세와 전쟁 무풍지대, 구조적 성장 사이클을 타는 전력 인프라·보안·자동화 기업으로의 쏠림 지속 예상
- 슈프리마, 제이브이엠, 백산 등 밸류업 공시 및 주주환원 강화를 진행하는 기업들의 행보 주목
- AX대전환, 스테이블코인, 희토류 등 펀더멘털을 초월하는 새로운 초성장 테마의 등장 여부 주시 필요

[혁신성장 프리뷰 작성 기업 목록]
산일전기
일진전기
백산
제이브이엠
슈프리마
롯데렌탈
경동나비엔
SNT에너지
티앤엘
제이에스코퍼레이션
노머스
에이치브이엠
쎄트렉아이
고영
씨엠티엑스
에이디테크놀로지
클래시스
파마리서치
씨어스테크놀로지

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350772

위 내용은 2026년 4월 14일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 이채윤]

비츠로셀(082920.KQ) - 비상(飛上)

▶️ 신한생각: 주가의 상방이 열리다
- 저평가 해소 국면에 따른 목표주가 155% 상향이며, 고온전지 부문 글로벌 리더 및 방산 부문 고성장에 따른 프리미엄 부여
- 직접 투자가 가능한 열전지 전문 상장사로서의 희소성 부각
- 경쟁사(영업이익률 10%) 대비 높은 수익성(30%) 확보로 차별화된 경쟁력 증명

▶️ 1Q26 Preview: 원유와 방산부문의 실적 성장 지속
- 1Q26 매출액 666억원(+23.4%), 영업이익 186억원(+23.2%)으로 주요 제품 중심의 고성장 지속 전망
- 고온전지는 북미 시장 점유율 상승, 열전지는 유도무기 체계 수요 증가로 실적 견인
- 2026년 매출액 2,846억원, 영업이익 826억원 예상하며 기존 대비 실적 추정치 소폭 상향

▶️ Valuation&Risk: 목표주가 154.9% 상향
- 투자의견 매수 유지 및 목표주가 65,000원 상향(2026년 EPS에 목표 PER 41.5배 적용)
- 국내외 비교기업군이 부재한 상황에서 에너지인프라와 방산 부문의 고성장 및 고수익성 감안 시 목표 PER 정당화 가능
- 실적 계절성 및 북미 경쟁사 화재 반사 수혜 등을 고려할 때 주가는 새로운 영역에 진입할 것으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350857

위 내용은 2026년 4월 17일 7시 57분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

골프존(215000.KQ) - 해외시장, 해법이 되다

▶️ 신한생각: 국내 상저하고, 해외 성장세 유효
- 하반기 역성장 기조 전환 및 2026년 실적 뚜렷한 상저하고 예상
- 미국 골프 시뮬레이터 시장 성장과 일본 매출 정체 해소 시 의미 있는 주가 반등 전망
- 2026년 예상 실적 기준 PER 5.4배로 해외 성장을 감안하면 부담 없는 주가 수준

▶️ 1Q26 Preview: 미국 성장 기조 유지, 국내는 감익 폭 둔화
- 1Q26 매출액 1,106억원(-14.8%), 영업이익 150억원(-44.0%)으로 감익 기조 유지되나 폭은 축소세
- 국내 가맹 및 비가맹 부문은 역성장 지속되나, 미국과 일본의 수요 회복으로 성장세 기대
- 해외시장은 구조적 성장 국면에 진입했으며, 2026년 해외 매출 비중 28.3%까지 확대 전망

▶️ Valuation & Risk: 국내 감익 추세 마무리 국면
- 투자의견 매수 유지, 목표주가는 2026년 EPS에 Target PER 7.7배를 적용해 73,000원으로 하향
- 국내 스크린골프 및 GDR 신제품 출시 효과와 도심형 골프장 '시티골프'의 미국 판매 계약 기대
- 국내 부문 감익 마무리와 미국 중심의 해외 성장 지속 시 하반기 주가 재평가 가능성에 주목

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350980

위 내용은 2026년 4월 24일 7시 44분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 로보틱스·AI 최승환, 이병화]

고영(098460.KQ) - AI서버, 광 인프라 낙수효과 확인

▶️ 신한생각: 다양한 전방산업의 호황 국면
- 검사장비 본업과 로봇 신사업 모두 의미 있는 변곡점에 도달한 것으로 판단
- AI 서버, 광 모듈, 우주, 반도체 패키징 등 주요 전방 산업 호황으로 강력한 외형 성장과 GPM 개선 동반
- 수술로봇은 2분기 5대 이상 출하 예정이며 연간 20대 출하 전망 유지로 주가 리레이팅 지속 가능

▶️ 1Q26 Review: 영업이익 전년대비 208.8% 증가
- 1분기 영업이익 99억원으로 예상치를 14% 상회, 서버향 매출액은 전년 대비 193% 증가해 매출 비중 43% 기록
- S/W 판매 비중 확대와 AI 서버 고객향 하이엔드 제품 위주 믹스 개선으로 1분기 GPM 67% 수준 달성
- 2분기 이후 AI서버, 광모듈, 반도체 패키징 분야 고객사 투자 확대로 분기별 계단식 매출 성장세 지속 전망

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 40,000원 유지
- 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 40,000원 유지
- AI 서버 및 우주산업 낙수효과에 따른 리레이팅 기대
- 수술로봇 중국 NMPA 인증 2026년 4월 신청 예정으로 중장기 성장 옵션 보유
- 2026년 예상 영업이익 436억원, 지배순이익 449억원으로 실적 턴어라운드 가속화 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350981

위 내용은 2026년 4월 24일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 글로벌 핀테크 최승환]

로빈후드(HOOD.US) - 암호화폐 빠진 자리, 신사업이 채운다

▶️ 신한생각: 암호화폐 역풍에도 견조한 플랫폼 성장
- 1Q26 실적 발표 후 암호화폐 거래 급감과 증권 대여 수익 악화로 시간 외 주가 9.3% 조정
- 순예치금 성장, 골드 구독자 수 증가, 트럼프계좌 기관 선정 등 플랫폼 확장은 가속화
- 단기 실적 우려보다 신사업 모멘텀에 주목 필요

▶️ 암호화폐 부진 속 이자·기타수익으로 방어
- 1Q26 총순매출 10.7억달러(+15%), 조정 EPS 0.38달러(+3%)로 성장세 유지
- 암호화폐 수익은 전년 대비 47% 감소했으나, 예측시장 거래 수익이 1.5억달러(+320%)를 기록하며 방어
- 순이자수익은 마진북 93% 성장이 금리 하락을 상쇄하며 전년 대비 24% 증가한 3.6억달러 달성
- 2026년 비용 가이던스는 트럼프 계좌 구축 비용 등을 반영해 27~28.3억달러로 상향 조정

▶️ 신규 촉매 기반 장기 성장 스토리 유효
- 2026년 PER 38.5배, 암호화폐 변동성과 금리 하락에 따른 마진 압박이 단기 주가 부담 요인
- 트럼프 계좌, Rothera 출시, 자체 블록체인, 에이전틱 AI 플랫폼 등 다수의 신사업 호재 대기 중
- 중장기 관점에서 글로벌 금융 슈퍼앱 전환 스토리는 유효하며, 조정 시 비중 확대 관점 유지 권고

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351146

위 내용은 2026년 4월 30일 8시 3분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이브이엠(054950.KQ) - 예상치 부합, 하반기 모멘텀 재개 주목

▶️ 신한생각: 상저하고 실적 패턴 전망
- 주가는 저평가 국면이나 1분기 매출성장률(6.2%)이 주가 상승 동력이 되기에는 역부족인 상황
- 하반기 기저효과와 수출 모멘텀 재개 예상에 따라 상저하고의 실적 흐름 전망

▶️ 1Q26 Review: 예상치 소폭 상회
- 1분기 매출액 455억원, 영업이익 93억원으로 당사 추정치를 각각 6%, 8% 상회
- 내수 조제시스템은 부진했으나, 원자재 가격 인상 우려에 따른 고객사 선주문 영향으로 소모품 매출 호조
- 수출은 조제시스템과 소모품 모두 안정적으로 성장했으며, 북미 주요 고객사(Mckesson)향 수주 재개
- 신제품 메니스의 매출 인식 및 중국법인의 상반기 내 현지 제품 제조 개시 전망

▶️ Valuation&Risk: 하반기 모멘텀 재개 주목
- 12MF PER 9배 수준으로 현재 주가는 저평가 국면으로 판단
- 주가의 가장 큰 트리거인 수출 실적에서 메니스 매출 인식 대수 증가 기대
- 유럽 지역 파트너십 구조 개편이 마무리됨에 따라 하반기 모멘텀 재개 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351153

위 내용은 2026년 4월 30일 14시 9분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 글로벌 IT H/W 최승환]

셀레스티카(CLS.US) - 데이터센터 CapEx 고성장 수혜 지속

▶️ 신한생각: 1분기 일시적인 매출 차질에도 투자포인트 불변
- 2026년 1분기 실적과 가이던스가 시장 예상치를 상회했음에도 불구하고 익일 주가는 15% 하락
- 주가 하락 원인은 공급망 제약에 따른 Enterprise 부문의 매출 차질이나, 이는 일시적 조정으로 판단
- 하이퍼스케일러 고객을 위한 하드웨어 설계 및 제조 기업으로 매출의 75%가 데이터센터 장비에서 발생

▶️ 클라우드 수요에 힘입어 수익성 서프라이즈, 연간 가이던스 상향
- 1Q26 매출액 40.5억달러(+53% YoY), Non-GAAP EPS 2.16달러(+80% YoY)로 수익성 서프라이즈 기록
- 하이퍼스케일러의 800G 도입 가속화로 CCS 부문 내 Communications 매출이 69% 성장하며 강세 지속
- 2026년 매출액 가이던스를 190억달러로, EPS를 10.15달러로 상향 조정하며 성장 자신감 피력
- 1.6T CPO 스위치 수주 및 구글 차세대 TPU, AMD Helios 랙 스케일업 스위치 등 다양한 성장 촉매 보유

▶️ Valuation&Risk: 정당화 가능한 고평가
- 26F PER 기준 글로벌 Peer 평균 대비 76% 프리미엄을 받고 있으나, 높은 성장성으로 정당화 가능
- Peer 대비 높은 매출성장률(26F +40%)과 EPS증가율(26F +52%)이 밸류에이션을 뒷받침
- 하이퍼스케일러 AI 데이터센터 인프라 확산에 가장 민감도가 높은 기업으로 긍정적 평가 유지

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351159

위 내용은 2026년 4월 30일 15시 28분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]

지슨(446840) - 턴어라운드 + 반도체 공정장비 시장 진출

▶️ 신한생각: 본업 턴어라운드와 신사업 진출로 주가 반등 기대
- S/W기반 보안 솔루션의 취약점이 부각되며 H/W적 폐쇄망 운영 필요성 재부각
- 폐쇄망 운영 시 해킹 경로는 무선 백도어가 유일하여, 해당 분야 독점인 당 사 수혜 기대

▶️ AI 보안 수혜와 반도체 장비시장 진출
- 26년 무선백도어 매출액 99억원 전망
- 26년 실적 상저하고 예상, 25년의 B2G 사업 정권교체 후 예산 공백이 하반기부터 정상화 기대
- 본업에서의 RF 기술로 1년 반 내에 개발 완료하여 반도체 공정장비 진출 예정

▶️ Valuation&Risk: 길었던 오버행 종료 수순
- 상장 전 투자자 중 매도희망 물량은 대부분 출회
- 상반기 턴어라운드 확정적이며, 12MF PER 15배로 20배 이상인 보안주 PER 대비 저평가 메리트

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351194

위 내용은 2026년 5월 4일 7시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이에스코퍼레이션(194370) - 이제 할인에서 할증으로 갈 때

▶️ 신한생각: 예상치 부합한 실적, 주가 할인요인 제거
- 20년 인수한 약진통상은 본업인 핸드백의 영업이익을 뛰어넘을 전망
- 24년 인수한 하얏트호텔 또한 영업이익 344억원으로 순자산 가치 1조원 상회 추정
- 실적 성장 및 중복상장 리스크 제거를 고려했을 때 할증으로 넘어갈 구간

▶️ 1Q26 Review: 호텔의 역대급 실적과 OEM 본업 정상화
- 1Q26 매출액 3,090억원(+4.9% YoY), 영업이익 311억원(+9.6%)
- 일회성 전환사채 상환손 86억원 발생, 핸드백 100억원 선적이연 발생으로 일회성 부진
- 호텔은 식음사업장 리모델링에도 불구하고 성수기 수준인 이익률 20% 추정
- 2분기부터 핸드백 성장 복귀, 호텔 식음사업장 정상화로 대폭 이익성장 기대

▶️ Valuation&Risk: 주가 디스카운트 소멸 국면
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 21,200원으로 상향
- 본업 호조와 지배구조 단순화(약진통상 PRS계약 종료 및 중복상장리스크 제거)로 디스카운트 소멸 국면
- 호텔의 자산가치, 주주환원 메이트 부각 시 중장기 주가 프리미엄 정당화

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351180

위 내용은 2026년 5월 4일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

산일전기(062040) - AI 데이터센터 밸류체인으로 합류

▶️ 신한생각: 특수변압기 전방 확대에 따른 중장기 호황 지속
- 신재생 업황 호조에 더해, 블룸에너지 수주 공시로 데이터센터 밸류체인 합류 본격화
- 글로벌 Top Tier와 동등한 밸류에이션 부여 가능 전망

▶️ 1Q26 Review: 블룸에너지향 수주와 초고압변압기 확대
- 1Q26 매출액 1,503억원(+52.1% YoY), 영업이익 555억원, 신규수주 1,790억원 발표
- 신재생, ESS용 특수 변압기 매출액 1,067억원으로 고성장 주도. 154kv 초고압변압기도 기존 고객의 요청으로 신재생 발전용 초고압변압기로 포트폴리오 확대 주목
- 4/30 블룸에너지향 503억원 수주하며 단건 판매가 아닌 파트너 지위 확보로 신재생용 단가 대비 1.5배 높은 고부가가치 제품. 이외 상위 북미 데이터센터 2~3곳과도 장기 파트너십 계획 중

▶️ Valuation&Risk: 목표주가 370,000원 상향
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 370,000으로 상향
- 추정구간 27년 지배순익으로 변경 및 PER 멀티플 45배로 상향 적용
- 데이터센터 밸류체인에 합류하여 글로벌 Peer 수준의 고멀티플 용인 가능 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351220

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[신한투자증권 글로벌 IT S/W 최승환]

레딧(RDDT.US) - 대중화를 넘어 상업화의 길로

▶️ 신한생각: 빨라진 광고 수익화, 리레이팅의 원천
- 2026년 1분기 실적 발표 익일 주가가 13% 상승했으며, 7개 분기 연속 매출 60% 이상의 고성장을 지속함
- 광고단가(P)는 고성장했으나 향후 주가 반등의 지속 여부는 미국 유저 성장의 회복에 달려 있음
- 데이터 라이선싱 사업의 매출 확대가 확인될 경우 추가적인 주가 리레이팅이 가능할 전망

▶️ 유저 성장보다 눈에 띄는 ARPU 성장
- 1Q26 매출액은 6억 6,300만달러(+69% YoY)를 기록하며 컨센서스를 상회했고, 광고 매출은 전년 대비 74% 성장함
- AI 기반 광고 자동화 플랫폼인 'Reddit Max Campaigns'를 통해 주요 소셜플랫폼 중 가장 빠른 성장률을 기록 중임
- 미국 ARPU가 전년 대비 57% 상승하는 등 외형보다 수익성이 빠르게 개선되는 광고 수익화 전략의 결실이 확인됨
- 조정 EBITDA 마진 40.1%를 기록하며 자산경량화 모델(Asset-light)의 높은 수익 창출 능력을 입증함

▶️ Valuation&Risk: 고수익성과 데이터 라이선싱 추가 계약 주목
- 2026F PER 28배 수준으로, 업종 내에서 고성장에 따른 밸류에이션 프리미엄을 부여받고 있음
- 투자자들의 관심이 미국 내 유저 성장 둔화에서 미국 외 지역의 성장과 전사 수익성 개선으로 이동하는 시점임
- 구글 및 OpenAI 외에 추가적인 데이터 라이선스 계약이 성사될 경우 주가 프리미엄 정당화가 가능할 것으로 판단됨

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351229

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[신한투자증권 핀테크 김유민]

핀테크(비중확대) - 자금 흐름의 Pivot Point


Investment Summary: 자금 흐름 변화가 만드는 결제 산업의 리레이팅

▶️ 정책 집행과 결제 구조 개편
- 추경 등 정책 집행과 스테이블코인을 중심으로 한 결제 구조 개편으로 핀테크 기업들의 구조적 수혜 기대
- 정책은 단순히 소비를 자극하는 데 그치지 않고 자금이 이동하는 경로를 재설계하여 특정 결제 및 지급 인프라로 집중 유도
- 지역화폐, 바우처 등은 사용 지역, 업종, 기간 등에 조건을 부여해 돈의 이동을 특정 경로로 유도하는 역할 수행

▶️ 카드 의존도 하락과 오프라인 결제의 온라인화
- 계좌 기반 결제와 선불 충전형 결제 등 플랫폼 내부 결제가 확산되며 카드 의존도가 점진적으로 하락하는 추세
- 온·오프라인 경계 붕괴와 결제 접근성 및 편의성 개선은 구매 빈도 증가와 전환율 상승으로 이어지는 구조 형성
- 결과적으로 결제 산업은 단순한 거래 처리를 넘어 거래를 생성하는 인프라로 진화

▶️ 스테이블코인을 통한 결제 혁신
- 스테이블코인은 실시간 정산과 낮은 비용 구조를 바탕으로 기존 결제 시스템을 대체·보완하는 새로운 결제 인프라를 형성
- 글로벌 송금, 기업 간 결제, 플랫폼 내 자금 이동 등에 활용되며 결제 산업의 경쟁력이 자금 흐름 통제력으로 이동 중
- 스테이블코인은 단순한 결제수단의 확장이 아니라 결제 혁신을 이끄는 새로운 '결제 레일'을 의미

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351275

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[신한투자증권 혁신성장 김지영]

GS피앤엘; 계절적 비수기에도 호텔 호조

▶️ 신한생각: ADR 지속 상승 + OCC도 2Q부터 또 반등
- 인바운드 확산에 따른 호텔 구조적 성장 이어지나, 공급 여전히 제한적
- ADR, OCC 동반 상승에 따른 외형 성장 지속 전망

▶️ 1Q26P Review: 비수기에도 호실적 기록
- 1Q26 매출액 1,304억원(YoY +38.0%, 이하동일), 영업이익 242억원(+58.8%), OPM 18.6%(+2.5%p)로 시장 이익 기대치 상회
- 실적 호조 배경은 1) 웨스틴 영업 정상화(첫 분기 BEP 달성), 2) 그랜드, 나인트리 ADR 상승효과
- 유류 할증료 인상에도 근거리 중국/일본의 방한 수요 자극 + 한일령 반사수혜 + 2Q 성수기 돌입으로 실적 호조 지속 전망
- 다만 2Q는 재산세 부담 증가, 제주 일부 객실 보수에 따른 미운영으로 단기 수익성 하락 고려할 필요
- 26년 연간으로는 매출 26.6%, 영업이익 56.3% 고성장 전망

▶️ Valuation & Risk: 인바운드 확산의 핵심 수혜주
- 현재 주가는 12M Fwd. PER 18.4배로, 호텔 성수기 및 웨스틴 턴어라운드 고려 시 밸류에이션 매력 유효
- 순수 호텔주이자 MICE/관광 수요를 대폭 흡수 가능.  인바운드 테마 부각 시 시장 베타가 높아 주가 탄력성 큰 종목으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351273
위 내용은 2026년 5월 7일 08시 00분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 김유민]

코인베이스(COIN.US) - 하반기 비용 개선 기대

▶️ 신한생각: 펀더멘털 건재, AI 네이티브 전환 가속
- 크립토 시장 약세로 거래 수익이 압박을 받았으나, 역대 최고 시장점유율과 USDC 잔고 신기록 등 펀더멘털은 견고
- 인력 감축은 비용 효율화와 AI 네이티브 전환 전략으로 마진 개선 시그널
- Everything Exchange 진전과 수수료 외 수익 확대 기조 유지로 조정 시 분할 매수 관점 유지

▶️ 1Q26 Review: 매크로 역풍이 펀더멘털 가렸지만 기초체력 이상 무
- 1Q26 매출 14.1억달러(-31% YoY), 순손실 3.9억달러 기록. 각각 컨센서스 대비 5.8%, 69.6% 하회
- 구독·서비스 수익은 5.8억달러로 매출의 44% 차지하며 변동성 완화 역할 지속
- 파생상품 연환산 2억달러 이상 성장. 2월 론칭한 예측시장은 두 달 만에 연환산 1억달러 돌파
- 에이전트 커머스에서는 x402 프로토콜 결제 1억건 돌파. 온체인 에이전트 거래의 99%가 USDC, 90% 이상이 Base 체인에서 발생하며 AI 에이전트 경제의 핵심 인프라로 자리매김

▶️ 비용 감소 국면에서 점진적 재평가 기대
- Everything Exchange 확장, Clarity Act 여름 입법 기대, USDC 채택 확장 등 중장기 리레이팅 요인이 뚜렷하나 크립토 가격 민감도와 고밸류에이션 부담 공존
- 구조조정 완료 후 비용 감소 효과가 본격화되는 하반기 실적 모멘텀에 초점을 두며, 크립토 시장 조정 시 분할 매수 관점 유지

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[신한투자증권 혁신성장 김지영]

파마리서치(KQ.214450) - 리쥬란 브랜드 위상 증명

▶ 신한생각: 1Q 비수기 선방, 바닥 다지기 완료
- 비수기인 1Q에도 성수기인 4Q를 뛰어넘는 호실적 기록
- 2Q 모멘텀 집중과 경쟁 리스크 해소로 바닥 다지기 완료. 주가 반등에 무게

▶ 1Q26P Review: 시장 우려 불식, 이제부터 성장 사이클 재진입
- 1Q26P 매출액 1,461억원(YoY +25.0%, 이하동일), 영업이익 573억원(+28.1%), OPM 39.2%로 컨센서스 부합
- 내수 의료기기는 1Q 의료관광 위축에도 내국인 수요만으로 QoQ 플랫. 경쟁심화에 따른 리쥬란 수요 잠식 우려 해소
- 해외 의료기기는 중국/일본향 수요 둔화로 QoQ 하락했으나, 유럽 등 신시장 호조로 상쇄 전망. 4월 필러 수출 ATH
- 화장품 고성장(YoY +51.0%). 미국/중국 오프라인 채널 확대 및 동남아 온라인 채널 호조 영향
- 2Q 모멘텀 집중. 의료기기 내수 QoQ +10%, 해외 +25%, 화장품 상방 열려있음을 제시

▶ Valuation & Risk: 투자 매력 높아지는 시점
- 그간 경쟁 우려와 대형주 강세로 수급 열위 지속됐으나, 성장성, 모멘텀, 리스크 해소, 밸류에이션 매력 고려시 다시금 관심 가져볼 필요

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351357
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