[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

산일전기(062040) - 분기 최고 영업이익 달성

▶️ 신한생각: 장기간 호황 전망 이상 없다
- 연이은 호실적과 대형 전력기기 대비 밸류에이션 메리트 주목

▶️ 4Q25 Review: 분기 최고 영업이익 달성
- 4Q25 매출액 1,421억원(+31.1% YoY), 영업이익 550억원(+63.4% YoY) 발표
- 3분기 발생했던 일회성 대손상각비는 4분기 대부분 환입되며 수익성 회복
- 신재생 및 데이터센터향 매출액 828억원(+130.0% YoY)으로 호실적 견인. 관세로 인해 부진했던 전력망은 전분기 대비 105% 반등하며 회복세
- 26년 고성장 지속 전망;
1) 전력망 부문의 관세 협의 완료와 하반기 본격적인 수주 재개
2) ASP 높은 데이터센터향 제품 비중 확대로 수익성 개선
3) 2공장으로 초고압 특수변압기 양산 준비 착수

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 180,000원 유지
- 투자의견 매수 유지, 목표 PER 29배로 변경하며 목표주가 180,000원 유지
- 변압기 시장 내 독보적인 수익성과 수주 경젱력, 제품 확장성을 고려할 때 대형 전력기기 대비 밸류에이션 할인 축소 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349396
위 내용은 2026년 2월 9일 7시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 이채윤]

헥토이노베이션,헥토파이낸셜 공동 IR Day 후기
헥토그룹: 글로벌 스테이블코인의 주류가 되다

▶️ 글로벌 스테이블코인 시장 흐름
- 2030년 스테이블코인 시장은 최대 4조달러 전망
- 글로벌 송금 시장은 SWIFT로 고착화되어 실시간 장산이 불가능한 구조적 한계에 봉착
- 실시간 정산이 가능한 블록체인 기반으로 이동하는 전환기

▶️ 헥토파이낸셜
- 글로벌 결제 네트워크를 통한 B2B 서비스 제공
- 지난 2월 3일 국내 기업 최초 CPN 공식 파트너사 등재
- 크로스보더 대상 외환정산서비스는 CPN 연동으로 2030년까지 구조적 성장 가능
- 현 차액정산 시스템, FX 시스템에서의 이중적으로 환을 지불해야하는 리스크 최소화, 표준화 시스템을 위한 스테이블코인 역할론 대두

▶️ 헥토이노베이션
- Wallet을 통한 B2C Platform 구축
- 지갑은 스테이블코인에서의 새로운 금융 계좌로 금융 산업 전반의 거래 데이터 기록 수단
- 지갑은 취득한 지갑 간에서만 전송될 수 있어 초기 지갑 개설 수를 확보하는 것이 관건 - 선점효과
- '지갑 생성 - 고객확인 - 승인기술'을 통해 고정 금융비용을 만드는 지갑 인프라 수익 모델

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349454
위 내용은 2026년 2월 10일 8시 3분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

에이디테크놀로지(200710.KQ) - 턴어라운드의 가속

▶️ 신한생각: 여전히 추가 상승 동력 존재
- 4분기 실적으로 턴어라운드 지속성을 확인했으며, 양산 매출 확대와 삼성전자 파운드리 업황 호조로 인한 밸류체인 재평가 기대
- 자회사 적자 축소에 따른 영업레버리지 본격화가 관건이며, 양산 고객사는 2026년 2개사에서 2027년 11개사로 확대될 전망
- 주가는 최근 3개월간 76.3% 상승했으나, 방향성이 명확해진 만큼 추가 상승 동력은 시간 문제일 것으로 판단

▶️ 1) 양산 본격화되는 2026년, 2) 저평가된 ADP620의 가치
- 2026년 개발 매출 추정치를 2,374억원으로 상향했으며, 2025년 수주 금액은 지난 3개년 평균 대비 약 2.5배 성장할 전망
- 현재 14nm 통신용 칩과 4nm AI칩 양산을 예정하고 있으며, 특히 통신 칩은 3년간 약 1,000억원의 매출액이 기대
- ADP620 플랫폼은 ARM 네오버스 V3 IP와 삼성전자 SF 2nm 공정을 적용해 차세대 XPU 시장 점유율을 점진적으로 확대할 것으로 예상

▶️ Valuation&Risk: 분기 마진율 편차 존재 및 목표주가 상향
- 4Q25에 마스크 및 IP 비용이 증가하며 수익성이 소폭 악화될 수 있으나, 중기적으로는 10% 내외의 영업이익률을 전망
- 대만 GUC, Alchip 평균 PER 대비 30% 할인을 적용하고 삼성전자 파운드리 실적 증가세를 반영해 목표주가를 49,000원으로 상향
- 인건비 비중이 높았던 전분기 대비 변동비 증가로 수익성 소폭 악화, 2026년 영업이익은 187억원으로 큰 폭의 성장이 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349524

위 내용은 2026년 2월 12일 7시 36분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

롯데렌탈(089860.KS) - 변함없는 본업의 경쟁력

▶️ 신한생각: 본업의 경쟁력에 집중할 시점
- 4분기 계절적 비수기에도 불구하고 장단기 렌탈 본업의 견고한 펀더멘털 확인
- 중고차 매각 이익 감소는 렌탈 수익성 개선을 통해 구조적으로 상쇄 중
- 2026년 외형 확대와 비용 효율화가 맞물리며 이익 증가 기조 유지 전망

▶️ 4Q25 Review: 비수기에도 선방
- 4Q25 영업이익 793억원(+10.7% YoY) 기록, 장기렌탈 보유대수 확대와 단기렌탈 가동률 상승으로 본업 선방
- 2026년 법인 장기 침투율 증대, 단기렌탈 스케일업, 글로벌 사업 확장 등을 통해 영업이익 15% 이상 증가 목표
- 2025년 입증된 렌탈 본업의 수익성 개선을 바탕으로 2026년에도 증익 기조 지속 가능성 높음

▶️ Valuation&Risk: 목표주가 43,000원 유지
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 43,000원 유지하며 주가는 현재 절대 저평가 영역
- 공정위의 어피티니 인수 불허 조치는 단기적 지배구조 불확실성 요인이나 본업 가치와는 무관
- 펀더멘털의 지속적인 개선과 단기 노이즈 해소 후 주가 재평가 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349525

위 내용은 2026년 2월 12일 7시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

경동나비엔(009450.KS) - 고비를 넘기다

▶️ 신한생각: 기대 보다 선방한 수익성
- 4Q25 매출액 4,394억원(+9.7%), 영업이익 454억원(+34.7%) 기록하며 영업이익 추정치 상회
- 12월 가격 인상 진행 및 우호적 환율 영향으로 호실적 기록한 것으로 추정
- 3분기 주문 감소 영향은 축소되었으며 1월까지 북미 주문 양호한 흐름 지속

▶️ 1) 관세 영향 점진적 축소, 2) 북미 HVAC과 국내 B2C 사업 진척
- 4분기 관세 규모 약 190억원 추정되나, 유의미한 비용 관리로 26년 연간 영업이익률(OPM) 10% 전망
- 북미 전시회에서 하이브리드 온수기 공개 및 상업용 보일러 시장 신규 진출로 외연 확대
- 스마트홈 기업 코맥스 인수를 통해 환기청정기, 보일러, 레인지후드 등 기존 제품의 통합 제어 시너지 기대

▶️ Valuation&Risk: 5년 평균 PER 보다 낮은 주가
- 26년 예상 EPS 8,573원에 목표 PER 10.4배 적용해 목표주가 89,000원 유지
- 목표 PER은 5년 평균 수치이자 미국 AOSmith 대비 50% 할인된 수준으로 밸류에이션 매력 존재
- 2분기부터 코맥스 실적 연결 인식 예정이며 국내 B2C 사업 진척 가속화 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349580

위 내용은 2026년 2월 13일 9시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 허성규, 이채윤, 이병화]

혁신성장 : Post-IPO 유망기업 10선

▶️ 5,000코스피, 1,000코스닥도 두렵지 않은 Post-IPO 투자전략
- 지수 부담이 상존하는 환경 속 Alpha(초과수익) 창출 대안은 Post-IPO; 신규 상장 기업의 주가 경로는 J-커브인 경우가 많음
- J커브 좌측: 상장 직후 수급 왜곡이 만든 저평가 구간
1) 정보 비대칭성과 수급의 불안정으로 본질 가치 대비 저평가
2) 락업 해제나 개인 투자자의 투매 등 수급 이벤트에 의해 과매도되어, 가장 안전하고 매력적인 진입 기회
- J커브 우측: 수급 극복 후 상승 구간
1) 공모 자금이 펀더멘털로 치환되는 구간
2) 주가가 공모가를 상회하며 성장기 진입 신호로 햐석
3) 시총 5천억원 이상에 안착하는 기업들은 안정적인 패시브 자금 유입도 기대 가능

▶️ IPO시장 2025년 리뷰, 2026년 전망
- 2025년: 상반기 경기 불확실성, 하반기 제도 불확실성으로 최근 10개년 가장 적은 건수, 상장 직후 급등락하는 수급 왜곡
- 2026년: 대어급 IPO 중심의 성장세 전망. 기관 의무보유확약 강화로 인한 수급 환경 개선 예상

▶️ Top Picks: Post-IPO 유망기업 10선
- 씨엠티엑스, 리브스메드 신규 커버리지 개시
- 세미파이브, 나라스페이스테크놀로지, 그래피, 링크솔루션, 세나테크놀로지, 테라뷰, 알트, 오아

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349623

위 내용은 2026년 2월 19일 7시 54분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

슈프리마(236200.KQ) - NDR 후기: AI기반 보안 고도화 수혜주

▶️ 신한생각: AI 보안 시장의 구조적 성장과 저평가, 주주환원의 조화
- 저평가 매력 여전하며 미주, 중동, 인도 등 주요 시장의 안면인식 제품 수요 증가에 따른 실적 모멘텀 가속화 전망
- 올해 3분기 출시 예정인 자체 개발 AI 카메라를 기점으로 하드웨어와 소프트웨어 통합 솔루션 사업자로 변모 예상
- 글로벌 선두 기업으로서 안면인식 제품의 구조적 수요 증가에 따른 집중적인 수혜 기대

▶️ 데이터센터 시장 선점과 AI 카메라 기반 사업영역 확장
- 2026년 매출액 1,720억원, 영업이익 415억원으로 고성장세를 예상, 데이터센터향 매출도 지속 확대 전망
- 북미 시장 2025년 첫 흑자 전환 성공, 인도 빅테크 생산기지 수요 급증으로 2026년 인도 매출 100억원 돌파 예상
- 3분기 출시될 AI 카메라는 360도 광각 제품에 보안 솔루션을 턴키로 탑재
- 현대차 로보틱스 랩과 PoC 진행 중, 상반기 내 유의미한 결과 기대

▶️ Valuation&Risk: 목표주가 63,000원으로 상향
- 2026년 지배순익 추정치 상향하여 목표주가 63,000원으로 37% 상향 조정
- 2026년 PER 8배 수준, 2025년말 현금성자산 2,000억원을 상회하는 절대 저평가 영역
- 2월 5일 단행한 자사주 28.3만주 소각(총주식수 대비 3.9%)

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349651

위 내용은 2026년 2월 20일 7시 46분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신선장 김지영]

의료기기; K-에스테틱의 시간

▶️ 실적과 멀티플 간 디커플링 해소 구간
- 업종 12개월 선행 EPS 상승, 반면 PER은 고점 대비 26.3% 하락
- 리스크 확산으로 멀티플 조정 과도
- 업황 선행지표(수출, 의료관광), 빈 수급, 코스닥 부양 기조 모두 우호적
- 다만 현재 주가는 센티멘털로 움직이는 중. 리스크 해소된 종목 중심으로 선별적 접근 필요
- 1Q26 실적 통한 시장 의구심 해소 후 업종 전반의 리레이팅 가능할 전망

▶️ 글로벌 미용의료시술 대중화 흐름 속 국내 기업 최대 수혜 전망
- 내수 의료관광 2025년 인바운드 관광객 1,894만명일 때 피부과 소비액 1.2조원. 인바운드 3천만 명 도달 시 피부과 소비액 3.1조원 전망
- EBD: 해외 대형시장 침투 본격화
- 스킨부스터: 카니발라이제이션 시장 우려 과도. 내수 의료관광 및 해외 진출 확대로 동반 매출 성장 전망

▶️ Top Pick: 클래시스, 목표주가 87,000원
- 미용의료기기 섹터 내 압도적 성장성(26F 매출 YoY +48.3%), 수익성(OPM 48.3%) 보유
- 리스크 해소, 밸류에이션 매력 유효해 코스닥 부양 기조 흐름 속 원활한 수급 유입 기대 

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349774

위 내용은 2026년 2월 25일 07시 59분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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[신한투자증권 혁신성장 이병화, 이채윤]

한글과컴퓨터(030520.KQ) - 새로운 성장 궤도 진입

▶️ 신한생각: 26년 성장 구조 변화에 주목
- 25년 비설치형(클라우드) 부문 매출 성장(+37.4%)으로 별도부문 매출 2년 연속 최대 실적 경신
- 26년 AI Agent로의 변화가 기대되며 AI 기업으로 재평가 가능성 점증

▶️ 4Q25 Review: AI 도입지연과 일회성 비용 증가
- 4분기 별도 매출액 394억원, 영업이익 43억원; 공공부문 AI 도입 지연 및 일회성 비용으로 추정치 하회
- 일본기업향 AI 안면인식 솔루션 공급 계약 체결 및 일본 금융그룹과 조인트벤처 설립을 통한 해외 진출 모색 중
- 공공부문 폐쇄형 AI 투자의 직접 수혜 및 구독형 매출 구조 전환 시 수익성 개선 가능

▶️ Valuation&Risk: 하반기 연결기준 실적 변동성 축소 기대
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 35,000원 유지
- AI의 S/W 잠식 우려와 한컴라이프케어의 실적 부진 등 악재는 주가 선반영 판단
- 강력한 공공부문 고객 기반의 AI Agent 수익 모델에 주목할 시기

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349832

위 내용은 2026년 2월 26일 13시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 이채윤]

비츠로셀(082920.KQ) - 주력 전방산업 호조, 주가 레벨업

▶️ 신한생각: 구조적 성장주, 프리미엄 기대
- 2026년 우호적인 업황과 실적 성장 가시화 전망
- 2023~26년 매출액 연평균성장률(CAGR) +16.8%, 영업이익률은 2023년 대비 +7.6%p 개선 기대
- 에너지(고온전지)와 방산(앰플/열전지)의 고성장 및 데이터센터, 전고체 등 신성장 산업 매력 점증

▶️ 2025년 실적 Review: 고온전지 고성장세, 균형잡힌 성장주
- 2025년 매출액 2,427억원(+15.1%), 영업이익 689억원(+32.7%)으로 성장세 확인
- 북미 점유율 상승과 이노바 합병 효과로 고온전지 매출 전년 대비 42.3% 신장하며 실적 주도
- 에너지인프라, 방산 등 전 사업부의 균형 잡힌 성장이 지속되며 26년 예상 실적 기준 PER 14배로 매력적

▶️ Valuation&Risk: 실적추정치 및 목표주가 12.3% 상향
- 투자의견 매수 유지, 목표주가는 26년 EPS 1,549원에 과거 PER 상단 16.4배를 적용해 25,500원으로 상향
- 2026년 매출액 2,807억원(+15.7%), 영업이익 814억원(+18.3%)으로 견조한 성장 전망
- 원유와 방산 중심의 우호적인 전방 환경 지속 시 실적 추가 상향 및 K-성장 프리미엄 기대 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350107

위 내용은 2026년 3월 10일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 AI·로보틱스 최승환, 이병화]

아크릴(0007C0.KQ) - 엔비디아 GPU 26만 장의 직접적인 수혜주

▶️ 신한생각: 2026년 가장 주목할 AX 대전환 수혜주
- 국내 유일 풀스택 AX 인프라 전문 기업으로 국내 GPU 도입 확대의 독점적 수혜 기대
- 특정 하드웨어에 종속되지 않는 범용적 확장성을 가진 'GPU베이스'로 AI 데이터센터 최적화 시장 독식 구도

▶️ 엔비디아 GPU 26만 장 도입 시 1조원 이상의 수주기회 창출
- 자체 GPU 가용성 최적화하여 고가의 인피니밴드 대체 가능 및 뚜렷한 경쟁자 부재
- 엔비디아가 제공할 26만 장 규모의 국가 및 대기업 단위 프로젝트를 통해 대규모 수주기회 발생
- GPU 하드웨어 가격의 8~10% 수준을 수취하며, 블랙웰의 높은 단가 감안 시 수주기회는 1조원 상회 전망
- 현재 민간, 공공 주체 및 해외 하이퍼스케일러와 사업 논의 중이며 수주 가시화 시점은 3Q26 이전으로 예상

▶️ Valuation&Risk: 2026년 흑자전환
- 2026년 매출액 304억원(+128.6% YoY), 영업이익 49억원으로 흑자전환 달성 전망
- 오버행은 지속적으로 해소 중이며 현 주가는 공모가(19,500원)를 상회
- 2026F PSR 10배 수준으로, 국내 상장 AI 최적화 기업(가이던스 기준 31배) 대비 현저한 저평가 상태

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350203

위 내용은 2026년 3월 13일 8시 2분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

에이디테크놀로지(200710.KQ) - 콥데이 후기: 전성기를 넘어보자

▶️ 신한생각: 삼성파운드리 전환 효과가 본격화되는 시기
- 삼성파운드리 DSP 전환 이후 대규모 수주 물량이 실적으로 직결되며 강력한 턴어라운드 시현
- 2025년 신규 수주액이 과거 3년 평균 대비 2.5배에 달하며 수주 모멘텀 강화
- 고부가가치 과제 중심의 해외 수주가 전년 대비 133% 급증하며 질적 성장 동반

▶️ 1) 선단 공정 및 고부가가치 산업 비중 확대, 2) 양산 고객사 증가
- AI 및 HPC 등 고부가가치 비중이 2024년 26%에서 2026년 84%까지 급증할 전망
- 2nm 서버 플랫폼 공동 개발을 통해 2028년 하반기부터 10억 달러 이상의 매출 기대
- 양산 파이프라인이 2026년 1개에서 2028년 12개로 늘어나며 대규모 양산 매출 본격화

▶️ Valuation&Risk: TSMC VCA 시절을 넘는 매출액 가이던스 제시
- 2026년 연결 매출액 3,000억원 가이던스 및 2029년 1.1조원 매출 목표 제시
- 인력 확대에 따른 인건비 증가 및 선단 공정 양산 지연 여부가 주요 리스크 요인
- 영업 레버리지 진입과 해외 양산 프로젝트 증가를 반영해 목표주가 57,000원으로 상향

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350291

위 내용은 2026년 3월 19일 7시 54분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

노머스(473980.KQ) - 이 정도면 포켓 페어

▶️ 신한생각: 4Q25, 불확실성 선제적 해소
- 4Q25 실적은 매출액 129억원, 영업적자 19억원으로 선제적 충당금 설정에 따른 단기 주가 하락 요인 발생
- 선급금 관련 건은 채권 보전 조치 완료로 리스크 확산이 제한적이며, 본업 가치 회복에 주목할 시점
- 1Q26 이연된 공연 실적 반영 및 3월 말 중국 앱마켓 진출 등 모멘텀 보유

▶️ 1) 상반기 플랫폼 성장 가속화, 2) 하반기 중대형 공연 월드투어 기대
- 올해 플랫폼 구독자 48~50만명 전망하며, 1분기 주요 IP 입점으로 분기 평균 구독자수는 4Q25 대비 20% 이상 증가 예상
- 중국 시장은 3월 말 앱마켓 출시를 기점으로 위챗과 망고TV를 통해 트래픽 극대화 전망
- 올해 연간 공연 관객수는 전년 대비 50% 증가한 30만명 추정, 하반기 중대형 월드투어로 규모 확대 지속
- 상반기 대비 하반기 매출액과 영업이익률이 모두 상승하는 상저하고 흐름 전망

▶️ Valuation&Risk: 매력적인 밸류에이션과 주주 환원 시작
- 2026년 매출액 1,049억원(+38.5% YoY), 영업이익 210억원(+70.8% YoY) 전망
- 실적 추정치 하향으로 목표주가를 27,000원으로 변경하나, 일회성 비용 선반영 완료로 추가 리스크는 제한적
- 26F PER 11.5배로 밸류에이션 매력 부각되며, 상반기 중 주주환원 목적의 자사주 매입 진행 예정

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350351

위 내용은 2026년 3월 23일 8시 0분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장팀, 퀀트팀, 국내주식팀]

BDC 인사이트

▶️ 신한 BDC, 퀀트와 인사이트의 만남
- 퀀트팀의 FLOW 프레임워크와 혁신성장팀의 협업을 통해 숫자로 검증된 BDC 유망기업 선별
- 코스닥 중소형주 시장의 정보 비대칭과 높은 변동성 속에서 안정적인 종목 선별 기준 제시
- 코스닥 대형주 중심의 수급 쏠림을 극복하고 향후 유리한 수급 환경 지속 전망

▶️ BDC, 코스닥 중소형주 재평가의 촉매
- 코스닥 대형주와 소형주 간의 양극화 완화 및 중소형주에 대한 투자 저변 확대 견인
- BDC 제도 도입으로 시가총액 2,000억원 이하 종목의 투자 접근성 개선 및 자금 유입 확대 기대
- 유망 중소형주 발굴을 통해 코스닥 액티브 ETF와의 시너지 및 종목 장세 활성화 기여

▶️ 한국형 BDC 통해 코스닥 중소형주 옥석가리기
- 분기별로 시가총액 2,000억원 미만 종목 중 자료 발간 예정
- 아톤, 에프엔에스테크, 씨에스베어링, 지오엘리먼트, 드림씨아이에스, 코츠테크놀로지, 바이오비쥬, 바이오에프디엔씨, 피엔케이피부임상연구센타, 피앤에스로보틱스 10개 기업을 실질적 투자 후보군으로 선정
- 코스닥 액티브 ETF와 함께 중소형주 alpha-seeking을 위한 시너지를 낼 수 있는 종목들에 주목

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350358

위 내용은 2026년 3월 23일 8시 11분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 로보틱스·AI 최승환, 이채윤]

엔비알모션(0004V0.KQ) - 설명할 시간 없어, 빨리 타(feat. 로봇)

▶️ 신한생각: 로봇, EV, 우주 핵심부품 국산화 선두주자
- 일본 기업이 과점하던 베어링 시장에서 기술력을 바탕으로 일본향 역수출 및 공급 개시
- 매출 대부분이 글로벌 Top Tier 고객사로부터 발생하며, 상장 후 수급 요인으로 할인된 주가 재평가 필요

▶️ 현재 캐파(1,000억원) 대비 2~3배의 수주기회 확보
- 국내 완성차 H, K사의 휠베어링 국산화 전환으로 500억원 이상의 신규 수주 기회 확보 및 2025년 초도 수주 달성
- 미국 전기차 T사 자율주행 택시 및 전기트럭향 부품 수주를 계획 중이며, 이미 15% 내외의 초도물량 기 수주
- 3Q26 세라믹볼 소재 내재화 완료 시 일본 대비 원가 40% 절감이 가능해 급격한 시장점유율 확대 전망
- 기술 개발과 초도 납품을 완료하고 캐파 부족으로 대기 중인 수주건이 많아, 수요가 보장된 증설

▶️ Valuation&Risk: Peer 대비 1/3 수준의 밸류에이션
- 7~8년 단위의 장기공급 위주 수주 구조를 바탕으로 영업레버리지 가속화 및 고성장 기대
- PER, PSR 밸류에이션이 국내외 로봇 및 베어링 부품사 대비 1/3 수준으로 저평가
- 상장일 이후 발생했던 오버행(잠재적 매도 물량) 이슈는 전량 해소된 것으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350416

위 내용은 2026년 3월 26일 7시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

오픈엣지테크놀로지(394280.KQ) - NDR후기: 이기는 편 우리 편

▶️ 신한생각: 최종 수요자 중심 정책 지원으로 양산 가능성 증가
- K-온디바이스 정부 과제 컨소시엄 협약 완료 시 약 1,000만 달러 신규 수주 파이프라인 전망
- 수요가 밀집된 4~8nm 매스마켓에 LPDDR5X 및 LPDDR6 IP를 선제적으로 포팅하는 차별화 전략
- 올해 수주 목표액 2,000만 달러 달성 전망

▶️ 1) 모든 엣지 AI는 LPDDR로 통한다, 2) 구조적 비용 효율화
- 삼성 파운드리 4~8nm 공정 내 IP 선점 및 국내외 다수 고객사와 LPDDR6 IP 탭아웃 논의 중
- 디자인하우스를 통한 IP 직접 소싱 물량 확대로 마켓 셰어 지속 상승
- 해외 R&D 거점 축소 및 인력 재편을 통해 연간 총비용 300억원 수준으로 절감
- 외형 300억원 이상 성장 시 영업레버리지 효과로 하반기 영업이익 턴어라운드(분기 BEP) 가시성 증가

▶️ Valuation&Risk: 숫자를 정비하는 26년, 신규 IP는 업사이드 옵션
- 26년 K-온디바이스 수주 및 인건비 중심 비용 감축 효과로 연 매출 300억원 및 하반기 흑자 전환 기대
- 차세대 IP 중 UCIe와 PIM의 출시 및 양산 가능성 높음

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350438

위 내용은 2026년 3월 27일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

SNT에너지(100840.KS) - 흐린 뒤 맑음

▶️ 신한생각: 단기 불확실성 증가, 중장기 전후 복구 수요 명확
- 중동 지정학적 리스크 지속으로 2~3분기 신규 수주 성과가 하반기 매출에 직결되어 불확실성 증가
- 사우디 법인은 정상 운영 중이나 UAE 인원은 사우디로 이동하는 등 현지 상황 변동 존재
- 중동 리스크는 전후 복구에 따른 추가 발주와 신규 발주 지연이라는 양방향 요인으로 작용

▶️ 1) 미주 LNG 프로젝트 다수, 2) HRSG 확대 본격화 기대
- 미주 지역 대규모 LNG 프로젝트(델핀, 커먼웰스 등) FID 논의에 따른 수주잔고 방어 기대
- 중동 지역의 단기 수주 공백을 미주 신규 수주로 상쇄하며 수주잔고 유지 측면에서 긍정적
- 마진율이 개선된 HRSG 부문의 적극적 영업으로 올해 654억원 이상의 매출 달성 전망
- 미국 현지 공장 활용 및 국내 대기업 납품 파트너 참여 가능성 등 추가 성장 모멘텀 보유

▶️ Valuation&Risk: 고단가 프로젝트 이후 1Q26 분기 수익성 하락
- 4Q25 고단가 프로젝트와 우호적 환율로 수익성 23.2%를 달성했으나, 1Q26은 13.7%로 감소 전망
- 2026년 하반기 미주 수주 물량이 인식되면서 수익성 회복(4Q26 18.9%) 예상

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350573

위 내용은 2026년 4월 3일 7시 59분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.