[신한투자증권 허성규/이주은/이동헌/김아람/이지한]
우주 산업 - 요람을 떠나 문명의 인프라로 확장

안녕하세요. 우주 산업은 단순한 내러티브를 넘어 실질적인 수익 창출이 가능한 산업으로 진입했으며, 2026년은 스페이스X의 스타십 체제 전환과 IPO, 그리고 국내 기업들의 본격적인 실적 턴어라운드가 맞물리는 중요한 원년이 된다고 판단해 자료를 작성했습니다.

미국 시장은 기술이 실제 매출로 연결되는 차별화 기업 위주로, 국내 시장은 방산 업체와 민간 기업들의 중요한 수주 및 실적 증가가 주목되는 기업들 위주로 담았습니다. 감사합니다.

▶️ 목차
I. 결론
I. 스페이스X의 모든 것
II. 글로벌 발사체 시장
- 미국 발사체 시장
- 중국 발사체 산업
IV. 위성 서비스 시장
V. 한국 방산업체의 우주 사업
VI. 우주 Q&A

▶️ Company Analysis
스피어 (347700) – NR
에이치브이엠 (295310) – NR
인텔리안테크 (189300) - 매수(신규)
이노스페이스 (462350) – NR
쎄트렉아이 (099320) - 매수(유지)
나라스페이스 (478340) - NR
컨텍 (451760) – NR
루미르 (474170) – NR
로켓랩 (RKLB.US)
플래닛 랩스 (PL.US)
AST스페이스모바일 (ASTS.US)
파이어플라이 (FLY.US)

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348946

위 내용은 2026년 1월 26일 8시 22분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]

알트(459550) - 쌓여가는 현금과 일본시장의 큰 기회

▶️ 신한생각: 해외로 진출하는 국내 시니어폰, 키즈폰 시장 1인자
- 국내 시니어폰, 키즈폰 시장의 압도적 점유율 1위
- 26년부터 국내보다 2.5배, 4배 큰 일본, 미국 진출로 성장기 진입
- 2026F PER 11배로 밸류에이션 매력 충분

▶️ 일본 잠재시장 20%만 침투해도 매출액은 100% 증가 가능
1)일본
- 연내 일본 시니어폰 론칭 예정
- 26년 3월 3G 서비스가 완전 종료되어 대부분 고령층인 약 200만명이 기기를 변경하는 사이클
- 당사 시니어폰은 현재 일본 내 시니어 모델보다 더 저렴하여 가격경쟁력 보유

2)미국
- 2H26 진출 목표로 미국 통신사와 논의 중
- 중국산 배제에 따른 수혜
- AI로 고령층 응급상황 실시간 보고하는 돌봄로봇 개발 완료

▶️ Valuation & Risk: 락바텀과 성장성을 동시에
- 26년 매출액 1,456억원(+29.1% YoY), 영업이익 132억원(+77.3% YoY) 전망
- 오버행은 상장 당일 39.6% 대규모 출회되어 이후로는 영향력 제한적

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349063

위 내용은 2026년 1월 29일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 이채윤]

KG이니시스(035600) - 순풍을 타는 구간

▶️ 신한생각: 스테이블코인 모멘텀 재점화
- 스테이블코인 정책 기대감 재부각 되며 주요 테마로 각인
- 정부정책 구체화, 스테이블코인 사업 계획을 갖춘 기업들로 관심 점증

▶️ 4Q25 Preview: 성장성과 수익성 양수겸장
- 4Q25 매출액 3,582억원(+19.2% YoY), 영업이익 311억원(+235.2% YoY) 예상
- 3Q25 별도 거래액 8.4조원(+5.0% YoY)으로 정상화 흐름 지속
- 26년 별도 거래액 36.1조원(+11.3% YoY) 추정
- 신규 대형 및 중소형 가맹점들의 실적 반영과 자회사 수익성 개선 의지가 실적 상승을 견인할 전망

▶️ Valuation & Risk: 순풍에 올라탈 시기
- 목표주가 15,500원 유지
- 상반기 내 스테이블코인 사업 계획 발표 예정으로 보수적이었던 관련 행보 전환점 기대
- 지속적인 주주친화적 행보 역시 재평가 요인

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349127
위 내용은 2026년 1월 30일 13시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

『소비재/혁신성장 – 그래서 잘 곳은 있고?』
기업분석부 김태훈 ☎02-3772-2664

▶ 인바운드 2027년 3천만명 시대와 부족한 호텔
- 늘어나는 관광객에 비해 한국의 호텔, 특히 서울의 호텔은 턱없이 부족
- 건축허가 물량이 증가했으나 통상적으로 호텔은 건축허가부터 준공까지 약 5년 가량의 시간이 소요된다는 점을 감안하면 29년까지 현재의 공급 부족 현상이 지속

▶ 싱가포르 Case study: 호텔공급 부족과 ADR 폭증
- 싱가포르의 럭셔리 호텔의 ADR은 2019년 대비 2025년에 현지 통화 기준 43.1%, 원화 환산 기준으로는 81.9%에 달하는 극적인 상승률
- 싱가포르 수준의 가격 현실화가 진행된다면 한국의 5성급은 현재보다 최소 30% 이상의 상방

▶ 서울에 호텔이 있는 기업들 주목
- Top-Picks: GS피앤엘, 서부T&D
- 기업별로 GS피앤엘 2,460개, 호텔신라 2,733개, 제이에스코퍼레이션 615개, 서부T&D 1,700개 객실을 서울에 보유

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349197
위 내용은 2026년 2월 3일 7시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

고영(098460) - 당분간 편안한 증익 구간

▶️ 신한생각: 4Q25에 이어 2026년 실적 모멘텀 지속 예상
- 연간 실적 모멘텀과 합리적인 밸류에이션 보유


▶️ 4Q25 Review: 전분기대비 큰 폭의 매출, 이익 성장
- 4Q25 매출액 691억원(+36.3% YoY), 영업이익 69억원(흑자전환) 발표
- 북미, 대만 고객사의 AI 서버 투자 확대로 3D AOI, AI 스마트팩토리 솔루션 S/W 분기 사상 최대 매출액
- 서버 고객사향 대규모 공급 계약이 26년에 반영되며 타 서버 기업들의 투자도 대체로 확대 중
- 뇌수술용 의료로봇 26년 연내 20대 판매계획 유지; 상반기 내 8대 납품 예정으로 미국과 일본 포함, 중국 NMPA 인허가는 1Q26 내 신청 계획

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 40,000원으로 상향조정
- 투자의견 매수 유지, 목표 PER 38배로 변경하며 목표주가 40,000으로 상향
- 26년 매분기 기저효과에 따른 증익구간 및 수술로봇 판매 모멘텀 가세
- 코스닥 활성화, AI 서버 호황, 로봇테마 강세에 따른 수혜주

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349231
위 내용은 2026년 2월 4일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이브이엠(054950) - 2026년 성장 재개 기대

▶️ 신한생각: 저평가된 로보틱스, 무인화 수혜주
- MENITH 공백 및 가격인상 선주문 영향으로 실적 부진
- 2Q26부터 MENITH 업그레이드 버전 매출 발생 예상

▶️ 4Q25 Review: 예견된 부진, 2026년이 중요하다
- 4Q25 매출액 431억원(-2.5% YoY), 영업이익 59억원(-35.2% YoY) 발표
- 국내 판가 인상에 따른 선주문 물량이 상반기 집중
- MENITH 검수 기능 업그레이드에 따라 4분기 내 매출공백 발생
- Countmate는 북미 고객사 Mckesson사로부터 추가 주문 발생하며 북미 4분기 매출액 74억원으로 +31.8% QoQ 성장
- 2026년 매출액 1,950억원(+12.6% YoY), 영업이익 402억원(+20.8% YoY) 전망
- 2Q26부터 MENITH 매출 발생 및 생분해 파우치, 중국 현지 법인 구축도 성장 요인

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 36,000원으로 하향
- 투자의견 매수 유지, 목표 PER 13배로 변경하며 주가 36,000으로 하향
- 26년 지배순익 추정치 4.9% 하향

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349334
위 내용은 2026년 2월 6일 7시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

씨어스테크놀로지(458870) - 아무도 막을 수 없는 압도적인 실적

▶️ 신한생각: 주가의 상방요인이 아직 풍부한 구간
- 25년 흑자전환에 힘입어 가파른 주가 상승 달성
- 26년 국내 수익성 확대와 해외진출 가시화로 주가 상방 요인 여전

▶️ 2026년 외형과 수익성 모두 확대
- 4Q25 매출액 204억원(+271.8% YoY), 영업이익 87억원(+2,535.5% YoY) 발표
- 씽크 솔루션은 26년 3만, 27년 4만 병상 신규 도입 전망; 다양한 써드파티 솔루션과 연동하여 모니터링 수가 항목 확대 추진, 원격협의 진찰 수가도 확보 추진
- 상반기 내 중동 진출 가시화 전망; 모비케어 단가 국내 대비 5배 수준, 씽크는 입원료가 높아 국내 대비 2배 이상 판가 확보 예상

▶️ Valuation & Risk:빠른 이익성장으로 밸류에이션 합리화
- 26년 예상 실적 기준 PER 44배
- 26년, 27년 높은 영업이익 증가율로 독보적인 이익성장을 보이고 있음

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349398
위 내용은 2026년 2월 9일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

토모큐브(475960) - 드디어 분기 흑자 달성

▶️ 신한생각: 사상 최초 분기 영업이익 흑자 달성
- 4분기 흑자전환으로 본격적인 외형성장 궤도 진입
- 수익성을 입증하는 순간부터 주가는 리레이팅 되어 26년 주목해야할 기업으로 판단

▶️ 4Q25 Review: 폭발적 외형성장과 수익성 턴어라운드
- 4Q25 매출액 50억원(+449.1% YoY), 영업이익 4억원(흑전) 발표
- 4분기에만 연간 매출액의 44%가 집중되며 수주 경쟁력 입증
- 25년 영업손실 56억원으로 전년대비 32억원 감소로 연간 130억원의 고정비 부담을 넘어서는 매출 규모 달성 의미
- 26년 차세대 장비 HT-X1 Max의 3Q26 출시 예정으로 실적 모멘텀 지속 및 오가노이드 분석 시장 활용 영역 확대 전망

▶️ Valuation & Risk: 고성장과 흑자전환은 리레이팅의 핵심 동력
- HT-X1 Max 및 비바이오향 실적이 온전히 반영되는 27년 PER 50배
- 오가노이드 분석 시장의 본격 개화 속 당사는 기술 경쟁력을 보유하고 있어 실적 성장속도 가속화 예상

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349399
위 내용은 2026년 2월 9일 7시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

산일전기(062040) - 분기 최고 영업이익 달성

▶️ 신한생각: 장기간 호황 전망 이상 없다
- 연이은 호실적과 대형 전력기기 대비 밸류에이션 메리트 주목

▶️ 4Q25 Review: 분기 최고 영업이익 달성
- 4Q25 매출액 1,421억원(+31.1% YoY), 영업이익 550억원(+63.4% YoY) 발표
- 3분기 발생했던 일회성 대손상각비는 4분기 대부분 환입되며 수익성 회복
- 신재생 및 데이터센터향 매출액 828억원(+130.0% YoY)으로 호실적 견인. 관세로 인해 부진했던 전력망은 전분기 대비 105% 반등하며 회복세
- 26년 고성장 지속 전망;
1) 전력망 부문의 관세 협의 완료와 하반기 본격적인 수주 재개
2) ASP 높은 데이터센터향 제품 비중 확대로 수익성 개선
3) 2공장으로 초고압 특수변압기 양산 준비 착수

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 180,000원 유지
- 투자의견 매수 유지, 목표 PER 29배로 변경하며 목표주가 180,000원 유지
- 변압기 시장 내 독보적인 수익성과 수주 경젱력, 제품 확장성을 고려할 때 대형 전력기기 대비 밸류에이션 할인 축소 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349396
위 내용은 2026년 2월 9일 7시 48분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 이채윤]

헥토이노베이션,헥토파이낸셜 공동 IR Day 후기
헥토그룹: 글로벌 스테이블코인의 주류가 되다

▶️ 글로벌 스테이블코인 시장 흐름
- 2030년 스테이블코인 시장은 최대 4조달러 전망
- 글로벌 송금 시장은 SWIFT로 고착화되어 실시간 장산이 불가능한 구조적 한계에 봉착
- 실시간 정산이 가능한 블록체인 기반으로 이동하는 전환기

▶️ 헥토파이낸셜
- 글로벌 결제 네트워크를 통한 B2B 서비스 제공
- 지난 2월 3일 국내 기업 최초 CPN 공식 파트너사 등재
- 크로스보더 대상 외환정산서비스는 CPN 연동으로 2030년까지 구조적 성장 가능
- 현 차액정산 시스템, FX 시스템에서의 이중적으로 환을 지불해야하는 리스크 최소화, 표준화 시스템을 위한 스테이블코인 역할론 대두

▶️ 헥토이노베이션
- Wallet을 통한 B2C Platform 구축
- 지갑은 스테이블코인에서의 새로운 금융 계좌로 금융 산업 전반의 거래 데이터 기록 수단
- 지갑은 취득한 지갑 간에서만 전송될 수 있어 초기 지갑 개설 수를 확보하는 것이 관건 - 선점효과
- '지갑 생성 - 고객확인 - 승인기술'을 통해 고정 금융비용을 만드는 지갑 인프라 수익 모델

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349454
위 내용은 2026년 2월 10일 8시 3분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

에이디테크놀로지(200710.KQ) - 턴어라운드의 가속

▶️ 신한생각: 여전히 추가 상승 동력 존재
- 4분기 실적으로 턴어라운드 지속성을 확인했으며, 양산 매출 확대와 삼성전자 파운드리 업황 호조로 인한 밸류체인 재평가 기대
- 자회사 적자 축소에 따른 영업레버리지 본격화가 관건이며, 양산 고객사는 2026년 2개사에서 2027년 11개사로 확대될 전망
- 주가는 최근 3개월간 76.3% 상승했으나, 방향성이 명확해진 만큼 추가 상승 동력은 시간 문제일 것으로 판단

▶️ 1) 양산 본격화되는 2026년, 2) 저평가된 ADP620의 가치
- 2026년 개발 매출 추정치를 2,374억원으로 상향했으며, 2025년 수주 금액은 지난 3개년 평균 대비 약 2.5배 성장할 전망
- 현재 14nm 통신용 칩과 4nm AI칩 양산을 예정하고 있으며, 특히 통신 칩은 3년간 약 1,000억원의 매출액이 기대
- ADP620 플랫폼은 ARM 네오버스 V3 IP와 삼성전자 SF 2nm 공정을 적용해 차세대 XPU 시장 점유율을 점진적으로 확대할 것으로 예상

▶️ Valuation&Risk: 분기 마진율 편차 존재 및 목표주가 상향
- 4Q25에 마스크 및 IP 비용이 증가하며 수익성이 소폭 악화될 수 있으나, 중기적으로는 10% 내외의 영업이익률을 전망
- 대만 GUC, Alchip 평균 PER 대비 30% 할인을 적용하고 삼성전자 파운드리 실적 증가세를 반영해 목표주가를 49,000원으로 상향
- 인건비 비중이 높았던 전분기 대비 변동비 증가로 수익성 소폭 악화, 2026년 영업이익은 187억원으로 큰 폭의 성장이 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349524

위 내용은 2026년 2월 12일 7시 36분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

롯데렌탈(089860.KS) - 변함없는 본업의 경쟁력

▶️ 신한생각: 본업의 경쟁력에 집중할 시점
- 4분기 계절적 비수기에도 불구하고 장단기 렌탈 본업의 견고한 펀더멘털 확인
- 중고차 매각 이익 감소는 렌탈 수익성 개선을 통해 구조적으로 상쇄 중
- 2026년 외형 확대와 비용 효율화가 맞물리며 이익 증가 기조 유지 전망

▶️ 4Q25 Review: 비수기에도 선방
- 4Q25 영업이익 793억원(+10.7% YoY) 기록, 장기렌탈 보유대수 확대와 단기렌탈 가동률 상승으로 본업 선방
- 2026년 법인 장기 침투율 증대, 단기렌탈 스케일업, 글로벌 사업 확장 등을 통해 영업이익 15% 이상 증가 목표
- 2025년 입증된 렌탈 본업의 수익성 개선을 바탕으로 2026년에도 증익 기조 지속 가능성 높음

▶️ Valuation&Risk: 목표주가 43,000원 유지
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 43,000원 유지하며 주가는 현재 절대 저평가 영역
- 공정위의 어피티니 인수 불허 조치는 단기적 지배구조 불확실성 요인이나 본업 가치와는 무관
- 펀더멘털의 지속적인 개선과 단기 노이즈 해소 후 주가 재평가 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349525

위 내용은 2026년 2월 12일 7시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

경동나비엔(009450.KS) - 고비를 넘기다

▶️ 신한생각: 기대 보다 선방한 수익성
- 4Q25 매출액 4,394억원(+9.7%), 영업이익 454억원(+34.7%) 기록하며 영업이익 추정치 상회
- 12월 가격 인상 진행 및 우호적 환율 영향으로 호실적 기록한 것으로 추정
- 3분기 주문 감소 영향은 축소되었으며 1월까지 북미 주문 양호한 흐름 지속

▶️ 1) 관세 영향 점진적 축소, 2) 북미 HVAC과 국내 B2C 사업 진척
- 4분기 관세 규모 약 190억원 추정되나, 유의미한 비용 관리로 26년 연간 영업이익률(OPM) 10% 전망
- 북미 전시회에서 하이브리드 온수기 공개 및 상업용 보일러 시장 신규 진출로 외연 확대
- 스마트홈 기업 코맥스 인수를 통해 환기청정기, 보일러, 레인지후드 등 기존 제품의 통합 제어 시너지 기대

▶️ Valuation&Risk: 5년 평균 PER 보다 낮은 주가
- 26년 예상 EPS 8,573원에 목표 PER 10.4배 적용해 목표주가 89,000원 유지
- 목표 PER은 5년 평균 수치이자 미국 AOSmith 대비 50% 할인된 수준으로 밸류에이션 매력 존재
- 2분기부터 코맥스 실적 연결 인식 예정이며 국내 B2C 사업 진척 가속화 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349580

위 내용은 2026년 2월 13일 9시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.