[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

사피엔반도체(452430.KQ) - 콥데이 후기: 승기를 잡다

▶️ 신한생각: 2026년 양산 제품은 업계 표준이 될 것
- 25년초 0.1인치 해상도 1.5VGA급 2.5마이크로미터 픽셀 피치 공급 완료
- 26년부터 양산 예정이며 해당 제품은 당분간 업계 표준으로 예상
- 26년초 0.12인치(720P), 0.16인치(HD), 0.20인치(FHD) 커스텀 DDIC 출시 예정

▶️ 1) LEDoS로 기우는 이유, 2) 중국 업체와 기술 격차 2년 이상
- LEDoS 양산 수준은 RGB 패널 각각 개별 양산이 충분히 가능한 것으로 판단
- LCoS 대비 LEDoS의 소비전력 효율화가 가장 큰 장점으로 3세대 글라스에서 부각
- 중국 업체는 당사 대비 2세대 2~3년, 3세대 5년 이상 격차 존재

▶️ Valuation&Risk: 관점 유효
- 연평균 100% 내외 매출액 성장을 예상하며 양산이 시작되는 27년은 상회 전망
- 중국 고객사 양산 시점은 26년 하반기로 파운드리 디자인서비스 업체를 통해 확인
- 4분기 매출은 진행률에 따라 인식되는 것으로 기대치 부합할 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342309

위 내용은 2025년 12월 4일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

엘케이켐(489500) - AI반도체 '필수 비타민' 소재기업

▶️ 신한생각: 반도체용 고난이도 소재 대체 불가 기업
- 반도체 공정용 고난도 소재 국산화 주력
- 향후 1~2년 간 PCP, DIS 판매 증가만으로 40~50% 매출 성장 및 하프늄, 페로브스카이트까지 더해져 중장기 고성장 지속 전망
- 저평가 및 오버행 해소로 저점매수 기회

▶️ 고성능 서버용 칩 수요 확대와 동반 성장하는 소재
- 반도체용 박막 소재의 원료인 프리커서와 리간드 제조 기업
- 신규 3공장; 하프늄 프리커서, 페로브스카이트, 지르코니아 등 고부가소재 신사업 확장 예정
- High-k; DRAM에 사용되는 CP, PCP 리간드
1) PCP 리간드 국내 유일 생산업체로 높은 수익성
2) 속도, 대역폭 요구가 커진 HBM 시장 확대로 High-k 프리커서 수요도 동반 성장 전망
- Low-k; 시스템반도체나 NAND에 사용되는 DIS 프리커서
1) 선단 로직(10nm 이하) 고성능 서버용 칩확산과 NAND 고다층화로 수요 확대 추세
2) DIS 프리커서는 전세계 상업 생산 기업 3곳 . 당사 단일 최대 캐파(36톤)
3) 대만 IDM 납품 레퍼런스 확보 및 미국, 중국 IDM으로 고객 확장 계획


▶️ Valuation & Risk: 실적 고성장, 저평가, 오버행 해소
- 25년 상반기 일시적인 고객사 재고조정 및 미국 관세 이슈로 부진했으나 4분기 성장 재개 전망
- 26, 27년 DIS 프리커서를 포함한 신제품으로 40~50% 매출 성장 및 30~40%대 영업이익률 달성 기대
- 상장 이후 오버행은 대부분 해소된 것으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342353

위 내용은 2025년 12월 5일 7시 18분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

지슨(446840) - 또 해킹, 수혜주는 명백

▶️ 신한생각: 해킹 대응 가속화에 비례할 지슨의 실적 성장
- 통신사, 관공서 포함 올해 해킹 시도 5천건
- 당사에는 해킹이 기회요인이며 무선백도어 부문의 잠재력은 크게 확대될 전망

▶️ 해킹 보안 독점 기업이며 정책 수혜 강도도 강화
- 무선백도어 보안
1) 공공, 금융권 중심에서 최근 국내 대표 IT 대기업, 제조 대기업 등으로 고객군 확대 중
2) 고객당 수주 규모는 시범단계 5~10억원 내외로 본격 도입 시 수십억 추정
3) 기술적 진입장벽이 높고 정보기관 인증이 필요해 신규 경쟁자 진입 거의 불가능
- 불법촬영보안
1) 정부 예산 확정되어 26년 매출 전년대비 3배 증가 전망. 최소 3~4년간 안정적 매출 예상
- 도청 보안
1) 연간 5~10% 성장 예상 및 군/ 해외 쪽 스팟성 발주로 업사이드도 잔존

▶️ Valuation & Risk: 2027년 PER 5배
- 26년, 27년 매출액 321억원, 436억원 추정. 평균 GPM 70%의 고마진 구조
- 1) 6월 정부 수립 후 타이트했던 공공 발주 일정, 2) 기업단의 의사결정 지연 때문에 25년 실적 부진

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342409
위 내용은 2025년 12월 8일 8시 7분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

일진전기(103590.KS) - 구조적 호황 지속

▶️ 신한생각: 3분기 비수기 영향 미미, 4분기 성수기 진입 
- 변압기 부문 미주 고마진 프로젝트 본격화로 이익률 23.9% 기록
- 전선 부문 초고압 케이블 비중 확대로 이익률 7.6% 달성
- 4분기 계절적 성수기 진입 및 홍성 2공장 증설 효과 반영 시작

▶️ 케이블과 변압기 모두 긍정적 톤 유지
- 지역별 고전력선 매출액은 동남아(비중 57.3%) 견조, 미주 지역(17.2%) 확대
- 중전기 미주 지역 매출 1,342억원으로 전년 대비 160% 증가해 수주잔고 70% 차지
- 런던 지사 통해 100억원 규모 첫 수주 달성하며 유럽 시장 진출

▶️ Valuation & Risk: 실적 증가가 PER을 낮추는 추세 지속
- 2026년 증설된 홍성 2공장 온기 반영되며 전부문 외형 성장
- 신규 공장 초기 생산성 저하 우려 있으나 기확보 고마진 수주를 통해 수익성 방어
- 실적 추정치 및 목표 PER 배수 증가해 목표주가 70,000원으로 상향

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342467

위 내용은 2025년 12월 10일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

플리토(300080.KQ) - 데이터가 곧 경쟁력

▶️ AI와 로보틱스 시대에 필수인 데이터 업체
- 인건비 상승 제한적, 데이터 수집 및 정제 비용 감소해 생산 효율화 지속
- 3분기 기준 사업붑별 매출액 비중 데이터 판매 76%, 플랫폼 서비스 16%, 솔루션 8%
- 5월 전환사채 소각 완료, 7월 1:2 무상증자 단행해 주주 가치 제고

▶️ 1) 기존 고객사와 추가 수주 가능성, 2) 로보틱스와 AR글라스로 확장 
- 완벽한 번역을 추구하는 AI 모델 특성 상 데이터 재구매 및 추가 수주 가능성 존재
- 로봇과 AI 하드웨어의 음성 인식을 위해 실전 음성 데이터 수요 폭발적 증가 전망
- 음성 데이터는 텍스트와 달리 인종, 성별, 나이 등 변수가 다양해 잠재 시장 큰 편 

▶️ Valuation & Risk: 데이터 판매 부문 추가 수주가 가장 중요 
- 2025년 매출액 전년 대비 약 68% 성장한 340억원 달성 전망
- 추가 수주 시 상승 모멘텀 예상되나 규모 추정 어려운 상황

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=347488

위 내용은 2025년 12월 22일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

삼양엔씨켐(482630) - 2026년초 가장 주목할 Post IPO 기업

▶️ 메모리 업황 강세 진입, 반도체 소부장 국산화 니즈, 중일갈등의 3박자
- 2026년 매출액 1,485억원(+20.2% YoY), 영업이익 234억원(+29.8% YoY) 전망
- 2030년 매출목표 3,000억원이며, 2027년경 추가 증설 예상. 매출규모가 커지며 일본 소재업체 수익성(OPM 20%)에 근접할 전망
- 2026년 PER 국내 평균. 밸류체인 핵심 병목 기업이므로 일본 소재업체 PER(20~25배) 밸류에이션을 추종 가능

▶️ 공급망 개편 수혜와 EUV PR 소재의 빠른 확장
- 중국 업체가 일본에 의존하는 KrF PR의 업스트림 원료(폴리머, PAG) 최근 중국업체 문의 증가
- 최근 메모리 업황 개선 덕분에 타이트해진 업황에 더해, 중국 매출 확대까지 기대
- 향후 3~4년 내 첨단공정용 EUV PR 소재의 폭발적인 매출성장 기대
- 일본 독점인 소재의 이원화 수요 강함. 최근 한미일 major 고객 빠르게 확대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348195
위 내용은 2025년 1월 5일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

고영(098460) - 약속의 2026년

▶️ 신한생각: 본업 강세와 수술로봇 신사업이 가세하는 한 해
- 빅테크 AI 투자 확대 수혜 확인. 이는 4Q25, 2026년 실적 모멘텀에 긍정적 영향
- 수술로봇 역시 전년대비 괄목할 성과 기대. 업황은 명확한 턴어라운드 초기 진입
- 2027년 예상 PER(주가수익비율) 27배 수준으로, 턴어라운드 초기 국면임을 감안하면 여전히 매력적인 주가 레벨

▶️ AI 서버 투자 확대 흐름에 수혜 본격화
- 2025년 12월 30일 북미 고객사와 335억원 규모 공급계약 체결
- 북미 빅테크향 AI서버 제품을 공급하는 EMS 업체로 추정
- 다수 빅테크향 고객사와 추가 수주 논의가 지속

▶️ 뇌수술용 의료로봇 2026년부터 본격적인 성과 창출 기대
- 2026년 한·미·일 합산 20대 납품 기대하며, 주로 미국향
- 일본 PMDA 허가는 1월 중순 취득 유력

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348194
위 내용은 2026년 1월 5일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

세미파이브(490470.KQ) - 물 들어온다

▶️ 신한생각: 아날로그IP 및 설계 플랫폼 보유한 디자인하우스
- '19년 설립된 삼성전자 파운드리 설계 및 양산 파트너사로 '21년 아날로그비츠 인수
- 3Q25 개발 매출 비중 77%, 양산 23%. 수주잔고 약 805억원으로 용역(712억원) 중심

▶️ 1) ASIC 산업 성장의 필요조건, 2) 삼성 파운드리 밸류체인의 귀환
- 높은 설계 비용을 낮추고 빠른 제품 출시를 위해 ASIC 스타트업 및 세트 업체 중심 수요 증가
- 신고서 기준 '26년 양산 매출 추정치 1,026억원으로 1/3 NPU, 1/3 AR, 1/3 세트 업체로 추정
- AR글라스와 세트 업체의 양산 현실성이 상대적으로 높다고 판단
- 1) 파운드리 이원화 수요, 2) 대만 'N-2'규제로 美테일러팹 장비 우위, 3) 정책자금 도입

▶️ Valuation & Risk: 양산 현실성 판단 및 보호예수물량 점검
- '26년 양산 매출액 중 2/3이 현실적. 개발 매출액은 신고서 추정치와 유사할 것으로 판단
- 보호예수물량 1개월(5.9%), 3개월(8.2%), 6개월(9.6%), 9개월(8.1%), 1년(9.3%)으로 구성

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348244

위 내용은 2026년 1월 6일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규, 이채윤]

혁신성장; 소수정예

▶️신한생각: 환율 강세, 관세 영향 속 선명해지는 종목별 대비
- 대미 관세율 상향 영향은 3분기에 상당 부분 확인
- 4Q25 환율 강세 수혜, 2026년 성장 경로 다양화가 중요
- AI, 로봇, 전력 테마는 실적 검증 단계진입

▶️ 4Q25 Preview: 지나간 것은 지나간 대로, 2026년이 중요하다
- 신고가 국면에서도 성장 여력이 크다는 차별화 요인 보유
1)고영; AI 서버 수요 호조로 4분기 호실적 달성 전망
2)씨어스테크놀로지; 폭발적인 매출 성장 및 30% 후반대 영업이익률 달성 전망
3)슈프리마; 통합보안시스템의 구조적 성장과 바이오인식 솔루션 확대로 분기마다 실적 신기록 경신

- 전력기기; 최근 대형 업체의 보수적인 가이던스로 일시적인 노이즈가 있었으나 산업 성장성 최소 3년 이상 지속 예상
1)산일전기; 특수변압기(신재생·ESS·데이터센터) 수주 호조로 4Q25 실적 성장 전망
2)2026년에는 전력망 수주까지 더해지며 전력기기 성장 속도 가속화 예상
3)전력 인프라 빅사이클 속에서 성능·납기·레퍼런스를 동시에 확보한 기업의 프리미엄 유지 전망

- K-수출 기업; 최근 원달러 환율 상승으로 양호한 실적흐름 예상
1)제이에스코퍼레이션; 의류 부문 부진과 관세 부담이나 환율 효과와 호텔 호조로 수익성 하락은 제한적
2)백산, 티앤엘, 경동나비엔; 2026년 성장 재개 예상
3)공통적으로 저평가 되어있어 조금의 서프라이즈 요인도 주가에 긍정적 작용 전망

▶️2026년은 ‘방향성’이 중요
- 실적 가시성, 관세 내성, 뚜렷한 성장성을 보여 준 중소형주가 선별 투자 대상
- 성장 경로가 명확한 기업/ 관세 무풍지대, 구조적 성장주, 실적으로 증명되는 자동화·보안·전력 인프라 기업/ 폭발적인 성장으로 고평가를 정당화하는 기업 주목 필요


※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348539

위 내용은 2026년 1월 13일 7시 58분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

드림씨아이에스(223250) - 신약개발과 오가노이드를 저비용 고효율로

▶️ 신한생각: 글로벌 임상, 오가노이드 분야 압도적 투자매력 보유
- 글로벌 신약 시장, 오가노이드 성장의 수혜를 동시에 누릴 수 있는 기업
- 글로벌 수주, 재무안전성 모두 국내 CRO 중 선두 및 M&A와 SI투자에 탁월한 선구안 보유
- 저평가와 순현금을 바탕으로 안정적 하방, 열린 상방이라는 판단

▶️ 글로벌 임상 허브, 오가노이드 성장 포텐셜, M&A Edge
- 모기업인 타이거메드의 글로벌 네트워크를 활용하여 글로벌 임상 브릿지 역할 수행
- 25년 11월 미국 큐리바이오의 최대주주에 등극
- 큐리바이오는 근골격계 오가노이드에 특화된 기업으로 글로벌 비만치료제 개발 기업의 파트너로 부상
-21년부터 누적 140억원의 SI 진행. CRO 본업과 의약학 인력 풀을 바탕으로 양질의 투자 지속

▶️ Valuation & Risk: 글로벌, 국내 대비 현저한 저평가
- 26년부터 성장 가속화 구간 진입
- 12MF PER 14배 수준으로 글로벌 CRO(25~35배) 대비 현저한 저평가
- 국내 CRO, 오가노이드 기업 모두 적자이거나 소규모로 독보적 밸류에이션 매력 보유

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348683
위 내용은 2026년 1월 16일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

에이치브이엠(295310.KQ) - 내러티브와 넘버스의 조화

▶️ 신한생각: 우주 섹터 대비 아웃퍼폼 지속될 것으로 판단
- 1년전 대비 주가는 약 172% 상승해 우주 섹터 평균 109%를 아웃퍼폼
- '25년과 '26년 사측 실적 가이던스는 변동 없는 상황으로 우주 산업 재조명으로 판단
- 美 최대 고객사 IPO를 계기로 우주 밸류체인 전반적 주가 상승세 지속

▶️ 1) 넘버스: 대규모 증설 완료, 2) 내러티브: 고객사 테스트 완성 단계
- 서산 2공장 4분기부터 매출 발생. 3~4년 후 가동율 70% 수준인 매출액 3천억원으로 증가 전망
- 우주 최대 고객사는 V2 버전을 11차 발사로 끝내고 12차부터 마지막 V3 버전 개발 시작 
- 1) 상반기 우주 궤도 급유 실험, 2) 연말 화성-지구 발사창 확보로 섹터 집중도 증가 전망

▶️ Valuation & Risk: FMM 퀄통과 여부 및 금속 유통망 의존
- FMM 원재료를 사용한 고객사 퀄 테스트는 현재 진행 중으로 추정치 미반영
- 유통 구조상 SCM 업체를 통해 최종 납품하는 구조로 명확한 사용처 및 재주문 빈도 파악 어려움

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348785

위 내용은 2026년 1월 20일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 허성규/이주은/이동헌/김아람/이지한]
우주 산업 - 요람을 떠나 문명의 인프라로 확장

안녕하세요. 우주 산업은 단순한 내러티브를 넘어 실질적인 수익 창출이 가능한 산업으로 진입했으며, 2026년은 스페이스X의 스타십 체제 전환과 IPO, 그리고 국내 기업들의 본격적인 실적 턴어라운드가 맞물리는 중요한 원년이 된다고 판단해 자료를 작성했습니다.

미국 시장은 기술이 실제 매출로 연결되는 차별화 기업 위주로, 국내 시장은 방산 업체와 민간 기업들의 중요한 수주 및 실적 증가가 주목되는 기업들 위주로 담았습니다. 감사합니다.

▶️ 목차
I. 결론
I. 스페이스X의 모든 것
II. 글로벌 발사체 시장
- 미국 발사체 시장
- 중국 발사체 산업
IV. 위성 서비스 시장
V. 한국 방산업체의 우주 사업
VI. 우주 Q&A

▶️ Company Analysis
스피어 (347700) – NR
에이치브이엠 (295310) – NR
인텔리안테크 (189300) - 매수(신규)
이노스페이스 (462350) – NR
쎄트렉아이 (099320) - 매수(유지)
나라스페이스 (478340) - NR
컨텍 (451760) – NR
루미르 (474170) – NR
로켓랩 (RKLB.US)
플래닛 랩스 (PL.US)
AST스페이스모바일 (ASTS.US)
파이어플라이 (FLY.US)

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348946

위 내용은 2026년 1월 26일 8시 22분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.
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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]

알트(459550) - 쌓여가는 현금과 일본시장의 큰 기회

▶️ 신한생각: 해외로 진출하는 국내 시니어폰, 키즈폰 시장 1인자
- 국내 시니어폰, 키즈폰 시장의 압도적 점유율 1위
- 26년부터 국내보다 2.5배, 4배 큰 일본, 미국 진출로 성장기 진입
- 2026F PER 11배로 밸류에이션 매력 충분

▶️ 일본 잠재시장 20%만 침투해도 매출액은 100% 증가 가능
1)일본
- 연내 일본 시니어폰 론칭 예정
- 26년 3월 3G 서비스가 완전 종료되어 대부분 고령층인 약 200만명이 기기를 변경하는 사이클
- 당사 시니어폰은 현재 일본 내 시니어 모델보다 더 저렴하여 가격경쟁력 보유

2)미국
- 2H26 진출 목표로 미국 통신사와 논의 중
- 중국산 배제에 따른 수혜
- AI로 고령층 응급상황 실시간 보고하는 돌봄로봇 개발 완료

▶️ Valuation & Risk: 락바텀과 성장성을 동시에
- 26년 매출액 1,456억원(+29.1% YoY), 영업이익 132억원(+77.3% YoY) 전망
- 오버행은 상장 당일 39.6% 대규모 출회되어 이후로는 영향력 제한적

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349063

위 내용은 2026년 1월 29일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 이채윤]

KG이니시스(035600) - 순풍을 타는 구간

▶️ 신한생각: 스테이블코인 모멘텀 재점화
- 스테이블코인 정책 기대감 재부각 되며 주요 테마로 각인
- 정부정책 구체화, 스테이블코인 사업 계획을 갖춘 기업들로 관심 점증

▶️ 4Q25 Preview: 성장성과 수익성 양수겸장
- 4Q25 매출액 3,582억원(+19.2% YoY), 영업이익 311억원(+235.2% YoY) 예상
- 3Q25 별도 거래액 8.4조원(+5.0% YoY)으로 정상화 흐름 지속
- 26년 별도 거래액 36.1조원(+11.3% YoY) 추정
- 신규 대형 및 중소형 가맹점들의 실적 반영과 자회사 수익성 개선 의지가 실적 상승을 견인할 전망

▶️ Valuation & Risk: 순풍에 올라탈 시기
- 목표주가 15,500원 유지
- 상반기 내 스테이블코인 사업 계획 발표 예정으로 보수적이었던 관련 행보 전환점 기대
- 지속적인 주주친화적 행보 역시 재평가 요인

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위 내용은 2026년 1월 30일 13시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

『소비재/혁신성장 – 그래서 잘 곳은 있고?』
기업분석부 김태훈 ☎02-3772-2664

▶ 인바운드 2027년 3천만명 시대와 부족한 호텔
- 늘어나는 관광객에 비해 한국의 호텔, 특히 서울의 호텔은 턱없이 부족
- 건축허가 물량이 증가했으나 통상적으로 호텔은 건축허가부터 준공까지 약 5년 가량의 시간이 소요된다는 점을 감안하면 29년까지 현재의 공급 부족 현상이 지속

▶ 싱가포르 Case study: 호텔공급 부족과 ADR 폭증
- 싱가포르의 럭셔리 호텔의 ADR은 2019년 대비 2025년에 현지 통화 기준 43.1%, 원화 환산 기준으로는 81.9%에 달하는 극적인 상승률
- 싱가포르 수준의 가격 현실화가 진행된다면 한국의 5성급은 현재보다 최소 30% 이상의 상방

▶ 서울에 호텔이 있는 기업들 주목
- Top-Picks: GS피앤엘, 서부T&D
- 기업별로 GS피앤엘 2,460개, 호텔신라 2,733개, 제이에스코퍼레이션 615개, 서부T&D 1,700개 객실을 서울에 보유

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위 내용은 2026년 2월 3일 7시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

고영(098460) - 당분간 편안한 증익 구간

▶️ 신한생각: 4Q25에 이어 2026년 실적 모멘텀 지속 예상
- 연간 실적 모멘텀과 합리적인 밸류에이션 보유


▶️ 4Q25 Review: 전분기대비 큰 폭의 매출, 이익 성장
- 4Q25 매출액 691억원(+36.3% YoY), 영업이익 69억원(흑자전환) 발표
- 북미, 대만 고객사의 AI 서버 투자 확대로 3D AOI, AI 스마트팩토리 솔루션 S/W 분기 사상 최대 매출액
- 서버 고객사향 대규모 공급 계약이 26년에 반영되며 타 서버 기업들의 투자도 대체로 확대 중
- 뇌수술용 의료로봇 26년 연내 20대 판매계획 유지; 상반기 내 8대 납품 예정으로 미국과 일본 포함, 중국 NMPA 인허가는 1Q26 내 신청 계획

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 40,000원으로 상향조정
- 투자의견 매수 유지, 목표 PER 38배로 변경하며 목표주가 40,000으로 상향
- 26년 매분기 기저효과에 따른 증익구간 및 수술로봇 판매 모멘텀 가세
- 코스닥 활성화, AI 서버 호황, 로봇테마 강세에 따른 수혜주

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위 내용은 2026년 2월 4일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이브이엠(054950) - 2026년 성장 재개 기대

▶️ 신한생각: 저평가된 로보틱스, 무인화 수혜주
- MENITH 공백 및 가격인상 선주문 영향으로 실적 부진
- 2Q26부터 MENITH 업그레이드 버전 매출 발생 예상

▶️ 4Q25 Review: 예견된 부진, 2026년이 중요하다
- 4Q25 매출액 431억원(-2.5% YoY), 영업이익 59억원(-35.2% YoY) 발표
- 국내 판가 인상에 따른 선주문 물량이 상반기 집중
- MENITH 검수 기능 업그레이드에 따라 4분기 내 매출공백 발생
- Countmate는 북미 고객사 Mckesson사로부터 추가 주문 발생하며 북미 4분기 매출액 74억원으로 +31.8% QoQ 성장
- 2026년 매출액 1,950억원(+12.6% YoY), 영업이익 402억원(+20.8% YoY) 전망
- 2Q26부터 MENITH 매출 발생 및 생분해 파우치, 중국 현지 법인 구축도 성장 요인

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 36,000원으로 하향
- 투자의견 매수 유지, 목표 PER 13배로 변경하며 주가 36,000으로 하향
- 26년 지배순익 추정치 4.9% 하향

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위 내용은 2026년 2월 6일 7시 53분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.