[신한투자증권 혁신성장 이병화]

골프존(215000) - 기초체력 확인

▶️ 해외성장을 기다리는 인내의 시기
- 낮아진 실적 눈높이 주가 선반영, 해외 시장 매출 성장 시기 주목
- 1) 일본 골프존파크 신규 시장 개척 기대감, 2) 미국 골프 시뮬레이터 성장 잠재력 유효

▶️ 3Q24 Review: 가맹, GDR 전년대비 역성장, GDR 구조조정 마무리
- 매출액 1,462억원(-14.0% YoY), 영업이익 275억(-0.2% YoY), 당사 추정치 대비 매출액 -15% 기록
- 3분기 원가개선 효과 확인, 매출원가 전년대비 25% 감소, 수익성 개선 진행 중
- 매출액은 전년대비 14% 감소했으나 판가인상 및 GDR 적자폭 축소로 매출총이익률은 전년대비 6.1%p 개선

▶️ Valuation & Risk
- 매수 투자의견 유지, 목표주가 92,500원으로 하향(기존 11만원 대비 16% 하향)
- 25년 EPS 13,240원에 4년 평균 PER 20% 할인해 7배 적용, 해외 부문 매출 추정치 보수적으로 접근

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330211

위 내용은 2024년 11월 5일 07시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

롯데렌탈(089860) - 3Q24 Review: 과도기 끝, 성장의 발판 마련

▶️ 이제는 증익과 주주환원이 기다린다
- 22~24년 영업이익 제자리 수준, 사업모델 변환 및 고금리 환경 영향, 이번 분기가 과도기의 마지막
- 4분기부터 증익 재개, 25년도부터 두자릿수 증익 재개로 저평가 탈피 예상, 바텀피싱의 기회

▶️ 3Q24 Review: 턴어라운드의 큰 그림은 유효
- 매출액 7,185억원(+4.5% YoY), 영업이익 805억원(-1.2% YoY) 기록
- 1) 장단기 렌탈 매출 5% 증가, 영업이익 큰 폭 개선, 2) 중고차 매각 매출증가, 매입판매 비중 증가로 영업이익은 하락
- B2C 중고차사업 24년 11월 론칭 예정, 25년 2만대, 26년 4만대 거래대수 목표

▶️ Valuation & Risk
- 목표주가 43,000원 유지, 25년 26년 PER 6.3, 4.9배에 불과
- 주주환원책(순이익의 10% 자사주매입소각, 30% 배당)에 따라 25년 주주환원율 6.6%, 금리하락기에 유리한 로우볼 종목

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330259

위 내용은 2024년 11월 6일 10시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

토비스(051360) - 3Q24 Review: 긍정적인 흐름

▶️ 카지노 수익성 개선, 차량용 성장세 이상무
- 분기 성장세를 유지하던 차량용 모니터 매출액 소폭 둔화에 따른 실망매물 출회
- 차량용 매출액 25년 국내 볼륨차종 수주로 연간 30% 성장 전망, 단기 실망감은 저가 매수 기회

▶️ 3Q24 Review: 기대가 높았을 뿐, 여전히 순항
- 매출액 1,631억원(+27.5% YoY), 영업이익 177억원(+80.8% YoY) 기록
- 카지노: 북미, 유럽, 아시아 증설 확대로 상저하고 흐름, 고단가 제품 판매비중 증가, 25년 10% 내외 매출 성장 가능
- 차량용: 중국 로컬차 부진으로 전분기대비 소폭 하락, 국내 및 글로벌 브랜드 업황 이상무, 26년 컨티넨탈향 납품 본격화로 추가 성장 모멘텀 확보
- 글로쿼드텍: 25년 화재예방형 충전기 수요 본격화로 두자릿수 성장 예상

▶️ Valuation & Risk
- 목표주가 30,000원 유지, 23년 대비 밸류에이션 메리트 증가
- 수출 중심 성장주, 25F PER 6.1배 수준으로 리레이팅 여지 충분

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330280

위 내용은 2024년 11월 7일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

백산(035150) - 3Q24 Review - 큰 그림은 변화 없다

▶️ 아쉽지만 좋은 실적, 4분기도 순항
- 3분기 매출액 1,288억원(+11.1% YoY), 영업이익 182억원(-9.8% YoY)
- 1, 2분기 영업이익 202억원, 181억원으로 높아진 눈높이에 다소 아쉬우나, 올해 700억원대 영업이익 달성 무리 없는 흐름
- 하반기 오더 트렌드는 양호하나, 3분기 환율하락 영향. 4분기 환율 재상승으로 호실적 흐름 지속
- 내년 초 인도네시아 증설물량 가동. 물량 증대에 따른 규모의 경제 효과 기대

▶️ 저평가이면서 주주환원도 좋다
- 2025 PER 4.9배
- 2024~2026년 평균 주주환원율 7.8%
- 올해 100만주 이상의 자사주매입소각 단행. 추가적인 매입소각 가능
- 실적 성장에 따라 2025년 배당금은 전년대비 상향 가능할 듯

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330425

위 내용은 2024년 11월 11일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 백지우]

더존비즈온(012510) - 글로벌 AI S/W 동조화 시작

▶️ 글로벌 AI S/W 상승 이유와 다를 것 없다
- 글로벌 AI S/W와 주가 동조화, 25년 AWS와 일본 시장 진출, 테크핀레이팅스, 인터넷뱅크 진출 이벤트 기대 유효
- 최근 3개월 기준 AI S/W 주가 상승률 팔란티어 105.0%, 오라클 42.7%, 더존비즈온 9.5% 기록

▶️ 3Q24 Review: 별도 영업이익 서프라이즈, 증익 사이클 지속
- 별도 매출액 876억원(+6.6% YoY), 영업이익 249억(+63.3% YoY) 기록, 영업이익률 28.4%로 전분기 대비 5.2%p 개선
- Amaranth10 전환 및 OneAI 도입으로 수익성 개선, Amaranth10 매출액은 전년대비 195% 증가, 매출 비중 12% 기록
- 연결 자회사들의 적자는 아쉽지만 본업의 실적 성장세에 주목, 25년 말 누적 기준 Amaranth10 4,000개사, OneAI 4,500개사 확보 예상

▶️ Valuation & Risk: 실적 추정치와 목표주가 상향
- 매수 투자의견 유지, 목표주가 100,000으로 기존 대비 13.6% 상향
- 25년 EPS에 19~23년 평균 PER 48.7배 적용, 실적 성장 및 신사업 기대 반영의 시기

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330516

위 내용은 2024년 11월 13일 07시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

경동나비엔(009450.KS) - Forever royal

▶ 신한생각: 2분기에 이어 우호적인 영업 환경 지속
- 매출액 3,227억원(+14.3%), 영업이익 368억원(+67.3%), 순이익 157억원(-15.5%)
- 환율 하락으로 인한 영업외평가손실 인식해 순이익 감소
- 영업이익은 전분기 대비 물류 상황 개선되며 추정치 큰폭 상회

▶ 3Q24 Review: 트럼프 당선으로 가스형 온수기 증가 전망
- 美에너지부, 법안을 통해 29년 5월까지 온수기 생산의 절반 히트펌프 사용 규정
- 법안 대응 1Q25 히트펌프 온수기, 4Q25 히트펌프 출시해 HVAC 사업자로 성장 
- SK매직 양수 사업부는 BEP 수준이며 하이드로 퍼니스는 25년 겨울에 실적 가시화

▶ Valuation & Risk: 북미, 환율, 물류비가 주요 변수
- 실적 변수 3가지 고려 시 3분기에 이어 4분기도 우호적인 환경 지속
- 19년: 중국 보일러 기대감으로 PER 20배 vs 24년: 북미 수출 증가, 신제품 출시,
우호적 정책 흐름 25F 11배, 26F 9.8배
- 4분기에 이어 25년 및 26년 실적 추정치 증가로 TP 120,000원으로 상향

 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330518

위 내용은 2024년 11월 13일 7시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

안녕하세요. 2025년 신한투자증권 리서치센터 연간전망 포럼 첫째날 안내드립니다. 아울러 개별 세미나 등 필요하시면 말씀 부탁드립니다. 고맙습니다.


<2025년 경제 및 금융시장 전망>

참여방법: 신한투자증권 알파TV 라이브 방송
(www.youtube.com/@shinhansecurities)

1. 13:30 경제 및 외환시장_하건형 위원
자료 : https://bit.ly/4fB0TJO

2. 14:00 자산배분 전략_박석중 위원
자료 : https://bit.ly/3CpXVcE

3. 14:30 채권 전략_안재균 위원
자료 : https://bit.ly/4fGiH64

4. 15:10 해외주식 전략_김성환 위원
자료 : https://bit.ly/3YE4cJa

5. 15:40 글로벌 탑픽스_최원석 위원
자료 : https://bit.ly/3CmalSG

6. 16:10 국내주식 전략_노동길 위원
자료 : https://bit.ly/4fH9b2E

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규, 백지우]

안녕하세요, 저희 혁신성장팀은 25년 상반기 주요 전략으로 '이모작 투자'에 집중했습니다. 외화증권 보관액과 해외투자자수가 급증하며 해외투자는 선택이 아닌 필수로 자리매김 했습니다. 글로벌 선도테마의 트렌드 파악이 빨라지고, 국내외 테마 동조성이 강화되고 있습니다. 선도기업향 수출 밸류체인 기업들에 주목하며 국내와 해외, 양수겸장 전략을 제시합니다.

2024년 요약 - 금리 인하발 종목장세
- 상반기 AI, 반도체 주도, 하반기 로우볼, 성장주의 강세
- 경기 침체를 수반하지 않을 시 금리 인하 사이클은 개별 성장주에게 기회의 장, 금투세 및 미대선 등 매크로 불확실성 대부분 해소

2025년 전망 - 이모작이 가능한 5대 테마 제시
- 글로벌 주도 테마와 상관관계가 높은 5대 종목군 제시
- 1) 북미인프라: 경동나비엔, 전진건설로봇, 제일일렉트릭, 산일전기, 에치에프알, 트레인 테크놀로지 등
- 2) 우주 및 방산: 에이치브이엠, 쎄트렉아이, 로켓랩
- 3) 원전: 우진, 수산인더스트리, BWX테크놀로지스
- 4) 미국 소비: 티앤엘, 제이에스코퍼레이션, 울타뷰티, 샤크닌자
- 5) 암호화폐: 코인베이스, BLOK(ETF)

5대 테마에 대한 성장 스토리와 함께, 글로벌 트렌드에 따라 수혜를 받을 수 있는 개별 기업에 대한 자료도 작성하였습니다. 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330575

위 내용은 2024년 11월 14일 9시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

안녕하세요. 2025년 신한투자증권 리서치센터 연간전망 포럼 둘째날 안내드립니다. 아울러 개별 세미나 등 필요하시면 말씀 부탁드립니다. 고맙습니다.


<2025년 주요 산업 전망>

참여방법: 신한투자증권 알파TV 라이브 방송
(www.youtube.com/@shinhansecurities)

1. 13:30 소비재, 플랫폼
조상훈, 박현진, 지인해, 강석오, 김아람 위원
자료 : https://bit.ly/3O8kjcZ

2. 14:20 모빌리티, 소재/산업재
박광래, 이진명, 최규헌, 이동헌, 명지운, 김선미 위원
자료 : https://bit.ly/4fG5RW5

3. 15:30 IT HW
오강호, 남궁현, 김형태 위원
자료 : https://bit.ly/48M7m2d

4. 16:00 제약바이오, 혁신성장, 금융
엄민용, 이병화, 임희연, 은경완 위원
자료 : https://bit.ly/4fp30Al

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

비츠로셀(082920.KQ) - 방산부문의 괄목한 성장세

▶ 신한 생각: 방산이 더해진 성수기의 부활
- 고수익성 고온전지 회복 및 견조한 북미 인프라 수요
- 25F PER 9.1배 수준 저평가
- 4Q24 방산부문 주력 제품 매출 증가 기대

▶ 3Q24 Review: 방산부문 호실적 지속, 고온전지 체력 완벽 회복
- 당사 추정치 대비 매출액 부합, 영업이익 +9.7%
- 유도무기용 앰플/열전지: 2023년 총계 134억원 vs 3Q24 누적 173억원
- 4Q24 Bobbin +11.1%, 고온전지 +42.4%, 앰플 +149.2%, Wound +150% 추정

▶ Valuation & Risk: 실적 추정치 상향, 목표주가 32,000원 제시
- 목표주가 32,000원으로 기존 대비 +14.3% 상향
- 타겟 PER 14.8배는 지난 5년 평균 PER에 10% 할인 적용
- 25F EPS 기존 대비 +7.1% 상향

 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330657

위 내용은 2024년 11월 18일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 백지우]

루닛은 아스트라제네카와 루닛스코프 업무협약 기사 발표 후 27%의 주가가 상승했습니다. 루닛이 의료 AI 섹터 내 가장 높은 시총을 유지하는 이유도, 단순히 AI 진단에서 그치는 것이 아닌 제약사, 빅파마와의 협업을 통해 바이오마커 시장에 진출할 수 있다는 점에 있습니다.

이번 계약으로 인한 수익발생에 대해 논의하기엔 이르지만 의료 AI 기업이 나아가야할 방향성을 제시해주는, 동반진단 바이오마커 시장 진출을 위한 첫 걸음이었다는 생각입니다.
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루닛(328130.KQ) - 대한민국 의료 AI 미래는 루닛이 맞아

▶️ 신한 생각: 볼파라로 확보한 안정성, 스코프로 증명한 성장성
- 루닛 스코프 빅파마와 첫 마스터 계약 발표, 아스트라제네카와 AI 병리분석 솔루션 활용 전략적 협업 계약 체결

▶️ 3Q24 Review: 실적은 무난, 좋아질 일만 남았다
- 루닛 인사이트: 매출액 51억원(+62% YoY) 기록, 더블리딩이 의무화 된 유럽 지역 매출 증가
- 루닛 스코프: 매출액 7억원 기록, 3분기 기준 연구의뢰 5,000건 돌파, 4분기 이후 유의미한 연구매출 증가 예상
- 볼파라: 매출액 110억원 기록, 매월 30억 이상의 안정적인 매출 발생, 3분기 EBITDA 기준 1.4억원 흑자 기록

▶️ Valuation & Risk: 일단은 개선된 숫자에 집중
- 2025년 볼파라 EBITDA 흑전, 루닛 본사 인건비 등 판관비 축소로 실적 개선 예상
- 아스트라제네카와의 협업은 현재 연구매출 단계, 건당 수익구조가 확정되고 루닛 스코프가 본격적으로 사용될 시 완전히 다른 밸류에이션 부여 가능

 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330697

위 내용은 2024년 11월 19일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화]

한글과컴퓨터(030520) - PER 10배의 AI S/W를 살 기회

▶️ 본업 S/W 성장 지속, 밸류에이션 매력 점증
- 25년 PER 10배의 AI S/W 기업, S/W 실적 내 클라우드 비중 32%로 매분기 확대
- 클라우드 기반 AI S/W 성장세, 글로벌 IT 기업과 온디바이스AI 협업 등 시장 다변화 시작

▶️ 3Q24 Review: AI S/W 실적 성장 지속
- 별도 기준 매출액 376억원(+32.8% YoY), 영업이익 122억원(+107.6% YoY), 클라우드 매출 118억원으로 실적 성장 견인
- 연결 기준 매출액 712억원(+24.9% YoY), 영업이익 85억원(+159.9% YoY), 한컴라이프케어의 안정적인 매출 유지와 수익성 개선세 긍정적
- 클라우드 SaaS 공공 및 민간부문 적용 확대, 생성형 AI 제품 구성 확대로 본업 실적 성장 지속

▶️ Valuation & Risk: 연결자회사 실적 변동성 축소 시 주가 재평가 가속
- 투자의견 매수, 목표주가 35,000원 유지, 25F EPS에 목표 PER 17.1배 적용
- EPS 적용 시점 24년도에서 25년도로 변경, 목표 PER은 과거 4개년 평균 PER에 13.6% 할인
- 연결 자회사 실적 변동성 축소 시 밸류에이션 정상화 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330805

위 내용은 2024년 11월 22일 07시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

하이비젼시스템(126700) - Corpday 후기: 의미 있는 바텀피싱

▶️ 의미있는 Bottom Fishing 구간 도래
- PSR 0.7배로 상장이래 최대 할인, 하이엔드 장비 수요가 확대되며 5년간 매출액 90% 성장
- 25년부터 XR 하이엔드 장비 수요 확대 전망, 실적과 기대감 모두 바닥에서 반등 가능

▶️ 애플 인도 증설이 실적을 견인, XR이 꿈을 견인
- 애플의 탈중국 및 인도 생산 가속화, 인도 아이폰 생산 비중 22년 7% -> 25년 25%로 가파르게 확대 중
- 25년 인도 현지공장 구축 예정, 현지공장 구축 전까지 국내 수출로 대응 중
- ESS 분야 기술 역량과 빅테크향 레퍼런스를 바탕으로 중대형 벤더로서 역할 확대 예상, 성장하는 XR 시장에 따라 검사장비 수요 확대

▶️ Valuation & Risk: 2026년 EV/EBITDA 1.8배에 불과
- 2026년 매출액 4천억원 예상, 이를 감안한 EV/EBITDA는 1.8배로 동종기업 3배 대비 크게 저평가 된 구간
- 추정치에 반영되지 않은 XR 잠재력 및 주주환원 매력도 충분, 향후 3년간 15% 배당성향 공시

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330938

위 내용은 2024년 11월 27일 07시 50분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규]

오픈엣지테크놀로지(394280.KQ) - NDR후기: 격차를 벌리는 시기

▶ 신한생각: 하반기 수주 지연으로 2025년 기대
- Tier1 차량용 반도체 포함 기대한 수주들 지연되면서 24년 매출 추정치 축소
- TSMC 영향력 더욱 커지며 고객사 문의 대다수가 TSMC향으로 증가
- 삼성 파운드리향 매출 비중 23년 60%에서 향후 TSMC 비중 증가 예정

▶ 국내 IP 선두 기업으로 격차를 벌리는 시기
- 고정비 성격의 연구개발비가 비용의 대부분을 차지. 25년 약 400억원 예상 
- 지연된 수주들이 인식될 경우 영업레버리지가 발생하는 구주. 25년 BEP 전망 
- DDR PHY 외 인터페이스 IP인 UCIe, PCIe, USB, MIPI까지 포트폴리오 확대
- CXL IP는 메모리 칩메이커향이기 때문에 메모리 양산에 따라 대규모 로열티 인식

▶ Valuation & Risk: 25년 손익분기점 돌파, 26년 영업레버리지 기대
- 오픈엣지스퀘어 개발 인력 증가했으나 공동지배기업으로 연결 영업비용 미인식
- 2H25 Tier1 차량용 반도체 고객사 수주 전망. 25년 매출액 404억원(+87.5%) 예상
- 25년 연간 BEP 수준의 매출액이며, 고정비를 넘는 본격적인 레버리지는 26년 전망

 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=330964

위 내용은 2024년 11월 28일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규]

전진건설로봇(079900.KQ) - NDR후기: 북미와 우크라이나로 전진

▶신한생각: 4분기 터키 및 국내 프로젝트 종료로 소폭 감소 전망
- 4Q24 터키와 국내 프로젝트 종료로 전분기 대비 매출액 소폭 감소 예정
- 터키는 고금리(기준금리 50%)로 인한 프로젝트 지연, 내수는 대형 프로젝트 종료
- 24년 매출액 1,651억원(+4.2% YoY) 전망. 마진율 영향 없으며 환율 노출도는 30%

▶ 북미는 메인으로 우크라이나와 중동 시장은 상방 옵션
- 북미 시장 유통 파트너인 Alliance는 텍사스주 조립 공장 증설로 수요 증가에 대응
- 트럼프의 보편적 관세(10%)는 독일과 한국 업체 모두에게 적용돼 실질 영향 미미
- 23년 북미 판매대수 M/S 2위로 1위와 약 20대 차이나는 상황. 점유율 역전 가능
- 우크라이나 대응 위해 베트남 CapEx 300억원 자금 회수 후 폴란드 배치 예정
- 중동은 사우디, 쿠웨이트, UAE 위주로 이스라엘은 주요하지 않으나 종전 시 증가

▶ Valuation & Risk: 25년 최대주주의 인수금융 상환 기간 도래
- 최대주주인 모트렉스전진1호는 공모자금 254억원과 지분율(74.5%)만큼 배당 수취
- 최대주주는 23년 인수금융 목적으로 조달한 6.9%/7.0% 장기차입금 780억원 보유 
- 장기차입금 780억원의 상환 기간은 25~26년 내로 추정

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위 내용은 2024년 11월 29일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 백지우, 이병화]

에치에프알(230240) - 다시 못 볼 1,000억대 밸류

▶️ 미국 프론트홀 수주 재개의 분명한 시그널
- 1) Ericsson 북미 매출 상승, 2) 지연됐던 프론트홀 공급계약 일부 발생 시작, 3) 글로벌 통신장비주들의 주가 회복 등 통신장비 투자 회복 시그널 확인
- Ericsson의 O-RAN 도입에 따른 대규모 수주 재개가 본격적인 주가 반등 시점

▶️ 프론트홀이 주도하는 성장, 중장기 성장 모멘텀도 챙기는 중
- 전세계 유일 C-RAN 상용화 레퍼런스 보유, AT&T C-RAN 공급 단일 벤더
- 20년 이후 AT&T 망 10%에 공급 완료, 보수적으로 가정해도 20~30% 추가 설치 가능
- Radio 커버리지 매출의 빠른 성장('21년 100억원 -> '24년 400억원 예상), 일본의 뉴트럴 호스트 등 해외 매출 발생 시작

▶️ Valuation & Risk: '25년 실적 반등의 변곡점
- '25년 매출액 2,467억원(+47% YoY), 영업이익 244억원(흑자전환) 추정
- 1) 재개될 미국 프론트홀 수주, 2) 해외 Radio 커버리지 매출 증가, 3) BEAD 프로그램 공급 등을 반영한 수치
- Private 5G, 저궤도 위성 등 중장기 모멘텀을 보유한 사업부 매출이 가시화 될 시 추정치 상향 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=331299

위 내용은 2024년 12월 11일 7시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 백지우]

바디텍메드(206640) - 조금만 더 지켜봐주세요

▶️ 달라진 건 없다, 견고한 중장기 성장 모멘텀
- 미국 업체향 동물진단 제품 납품 논의가 길어지며 4분기 주가 변동성 확대
- OEM 납품 방식으로 결정, 계약 마무리 단계 진입, 25년 매출 가시화 시점에 주목

▶️ 3Q24 Review: 의심의 여지없는 본업 + 계획대로 진행중인 신사업
- 3Q24 매출액 376억원(+7.8% YoY), 영업이익 88억원(+0.6% YoY) 기록
- 중동, 북아프리카 매출 100억원 상회, 역대 최고치 기록. 이라크, 이집트 지역 위주 가파른 현장진단 매출 성장세
- 11월 진단기기 14종, 진단키트 142종 유럽 CE 인증 획득, 유럽 매출 비중 확대 기대

▶️ Valuation & Risk: 이제 남은건 '매출 가시화' 뿐
- 투자의견 매수, 목표주가 23,000원으로 유지
- 1) 브라질, 유럽 약국 진단 기기 시장 진출, 2) 중국 매출 확대, 3) 동물진단 시장 진출 등을 고려 P/E 13배(과거 4개년 평균 P/E 10% 할증) 적용
- 동물 진단 제품 공급 본격화 시점에 주가 재평가 가능

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위 내용은 2024년 12월 24일 7시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 백지우]

현대바이오랜드(052260) - 좋아질 일만 남은 편안한 구간

▶️ 해소된 저평가 요인들
- 적자 자회사 매각 준비 완료, 외형 성장과 수익성 개선이 동시에 이뤄지는 구간
- 25년 기준 P/E 6.8배로 상장 이래 최저 수준, 밸류에이션 매력 부각

▶️ 안정적인 화장품 소재 사업, 브랜드 유통과 의료기기로 성장성 확보
- 화장품 천연 소재 업계 시장 점유율 1위, 인디브랜드 수요 대응과 글로벌 마케팅 강화가 주요 경쟁력
- 24년 1분기부터 네슬레 건기식 독점 유통, 3분기 누적 매출액 153억원 달성
- 의료기기 CAPA 기존 대비 2배 확장, 치과용 멤브레인 오스가이드를 중심으로 25년 매출 성장 기대

▶️ Valuation & Risk: 수익성 훼손의 끝, 외형 성장의 시작
- 25년 매출액 1,496억원(+18.2% YoY), 영업이익 203억원(+29.6% YoY) 추정
- 브랜드 유통사업 본격화, 적자 자회사 매각에 따른 수익성 개선 반영
- 카티스템, 필러 등 의료기기 신사업 매출 가시화시 주가 재평가 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=331667

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[신한투자증권 혁신성장 & 주식전략 팝업스토어 #1 로봇]

로보틱스 - 변방국 로봇의 개화는 중소형주로부터

안녕하세요, 주식전략팀과 혁신성장팀의 첫 콜라보 자료를 '로봇'으로 시작했습니다. 글로벌 메가트렌드 속 국내 주도주를 찾아보고자 시작한 시도입니다. 2025년, 고금리 상황이 해소되고 유동성 전망은 우호적으로 바뀌며 중소형주의 활약을 기대할 수 있는 매크로 환경이 도래했습니다. 신성장 사업이며 수출로 외형성장이 가능한 '로봇'에서 저희는 주도주 후보를 찾아봤습니다.

막연한 미래가 아닌 메가트렌드, 로봇
- AI 발전과 더불어 휴머노이드 로봇을 중심으로한 로보틱스 산업 관심 증가
- 제조업에서의 구인난 해소, 트럼프 규제 완화 기조 등 로보틱스 밸류에이션 확장 기대

Top Picks
- 1) S/W: AI의 등장으로 범용성과 레퍼런스를 갖춘 S/W 기업 지위 상승
▶️ 씨메스, 클로봇
- 2) H/W: 지능형 로봇 확대에 따라 모터, 액추에이터 등 수요 증가
▶️ 하이젠알앤엠
- 3) 의료: 기술 내재화로 수익성 확보, 국내외 매출처 확대
▶️ 엔젤로보틱스, 피앤에스미캐닉스

로봇 테마에 대한 성장 스토리와 함께, 로봇산업 발전에 따라 수혜를 받을 수 있는 개별 기업에 대한 자료도 작성하였습니다. 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=331956

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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

엔바이오니아(317870) - CEO Day 후기

▶️ 세라믹 페이퍼(방염소재) 사업 진행 사항
- L사 대상 금주 첫 납품 개시, 1년치 납품 예정. 향후 후속 수주 기대
- 세라믹 페이퍼 캐파(2,000톤) 내년 풀가동 전망, 풀가동 기준 매출 500억원

▶️ 메타아라미드 페이퍼 사업 진행사항
- AI발 전력수요 폭증, 노후 전력기기 교체주기 도래, 절연재인 메타아라미드 페이퍼 숏티지 확인
- 24년 7월~26년 상반기까지 700억원의 CapEx 필요, 25~26년 총 400억원 조달 예정

▶️ 자회사 세프라텍 사업 진행사항
- 초순수 탈기막 국산화, IPA장비를 멤브레인으로 만든 유일한 회사
- 25년 4분기 청구서 제출, 26년 초 상장 목표

▶️ 실적 및 기타
- 26년 매출액 500억원, OPM 25% 이상 전망, 정수 부문 매출 200억원 및 신사업 매출 성장 기대
- 도로포장용 단열재 25년 2월까지 테스트 완료, 하반기 매출화 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=331974

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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

사이냅소프트(466410) - PER 9배, OPM 50%의 성장하는 AI S/W 기업

▶️ 보기 드문 싸고 돈 버는 AI S/W
- 문서 S/W기업으로 워드, 액셀, PDF 등 디지털 문서를 다운로드하지 않고 열람, 인식, 편집하는 S/W를 제공
- 높은 진입장벽으로 최근 7년 매출액 CAGR 17%, 23년 이후 영업이익률 50% 상회. 25년 예상 PER 9배 수준 불과

▶️ 올해 상반기 AI사업 성과 기대
- 도큐 애널라이저: 기업 문서데이터를 AI용으로 자산화해주는 툴로, 국내 기업체향 실증 프로젝트 상반기 내 성과도출 기대
- 자체 LLM 모델 활용한 '다트포인트AI' 서비스 출시, 2~3월 내 업데이트 예정. 금융감독원 DART내 크롤링, AI어시스턴트 제공. 향후 법령, 특허 정보용으로 응용 가능. B2C 매출 확대 계기

▶️ '락바텀' 수준 부담없는 주가로 AI 모멘텀까지 기대할 수 있는 픽
- AI S/W 기업 중 흑자기업, 저평가기업 매우 희소. 돈 버는 S/W기업들은 2024년부터 주가 차별화 경험. 회사의 이익창출 능력 대비 현 주가는 지나친 저평가
- 오버행(출회가능물량)은 창업 초기 SI투자자였던 네이버(3.96%)와, 네이버가 지분을 매각한 FI(10.15%)로 총 14% 수준으로, 부담 없는 수준

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위 내용은 2024년 1월 14일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.