​​Видимо, на рынке акций США все настолько хорошо, что его участники ищут себе новые способы получить инъекцию адреналина. Одним из таких способов в последние дни стала активная скупка акций с максимальной долей шортов по отношению к free float (short interest).

Например, в среду, когда весь рынок окрасился в красный цвет, имел место любопытный момент. Если 3000 акций из индекса Russell-3000 поделить на 10 равных частей (децилей) в зависимости от short interest, то в плюсе был единственный дециль с максимальным значением этого показателя (см. диаграмму). То есть, средний результат по 300 наиболее "зашорченным" акциям оказался намного лучше рынка.

На следующий день любители поиграть в эту игру нашли себе новую "жертву"- серебро ( SLV) и акции производителей серебра (AG, FSM из наиболее известных). И судя по ленте твиттера, это может быть только началом игры на серебре.

Играть ли по этим новым правилам, которые кто-то пишет за нас, решать каждому самостоятельно. Например, тема серебра лично мне нравится довольно давно, о чём было несколько постов в канале. Поэтому если этот сектор получит такую неожиданную поддержку от толпы "рыночных революционеров", я не огорчусь. Но вот выбирать акции только по принципу "чем больше в ней шортов, тем лучше", считаю слишком рискованным занятием, которое больше похоже на казино, чем на инвестиционный процесс.

Тем не менее, если кто-то захочет, например, проследить за динамикой акций с максимальным short interest, могу посоветовать использовать скринер от Finviz. Бесплатная версия позволяет отобрать бумаги, у которых в шортах более 30% от free float (поле называется Float short), и таких более чем достаточно для образовательных целей.

Картинка- для уикенда. Текст- не зависит от дня недели.

Я заметил, что люди, которые утверждают, что не понимают, как японский виски может быть хорошим, на самом деле совсем не знакомы с настоящим японским виски.

То же самое можно сказать и про технический анализ финансовых рынков 😆

Трудно не согласиться с мнением Sentimentrader, что эта ситуация больше похожа уже не эйфорию, а на манию.

Объём начальных покупок колл-опционов мелкими трейдерами (то есть, "горячие" спекулятивные ставки на быстрый рост) за год вырос в деньгах почти в 9 раз, с 5 до 44 млрд долларов. Правда, аналогичные объемы в пут-опционах росли похожими темпами, но это не меняет сути- экстремальной спекулятивной активности толпы.

Все мании когда-то заканчиваются, и эта не исключение. К сожалению, неизвестно, когда конкретно это произойдёт. Может, сдутие начнётся уже завтра, а, может, набежит ещё любителей лёгкой наживы, и этот объем сперва удвоится.

Резкий прокол этого пузыря вызовет лавину, которая погребет под собой много тех самых "мелких трейдеров". Зато он позволит рынку быстро выпустить пар и возобновить долгосрочный восходящий тренд, у которого, на мой взгляд, впереди все десятилетие.

Есть такое понятие из рыночной статистики- январский барометр. Оно говорит о том, что направление закрытия января указывает на направление закрытия следующих 11 месяцев.

Действительно, если посмотреть на всю историю фондового рынка США, то в большинстве случаев так оно и было. Но, оказывается, в последних 9 случаях 8 стали исключением (см. таблицу от LPL Research). Отрицательное закрытие января привело к отрицательной динамике следующих 11 месяцев лишь в 2008 году.

В этом году январь снова был в минусе, что позволило многим комментаторам сразу сделать далеко идущие выводы на конец года. Но, как выясняется, это может ничего не значить. Поэтому аккуратнее с "барометрами"

Пузырь? Какой пузырь? Именно такой вопрос может вполне справедливо возникнуть при взгляде на долгосрочный график индекса европейских акций Stoxx600.

В то время как Штаты, вероятно, находятся уже на поздних стадиях бычьего цикла, в Европе, похоже, все только начинается. Правда, с одним условием- нужно убедится в том, что индекс, наконец, преодолевает 20-летний уровень сопротивления. Для этого нужно обновить максимум 2020 года. Тогда перед подклассом активов "акции Европы" (и перед аллокаторами активов) могут открыться радужные перспективы.

Я много раз писал про то, почему считаю важным для "здоровья" бычьего рынка опережающую динамику Nasdaq-100 относительно S&P-500 (иначе, соотношение QQQ/SPY). Вот, например, в начале декабря 2019 года акцент был сделан на том, сможет или нет это соотношение выйти вверх из многомесячной консолидации.

Смогло. Прошло 14 месяцев, в течение которых QQQ вырос более чем на 60%, поэтому можно сказать, что сравнение того пробоя с "двумя тузами на раздаче в покере" оказалось уместным.

Сейчас имеет место аналогичная консолидация (хотя по времени она значительно короче и вряд ли приведет к движению такого масштаба). Соотношение QQQ/SPY не росло в течение 5 месяцев, и сейчас оно пытается обновить максимум сентября и выйти на оперативный простор. Если это произойдет, то текущий бычий рынок в акциях США может получить дополнительный импульс.

О целях по индексу говорить нет смысла, но при растущем соотношении QQQ/SPY будет очень трудно рассчитывать на серьезную коррекцию. Дело за малым- дождаться подтверждения.

Управляющие сбалансированными паевыми фондами в США, несмотря на максимумы рынка акций, все ещё сильно не добирают риска.

На графике видно, что обычно "бета" таких портфелей колеблется в диапазоне 0,5-0,7. Это не означает непосредственно долю акций в портфеле, так как бета разных акций может сильно различаться. Но, в целом, можно сказать, что при бете, равной 1, динамика портфеля будет соответствовать индексу (хотя вес акций может быть и не 100%).

Сейчас бета постепенно растёт (то есть, управляющие начинают лучше относиться к риску), но с низких уровней. Ранее такая динамика часто происходила в начале или середине фазы роста рынка, но не в её конце. Как обычно, отметим, что это не гарантия, а просто ещё один аргумент в пользу стратегических быков.

Я писал об этом месяц назад, но можно повторить и сейчас. До тех пор, пока не образуется расхождение между индикаторами риск-аппетита и широким рынком (аналогичное февралю 2020 г, которое отмечено красными стрелками), о каком-то серьезном развороте вниз говорить будет преждевременно.

Пока этого расхождения нет, и мы наблюдаем все ту же картину- соотношение "мусорных" облигаций к Трежерис (риск-аппетит инвесторов в бонды) и соотношение секторов Consumer Discretionary против Consumer Staples (риск-аппетит инвесторов в акции) демонстрируют новые локальные максимумы вместе с индексом S&P-500.

В такой ситуации, конечно, тоже может случиться ТОП и начало медвежьего рынка, только вероятность этого очень невысока (хотя это субъективное мнение). Поэтому, на мой взгляд, благоразумнее продолжать придерживаться тактики "оставаться с трендом". Откаты в таком сценарии возможны, но чаще всего они просто позволяют выпустить пар и продолжить движение в направлении тренда.

На мой взгляд, новость о том, что Тесла купила биткойн на 1,5 млрд долларов и не исключает в будущем начать принимать биткойн в оплату своей продукции, получит неоднозначную оценку в СМИ.

Кто-то (в первую очередь, хейтеры) начнёт кричать, что это уже "край", и пузырь вот-вот лопнет.

Кто-то, наоборот, воспримет её как очередное доказательство более массового применения крипты и, соответственно, как сигнал на её дальнейший рост.

Мне, конечно, ближе второй вариант, но я об этом периодически писал, начиная с 2018 года. Поэтому меня происходящее радует, но не удивляет.

Кстати, есть повод для нового поста на тему крипты, на этот раз, второй по значимости (эфира). В один из ближайших дней опубликую.

Давно не смотрели на RRG (Relative Rotation Graphs). Напомню, этот вид графика позволяет быстро визуально оценить относительную динамику группы активов/инструментов против выбранного бенчмарка или другого ориентира.

В данном случае показана группа ETF на широкие классы активов, а их динамика оценивается относительно фонда AOM (сбалансированный ETF, с текущими долями 45/55 акции/облигации).

Это упражнение может быть полезно тем, кто занимается активной аллокацией и сравнивает результаты не с S&P-500, а со сбалансированным бенчмарком.

Нас интересует, прежде всего, кто находится или уверенно движется в правый верхний угол (это зона лидирующих активов). Как видим, это DBC (сырьевые рынки), VTI (акции США) и HYG (ВДО США). В общем, risk on во всей красе, что и следовало ожидать.

​​На фоне горячих историй типа GME, Теслы и компаний-"бенефициаров ковида", которые могут вырасти в разы за несколько месяцев или даже недель, более скучные темы часто остаются незаслуженно обделены вниманием. Тем не менее, интересные события происходят не только в "диджитале" и "облаках". Правда, в более традиционных отраслях может потребоваться больше терпения, чтобы выжать из истории максимум.

Хорошим примером, на мой взгляд, является уран и одна из крупнейших компаний-производителей Cameco (CCJ).

Я уже писал про нее в конце декабря. С тех пор за 1,5 месяца акция выросла на 21% (S&P-500 на 6%), но с точки зрения долгосрочного инвестора это может быть только началом.

Похоже, что долгосрочные тренды подтвердили разворот как в абсолюте (сверху), так и относительно индекса. Если гипотеза верна, то цели ставить смысла нет, так как новый зарождающийся тренд может продлиться на годы и завести цену куда угодно.

В качестве первой реальной зоны притяжения неплохо выглядит максимум 2012-2014 гг на 22,5$. Даже после уже случившегося роста это более 36% потенциального апсайда, и если для его достижения потребуется 12-18 месяцев, это может стать неплохой инвестиционной возможностью.

По данным Charles Schwab, сейчас на рынке наблюдается довольно редкое явление. Правда, последний год уже приучил нас ничему не удивляться, но тем не менее.

На графике показано число дней, в течение которых индикатор VIX (который называют еще "фактором страха") торгуется выше отметки 20. Уровень 20 по VIX как бы отделяет рынок от режима "абсолютного спокойствия". Так вот, несмотря на рекордный рост рынка с минимумов марта прошлого года, VIX не уходит ниже 20 уже 245 дней подряд.

Это 2-й результат в истории расчета индикатора. На минимумах 2009 года VIX не уходил ниже 20 более 320 дней. Но в том-то и парадокс. Если тогда это можно было объяснить логически- все-таки, рынок падал с конца 2007 по март 2009 гг, то сейчас эта логика не работает. Рынок растет и растет, а "спокойствия" не наступает.

Я не знаю, сколько еще продлится это расхождение, но рано или поздно VIX снова уйдет под 20. Если к этому времени рынок сохранит долгосрочный аптренд (коррекции не в счет), это придаст ему дополнительный импульс.

Морозным субботним вечером можно потратить 3 часа на просмотр швейцарского мини-сериала под названием "Private banking" (у нас его почему-то перевели как "Банковские игры"). Он настолько "мини", что даже не удостоился плаката и рецензии на "Кинопоиске", хотя имеет довольно высокие 7,2 балла на IMDB.

Учитывая страну происхождения, можно сказать, что швейцарцы сняли производственную драму на животрепещущую для себя тему выживания небольших частных банков. Благодаря небольшому хронометражу, тут совсем немного "воды" или "розовых соплей", зато достаточно глубокое для художественного произведения погружение в будни частных банкиров и их клиентов. А в конце даже показана нетривиальная схема отмывания денег на примере клиентов из ЮАР и благотворительных фондов. Естественно, исключительно в ознакомительных целях.

​​Недавно писал о том, что есть повод вспомнить про вторую по значимости криптовалюту- эфир. Немного подробнее о том, что имелось ввиду.

На графике справа видно, что вскоре вслед за биткойном который быстро удвоился после обновления максимума 2017 г, свой аналогичный максимум на 1400$ пробил и эфир. До удвоения тут пока далеко, рост после пробоя составил "всего" 30%, но гораздо важнее, на мой взгляд, соотношение ETH/BTC в нижней части графика.

Сейчас оно тестирует предыдущий локальный максимум около 0,04 BTC за 1 ETH. Когда этот уровень будет пройден, эфир может получить необходимое ускорение. В этом случае не исключаю, что уже в этом году его цена может вырасти до 2800-3000$.

Вероятность пробоя уровня 0,04 по ETH/BTC я оцениваю как высокую (хотя формального подтверждения пока нет). Обращает на себя внимание (см. график слева), что популярность запросов по слову "эфир" в поиске Гугла выросла темпами, значительно опережающими аналогичный показатель по слову "биткойн".

Возможно, осталось только дождаться, когда масса интересующихся перейдет от поисков к делу?

​​Месяц назад был пост о том, что управляющим сбалансированными стратегиями (где нужно работать с долями акций и облигаций в портфеле) на российском рынке, возможно, стоит обратить внимание на тот факт, что индекс корпоративных облигаций Мосбиржи выглядит слишком дешево относительно индекса акций Мосбиржи.

Пока слишком рано подводить серьезные итоги, но этот месяц динамика рынка развивалась в соответствии с гипотезой: индекс облигаций теряет 0,1%, а индекс акций- 1,3%. Разница в абсолюте небольшая, но, как минимум, очевидно, что держать в портфеле российских активов экстра-риск рынка акций в течение этого периода не имело смысла.

К чему это предисловие? Дело в том, что сейчас что-то похожее развивается на рынке США. На графике (в нижней половине) показано отклонение от 200-дневной средней соотношения TLT/SPY (Трежерис против Акций). Сейчас это отклонение достигло -18%. За последние 20 лет аналогичные ситуации можно пересчитать по пальцам.

В верхней половине графика- цена собственно TLT. Я отметил стрелками те моменты, когда перепроданность Трежерис относительно рынка акций достигала экстремальных значений. Как видно, во всех случаях вскоре после этого TLT начинал расти и в абсолюте тоже.

Означает ли это повторение истории и сейчас? Естественно, никаких гарантий этого нет. Но на мой взгляд, данная ситуация повышает вероятность того, что локальное дно в цене TLT (или, выражаясь иначе, локальный максимум в тренде роста доходностей Трежерис) где-то рядом по времени (о конкретных уровнях цен этого сказать, к сожалению, нельзя).

Кстати, если эта гипотеза окажется верна, то она может иметь и более серьезные последствия. Например, для рынка драгметаллов, для которых рост ставок является своеобразным "встречным ветром", а их снижение, наоборот, "ветром попутным". Возможно, именно локальный разворот в Трежерис мог бы стать поводом к окончанию коррекции в золоте и серебре, которая продолжается с августа.

​​Вот и сырьевой индекс CRB, который много лет никого не интересовал, постепенно подбирается к серьёзным уровням. Отклонение индекса от его 200-дневной средней составляет уже почти 17%. За всю 65-летнюю историю расчёта так сильно и быстро индекс растёт лишь в 4-й раз.

В предыдущих 2 случаях (2008 и 2011 гг) вскоре вслед за этим следовал разворот вниз. Сейчас такую вероятность тоже исключать нельзя, учитывая, что формально индекс ещё не обновил предыдущий локальный максимум 2018 г. Я думаю, что ре-тест этой зоны 200-205 мы в этом году увидим (это примерно 10% с текущих уровней), но как раз там все и решится относительно долгосрочных перспектив этого класса активов.

Дело в том, что если это вполне логичное сопротивление не сработает, то вероятен сценарий, который мы уже видели на примере Nasdaq-100. Тогда отрыв от 200-дневной средней может ускориться по примеру 1970-х годов с их стагфляцией, а CRB, соответственно, войдёт в стадию параболического роста.

В условиях повсеместных монетарных и фискальных стимулов вероятность такого сценария мне представляется вполне осязаемой, хотя сейчас в него, возможно, верится с трудом.

​​Не мог пройти мимо такого наблюдения. Золото и Трежерис часто используются в качестве защитных классов активов в портфеле, призванных снижать его волатильность и просадки в периоды спадов рынка акций. У золота есть еще и второе предназначение- хедж от роста инфляции, но об этом чуть ниже.

Два основных и наиболее ликвидных "защитных" актива имеют и свои собственные взаимоотношения. Глядя на относительную динамику золота против Трежерис, трудно удержаться от мысли, что 5-летний тренд опережения Трежерис (2011-2016) закончился, а теперь заканчивается и 5-летний период консолидации (2016-2021).

Если это так, то золото может стать приоритетным защитным активом на следующие несколько лет. Подчеркну- речь сейчас не о том, что Трежерис упадут в цене, а золото сильно вырастет в абсолюте или сильно опередит акции. Речь о том, что инвесторы, выбирая между двумя основными защитными активами, могут начать предпочитать золото вместо Трежерис.

А уже это, в свою очередь, трудно себе представить в условиях иных, чем рост инфляционных ожиданий, постепенно переходящий в рост собственно инфляции. Хотя фундаментально для роста инфляции вроде бы причин нет, так как, несмотря на рост денежной массы в объеме, скорость ее обращения не растет (пока). Но одно дело- поиск теоретического обоснования, а другое- практические действия самого рынка, который "ставит" именно на инфляционный сценарий.

По данным Macro Charts, индексы почти все стран, входящих в индекс мировых акций MSCI World, торгуются выше своих 200-дневных средних. На графике показан процент таких стран.

Это признак очень широкого участия в росте, который ранее обычно возникал на старте бычьих рынков, а не на их излете. При этом, откаты на 5-10% являются обычным делом, но основной посыл именно в этом- что мировой рынок акций на данный момент выглядит настолько "здоровым", насколько это возможно, и это не признак перегрева (хотя интуитивно может казаться по-другому).

Конечно, все закономерности рано или поздно ломаются, но вот ставить ли на то, что этот слом произойдет сейчас- вопрос сугубо индивидуальный. Лично я пока бы не стал, хотя откату процентов на 10 по индексам был бы даже рад.

​​Без малого год назад, в конце апреля 2020 г, был опубликован вот этот пост, в котором сравнивалась динамика доходности 10-летних US Treasuries и соотношения Медь/Золото. На графике выше этот момент отмечен стрелкой. Основной посыл, напомню, был такой: растущее соотношение Медь/Золото является отражением ожиданий экономического роста, а, следовательно, приводит и к росту доходностей.

Одно из основных и прикладных межрыночных соотношений снова сработало, хоть рост доходности и начался с небольшой задержкой. Вчера медь закрылась на максимуме с 2012 года и, конечно, соотношение Медь/Золото тоже бьет все рекорды, сильно оторвавшись в росте от доходности Трежерис.

Учитывая, что направление этих двух графиков, как правило, совпадает (амплитуда может различаться, как сейчас), сейчас, на мой взгляд, возможен один из 3 сценариев:

(1) "догоняющий" рост доходности 10-леток в район 2%,
(2) коррекция в меди или
(3) рост в золоте.

Сценарии 2 и 3 означали бы снижение соотношения Медь/Золото, что привело бы его в соответствие с темпом роста доходности. Вероятности каждого сценария предлагаю оценить самостоятельно исходя из своего видения текущей ситуации. Лично мне вариант (1) кажется наименее вероятным здесь и сейчас, но посмотрим.

Обратил внимание на один не очень популярный отраслевой индекс- компаний США, работающих в сфере трудоустройства, повышения квалификации, бизнес-тренингов и т.д.

Конечно, пока все внимание сосредоточено в горячих темах типа полупроводников, облаков, альтернативной энергетики и пр., мало кому интересен индекс, который мало того, что включает скучные компании "старой экономики", так еще и стабильно снижается относительно широкого рынка с 2006 года (см. верхнюю часть графика).

Однако сейчас мы, возможно, наблюдаем возврат интереса к сектору. Сам индекс в абсолюте пробил многолетнее сопротивление вокруг 160. Относительно S&P-500 тоже наблюдается попытка развернуть тренд.

Окажется ли она удачной, я не знаю, хотя предполагаю, что да. Но важнее другое- рынок, как известно, - механизм, учитывающий будущие события. Не означает ли такая резвая динамика "скучного сектора", что в пост-ковидную эпоху людям придется тратить значительные ресурсы на смену навыков, профессий и мест работы, а компаниям- на переобучение?