В последние дни гонят волну про возможное скорое закрытие Телеграма в РФ. На всякий случай, если это произойдет, вы сможете найти меня в Твиттере @sergeygrigorian
Сейчас я туда отдельно не пишу. В мой твиттер автоматом репостятся материалы блога trendsurfer.ru, посвященного, в основном, спекуляциям, а не инвестициям. Но если жизнь заставит, придется переформатировать свой твиттер под тематику этого канала. Так что, на всякий случай, имейте ввиду
@sergeygrigorian aka trendsurfer

Немного легкого чтения без цифр на выходные.

Существует интересная связь между биохимией и готовностью отдать деньги в доверительное управление. Ключ в слове "доверительное". Оказывается, уровень доверия, которое вы испытываете к человеку, напрямую зависит от уровня гормона окситоцина, который вырабатывается в мозге гипоталамусом. Выработка окситоцина активизируется при "позитивных социальных взаимодействиях". Вот признаки основных из них, согласно исследованию 2014 года под названием "The Neuroscience of Trust":

- Вас "проактивно" слушают. То есть, со встречными вопросами, поддерживая разговор.
- С вами вместе обедают, возможно, с небольшим количеством алкоголя
- После завершения переговоров легкие "обнимашки" вместо рукопожатия
- Неожиданные приятные подарки, совсем необязательно крупные
- Вас приглашают в офис, в котором "домашняя обстановка"
- Вас знакомят с домашним животным (в идеале, в том самом офисе из предыдущего пункта)

Доказано, что все это повышает уровень гормона окситоцина, необходимого для появления чувства доверия. Конечно, если вам при этом предлагают откровенный bullshit, то даже этих условий будет недостаточно, чтобы убедить вас отдать деньги. Но при прочих равных человек, скорее всего, отдаст предпочтение тому, кому подскажут биохимические процессы в его организме. Об этом просто нужно помнить и отделять реальное доверие от стимулированного.

Лучше один раз увидеть, чем сто раз прочитать.

Мы тут будем часто говорить про #распределениеактивов . Самый простой вариант, который подойдет большинству людей, о чем я упоминал ранее, это комбинация между акциями и облигациями. Через какие именно инструменты лучше ее получить, я буду писать отдельно. Доли в портфеле тоже не могут быть одинаковыми для всех, так как у всех разный риск-аппетит. А сейчас в качестве примера посмотрите на то, как комбинация активов добавляет ценности портфелю.

На картинке сравнение за 20 лет двух условных портфелей. Первый (красная линия)- это 100% рынок акций США. Второй (синяя линия)- комбинация из 60% акций и 40% правительственных облигаций. Период 20 лет позволяет пройти через разные фазы рынка, включая панику, кризис и бурный рост. За это время 10 000 долларов, инвестированные в первый портфель, росли с темпом 8,26% годовых, а во второй- с темпом 7,94% годовых. Разница некритичная. Но зато комбинированный портфель заметно выигрывает с точки зрения рисков. Стандарное отклонение доходности почти в 2 раза ниже (8,84% против 15,26%) и, главное, максимальная просадка тоже меньше в 2 раза (26% против 51%). Все эти цифры- номинальные, без учета инфляции, а также расходов на комисии и хранение.

Мы никогда заранее не знаем, что произойдет с нашими инвестициями сразу после того, как мы их сделали. Поэтому лично я задаю себе вопрос: "Что мне комфортнее, ожидаемая доходность 8,26% годовых с риском получить переоценку по капиталу -51% или же ожидаемая доходность 7,94% годовых с риском переоценки -26%? Для меня ответ очевиден. Думаю, он будет так же очевиден и подавляющему большинству инвесторов.

Вообще, основная задача при распределении активов, на мой взгляд, состоит в том, чтобы портфель давал долгосрочную доходность рынка акций с риском рынка облигаций. Данный простейший пример делает первый шаг в этом направлении, указывая вектор, в направлении которого вам как инвесторам нужно думать. В дальнейшем я обязательно буду развивать эту тему, показывая, как меняется профиль доходность-риск при добавлении того или иного класса активов, а также при наличии периодических ребалансировок.

Подготовил простую диаграмму, с помощью которой можно быстро сопоставить свои ожидания с реальной жизнью в системе координат "доходность-риск". Скорее всего, для тех, кто имеет продолжительный рыночный опыт, она ничего нового не скажет. Но среди читателей, я уверен, найдется много тех, кому будет полезно иметь под рукой такую шпаргалку. Особенно, если придется выбирать из нескольких инвестпродуктов.

Собственно, никакой "америки" тут не открывается. Хотите гарантии надежности и сохранности- будьте готовы к низким доходностям и постепенному, но верному снижению покупательной способности капитала. Хотите регулярного и высокого дохода- будьте готовы к тому, что на пути к достижению цели капитал будет под повышенным риском.

Главное в другом. Мой совет- старайтесь избегать того, что в англоязычной литературе по поведенческой экономике называется "mental accounting", то есть, своего "внутреннего бухгалтера". Он будет стремиться к тому, чтобы каждую инвестицию рассматривать по-отдельности, вне контекста всего портфеля. Это неизбежно приведет к нерациональным решениям, основанным на эмоциях, а не расчете. А стремиться нужно как раз к обратному- знать, на каких "полках" этой пирамиды лежат части вашего портфеля, как они между собой коррелируют и какие задачи выполняют для достижения общей "портфельной цели".

Любопытная информация к размышлению. Доля рынков акций отдельных стран по капитализации в мировом рынке акций.

В 1899 году: США 15%, Россия 6%

В 2016 году: США 53%, России нет

Картинка справа напоминает героя компьютерной игры PacMan, который постепенно сжирает все вокруг.

При текущих ставках доходности и курсе доллар-рубль я считаю покупку в свой долгосрочный "пенсионный" портфель "длинных" ОФЗ нерациональной с точки зрения риск-доходность. Все очень перегрето.

Ставки по ОФЗ упали до столь низких уровней 7-7,5% годовых в рублях исключительно на спросе со стороны иностранных инвесторов. В некоторых размещениях доля иностранцев доходила до 80% от общего спроса. В свою очередь, это подогревало спрос на рубль и вызвало его необоснованное (при таких ценах на нефть) укрепление.

Такое соотношение ставок и курса неустойчиво. Это демонстрирует хотя бы то, как реагирует сегодня рубль на новости по квотам на нефть из Вены. Впечатление, что источник этого внешнего благополучия- иностранные деньги- наелся до отвала и теперь будет разворачивать своб позицию. Если так, это может привести к росту ставок ОФЗ (то есть падению их цены) и росту доллара к рублю.

Поэтому в портфелях с базовой валютой рубль я предпочел бы держать защитную часть в коротких (с погашением через 1-2 года) корпоративных облигациях, а в портфелях с базовой валютой доллар- либо просто в валюте, либо в таких же коротких еврооблигациях с доходностью до 3% годовых в долларах.

Иногда лучше заработать меньше, но надежнее. Думаю, уже в этом году будет возможность перезайти в рублевые инструменты на более привлекательных уровнях.

Побывал сегодня в рамках ежегодной конфы Investfunds на секции, посвященной пенсии в РФ. С участием представителей Минфина, управляющих компаний, ассоциаций отраслевых. Лишний раз убедился в том, о чем еще лет 5 назад говорил в эфире радио Финам-фм: не рассчитывайте на то, что кто-то здесь заплатит вам пенсию, на которую можно жить. Делайте ее себе сами.

Какими путями- решайте сами. Кому-то комфортнее купить недвижимость и сдавать ее в аренду (не очень выгодно, зато понятно). Кому-то- заняться параллельным бизнесом. Кому-то- озаботиться вопросами самостоятельного инвестирования через акции, облигации, ETF. А кому-то (как мне, например)- использовать все эти способы вместе.

Причем это касается абсолютно всех, независимо от начального финансового статуса. Аксиома: хочешь сохранить образ жизни, приближенный к годам активной деятельности- инвестируй сам. Иначе будь готов к резкому падению уровня жизни через N лет.

Просадка по вашему долгосрочному портфелю в какой-то момент может достигнуть 30%. Какая долгосрочная доходность в US$ такого портфеля является для вас приемлемой?
anonymous poll

8+% – 239
👍👍👍👍👍👍👍 61%

6-7% – 95
👍👍👍 24%

4-5% – 59
👍👍 15%

👥 393 people voted so far.

Если прокрутить ленту канала, можно увидеть, что 6 мая я предположил окончание растущего тренда в курсе доллар-рубль и предложил с этого момента делать упор на валютные инструменты.

Сегодня коллеги из российского подразделения банка Societe Generale выпустили аналитическую записку на тему Покупать доллар-рубль", подтверждающую мои предположения. Вот их тезисы кратко:

- сокращается баланс счета текущих операций РФ
- власти усиливают "словесное" беспокойство по поводу слишком крепкого рубля
- реакция ЦБ до сих пор была умеренной, но может усилиться путем сокращения ставки на 0,5% в июне и еще на 0,5% в 3 квартале
- сокращается объем покупок ОФЗ иностранцами (риск сворачивания carry trade)
- остается сложной геополитическая ситуация (следовательно, санкции и дальнейшая стагнация экономики)

Я остаюсь при своем мнении: в текущей ситуации лучше заработать 3-4% годовых в долларах, чем 8-9% годовых в рублях. Если не хочется сильно рисковать, то через еврооблигации. Если не хочется заморачиваться с получением статуса квалифицированного инвестора и отбором отдельных бумаг, то через ETF, доступный с любого брокерского счета и торгуемый, в том числе, на МосБирже

Сегодня улетаю в отпуск на 2 недели. Поэтому частота постов пока немного уменьшится, не обессудьте )

Я сейчас нахожусь в Испании (Марбелья) и своими глазами наблюдаю бурное оживление рынка недвижимости. Хочу написать об этом пост с конкретными цифрами, для потенциальных инвесторов. Интересно?
anonymous poll

Да, интересно из любопытства – 380
👍👍👍👍👍👍👍 62%

Да, интересно как инвестору – 198
👍👍👍👍 32%

Нет, не верю в недвижимость – 39
👍 6%

👥 617 people voted so far.

Ок, спасибо за активность. Даже не ожидал, что тема вызовет такой интерес. Тем более не ожидал, что наберется столько интересующихся как инвесторы. Постараюсь закончить обещанный материал ко вторнику или, максимум, к среде. Букв, похоже, будет много, а тут все-таки солнце, море, вино и сыр с хамоном, так что, надеюсь на понимание ;)

Еще немного об испанской недвижимости перед тем, как вернуться к традиционным инструментам и портфелям.

Мнение агентства Moody's, которое, в целом, подтверждает написанное мной вчера:

goo.gl/gK124i