О своём отношении к китайским акциям я уже говорил. За прошедшее время оно не изменилось, так как поводов особо не было. Но оно касается долгосрочных инвестиций, а это не отменяет того, что когда появляются интересные чисто спекулятивные возможности, их можно и нужно стараться отыгрывать.

И сейчас, как мне кажется, назревает такая возможность на ETF KWEB- корзине акций китайских интернет-компаний. Его цена в 3-й раз за 1,5 месяца тестирует уровень 30 с копейками, при этом после предыдущих попыток каждый откат заканчивался выше предыдущего. Одновременно с этим, соотношение KWEB/Мир также тестирует 3-месячный максимум. Картина слишком "красивая", чтобы ее игнорировать.

Это не означает, что путь наверх- единственно возможный. Правильнее будет сказать, что из 10 таких паттернов, как показывает моя практика, сработает не меньше 6-7, а это означает, что для игрока (не инвестора !) с соответствующим риск-аппетитом риск недополучить потенциальную прибыль превышает риск убытка (при условии соблюдения стоп-лоссов и размера позиций).

Возвращаясь непосредственно к графику, далеко идущих целей я бы сейчас не ставил. Но пробой уровня сопротивления (при его подтверждении) повысит вероятность ре-теста максимума 2023 года на 36. А это вполне себе "торгуемые" 5-5,5$ (или 16-18%). Что будет дальше, это уже другая история, которая потребует сделать "zoom out" и посмотреть на более длительную историю цены. Мы это тоже обязательно сделаем, если сработает первоначальная гипотеза, но прямо сейчас бежать впереди паровоза не вижу смысла.

Благодаря тому, что VIX уже 2 месяца держится в нижней части своего исторического диапазона (13-15), а пут-опционы, видимо, мало кому нужны в бычьем рынке, образовалась очень благоприятная для хеджирования ситуация.

Вот, например, часть опционной цепочки для SPY вечером в пятницу. Цена закрытия SPY 456,92$. Опцион пут с экспирацией 28/06/2024 и со страйком 430$ можно купить примерно за 14$. Это около 3% от цены SPY.

То есть, если у инвестора в портфеле есть индексный фонд на S&P-500, и он не хочет его продавать даже после роста на 20% с начала года, то рынок предлагает выгодную сделку. Всего за 3% (стоимость страховки) инвестор может почти на целый год застраховать себя от любого снижения ниже 430. А дальше уже он может делать что угодно- хоть просто держать свой SPY до упора, хоть поставить себе цель для фиксации прибыли повыше и ждать ее достижения- ему уже ничего не страшно.

Естественно, в хеджировании путем покупки пут-опционов нет ничего нового или необычного. Но такая стоимость страховки встречается нечасто, на моей памяти. Не уверен, что она продержится очень долго, и это единственная причина, почему я решил подсветить этот факт.

Не прошло и трех дней, как привлёкший мое внимание ETF на китайские интернет-компании KWEB нарисовал «книжный» breakaway gap ровно на том уровне, который требовался (30,5).

Одновременно с этим, аналогичный пробой произошёл и на относительной динамике KWEB/Мир.

На пути к первой значимой цели 36 (она же- максимум 2023 года) осталось только сопротивление на уровне мартовских максимумов на 32, где KWEB сейчас и находится.

Не является инвестиционной рекомендацией

Если верить статистике рынка длинных (от 10 лет) Трежерис США, доходность вложений в них находится в самой нижней части исторического диапазона, независимо от того, сколько лет назад вы в них инвестировали.

Например, если вы купили Трежерис 2 года назад, то ваш результат сейчас находится в 0,7% «персентиле». Это означает, что с 1979 года 99,3% всех 2-летних периодов показывали результат выше.

Если вы более долгосрочный инвестор и купили Трежерис 10 лет назад, то ваш результат сегодня находится в 3% «персентиле», то есть, хуже, чем в 97% всех отдельно взятых 10-летних периодов.

И так более-менее по всем значимым срокам инвестирования от 1 года до 20 лет.

Само по себе это, конечно, ничего не гарантирует. Но натура contrarian требует не упускать из вида данный инструмент. Факт перепроданности актива, даже такой экстремальной,- это не «сигнал» на покупку, а создание благоприятных условий для ожидания такого сигнала.

Я уже писал в мае о том, что готов «полюбить» TLT ( ETF на длинные Трежерис) в случае пробоя ценой уровня 110. С тех пор, с учётом выплаченных дивидендов, этот уровень опустился до 107. А если ещё укрупнить масштаб графика цены, то станет понятно, что риски покупки TLT значительно снизятся уже при пробое 103.

Это все равно далеко от текущих уровней, поэтому данная информация, скорее, для того, чтобы обновить свои «мониторы». Но в последние пару лет мы привыкли к тому, что ситуация может меняться очень быстро, поэтому нужно быть готовым даже к таким резким движениям. Особенно, возвращаясь к началу поста, с учётом той самой экстремальной перепроданности.

О смене лидеров наглядно. В последние дни много говорится и пишется о том, что недавний локомотив рынка- сектор Technology- сдаёт позиции, а ему на смену идут новые лидеры.

Одним из них, с учётом растущей цены на нефть, является сектор Energy. На графике выше показана относительная динамика этих двух секторов против широкого рынка.

Относительные тренды, начавшиеся в конце прошлого года, формально завершены. Теперь какое-то время (до следующего разворота) существует повышенная вероятность того, что инвесторы будут играть Technology «от продажи» (то есть, продавая мини-ралли), а Energy- « от покупки» (то есть, выкупая мини-откаты).

Кстати, данные изменения в относительной динамике секторов не ограничиваются только этими секторами. Но это уже другая история, о которой мы поговорим отдельно.

Про сезонность. Динамика рынка акций США в 2023 году по данным Carson Research практически идеально соответсвует «расписанию» индекса в «сильные» годы, когда он прибавляет от 10% и выше в первом полугодии. Оранжевая линия показывает усреднённую динамику индекса в такие годы.

Если к 30 июня S&P-500 прибавлял 10% или больше, в середине июля (в среднем) у него начиналась пауза, которая продолжалась примерно до конца октября.

В этом году пауза началась на пару недель позже, что, вероятно, говорит о более сильном, чем в среднем, импульсе. Вполне вероятно, что и закончится эта пауза по той же самой причине чуть раньше, чем в среднем. Но, как бы то ни было, пока картина текущей коррекции выглядит вполне логичной и не выбивается из исторического контекста. Теперь, главное, без серьёзных потерь дождаться начала хорошего «сезона» в октябре и рассчитывать на то, что закономерности продолжат работать.

Обнаружил на просторах интернета полезный ресурс для тех, кого интересуют результаты долгосрочных инвестиций в рынок акций США. Это калькулятор доходности индекса S&P-500 с 1871 года в разных форматах. Можно выбрать начальный и финальный месяц отсчёта, а также один из четырёх вариантов доходности, которую вы хотите увидеть: без учёта/с учётом реинвестирования дивидендов, с учётом/без учёта инфляции.

Например, заведя в качестве точки старта июль 1973 г., а финальную оставить июль 2023 г., мы увидим, что изменение цены индекса (без дивидендов) составило 7,77% годовых без учёта инфляции и 3,69% годовых с учётом инфляции.

Если учитывать ещё и дивиденды с реинвестированием, то цифры получатся гораздо веселее: 10,77% и 6,59% годовых (без/с инфляцией, соответственно).

Один доллар, вложенный в индекс 50 лет назад и остающийся там до сих пор (получающий и реинвестирующий дивиденды), даже с учётом инфляции за этот немалый срок превратился в 24 доллара- не крипта, конечно, но тоже вполне ничего (шутка).

Наверное, тут важно отдельно отметить и тот факт, что данные расчёты теоретически могут быть интересны в обстановке, когда горизонт планирования исчисляется десятилетиями, а те, кто эти расчёты проводит, планируют дожить до пенсии и стабильно ее получать. С планированием в рамках 1 года, вероятно, все эти расчёты и калькуляторы не так актуальны. Поэтому прежде чем ими пользоваться, сначала нужно оценить их актуальность в вашем конкретном случае.

Любопытный и даже слегка контр-интуитивный факт. Оказывается, за последние 12 месяцев доля торговых дней с позитивным закрытием S&P-500 составляет всего 47%. Это несмотря на то, что с октября 2022 г. индекс вырос на 22%. Казалось бы, такое ралли должно было сопровождаться значительной долей "плюсовых" дней, но нет.

Минимум этого индикатора (43%) был в декабре 2022 г. Это произошло потому, что индикатор считается по "скользящему" 12-месячному периоду, Среднее значение с 1954 года 53%. То есть, потенциал для дальнейшего улучшения еще значительный.

Не прогноз, но в качестве контекста для понимания внутренней структуры текущего рынка, который на поверхности кажется сильно перегретым, может быть полезно.

Кто-то "неправ". 20-дневная корреляция между индексом S&P-500 и соотношением ВДО/Трежерис на многолетнем минимуме. На графике показан лишь 3-летний период, но по факту таких высоких негативных значений корреляции не было с 2014 (а до этого с 2007) года.

Условно «нормальной» можно назвать ситуацию, когда направление движения рынка акций и соотношения ВДО/Трежерис совпадает (то есть, имеет место высокая позитивная корреляция). Рост этого соотношения означает, что ВДО покупают охотнее Трежерис, что, в свою очередь, является отражением риск-аппетита, столь необходимого для роста рынка акций.

Текущая ситуация- явная и нечасто встречающаяся аномалия. Она произошла оттого, что соотношение ВДО/Трежерис торгуется на своих исторических максимумах, в то время как рынок акций почти месяц находится в состоянии коррекции. По логике вещей, акции должны прислушаться к тому, что «говорят» облигации, а это значит, что коррекция вот-вот закончится, и возобновится аптренд.

Однако, если взглянуть на предыдущие случаи такого расхождения (они отмечены вертикальным пунктиром), то можно заметить, что так происходит не всегда. Из 9 предыдущих случаев лишь в 5 акции начинали сразу «осознавать свою неправоту» и расти. В оставшихся 4-х случаев акции переходили к росту лишь после того, как падали еще на довольно значимую величину (май, ноябрь 2021 и апрель, декабрь 2022).

Какой из всего этого вывод? К сожалению, быкам данная ситуация 100%-ную уверенность вернуть не может. Зато, наверное, может порадовать тех, кто привык на коротком промежутке времени ловить резкие движения рынка акций в любом направлении. Например, опционных трейдеров.

На более длительную перспективу (несколько месяцев) быкам важно увидеть, что направление движения соотношения ВДО/Акции не разворачивается вниз. В этом случае можно почти наверняка сказать, что акции- даже с опозданием- прислушаются к облигациям.

Продолжая логику предыдущего поста, обращу внимание на ещё одно редкое расхождение динамики. На этот раз между золотом и доходностью Трежерис.

На графике выше хорошо видно, что бОльшую часть времени динамика цены на золото совпадает с перевёрнутой динамикой 10-летней доходности. Заметное исключение с 2007 года, наверное, только в 2014 году, когда и золото, и доходность вместе снижались.

И вот теперь второе расхождение-с 2020 года доходность 10-леток выросла с 0,6% до 4,2%, тогда как золото стоит примерно столько же. Хотя, по идее, оно должно было упасть куда-нибудь в район 1000-1200$, чтобы картинка «соответствовала» ожиданиям.

В этой ситуации уверенным можно быть только в том, что динамика этих двух инструментов снова будет совпадать, причём, скорее, раньше, чем позже. Но вот о направлении движения можно только догадываться и рассуждать.

Лично мне кажется, что вероятность роста обоих графиков выше. То есть, доходность временно вниз, а золото вверх. Логика простая: если рост доходности в 7 раз (!) не смог заставить золото упасть, это что-то да говорит о внутренней силе этого рынка. Плюс к этому, сентимент на рынке Трежерис сейчас довольно убитый, мало кто готов их покупать, но сопротивление на 4,3%, тем не менее, смогло удержаться.

Когда и если доходность 10-леток все же перепишет недавний максимум на 4,36%, вероятность такого позитивного сценария резко снизится. Но об этом пока говорить рано и, надеюсь, в ближайшие месяцы не придётся.

Известно, что сентябрь исторически является самым слабым месяцем для рынка акций США. Это если взять средний результат по всем месяцам за всю историю. Но не все так однозначно...

Уважаемая независимая аналитическая компания NDR Research провела исследование, результаты которого представлены в таблице. Что происходило с рынком акций, если за период Январь-Июль индекс прибавлял от 10% и выше, а затем в августе корректировался и показывал отрицательную динамику? Это именно то, что мы имеем в 2023 году: +19,5% за первые 7 месяцев и -1,8% в августе.

Оказывается, таких случаев за всю историю с 1930-х годов было 14, сейчас 15-й. И во всех предыдущих 14 случаях динамика индекса за последние 4 месяца года была положительной, со средним результатом около 10% и медианой около 9%. Что, на мой взгляд, совсем неплохо и должно добавить уверенности быкам, особенно, после довольно заметной коррекции.

Пока внимание многих инвесторов сосредоточено на IT-гигантах, есть риск пропустить довольно значимое событие в менее раскрученном и «немодном» благодаря «зелёной повестке» секторе Energy (нефтянка, по-нашему).

А там, на минуточку, цена секторного ETF XLE выходит на свой исторический максимум. Такое не каждый день происходит и, как правило, говорит о сильном перевесе покупателей и наличии импульса в секторе.

Если добавить к этому ещё и окончание коррекционного движения вниз в соотношении «Сектор/Широкий рынок» (в нижней половине графика), с возвращением соотношения XLE/SPY над 200-дневную среднюю, то картина становится ещё более обещающей для «быков».

Как обычно, никаких рекомендаций, только наблюдения: если в ближайшие дни это движение не завернут обратно, то у XLE видится неплохой потенциал прибавить ещё около 15$ на горизонте 6-9 месяцев. В другое время я бы сказал, что и для нашей локальной нефтянки это может стать дополнительным фактором поддержки. Но сейчас, пожалуй, не буду и сконцентрируюсь только на базовом активе.

Несмотря на то, что сентябрь пока оправдывает свою репутацию трудного месяца для рынка акций США, основные межрыночные индикаторы риск-аппетита не указывают на то, что проблема носит структурный характер. Скорее, наоборот, они намекают на то, что трудности временные, а индекс S&P-500 находится в коррекции, но в рамках превалирующего восходящего тренда.

Думать так заставляет тот факт, что оба рынка- облигаций и акций- продолжают упорно демонстрировать признаки внутренней силы. Постоянные читатели канала знают, что риск-аппетит кредитных рынков я смотрю через соотношение высокодоходных облигаций к Трежерис, а риск-аппетит рынка акций- через соотношение секторов Discretionary и Staples. Наличие ликвидных ETF для всех этих классов активов и секторов позволяет быстро визуализировать процесс.

Мы видим, что оба соотношения находятся на своих максимумах. Причем, если для рынка акций это максимум локальный, то для рынка облигаций- исторический. То есть, инвесторы в оба класса активов продолжают придерживаться про-рискового подхода, не уходя в защиту. Если добавить к этому то, что VIX уже несколько недель стабильно торгуется ниже 15 (что это означает, я писал здесь), то картина становится совсем какой-то благостной.

Естественно, на коротких горизонтах 1-2 недели произойти может что угодно. Поэтому я бы внимательно мониторил уровень 430 по SPY, так как его пробой вниз может спровоцировать временный risk off, спекулятивные стопы и т.д. Но среднесрочно, скажем, до конца года, тактическое преимущество быков, на мой взгляд, сохраняется. По крайней мере, до тех пор, пока указанные выше соотношения не развернутся вниз, сигнализируя нам о смене приоритетов.

Если верить статистике с 1950 года, рынок акций США вступает в свой худший 10-дневный период, который продлится до конца месяца. Имеются ввиду усреднённые результаты индекса в эти даты. Упрощенно, худший период внутри худшего «сезона». Вот и посмотрим, справится ли он с этим. Если получится отделаться «малой кровью», иначе говоря, боковиком либо неглубоким откатом, то конец года имеет все шансы стать успешным.

По просьбе знакомого доктора дублирую свой апрельский пост. Из личного опыта рекомендую обратиться к ней тем, кто заинтересован в нормализации обмена веществ и приятном бонусе от этого- снижении веса- не с помощью фармы, а за счёт подбора правильного и при этом подходящего лично вам плана питания.

Сам пост ниже 👇

Друзья, хочу порекомендовать хорошего врача-диетолога. Именно профессионального и дипломированного врача, а не этих вот "специалистов по ЗОЖ и питанию" из соцсетей. Это не реклама, а рекомендация на основе личного опыта. В конце концов, работа на фондовом рынке связана со стрессом, который многие из нас пытаются "заесть", а это, в свою очередь, приводит к нарушениям обмена веществ, лишнему весу и прочим нехорошим последствиям. Поэтому, уверен, кому-то точно пригодится.

Доктора зовут Кувшинова Екатерина Валерьевна, она опытный врач-кардиолог и диетолог. Несколько лет назад возглавляла отделение кардиологии в одной из частных клиник, сейчас не знаю. Довольно консервативная в плане современных технологий связи (например, я до сих пор общаюсь с ней по телефону, который приведу ниже, и по смс). Меня это не смущает, но мало ли, вдруг для кого-то важно. Принимает доктор в Москве. После того, как встретитесь и обсудите свою ситуацию, дальнейший процесс будет происходить примерно так.

Сначала сделаете подробный анализ крови по списку, который укажет доктор. В той лаборатории, которая вам больше нравится. Затем она сама проведет подробное УЗИ-обследование ( возможно, даже в своем домашнем кабинете). После этого на основе всех результатов вам дадут конкретные рекомендации на тему того, как нужно питаться, чтобы естественным образом нормализовать обмен веществ. Тут будет учитываться как масса съеденного, так и распределение по белкам-жирам-углеводам. Но, самое главное, вам дадут подробное, расписанное по дням недели меню, нацеленное индивидуально на вас и составленное с учетом ваших предпочтений. Это, кстати, большой плюс. Например, на первом этапе диеты (наиболее сложном) у меня в списке присутствовали даже итальянская паста и блюда кавказской кухни)) Это очень помогает потерпеть и не "соскочить" в течение этого, самого ограничительного, этапа.

По собственному опыту могу сказать, что если его придерживаться и не сильно нарушать, то через 3-4 месяца будет видимый результат. Который- что для меня очень ценно- достигнут не фармой, а путем перестройки организма и нормализации обмена веществ с помощью сбалансированного питания. Конкретно в моем случае, 9 лет назад я сбросил 12-13 килограмм за полгода и вернулся с повышенного к нормальному ИМТ (индексу массы тела). И этот результат потом держится годами уже без всякой диеты (конечно, если совсем уж не уходить во все тяжкие).

Как я говорил, связаться с доктором пока можно только по телефону (звонок или смс) по номеру:

+7 (996) 987-56-89

Скажите ей, что нашли контакт в моем тг-канале, я думаю, отношение после этого будет ещё более внимательным.

Третий квартал и месяц сентябрь подтвердили свою репутацию «плохого сезона» для рынка акций США. Но начинается 4-й квартал, и есть повод обновить историческую статистику.

С 1930 года было 12 других случаев, когда после сильных первых 7 месяцев года (с результатом индекса +10% и более), период август-сентябрь оказывался негативным. В этом году 13-й такой случай (январь-июль +19,52%, август-сентябрь -6,56%).

Нельзя не отметить тот факт, что во всех 12 предыдущих случаях результат 4-го квартала оказывался положительным (от 2% до 20%, в среднем, около +8% за квартал).

Мы, конечно, знаем, что сам по себе этот факт ничего не гарантирует. Прошлые результаты не обязательно должны повторяться в будущем, да и 12 случаев за почти 100 лет- недостаточно большая выборка. Но «быкам», все равно, это должно придать уверенности, особенно, при условии, что в росте доходностей длинных Трежерис наступит пауза. А о том, что это вполне вероятно как раз в 4-м квартале, поговорим в одном из следующих постов.

Сектор Utilities рынка акций принято считать скучным, защитным, низковолатильным и, вообще, бонд-прокси (из-за высокой дивидендной доходности). И он полностью оправдывал эту свою репутацию, как минимум, последние 25 лет, в течение которых я за ним наблюдаю через появившийся в 1998 году ETF XLU.

Но резкий рост доходностей Трежерис привёл к тому, что больше всего страдают именно такие «квази-облигации». Это приводит к возникновению крайне редких явлений.

Например, вчера за один день «низковолатильный» XLU упал почти на 5%. Это произошло на рекордном с марта 2020 года объёме 55 млн бумаг и уже само по себе смахивает на «капитуляцию» покупателей.

Но есть и еще более выраженный признак экстремальных медвежьих настроений в секторе. На диаграмме выше каждый столбец- это процент бумаг в секторе Dow Jones Utiities, которые торгуются на 50-дневном минимуме. Вчера эта доля достигла 100%, всего в третий раз в 21-м веке. Предыдущие два раза- это 10/10/2008 и 08/08/2011. Кому интересно, можете сами посмотреть на графике XLU, что после этого происходило. Если коротко, то резкий разворот и ралли. Правда, в 2008 году после ралли с 14 до 19 был ещё один ре-тест октябрьских минимумов в марте 2009, но ниже цена уже не ходила.

Я не знаю, повторится ли история на этот раз. Последние годы приучили нас к тому, что произойти может все, что угодно. Поэтому не удивлюсь, если даже такая перепроданность будет рынком проигнорирована. Но что, на мой взгляд, очевидно- это то, что при таком сетапе потенциал роста в XLU сейчас сильно превосходит потенциал дальнейшего снижения. Оценить последствия можно будет через 1-3 месяца.