​​Пока растут IT-гиганты, компании малой капитализации США (индекс Russell-2000) остаются вне радаров инвесторов и отстают от рынка. Но, похоже, появляются признаки того, что эта ситуация может развернуться уже в следующем году.

По данным mcoscillator.com, относительная динамика Small-Caps большую часть времени совпадает с периодами роста крутизны кривой доходности Трежерис (график слева). Но не одновременным, а смещенным на 15 месяцев вперед. Эта закономерность показана на графике слева.

Минимум спреда доходностей 10-летних и 3-месячных Трежерис был достигнут в августе 2019 г (все же помнят про страх "инверсии"?) на отметке -0,52%. С тех пор кривая доходности нормализуется и принимает все более крутой вид, то есть, "длинная" доходность растет быстрее "короткой".

Если закономерность сохранится (а она тут показана с 1987 г и работает за редкими исключениями), то декабрь 2020 года может стать циклическим "дном" в отстающей динамике Small-Caps. Особой привлекательности добавляет тот факт, что, если это произойдет, то отлично впишется в долгосрочный тренд соотношения Small/Large Caps, отмеченный на графике справа, построенном аж с 1925 года.

Глядя на все это, наверное, будет логично через месяц-полтора начать перевешивать (или добавлять) компании малой капитализации в той части долгосрочного портфеля, которая изначально выделена под акции США. Как именно это делать, каждый решит сам, а лично мне наиболее удобным и ликвидным способом кажется покупка одного из ETF (таких, как IWM от iShares, VB от Vanguard или аналогов).

​​Тем временем, биткойн штурмует максимум 2019 г- уровень, важность которого мы недавно отмечали. Ценовые уровни не для всех являются аргументом (хотя, на мой взгляд, только они и имеют значение, как счет на табло в спорте ), поэтому сегодня не о них, а о более фундаментальной причине, почему высока вероятность дальнейшего роста.

График слева показывает, какую долю относительно мировых ликвидных активов (акций и облигаций) занимает биткойн. На сегодня она очень небольшая, около 0,15% от их суммы. Ранее я неоднократно высказывал в канале свое личное мнение о том, что такой волатильный актив должен занимать в хорошо диверсифицированном портфеле не более 1-2%.

Наиболее популярным альтернативным активом, близким к биткойну, является золото (его дорого добывать, оно не платит купонов и дивидендов). График справа показывает, как совпадает динамика объема золота во всех известных ETF и объем выпущенных акций GBTC (квази-ETF на биткойн, но лучшего пока нет, хотя процесс идет). Думаю, я не сильно ошибусь, если предположу, что постепенно будет происходить следующее: (а) окончательная легитимизация крипты как финансового инструмента и (б) желание заместить часть золота на что-то более "современное", особенно, у инвесторов-миллениалов.

Если эта гипотеза окажется верна, то рост доли биткойна в общей массе ликвидных активов видится очень вероятным исходом. Даже если эта доля вырастет с текущих 0,15% до 1,5% (то есть, в 10 раз), это может оказать крайне благоприятное влияние на цену. Несомненно, это не произойдет в одночасье, а займет месяцы и годы. Но для долгосрочных инвесторов, вся эта комбинация технических, фундаментальных и регуляторных факторов создает ощутимый попутный ветер.

​​Посмотрим, что происходит с основными секторами рынка акций США на фоне текущей распродажи. Кстати, к ней нужно относиться трезво и без паники, которую так любят СМИ и околорыночники. Пока все, что мы видели- это откат на 9-10% от исторических максимумов по S&P-500 и Nasdaq, не больше и не меньше. Возможно, он продлится еще какое-то время, хотя мартовский сценарий представляется маловероятным. Но сейчас речь не об этом.

На графике показана доля бумаг в портфелях ETF на 10 основных секторов, которые торгуются выше своих 20-дневных средних. График за 3 последних года. Например, в секторе-локомотиве Technology (ETF: XLK) эта доля составляет всего 9,59%. Уже довольно перепродано, но она вполне может быть и меньше- 4 раза за 3 года доля падала до 0. Это прерывало на время долгосрочный тренд (в марте этого года дольше, чем на обычные несколько дней), но зато давало неплохую возможность для формирования долгосрочных покупок. Правда, нужно помнить, что от краткосрочной волатильности такая ситуация не защищает (опять же, вспомним март).

Особенно интересно сейчас выглядит сектор производителей товаров повседневного спроса Consumer Staples (ETF: XLP). В портфеле этого ETF 0% бумаг торгуются выше 20-дневных средних- довольно редкое явление, которое встречается не чаще 1-2 раз в год. Учитывая еще и защитный характер этого сектора, можно предположить, что при сохранении турбулентности именно в нем наиболее смелые инвесторы начнут первыми искать интересные подешевевшие бумаги.

​​На фоне паузы в росте рынка акций США обращает на себя внимание медленное, но верное усиление динамики индекса развивающихся рынков (ETF: EEM). На графике слева показана его абсолютная ценовая динамика (сверху), которая тестирует 2,5-летний максимум и относительная динамика против США (снизу), которая, судя по всему, собирается тестировать на разворот долгосрочный даунтренд. Пробой соотношением EEM/SPY предыдущих локальных максимумов (если он произойдет) повысит вероятность того, что индекс развивающихся рынков станет хорошей альтернативой в глобальном портфеле акций.

Но можно сделать еще один шаг и посмотреть, кто именно из входящих в этот индекс рынков (стран и регионов) имеет более высокие шансы на то, чтобы стать локомотивом роста этого класса активов. Для этого нужно посмотреть на их относительную динамику уже против самого ЕЕМ. Исходя из нее, на роль лидера явно претендует Китай- соотношение ASHR/EEM может в ближайшее время выйти вверх из консолидации. Так высоко (на уровне 0,8) это соотношение не было с 2016 года, и пробой этого максимума откроет перспективы повторения на горизонте 2-3 лет исторического максимума на уровне 1,1. Это, ни много ни мало, около 40% опережения Китаем широкого индекса развивающихся рынков.- есть за что бороться, в общем. Хотя лучше все-таки дождаться подтверждения и не выдавать желаемое за действительное.

Что касается других развивающихся рынков, включая РФ, они пока выглядят не очень и падают относительно своей группы. Пока их относительные тренды против ЕЕМ не развернутся, вряд ли эти рынки привлекут внимание крупного спекулятивного капитала.

​​Скорее всего, на рынке акций США неделя будет волатильной, особенно, ближайшие 2 дня до выборов. Очень может быть, что рынок по инерции просядет еще - все-таки, худшая за полгода предыдущая неделя- это не шутки.

Однако есть ряд индикаторов, позволяющих предположить, что эта волатильность будет не началом нового серьезного снижения по типу февраль-март, а, скорее, коррекцией, необходимой для продолжения роста.

Во-первых, соотношение "мусорных" облигаций к Трежерис, несмотря на серьезный risk off на индексах акций, практически не изменилось и осталось у недавно достигнутых локальных максимумов. То есть, инвесторы в облигации пока "не купились" на эту распродажу.

Во-вторых, 10-дневное изменение VIX, который всегда подскакивает во время ухода от риска, превысило 40%. Это 9-й такой случай за последние 2 года (они отмечены вертикальным пунктиром). В 7 из 8 предыдущих случаев локальное "дно" по S&P-500 было где-то рядом, как по цене, так и по времени. Исключением стал февраль-2020, но, справедливости ради, там и причины были, мягко говоря, не совсем рыночные. Конечно, если и сейчас нас ожидает шок, сопоставимый по уровню восприятия с локдауном глобальной экономики, тогда "снизу могут постучать".

Мне пока трудно представить себе, что могло бы вызвать аналогичный шок. Конечно, это всего лишь субъективное мнение, которое может быть ошибочным. Да и сюрпризов в этом году столько, что одним больше, одним меньше... Но если оно верно, то сценарий конца этого злосчастного года, скорее, будет похож не на еще один обвал, а на скорое завершение коррекции с вероятным обновлением исторических максимумов.

​​Недавно было 2 поста на тему возможного начала опережающей динамики индекса компаний малой капитализации США. Первый отмечал начало сильного импульса, второй указывал на интересное влияние "фактора выборов".

Сегодня мое внимание привлек совсем крупный масштаб, позволяющий почти "под микроскопом" увидеть возможное усиление small-caps (ETF: IWM), которое приходится аккурат на президентские выборы. Да-да, я знаю, что 10-минутный график чего бы то ни было за месяц не имеет отношения к "долгосрочным инвестициям". Но дело в том, что если развитие событий на этом графике получит логическое продолжение, это может иметь и долгосрочные последствия для рынка акций (причем, скорее, позитивные).

Важно: это графики не самого IWM, а его относительной динамики против S&P-500. Хорошо видно, как на крупном масштабе это соотношение в 3-й раз за месяц тестирует важный уровень сопротивления. Его пробой приведет к тому, что на более долгосрочном масштабе относительная динамика small-caps может вырваться на оперативный простор (график слева). Тем более, что чуть раньше оно впервые за 2 года закрепилось выше 200-дневной средней.

А долгосрочные последствия такой сценарий может иметь потому, что при его реализации начнется ротация на рынке акций США, и его рост будет поддержан не только надоевшими всем аббревиатурами типа FAANGM и им подобными, а более широким фронтом. Естественно, это найдет отражение и в портфелях инвесторов по всему миру.

От тактических паттернов и идей, которых было много в последнее время - к "большой картине". Ее основное предназначение - не дать сбиться с "пути инвестора" тем, кто не хочет или не может спекулировать.

На этом почти 100-летнем графике наглядно показано, что, несмотря на коррекции, рынок акций США растёт при любых президентах, и красных (республиканцах), и синих (демократах). Не сомневаюсь, что так будет и на этот раз, при достаточно длинном горизонте инвестиций.

На многочисленные предсказания "неизбежного краха" (что, опять?!) можно не обращать внимания. Они ничего не стоят, потому что их авторы любят стращать, но не любят ставить "шкуру на кон", то есть, собственные деньги (значимые для них) на падение рынка.

Думайте своей головой и верьте своим глазам, не перекладывайте ответственность за свои решения на третьих лиц.

​​Во вторник произошло знаковое событие на рынке Трежерис- доходность 10-леток впервые за 2 года закрылась выше 200-дневной средней. Правда, уже на следующий день цена вернулась ниже, поэтому пробой пока нельзя считать подтвержденным. На мой взгляд, об окончательном развороте можно будет говорить в том случае, если доходность перепишет локальный максимум июня (он отмечен синим пунктиром). В этом случае я бы поставил на ускорение reflation trade и рост доходности в район 1,9-2% на горизонте следующих 12 месяцев. Хотя, повторю, пока об этом говорить рано, и нужно запастись терпением, чтобы не пытаться угадать, а реагировать на то, что дает рынок.

Но есть еще одно последствие такого развития событий, которое, на мой взгляд, для инвесторов в акции даже интереснее. Растущая доходность и более крутая кривой доходности - это комбинация, благоприятная для работы коммерческих банков. Поэтому динамика доходности так хорошо коррелирует с относительной динамикой банков против широкого рынка. Они даже свои 200-дневные средние тестируют одновременно. Этот сектор рынка акций США долгое время был не в почете, но если (это ключевое условие!) доходность все-таки начнет расти, акции банков могут снова вернуться на радары инвесторов. Мне, правда, в этом случае было бы комфортнее работать не с отдельными акциями, а с отраслевым ETF (KBE или KRE), но это уже дело вкуса, а также вопрос трезвой оценки собственных аналитических возможностей.

Похоже, что золото завершает 3-месячную консолидацию. Если на закрытии недели цена резко не провалится (а в идеале окажется выше локального максимума октября на 1933), то, на мой взгляд, аналогия с двумя предыдущими консолидациями (они отмечены пунктиром) станет явной.

В этом случае ре-тест исторического максимума на 2075 возможен уже до конца этого года. Мое личное мнение: вряд ли золото на этом остановится. Если не случится чего-то неожиданного, то оно вполне может остаться хорошим дополнением в портфель и на следующий год.

Естественно, речь не только о долларовых, но и о рублевых портфелях, по аналогии с тем, о чем я писал в преддверии 2019 и 2020 гг. Почему- потому что, несмотря на тактическое укрепление рубля, долгосрочные паттерны пока никто не отменял.

​​Имя Роберта Шиллера, профессора экономики Йеля, многим известно. Кому-то по книге Irrational Exuberance, кому-то по замечательному (и бесплатному) курсу лекций, а большинству - по коэффициенту САРЕ. Но ещё он, оказывается, на своём ресурсе считает и публикует несколько индикаторов рыночного сентимента, как среди институциональных, так и среди частных инвесторов.

Согласно данным на конец сентября, рекордно большое число инвесторов живет в ожидании скорого рыночного краха. Именно краха, а не коррекции, например. На графике показано, как меняется доля инвесторов, которые считают, что вероятность краха, похожего на 1929 или 1987 гг, составляет менее 10%. И как раз сейчас доля таких инвесторов минимальна, то есть, большинство верит в крах.

Судя по графику, аналогичный уровень страха наблюдался в марте 2009 г (данные для частных инвесторов совпадают почти до пункта). А ведь тогда настроения были крайне пессимистичные: S&P-500 к этому моменту упал более чем в 2 раза за 1,5 года, уже исчезли Bear Sterns и Lehman Brothers, и многие начинали сомневаться в том, сохранится ли фондовый рынок в привычном виде, в принципе. Как оказалось, это был тот самый минимум, с которого начался следующий бычий рынок.

Сейчас, если говорить именно про рыночные показатели, ситуация диаметрально противоположная. Индекс S&P-500 торгуется в паре процентов от исторического максимума, Nasdaq-100 с начала года приносит почти 40%, многие хорошо заработали на растущих компаниях новой экономики. Казалось бы, откуда такая уверенность, что все обязательно будет плохо?

Лично я не готов ответить на этот вопрос, и оставлю это профессиональным психологам. Вероятно, сказывается набор факторов: пандемия, маски, разделившие страну пополам выборы, а также то, что многие пропустили весь этот рост, так как ждут обвала с февраля. Но мне важны не столько причины, сколько возможные последствия таких настроений. Могу ошибаться, но я считаю, что они значительно сокращают риск серьезного падения. Речь не о коррекции на 5-10% - это жизнь - а именно о крахе. Наоборот, такое количество не верящих в рост инвесторов, в то время, как рынок находится на максимумах, является топливом, которое может начать разгонять новую волну вверх по мере того, как постепенно начнут исчезать факторы неопределенности.

​​Сегодня хочу отметить факт, который, вероятно, будет интереснее профессионалам рынка, чем широкой публике. Но игнорировать его не хочется, так как такие события случаются нечасто.

Совсем недавно я предположил, что широкий индекс компаний малой капитализации готовится начать ускоренный рост относительно S&P-500. Динамика последних 4-5 торговых дней подтверждает этот тезис. Но сегодня мы препарируем широкий индекс Small-Caps (IWM) на 2 основные составляющие: компании стоимости (IWN) и компании роста (IWO). Если взглянуть на взаимную динамику этих двух ETF, то можно увидеть, как соотношение IWN/IWO стабильно падает с 2008 г, т.е., Small-Cap Value стабильно отстает от Small-Cap Growth.

Но это, собственно, ни для кого не секрет- уже давно все обсуждают отставание Value, причем по всем фронтам, а не только в Small-Caps. Интереснее другое. Нижняя половина графика- это изменение соотношения IWN/IWO в % за 1 день. Всего второй раз за историю существования этих ETF возникла ситуация, когда в течение недели произошел такой разброс- от -4% до +6%. Предыдущий раз случился в 2008 году, а между этими событиями взаимная динамика этих индексов держалась более-менее стабильно, в основном, в диапазоне от -1% до +1%.

То есть, на прошлой неделе Value в какой-то момент вроде бы окончательно "убили" относительно Growth, но буквально через несколько дней наступил жестокий реванш. Такие всплески волатильности обычно происходят недалеко от разворотных точек, которые возникают после длительных и, казалось бы, несокрушимых движений в одном направлении. Вполне возможно, что и сейчас мы имеем дело с чем-то подобным, становясь свидетелями скорого окончания этого более чем 12-летнего тренда. Если так, то в следующие несколько лет сила широкого индекса Small-Caps (IWM), вероятно, будет обеспечиваться в большей степени его Value-составляющей (IWN).

Существует мнение, которое активно тиражируют некоторые СМИ, что рынок акций США "должен упасть", потому что его рост происходит за счёт ограниченного числа бумаг IT-корпораций.

В связи с этим можно лишь ещё раз посоветовать не верить на слово, а делать выводы на основе собственных наблюдений. Дело, мягко говоря, обстоит не совсем так, что прекрасно видно на графике выше (первоисточник).

Тут показана доля бумаг в индексе S&P-500, которые вышли на свои 6-месячные максимумы. Всего в 3-й раз за 20 лет она превысила 45%. Если точнее, то почти половина индекса (48%) торгуется на максимуме за полгода. Это явно нельзя назвать "отсутствием широкого участия в росте".

Предыдущие 2 эпизода произошли в 2003 и 2009 гг, когда рынок только разворачивался после падения на 50+%. То есть, в самом начале затяжных бычьих циклов.

Если кому-то интересно поискать ещё более ранние случаи, вот ссылка.

Это, как обычно, не гарантия чего либо. Но как минимум повод ещё раз подумать, в какую сторону сейчас смотреть менее рискованно.

Возможно, рынок снова подает нам знак, что пока рановато хоронить индекс-лидер Nasdaq-100 только потому, что он уже сильно вырос, и в нем много "переоцененных" компаний сектора Technology.

На графике показана динамика соотношения Nasdaq/S&P-500 за 10 лет (через соответствующие ETF QQQ/SPY) и ROC-20, отражающий темпы опережения (или отставания) QQQ от SPY за последние 20 торговых дней. Оказывается, несмотря на бурный относительный рост QQQ против SPY, даже в таком бычьем рынке иногда это 20-дневное отставание превышало 4%. Такие редкие моменты "перепроданности" QQQ относительно широкого рынка.

Сейчас мы наблюдаем всего 9-й случай за 10 лет. Все эти случаи отмечены вертикальным пунктиром. Для наглядности в нижней части графика показан сам QQQ. Наверное, когда-нибудь эта закономерность сломается. Но если 10-летняя история может служить примером, то можно предположить, что QQQ уже достаточно "выпустил пар", и находится где-то рядом с уровнями разворота вверх (как по времени, так и по цене).

​​Наконец-то оптимизм посетил и американских частных инвесторов. Видимо, подействовали новости о вакцине, хотя это не так уж и важно. Судя по вчерашнему еженедельному опросу AAII, доля быков (55,8%) более чем вдвое превысила долю медведей (24,9%). До этой недели быки (то есть, те, кто ожидает рынок выше текущих уровней через 6 месяцев) особо себя не проявляли, несмотря на устойчивый рост с марта.

Судя по историческому с 1987 года графику, более интересным для динамики S&P-500 является значение соотношения Быки/Медведи 2,5 (эти случаи отмечены вертикальным пунктиром). Как ни странно, такая "розничная эйфория" не приводила к немедленному развороту вниз. В лучшем (для медведей) случае она приводила к паузе в росте и откату, но не сразу, а через несколько месяцев (масштаб графика- месячный).

А если кому-то до сих пор кажется, что рынок находится в пузыре, аналогичному 2000 году, то лучше подумать дважды. Мало того, что P/E Nasdaq-100 тогда был раз в 5 выше текущего, но и еще и сентимент в период с 1995 по 2000 год рос по параболе. В какой-то момент быков стало в 7,5 раз больше медведей, и только после этого "топливо" для роста в лице жадной розницы закончилось.

Поэтому я бы рассматривал такой резкий рост оптимизма среди частных инвесторов как позитивный долгосрочный сигнал. Когда-нибудь обязательно наступит предельная эйфория, и большинство из тех, кто заскочит в рынок, надолго превратится в "инвесторов". Но, как мне кажется, до этого момента еще довольно далеко.

После того, как 2 ноября я опубликовал вот этот пост, в котором предположил, что рынок акций США, несмотря на откат, остаётся в растущей фазе, я получил несколько откликов, авторы которых утверждали, что я слишком "bullish" (перевёл бы как "бычу" или "быкую", но по-русски это несёт иной смысл).

Тем не менее, за следующие 2 торговые недели рынок полностью оправдал ожидания: индекс S&P-500 вырос почти на 10%, обновив исторический максимум. Что еще важнее с точки зрения долгосрочной динамики, не только он, но и индекс компаний малой капитализации Russell-2000 закрыл неделю на исторических максимумах (по ценам закрытия). Почему так важны новые максимумы- потому что за ними нет дополнительного "навеса предложения" в виде различных уровней сопротивления, который мог бы помешать дальнейшему росту.

Рынок в очередной раз доказал, что предположения стоят немного. Не скажу, что вообще ничего не стоят - все-таки, трудно, наверное, было бы заниматься инвестициями, не имея определённого взгляда на происходящее вокруг. Просто, не нужно переоценивать влияние этого взгляда на результат. Рынок не обязан вести себя так, как от него ожидают.

Я неоднократно писал, что считаю более правильным не пытаться предугадать будущее, а реагировать на сигналы, посылаемые рынком. Конечно, это касается только тех, кто пытается инвестировать активно, так как для большинства вполне достаточно и даже выгоднее придерживаться пассивного подхода - определиться с аллокацией, составить портфель с помощью индексных фондов и раз в год его ребалансировать.

Тот самый пост 2-недельной давности писался по итогам октября, в момент, когда разница между ожиданиями и реальностью явно бросалась в глаза. Ожидания стали сильно ухудшаться, так как рынок к тому моменту уже 3 месяца болтался в боковике, а за предыдущие 2 недели потерял более 8%. Внешний фон тоже поводов для оптимизма не давал: новый рост заражений, новостей о вакцине не было, исход предстоящих выборов в США был неясен. Но зато сам рынок посылал вполне позитивные сигналы: здоровый риск-аппетит в виде высокого спроса на "мусорные" облигации сопровождался резким ростом уровня страха, что повышало вероятность (именно в такой формулировке) того, что потенциал снижения ограничен и, по крайней мере, гораздо меньше, чем вероятность роста. Который в итоге и случился.

Что касается текущей ситуации, то краткосрочно она уже не выглядит так же позитивно, как 2 недели назад. Это не означает обязательного снижения, просто, соотношение вероятностей получить прибыль или просадку на горизонте 4-6 недель уже не так привлекательно. Долгосрочная картина, если верить опять же не ощущениям, а тому, что делает рынок (межрыночная динамика, сентимент, риск-аппетит и т.д.) пока опасений не вызывает. Но об этом мы в плановом режиме поговорим в следующих постах. Главное- держать свой разум открытым и реагировать на изменения, если они начнут происходить.

​​Отличная практическая иллюстрация теории о том, что фондовый рынок- дисконтирующий механизм, который своей динамикой отражает не то, что уже было, а ожидания того, что будет. Менее 3 недель назад я опубликовал пост, в котором предположил, что динамика двух индексов-лузеров ковида (Отелей и Авиалиний), вероятно, говорит о том, что худшее уже позади. До появлении первой новости о вакцине и до даты выборов президента оставалась еще неделя.

Как видим, все, что произошло потом, полностью оправдало это предположение. Вдруг откуда ни возьмись появляются не одна, а сразу две вакцины. Гражданской войны в США после выборов тоже не наблюдается. Осторожные, но жадные инвесторы (у которых на носу подсчет годовых KPI и бонусов) начинают думать: "а не слишком ли мы погорячились, загнав так низко цены на авиалинии, отели, круизы и, вообще, все, что нормально функционировало до пандемии?" Как результат- оба индекса, на которые мы обратили внимание (Авиалинии и Отели) решительно выходят вверх из полугодовой консолидации и впервые с февраля торгуются уверенно выше 200-дневной средней. Рост у обоих с 26/10 случился примерно одинаковый, по 20% (индекс S&P-500 за то же время вырос на 6%).

Не буду прогнозировать, что будет дальше, но считаю, что случившееся может иметь долгосрочные последствия, и его не стоит игнорировать. Возможно, происходящее сейчас с отраслями, наиболее пострадавшими от весеннего локдауна, является дополнительным фактором поддержки в пользу версии о том, что в 2021 г фокус инвесторов временно сместится от FAANGM в сторону компаний Value и Small-Caps.

​​Акции США- начало или окончание бычьего рынка?

Спойлер: мое субъективное мнение- начало.

Доля бумаг в индексе NYSE (включающем компании из всех секторов и капитализаций), которые торгуются выше своих 200-дневных средних, составляет 83%. С одной стороны, это может показаться признаком перегрева. Краткосрочно, возможно. Но, как видно на графике индекса S&P-500 (более привычного для нас) с 2000 года, для долгосрочных перспектив такое значение "ширины рынка", наоборот, является позитивом.

Звучит контр-интуитивно, но именно тот момент, когда доля компаний над 200-дневными средними достигает такого высокого значения выше 80%, и является стартом долгосрочного вос ходящего тренда.

Зато оба последних медвежьих рынка (в 2007 и 2020 гг) начинались с максимумов индекса при слабой "ширине рынка". В 2007 она была едва выше 50%, то есть, несмотря на максимум, почти половина бумаг торговалась ниже своих 200-дневок. В 2020 г картина была получше, но и тогда значение индикатора остановилось задолго до 80%.

В общем, to make long story short, это дополнительный фактор поддержки в пользу гипотезы о том, что текущий бычий рынок находится в своей начальной стадии. Именно так, если началом отсчета считать март 2020 года (а как же еще после падения на 35% ?)

Тут, правда, важно понимать, что ни один индикатор, историческая аналогия или логический аргумент не могут являться гарантией. Даже самые очевидные закономерности иногда "ломаются". Более того, даже если эта гипотеза и верна, она абсолютно не исключает откатов и коррекций на 10-20%. Поэтому я всегда рекомендую проводить собственный анализ перед тем, как принимать инвестиционное решение.

​​Замена в команде-лидере гонки?

Не секрет, что среди широких индексов рынка акций США уже долгое время безоговорочным лидером является Nasdaq-100 (ETF: QQQ). Соотношение QQQ/SPY (здесь не показано) растет с 2002 года, пусть и не гладко, а с паузами (иногда очень жесткими). Несмотря на это, до максимума 2000 года ему еще очень далеко- соотношение "ценовых" индексов (то есть, очищенных от дивидендов) QQQ/SPY торгуется в 2 раза ниже максимума 2000 г. Это означает, что долгосрочный потенциал дальнейшего опережения со стороны широкого индекса Nasdaq еще сохраняется.

Но вот внутри QQQ ротация вполне возможна. До сих пор его рост поддерживался, в основном, благодаря большому весу в портфеле ETF всего 4 акций: AAPL (13%), AMZN (10%), MSFT (10%) и GOOGL (ок. 8%) Сейчас, похоже, роль "внутреннего локомотива" QQQ может перейти к сегменту полупроводниковых компаний.

Это следует из соотношения SMH/QQQ, которое пробивает сопротивление с 2007 г. Понятно, что если копнуть еще глубже и проанализировать портфель полупроводникового ETF SMH, то можно выбрать отдельные акции, благодаря которым происходит усиление данного сегмента внутри более широкого QQQ . Но это уже другая история, требующая более глубокого погружения, которое не вписывается в рамки тг-канала. Для большинства из нас вполне достаточно остановиться на уровне секторного ETF.

​​Биткойн - золото 21 века?

Мои предположения о росте интереса к инвестициям в биткойн со стороны крупных игроков продолжают подтверждаться.

В сентябре я писал об активности Fidelity на этом новом для компании рынке. Реакция основного конкурента, Blackrock, не заставила себя долго ждать.

В недавнем интервью один из топов этой крупнейшей в мире управляющей компании заявил, что инвесторы могут начать частичное замещение золота в своих портфелях биткойном. Рынок не мог проигнорировать такое признание от компании, управляющей почти 8 триилионами долларов. Вроде бы, рост в пятницу был вызван именно этим заявлением.

Но, по правде говоря, эта конкретная новость примечательна, но не так важна. О том, что биткойн может протестировать исторический максимум 20к, я писал в мае, когда он стоил около 9к. В качестве возможно срока был указан период 12 месяцев. Но, судя по динамике (2х за полгода), этот уровень может быть достигнут гораздо раньше. Неудивительно, учитывая, что многочисленные усилия крупняка по созданию правильной инфраструктуры начинают давать плоды.

Результатом этой работы становится постепенное (но ускоряющееся) признание со стороны категорий инвесторов, которых принято считать консервативными. Я совсем не удивлюсь, если в какой-то момент возникнет ажиотаж наподобие 2017 года, вызванный на этот раз дисбалансом спроса и предложения. Даже возникнув на непродолжительное время, он может стать поводом для резкого обновления исторического максимума. Это не прогноз, а рассуждения.

Критика со стороны хейтеров типа Рубини и ряда других экономистов (в том числе, и наших доморощенных) оказалась безосновательной, если не сказать, опасной. Наверное, поэтому их публичные выпады против биткойна куда-то исчезли. А, может, они успели прикупить и теперь тихо радуются?

Одним из аргументов "против" называлась высокая концентрация владения биткойном, что позволяет малочисленной группе крупных держателей манипулировать рынком. В завершение этого поста предлагаю для сравнения взглянуть на график от Федрезерва, на котором показана концентрация рынка акций. На минуточку, этот рынок раз в 100 больше по капитализации, чем биткойн. Тем не менее, 1% инвесторов "держит" 52% рынка, и ничего, никому не приходит в голову обвинять рынок акций в том, что это фрод и скам.

В одном из следующих постов напишу, как теоретически можно получить экспозицию на биткойн там, где прямая его покупка несёт повышенные регуляторные риски.

​​Нефть формирует разворот ?

Прошло ровно 3 месяца с даты публикации предыдущего поста по нефти. Напомню, тогда речь шла о том, что цена Brent закрыла мартовский гэп, и если она закроет день выше локального максимума (на тот момент это был внутридневной хай от 5 августа), то можно будет говорить о развороте. Так вышло, что цена, хотя и заходила выше этого уровня в августе, так и не закрылась выше него. После чего благополучно вернулась в зону гэпа и застряла там на следующие 2,5 месяца.

И вот теперь появился новый повод говорить о возможном развороте вверх. Цена снова тестирует верхний уровень консолидации (см. график), и закрытие выше него, на мой взгляд, повысит вероятность следующей волны роста как минимум на ширину этой консолидации (т.е., до 55-56$). Правда, теперь в качестве ключевого уровня я бы рассматривал локальный хай от 31 августа (46,5$).

Лично мне кажется, глядя на динамику ETF на глобальную "нефтянку" (XLE, OIH, XES и др.), а также на близкие по духу рынки промышленных металлов, что этот разворот в итоге подтвердится. Среднесрочно он также неплохо бы вписался в теорию об опережающей динамики Emerging Markets, которая уже началась и может продолжиться в 2021 году. Но играть ли на опережение или дождаться подтверждения, советовать не буду- это личное дело каждого.

​​Рост компаний малой капитализации США

За последний месяц этому классу активов - компаниям малой капитализации США - была посвящена целая серия постов. Как выясняется, не зря, так как они ведут себя полностью в соответствии с ожиданиями.

Вот, например, в этом материале было показано, что индекс SmallCaps консолидируется перед выборами президента, а после них начинает опережать S&P-500.

Далее, мы убедились, что и технически IWM хорошо вписывается в этот "выборный паттерн".

А тут речь шла о том, что если широкий индекс SmallCaps (ETF: IWM) разделить на две части, Value и Growth, то именно у Value (ETF: IWN) больше шансов опережать остальные компании малой капитализации.

На графике ниже показана сравнительная динамика с 4 ноября (сразу после выборов) трех индексов: S&P-500, широкого SmallCap индекса и, наконец, индекса SmallCap Value. Пока все работает практически идеально: IWM сильно бьёт SPY, а IWN опережает IWM. Абсолютные значения тоже очень серьёзные - не каждый год можно увидеть такой прирост, как за эти 20 дней.

Я не думаю, что эта закономерность близка к завершению. К какой-то паузе, передышке - возможно, но когда тренды начинаются так резко и мощно, чаще всего они сохраняются продолжительное время. Когда-то, несомненно, все закончится, включая общий бычий настрой на фондовом рынке. Многочисленные предвестники краха (аналитики, СМИ и т.д.) рано или поздно дождутся своего звёздного часа (ненадолго).

Мы же будем внимательно следить за лидирующими индикаторами со стороны сентимента, межрыночной динамики и ширины рынка, чтобы не упустить этот момент.