Forwarded from PRObonds | Иволга Капитал
УЧАСТНИКИ ОПРОСА ЖДУТ РАЗВОРОТА ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ В КОНЦЕ 2021г
Мы продолжаем совместные опросы по ключевым темам ДКП. Очередной опрос на тему: КОГДА БАНК РОССИИ ВЕРНЕТСЯ К ПОВЫШЕНИЮ СТАВКИ? В опросе приняли участие более 21 тыс читателей:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds
Результат следующий: БАНК РОССИИ НАЧНЕТ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ В НОЯБРЕ 2021г
Евгений Коган @Bitkogan
Ставки в РФ могут оставаться на низких уровнях долго. Причин множество. И это не только возможная 2-я волна COVID. И корпоративный, и частный сектор столкнутся с проблемами ликвидности. Начать повышать ставки – это угроза получить волну дефолтов, при которой может сработать эффект "домино". Снижение ВВП в 2020г не позволяет говорить о том, что можно будет ужесточать без ущерба для его восстановления. Инфляция не является угрозой в таких условиях вообще. И самый важный аспект, сегодня главная угроза экономики – это низкие доходы населения и низкий спрос. Соответственно, подъем ставки ситуацию может только ухудшить.
Все это верно, за исключением одного «но». Представим себе ситуацию, что происходит резкое ослабление рубля? В этом случае все наши умозаключения не стоят выеденного яйца. И ЦБ неожиданно будет вынужден пойти на подъем ставки.
Итак, базовый сценарий – к повышению ставки ЦБ вернется не ранее второй половины 2021г. Но, как в старом анекдоте, могут быть нюансы.
MMI @russianmacro
Результаты опроса близки к ожиданиям профессиональных аналитиков. Такая траектория ставки предполагает восстановление экономики в 2021г и выход на докризисные уровни в 2022г. Этот прогноз соответствует видению правительства и ЦБ.
Наше мнение пессимистичней. Мы считаем, что масштаб и продолжительность кризиса дружно недооцениваются. Основной риск – это не столько вторая волна ковида, сколько долговые проблемы, с которыми столкнутся многие компании и экономики.
Мы считаем, что низкие ставки в РФ, как и в мире, – это всерьёз и надолго.
Всеволод Лобов @Dohod
Опрос показал общие настроения рынка и в целом следует за озвученной политикой ЦБ. Для восстановления экономики необходима мягкие ДКП и фискальная политика в течение длительного периода. И сегодня редкий момент, когда такая комбинация возможна и эффективна. Более масштабные шаги в этом направление в США и Европе снижают давление на рубль, смягчают внешние шоки и позволили агрессивно снижать ставку. При этом мы довольно оптимистичны относительно темпов восстановления (но по-настоящему их можно будет наблюдать только в 2021г) и, учитывая мягкую политику ЦБ и Правительства, видим инфляцию вблизи 4% в ближайшее годы, как результат такой политики. Поэтому, пока ФРС США будет сохранять нулевые ставки, мы тоже сможем привыкнуть к относительно низкой стоимости денег.
Андрей Хохрин @Probonds
Не буду оригинален в ожиданиях расширения воронки кризиса. Проблема прежняя и она усугубляется. Это стремительное нарастание гос- и корпоративного долга повсеместно и в мировом масштабе. РФ в выигрышном положении, поскольку, какими бы доходными ни были ОФЗ, круг их покупателей ограничен. Разрастание глобального долга сопровождается низкими ставками. ЦБР, снижая рублевую ставку, всего лишь играет по общим правилам. Однако разрастание долга, пусть и считающегося сегодня первоклассным, обязательно создаст сложности с его возвратом или рефинансированием. Классическое решение – девальвация, которая может произойти и по массе неконтролируемых причин. Поэтому низкие ставки ЦБ могут повыситься вынужденно и быстро. Вряд ли это произойдет позднее 2021г.
Сергей Григорян @Sgcapital
Мой взгляд на ставку ЦБ совпадает с мнением большинства участников опроса. Я считаю, что основной негативный эффект, который почувствует экономика РФ в результате последствий ковида и снижения нефти, придется на горизонт от 6-12 мес. Наша экономика во многом остается производной от глобальной, а ее перспективы тоже нельзя назвать радужными. Поэтому мировые ЦБ, вероятно, будут вынуждены придерживаться политики сверх-низких ставок еще продолжительное время. Это вряд ли оставит нашим монетарным властям простор для маневра
Мы продолжаем совместные опросы по ключевым темам ДКП. Очередной опрос на тему: КОГДА БАНК РОССИИ ВЕРНЕТСЯ К ПОВЫШЕНИЮ СТАВКИ? В опросе приняли участие более 21 тыс читателей:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds
Результат следующий: БАНК РОССИИ НАЧНЕТ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ В НОЯБРЕ 2021г
Евгений Коган @Bitkogan
Ставки в РФ могут оставаться на низких уровнях долго. Причин множество. И это не только возможная 2-я волна COVID. И корпоративный, и частный сектор столкнутся с проблемами ликвидности. Начать повышать ставки – это угроза получить волну дефолтов, при которой может сработать эффект "домино". Снижение ВВП в 2020г не позволяет говорить о том, что можно будет ужесточать без ущерба для его восстановления. Инфляция не является угрозой в таких условиях вообще. И самый важный аспект, сегодня главная угроза экономики – это низкие доходы населения и низкий спрос. Соответственно, подъем ставки ситуацию может только ухудшить.
Все это верно, за исключением одного «но». Представим себе ситуацию, что происходит резкое ослабление рубля? В этом случае все наши умозаключения не стоят выеденного яйца. И ЦБ неожиданно будет вынужден пойти на подъем ставки.
Итак, базовый сценарий – к повышению ставки ЦБ вернется не ранее второй половины 2021г. Но, как в старом анекдоте, могут быть нюансы.
MMI @russianmacro
Результаты опроса близки к ожиданиям профессиональных аналитиков. Такая траектория ставки предполагает восстановление экономики в 2021г и выход на докризисные уровни в 2022г. Этот прогноз соответствует видению правительства и ЦБ.
Наше мнение пессимистичней. Мы считаем, что масштаб и продолжительность кризиса дружно недооцениваются. Основной риск – это не столько вторая волна ковида, сколько долговые проблемы, с которыми столкнутся многие компании и экономики.
Мы считаем, что низкие ставки в РФ, как и в мире, – это всерьёз и надолго.
Всеволод Лобов @Dohod
Опрос показал общие настроения рынка и в целом следует за озвученной политикой ЦБ. Для восстановления экономики необходима мягкие ДКП и фискальная политика в течение длительного периода. И сегодня редкий момент, когда такая комбинация возможна и эффективна. Более масштабные шаги в этом направление в США и Европе снижают давление на рубль, смягчают внешние шоки и позволили агрессивно снижать ставку. При этом мы довольно оптимистичны относительно темпов восстановления (но по-настоящему их можно будет наблюдать только в 2021г) и, учитывая мягкую политику ЦБ и Правительства, видим инфляцию вблизи 4% в ближайшее годы, как результат такой политики. Поэтому, пока ФРС США будет сохранять нулевые ставки, мы тоже сможем привыкнуть к относительно низкой стоимости денег.
Андрей Хохрин @Probonds
Не буду оригинален в ожиданиях расширения воронки кризиса. Проблема прежняя и она усугубляется. Это стремительное нарастание гос- и корпоративного долга повсеместно и в мировом масштабе. РФ в выигрышном положении, поскольку, какими бы доходными ни были ОФЗ, круг их покупателей ограничен. Разрастание глобального долга сопровождается низкими ставками. ЦБР, снижая рублевую ставку, всего лишь играет по общим правилам. Однако разрастание долга, пусть и считающегося сегодня первоклассным, обязательно создаст сложности с его возвратом или рефинансированием. Классическое решение – девальвация, которая может произойти и по массе неконтролируемых причин. Поэтому низкие ставки ЦБ могут повыситься вынужденно и быстро. Вряд ли это произойдет позднее 2021г.
Сергей Григорян @Sgcapital
Мой взгляд на ставку ЦБ совпадает с мнением большинства участников опроса. Я считаю, что основной негативный эффект, который почувствует экономика РФ в результате последствий ковида и снижения нефти, придется на горизонт от 6-12 мес. Наша экономика во многом остается производной от глобальной, а ее перспективы тоже нельзя назвать радужными. Поэтому мировые ЦБ, вероятно, будут вынуждены придерживаться политики сверх-низких ставок еще продолжительное время. Это вряд ли оставит нашим монетарным властям простор для маневра
Вчера вышли сильные данные по безработице в США, что дает повод обратить внимание на закономерность, подмеченную mcoscillator.com
Речь о том, что наиболее устойчивые и сильные периоды роста индекса S&P-500 случаются как раз тогда, когда безработица начинает улучшаться с очень плохих уровней. На графике уровень безработицы показан красным и с перевернутой шкалой (то есть, рост графика = уменьшение показателя).
Конечно, есть вопросы к методике подсчета, которая вроде бы недавно поменялась. Но я не готов углубляться в эту тему, оставлю ее профессиональным экономистам. Суть в том, что сейчас мы наблюдаем довольно редкое явление, при котором безработица сначала выросла до экстремальных уровней, а затем начала резко улучшаться.
На мой взгляд, это сильный аргумент в пользу сохранения долгосрочного бычьего тренда в акциях США. Краткосрочно может случиться что угодно, хотя до тех пор, пока удерживается отмеченный ранее уровень поддержки, даже об осязаемой коррекции речи не идет.
Речь о том, что наиболее устойчивые и сильные периоды роста индекса S&P-500 случаются как раз тогда, когда безработица начинает улучшаться с очень плохих уровней. На графике уровень безработицы показан красным и с перевернутой шкалой (то есть, рост графика = уменьшение показателя).
Конечно, есть вопросы к методике подсчета, которая вроде бы недавно поменялась. Но я не готов углубляться в эту тему, оставлю ее профессиональным экономистам. Суть в том, что сейчас мы наблюдаем довольно редкое явление, при котором безработица сначала выросла до экстремальных уровней, а затем начала резко улучшаться.
На мой взгляд, это сильный аргумент в пользу сохранения долгосрочного бычьего тренда в акциях США. Краткосрочно может случиться что угодно, хотя до тех пор, пока удерживается отмеченный ранее уровень поддержки, даже об осязаемой коррекции речи не идет.
Forwarded from Cbonds.ru
Где Вы видите равновесную цену нефти за горизонтом 2-3 лет?
Final Results
15%
Выше $60
14%
$55-60
16%
$50-55
18%
$45-50
14%
$40-45
10%
$35-40
5%
$30-35
3%
$25-30
2%
$20-25
3%
Ниже $20
Закончившийся 2-й квартал оказался для индекса S&P-500 лучшим с 1998 г и одним из лучших за всю историю.
Из таблицы выше, посчитанной в LPL Research по данным с 1950 г, видно, что в тех случаях, когда доходность индекса за квартал составляла 15% и выше, следующий квартал также оказывался довольно прибыльным, со средним результатом +9,5%. Причем абсолютно все следующие кварталы без исключений оказывались прибыльными (хотя, справедливости ради, 9 случаев- это не самая надежная выборка).
Нелишним будет напомнить, что, во-первых, это нам ничего не гарантирует (хотя и подбадривает быков), а во-вторых, данные в таблице не включают довоенный период. Я не считал, но подозреваю, что в 1930-х годах результаты от квартала к кварталу могли прыгать очень сильно.
С другой стороны, насколько высока вероятность, что сегодня монетарные и политические власти допустят кризис, сравнимый по масштабам с Великой Депрессией? Вопрос риторический, поэтому данные таблицы вполне могут служить некоторым ориентиром.
Из таблицы выше, посчитанной в LPL Research по данным с 1950 г, видно, что в тех случаях, когда доходность индекса за квартал составляла 15% и выше, следующий квартал также оказывался довольно прибыльным, со средним результатом +9,5%. Причем абсолютно все следующие кварталы без исключений оказывались прибыльными (хотя, справедливости ради, 9 случаев- это не самая надежная выборка).
Нелишним будет напомнить, что, во-первых, это нам ничего не гарантирует (хотя и подбадривает быков), а во-вторых, данные в таблице не включают довоенный период. Я не считал, но подозреваю, что в 1930-х годах результаты от квартала к кварталу могли прыгать очень сильно.
С другой стороны, насколько высока вероятность, что сегодня монетарные и политические власти допустят кризис, сравнимый по масштабам с Великой Депрессией? Вопрос риторический, поэтому данные таблицы вполне могут служить некоторым ориентиром.
Прежде чем читать дальше, не поленитесь и еще раз перечитайте вот этот пост. Дело в том, что сегодняшний пост- логичное продолжение февральского.
Напомню, что я отметил интересную закономерность- начиная с 2003 года (после того, как лопнул дотком-пузырь), индекс Nasdaq-100 (ETF: QQQ) ни разу не мог оторваться от своей 200-дневной средней более чем на 15-17%. Даже в периоды сильного бычьего рынка этот уровень, отмеченный жирным пунктиром, становился серьезным сопротивлением, за которым следовал откат.
Так случилось и в этом году. Как раз в конце февраля отрыв индекса от 200-дневки достиг этого магического значения, за которым последовала коррекция. Конечно, ни у кого нет хрустального шара, и вряд ли можно было ожидать снижения такой скорости и глубины. Но факт остается фактом- уровень снова сработал.
Но то, что происходит сейчас, на мой взгляд, даже интереснее. На текущей волне роста отрыв все-таки смог преодолеть сопротивление и сейчас составляет более 21%. О возможных последствиях такой динамики я писал в феврале. Думаю, что это явление можно интерпретировать как переход QQQ из фазы роста в фазу ускорения, по аналогии с 1995 годом. Если эта гипотеза верна, то QQQ находится в режиме "покупки на откатах", и вряд ли ему дадут упасть слишком глубоко. Не исключено, что это будет последняя фаза перед более глубоким падением, чем случилось в марте этого года. Но если история может служить нам примером, продлиться эта фаза может на несколько лет. Это не прогноз, а предположение.
Отдельно отмечу отклонение индекса от средней не вверх, а вниз. Так как рынок бычий, то экстремальные отклонения вверх от средней могут игнорироваться и не приводить к сильным падениям, ограничиваясь небольшими откатами, даже не очень заметными на долгосрочном графике. Зато экстремальные отклонения от средней вниз (от 10% до 15%), как видно, служили неплохим ориентиром для стратегических покупок. Я, кстати, писал о такой возможности в середине апреля, правда, не на примере QQQ, а на примере IWM (индексного ETF на компании малой капитализации).
Ситуация изменится на обратную, когда индекс снова перейдет в медвежий режим. Правда, ждать этого, возможно, придется еще долго.
Напомню, что я отметил интересную закономерность- начиная с 2003 года (после того, как лопнул дотком-пузырь), индекс Nasdaq-100 (ETF: QQQ) ни разу не мог оторваться от своей 200-дневной средней более чем на 15-17%. Даже в периоды сильного бычьего рынка этот уровень, отмеченный жирным пунктиром, становился серьезным сопротивлением, за которым следовал откат.
Так случилось и в этом году. Как раз в конце февраля отрыв индекса от 200-дневки достиг этого магического значения, за которым последовала коррекция. Конечно, ни у кого нет хрустального шара, и вряд ли можно было ожидать снижения такой скорости и глубины. Но факт остается фактом- уровень снова сработал.
Но то, что происходит сейчас, на мой взгляд, даже интереснее. На текущей волне роста отрыв все-таки смог преодолеть сопротивление и сейчас составляет более 21%. О возможных последствиях такой динамики я писал в феврале. Думаю, что это явление можно интерпретировать как переход QQQ из фазы роста в фазу ускорения, по аналогии с 1995 годом. Если эта гипотеза верна, то QQQ находится в режиме "покупки на откатах", и вряд ли ему дадут упасть слишком глубоко. Не исключено, что это будет последняя фаза перед более глубоким падением, чем случилось в марте этого года. Но если история может служить нам примером, продлиться эта фаза может на несколько лет. Это не прогноз, а предположение.
Отдельно отмечу отклонение индекса от средней не вверх, а вниз. Так как рынок бычий, то экстремальные отклонения вверх от средней могут игнорироваться и не приводить к сильным падениям, ограничиваясь небольшими откатами, даже не очень заметными на долгосрочном графике. Зато экстремальные отклонения от средней вниз (от 10% до 15%), как видно, служили неплохим ориентиром для стратегических покупок. Я, кстати, писал о такой возможности в середине апреля, правда, не на примере QQQ, а на примере IWM (индексного ETF на компании малой капитализации).
Ситуация изменится на обратную, когда индекс снова перейдет в медвежий режим. Правда, ждать этого, возможно, придется еще долго.
Forwarded from Cbonds.ru
УЧАСТНИКИ ОПРОСА ВИДЯТ РАВНОВЕСНУЮ ЦЕНУ НЕФТИ ЧУТЬ НИЖЕ $50
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ РАВНОВЕСНУЮ ЦЕНУ НЕФТИ ЗА ГОРИЗОНТОМ 2-3 ЛЕТ? В опросе приняли участие более 29 тысяч читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Thebell_io
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds
Результат оказался следующим: РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА НЕФТИ - $48.5 (медианная оценка)
Ниже комментарии авторов канала.
MMI @russianmacro
Результаты опроса близки к нашим прогнозам. Мы ожидаем, что цены на нефть стабилизируются в районе $50, но заплатить за это всем участникам рынка придется более низкими объёмами добычи. Подробнее https://t.me/russianmacro/8000.
Всеволод Лобов @Dohod
Результаты опроса отразили общемировой консенсус к сохранению более низких цен на нефть в ближайшее десятилетие, относительно предыдущих оценок. Многие ожидают, что спрос будет расти медленнее вследствие стремления стран-потребителей к более «качественному» восстановлению после текущей рецессии, к низкоуглеводной экономике для достижения большей устойчивости. Мы в целом поддерживаем это мнение, но видим долгосрочный баланс спроса и предложения чуть выше средних ожиданий наших читателей – в диапазоне $50-55 за баррель.
Андрей Хохрин @Probonds
Остаемся при мнении, что цена Brent в ближайшие 2-3 года окажется ниже нынешних уровней. Этого может не случиться в случае ускорения долларовой инфляции. Но в сегодняшних ценах наши ожидания – $30-35 за баррель. Возможно, ниже. Апрельское падение нефти под нулевые отметки, с одной стороны, оздоровило рынок, убрав с него множество спекулятивных игроков. С другой – сняло спекулятивную премию на будущее и заставило пересмотреть свои риски коммерческих участников. Долгосрочный тренд нефтяных цен последние 12 лет и так падающий. И это при росшем последние годы потреблении. Совершенствование технологий призвано удешевлять добычу. Альтернативные источники энергии – сокращать потребление. Ценовые войны и отрицательные цены уменьшили и впредь будут уменьшать число участников торгов.
Сергей Григорян @Sgcapital
Прогнозировать цены на такой манипулируемый товар, как нефть (тем более, "бумажная") - абсолютно бесперспективное дело. Поэтому нет смысла в том, чтобы пытаться угадать конкретные ценовые уровни. Если же рассуждать с точки зрения вероятного направления движения, то, на мой взгляд, стратегически поддержку ценам на нефть может оказать тот факт, что весь класс активов "Commodities" пытается нащупать поддержку на минимальных с середины 1970-х годов уровнях и перейти в режим "контр-трендового ралли". Но одного этого может быть недостаточно, и в полноценный рост сырьевых рынков хотя бы в течение 12 месяцев я поверю лишь после того, как соотношение Commodities/S&P-500 развернет свой крутой нисходящий тренд, длящийся с 2008г. Пока об этом речи нет, и поэтому я предпочитаю смотреть на нефть краткосрочно и спекулятивно. При таком подходе я считаю, что критичным для роста Brent является гэп вниз, который сформировался в начале марта. Если цена сможет его закрыть (уровень 45,20), то это придаст импульс на следующие 2-3 месяца.
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: ГДЕ ВЫ ВИДИТЕ РАВНОВЕСНУЮ ЦЕНУ НЕФТИ ЗА ГОРИЗОНТОМ 2-3 ЛЕТ? В опросе приняли участие более 29 тысяч читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Thebell_io
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds
Результат оказался следующим: РАВНОВЕСНАЯ ЦЕНА НЕФТИ - $48.5 (медианная оценка)
Ниже комментарии авторов канала.
MMI @russianmacro
Результаты опроса близки к нашим прогнозам. Мы ожидаем, что цены на нефть стабилизируются в районе $50, но заплатить за это всем участникам рынка придется более низкими объёмами добычи. Подробнее https://t.me/russianmacro/8000.
Всеволод Лобов @Dohod
Результаты опроса отразили общемировой консенсус к сохранению более низких цен на нефть в ближайшее десятилетие, относительно предыдущих оценок. Многие ожидают, что спрос будет расти медленнее вследствие стремления стран-потребителей к более «качественному» восстановлению после текущей рецессии, к низкоуглеводной экономике для достижения большей устойчивости. Мы в целом поддерживаем это мнение, но видим долгосрочный баланс спроса и предложения чуть выше средних ожиданий наших читателей – в диапазоне $50-55 за баррель.
Андрей Хохрин @Probonds
Остаемся при мнении, что цена Brent в ближайшие 2-3 года окажется ниже нынешних уровней. Этого может не случиться в случае ускорения долларовой инфляции. Но в сегодняшних ценах наши ожидания – $30-35 за баррель. Возможно, ниже. Апрельское падение нефти под нулевые отметки, с одной стороны, оздоровило рынок, убрав с него множество спекулятивных игроков. С другой – сняло спекулятивную премию на будущее и заставило пересмотреть свои риски коммерческих участников. Долгосрочный тренд нефтяных цен последние 12 лет и так падающий. И это при росшем последние годы потреблении. Совершенствование технологий призвано удешевлять добычу. Альтернативные источники энергии – сокращать потребление. Ценовые войны и отрицательные цены уменьшили и впредь будут уменьшать число участников торгов.
Сергей Григорян @Sgcapital
Прогнозировать цены на такой манипулируемый товар, как нефть (тем более, "бумажная") - абсолютно бесперспективное дело. Поэтому нет смысла в том, чтобы пытаться угадать конкретные ценовые уровни. Если же рассуждать с точки зрения вероятного направления движения, то, на мой взгляд, стратегически поддержку ценам на нефть может оказать тот факт, что весь класс активов "Commodities" пытается нащупать поддержку на минимальных с середины 1970-х годов уровнях и перейти в режим "контр-трендового ралли". Но одного этого может быть недостаточно, и в полноценный рост сырьевых рынков хотя бы в течение 12 месяцев я поверю лишь после того, как соотношение Commodities/S&P-500 развернет свой крутой нисходящий тренд, длящийся с 2008г. Пока об этом речи нет, и поэтому я предпочитаю смотреть на нефть краткосрочно и спекулятивно. При таком подходе я считаю, что критичным для роста Brent является гэп вниз, который сформировался в начале марта. Если цена сможет его закрыть (уровень 45,20), то это придаст импульс на следующие 2-3 месяца.
Высказанное в апреле предположение, что золото и акции золотодобывающих компаний могут стать одними из бенефициаров пост-вирусной экономики, оправдывается хорошими темпами.
Цена GDX в абсолюте (сверху) пробила-таки 7-летнее сопротивление, затем успешно протестировала его сверху и обновила локальный максимум. Это схема классического аптренда после консолидации, что делает очень вероятным рост как минимум на ширину этой консолидации (в район 43$), а в перспективе, при позитивном развитии событий для золота- и к историческим максимумам 2011 года на 62,5.
Даже относительно индекса S&P-500 (снизу) GDX перестал рисовать новые минимумы и, пробив уровень 0,11, также подтверждает разворот. Думаю, что следующий уровень 0,15 не за горами, а в случае пробоя и его, этот довольно нишевый сектор может получить такую порцию свежего спроса, которого не видел уже очень давно.
Цена GDX в абсолюте (сверху) пробила-таки 7-летнее сопротивление, затем успешно протестировала его сверху и обновила локальный максимум. Это схема классического аптренда после консолидации, что делает очень вероятным рост как минимум на ширину этой консолидации (в район 43$), а в перспективе, при позитивном развитии событий для золота- и к историческим максимумам 2011 года на 62,5.
Даже относительно индекса S&P-500 (снизу) GDX перестал рисовать новые минимумы и, пробив уровень 0,11, также подтверждает разворот. Думаю, что следующий уровень 0,15 не за горами, а в случае пробоя и его, этот довольно нишевый сектор может получить такую порцию свежего спроса, которого не видел уже очень давно.
Если заглянуть за кулисы происходящего в лидирующем секторе рынка акций США- Technology- то можно обратить внимание, что его рост в последние 2-3 недели происходит, в основном, за счет компаний-гигантов. И вот к чему это приводит.
Компании-локомотивы по определению занимают большой вес в XLK, популярном индексном секторном ETF. Неудивительно, что этот фонд торгуется на своем историческом максимуме около 108$ (верхняя часть графика).
Но если взять тот же самый отраслевой индекс и придать всем компаниям одинаковый вес, то получится фонд RYT (равновзвешенный ETF на Technology). В нем вес условного Microsoft такой же, как и у любой компании с капитализацией в 100 раз меньше. Поэтому их влияние на динамику RYT тоже одинаково, и динамика фонда не перекошена в сторону компаний-триллионеров.
В середине графика показано соотношение RYT/XLK- оно стабильно падает с начала года и только что обновило минимум. То есть, "солдаты" не помогают своим "генералам" наступать, а тянут всю армию вниз.
Дополнительное подтверждение этого факта показано в нижней части графика. Это процент бумаг входящих в фонд XLK, которые торгуются выше своих 50-дневных средних. Несмотря на то, что сам XLK продолжает демонстрировать новые максимумы, этот индикатор уже в третий раз за 1,5 месяца их не подтверждает. Это расхождение отмечено красными стрелками и является тем фактором, который вынуждает становиться более осторожным. Понятие "осторожность" тут у каждого свое. Для кого-то это частичная продажа по текущим уровням, для кого-то- повод подтянуть стопы, для кого-то хеджирование/покупка страховки и т.д.
Важно, правда, помнить о следующем. Во-первых, сказанное выше не означает, что тренд в XLK "должен" развернуться, и цена фонда "должна" рухнуть. Для того, чтобы тренд можно было считать завершившимся по формальным признакам, нужно хотя бы обновить последний локальный минимум (для XLK сейчас это 100,3$). Во-вторых, даже если это произойдет, то не обязательно приведет к коллапсу. Все может завершиться вполне осязаемой, но не более того, коррекцией (как, например, в мае 2019 года).
Резюмируя, можно сказать, что отмеченные факторы риска не гарантируют немедленной остановки и разворота вниз, но повышают вероятность отката или коррекции, с каждой неделей делая все более неинтересным краткосрочное соотношение доходность/риск. Противоречия с долгосрочными перспективами сектора IT-компаний тут никакого нет, так как в рамках любого долгосрочного тренда периодически возможны краткосрочные коррекции.
Компании-локомотивы по определению занимают большой вес в XLK, популярном индексном секторном ETF. Неудивительно, что этот фонд торгуется на своем историческом максимуме около 108$ (верхняя часть графика).
Но если взять тот же самый отраслевой индекс и придать всем компаниям одинаковый вес, то получится фонд RYT (равновзвешенный ETF на Technology). В нем вес условного Microsoft такой же, как и у любой компании с капитализацией в 100 раз меньше. Поэтому их влияние на динамику RYT тоже одинаково, и динамика фонда не перекошена в сторону компаний-триллионеров.
В середине графика показано соотношение RYT/XLK- оно стабильно падает с начала года и только что обновило минимум. То есть, "солдаты" не помогают своим "генералам" наступать, а тянут всю армию вниз.
Дополнительное подтверждение этого факта показано в нижней части графика. Это процент бумаг входящих в фонд XLK, которые торгуются выше своих 50-дневных средних. Несмотря на то, что сам XLK продолжает демонстрировать новые максимумы, этот индикатор уже в третий раз за 1,5 месяца их не подтверждает. Это расхождение отмечено красными стрелками и является тем фактором, который вынуждает становиться более осторожным. Понятие "осторожность" тут у каждого свое. Для кого-то это частичная продажа по текущим уровням, для кого-то- повод подтянуть стопы, для кого-то хеджирование/покупка страховки и т.д.
Важно, правда, помнить о следующем. Во-первых, сказанное выше не означает, что тренд в XLK "должен" развернуться, и цена фонда "должна" рухнуть. Для того, чтобы тренд можно было считать завершившимся по формальным признакам, нужно хотя бы обновить последний локальный минимум (для XLK сейчас это 100,3$). Во-вторых, даже если это произойдет, то не обязательно приведет к коллапсу. Все может завершиться вполне осязаемой, но не более того, коррекцией (как, например, в мае 2019 года).
Резюмируя, можно сказать, что отмеченные факторы риска не гарантируют немедленной остановки и разворота вниз, но повышают вероятность отката или коррекции, с каждой неделей делая все более неинтересным краткосрочное соотношение доходность/риск. Противоречия с долгосрочными перспективами сектора IT-компаний тут никакого нет, так как в рамках любого долгосрочного тренда периодически возможны краткосрочные коррекции.
Для раздумий о перспективах своего портфеля "на пенсию" - последние прогнозные цифры ожидаемой доходности и волатильности от авторитетов аллокации активов, компании Vanguard. Именно так они видят ситуацию с классами активов на следующие 10 лет (цифры даны в % годовых). Лично мне тут не хватает, пожалуй, только золота (прогнозы от Vanguard по биткойну даже я пока не готов увидеть). Ну да ладно, с золотом как-нибудь сами разберемся.
Forwarded from ДОХОДЪ
КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПО СТАВКЕ ВЫ ОЖИДАЕТЕ ОТ БАНКА РОССИИ НА ЗАСЕДАНИИ 24 ИЮЛЯ?
Anonymous Poll
30%
4.5% (без изменений), нейтральный сигнал
25%
4.5% (без изменений), сигнал о возможности снижения в дальнейшем
14%
4.25% (-25 бп), нейтральный сигнал
13%
4.25% (-25 бп), сигнал о возможности дальнейшего снижения
10%
4.0% (-50 бп), нейтральный сигнал
8%
4.0% (-50 бп), сигнал о возможности дальнейшего снижения
Про перспективы золота и связанных с ним активов было уже много сказано за последние 6-7 месяцев. И пока они полностью оправдываются, принося результат, в какой из бумажных валют не считай. Но сегодня хочется сделать шаг в сторону и, сохраняя фокус на золоте, посмотреть на еще один большой класс активов, который может выиграть от его роста.
Речь об индексе развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (ETF: EEM или VWO). На графике выше показана долгосрочная динамика соотношений Золото/S&P-500 и ЕМ/S&P-500. Это месячный масштаб с 48-мес (4-летней) средней. Про важность этой средней для золота я писал здесь.
Бросается в глаза довольно высокая корреляция между этими соотношениями. То есть, периоды опережения акций США золотом по большей части совпадают с периодами опережающей динамики развивающихся рынков. Лаг по времени, правда, может достигать месяцы, учитывая масштаб графика. Но, возможно, он повторяет такой же лаг в 2001-2002 гг. Учитывая начавшийся рост Китая (более 40% индекса), меня это совсем не удивит.
Речь об индексе развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (ETF: EEM или VWO). На графике выше показана долгосрочная динамика соотношений Золото/S&P-500 и ЕМ/S&P-500. Это месячный масштаб с 48-мес (4-летней) средней. Про важность этой средней для золота я писал здесь.
Бросается в глаза довольно высокая корреляция между этими соотношениями. То есть, периоды опережения акций США золотом по большей части совпадают с периодами опережающей динамики развивающихся рынков. Лаг по времени, правда, может достигать месяцы, учитывая масштаб графика. Но, возможно, он повторяет такой же лаг в 2001-2002 гг. Учитывая начавшийся рост Китая (более 40% индекса), меня это совсем не удивит.
Вчерашняя динамика рынка акций США довольно показательна. Сильное открытие, усиление в течение дня и резкий разворот под вечер с закрытием в минусе. Официальная причина, судя по СМИ, в росте новых случаев заражения и re-close экономики (после недавнего re-open).
Но информация о новой волне вируса уже как минимум неделю циркулирует на рынке, и до этого момента она как-то никого не беспокоила. Но это на поверхности, а про то, что происходило за кулисами роста, мы помним.
Сейчас хочется обратить внимание еще на один момент. Он не имеет никакого отношения к долгосрочным перспективам рынка, которые, на мой взгляд, довольно неплохие. Но он может стать опережающим фактором для краткосрочной динамики.
Речь о поведении волатильности VIX и ее производной VVIX- оба индикатора вчера обновили локальные максимумы. На мой взгляд, это повышает вероятность того, что S&P-500 следом за ними обновит локальный минимум и, возможно, двинется к более серьезному уровню поддержки 3000.
От того, удержится ли она, будет зависеть, уйдет рынок в более глубокую коррекцию или на какое-то время застрянет в диапазоне 3000-3200 пунктов. Выражаясь иначе, ограничится ли начавшаяся коррекция просто "выпуском пара" или станет причиной для еще одной волны страха.
Но информация о новой волне вируса уже как минимум неделю циркулирует на рынке, и до этого момента она как-то никого не беспокоила. Но это на поверхности, а про то, что происходило за кулисами роста, мы помним.
Сейчас хочется обратить внимание еще на один момент. Он не имеет никакого отношения к долгосрочным перспективам рынка, которые, на мой взгляд, довольно неплохие. Но он может стать опережающим фактором для краткосрочной динамики.
Речь о поведении волатильности VIX и ее производной VVIX- оба индикатора вчера обновили локальные максимумы. На мой взгляд, это повышает вероятность того, что S&P-500 следом за ними обновит локальный минимум и, возможно, двинется к более серьезному уровню поддержки 3000.
От того, удержится ли она, будет зависеть, уйдет рынок в более глубокую коррекцию или на какое-то время застрянет в диапазоне 3000-3200 пунктов. Выражаясь иначе, ограничится ли начавшаяся коррекция просто "выпуском пара" или станет причиной для еще одной волны страха.
"Ведомости" пишут, что с октября 2020 г ЦБ изменит методику подсчета средней максимальной ставки депозитов физлиц в топ-10 банков. Теперь она будет включать не только plain vanilla депозиты, но и депозиты с повышенной ставкой, которая предлагается вместе с покупкой дополнительных продуктов (ИСЖ или ПИФ, например). Именно так этот показатель и считался до 2012 года, когда был произведен переход на более точный и честный подсчет.
Но сейчас ставки упали так низко, как никогда не падали и пробили психологическую отметку (?) 5% годовых. Тут я ставлю знак "?", потому что, на мой взгляд, психологическая отметка для инвестиций в рублях проходит гораздо выше, например, на 10% годовых. Но это мое субъективное мнение и, как говорится, дело вкуса, а о них не спорят. Так вот, по этой причине решено вернуть старую методику подсчета средней ставки.
Что можно сказать по этому поводу? Во-первых, как ты не переставляй два слога "жо" и "па", слова "счастье" из них не сложить. Если вкладчику на половину внесенных средств накинут 1,5% годовых на депозит, но эти же 1,5% или больше заберут в качестве явной (ПИФ) или скрытой (ИСЖ) комиссии со второй половины, то он останется, в лучшем случае, при своих. Аргумент про более высокую потенциальную доходность в ПИФе или ИСЖ тут не прокатит, так как, в противном случае, зачем вообще было бы заносить средства в депозит.
Второй вывод получается несколько неожиданным даже для меня. Я уже давно не считаю жилую московскую недвижимость привлекательной инвестицией с точки зрения "купил квартиру- сдал в аренду". Если вычесть все накладные расходы- налоги, коммуналку, мелкий ремонт- то на выходе там больше 4-5% годовых нельзя было получить уже лет 5, наверное. Но тогда альтернативой для рублевых инвестиций могли быть те самые депозиты, которые приносили доходность в 2 раза выше. Важное уточнение- я говорю про альтернативы, которые рассматривают люди без опыта и желания связываться с фондовым рынком. Именно для них основными способами сохранения и накопления были депозиты и покупка квартиры под сдачу в аренду.
Но теперь ситуация кардинально изменилась. С большой вероятностью к концу года ставка депозита в крупных надежных банках упадет в район 4% годовых. Поэтому для таких консервативных и не желающих по разным причинам смотреть в сторону фондового рынка инвесторов, обладающих суммами выше 1,4 млн руб, жилая недвижимость может стать вполне реальной альтернативой (я говорю про Москву, про другие регионы не знаю).
Когда разница в доходности была 4-5% годовых и больше в пользу депозитов, квартиры явно проигрывали в привлекательности. Но теперь, когда спред сузился до 1%, а то и вовсе исчез, все уже не так очевидно. Например, если купить на вторичке без ипотеки за 15 млн хорошую двушку с ремонтом и мебелью в нормальном районе около метро и сдать ее за 60 тысяч в месяц (цифры вполне реальные), то после налогов и коммуналки чистая прибыль инвестора составит около 600 тысяч в год или 4% годовых. Если те же 15 млн положить на депозит в том банке, где "не страшно", то после вновь введенного 13%-го налога на депозиты прибыль будет примерно такой же. И тогда ключевым может стать чисто психологический момент. Что нашему локальному непрофессиональному инвестору из "среднего класса" может показаться надежнее- запись в компьютерных системах банка или стены из кирпича и бетона, которые можно потрогать и в которых в случае чего можно жить?
По-моему, ответ очевиден. И это может стать неожиданной поддержкой откуда не ждали для вторичного рынка жилой недвижимости. Правда, лишь до тех пор, пока там тоже не начнут повышать налоги.
Но сейчас ставки упали так низко, как никогда не падали и пробили психологическую отметку (?) 5% годовых. Тут я ставлю знак "?", потому что, на мой взгляд, психологическая отметка для инвестиций в рублях проходит гораздо выше, например, на 10% годовых. Но это мое субъективное мнение и, как говорится, дело вкуса, а о них не спорят. Так вот, по этой причине решено вернуть старую методику подсчета средней ставки.
Что можно сказать по этому поводу? Во-первых, как ты не переставляй два слога "жо" и "па", слова "счастье" из них не сложить. Если вкладчику на половину внесенных средств накинут 1,5% годовых на депозит, но эти же 1,5% или больше заберут в качестве явной (ПИФ) или скрытой (ИСЖ) комиссии со второй половины, то он останется, в лучшем случае, при своих. Аргумент про более высокую потенциальную доходность в ПИФе или ИСЖ тут не прокатит, так как, в противном случае, зачем вообще было бы заносить средства в депозит.
Второй вывод получается несколько неожиданным даже для меня. Я уже давно не считаю жилую московскую недвижимость привлекательной инвестицией с точки зрения "купил квартиру- сдал в аренду". Если вычесть все накладные расходы- налоги, коммуналку, мелкий ремонт- то на выходе там больше 4-5% годовых нельзя было получить уже лет 5, наверное. Но тогда альтернативой для рублевых инвестиций могли быть те самые депозиты, которые приносили доходность в 2 раза выше. Важное уточнение- я говорю про альтернативы, которые рассматривают люди без опыта и желания связываться с фондовым рынком. Именно для них основными способами сохранения и накопления были депозиты и покупка квартиры под сдачу в аренду.
Но теперь ситуация кардинально изменилась. С большой вероятностью к концу года ставка депозита в крупных надежных банках упадет в район 4% годовых. Поэтому для таких консервативных и не желающих по разным причинам смотреть в сторону фондового рынка инвесторов, обладающих суммами выше 1,4 млн руб, жилая недвижимость может стать вполне реальной альтернативой (я говорю про Москву, про другие регионы не знаю).
Когда разница в доходности была 4-5% годовых и больше в пользу депозитов, квартиры явно проигрывали в привлекательности. Но теперь, когда спред сузился до 1%, а то и вовсе исчез, все уже не так очевидно. Например, если купить на вторичке без ипотеки за 15 млн хорошую двушку с ремонтом и мебелью в нормальном районе около метро и сдать ее за 60 тысяч в месяц (цифры вполне реальные), то после налогов и коммуналки чистая прибыль инвестора составит около 600 тысяч в год или 4% годовых. Если те же 15 млн положить на депозит в том банке, где "не страшно", то после вновь введенного 13%-го налога на депозиты прибыль будет примерно такой же. И тогда ключевым может стать чисто психологический момент. Что нашему локальному непрофессиональному инвестору из "среднего класса" может показаться надежнее- запись в компьютерных системах банка или стены из кирпича и бетона, которые можно потрогать и в которых в случае чего можно жить?
По-моему, ответ очевиден. И это может стать неожиданной поддержкой откуда не ждали для вторичного рынка жилой недвижимости. Правда, лишь до тех пор, пока там тоже не начнут повышать налоги.
Forwarded from ДОХОДЪ
УЧАСТНИКИ ОПРОСА НЕ ЖДУТ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ НА ПРЕДСТОЯЩЕМ 24 ИЮЛЯ ЗАСЕДАНИИ СД
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: Какое решение по ставке Вы ожидаете от Банка России на заседании 24 июля? В опросе приняли участие почти что 24 тысячи читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Thebell_io
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds
Результат оказался следующим:
• 56% респондентов не ожидают изменения ставки
• 26% ждёт -25 бп
• 18% ждёт -50% бп
Ниже комментарии авторов каналов.
Евгений Коган @Bitkogan
Результаты «народного» голосования не вызывают у меня никакого удивления. В прошлый раз монетарные власти сделали подарок нашим трудящимся – снизили процентную ставку аж на 100 б.п. От такого щедрого подарка народ, естественно, и решил: раз такое произошло, то в дальнейшем, видимо, вряд ли наш ЦБ отважится на подобное – одним словом, сработал природный пессимизм.
Если серьезно, ожидаю, что на ближайшем заседании ставка будет снижена еще на 25 б.п. В прошлый раз ЦБ все же расщедрился, и ожидать снижения на 50 б.п. в этот раз, скорее всего, не стоит.
Тем не менее, тренд пока на снижение. Убежден, что если глобально ситуация не изменится, то еще в этом году можем увидеть и 4%, и 3,75%.
MMI @russianmacro
Мы удивлены результатами опроса. На настроения наших читателей, по-видимому, повлияло охлаждение конъюнктуры финансовых рынков, ослабление рубля, а также оживление экономики после карантина. Но надо понимать, что оживление – это краткосрочный отскок, а в 2020г дезинфляционные риски будут нарастать, в т.ч. и благодаря бюджетной консолидации. Курс рубля на текущих уровнях не создает инфляционных рисков.
Мы ждём -50 бп и нейтральный сигнал.
Всеволод Лобов @Dohod
Результаты опроса отражают влияние последних рыночных событий, таких как рост волатильности рубля, угрозы новых санкций со стороны США, ожидания второй волны COVID-19. Более широкий взгляд на эти события покажет, что они не являются чем-то необычным и не формируют значимых новых сигналов для денежно-кредитной политики (ДКП). Глава Банка России на пресс-конференции по итогам предыдущего решения по ключевой ставке дала сильный сигнал к продолжению мягкой ДКП и в целом подтвердила его на этой неделе. Мы ожидаем -25 бп и сигнал о возможности дальнейшего снижения.
Андрей Хохрин @Probonds
Ожидаю снижения ставки на 25 бп. Глава ЦБ обозначала возможности для снижения ключевой ставки уже на заседании 24 июля. Принимал бы это предположение не как прощупывание почвы, а как обозначение предстоящих монетарных действий. Да, ставка отрывается от динамики денежного рынка. Но все же она сохраняет влияние на последний. Любой регулятор имеет 2 основных рычага своей ДКП: изменение ставки и пополнение/разгрузка собственного баланса. Экономика нуждается в восстановлении, Банк России - обязательный участник этого процесса. И он не исчерпал возможностей, связанных с ключевой ставкой. Значит, ими обязательно воспользуется.
Сергей Григорян @Sgcapital
Я согласен с теми участниками опроса, которые не ждут снижения ставки на ближайшем заседании ЦБ, при условии, что до этого дня не произойдёт очередного форс-мажора. Думаю, что пока регулятор продолжит двигаться в кильватере мировых тенденций и не станет в период некоторой стабилизации рынков выпускать оставшуюся обойму мер. Скорее, он оставит поле для маневра на осень, когда его использование станет более критичным для рынка, а пока ограничится лишь мягкой риторикой.
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам, касающимся как денежно-кредитной политики, так и фискальной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: Какое решение по ставке Вы ожидаете от Банка России на заседании 24 июля? В опросе приняли участие почти что 24 тысячи читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Thebell_io
@Probonds
@Sgcapital
@Cbonds
Результат оказался следующим:
• 56% респондентов не ожидают изменения ставки
• 26% ждёт -25 бп
• 18% ждёт -50% бп
Ниже комментарии авторов каналов.
Евгений Коган @Bitkogan
Результаты «народного» голосования не вызывают у меня никакого удивления. В прошлый раз монетарные власти сделали подарок нашим трудящимся – снизили процентную ставку аж на 100 б.п. От такого щедрого подарка народ, естественно, и решил: раз такое произошло, то в дальнейшем, видимо, вряд ли наш ЦБ отважится на подобное – одним словом, сработал природный пессимизм.
Если серьезно, ожидаю, что на ближайшем заседании ставка будет снижена еще на 25 б.п. В прошлый раз ЦБ все же расщедрился, и ожидать снижения на 50 б.п. в этот раз, скорее всего, не стоит.
Тем не менее, тренд пока на снижение. Убежден, что если глобально ситуация не изменится, то еще в этом году можем увидеть и 4%, и 3,75%.
MMI @russianmacro
Мы удивлены результатами опроса. На настроения наших читателей, по-видимому, повлияло охлаждение конъюнктуры финансовых рынков, ослабление рубля, а также оживление экономики после карантина. Но надо понимать, что оживление – это краткосрочный отскок, а в 2020г дезинфляционные риски будут нарастать, в т.ч. и благодаря бюджетной консолидации. Курс рубля на текущих уровнях не создает инфляционных рисков.
Мы ждём -50 бп и нейтральный сигнал.
Всеволод Лобов @Dohod
Результаты опроса отражают влияние последних рыночных событий, таких как рост волатильности рубля, угрозы новых санкций со стороны США, ожидания второй волны COVID-19. Более широкий взгляд на эти события покажет, что они не являются чем-то необычным и не формируют значимых новых сигналов для денежно-кредитной политики (ДКП). Глава Банка России на пресс-конференции по итогам предыдущего решения по ключевой ставке дала сильный сигнал к продолжению мягкой ДКП и в целом подтвердила его на этой неделе. Мы ожидаем -25 бп и сигнал о возможности дальнейшего снижения.
Андрей Хохрин @Probonds
Ожидаю снижения ставки на 25 бп. Глава ЦБ обозначала возможности для снижения ключевой ставки уже на заседании 24 июля. Принимал бы это предположение не как прощупывание почвы, а как обозначение предстоящих монетарных действий. Да, ставка отрывается от динамики денежного рынка. Но все же она сохраняет влияние на последний. Любой регулятор имеет 2 основных рычага своей ДКП: изменение ставки и пополнение/разгрузка собственного баланса. Экономика нуждается в восстановлении, Банк России - обязательный участник этого процесса. И он не исчерпал возможностей, связанных с ключевой ставкой. Значит, ими обязательно воспользуется.
Сергей Григорян @Sgcapital
Я согласен с теми участниками опроса, которые не ждут снижения ставки на ближайшем заседании ЦБ, при условии, что до этого дня не произойдёт очередного форс-мажора. Думаю, что пока регулятор продолжит двигаться в кильватере мировых тенденций и не станет в период некоторой стабилизации рынков выпускать оставшуюся обойму мер. Скорее, он оставит поле для маневра на осень, когда его использование станет более критичным для рынка, а пока ограничится лишь мягкой риторикой.
В последнее время внимание инвесторов и СМИ все больше фокусируется на рынке акций Китая. Действительно, если посмотреть на динамику с мартовских минимумов, то китайские индексные ETF не отстают от американских: широкий ASHR идет нос к носу со SPY (по +41%), а технологический CQQQ не отстает от Насдака (по +54%).
Но внимательные читатели наверняка помнят, что "Капитал" начал отмечать появление признаков жизни и будущего лидерства китайского рынка гораздо раньше. Сначала я обратил на них внимание в феврале 2019, а затем еще раз сфокусировал его в январе 2020.
Важная ремарка- я специально указывал на потенциал Китая для горизонтов от 3 лет и выше, то есть, о спекуляциях речи не шло и не идет. Промежуточные результаты, кстати, тоже ничего: с даты первого поста ASHR +25%, SPY +19%, а с даты второго поста ASHR +16%, SPY +1%.
Но важнее долгосрочные перспективы, а они только улучшаются, если посмотреть на график ниже. Соотношение Китай/США удержало и отталкивается от долгосрочной поддержки, а сам индекс- от 200-месячной средней (и не в первый раз уже). Кроме того, эта китайская тенденция может получить дополнительный импульс со стороны Emerging Markets как класса активов, о чем я тоже недавно писал. Все вместе это создает как минимум интересную возможность, но для ее полноценной реализации может потребоваться не один год.
Но внимательные читатели наверняка помнят, что "Капитал" начал отмечать появление признаков жизни и будущего лидерства китайского рынка гораздо раньше. Сначала я обратил на них внимание в феврале 2019, а затем еще раз сфокусировал его в январе 2020.
Важная ремарка- я специально указывал на потенциал Китая для горизонтов от 3 лет и выше, то есть, о спекуляциях речи не шло и не идет. Промежуточные результаты, кстати, тоже ничего: с даты первого поста ASHR +25%, SPY +19%, а с даты второго поста ASHR +16%, SPY +1%.
Но важнее долгосрочные перспективы, а они только улучшаются, если посмотреть на график ниже. Соотношение Китай/США удержало и отталкивается от долгосрочной поддержки, а сам индекс- от 200-месячной средней (и не в первый раз уже). Кроме того, эта китайская тенденция может получить дополнительный импульс со стороны Emerging Markets как класса активов, о чем я тоже недавно писал. Все вместе это создает как минимум интересную возможность, но для ее полноценной реализации может потребоваться не один год.
Соотношение опционов пут и колл на акции, которые торгуются на NYSE (вернее, его 10-нед средняя) достигло отметки 0,55. На долгосрочном графике S&P-500 видно, что это лишь 9-й случай с 2004 года, когда на 100 колл-опционов покупается всего 55 пут-опционов. Это говорит о том, что инвесторы в акции позиционированы довольно агрессивно вверх. В принципе, это вполне может оказаться верным шагом, но он делает рынок более восприимчивым к негативу.
Предыдущие 8 случаев отмечены вертикальным пунктиром. За редкими исключениями, они приводили либо к уходу в длительный боковик, который мог длиться несколько месяцев, либо к серьезной коррекции. Пожалуй, только в 2014 г рынок, можно сказать, проигнорировал сигнал и продолжил расти как ни в чем не бывало.
Этот год, конечно, полон сюрпризов, и я ничему не удивлюсь, но на всякий случай обратил бы особое внимание на уровень 2950-2960 (июньский минимум S&P-500). При таких значениях Put/Call ratio способность удержать поддержку становится все более значимой.
Предыдущие 8 случаев отмечены вертикальным пунктиром. За редкими исключениями, они приводили либо к уходу в длительный боковик, который мог длиться несколько месяцев, либо к серьезной коррекции. Пожалуй, только в 2014 г рынок, можно сказать, проигнорировал сигнал и продолжил расти как ни в чем не бывало.
Этот год, конечно, полон сюрпризов, и я ничему не удивлюсь, но на всякий случай обратил бы особое внимание на уровень 2950-2960 (июньский минимум S&P-500). При таких значениях Put/Call ratio способность удержать поддержку становится все более значимой.
В последнее время все чаще звучат утверждения о том, что на рынке акций США надулся пузырь. Причем, они могут исходить из совершенно разных источников и подкрепляться разными аргументами.
Вот только несколько из них: соотношение "Капитализация рынка/ВВП", "Доля топ-5 бумаг в индексе S&P-500", "Мультипликаторы P/E и т.д.", "Рост индекса почти на 50% за 3 месяца". Думаю, можно еще накидать причин, почему это пузырь, который должен вот-вот лопнуть.
Сразу скажу, что я не собираюсь спорить с ними. Возможно, рынок, действительно, найдет повод для падения. Но я предлагаю немного включить банальную логику.
На мой взгляд, пузыри отличаются тем, что в своей заключительной фазе тот или иной рынок или актив сильно отрывается в росте от альтернатив. Но если сравнить динамику рынка акций и облигаций США за последний год и за 2 года, то мы увидим, что акции не только никуда не оторвались, но даже проигрывают облигациям!
Для сравнения я специально использовал ETF на "total market" (VTI для акций и AGG для облигаций). В динамике акций это позволяет учесть не только крупнейшие компании из индекса S&P-500, но и компании средней и малой капитализации. В динамике облигаций при этом учитывается совокупная динамика Трежерис и корпоративных бондов.
На графике все видно: за год VTI +9,4%, AGG +9,7%, за 2 года VTI +16,9%, AGG +17,9%. Сами по себе эти цифры ничего не говорят о том, дорог рынок акций или дёшев, но, на мой взгляд, они противоречат утверждению о "пузыре", который на нём якобы надулся. Может ли рынок акций упасть отсюда? Наверное, может, только, если это и произойдёт, то не из-за пузыря.
Вот только несколько из них: соотношение "Капитализация рынка/ВВП", "Доля топ-5 бумаг в индексе S&P-500", "Мультипликаторы P/E и т.д.", "Рост индекса почти на 50% за 3 месяца". Думаю, можно еще накидать причин, почему это пузырь, который должен вот-вот лопнуть.
Сразу скажу, что я не собираюсь спорить с ними. Возможно, рынок, действительно, найдет повод для падения. Но я предлагаю немного включить банальную логику.
На мой взгляд, пузыри отличаются тем, что в своей заключительной фазе тот или иной рынок или актив сильно отрывается в росте от альтернатив. Но если сравнить динамику рынка акций и облигаций США за последний год и за 2 года, то мы увидим, что акции не только никуда не оторвались, но даже проигрывают облигациям!
Для сравнения я специально использовал ETF на "total market" (VTI для акций и AGG для облигаций). В динамике акций это позволяет учесть не только крупнейшие компании из индекса S&P-500, но и компании средней и малой капитализации. В динамике облигаций при этом учитывается совокупная динамика Трежерис и корпоративных бондов.
На графике все видно: за год VTI +9,4%, AGG +9,7%, за 2 года VTI +16,9%, AGG +17,9%. Сами по себе эти цифры ничего не говорят о том, дорог рынок акций или дёшев, но, на мой взгляд, они противоречат утверждению о "пузыре", который на нём якобы надулся. Может ли рынок акций упасть отсюда? Наверное, может, только, если это и произойдёт, то не из-за пузыря.
Парадоксальная ситуация сложилась на двух популярных (по крайней мере, у меня) индикаторах рыночных настроений. Они оба бОльшую часть времени не несут особого смысла, зато, когда достигают экстремальных по историческим меркам уровней, то часто сигнализируют о скором развороте тренда.
Сверху- соотношение опционов пут и колл только для акций. Снизу- разница между долями быков и медведей по опросам частных инвесторов. Хорошо видно (и это логично), что экстремумы этих индикаторов, как правило, достигаются в противофазе. То есть, когда "пут/колл" на максимуме, "быки - медведи" на минимуме, так как и то, и другое- отражение крайнего пессимизма относительно перспектив рынка акций.
Для наглядности я отметил два последних таких случая (декабрь 2018 и март 2020). Оба сигнализировали о серьезном минимуме рынка акций, который вскоре после этого начинал расти.
Так вот, сейчас эта противофаза исчезла. Если верить соотношению пут/колл, то инвесторы настроены крайне агрессивно, что делает рынок очень чувстительным к любому негативу и повышает риск коррекции. Если же смотреть на результаты еженедельных опросов, то разница между быками и медведями тоже на минимуме, что говорит о крайней степени пессимизма и, наоборот, может рынок поддержать. Чему же верить?
На этот счет существуют разные мнения. Лично мне ближе такое: дела важнее слов. Люди часто говорят одно, а делают другое. Поэтому если выбирать из этих двух крайностей, то позиционирование опционов мне представляется более релевантным, чем результаты опросов. Но и полностью отказываться от этих результатов тоже не вижу смысла, так как исторически они неплохо работали. Поэтому я думаю, что у соотношения "пут/колл" больше шансов сработать в краткосрочной перспективе (дни, может быть, недели), а у опросных данных- в более долгосрочной (месяцы).
Сверху- соотношение опционов пут и колл только для акций. Снизу- разница между долями быков и медведей по опросам частных инвесторов. Хорошо видно (и это логично), что экстремумы этих индикаторов, как правило, достигаются в противофазе. То есть, когда "пут/колл" на максимуме, "быки - медведи" на минимуме, так как и то, и другое- отражение крайнего пессимизма относительно перспектив рынка акций.
Для наглядности я отметил два последних таких случая (декабрь 2018 и март 2020). Оба сигнализировали о серьезном минимуме рынка акций, который вскоре после этого начинал расти.
Так вот, сейчас эта противофаза исчезла. Если верить соотношению пут/колл, то инвесторы настроены крайне агрессивно, что делает рынок очень чувстительным к любому негативу и повышает риск коррекции. Если же смотреть на результаты еженедельных опросов, то разница между быками и медведями тоже на минимуме, что говорит о крайней степени пессимизма и, наоборот, может рынок поддержать. Чему же верить?
На этот счет существуют разные мнения. Лично мне ближе такое: дела важнее слов. Люди часто говорят одно, а делают другое. Поэтому если выбирать из этих двух крайностей, то позиционирование опционов мне представляется более релевантным, чем результаты опросов. Но и полностью отказываться от этих результатов тоже не вижу смысла, так как исторически они неплохо работали. Поэтому я думаю, что у соотношения "пут/колл" больше шансов сработать в краткосрочной перспективе (дни, может быть, недели), а у опросных данных- в более долгосрочной (месяцы).
"Коммерсант" пишет про рост популярности серебра у инвесторов. "Капитал" указывал на его дешевизну еще 6 мая, и с тех пор (на момент написания этого поста) серебро (+42%) с отрывом обыгрывает и золото (+9%), и ETF на акции золотодобывающих компаний (+22%).
О том, почему это хорошо, в целом, для рынков рисковых активов, я писал здесь, повторяться не буду. Показанная в том посте закономерность из межрыночного анализа исправно работает последние 2 месяца. Сегодня хочется обратить внимание на еще один инструмент, непосредственно связанный с динамикой серебра.
Это SIL- ETF на акции компаний, в добыче которых преобладает серебро (в отличие от более популярного GDX с упором на добычу золота). На графике показана динамика с момента запуска SIL в 2010 году. Масштаб недельный, поэтому реализации планов, возможно, придется подождать. Но нельзя не отметить, что серебро (сверху) пытается выйти вверх из 4,5-летней консолидации, и если ему это удастся (а на это очень похоже), то последствия могут быть долгосрочными.
Во-первых, само серебро в этом случае нацелится как минимум в район 30-32 (50% отката 2011-2020). Во-вторых, относительная динамика SIL против своего основного конкурента GDX и против широкого рынка SPY также развернется вверх. Пока этого формально не произошло - обратите внимание, какие серьезные уровни сейчас тестируются. Пусть каждый сам оценит шансы, но лично мне они представляются высокими. И если отмеченные стрелками уровни будут пройдены, от этого выиграют стратегические инвесторы в серебро и SIL (а заодно выиграют и золото, и GDX, и глобальный рынок акций). Учитывая, как быстро развиваются события на рынке в последнее время, ждать ответа осталось недолго.
О том, почему это хорошо, в целом, для рынков рисковых активов, я писал здесь, повторяться не буду. Показанная в том посте закономерность из межрыночного анализа исправно работает последние 2 месяца. Сегодня хочется обратить внимание на еще один инструмент, непосредственно связанный с динамикой серебра.
Это SIL- ETF на акции компаний, в добыче которых преобладает серебро (в отличие от более популярного GDX с упором на добычу золота). На графике показана динамика с момента запуска SIL в 2010 году. Масштаб недельный, поэтому реализации планов, возможно, придется подождать. Но нельзя не отметить, что серебро (сверху) пытается выйти вверх из 4,5-летней консолидации, и если ему это удастся (а на это очень похоже), то последствия могут быть долгосрочными.
Во-первых, само серебро в этом случае нацелится как минимум в район 30-32 (50% отката 2011-2020). Во-вторых, относительная динамика SIL против своего основного конкурента GDX и против широкого рынка SPY также развернется вверх. Пока этого формально не произошло - обратите внимание, какие серьезные уровни сейчас тестируются. Пусть каждый сам оценит шансы, но лично мне они представляются высокими. И если отмеченные стрелками уровни будут пройдены, от этого выиграют стратегические инвесторы в серебро и SIL (а заодно выиграют и золото, и GDX, и глобальный рынок акций). Учитывая, как быстро развиваются события на рынке в последнее время, ждать ответа осталось недолго.
На фоне рынка акций, который привлекает к себе основное внимание, немного за кадром остается динамика евро/доллар. А тем временем курс обновил мартовский максимум на 1,15, чем подтвердил разворот 2,5-летнего тренда с 2018 года и вплотную приблизил пробой долгосрочного тренда с 2008 г (об этом ниже).
Собственно, ослабление доллара- один из основных факторов возврата интереса инвесторов к драгметаллам и (в перспективе) к другим сырьевым рынкам. Но и для рынка акций начавшаяся тенденция на укрепление евро может иметь, так сказать, торгуемые последствия.
На графике ниже прекрасно видно, как динамика курса евро/доллар совпадает с относительной динамикой акций Германии (EWG) и США (SPY). Если гипотеза о развороте даунтренда евро с 2008 года подтвердится, то соотношение Германия/США не заставит себя ждать. Наверное, прямо сейчас еще рано говорить об этом как о свершившемся факте, но лично я начинаю морально готовиться.
Сам EWG сейчас тестирует уровень 30, за которым последует исторический максимум на 36. Если соотношение Германия/США развернет свой даунтренд вслед за курсом евро/доллар, то и цена EWG, вероятно, обновит этот исторический максимум. Это может занять какое-то время, учитывая недельный масштаб графика. Но терпение инвесторов может быть вознаграждено тем, что мода на США может смениться модой на качественные рынки других стран. Германия тут приведена для примера, а, на самом деле, похожий паттерн рисуется и на других страновых ETF (например, Голландия и Швеция). С точки зрения аллокации активов в индексные фонды акций, все это может иметь серьезные долгосрочные последствия.
Собственно, ослабление доллара- один из основных факторов возврата интереса инвесторов к драгметаллам и (в перспективе) к другим сырьевым рынкам. Но и для рынка акций начавшаяся тенденция на укрепление евро может иметь, так сказать, торгуемые последствия.
На графике ниже прекрасно видно, как динамика курса евро/доллар совпадает с относительной динамикой акций Германии (EWG) и США (SPY). Если гипотеза о развороте даунтренда евро с 2008 года подтвердится, то соотношение Германия/США не заставит себя ждать. Наверное, прямо сейчас еще рано говорить об этом как о свершившемся факте, но лично я начинаю морально готовиться.
Сам EWG сейчас тестирует уровень 30, за которым последует исторический максимум на 36. Если соотношение Германия/США развернет свой даунтренд вслед за курсом евро/доллар, то и цена EWG, вероятно, обновит этот исторический максимум. Это может занять какое-то время, учитывая недельный масштаб графика. Но терпение инвесторов может быть вознаграждено тем, что мода на США может смениться модой на качественные рынки других стран. Германия тут приведена для примера, а, на самом деле, похожий паттерн рисуется и на других страновых ETF (например, Голландия и Швеция). С точки зрения аллокации активов в индексные фонды акций, все это может иметь серьезные долгосрочные последствия.
Forwarded from РАНТЬЕ
БРОНЯ КРЕПКА И ТАНКИ НАШИ БЫСТРЫ!
Пришла феерическая новость о том, что оказывается (Карл!) можно хеджировать нефтегазовые доходы, как это делают загорелые muchachos в Мексике. Ссылка на источник внизу поста.
Избранным судьбой, возможно, будет дозволено покупать путЫ за народные деньги! Предприимчивые гринго занесли эту инновационную идею года на самый верх. Можно только поздравить ребят, которые будут торговать контрактами для защиты закромов Родины. Дело нелегкое, но очень прибыльное для всех сторон. Особенно, если подключить к этомубогоугодному свечному заводику процессу робота FEDORа.
Теперь вполне можно ожидать, что знание формулы ценообразования опционов Блэка-Шоулза (не путать с Геем и Люссаком) станет обязательным при собеседовании на госслужбу. Как это будет выглядеть? Обязательно посмотрите короткий ролик: https://youtu.be/Fjv3SUYIltc
P.S. В мире есть еще много умопомрачительных тем для повышения доходности например, колумбийских. А пока, как писал охотник за стульями отец Федор: "Матушка, вышли 20 сюда телеграфом."
Ссылка на новость:
https://www.interfax.ru/business/718517
#юмор
Пришла феерическая новость о том, что оказывается (Карл!) можно хеджировать нефтегазовые доходы, как это делают загорелые muchachos в Мексике. Ссылка на источник внизу поста.
Избранным судьбой, возможно, будет дозволено покупать путЫ за народные деньги! Предприимчивые гринго занесли эту инновационную идею года на самый верх. Можно только поздравить ребят, которые будут торговать контрактами для защиты закромов Родины. Дело нелегкое, но очень прибыльное для всех сторон. Особенно, если подключить к этому
Теперь вполне можно ожидать, что знание формулы ценообразования опционов Блэка-Шоулза (не путать с Геем и Люссаком) станет обязательным при собеседовании на госслужбу. Как это будет выглядеть? Обязательно посмотрите короткий ролик: https://youtu.be/Fjv3SUYIltc
P.S. В мире есть еще много умопомрачительных тем для повышения доходности например, колумбийских. А пока, как писал охотник за стульями отец Федор: "Матушка, вышли 20 сюда телеграфом."
Ссылка на новость:
https://www.interfax.ru/business/718517
#юмор
YouTube
CBONDS "НА ОФИГЕННЫХ СИБОНДАХ"
Заказчик - компания CBONDS, генеральный директор Сергей Лялин