삼성전자 1Q24 Call Note
[미래에셋증권 반도체 김영건]

◇ 주요 포인트

1. HBM 비즈니스

HBM3E 8단 초기 양산 개시 이르면 2Q24 중 매출 발생 12단 샘플 공급 중 2분기 내에 양산 예정이며, TC-NCF 적용 계획

24년 당사 HBM 공급 B/G YoY 3배 이상 계획

25년은 금년 대비 최소 2배 이상의 공급 계획

동사의 연말 기준 HBM3E 비중은 HBM 판매 기준 2/3 이상 예상

2. 고용량 SSD 비즈니스

초고용량 64TB SSD 2분기 중 개발 및 샘플 제공을 통해 AI향 수요에 대응할 계획

동사의 서버형 SSD 출하량은 YoY +80% 수준 증가할 것으로 전망되며

특히 서버형 QLC SSD의 Bit 판매량은 상반기 대비 하반기 3배 수준으로 급격히 증가 전망

3. 2Q24 Bit growth 전망

DRAM +MLS%, NAND Flat
서버향 제품의 판매 확대할 예정으로 2분기 기준 YoY B/G는 서버 DRAM +50% 이상, 서버 SSD는 +100% 이상 기대

4. 하반기 메모리 수요 전망

서버: 업계 내 HBM의 하반기 공급 개선으로 AI서버 확산 및 클라우드 서비스 또한 더욱 확대 전망. AI서버 뿐 아니라 Conventional 서버와 스토리지 수요도 증가하는 선순환이 뚜렷하게 나타날 것으로 예상

PC: 과거 팬데믹 기간 동안 판매가 크게 늘었던 일부 제품들의 교체 수요 주기가 도래할 것으로 예상.
하반기 새롭게 출시될 온디바이스 AI 지원 모델의 확대로 세트 출하와 탑재량 모두에 긍정적인 영향이 있을 것으로 예상

모바일: On device AI의 확산으로 메모리 탑재량 관점에서의 수요는 견조할 것으로 예상.
다만 상반기 고객들의 적극적인 Sell in의 영향으로 고객사 유통 재고가 다소 상승함에 따라 하반기 세트 수요 성장은 제한적일 가능성도 존재.

5. 하반기 메모리 공급 전망

DRAM 선단 공정 Capa가 HBM에 집중되면서 HBM 외에 선단 제품은 생산 B/G 제약 예상

NAND 또한 작년부터 이어진 업계 Capex 제약과 기존 생산라인의 선단 공장 전환과 같은 자연 감산 영향으로 생산 B/G가 제한적일 것으로 전망

노트 링크: https://t.me/semirae/2819

2024. 4. 30(화)
장중 DRAM 현물가격

2024. 4. 30(화)
장중 NAND 현물가격

Server DRAM 4월 계약가격
[미래에셋증권 김영건]

(Trendforce 4월 코멘트)

- 4/3 지진 영향으로 Server DRAM 계약가격 예상보다 큰 폭 상승
- 2Q24 계약가격 전망을 기존 +3 ~ 8% → +15 ~ 20%로 상향
- PC DRAM도 지진 이후 거래 체결되며 공급사들의 Server DRAM 협상력 증대
- 2H24 신규 Capa 대부분 HBM에 투입 전망

- 삼성전자 1anm Capa 안에서 DDR5와 HBM3E가 할당치를 나눠갖게 될 예정
- 삼성전자 1anm Capa 중 HBM3E 비중이 올해 30% → 내년 max 70%에 달할 전망
- 또한, HBM의 Bit output이 DDR에 비해 훨씬 적고 수율도 낮기에
- 결과적으로 HBM3E 생산이 DRAM 3사의 DDR5 생산 계획에 상당한 영향 미칠 전망

PC DRAM 4월 계약가격
[미래에셋증권 김영건]

(Trendforce 4월 코멘트)
- 예상보다 큰 폭의 가격 인상은 실제 수요 증가의 결과라기 보다는 구매자들이 현재 보유한 DRAM 재고의 가치에 대한 관점의 차이에서 비롯

- 3분기 후반에는 (구매자들의) 재고 감축 시도 가능성 배제 않고 있으며 PC DRAM 계약 가격의 상승세가 완화될 것으로 예상

(미래에셋 코멘트)
- 상기 포스팅 한 Server DRAM과 PC DRAM의 4월 가격 차이는 제품의 거래가격 형성의 차이에서 비롯되는 것으로 추정

- Server DRAM은 월단위로 가격 고시, PC DRAM은 분기초(4월) 분기 가격 고시 후 2개월간 소폭 변동 경향 有

- 컨슈머 수요의 회복이 다소 요원한 것이 사실이나, HBM의 수요 물량이 사실상 올해까지는 확정적이고, Server DRAM 수요가 회복 초기라는 점을 고려하면 하반기 이후 공급 제한에서 유발되는 DRAM 가격 상승세 지속 가능성 높다 판단 

US 반도체 업종 일간 수익률 리뷰
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

기준: US 2024.5.1(수)

◆ 시장 수익률

S&P500: -0.3%
나스닥: -0.3%
필라델피아 반도체 지수: -3.5%

◆ 업종별 평균 수익률

Chipmaker: -3.5%
Logic: -4.4%
Connectivity: -5.6%
Memory: -1.7%
Foundry: -2.8%
Industry: -2.4%
Power IC: -3.0%
Equipment: -2.6%
Materials: -7.2%
OSAT: -6.2%
AI Processor 관련: -5.1%

◆ 특징주 등락 사유

*연준 파월 의장 스태그플레이션 우려 일축에도 불구, 주요 경제 지표들로부터 확인되는 ‘끈적한 인플레이션’ 현상에 금리 인하 시기 지연 전망. 업종 전반 약세

Qualcomm(-1.1%, 시간외 +3.8%)

FY2Q24
매출액: $9.39B
(vs. 컨센서스 $9.34B)
EPS: $2.44
(vs. 컨센서스 $2.32)

FY3Q24 Guidance
매출액: $9.20B
(vs. 컨센서스 $9.08B)

Entegris(-7.2%, 시간외 0%)

1Q24
매출액: $771.0M
(vs. 컨센서스 $771.6M)
EPS: $0.68
(vs. 컨센서스 $0.62)

2Q24 Guidance
매출액: $800.0M
(vs. 컨센서스 $813.4M)

Monolithic Power Systems
(-2.5%, 시간외 +3.3%)

1Q24
매출액: $457.89M
(vs. 컨센서스 $447.35M)
EPS: $2.81
(vs. 컨센서스 $2.66)

2Q24 Guidance
매출액: $490.0M
(vs. 컨센서스 $472.9M)

감사합니다.

2024. 5. 2(목) 반도체 주요 뉴스
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

루머-Intel, 15세대 애로우 레이크-S "Core Ultra 200" 데스크탑 CPU 라인업 유출 (Videocardz)
Intel Core Ultra 200 "Arrow Lake-S" 데스크탑 CPU 라인업에는 차세대 P-Core 및 E-Core 아키텍처 기반 최대 24개의 코어를 갖춘 6개의 SKU 포함
https://videocardz.com/newz/intels-core-ultra-200-desktop-cpu-lineup-rumored-to-feature-285k-265k-245k-unlocked-skus

AMD, 2H24 출시 예정 Zen5 기반 "Strix Point" APU 재확인 (Videocardz)
올해 Zen5 Ryzen 제품 출시 재확인. Strix 시리즈 하이엔드 게이밍 노트북과 차세대 미니 PC가 차지하는 프리미엄 부문에 포지셔닝 예정
https://videocardz.com/newz/amd-reaffirms-zen5-based-strix-point-apus-on-track-for-2h-2024-launch

Nvidia, ChatRTX 업데이트 (tom’s Hardware)
Nvidia의 ChatRTX 앱 0.3 업데이트 버전 출시. 해당 업데이트에서 사진 검색 기능, AI 기반 음성 인식, 더 많은 LLM과의 호환성 등 새로운 기능 대거 추가
https://www.tomshardware.com/tech-industry/artificial-intelligence/nvidias-chatrtx-receives-major-update-better-photo-search-ai-speech-recognition-and-more-llm-options

중국, 미국향 서버 수출 급감 (tom’s Hardware)
DigiTimes에 따르면 중국의 미국향 서버 수출 비중 2017년 18.8%에서 2023년 1.7%로 감소, 이는 미국 시장 내 대만 성장에 기인
https://www.tomshardware.com/tech-industry/china-made-server-exports-to-us-plummet-taiwan-mexico-remain-top-server-import-suppliers

윈도우 11의 시장 점유율이 계속 감소하는 가운데 윈도우 10은 70% 돌파 (Neowin)
Statcounter에 따르면 4월 Windows 11 점유율 25.65%로 전월 대비 0.97% 포인트 하락. 반면 Windows 10 2023년 9월 이후 처음으로 70%대 돌파
https://www.neowin.net/news/windows-10-reaches-70-market-share-as-windows-11-keeps-declining/

Loongson, 서양 칩 디자인 역량 따라 잡기 어렵다 (Chips and Cheese)
중국산 제품중 가장 뛰어난 코어 설계 보유한 Loongson의 3A5000, 3A6000 리뷰. 제품 사양, 소프트웨어 생태계 등 다수 부문 약점 상존
https://chipsandcheese.com/2024/04/29/can-chinas-loongson-catch-western-designs-probably-not/

대만, 반도체 호황에 2021년 이후 가장 빠른 속도의 경제 성장 시현 (Digitimes)
대만 통계국의 발표에 따르면 1분기 GDP 전년 동기 대비 6.51% 성장한 NT$5조 4,660억으로, 2021년 2분기 이례 가장 높은 수치
https://www.digitimes.com/news/a20240430VL205.html

감사합니다.

삼성전자
[미래에셋증권 반도체 김영건]

HBM 의심은 거두자

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 105,000원 유지

당사는 동사에 대해 목표주가 105,000원과 매수의견을 유지한다. 기존 추정치에 비해 24F 전사 영업이익을 7.2% 상향했으나 목표가의 변동은 제한적이라 판단했다.

목표가를 24F P/E 및 P/B로 환산하면 각각 12.0배, 1.8배로 동사의 역사적 경험으로나 피어그룹 대비 상대적으로나 밸류에이션 부담은 크지 않은 구간이다.

그러나, 최근 매크로와 자본시장의 녹록치 않은 상황을 고려할 때 밸류에이션을 믿고 매수할 수 있을까? 있다. 세가지 요인 때문이다.

첫째, HBM 매출 본격화. 더 이상 불필요한 논쟁은 삼가자

지난 4Q23 콜에서 동사의 경영진은 HBM 사업화에 대해 HBM3E 8단 제품의 고객사 샘플링 및 1H24 내 양산 준비를, 12단 제품의 1분기 내 고객사 샘플 공급을 전망했다.

금번 1Q24 콜에서는 HBM3E 8단 제품의 2Q24 중 매출 발생 가능성을, 12단 제품의 2분기내 양산 계획을 전망했다. 전 분기 계획 대비 일부 가속화되는 양상이다.

상기 계획을 반영한 HBM의 24F/25F B/G는 각각 최소 +200%/+100% 이며, 이를 고려한 금년 말 3E의 판매 비중은 HBM의 60%를 초과할 예정이다.

둘째, AI향 NAND 시장 개화. NAND는 동사의 특기 전공 분야다

최근 AI 모델의 파라미터 수 증가에 따라 트레이닝 과정에서의 저장공간에 대한 니즈로 8TB 이상 급 SSD에 대한 수요가 발생한데 이어, 인퍼런스 과정에서의 정확성 개선을 위한 대규모 스토리지 니즈로 64TB 이상 급 초고용량 SSD에 대한 수요가 증가하고 있다.

동사가 언급했듯이 64TB 제품에 대해 2분기 중 고객사 샘플 공급 예정이다. 일부 경쟁사는 해당 제품을 기 보유하였기에 상대적으로 늦어지는 경향이 있으나, 이는 기술 경쟁력의 차원 보다는 상품 기획 측면에서 발생한 차이로 판단한다. 동사의 Flash 소자 공정과 SSD 컨트롤러 기술력은 자타공인 독보적이다.

셋째, 파운드리 사업. 최악의 국면은 지났다  

파운드리 사업의 1Q24 실적은 적자폭 일부 축소에 그쳤다. 2Q24에도 적자폭은 일부 축소될 것으로 전망한다. 최악은 지났다. 2H24에는 3nm GAA 2세대 양산이 시작될 예정이다.

오롯이 대만 경쟁사에만 의존할 수 밖에 없는 글로벌 팹리스들은 동사 파운드리의 수율 향상을 애타게 기다리고 있을 것이 자명하다.

링크: https://han.gl/LyF88

US 반도체 업종 일간 수익률 리뷰
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

기준: US 2024.5.2(목)

◆ 시장 수익률

S&P500: +0.9%
나스닥: +1.5%
필라델피아 반도체 지수: +2.2%

◆ 업종별 평균 수익률

Chipmaker: +0.8%
Logic: +1.7%
Connectivity: -0.3%
Memory: +0.6%
Foundry: +1.8%
Industry: +1.2%
Power IC: +0.7%
Equipment: +2.3%
Materials: +2.7%
OSAT: +4.4%
AI Processor 관련: +2.2%

◆ 특징주 등락 사유

*실적 기반 종목별 산발적 등락세

매출 가이던스 시장 전망치 하회한 Qorvo(-14.5%), Wolfspeed(-9.8%) 실적 시장 기대치 상회에도 불구 약세

실적 및 가이던스 시장 전망치 상회한 Qualcomm(+9.7%), Monolithic Power Systems(+9.2%) 강세

Apple
(+2.2%, 시간외 +6.2%)

FY2Q24
매출액: $90.75B
(vs. 컨센서스 $90.45B)
EPS: $1.53
(vs. 컨센서스 $1.51)

FY3Q24 Guidance
매출액: YoY($81.8B) +LS% 성장 전망
(vs. 컨센서스 $83.23B)

감사합니다.

2024. 5. 3(금) 반도체 주요 뉴스
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

주성엔지니어링, 반도체 부문 인적분할 (ZDNet)
주력 사업인 반도체 부문 인적분할 및 디스플레이 및 태양관 부문 물적분할. 분할기일은 11월 1일, 12월 6일 존속회사 변경상장 및 인적분할된 신설법인 재상장 예정
https://zdnet.co.kr/view/?no=20240502172040

SK하이닉스, HBM4 12단 1년 앞당겨 내년 양산 (ZDNet)
HBM4 12단 내년 양산, 기존 양산 계획인 2026년에서 1년 앞당긴 것. 한편 삼성전자 또한 2025년 HBM4 양산 개시 의지 표명해온 바 있음
https://zdnet.co.kr/view/?no=20240502153448

중국 반도체 기업들, 치솟는 금속 비용에 가격 인상 (Digitimes)
ICM, 야신 마이크로일렉트로닉스, 헤일로칩 등 고객사에 10 ~. 20%의 가격 인상 알리는 서한 전송. 금속 가격 급등에 반도체 제조업체들 가격 인상 추세 확인
https://www.digitimes.com/news/a20240430PD222/china-ic-manufacturing-price-increase-materials-cost-increase.html

금속 가격 상승에 노트북 등 전자제품 가격 상승 가능성 존재 (tom’s Hardware)
상기 기사 업체 중 Smart Chiplink 브로드컴, TI, Intel/Altera 등 고객사로 두는 등, 금속 가격 인상 최종 제품에 적용되어 소비자에게 영향 미칠 것으로 예상
https://www.tomshardware.com/pc-components/cpus/rising-metal-prices-could-mean-more-expensive-laptops-pc-parts-and-other-electronics-in-the-near-future

PSMC, 대만 북서부에 신규 Fab 오픈 (NikkeiAsia)
대만 레거시 로직 및 메모리 칩 생산업체인 PSMC 대만 북서부에 AI를 포함한 다양한 애플리케이션용 칩 생산시설 오픈. 28nm ~ 55nm 공정 기반 레거시 칩 생산 예정
https://www.tomshardware.com/tech-industry/artificial-intelligence/nvidias-chatrtx-receives-major-update-better-photo-search-ai-speech-recognition-and-more-llm-options

Intel, 15세대 Arrow Lake CPU에 업데이트된 DDR5 메모리 컨트롤러 탑재 가능성 존재 (Wccftech)
MSI의 Dragon Shield ‘Wuhan’ 이벤트에서 유명 오버클러커 Arrow Lake-S Core Ultra 200 데스크탑 플랫폼에 DDR5 메모리 컨트롤러 탑재 암시
https://wccftech.com/overclocker-teases-intel-arrow-lake-s-core-ultra-200-cpus-q3-2024-launch-new-ddr5-memory-controller/

루머-AMD, RDNA4에서 RDNA3와 전혀 다른 Ray Tracing 방식 채택 (Videocardz)
한편 Navi4 칩 계획이 무산됨에 따라 RDNA4 RT 기능은 Mid ~ High-end 모델에서만 사용 가능할 것으로 보임
https://videocardz.com/newz/amd-rdna4-ray-tracing-acceleration-reportedly-completely-different-from-rdna3

감사합니다.

2024. 5. 3(금)
장중 DRAM 현물가격

2024. 5. 3(금)
장중 NAND 현물가격

2024. 5. 7(화) 반도체 주요 뉴스
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

Pure Storage, 150TB SSD 모듈 공개 및 75TB SSD 모듈 대량 출하 개시 (tom’s Hardware)
몇 가지 새로운 150TB SSD 모듈 테스트 중인 것으로 확인. 회사의 하이퍼스케일 솔루션 총괄 관리자 Bill Cerreta 최근 75TB 모듈의 대량 출하 시작했다 발표
https://www.tomshardware.com/pc-components/storage/pure-storage-exec-teases-150tb-ssd-modules-volume-shipments-of-75tb-ssd-modules-have-only-just-begun

삼성전자, 엑시노스 2600부터 자체 GPU 사용 가능성 상존 (Videocardz)
올해 공개 예정인 2세대 3nm 공정 기반 삼성 파운드리의 첫 AP로서, AMD RDNA GPU 대신 삼성 자체 GPU를 탑재할 것이라는 의견
https://videocardz.com/newz/samsung-exynos-2026-could-opt-for-in-house-gpu-architecture-over-amds

삼성전자, Nvidia AI 칩 수주 목적 TF 팀 구성 (KEDGlobal)
젠슨황 HBM3E 칩의 수율 개선 요청에 100여명의 엔지니어로 구성된 태스크포스 구성. 엔비디아 테스트 통과 최우선 목표로 제조 수율과 품질 개선 작업 진행
https://www.kedglobal.com/korean-chipmakers/newsView/ked202405060002

Tesla, Dojo 프로세서 TSMC서 생산 중 (eeNews)
Dojo는 Tesla의 FSD(Full Self-Driving) 시스템 지원 차원 ML모델 실행이 가능하도록 설계한 슈퍼 컴퓨터, D1은 TSMC 7nm 공정 기반 AI 추론 및 훈련 프로세서
https://www.eenewseurope.com/en/teslas-dojo-training-tile-in-production-at-tsmc/

Intel, 칩 제조 자동화 위한 일본 내 팀 구성 (NikkeiAsia)
14개 일본 기업과 협력 하 패키징 등 백엔드 칩 제조 공정 자동화 관련 기술 개발 예정. 해당 제휴 Omron, Yamaha Motor, Resonac, Shin-Etsu 등 포함
https://asia.nikkei.com/Business/Tech/Semiconductors/Intel-assembles-Japan-team-for-chipmaking-automation

美 정부, $285M 규모 디지털 트윈 반도체 센터 공모 시작 (eeNews)
Siemens 디지털 트윈 모델링 소프트웨어를 개발하고 Intel과 협력 하 실리콘 팹의 디지털 트윈을 개발한 바 있어 해당 연구소의 주요 경쟁자가 될 것으로 예상
https://www.eenewseurope.com/en/pitch-opens-for-us-285m-digital-twin-semiconductor-centre/

루머-Nvidia, 2024년 플래그십 RTX 5090만 출시 예상 (TechPowerUp)
과거 추세로 볼 때 2024년 상위 2~3개의 SKU 출시될 것으로 예상했지만, 유출 정보 통해 GeForce RTX 5090 또는 RTX 4090의 후속 SKU로만 제한 가능성 상존
https://www.techpowerup.com/322139/nvidia-to-only-launch-the-flagship-geforce-rtx-5090-in-2024-rest-of-the-series-in-2025

감사합니다.

2024. 5. 7(화)
장중 DRAM 현물가격