❗️Почему не будет нефтеюаня

Отвечает Хавьер Блас — обозреватель Bloomberg Opinion по энергетике и сырьевым товарам:

• доллар свободно конвертируется, юань — нет;
• доллар ликвиден, юань — нет;

• юань — управляемая валюта, выпускаемая непрозрачной и непредсказуемой финансовой машиной; страны Ближнего Востока, потратившие 60 лет на создание грозного картеля, едва захотят уступили ценовую власть Китаю;

• если сказать «да» нефтеюаню, придется сказать «да» еще и нефтейене и нефтевоне — Китай хоть и крупнейший потребитель нефти Саудовской Аравии (~26% ее экспорта нефти), вместе Япония и Южная Корея превосходят эту долю (~28%);

• большая часть валют нефтедобывающих стран Ближнего Востока привязана к доллару. Это требует постоянного притока долларов для поддержки привязки. Эти деньги хранятся на счетах в долларах, поэтому страны Ближнего Востока заинтересованы в поддержании высокого курса американской валюты. Единственная новая нефтевалюта, появившаяся в последнее время — дирхам ОАЭ. Последние 25 лет его курс привязан к доллару.

💬 Хавьер Блас:

«Аргумент в пользу нефтеюаня заключается в том, что США превратили доллар в оружие посредством нефтяных санкций против Венесуэлы, России и Ирана, сделав альтернативный платеж не только вероятным, но и необходимым. Возможно, но это не первый случай, когда США вводят нефтяные санкции, и доллар не пострадал. Ливия потребовала — и получила — оплату в европейских валютах в 1990-х годах, как и Ирак».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Как инвестировать в золото: шесть способов

Купить слитки

Особенности:

• нужно хранить;
• физическое золото изнашивается = теряет в цене;
• слиток не получится продать банку по цене покупки из-за первоначальной наценки;
• уплата НДС на покупку и НДФЛ при продаже на данный момент отменены.

Открыть ОМС

На обезличенном металлическом счете золото отражается в граммах без сведений о пробе, номерах слитков и производителе.

Особенности:

• металл хранится не в физической форме = можно в любой момент продать банку;
• спред (разница) между ценой покупки и продажи может достигать 20%;
• при продаже не нужно платить НДФЛ с разницы цен в случае владения металлом более трех лет;
• есть право на получение имущественного налогового вычета;
• ОМС не подпадают под закон о страховании вкладов.

Купить на бирже

В торгах на Мосбирже участвует не производный финансовый инструмент, а граммы золота, находящиеся в хранилищах НКЦ. Особенности GLDRUB (это тикер):

• не надо хранить самостоятельно;
• минимальные спред и комиссия брокера;
• доступно неквалифицированным инвесторам;
• нужно самостоятельно отчитываться о доходе по декларации 3-НДФЛ и уплачивать 13% от дохода (можно сделать в личном кабинете на сайте ФНС).

Купить акции золотодобытчиков

«Полюс», «Полиметалл», Barrick Gold, Newmont Mining, Rio Tinto и другие. Акции золотодобывающих компаний растут вслед за ценами на золото. К тому же по акциям можно получать дивиденды (не по всем).

Купить фьючерсы

Это рискованнее, а еще покупка золота на бирже удобнее фьючерса, потому что нет экспирации = можно держать металл в портфеле любой период времени.

Купить ETF

Есть, например, SPDR Gold. Обеспечен физическим золотом. Менеджмент фонда удерживает цену акции примерно на одном уровне с ценой на золото, хотя цены могут расходиться в течение дня. Одна акция = ~1/10 тройской унции золота.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️J.P. Morgan: мировая экономика пойдет по сценарию «лягушка в кипятке» с вероятностью 1/3

Аналитики J.P. Morgan оценили перспективы мировой экономики в 2023-2024 годах через три месяца после публикации предыдущего прогноза. Об этом пишет «Атон» в своей рассылке (есть в распоряжении «РБК Инвестиций»).

Сценарии глобального экономического роста в 2023-2024 годах

i) Рецессия в первом полугодии 2023-го

Вероятность — 15%

По оценке J.P. Morgan, риск наступления рецессии в США уже в первой половине текущего года снизился с 20% до 15%. Теперь это наименее вероятный сценарий из четырех возможных.

ii) «Мягкая посадка»

Вероятность — 25%

Вероятность сценария «мягкой посадки», согласно которому США сможет избежать рецессии, возросла с 20% до 25%.

Остальные сценарии от J.P. Morgan предполагают рецессию в конце 2023 — начале 2024 года:

iii) «Сползание»

Вероятность — 26%

Согласно этому сценарию, цикл повышения ставки ФРС завершится в следующем квартале, ее накопленный рост составит около 500 б.п. Это спровоцирует рецессию в конце этого года, которая будет сконцентрирована в США.

iv) «Лягушка в кипятке»

Вероятность — 34%

«Лягушка в кипятке» — метафора. Описывает ситуацию, когда люди не замечают значительных негативных изменений, которые происходят постепенно, до тех пор, пока положение не становится безвыходным.

Согласно этому сценарию, устойчивый рост и высокая инфляция подтолкнут как ФРС, так и центральные банки Западной Европы к дальнейшему повышению ставок. Постепенное, но непреклонное ужесточение политики в течение второй половины 2023 года станет причиной более глубокой рецессии, которая начнется позже и будет более синхронизированной в глобальном масштабе.

💬 «Атон»:

«Таким образом, вероятность рецессии в США остается крайне высокой — 75%. В худшем сценарии продолжающееся ужесточение политики в США и ЕС приведет к глубокой глобальной рецессии в 2024 году».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Облигации с защитой от инфляции: лучшие линкеры и флоатеры (по мнению «Открытие Инвестиций»)

Линкеры — облигации с индексируемым номиналом (ИН). В России, если говорить о государственных бондах, есть ОФЗ-ИН:

• ставка купона — фиксированная;
• номинальная стоимость ежедневно меняется в зависимости от индекса потребительских цен от Росстата.

Флоатеры — облигации с переменным купоном (ПК). В России, если говорить о государственных бондах, есть ОФЗ-ПК:

• купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения RUONIA (среднее значение ставок, которых придерживаются крупные российские банки при кредитовании друг друга на короткий срок, обычно она держится вблизи ключевой ставки ЦБ) за текущий купонный период.

Чем хороши линкеры и флоатеры

Линкеры защищают от инфляции благодаря ежемесячной индексации номинала на уровень инфляции (с задержкой в три месяца), а ставка купонного дохода флоатеров будет расти вслед за ставкой ЦБ (потому что RUONIA объективно отражает состояние финансового рынка и будет расти вслед за ставкой ЦБ). «Открытие Инвестиции» собрали лучшие, на их мнению, линкеры и флоатеры.

Линкеры

ОФЗ-ИН 52002 — наиболее ликвидный среди линкеров (₽138 млн — среднедневной биржевой оборот в этом году).

Погашение: 2 февраля 2028 года
Объем в обращении: ₽250 млрд
Выплата купона: два раза в год
Ближайшая выплата: 9 августа

Флоатеры

Сейчас на рынке есть два вида ОФЗ-ПК — пять «старых» выпусков (размещались в 2014-2019 годах) и 12 «новых» (размещаются с 2020-го). Разница — в задержке изменения ставки купона:

• «старые» — задержка в шесть месяцев после изменения RUONIA;
• «новые» — три месяца.

i) ОФЗ-ПК 29006

Тип: «старый» флоатер
Погашение: 29 января 2025 года
Объем в обращении: ₽390,28 млрд
Выплата купона: два раза в год
Ближайшая выплата: 2 августа

ii) ОФЗ-ПК 24021

Тип: «новый» флоатер
Погашение: 24 апреля 2024 года
Объем в обращении: ₽300 млрд
Выплата купона: четыре раза в год
Ближайшая выплата: 26 апреля

iii) ОФЗ-ПК 29014

Тип: «новый» флоатер
Погашение: 25 марта 2026 года
Объем в обращении: ₽450 млрд
Выплата купона: четыре раза в год
Ближайшая выплата: 29 марта

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️ЦБ задним числом скорректировал несколько цифр в обзоре кредитных организаций

В частности, чистые иностранные активы снизились с ₽9,2 до ₽8,6 трлн. На это обратил внимание автор телеграм-канала Truevalue Виктор Тунев:

«Возможно, это убыток одного банка с ожидаемой допэмиссией!?».

Мы попросили пресс-службу Банка России прокомментировать ситуацию. Там подтвердили факт правки — сказали, что показатели обзора на 1 января были обновлены в следующую дату публикации, так как по ряду источников информации, необходимых для подготовки публикации, увеличились сроки предоставления данных на 1 января, рабочих дней в январе было также меньше обычного.

💬 ЦБ:

«[В обзоре] возможны уточнения в связи с изменением отчетных данных, появлением новых источников информации, методологическими изменениями. Это отмечено в сноске к обзору кредитных организаций».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️«РенКап»: Тинькофф не может выплачивать дивиденды из-за отмены купона

На днях эмитент еврооблигаций Тинькофф Банка, TCS Finance, уведомил об отмене ближайшего купона (15 марта) по «старому» выпуску еврооблигаций (ISIN XS1631338495).

Что это значит

Пресс-служба Тинькофф не ответила на наш запрос, так что мы спросили об этом Алексея Булгакова из «Ренессанс Капитала». Он отослал нас к проспекту эмиссии перпов (бессрочные облигации), по которым был отменен купон. Там сказано, что:

• любые выплаты по перпам не могут производиться/начисляться до возобновления начисления купонов по всем перпам. Следовательно, Тинькофф должен отменить купон и по «новому» перпу (ISIN XS2387703866, выплата 20 марта);

• в подпункте 5.5.3 говорится, что, если запланированная выплата купона не будет произведена в полном объеме по причине, указанной в подпункте 5.5.1*, заемщик (Тинькофф) должен (насколько это разрешено законодательством РФ или любыми уставными документами заемщика) рекомендовать своему совету директоров не рекомендовать акционерам утверждать дивиденды в денежной или натуральной форме (кроме обыкновенных акций заемщика), до тех пор пока купоны, причитающиеся и подлежащие уплате по займу в любую последующую дату выплаты купонов, не будут полностью выплачены.

*там говорится о праве заемщика отменить по своему усмотрению выплату купона

Из этого следует, что Тинькофф теперь не может выплачивать дивиденды, пояснил нам Алексей Булгаков. Начисление купонов по перпам должно возобновиться с момента принятия решения совета директоров о выплате дивидендов.

💬 Алексей Булгаков:

«[Одно другому] не противоречит. Допустим, завтра состоится совет директоров Тинькофф, который нам скажет, что "мы решаем выплатить дивиденды". Банк тогда, соответственно, должен будет объявить, что начиная с этой даты мы возобновляем начисление купонов».

Что еще надо знать:

• во всех банковских перпах и в субордах второго уровня есть два механизма отмены купона:

. без причины (стандартный механизм абсорбции убытков перпов по Базелю III);
. при снижении капитала банка ниже определенного уровня (тот же механизм может привести и к сокращению номинала перпа);

• заемщик не несет ответственности за возмещение какого-либо денежного ущерба в результате отмены купонов;

• отмененные купоны не аккумулируются, т.е. не будут выплачены в будущем;

• купоны по своим перпам ранее отменяли ВТБ, Совкомбанк и «Хоум Кредит»;

• в настоящее время Тинькофф проводит консент (запрашивает согласие держателей облигаций на изменение условий облигаций) о внесении в документацию по выпуску возможности разделения платежей (раздельный платеж в НРД, прямые платежи и упрощенный зачет байбэков); крайний срок голосования — 7 марта, собрание запланировано на 9 марта;

• МКБ и Альфа-Банк находятся под блокирующими санкциями ЕС, США и Великобритании и платят купоны в НРД по своим бондам, включая перпы, без проведения каких-либо консентов.

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Какие компании зарабатывают на 8 марта (отвечает «Цифра брокер»)

«М.Видео»

Активность покупателей в интернет-магазинах резко возрастает за две недели до 8 марта — оборот увеличивается в полтора-два раза по сравнению с обычными днями. Наибольшим спросом пользуются парфюмерия, аксессуары и спортивные товары.

«Аэрофлот»

Спрос на авиабилеты на 8 марта был повышенным в прошлые годы — число соответствующих запросов росло в среднем на 10%, а продажи подарочных сертификатов на путешествия — на 30%.

АЛРОСА

Накануне Международного женского дня также отмечается рост продаж ювелирных изделий. Это может объясняться тем, что мужчины предпочитают дарить на 8 марта один весомый подарок (впрочем, чаще всего это смартфон или другие умные устройства).

«Абрау-Дюрсо»

Также на 8 марта повышается спрос на алкоголь (и на сладости — конфеты в премиальном ценовом сегменте).

Ozon и «Яндекс»

Эти компании получают прямую выгоду от всплеска активности покупателей на 8 марта — в их интернет-магазинах можно приобрести все перечисленные категории товаров.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Список скрытых акций в «Тинькофф Инвестициях», которые доступны только по специальным ссылкам

Пользователи «Тинькофф Инвестиций» знают, что многие акции второго-третьего эшелона не найти в приложении, введя соответствующий запрос в поисковой строке.

Некоторые из пользователей знают, что указанные акции доступны по специальной ссылке. Они публиковались в интернете неоднократно — всегда содержат метку utm_source=security_share (используются для отслеживания эффективности рекламных кампаний).

На днях мы снова наткнулись на список ссылок и проверили их работоспособность (ведут на страницы указанных акций в приложении «Тинькофф Инвестиций»). В тот же день запросили пресс-службу брокера и не получили ответа.

Вот некоторые бумаги из списка (ссылки открываются в приложении, но не в веб-версии):

МГТС
«Гемабанк»
НЕФАЗ
«Нижнекамскшина»
РБК
«Росгосстрах»
Росбанк
«Светофор»
Уралсиб
«Электроцинк»
Utair
«Левенгук»

С полным списком можно ознакомиться в канале «НЕБАФФЕТТ».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Пришло ли время покупать облигации

Спросили об этом аналитиков. Вот что они ответили.

Евгений Жорнист, «Альфа-Капитал»

Да, потому что:

• находимся в цикле снижения инфляции;
• впереди ожидаем снижение ключевой ставки;
• наблюдаем повышенные доходности как в длинных ОФЗ, так и в ряде корпоративных бумаг второго-третьего эшелонов.

Что предпочесть:

• длинные ОФЗ и корпоративные бумаги второго-третьего эшелонов;
• нормальный горизонт для облигаций — год;
• особое внимание стоит уделить анализу кредитного качества эмитентов — экономическая конъюнктура существенно изменилась, некоторые компании выигрывают от этого, некоторые проигрывают;
• воздержаться от бумаг не российских эмитентов из-за:
. инфраструктурных трудностей и рисков;
. глобальные рынки не в полной мере закладывают в цены тот факт, что мировые регуляторы сейчас находятся в цикле ужесточения монетарной политики;
• геополитика и бюджетные расходы могут создавать риски в текущих условиях.

Алексей Булгаков, «Ренессанс Капитал»

Позитивные факторы:

• номинальные доходности коротких гособлигаций (около 7,5%) существенно выше ожидаемой инфляции (около 5% за 2023 год) и ставок по коротким рублевым депозитам госбанков.

Негативные факторы:

• существенно увеличившаяся неопределенность на рынке;
• волатильность курса рубля;
• в корпоративных облигациях — существенное увеличение кредитных рисков.

Что предпочесть:

• госбумаги небольшой дюрации (до трех лет);
• корпоративные облигации эмитентов хорошего качества (Сбербанк и другие, дают премию к госбумагам);
• валютные бумаги — замещающие корпоративные облигации, российские суверенные и корпоративные евробонды в НРД;
• отдавать предпочтение ликвидным бумагам;
• избегать излишнего кредитного риска (например, банковских субординированных бумаг);
• срок погашения — до трех лет;
• портфель регулярно пересматривать.

Игорь Галактионов, «БКС Мир инвестиций»

Что предпочесть:

• с точки зрения цикла процентных ставок сейчас время для коротких облигаций срочностью до трех лет;
• интересно смотрится корпоративный сегмент, в частности, бумаги второго-третьего эшелонов, где наблюдается повышенная премия по доходности. Если в третьем эшелоне это действительно оправдано скачком числа дефолтов по итогам 2022-го, то во втором эшелоне ситуация спокойнее. Так что для тех, кто ищет баланс между риском и доходностью, бумаги рейтинговой категории от A- до A+ по российской шкале выглядят неплохим компромиссом.

Аналитики «ВТБ Мои Инвестиции»

Что предпочесть:

• в условиях, когда ориентиры ЦБ по ключевой ставке сместились вверх, покупка ОФЗ начинает выглядеть логичной ближе к уровням доходности 10% годовых на среднем и 11% годовых на длинном участках кривой, которые в большей степени будут учитывать подъем ставки до 8-9%;
• покупать ОФЗ на обозначенных уровнях имеет смысл на один-два года. На этом горизонте времени можно ожидать максимальной доходности инвестиций в гособлигации — более высокая траектория ключевой ставки ЦБ в 2023-м будет способствовать скорому возвращению инфляции к целевому уровню в 4% в 2024-м, соответственно — переходу регулятора к снижению ставки;
• дополнительным сигналом для покупки классических ОФЗ может стать момент, когда Минфин начнет использовать ОФЗ с переменными купонами на аукционах для исполнения программы заимствований, что снизит давление на среднесрочные и долгосрочные ОФЗ с фиксированными купонами.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Криптодепозиты: что это и как на них заработать

Спросили об этом криптоаналитика Виктора Першикова и директора по маркетингу EMCD Алису Цуканову.

💬 Виктор Першиков:

«Криптодепозиты (лендинг) — оптимальное решение для тех, кто не готов разбираться в тонкостях формирования портфелей или трейдинге, но обладает криптовалютой».

Какие площадки есть:

• централизованные — криптобиржи и лендинговые криптопроекты:

. хранят активы централизованно в рамках своей инфраструктуры;
. требуют от пользователей прохождение процедур KYC/AML;

• децентрализованные:

. существуют в рамках DeFi — сегмента децентрализованных финансов, доходность продуктов которых является переменной, завися от спроса и предложения;
. не требуют прохождения KYC-процедур.

Популярные платформы криптокредитования: AAVE, Nexo, Hodlnaut, YouHodler, Compound, MakerDAO.

Популярные централизованные криптобиржи с функционалом криптокредитования: Binance, Bybit, Huobi, OKX.

Что учесть при выборе площадки:

• репутацию;
• уровень безопасности;
• наличие необходимых лицензий и соответствие международным нормам в области финансовых операций;
• условия займа;
• процентные ставки;
• минимальную и максимальную сумму депозита.

💬 Виктор Першиков:

«Необходимо сделать следующий выбор — надежность и безопасность хранения либо получение потенциально высокой доходности, но с рисками, присущими централизованным площадкам».

Условия кредитования в зависимости от продукта можно разделить на следующие категории:

• smart-стейкинг с фиксированной ставкой (часто предлагают криптобиржи и централизованные проекты):

. процент фиксированный;
. он теряется при досрочном выводе средств;
. минимальная и максимальная сумма депозита фиксированная и не зависит от срока;
. доходность может увеличиваться в зависимости от периода инвестиций;

• лендинг (чаще встречается в децентрализованных криптолендингах):

. ставка плавающая;
. минимальная сумма и доходность зависят от срока вклада (чем дольше, тем выше доходность).

Доходность криптодепозитов зависит от:

• уровня процентной ставки;
• срока займа;
• репутации платформы;
• рыночных условий;
• колебания цен на криптовалюту;
• блокчейн-протокола.

Доходность депозитов на централизованных проектах зачастую выше, чем на децентрализованных.

💬 Виктор Першиков:

«Доходность наиболее распространенных криптодепозитов сейчас опережает и доходность вкладов в банках РФ, и реальную рублевую инфляцию [так как номинирована в криптодолларах]. В стейблкоинах доходность может составлять порядка 8-10% годовых. Доходность в отдельных криптовалютах может составлять 60% и выше, но риски в таком случае гораздо выше».

Преимущества криптодепозитов перед банковскими:

• доступность;
• скорость;
• доходность (в том числе и от потенциальной курсовой разницы криптовалюты, используемой в рамках лендинга).

Риски:

• мошенничество;
• колебания цен на криптовалюту;
• невозврат средств в случае финансовых проблем у проекта (в связи с отсутствием регулирования и страхования);
• налоговые риски (зависят от юрисдикции и страновых условий);
• заемщики несут риск обязательного предоставления дополнительной ликвидности, если залоговая стоимость активов падает ниже требуемой стоимости (например, на фоне обвала крипторынка).

Что положить на криптодепозит

Наиболее популярные криптовалюты для кредитования можно разделить на:

• высоколиквидные — предоставляют стабильную, но низкую процентную ставку (BTC, ETH, BNB и популярные стейблкоины USDT и USDC);
• низколиквидные — обеспечивают высокие процентные ставки, которые регулярно меняются (токены малоизвестных проектов).

💬 Виктор Першиков:

«Я рекомендую либо BTC, либо ETH, которые стабильны, хоть и не предоставляют высокой доходности, либо же депозиты в стейблкоинах (например, в USDT). Менее капитализированные криптоактивы имеют свойство значительно изменяться в цене, и в случае сильного падения доходность лендинга не сможет нивелировать обвал».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Как заработать на падении американских банков (рассказывает БКС)

О том, что и почему произошло с банками, можно прочесть здесь

На СПБ Бирже доступны для покупки два ETF*, инвестирующих в банки США:

*покупка ETF доступна только квалифицированным инвесторам

• KBE — самый старый из банковских фондов, следует за индексом S&P Banks Select (топ-100 банков США), успешно пережил 2008-й;
• KBWB следует за индексом KBW Nasdaq Bank (топ-25 банков США).

За последние недели оба фонда сильно подешевели. KBE стоит менее $38 за акцию. Ранее так дешево он стоил только в 2008, 2016 и осенью-зимой 2020-го. При этом доля проблемных банков в портфелях KBWB и KBE не превышает 2%. В структуре портфеля KBE акции обанкротившегося банка SVB уже списаны в ноль. Просадка ETF на 25% в марте сильно контрастирует с потерей одной-двух фишек в индексе.

💬 Валерий Емельянов, БКС:

«Мультипликаторы банковских ETF выглядят аномально низкими. Сейчас их продают по стоимости активов (P/B=1). Учитывая, что активы, из-за которых все это началось — госбонды США, — и дефолт по ним практически невозможен, то акции банков обязаны отскочить».

Другой путь

Если этот способ кажется слишком рискованным, можно сместить фокус на финансовый сектор целиком. Помимо банков, в него входят страховые компании, платежные сервисы и системы. Из ETF на СПБ Бирже подходят такие (в скобках — топ-5 небанковских фишек внутри фонда):

• The Financial Select Sector SPDR Fund (BRK, MS, GS, SPGI, AXP);
• iShares U.S. Financials ETF (BRK, MS, GS, SPGI, BLK).

💬 Валерий Емельянов, БКС:

«Логика в том, что локальные проблемы банков будут залиты деньгами регуляторов. Даже если в отрасли обнаружатся более глубокие проблемы, то небанковские компании, которых не касается текущая ситуация, выплывут наверх».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Газпромбанк: выручка химического комплекса РФ в 2022-м превысила ₽6,5 трлн

По итогам 2022 года выручка российского химического комплекса составила чуть более ₽6,5 трлн. Это предварительная оценка Центра экономического прогнозирования (ЦЭП) Газпромбанка, сделанная на основе данных Росстата.

Лидеры по объемам выручки и маржинальности в 2022-м — производители удобрений. Этому способствовали:

• доступность сырьевой базы;
• большой массив действующих мощностей, модернизированный в последние годы;
• рекордно высокие цены на глобальном рынке в 2021-2022 годах.

Второе место по объемам выручки занимает отрасль производства изделий из пластмасс, третье — непосредственно выпуск пластмасс, смол и каучуков в первичных формах. Уровень маржинальности в этих секторах существенно ниже, чем у производителей удобрений, по причине:

• относительно менее благоприятной конъюнктуры глобального рынка;
• спада в российской экономике (эта продукция в большей степени ориентирована на внутренний рынок);
• дефицита импортного сырья в 2022-м.

Менее крупные сегменты химкомплекса, например, производство синтетических моющих средств, косметических средств, несмотря на небольшой объем выручки, демонстрируют хорошие (оценка ЦЭП) показатели рентабельности за счет высокой добавленной стоимости продукции.

Расчеты ЦЭП на основе данных Росстата по динамике выручки и рентабельности в российском химическом комплексе за три квартала 2022 года (первая цифра — выручка, вторая — валовая рентабельность):

. удобрения и азотные соединения: ₽1,607 трлн (64%);
. парфюмерные и косметические: ₽136 млрд (51%);
. мыла и моющие, чистящие и полирующие средства: ₽231 млрд (43%);
. промышленные газы: ₽32 млрд (40%);
. органические химические вещества: ₽265 млрд (38%);
. пестициды и прочие агрохимические продукты: ₽119 млрд (37%);
. неорганические химические вещества: ₽435 млрд (35%);
. краски, лаки и прочие материалы для нанесения покрытий: ₽149 млрд (28%);
. пластмассы и синтетические смолы в первичных формах: ₽739 млрд (25%);
. красители и пигменты: ₽25 млрд (23%);
. изделия из пластмасс: ₽881 млрд (21%);
. резиновые изделия: ₽222 млрд (19%);
. химические волокна: ₽22 млрд (18%);
. синтетические каучуки в первичных формах: ₽47 млрд (15%);
. клеи: ₽22 млрд (10%).

💬 ЦЭП:

«Химический бизнес в России традиционно демонстрирует устойчивость в кризисные годы. Валовая рентабельность в химическом комплексе составляет в среднем почти 40%, что является одним из наиболее высоких показателей в российской экономике

В целом большой объем вырученных средств компаниями комплекса создает хорошие предпосылки для поддержания капитальных вложений в химическую промышленность на относительно высоком уровне».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️ЦБ вслед за таможней опубликовал данные о внешней торговле

Сегодня Банк России разместил на своем сайте данные по внешней торговле товарами и услугами.

Внешняя торговля России товарами (по методологии платежного баланса):

• экспорт товаров ФОБ в январе 2023-го — меньше на 31,24% год к году:

. январь 2022 года: $46,986 млрд;
. январь 2023-го: $32,307 млрд;

• импорт товаров ФОБ — меньше на 6,52% г/г:

. январь 2022-го: $24,780 млрд;
. январь 2023-го: $23,165 млрд.

Внешняя торговля Российской Федерации услугами по месяцам:

• экспорт услуг — меньше на 39,32% г/г:

. январь 2022-го: $4,694 млрд;
. январь 2023-го: $2,848 млрд (оценка);

• импорт услуг — меньше на 32,5% г/г:

. январь 2022-го: $5,765 млрд;
. январь 2023-го: $3,891 млрд (оценка).

💬 Автор телеграм-канала «Твердые цифры» Родион Латыпов:

«Причина падения экспорта товаров в январе в основном связана со снижением цен на нефть и нефтепродукты и сокращением объема поставок природного газа в Европу. В структуре российского экспорта нефть и минеральное топливо доминируют — их доля достигла 2/3 в стоимостном выражении в экспорте в прошлом году. Напомним, средняя цена на нефть марки Urals в январе 2023 года составила $49,5 за баррель — это снижение на 43% г/г».

💬 Автор телеграм-канала «Твердые цифры» Елена Ахмедова:

«Что касается падения экспорта и импорта услуг, то основное падение г/г видим в транспортных услугах — сказывается закрытие авиасообщения со многими странами, особенно европейскими, и уход иностранных транспортных операторов и грузовых перевозчиков, обслуживавших российскую внешнюю торговлю.

Видим и падение торгового оборота прочими услугами, особенно коммуникационными и информационными — здесь причиной могут быть отказ российских компаний от иностранного ПО, хранилищ данных и т.д. Также на торговый оборот услугами оказал негативное влияние уход консалтинговых, аудиторских, рекламных компаний из РФ — список здесь широкий».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Новое размещение облигаций: «Страна Девелопмент» («Элит строй»)

Эмитент «на вырост» с ежемесячным купоном и доходностью >15%

Номинал: ₽1000
Доходность к погашению: 15,5%
Купоны: ежемесячно
Объем: ₽1 млрд
Срок: три года
Оферта: да + ковенантный пакет
Дата размещения: 16 марта
Рейтинг: BBB, прогноз стабильный

О компании

«Страна Девелопмент» — девелоперская компания полного цикла, реализует проекты в сфере жилой и коммерческой недвижимости. Компания работает на рынке 14 лет, имеет 11 офисов в Тюмени, Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге. Земельный банк застройщика составляет 4,180 млн кв. м, продаваемая площадь квартир — 1,208 млн кв. м, площадь в управлении — 1,150 млн кв. м.

Президент «Страна Девелопмент» Александр Гайдуков о текущей ситуации на рынке жилья:

«Рынок жилой недвижимости чувствует себя прекрасно. Он системно и стабильно растет. В большинстве городов России востребованность жилья только растет. Мало того, есть дефицит жилья. Особенно быстро происходит выбытие ветхого и аварийного жилья. В ближайшие пять лет подходит срок службы некоторых серий панельных домов, которые активно строили в 50-е годы».

Стоит ли участвовать частному инвестору

Скорее да, но есть риски.

💬 Алексей Ребров, доцент Высшей школы экономики, соавтор проекта CorpBonds:

«Общие риски в сфере девелопмента нарастают. При подтверждении рейтингов сейчас уже четыре девелопера получили негативный прогноз, еще у одного — развивающийся прогноз. Компанию "Элит строй" эта участь обошла стороной. В декабре эмитент подтвердил свой рейтинг BBB со стабильным прогнозом. Долговая нагрузка довольно серьезная, но долг в основном представлен долгосрочными обязательствами. То есть у компании с ликвидностью проблем нет».

💬 Денис Козлов, управляющий директор по брокерским операциям «Септем Капитал»:

«Девелоперский рынок переживает не лучшие времена. Именно поэтому при прочих равных рейтингах BBB у "Страны Девелопмент" и BBB у любого другого эмитента из другой отрасли — это разница в доходности до 200 б.п. Чтобы размещение "Страны" происходило, скажем так, повеселее, купон предложен 14,5%. Если говорить о цифрах, то, к сожалению, нет отчетности за весь 2022 год. Из хорошего можно отметить, что рейтинговое агентство в декабре подтвердило рейтинг на уровне BBB».

💬 Илья Винокуров, член совета Ассоциации владельцев облигаций:

«"Страна Девелопмент" — уже не новичок на рынке облигаций. В данном выпуске эмитент предлагает ставку 14,5%. Очевидно, что данный выпуск таргетирует в первую очередь розничных инвесторов, так как купон ежемесячный, что дает 15,5% доходности к погашению. Для своего рейтинга BBB от "Эксперт РА" компания оценена адекватно. Более того, эмитент имеет возможность для повышения этого рейтинга. Это потенциально интересный выпуск для розничных инвесторов, которые хотят диверсифицировать портфель и выбирают эмитента на вырост».

Организатор — «Иволга Капитал». Принять участие можно с помощью бота @ivolgacapital_bot.

Материал не является инвестиционной рекомендацией и рекламным сообщением

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️«Скрытый» импорт мог ослабить рубль на ₽2,5-3

Банк России оценивает профицит счета текущих операций платежного баланса* РФ за 2022 год в $227,4 млрд. По оценке экономиста Bloomberg Economics Александра Исакова, ЦБ «завысил» эту сумму на ~$20 млрд, и если бы не это, рубль был бы крепче на ₽2,5-3. По словам эксперта, профицит торгового баланса** — главный фактор курса рубля в настоящий момент: его снижение ведет к ослаблению курса.

*платежный баланс — движение денежных средств в виде платежей из страны в страну
**соотношение стоимости экспорта и импорта, часть структуры платежного баланса

Почему платежный баланс ниже заявленного

Часть того, что ЦБ отражает в отчетности как отток капитала/накопление иностранных активов на самом деле является импортом, считает Александр Исаков.

Пример — траты на проживание за рубежом. В 2021 году резидент России в Грузии/Казахстане/Армении/Турции оплачивал покупки картой российского банка, и ЦБ считал это импортом услуг туризма.

В 2022 году резиденту России труднее платить картой российского банка, и он сначала выводит средства на свой счет в иностранном банке. ЦБ считает это оттоком капитала и накоплением активов за рубежом. Российский регулятор не видит денежные потоки внутри Грузии/Казахстана/Армении/Турции, но резидент РФ продолжает тратить средства с карты иностранного банка как раньше и фактически не накапливает активов.

Другой пример этого механизма — оплата различных сервисов в интернете с карт иностранных банков. В 2021-м это был импорт России, в 2022-2023 годах — страны эмитента карты. По оценке Александра Исакова, все это занижает импорт и завышает профицит счета текущих операций на ~$20 млрд.

💬 Александр Исаков:

«В прошлом году "переоценка" профицита была незаметна из-за крайне высоких доходов от экспорта нефти и газа. $20 млрд за 12 месяцев просто терялось на фоне экспорта в $628,1 млрд. Теперь это станет более заметно, так как экспорт сократится на $120-150 млрд [из-за падения цены нефти]».

Президент ACI Russia Евгений Егоров согласен, что реальный профицит платежного баланса в 2022-м был меньше заявленного ЦБ. Также он разделяет мнение о существовании риска, что эта разница между отчетностью и реальностью станет существенным фактором для курса рубля в 2023-м в случае падения экспорта.

В пресс-службе ЦБ не ответили на запрос.

Альтернативные мнения

Автор телеграм-канала Truevalue Виктор Тунев считает, что надо смотреть не на одну сторону платежного баланса, а на все потоки и запасы. Импорт действительно может не учитывать все операции, но и часть экспорта идет «в серую». По его оценке, до половины всего оттока капитала за 2022-й осело на чьих-то счетах за рубежом. Большая часть этих активов никогда не вернется, но есть и много активов, которые так или иначе должны вернуться в Россию — либо как иностранные инвестиции, либо как импорт. Последний случай предполагает сокращение торгового баланса и счета текущих операций без давления на курс.

💬 Виктор Тунев:

«Счет текущих операций или торговый баланс — это следствие всех операций, а не причина чего-либо. Курс рубля будет формироваться от желания резидентов сберегать в иностранных активах при том или другом курсе. По ₽50-60 желание было большим, по ₽70-80 — гораздо меньше, а по ₽80+ желание может стать обратным».

Оценка в $20 млрд, если допустить, что она верная, — это оценка сверху (максимум) того, что могло бы считаться дополнительным импортом резидентов за границей, отмечает автор телеграм-канала «Твердые цифры» Елена Ахмедова. Если допустить, что оценка платежного баланса была бы поправлена с учетом «дополнительного импорта» на ту же величину, то на курс рубля это повлиять не должно.

💬 Елена Ахмедова:

«Наконец, это проблема более общего характера — экспортеры могут оставлять часть валютной выручки за границей в банках, не отчитывающихся перед Банком России. Теоретически компании также могли использовать часть оставленной за периметром РФ выручки на импорт, но к дополнительному спросу на валюту это приводить не должно».

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

🔱 Золотодобытчик «Полюс» опубликовал консолидированные финансовые результаты за второе полугодие и весь 2022 год. Разобрали их вместе с аналитиками.

ii полугодие

Операционные показатели:

• производство золота: +38% полугодие к полугодию (п/г) до 1,473 млн унций;
• реализация золота: +39% п/г до 1,408 млн унций.

Финансовые результаты:

• выручка: +30% п/г до $2,405 млрд;
• скорректированная чистая прибыль: -9% п/г до $724 млн;
• скорректированная EBITDA: +13% до $1,369 млрд;
• чистый долг: -7% до $2,269 млрд.

xii месяцев

Операционные показатели:

• производство золота: -6% до $2,541 млрд;
• реализация золота: -11% до $2,423 млрд.

Финансовые результаты:

• выручка: -14% до $4,257 млрд;
• скорректированная чистая прибыль: -34% до $1,516 млрд;
• скорректированная EBITDA: -27% до $2,584 млрд;
• чистый долг: +3% до $2,269 млрд.

Что говорят аналитики

💬 «Синара Инвестбанк»:

«Совет директоров компании еще не объявил итоговые дивиденды за 2022 год, но будет придерживаться принятой дивидендной политики (30% от EBITDA). Дивиденд на акцию за 2022 год должен составить ₽433. Ключевым катализатором роста котировок станет возобновление дивидендных выплат. По-прежнему позитивно смотрим на акции "Полюса": компания должна получить выгоду в текущем году от роста цен на золото и ослабления рубля».

💬 «МКБ Инвестиции»:

«"Полюс" отчитался за 2022 год: выручка упала на 14% из-за снижения рублевых цен на золото и трудностей с экспортом. Компания может выиграть от ослабления рубля и роста золота в этом году, но для этого ей предстоит найти новых покупателей, из-за отсутствия которых ее запасы выросли на 50% по итогам прошлого года».

💬 «Мои Инвестиции»:

«"Полюс" опубликовал финансовые результаты на уровне ожиданий за второе полугодие 2022 года. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании в ожидании роста продаж на 20-25% в 2023 году благодаря увеличению производства на 10-14% и реализации запасов».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

💬Отчетность VK. Разбор

VK опубликовала финансовую отчетность по МСФО за четвертый квартал и весь 2022 год. Разобрали ее вместе с аналитиками.

iv квартал

• Выручка: +19,5% год к году (г/г) до ₽31,712 млрд.
• Операционные расходы, нетто: +30,5% г/г до ₽27,386 млрд.
• Скорректированная EBITDA: -30,4% г/г до ₽4,825 млрд;
. рентабельность по EBITDA: -10,9 п.п. г/г до 15,2%.
• Совокупный (убыток)/доход: ₽7,923 млрд против убытка ₽5,204 млрд годом ранее;
. рентабельность совокупного (убытка)/дохода: +44,6 п.п г/г до 25,0%.

xii месяцев

• Выручка: +19,3% г/г до ₽97,770 млрд.
• Операционные расходы, нетто: +26,2% г/г до ₽82,981 млрд.
• Скорректированная EBITDA: +8,9% г/г до ₽19,975 млрд;
. рентабельность по EBITDA: -1,9 п.п. г/г до 20,4%.
• Совокупный убыток: -80,8% г/г до ₽2,934 млрд;
. рентабельность совокупного убытка: +15,7 п.п. г/г до -3,0%.

Что говорят аналитики

💬 «Синара Инвестбанк»:

«Финансовые результаты VK за четвертый 2022 года отражают масштабные инвестиции в новые направления, что оказывает давление на показатели рентабельности. Скорее всего, такое положение дел сохранится и в 2023 году, но эти инвестиции нам представляются в целом обоснованными, так как компания стремится найти новые источники доходов на трансформирующемся рынке онлайн-услуг. В среднесрочной перспективе проследим и за новостями о смене прописки компании».

💬 БКС:

«Результаты неоднозначные — неплохие по выручке, но слабые по рентабельности на фоне продолжения активных инвестиций в новые продукты и социальные сети компании. И тренд может продолжиться в 2023 году. Результаты в целом наравне с ожиданиями по выручке, но значительно слабее по EBITDA — неоднозначные. Неплохая динамика выручки в основном за счет рекламного сегмента (органически и эффект консолидации "Дзена" и "Новостей"). При этом слабая рентабельность из-за инвестиций в соцсети компании и в контентные сервисы».

💬 Ляйсян Хусяинова, «Тинькофф Инвестиции»:

«Основным драйвером роста выручки остается онлайн-реклама, на результаты также оказывает положительное влияние консолидация активов "Дзен" и "Новости". При этом совокупно в крупнейшем сегменте соцсетей и контентных сервисов наблюдается снижение скорректированной EBITDA на фоне продуктовых запусков и увеличения маркетинговых расходов и расходов на персонал. При этом VK третий квартал подряд удается сохранять безубыточность и даже наращивать ее в основном на фоне выхода из убыточных проектов. Планируемая редомициляция уменьшает риски бумаги. Мы сохраняем рекомендацию по покупке акций VK с потенциальной доходностью в 15%».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️Минфин рассматривает переход на «справедливое» удержание НДФЛ с купонов

Ведомство рассматривает вопрос изменения порядка удержания налога на доходы физических лиц (НДФЛ) из сумм накопленного купонного дохода (НКД) по облигациям. Об этом нам сообщили в пресс-службе Минфина.

«Вопрос возможности учета расходов на приобретение облигации в части накопленного процентного (купонного) дохода в настоящее время рассматривается в Минфине в рамках проводимой работы по совершенствованию налогового законодательства», — сказали там.

Что не так с текущим порядком

В законодательстве установлено два момента для исчисления и удержания НДФЛ:

• налог удерживается по окончании налогового периода в случае зачисления купона на брокерский счет;
• налог удерживается при осуществлении выплаты денежных средств в случае перечисления купона на банковский счет.

Ряд брокеров удерживает 13% от суммы купона при ее зачислении на брокерский счет, что нарушает не только дату удержания, но и размер налога, рассказал нам член совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Алексей Пономарев.

Подробнее читайте на сайте «РБК Инвестиций»:

https://quote.ru/news/article/64133d9f9a79471bc473b576.

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️ВТБ, «Финам» и РСХБ изменят порядок удержания НДФЛ с купонов на «справедливый»

ВТБ, «Финам» и Россельхозбанк изменят порядок удержания налога на доходы физических лиц (НДФЛ) из сумм накопленного купонного дохода (НКД) по облигациям. Об этом нам сообщили в пресс-службах компаний.

Что не так с текущим порядком — читайте выше.

Как брокеры удерживают НДФЛ с купонов

Мы спросили 20 ведущих брокеров, как они удерживают НДФЛ с купонов. Большинство не ответили на запрос.

В пресс-службе ВТБ сообщили, что планируют перейти на удержание НДФЛ с купонов в конце года или при выводе денежных средств с брокерского счета.

Начальник управления клиентских операций департамента по работе на рынках капитала Россельхозбанка Герман Григорян сообщил, что в настоящее время банк осуществляет зачисление купонного дохода только на банковские счета клиентов и работает над реализацией выплаты купонного дохода на брокерские счета.

«Финам» удерживает НДФЛ в момент осуществления выплаты, рассказал руководитель управления развития клиентского сервиса компании Дмитрий Леснов. В течение ближайших месяцев «Финам» планирует перейти на процесс удержания налога по выплатам в конце года или при расторжении договора.

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

❗️«Русал» увеличил долю в «РусГидро» до 9,7%

Производитель алюминия «Русал» увеличил долю в энергетической компании «РусГидро». Об этом говорится в финансовой отчетности «Русала» за 2022 год.

На конец 2021 года «Русалу» принадлежало 7% акций «РусГидро». В отчете за первое полугодие 2022-го отражено, что «Русал» нарастил долю в «РусГидро» до 9%. Сегодня в отчетности за весь прошлый год компания сообщила о росте своей доли в энергокомпании до 9,7%.

💬 «Русал»:

«В течение 2022 года было приобретено 10 893 422 000 [10,8 млрд] акций за $113 млн, инвестиция "Русала" на 31 декабря 2022 года составила 42 320 119 466 [42,3 млрд] акций или 9,7% "РусГидро"».

💬 Дмитрий Пучкарев, БКС:

«Подобные инвестиции вызывают вопросы, учитывая заметное ухудшение финансовых метрик компании».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»

💿 Отчет «Русала». Разбор

Производитель алюминия «Русал» опубликовал финансовые и операционные результаты по итогам 2022 года. Разобрали их вместе с аналитиками.

Операционные показатели:

• алюминий: +1,9% год к году (г/г) до 3,835 млн тонн;
• глинозем: -28,3% г/г до 5,953 млн т;
• бокситы: -18,0% г/г 12,319 млн т.

Ценовые показатели и показатели эффективности:

• объем реализации первичного алюминия и сплавов: -0,2% г/г до 3,896 млн т;
• себестоимость тонны в алюминиевом сегменте: +31,8% г/г до $2190/т;
• цена алюминия за тонну на LME*: +9,4% г/г до $2707/т;
• средняя премия к цене на LME: +23,6% г/г до $309/т.

*среднедневная официальная цена закрытия Лондонской биржи металлов на алюминий за период

Финансовые результаты:

• выручка: +16,5% г/г до $13,974 млрд;
• скорректированная EBITDA: -29,9% г/г до $2,028 млрд;
• нормализованная чистая прибыль за период: -34,4% г/г до $2,165 млрд;
• скорректированная чистая прибыль за период: -52,8% г/г до $725 млн.

Что говорят аналитики

💬 «Синара Инвестбанк»:

«Слабые результаты за второе полугодие. Себестоимость производства алюминия увеличилась на 15% п/п до $2325/т в связи с инфляцией и значительным укреплением рубля. EBITDA за второе полугодие упала на 88% п/п до $221 млн, что оказалось на 28% ниже нашей оценки и на 45% ниже консенсус-прогноза. Ожидаем значительного восстановления прибыли компании в 2023 году в связи с ослаблением рубля и повышением цен на алюминий».

💬 Россельхозбанк:

«Выручка прибавила 16,5% г/г, EBITDA потеряла 30%, рентабельность показателя упала на 9,6 п.п. до 14,5%, а чистая прибыль — на 53% г/г. Снижение показателей связано с беспрецедентным давлением и с запретом правительства Австралии на экспорт в Россию глинозема и алюминиевых руд. Из-за укрепления рубля, удорожания энергоносителей и логистических проблем себестоимость производства в 2022 году выросла на 31,8% г/г».

💬 Дмитрий Пучкарев, БКС:

«Крайне слабые результаты. Темпы роста издержек во втором полугодии сильно опережали темпы роста выручки, что вылилось в драматичное падение EBITDA, чистой прибыли. Показатель FCF [свободный денежный поток] остается отрицательным последние полтора года. В 2022 году давление оказал рост оборотного капитала сразу на 64,9%.

Слабая динамика EBITDA, рост оборотного капитала привели к увеличению чистого долга на треть относительно уровня конца 2021 года. Отношение чистый долг/EBITDA подскочило выше 3х, что трудно назвать комфортным уровнем.

В первом полугодии 2023 года ситуация может улучшиться на фоне ослабления рубля. При этом цены на алюминий находятся вблизи уровней второго полугодия 2022-го, поэтому о каких-то серьезных изменениях говорить сложно. В среднесрочной перспективе растут риски отставания [акций "Русала"] от основных индексов».

Материал не является инвестиционной рекомендацией

✅ Подписывайтесь на канал «Сам ты аналитик!»