장 초반 외국인들은 현물에서 약 2.3조원 매도, 개인이 약 3.5조원 매수입니다.

건설주 들고 있는데 실적발표 보고도 뭔 말인지 모르겠던 분들,

현대건설 1분기 매출 -15.8%
근데 주가는 오른다.

IPARK 영업이익은 +49.5%
근데 매출은 줄었다.

이 두 가지가 동시에 일어나는 이유
한 번에 정리했습니다.

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이번 분석에서 다룬 것들:

① 두 회사 공통으로 말한 "저수익 현장 준공" — 이게 뭔데 왜 중요한가
② 원전 파이프라인 현황 (SMR·마타도르·불가리아 타임라인 정리)
③ IPARK 영업이익률 11%대 — 얼마나 지속 가능한가
④ 서울원 다음 카드 — 회사가 직접 밝힌 것들
⑤ 두 회사 투자 리스크, 솔직하게
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건설주 = 그냥 경기민감주
라고만 알고 있으면
지금 장에서 놓치는 게 너무 많습니다.

👉https://contents.premium.naver.com/sejongdata/sejongdata0304/contents/260507105411226bq

아직 구독 전이면 이번 기회에.

슈퍼사이클 한가운데서, 효성중공업·HD현대일렉트릭 1Q26 실적 분석

요즘 전력기기주 관련 정보, 유튜브랑 커뮤니티에 넘쳐나죠.
근데 IR 원문 직접 파고 재무 데이터까지 붙인 글은 별로 없더라고요.

이번에 효성중공업·HD현대일렉 1Q26 실적 직접 정리했습니다.

— 두 회사가 공통으로 보내는 시그널
— 영업이익률 격차의 진짜 이유
— 수주잔고 15조 vs 11.8조가 의미하는 것
— 지금 가격에서 어떻게 접근할 것인가

가볍게 읽어도 10분이면 충분합니다.
전력기기주 들고 계신 분이라면 한 번은 봐야 할 내용이에요.

👇
https://contents.premium.naver.com/sejongdata/sejongdata0304/contents/260507153541605an

코스피 7,400 돌파. 근데 하락 종목은 1,600개가 넘습니다.
지수는 역사를 쓰는데 내 계좌는 왜 조용할까..
오늘 수급에서 특이한 신호가 하나 나왔습니다.

[5/7 시황] 3거래일 연속 상승, 그런데 하락 종목은 1,600개
https://contents.premium.naver.com/sejongdata/sejongdata0304/contents/260507170241669rm

장 시작한지 약 30분 정도가 되었는데, 외국인은 현물에서 약 2조원 매도, 반대로 개인은 약 2조원 매수가 나오고 있습니다

BTIG는 "오늘 오전 나스닥100 지수는 50일 이동평균선보다 13% 높은 수준과 52주 최고가를 동시에 기록했다. 이런 기록을 세웠던 마지막 두 번은 2020년 9월 2일, 2000년 3월 27일이었다. 전자는 이후 몇 주 동안 즉시 13% 하락을 초래했고, 후자는 닷컴 버블 당시의 최고점이었다"라고 지적했습니다.

월가 전반적으로는 더 오를 수 있다는 시각이 다수입니다. 유명 투자자 폴 튜더 존스(PTJ)가 대표적인데요. 존스는 CNBC에 나와 "아직 활주로가 더 남았다"라며 최근 AI 주식을 추가로 매수했다고 밝혔습니다.

▶️지금은 정말 미친 듯한 시기다. 역사적 전례를 찾는 걸 좋아하는데, PC가 도입되었을 때 생산성 기적을 되돌아보자. 1977년 애플이 맥킨토시를 내놓은 것은 챗GPT 출시와 비교할 수 있다. 그러나 1981년 마이크로소프트가 PC를 내놓은 뒤에야 광범위한 상업적 도입이 이루어졌다. 올해 1월 앤스로픽의 클로드 코드가 나온 것은 MS PC 등장과 맞먹는다고 본다. 1995년 5월에는 인터넷의 상업적 이용이 허용되고 몇 달 뒤 윈도95가 나왔다. 이 두 사건 모두 4~5년 지속된 생산성 기적의 시작이었다. 현재 우리는 그 기간의 50~60% 지점에 와 있다고 본다. 아직 1~2년 정도 더 갈 길이 남았다는 얘기다.

▶️지금은 1999년 같은 느낌이 든다. 멀티플(주가수익비율)이나 실적 등을 비교해 보면 대략 1999년 10월이나 11월 어디쯤 있는 것 같다. 생산성의 기적 관점에서 봐서 앞으로 2년 정도 더 달릴 여력이 40% 남았다고 보든, 혹은 특정 시점의 주가 추이를 대조해서 지금이 1999년 4분기와 비슷하다고 보든, 결론은 추가적인 급등 구간이 남아있다는 것이다.

▶️그 이후에는 급격한 조정이 있을 수 있다. 증시가 여기서 40% 더 오른다고 상상해 보라. GDP 대비 시가총액 비중(버핏 비율)은 300~350%에 육박할 것이다. 분명 어떤 대가를 치르게 될 거라는 걸 알 수 있다.

▶️1999년에 주가가 폭등한 이유는, 당시 Y2K(밀레니엄 버그) 우려 때문에 모두가 겁을 먹어서 미 중앙은행(Fed)이 금리 인상을 자제했었기 때문이다. 지금 상황을 보면 올가을 중간선거가 있고, 케빈 워시가 차기 Fed 의장으로 취임할 것이다. 그가 금리를 내리리라 보진 않지만, 선거 전에 올릴까? 절대 아니라고 본다. 그래서 1999년 같은 기분이 드는 것이다. 게다가 시장엔 에너지가 넘쳐 난다. 재정 적자가 6%에 달하고, 하이퍼스케일러의 인프라 구축 비용만으로도 GDP의 1%가 투입되고 있다.


https://www.hankyung.com/article/202605082924i

11시 20분 기준으로 외국인 매도는 약 -4.3조원, 개인은 약 +4.18조 정도 매수네요.

시장 양전할까요!?

로봇 테마 타임라인

로봇 테마가 반응하는 날, 나오는 반응은 두가지겠죠?

이미 늦었다,
혹은
이미 시작이다.

하지만 다음 스텝을 밟으려면 타임라인부터 체크해야 합니다. 이 테마는 생각보다 오래전부터 쌓여왔습니다.


[오늘 테마 점검] 로봇 섹터가 깨어났다: 아틀라스가 물구나무를 서던 날, 코스피는 로봇주로 달아올랐다
https://contents.premium.naver.com/sejongdata/sejongdata0304/contents/260508143428643ba

1Q26 실적 스크리닝

📘 Disclaimer
본 콘텐츠는 회사의 공시자료, 실적발표 및 컨퍼런스콜 내용을 단순히 정리한 자료로, 특정 종목의 매수·매도 추천을 목적으로 하지 않습니다. 투자에 대한 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 자료의 내용에 기반한 투자 결과에 대해 작성자는 어떠한 책임도 지지 않습니다.

- '26년 5월 8일(금) 종가 기준입니다.

- 시가총액 1위부터 4위까지 기업들의 YTD 수익률이 모두 100%가 넘네요.

- 삼성전자와 SK하이닉스는 각각 +106.4%, +143.8%이며, SK스퀘어와 현대차는 각각 +179.8%, +105.4%입니다.

- '26년 5월 8일 오후 4시 기준으로 '26년 1분기 잠정실적을 발표한 기업들은 약 300개가 조금 넘네요.

- 이번 한주도 정말 고생 많으셨습니다.

- 자세한 내용은 아래 첨부파일을 확인해 주시면 감사하겠습니다. (파일 실행시 나오는 오류 메시지는 무시하셔도 됩니다)

- 감사합니다.

https://naver.me/GrgNUVP2

[5/8 시황] 외국인 6조 매도에도 무너지지 않은 코스피

오늘 외국인이 6조 넘게 팔았습니다.
그런데 코스피는 올랐습니다.
누가 받았는지, 왜 올랐는지,
그리고 어제 저녁부터 시장의 반응이 묘하게 달라진 부분을 정리했습니다.

https://contents.premium.naver.com/sejongdata/sejongdata0304/contents/260508170244083zx

* 미국 주식시장 위험신호: 금융주 6% 하락한 가운데 시장 사상 최고치

• S&P500 사상 최고 수준인 가운데 금융 섹터는 -6% 하락. XLF 200일 평균선 하회 & 시장 대비 상대강도는 1998년 이후 최저. 금융 위기 및 코로나 충격 기간보다 약한 상황

• 역사적으로 유사한 괴리 이후 한 달 내 S&P500 하락 확률 90%

美股一个危险信号：金融板块年内跌6%，大盘却在创新高
标普500连创历史新高之际，金融板块却逆势累跌6%，XLF跌破200日均线且相对大盘表现创1998年以来历史最低——弱于金融危机和新冠冲击期间。历史数据显示，类似背离后一个月内标普500下跌概率高达90%。

https://wallstreetcn.com/articles/3771826#from=ios

제목; 코스피 최고점은 언제 쯤?
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제가 주식을 40년 넘게 하면서 실제로 겪었던 엄청난 규모의 대세 상승이라면, 대략 3차례 정도로 기억합니다.
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우선, 제가 막 주식을 시작했던 1980년대의 3저 호황이 잊혀지지 않습니다.
당시 저는 대학생이었는데요, 그 당시 학생들에는 흔치 않았던 자가용을 보유하고 있었을 정도니까요.
저는 대세 상승기에 운 좋게 주식을 시작할 수 있었고, 높은 수익률에 고무되어 스스로 엄청난 고수인 양 착각을 하고 살았던 적이 있었습니다.
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그리고, 2000년대 초에 시작해서 후반까지 이어지던 바이 코리아 열풍이 기억납니다.
당시 어려운 IMF 시기를 막 지낸 이후, 너무 저렴해진 우리나라 증시를 사자는 운동을 이익치 전 현대증권 사장이 처음으로 시작했었는데요, 당시 그가 외치던 바이 코리아 열풍은 전 국민을 흥분의 도가니로 몰고 갔었습니다.
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그리고...
바로 지금이죠.
AI 혁명으로 인한 반도체와 소부장의 초 강세...
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평생에 대박 기회가 3번 정도 온다고 하죠?
저는 감사하게도 3번의 대박 기회를 거의 대부분 취할 수 있었던 것 같습니다.
잘 매수하는 것도 매우 중요합니다만, 잘 파는 것도 중요하겠죠?
오늘은 잘 파는 시기에 대한 제 생각을 공유해드리도록 하겠습니다.
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그런데 말이죠...
간혹, 저에게 이런 질문을 하시는 분들이 있습니다.
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"지금 뭘 사면 좋을까요?" 라고 말이죠.
그럼 저는 지금 주도주를 주~~욱 말씀드립니다.
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"반도체와 반도체 소부장이 좋구요, 이와 세트 매뉴로 움직이는 전력 기기가 좋습니다.
요즘에는 이란 전쟁으로 인해서 원전과 재생 에너지가 돋보이는군요"라고 말이죠.
그럼 꼭 하시는 말씀이...
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"그들은 너무 올랐구요, 차기 주도주를 말씀해주세요"
아주 열 분이면 열 분 모두 똑 같습니다.
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과거 코스피 3번의 사상 최고치 돌파 당시, 코스피 상승을 주도했던 업종들이 코스피의 다음 신고가 형성까지 주도 업종 역할을 했었습니다.
한 번 주도주는 적어도 그 장이 끝날 때까지는 주도주를 유지했었다는 말이죠.
그러니까, 반도체와 전력 기기 그 다음은?
뭐 이런 소리들은 모두 다 무시하셔야 합니다.
반도체 다음을 이을 이른바 차기 주도주는 애시 당초 존재하지 않습니다.
반도체와 전력 기기가 꺾이는 순간 우리나라의 증시도 고점이 오게 될 겁니다.
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그게 언제 쯤일까요?
현재의 주도주인 반도체의 이익 성장률이 꺾일 때가 되겠죠.
우리나라는 현재 반도체 말고는 딱히 이익 성장이 빠르게 증가하는 업종을 찾기 어렵습니다.
아주 단적인 예를 들어드리죠.
25년 1월부터 올 4월말까지 KOSPI의 이익 추정치 증분은 모두 472조 6,000억원 정도 되는데요, 이 중에서 무려 426조 9,000억원이 삼성전자와 SK하이닉스 달랑 두 회사가 기여하고 있습니다.
이 두 종목 덕분에 KOSPI의 12개월 Foward PER은 4월 말을 기준으로 7.3배 수에 불과합니다.
백분위 기준 하위 0.2%로 엄청난 Deep Value 구간에 속해 있는 겁니다.
하지만 이 두 종목을 제외한다면, KOSPI 12개월 Foward PER은 14 배 수로 상당한 고평가가 됩니다.
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삼성전자와 SK하이닉스를 제외한 KOSPI 순이익 추정치 증분은 46조 2,000억원인데요, 그마저도 SK스퀘어가 이중 54%인 24조 8,000억원을 차지하고 있습니다.
SK스퀘어는 지난 주에 현대차와 LG에너지솔루션을 제치고 시총 3위로 등극했는데요, 이는 SK하이닉스의 순이익 추정치가 상승하면서 SK스퀘어가 지분법으로 인식할 이익이 늘어났기 때문에 가능한 일이었죠.
앞서 두 종목을 제외한다면 12개월 Foward PER이 14배 수라고 했습니다만, 이와 같은 더블 카운팅 이익을 제외한다면 우리 증시는 더더욱 고평가 상태가 되는 겁니다.
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그러니까, 지금까지 우리나라의 증시는 오로지 반도체와 반도체 소부장, 그리고 이들과 세트 매뉴로 움직여왔던 전력 기기 등이 견인해 왔다고 봐도 과언이 아닌 겁니다.
반도체 주가가 꺾이는 순간, 우리 증시도 함께 조정을 겪게 될 것이고, 제 인생 3번째의 대세 상승도 마무리 될 것입니다.
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그럼 그 때가 언제 쯤일까요?
과거 반도체 주가의 흐름을 보면 거의 어김없이 영업 이익 성장률이 정점을 통과하는 시기에 주가도 정점을 통과했었습니다.
반도체의 영업이익 성장률 컨센서스 기준 정점은 2027년 1분기 혹은 2분기로 예상되는데요, 그 이후로도 반도체의 이익은 계속 늘어나겠지만 주가는 고점을 찍을 가능성이 높습니다.
나중에 상황을 봐서 좀 더 연장하거나 앞당길 수는 있겠습니다만, 일단 마음의 결정이 선다면, 더는 욕심내지 않을 생각입니다.
지난 여러 차례의 고점 역시 또렷하게 기억하고 있기 때문이죠.
대략 올해 말까지는 <바이 앤 홀드> 전략이 유효했다면, 올해 말 이후부터는 치고 빠지는 <게릴라 전략>만이 유효합니다.
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다시 강조하지만, 반도체 다음 테마를 찾을 생각은 아예 꿈도 꾸시지 마십시오.
그들이 꺾이면 시장도 없는 겁니다.
주도주는 반도체와 소부장이구요, 이들이 계속해서 강인함을 유지하는 가운데, 이들의 뒤를 따라올 수 있는 종목을 찾아야만 합니다.
그럼, 지금부터는 그런 종목에는 어떤 것들이 있을 지를 살펴보겠습니다.
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저는 우선 이란 전쟁이 지금까지의 몇 가지 패러다임을 크게 변경시킬 것이라는 확신을 가지고 있습니다.
이런 변혁 안에서 기회를 찾으셔야 합니다.
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첫째, 인플레이션은 당분간 상수가 될 가능성이 높습니다.
3월 미국의 전품목 PCE 가격지수 전월 대비 0.7%나 올랐습니다.
에너지는 12.5%, 휘발유는 18.9% 상승했습니다.
지난 FOMC회의에서 표심이 크게 엇갈렸었지만, 상당 수의 의원들은 인플레를 재차 경고하기 시작했습니다.
심지어 1970년대 식의 공급 충격이 재개될 수도 있다는 우려마저 생기기 시작했죠.
하지만...
이번 물가 상승은 좀 다를 수 있습니다.
무조건 침체로 이어지지는 않을 것입니다.
지난 시간에 잠시 언급해드렸습니다만, 주가 상승에서 가장 중요한 두 개의 핵심 요인은 투자와 유동성 환경인데요, 이번 하이퍼스케일러 들의 실적 발표에서 확인하셨듯이, AI에 대한 투자는 더욱 가속화되고 있고, 유동성 환경도 호전 중입니다.
뿐만 아니라 미국의 노동 생산성은 2025년 2.1% 증가했는데요, 기업들의 AI 도입이 진행되면서 올해는 더욱 생산성 개선 요인으로 작용할 겁니다.
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둘째, 중동의 석유가 더는 안전한 공급망이 아니라는 것을 모두가 자각했을 겁니다.
특히, 이번 중동 전쟁에서 호르무즈 이외의 대안 루트가 거의 없는 카타르나 쿠웨이트 등은 장기 고객들을 놓치게 될 것입니다.
언제 또 막힐 지도 모르는 호르무즈를 믿지 않을 것이고, 저라도 그들에게 의존적인 장기 계약 비중을 높이지는 않을테니까요.
실제로 아시아의 상당 국가들은 이미 중동산 LPG 차질을 메우기 위해서 미국이나 노르웨이, 캐나다 등의 물량으로 대체하기 시작했습니다.
호르무즈에 대한 의존도가 90%였던 이라크는 튀르키에로 연결되는 파이프 라인을 연장하기로 결정했구요, 중국은 에너지 안보를 위해서 신 에너지 시스템과 원전 확대를 더 서두르겠다고 밝혔습니다.
원전 관련주나 재생 에너지, 그리고 대안 수송로를 찾기 위한 철관 관련주들도 좋아보입니다.
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셋째, 우방들에게 안보 우산을 제공해왔던 미국에 대한 불신입니다.
미국만 바라보고 안보를 등안 시 했던 중동의 산유국들은 이번 이란의 공격에 거의 속수무책이었습니다.
트럼프가 우방들에게 그닥 신의가 없다는 점도 한 몫을 했겠습니다만, 만약 전임자 바이든이었다고 해도 딱히 다르지는 않았을 겁니다.
미국은 두 개의 전쟁을 수행하면서 쓸 수 있는 무기를 거의 소진했기 때문에, 미국의 안보를 희생하면서까지 광범위한 구역에서 안보를 책임져줄 수 없었다는 것을 분명하게 알게 되었습니다.
이는 유럽과 중동을 재 무장하게 만들 겁니다.
이미 전쟁은 끝나가고 있지만 일부 방산주와 조선주에게는 기회가 더 남아 있을 것이라는 생각입니다.
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넷째, 재건 수요에 대한 기대입니다.
우크라이나도 러시아도 장기 전쟁 수행을 통해 매우 지쳐있습니다.
양측 모두 전쟁을 끝낼 명분이 없을 뿐, 적절한 요건만 충족된다면 전쟁 종결이 모두에게 어색하지 않습니다.
세계은행은 우크라이나의 향후 10년 간 재건, 회복 수요를 거의 5,880억달러로 추정하고 있습니다.

또한, 로이터에 따르면 이란 전쟁으로 인해 파괴된 중동의 에너지 인프라 복구 비용은 최대 580억 달러까지 커질 수 있다는 주장입니다.
건설주 등의 재건주에도 관심이 갑니다.
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다섯째, 이게 가장 중요한데요...
달러의 급격한 위상 변화입니다.
트럼프의 기행이 지속되면서 이미 우방들은 달러의 패권 지속에 대한 의구심을 품기 시작했습니다.
특히, 트럼프의 관세 정책은 기존의 우방국을 오히려 중국 편에 서도록 했는데요, 그러다보니 어느 새 중국은 이미 교역 규모에서 미국을 추월하기 시작했죠.
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‘가치 훼손 거래(De-basement Trade)’에 대한 우려도 갈수록 커지고 있습니다.
높은 정부 부채와 연준의 독립성 훼손 가능성을 경계하는 해외 투자자들은 달러 구매력 하락을 우려해서 미국 국채로부터 발을 빼고 있으니까요.
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미국의 강력한 군사력으로 달러를 결제 통화로 쓰는 나라를 보호하겠다는 약속도, 공허한 메아리에 불과하다는 것을 트럼프가 분명하게 각인시켜주었습니다.
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물론, 곧바로 달러 패권의 종말을 뜻하는 것은 아닙니다.
달러를 대신할 기축 통화가 아직은 없기 때문이죠.
유로화는 재정 통합이 되어 있지 않아서 자격이 없고, 위안화는 유통량이 절대 부족합니다.
하지만, 트럼프로 인해 달러의 패권에 금이 가기 시작한 것은 분명한 사실입니다.
대안이 없어 어쩔 수 없이 달러를 쓰고는 있지만, 금과 일부 원자재 통화, 그리고 비 달러 결제나 준비 자산의 다변화 움직임이 더욱 자주 관찰되기 시작했으니까요.
결국, 미국은 달러의 위상 약화를 방어하기 위해서 꼼수를 쓸 가능성이 높아졌습니다.
바로, 비용의 자산화(Capitalizing,직역은 자본화지만 자산화가 맞음)입니다.
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이건 좀 더 자세한 설명이 필요하겠군요.
4월 30일(현지시간) 공개된 미국 재무부 자료와 경제 지표에 따르면 미국의 공공 부채 규모는 31조 2,650억 달러로 집계되고 있습니다.
같은 기간 최근 1년 간 국내 총생산은 31조 2,160억 달러입니다.
이에 따라 미국의 부채 대비 국내총생산 비율은 100.2%를 기록했습니다.
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현재 미국 정부는 세입 1달러를 거둘 때마다 1.33달러를 지출하고 있는데요, 올해 재정 적자는 1조 9,000억 달러에 이를 것으로 전망되고, 이는 국내총생산의 약 6%나 되죠.
공화당은 내내 감세 정책을 펼쳐왔고, 민주당은 내내 퍼주기에 집중하면서 양 당이 모두 재정 적자를 늘리기만 하는 구조인데다가, 최근에는 이란 전쟁 관련 지출이 더해지면서 재정 부담은 더욱 커지고 있습니다.
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재정이 악화되면 금리에 대한 민감도는 더욱 커집니다.
부채가 커질수록 금리 상승이 수반되면서, 국가 재정에 미치는 충격을 배가시키기 때문입니다.
실제로 미국의 30년물 국채 수익률은 심리적 저항인 5%를 지난 주 넘어서기도 했으니까요.
미국의 의회 예산국에 따르면 금리가 0.1%포인트만 올라가도 향후 10년간 추가 이자 부담은 3,790억 달러에 달합니다.
그러니 연준에 대해 금리를 내리라고 트럼프가 압박을 가하는 것도 무리는 아닌 것이죠.
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현재 연방 정부 지출 7달러 가운데 1달러는 오로지 이자 비용으로만 쓰이고 있습니다.
순수 이자 지출이 미국 전체 국방비에 대한 지출을 넘어선 지 오래죠.
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부채가 계속 늘어나면 국채 금리가 오르고 이는 주택담보대출, 자동차 대출, 신용카드 금리까지 밀어 올리면서, 민간 투자와 소비를 위축시키고 경제 성장 잠재력을 떨어뜨리게 됩니다.
미국 의회 예산국은 미국의 부채 비율이 2036년이면 GDP 대비 120%를 넘어서고, 2056년에는 무려 175%까지 상승할 것으로 전망하고 있습니다.
이대로 둔다면 달러는 10년이 채 되기도 전에 몰락하게 될 겁니다.
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그럼, 미국은 달러가 죽게 내버려 둘까요?
지금까지 그래왔듯이 뭔가 대책을 또 세울 겁니다.
달러를 지키기 위해 부채를 줄일 수는 없겠지만, GDP규모를 더욱 커 보이게 하려는 꼼수를 쓰게 될 겁니다.
몇 가지 회계 원칙만 수정하면 되거든요.
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지금 경제의 최대 성장 동력은 단연코 AI라는 점에 이견은 없으실 겁니다.
수요 전망이나 물가에 크게 영향을 받지 않는 빅테크들의 AI 투자가 성장률 하방을 단단하게 받치고 있으니까요.
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현재는 서버 및 장비 구입, 데이터 센터와 전력망 건설 등 AI 인프라 중심의 물리적 투자가 성장률을 주로 견인하고 있었는데요, 이것 만으로는 GDP를 크게 늘리기가 어렵습니다.
좀 더 큰 장난질이 필요하죠.
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일반 기업들이 AI를 도입하는 과정에서 발생하는 지출도 GDP에 편입시키려는 시도가 있을 것입니다.
그것을 "비용의 자산화"라고 합니다.
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간단히 예를 들어, 사업장을 근사하게 인테리어를 했다고 가정해보죠.
인테리어에 쓴 돈을 비용으로 처리할까요?
아니면 인테리어를 함으로서 회사의 가치가 높아지고 더 매출이 늘어날 수 있으니 자산으로 잡아야 할까요?
그건 사업주 마음입니다.
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마찬가지로...
AI 시대로 본격 진입했습니다만, 아직 기업들은 AI를 제대로 업무에 반영시키지 못했었습니다.
예를 들어, AI 에이전트를 활용하기 위해서는 우선 기업의 업무 프로세스와 체계부터 디지털화 해야만 합니다.
데이터를 구축하고, 소프트웨어를 개발하는데 적지 않은 지출이 발생하게 되죠.
앞으로 있을 이 엄청난 규모의 지출이 비용일까요?
아니면 자산일까요?
지금의 기준으로는 사업주 마음대로 입니다.
비용일수도 있고 자산일 수도 있죠.
하지만, 이를 자산화로 의무화한다면요?
데이터를 정리하고 디지털화하는 프로세스를 설계하는 등의 작업에 소요되는...
모든 지출이 비용으로 처리되지 않고 자산화될 가능성이 높습니다.
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그렇게 생각하는 근거가 있습니다.
과거에도 그런 일이 있었기 때문이죠.
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미국은 고질적인 부채 국가입니다.
기축 통화를 가지고 있기 때문에 달러를 발행해서 외부로부터 사다 쓰는 것이 남는 장사니까요.
그래서 끊임 없이 GDP를 커 보이게 하려는 노력을 해왔었습니다.
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대표적인 것이 90년대 후반 IT 혁명 당시에 있었던 "비용의 자산화"였습니다.
마이크로소프트가 소프트웨어를 만들기 위해 투자를 했는데, 그것이 과거에는 비용으로 처리되었었죠.
99년 10월에 GDP 통계 방법론이 대규모로 수정되면서, 기업들의 소프트웨어 관련 지출을 기업 가치를 높이기 위한 투자로 인정받을 수 있었습니다.
비용의 자산화가 대규모로 진행되었고 이는 결국 미국의 GDP에도 크게 반영이 되면서 GDP 대비 부채 비율을 낮출 수 있었죠.
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만약, 지금까지 비용으로 인식되던 디지털 화가 몽땅 자산으로 인식된다면요?
미국의 GDP는 가파른 부채 증가의 속도 만큼이나 빠르게 증가할 것이고, 이는 미 증시가 앞으로도 수년 간은 더 좋을 수밖에 없는 이유가 될 것입니다.
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결론을 말씀드리죠.
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첫째, 우리 시장에 대해서는 차기 주도주를 찾으려 하지 마세요.
반도체가 죽으면 모든 종목이 다 죽습니다.
반도체가 강하다는 전제 하에 이들을 따라올 수 있는 업종을 찾으셔야 합니다.
우선, 현금 흐름이 좋은 업종이 눈에 띄는데요, 최근에는 글로벌 신재생 에너지(ICLN US)와 배터리(LIT US) ETF로 자금이 강하게 유입되고 있는 것이 관찰됩니다.
그 외에도, 방산주나 조선주, 재건 관련주, 대안 석유 수송과 관련된 종목들이 좋아보입니다.
다만 이들은 어디까지나 차선이며, 최선은 여전히 반도체와 소부장, 그리고 전력 관련주라는 점을 잊으셔서는 안되겠습니다.
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둘째, 미국은 수년 간은 더 좋습니다.
달러를 지키기 위해서 조치가 필요하기 때문입니다.
정치적으로 부채 감축은 불가능하고, 그래서 더욱 GDP를 커 보이게 만들려는 노력을 하게 될 겁니다.
그 과정에서 비용의 자산화가 재차 시도될 가능성이 높습니다.
미국 대다수의 기업들이 AI를 접목시키기 위한 모든 비용들을 자산화할 경우, 미국의 GDP는 앞으로 수년 간 획기적으로 증가할 공산이 큽니다.
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PS...
출판사(www.letterson.co.kr)에 현재 남겨진 책 재고는, 아들에게 보내는 편지 중에서 분석편 1, 2(예술적 분석과 기업 분석)만 남아 있습니다. (각 40권 미만)
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하나증권 삼성동 CLUB1 금융센터 박문환 이사(샤프슈터)

$6.5B의 두 얼굴: 자본 배치의 혁명인가, 고점의 축제인가

-2026년 한국 ETF로의 자금 유입이 20년 역사상 가장 강력한 수준.

-냉정하게 현재 유입의 60~70%는 사이클·테마성의 가능성이 높음. 거버넌스 개선이 주된 이유였다면 2024년 밸류업 프로그램 발표 시점부터 유입이 시작됐어야 했음.

-ETF 유입이 역대 최고치를 기록하는 구간은, 기대가 현실을 앞서가고 있다는 신호일 수 있음.

두 개의 성공과 실패 사례를 참고해야함.

-2021년 ARK(Pattern Failure): 유입된 자금이 특정 '테마(혁신 성장주)'에 극도로 쏠려 있었고, 밸류에이션이 이익 체력을 수십 년 앞서간 내러티브 전용 자금. 유동성이 축소되자마자 신기루처럼 사라졌음.

-2023년 Japan(Pattern Success): ETF 유입이 역대급이었음에도 지수가 더 상승한 이유는 수급의 성격이 '단기 투기'에서 '구조적 적립'으로 변했기 때문임. 가계의 현금이 주식으로 이동하고, 자사주 매입이라는 강력한 하방 지지력이 뒷받침된 '불가역적 수급'이었음.

-현재 들어온 대규모 자금은 '반도체 이익'이라는 강력한 Beta를 담보로, '거버넌스 개선'이라는 옵션을 공짜로 산 상태.

-실제 현대차, KB금융 등 주요 밸류업 공시 기업들의 자사주 소각 규모가 2025년 13.9조 원에서 2026년 들어 더욱 가팔라지고 있는지가 관건.

-이익 성장이 정체된 상태에서 "한국도 일본처럼 될 것"이라는 막연한 기대감만으로 지수가 오른다면, 이는 전형적인 '내러티브 버블'임. 반도체 이익이 피크아웃 신호를 보임에도 지수가 버틴다면, 그것은 스마트머니의 퇴로를 위한 인위적인 '멀티플 확장'일 확률이 높음.

-​"이익은 늘어나는데 주가는 횡보한다 (P/E 하락)"

-​이 현상이 발생한다면 스마트머니는 이미 '실적 검증'이 실패할 것으로 보고 탈출구를 찾고 있는 것.

-반대로 이익이 꺾였음에도 배당 수익률이 주가를 지탱한다면, 그때 비로소 한국은 '일본의 길'에 들어섰다고 확신할 수 있음.

사진 출처: Bloomberg, Morgan Stanley Wealth Management Global Investment Office

*매수매도 추천이 아닙니다.

텔레그램: https://t.me/harveyspecterMike

>>하이퍼스케일러: Capex vs 자사주 매입

•1분기 미국 하이퍼스케일러의 자본지출(진한 파란색)은 YoY+91% 증가한 반면, 자사주 매입 지출(연한 파란색)은 YoY-64% 감소

>第一季度美股云大厂（超大规模数据中心）的资本支出（深蓝线）同比增长 91%，而股票回购支出（浅蓝线）则同比下降 64%。