ИНВЕСТИЦИИ ВО 2К24 ПРОДОЛЖАЛИ РАСТИ, НО УЖЕ НЕ ТАК БЫСТРО, КАК В ПРЕДЫДУЩИЕ ДВА КВАРТАЛА

В Мониторинге предприятий Банка России раз в квартал проводится опрос по инвестициям. Компании спрашивают, как изменилась инвестиционная активность на Вашем предприятии. Баланс ответов представлен в таблице и на графиках выше.

Цифры показывают, что инвестиционный бум продолжается, но темпы роста инвестиций замедлились по сравнению с предыдущими двумя кварталами. Тем не менее, это весьма высокие темпы роста, близкие к историческим максимумам.

Замедление роста инвестиций наблюдается во всех отраслях за исключением сельского хозяйства и транспорта, где инвестиционная активность увеличилась.

Крайне высокая инвестиционная активность, наблюдаемая в последние 3 квартала - это хорошая иллюстрация того факта, что в сложившихся обстоятельствах (высокие ИО и масса льготных кредитных программ) 16-я ставка не создает избыточно-жестких денежно-кредитных условий.

CONFERENCE BOARD: ИНДЕКС ОПЕРЕЖАЮЩИХ ИНДИКАТОРОВ ПОКА ДАЛЕК ОТ ОБЛАСТИ ОПТИМИЗМА

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в июне до 101.1 vs 101.3 пунктов ранее, это -0.2% мм и -4.7% гг vs -0.4% мм и -5.2% гг до этого.

Conference Board отмечает, что “… в июне LEI продолжал снижаться, Снижение по-прежнему было вызвано мрачными ожиданиями потребителей, слабыми новыми заказами, высокими процентными ставками и ростом числа первичных заявок на пособие по безработице. Данные за июнь предполагают, что экономическая активность, вероятно, продолжит терять темпы в ближайшие месяцы. В настоящее время мы прогнозируем, что охлаждение потребительских расходов приведет к снижению роста ВВП США примерно до 1% (annualized) в третьем квартале этого года»…”

ТОН СПИКЕРОВ ФРС СТАНОВИТСЯ ВСЕ БОЛЕЕ И БОЛЕЕ МЯГКИМ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на $16 млрд. vs +$3 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.259 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.756 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Powell:
• в нисходящем инфляционном тренде присутствует неплохой прогресс, который усилился во втором квартале
• мы ждем дальнейшего сокращения инфляции, а также и некоторого замедления экономики. Но речь о жесткой посадке не идет
• будет слишком поздно, если ФРС будет ждать снижения инфляции до целевых 2 процентов
• регулятор отреагирует, если увидит неожиданное ослабление на рынке труда

Williams:
• cнижение ставки - дело ближайших месяцев

Daly:
• ценовая стабильность все ближе, текущие тренды нас вполне устраивают

КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ В ИЮНЕ: ЛЬГОТНАЯ ИПОТЕКА – ПРОЩАЛЬНЫЙ АККОРД!

По данным ЦБ:
В июне рост потребкредита: 291 млрд (+2.0%), за 6М24: 1 333 млрд (+9.8%).
Для сравнения, в июне 23г: 196 млрд (+1.6%), за 6М23: 848 млрд (+7.0%).

По-прежнему, безумные темпы роста автокредита, где 5 мес подряд рост составляет 4-5% в месяц, а годовой прирост достиг 60%.

Но самое интересное – это 788 млрд выданной ипотеки и рост портфеля на 2.7% мм / 26.2% гг. На льготную программу, которая была свернута с 1 июля, пришлось 210 млрд (27% всех выдач), на семейную – 383 млрд, на рыночную – 158 млрд.

Как мы видим, спрос на семейную ипотеку очень высокий. Огромный объём выдач и в рыночной ипотеке и будет ещё больше, т.к. в неё перетечет часть отмененной льготной. Её берут (под ставку 18+), например, те, кто намерен закрыть кредит через 2-3 года. Одним словом, даже после отмены льготной ипотеки, сильного провала спроса на жильё, скорее всего, не произойдёт. И те, кто ждут сильного снижения цен, могут быть разочарованы.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 22 ПО 26 ИЮЛЯ

Понедельник 22.07
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45% гг, unch)
• 🇩🇪 Германия, розн. продажи, май (est. 0.0% мм)

Вторник 23.07
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 50%, unch)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб доверия, июл (est. -13.2)
• 🇺🇸 США, вторичное жилье, июн (est. 4.00М)
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, фев (est. 1.2% мм)

Среда 24.07
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (июль)
• 🇩🇪 Германия, GfK Индекс потреб уверенности (est. -21.1)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, июнь
• 🇺🇸 США, новое строительство, июн (est. 643К)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, июн (est. 3.4% мм)

Четверг 25.07
• 🇩🇪 Германия, IFO, июл (est. 88.9)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб. доверия, июл (est. -14.0% гг)
• 🇺🇸 США, ВВП, 2кв24, предв (est: 1.9% квкв)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 239K)
• 🇺🇸 США, незаверш строительство, июн (est. 0.7% мм)
• 🇺🇸 США, заказы на товары длит пользования, июн (est. 0.4% мм)

Пятница 26.07
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (est 18%, +200 бп)
• 🇺🇸 США, PCE, июн (est. 0.1% мм)
• 🇺🇸 США, Core PCE, июн (est. 0.2% мм)
• 🇨🇳 Китай, прибыль предприятий, июн (27.07.27)

БАНК КИТАЯ ПОНИЖАЕТ СТАВКИ, К СПРОСУ И К ИНФЛЯЦИИ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВОПРОСЫ

Народный Банк Китая (НБК) сократил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) до отметки 3.35% годовых (-10 бп). Это в было вопреки прогнозу рынка, а пятилетняя ставка в 3.85% годовых также изменилась на -10 бп.

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

На прошлой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%

Июньский CPI по сравнению с маем снизился до: 0.2% гг vs 0.3% гг и 0.3% гг двумя месяцами ранее (плюс – помесячная дефляция второй месяц подряд), что по-прежнему свидетельствует о том, что потребительский спрос далек от идеального. Импорт валится , а ВВП Поднебесной – всего 4.7% гг, это ниже таргета Правительства (около 5%)

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: ПОЧТИ ЧТО ТРИ ЧЕТВЕРТИ РЕСПОНДЕНТОВ ЖДУТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 26 ИЮЛЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ПОВЫСИТЬ ДО 18% (+200 бп)» – за это проголосовали 44% респондентов. За все варианты повышения ставки (от 17 до 20%) высказались 74% проголосовавших (в июньском опросе таких было 65%). В то же время неизменности ставки ожидают лишь 26 % (в июне было 35%).

Что сделали бы наши читатели на месте ЦБ? За повышение – 66% (50% в июне), за неизменность – 22% (37%), за снижение – 12% (13%). На сколько повышать? – тут самый популярный ответ: до 18% (+200 бп) – за такой вариант высказались 28% респондентов.

В опросе приняли участие более 22 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
Ключевую ставку повысят до 18%. ЦБ будет вынужден признать, что прогнозы по инфляции необходимо сильно увеличить, что потребует существенное ужесточение ставки. На меньший шаг повышения регулятор не пойдет, так как прогнозы по инфляции имеют большее значение, чем несколько позитивных сигналов в последней статистике. Думаю, это последнее повышение в этом цикле, к концу года будет идти речь о снижении.

Суворов Евгений @russianmacro
Мы склоняется к тому, что регулятор поднимет КС на +200 бп до 18%, хотя конечно, же прошлый unchange удивил немалую часть экономистов - тогда статданные вполне позволяли это сделать еще на предыдущем заседании. Жёсткий сигнал по итогам июньского СД привел к существенному ужесточению ценовых параметров ДКУ (рост ставок по всем сегментам). Но мы пока не видим выраженного замедления кредитования ни части потребительского кредита, ни в части корпоративного.

Всеволод Лобов @Dohod
Банк России, вероятно, поднимет ключевую ставку до 18% вслед за возросшей инфляцией, которую регулятор не ожидал увидеть к середине года. Мы же считаем, что изменений не требуется. Нужные для сдерживания инфляции эффекты в экономике происходят, денежная масса взята под контроль. Если же Банк России ожидает серьезное увеличение бюджетных стимулов, то изменения в ставке должны быть больше – например, ее повышение до 20%. Текущее консенсусное значение обречено быть временным.

Дмитрий Александров @Probonds
Остаемся при прежнем мнении: любое повышение ставки с нынешних 16% избыточно. От перегрева экономики до ее обвала - короткая дистанция. А основная фаза перегрева, как кажется, позади.

Александр Бударин @Cbonds
Консенсус рынка сходится на повышении ключевой ставки на +200 бп, до уровня 18% годовых. Мы поддерживаем данный консенсус с учетом жесткой риторики ЦБ, а также динамики инфляции. Инфляция продолжает повышаться на фоне высокого спроса, при этом регулятор акцентирует внимание на том, что ставка может быть повышена и долго сохраняться на высоких уровнях. Альтернативные сценарии, такие как повышение на 100 бп или 300 бп также могут реализоваться - первый будет подразумевать еще более жесткую риторику, последний - возможное изменение сигнала и работу на опережение, но наиболее вероятным продолжаем считать сценарий повышения до 18%.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Гонконг - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Австрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “стабильный”
• Мексика - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Турция - ⬆️рейтинг повышен до уровня В1, прогноз “позитивный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/19521

ACEA: СЛАБОСТЬ МАЯ ИЗ-ЗА ВЫСОКОЙ БАЗЫ ОКАЗАЛАСЬ ЕДИНОВРЕМЕННЫМ ЭФФЕКТОМ, А ДОЛЯ ТРАДИЦИОННЫХ АВТО НЕСКОЛЬКО СОКРАТИЛАСЬ

Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в июне в абсолюте составило 1 089 925 единиц vs 911 697 и 913 995 в предыдущие два месяца. Это рост на 4.3% гг vs -3.0% гг и 13.7% гг ранее

На отдельных рынках блока динамика: Германия (6.1% гг vs -4.3% гг в мае), Франция (-4.8% гг vs -2.9% гг), Испания (2.2% гг vs 3.4% гг), Италия (15.1% гг vs -6.6% гг).

В разрезе типов двигателя доля продаж традиционных, бензиновых составила 34.4% vs 35.5% в мае, а дизельных: 12.7% vs 13.0%. Доля электромобилей (BEV) увеличилась до 14.4% vs 12.5%, а доля гибридных электроавто (HEV): 29.5% vs 29.9%, подключаемые гибридные авто (PHEV) сократились до 6.1% vs 6.5%.

ПЕРЕГРЕВ ЭКОНОМИКИ РФ ВО 2К24, СКОРЕЕ ВСЕГО, ЕЩЁ БОЛЬШЕ УСИЛИЛСЯ

И ещё один индикатор того, что перегрев экономики РФ во 2К24, скорее всего, продолжал усиливаться. Это оценки загрузки производственных мощностей, которые содержатся в Мониторинге предприятий Банка России. Загрузка мощностей в экономике в целом увеличилась во 2К24 до 80.8%, что является вторым максимальным значением за все время наблюдений с 2002г (абсолютный максимум был в 3К23). Исторического максимума загрузка мощностей достигла в обрабатывающей промышленности (76.6%), в строительном секторе (79.2%), сельском хозяйстве (82.7%), розничной торговле (85.2%).

Интересно, что динамика загрузки мощностей весьма неплохо коррелирует с динамикой инфляции: именно на 3К23, когда загрузка была на максимуме, пришёлся наиболее сильный инфляционные всплеск. Далее два квартала загрузка мощностей немного снижалась, одновременно ослабло и ценовое давление. А в 2К24 загрузка мощностей вновь возросла, и одновременно мы увидели мощный инфляционный всплеск.

ТУРЕЦКИЙ ЦБ: “КЛЮЧ” НЕИЗМЕНЕН, ИНФЛЯЦИЯ ПРИТОРМОЗИЛАСЬ, СИГНАЛА НЕТ

ЦБ Турции сохранил ключевую ставку на отметке в 50% годовых, как и ожидалось. Инфляция по итогам июня несколько подсократила темпы: 1.64% мм/71.6% гг vs 3.37% мм/75.45% гг ранее

Регулятор отмечает, что: “…основной тренд ежемесячной инфляции зарегистрировал заметное снижение в июне. Опережающие индикаторы предполагают, что месячная инфляция временно повысится в июле из-за корректировок регулируемых цен и налогов, а также факторов предложения в ценах на необработанные продукты питания, которые относительно находятся вне контроля ДКП

Принимая во внимание отсроченные последствия ужесточения политики, Комитет примет свои политические решения, чтобы создать денежно-кредитные и финансовые условия, необходимые для обеспечения снижения основной тенденции инфляции и достижения целевого показателя инфляции в 5% (!!!) в среднерочной перспективе.

🟢🔴 - старт отчетностей в высокотехнологичном секторе , и в с частности в "великолепной семерке" оказался далек от впечатляющего. В частности неважно отчитались Alphabet и Tesla. Хотя, в целом, в начале недели около 20% компаний из списка S&P 500 отчитались о прибыли за 2кв24, причем 80% из них превзошли прогнозы. На валютном рынке наиболее интересные ожидания - будет ли BoJ поднимать ставки для хоть какого-нибудь укрепления иены. Российский рынок умеренно прибавил, но в ОФЗ сохраняются печальные настроения на всем участке кривой

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА ИЮЛЬ: РАЗНОПЛАНОВЫЕ ТРЕНДЫ, НО ЕСТЬ И ПРИВЫЧНЫЕ ПЕЧАЛЬНЫЕ ИСТОРИИ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за этот месяц не зафиксировали четкого ухудшения, или улучшения ситуации.

По-прежнему все прекрасно в Индии, которая уже долгое время удерживает лидерство по всем трем позициям в индексах PMI

В целом, как и в промышленности, так и в услугах динамика по сравнению с июнем разноплановая, хотя в Сервисах все показатели пока еще выше отметки в 50 пунктов.

В сводном индексе, где Франция уже три месяца находится ниже психологической отметки к ней вновь присоединилась и Германия, главным образом – из-за дальнейшего ухудшения в промышленности, о чем мы писали ранее.

БАНК КАНАДЫ: ВТОРОЕ СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ПОДРЯД, ВЗГЛЯД НА ИНФЛЯЦИЮ ДОСТАТОЧНО ОПТИМИСТИЧНЫЙ

Напомним, что месяц назад именно Банк Канады стал первым среди регуляторов из стран G7, кто начал цикл снижения ставки. В этот раз ВоС согласно ожиданиям, также снизил ставку, и также на -25 бп до отметки в 4.5% годовых, тем самым, уйдя еще дальше с самого высокого уровня “ключа” за 22 года.

Инфляция по итогам июня снизилась до 2.7% гг vs 2.9% ранее.

ВоС: “….Хотя в большинстве стран с развитой экономикой инфляция по-прежнему превышает целевые показатели мировых ЦБ, она постепенно снижается.

В Канаде экономический рост, вероятно, ускорился примерно до 1.5% в 1П24. Однако при устойчивом росте населения примерно на 3% потенциальный объем производства экономики по-прежнему растет быстрее, чем ВВП, а это означает, что избыточное предложение увеличилось. Расходы домохозяйств, включая потребительские покупки и жилье, были слабыми. На рынке труда наблюдаются признаки застоя. Уровень безработицы вырос до 6.4%, при этом занятость продолжает расти медленнее, чем рабочая сила, и соискателям работы требуется больше времени, чтобы найти работу. Рост заработной платы демонстрирует некоторые признаки замедления, но остается повышенным.

Продолжающееся избыточное предложение снижает инфляционное давление. В то же время ценовое давление в сфере жилья и некоторых других услуг несколько сдерживает инфляцию…”.

США ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI (MARKIT): УСЛУГИ УТЯГИВАЮТ ВВЕРХ КОМПОЗИТНЫЙ ИНДЕКС, А ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ХАНДРИТ

• Сводный индекс: 55.0 vs 54.8 в июле.
• Обрабатывающая промышленность: 49.5 vs 51.6
• Услуги: 56.0 vs 55.

На этот раз заокеанская динамика индексов PMI оказалась достаточно разноплановой. Вновь после полугодичного перерыва ушла ниже отметка в 50 пунктов обработка, зафиксировавшая 7- месячный минимум, но взлетевшие , в свою очередь на 28-месячный максимум услуги обеспечили уверенную динамику композитному индексу максимум за 27 месяцев

Отдельные моменты ситуации в промышленном сегменте: Падение новых заказов, производства и запасов, причем первые упали особенно резко. Также повлияло снижение темпов роста занятости.

С другой стороны, позитив в секторе услуг имеет и негативный оттенок – цены. Именно на их динамику особенно пристально смотрит Федрезерв. Компании сообщили о повышении расценок на широкий спектр сырья и материалов, при этом и тарифы на энергию и логистику также растут, последнее частично вызвано увеличением ставок грузовых и морских перевозок. Однако повышение зарплат также оставалось доминирующим фактором повышения цен, особенно в секторе услуг

В этом свете будет крайне интересно посмотреть июльскую статистику по инфляции

🟢🔴 - чувствительная распродажа в бумагах высокотехнологического сектора США, и уже начали появляться все больше мнений о пузыре в сегменте искусственного интеллекта (AI). Сильные продажи в Alphabet и Tesla, другие техгиганты (Apple, Microsoft, Amazon и Meta Platforms) отчитываются на следующей неделе. Более 22% за сессию прибавил индекс страха VIX, это одно из максимальных изменений в последнее время. Вслед за ключевой ставкой позавчера, ЦБ Китая снизил ставку среднесрочного кредитования с 2.5% до 2.3%. Российскому рынку удается удерживать значимый уровень в 3000 пунктов, ну в рынок ОФЗ ждет пятничного решения Банка России