СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Германия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”

FITCH
• Макао - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
• Аргентина - ⬇️рейтинг понижен до уровня С
• Румыния - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Уганда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Мальта - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Макао - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
• Бенин - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• ОАЭ - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа2, прогноз “стабильный”
• Боливия - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги неделей ранее

СБЕРИНДЕКС: В РЕАЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ СПРОС ЗАМЕТНО НИЖЕ ПРОШЛОГОДНИХ ЗНАЧЕНИЙ, НО В АПРЕЛЕ ВЫЙДЕТ В ПЛЮС

По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 20 по 26 марта увеличились в номинале на 14.7% гг vs 6.8% гг и 2.7% гг в предыдущие 2 недели.

Год назад после всплеска активности в начале марта последовало резкое снижение во второй половине месяца, поэтому годовые темпы сейчас могут вводить в заблуждение. По нашим оценкам, с учетом инфляции, реальный потребительский спрос в марте может быть примерно на 3% ниже прошлогоднего уровня. Данные за февраль мы узнаем завтра, но исходя из динамики Сбериндекса реальный потребительский спрос в феврале был примерно -5% гг. В январе, напомним, динамика этого показателя составила -3.9% гг.

Секвенциальная динамика (месяц к месяцу с устранением сезонности) выглядит очень волатильной. Но сглаженная картина рисует сдержанный рост.

В апреле реальный спрос превысит прошлогодний уровень (именно в апреле-мае 2022г спрос был на минимумах).

🟢 - преимущественно позитивные настроения на рынках - опасения разрастания проблем в банках несколько стихли, и именно акции финансового сектора показывают сейчас опережающую динамику. Индекс страха VIX снизился более, чем на 5%. Достаточно уверенно завершились накануне торги на Мосбирже, рост в несколько процентов показали практически все голубые фишки, лучше рынка торговались бумаги Аэрофлота - компания возобновила публикацию операционных результатов (февральский пассажиропоток: +6% гг)

ПЕРСПЕКТИВЫ НА УРОЖАЙ: ОТРАСЛЬ ЖДЁТ СНИЖЕНИЯ

Весна – время предварительных прогнозов на урожай, и выглядит они пока не очень. СМИ со ссылкой на Российский зерновой союз сообщают, что урожай зерновых может снизиться до 120 млн тонн, сбор пшеницы может упасть с 104.2 до 80-86 млн тонн. Ситуация с озимыми негативна – площади по озимыми уменьшились на 700 тыс га, а потери прогнозируются на уровне 7-8%.

По данным Росстата, урожай зерна в РФ в 2022 году в чистом весе составил рекордные 157.7 млн тонн, в том числе 104.2 млн тонн пшеницы.

Представители отрасли спокойно воспринимают ожидаемый спад, надеясь, что это поспособствует росту цен.

Такой сценарий для макропрогноза означает потерю в росте ВВП в пределах 0.2-0.5 пп и усиление проинфляционных рисков, которые, при подтверждении отраслевых прогнозов начнут реализовываться в конце лета - начале осени.

КОЛЛЕГИЯ МИНЭНЕРГО РОССИИ, основные тезисы (цитаты Интерфакса):

• НОВАК: поставки нефти в Индию увеличились в 2022 году в 22 раза, выросли и объемы в Китай
• НОВАК: для перенаправления поставок энергоресурсов нужно продолжать формирование танкерного флота, улучшить платежи, создать новые системы страхования и перестрахования
• НОВАК: расширение экспорта СПГ из России – ключевая задача, нужно обеспечить СПГ-проекты ресурсной базой и технологиями
• ШУЛЬГИНОВ: Минэнерго ожидает снижение добычи нефти и газа в 2023г
• ШУЛЬГИНОВ: Минэнерго прогнозирует сохранение добычи угля на уровне 2022 года
• ШУЛЬГИНОВ: Минэнерго в 2023 году планирует проработать стимулирование трудноизвлекаемой и нерентабельной добычи нефти, увеличив применение НДД (налог на дополнительный доход)
• ШУЛЬГИНОВ: России удалось полностью перенаправить весь объем экспорта нефти, который выпал в связи с эмбарго, продажи не снизились
• ШУЛЬГИНОВ: в начале 2023 года идет некоторое снижение, но надеемся выровнять ситуацию

РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: В ПРОВАЛЕ СПРОСА НА ПЕРВИЧНОМ РЫНКЕ ВИНОВАТА НЕ ИПОТЕКА

По данным Росреестра, в феврале число сделок по ДДУ с привлечением кредита с жилыми и нежилыми помещениями составило 4 175 (-41.1% гг) vs 4 794 (0.02% гг) в январе. За 2М23 число таких сделок - 8 969 (-24.5% гг). Доля таких сделок за 2М23 - рекордные 57.8% (48.9% за 2М22, 50.4% за 2М21, 43.8% за 2М20).

С середины 2022г ипотека является главным фактором поддержки первичного рынка жилья в столице, и её доля только увеличивается. Это означает, что главной причиной провала спроса в первичке является не ипотека! Испарился рыночный (в т.ч. инвестиционный) спрос.

Единственный способ вернуть спрос – это СНИЗИТЬ ЦЕНЫ. Стимулирование ипотеки в нынешних условиях – это ещё большее надувание ценового пузыря и снижение доступности жилья для людей. Из положительных эффектов (это кому как): увеличения доходов строителей.

Для справки: в 2022г сальдированный финансовый результат в строительстве вырос в 2.3р, в 2021 – вырос в 1.5р.

ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ В США СНИЖАЮТСЯ УЖЕ СЕДЬМОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

В январе сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США снизился на -0.58% мм, годовая динамика: 0.36% гг (vs -0.95% мм и 4.61% гг месяцем ранее).
Помесячное снижение фиксируется уже на протяжении 7 месяцев, а годовая динамика – такая же как осенью 2019го.

Интерес к американской недвижке продолжает падать. После некоторого снижения, 30-летняя ставка по ипотеке вновь стала расти, и сейчас она составляет 6.6% (в январе она была 6.27%), и этот факт продолжит оказывать понижательное давление на рынок

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В США: БАНКОВСКИЙ КРИЗИС НЕ ОТРАЗИЛСЯ НА НАСТРОЕНИЯХ ДОМОХОЗЯЙСТВ

Опубликованный индекс доверия потребителей в США в марте составил 104.2 vs 103.4 и 106 пунктов в предыдущие 2 месяца

Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, снизился до 151.1 с 153.0 в прошлом месяце. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда, улучшился до 73.0 с 70.4. Считается, что уровень ниже 80 может сигнализировать рецессию на горизонте года.

The Conference Board отмечает, что ожидания несколько увеличились в категории домохозяйств, имеющих годовой доход в $50К в год и более, и возрастом семейной пары до 55 лет.

АКЦИИ СБЕРА: НА ПУТИ К ПОЛНОМУ ВОССТАНОВЛЕНИЮ

Прокси на экономику России отыграл все падение последнего года. Мы отмечали бумаги Сбера, в том числе, и после объявления дивидендов за 2022г в размере 25 рублей на акцию (565 млрд рублей всего). По итогам февраля процентный и комиссионный доход банка растет довольно уверенно. Результаты Сбера по МСФО за 2022 год оказались выше ожиданий рынка
Проведенное на нашем канале новогоднее голосование показало, что бумаги Сбера - явный фаворит у читателей MMI

❗️«ИПОТЕКА ПОД НОЛЬ ПРОЦЕНТОВ» - ВСЁ..

Совместным схемам банков и застройщиков по впариванию жилья по завышенным ценам под «нулевую ипотеку», похоже, приходит конец. ЦБ опубликовал уточненные планы по ужесточение макропруденциальных требований по ипотеке.

Самое важное: банки будут обязаны применять надбавки к коэффициентам риска в отношении ипотечных кредитов на новостройки, если минимальный первоначальный взнос будет ниже 20% (с 1 июня 2023 года) и ниже 30% (с 1 января 2024 года).

Если 20% - это ещё туда-сюда, то 30% - фактически заградительный барьер…

🟢🔴 - хорошая динамика сегодня в Гонконге на планах менеджмента Alibaba (акции которой прибавили десятки процентов за последние дни) реструктуризировать компанию, и, возможно, вывести ее отдельные подразделения на IPO. Это поддерживает спрос во всем высокотехнологическом секторе - растут Tencent, Baidu, Softbank Group (один из акционеров Alibaba). Довольно неплохо торгуется нефть, вновь направляясь к отметке в $80 за баррель. WallStreet накануне снизился - глава ФРБ Сент-Луиса Буллард (правда, уже не голосующий на FOMC) заявил, что регулятор продолжит жесткую политику подавления инфляции, несмотря на последние проблемы с американскими банками. Индекс Мосбиржи изменился минимально, опережающую динамику показали отдельные бумаги второго эшелона (Мечел, Юнипро), из голубых фишек поступательный рост сохраняется в Сбере

ИНДЕКС НАСТРОЕНИЙ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В ГЕРМАНИИ ВОССТАНАВЛИВАЕТСЯ, НО УЖЕ МЕНЬШИМИ ТЕМПАМИ

Индекс настроений потребителей крупнейшей экономики Старого Света - Германии по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) определенно уходит от уровней исторических минимумов. Мартовский опрос: -29.5 пункта vs -30.6 в феврале (ожидалось чуть лучше: -29.2). Нынешние уровни все еще существенно ниже отметок “ковидного” кризиса 2020 года.

GfK отмечает: ”…настроения потребителей продолжают улучшаться уже шестой раз подряд, и это связано позитивной динамикой прогноза доходов. Однако темпы заметно ослабли по сравнению с предыдущими месяцами, а уровень ожиданий доходов все еще остается заметно низким…”

Ранее по Германии:

• улучшение индексов IFO
• опубликованные ранее Flash PMI по Германии – рост в услугах, но стагнация в промышленности
• ухудшение индексов ZEW

ЛЕНТА: ПОКАЗАТЕЛИ ЧЕТВЕРТОГО КВАРТАЛА И ВСЕГО 2022 ГОДА – ДОСТАТОЧНО СКРОМНЫЕ

Ритейлер представил отчетность за 4 квартал и весь 2022 год по МСФО, и наблюдаемые тенденции в целом – идентичны для розницы. Выручка по году показала рост на 11.1% , но EBITDA (-6.9% гг) и особенно чистая прибыль (-71.1% гг) – не воодушевляют.

У Ленты в четвертом квартале зафиксировано снижение LFL показателей, и это касается выручки (-1.3% гг vs 1.3% в третьем квартале), и среднего чека (-0.5% гг vs 4.6%), но с другой стороны несколько выправилась ситуация с трафиком (-0.8% гг vs -3.2%). В целом по году LFL выручка и средний чек находятся в плюсе, 2.3% и 5.0% соответственно, но трафик сократился на 2.6% гг.

Результаты откровенно слабые, и в условиях стагнирующего потребительского спроса рассчитывать на дальнейшую положительную динамику пока что не приходится.

БАЛАНС ЕЦБ РАСТЕТ ВТОРУЮ НЕДЕЛЮ ПОДРЯД, СПИКЕРЫ ЕЦБ ПО-ПРЕЖНЕМУ ОБОЗНАЧАЮТ БОРЬБУ С ИНФЛЯЦИЕЙ КАК ПРИОРИТЕТ

Европейский регулятор увеличил свой баланс на €4 млрд до €7.836 трлн, vs +€3 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€1.0 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• У ЕЦБ есть все инструменты для поддержания стабильности и финсистеме континента
• мы не обязаны поднимать ставку, но мы, конечно, же, еще не закончили повышательный цикл
• инфляция остается высокой, когда мы ее снизим до таргета – остается неясным

Schnabel:
• базовая инфляция все еще растет

Enria:
• риск от повышения ставки для европейских банков определенно есть

Muller:
• борьба с инфляцией остается приоритетом для нас, несмотря на последние события

Knot:
• в мае ставка будет повышена, но шаг еще не определен. Нужно поднимать “ключ” до ограничительного уровня

Simkus, Nagel:
• банковская и финансовая системы в Европе - надежны

ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: ГОДОВОЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ОПУСТИЛСЯ НИЖЕ 4%, А В АПРЕЛЕ МОЖЕТ ПРИБЛИЗИТЬСЯ К 2%

Казалось, огурец окончательно сокрушён… Ан нет! Поднял голову зелёный злодей (+2.35%). Но даже этот неожиданный бунт огурца не развернул инфляционные тренды. Недельная инфляция вновь замедлилась.

С 21 по 27 марта ИПЦ вырос на 0.05% VS 0.10% и 0.02% в предыдущие 2 недели; рост цен с начала марта – 0.17%, с начала года – 1.47%, годовой показатель, по нашим оценкам, составил 3.7% гг.

Без огурца, томата и самолёта рост цен: 0.04% VS 0.09% и 0.02% в предыдущие 2 недели.

Наш прогноз инфляции в марте 0.25% мм / 3.39% гг, что будет означать замедление текущей инфляции, по нашим оценкам, до 2.9% mm saar. В апреле этот показатель, скорее всего, вернётся в район 4% mm saar, т.е. текущая инфляция ускорится (ждём 0.4-0.5% мм), но годовой показатель (инфляция за последние 12 месяцев) может приблизиться к 2% (ждём 2.2-2.3% гг). Начиная с мая годовой показатель инфляции пойдёт вверх.

РОЗНИЧНАЯ ТОРГОВЛЯ: НЕСМОТРЯ НА ГЛУБОКИЙ МИНУС «ГОД К ГОДУ», ДИНАМИКА ВОССТАНОВИТЕЛЬНАЯ

Статистика за февраль:

• В номинальном выражении: 2.4% vs 4.7% гг в январе; за 2М23: 3.5% гг

• В реальном выражении: -7.8% vs -6.6% гг; за 2М23: -7.2% vs -9.5% гг в 4К22

• Продовольственная розница (в реальном): -2.4% vs -2.1% гг; за 2М23: -2.2% vs -3.9% гг в 4К22

• Непродовольственная розница (в реальном): -12.3% vs -10.4% гг; за 2М23: -11.4% vs -14.3% гг в 4К22

Показатели по рознице «год к году» остаются в глубочайшем минусе. За скользящий год (последние 12 мес) падение составило -8.3% в сравнении с предыдущими 12 мес, при этом в реальном выражении оборот розничной торговли за 12 мес обвалился на уровни 2011г (!) (левый граф).

Но надо отметить, что 1-й кв выглядит заметно сильнее, чем депрессивный 4-й.

ОБЩЕПИТ ПРЁТ

Статистика за февраль:

• В номинальном выражении: 22.6% vs 27.8% гг в январе; за 2М23: 25.2% гг

• В реальном выражении: 8.6% vs 13.0% гг; за 2М23: 10.8% гг

Бурный рост в общепите интуитивно не очень понятен. Лично мы больше по ресторанам ходить не стали)) А людей в стране стало меньше. Гипотеза о том, что лишившись доступа к многим привычным товарам и сократив их потребление (динамика розничной торговли однозначно говорит о том, что товаров потреблять мы стали намного меньше), люди понесли деньги в рестораны, на наш взгляд, неубедительна.

С удовольствием выслушаем Ваши версии в нашем чате https://t.me/russianmacro2020

ПРОМПРОИЗВОДСТВО РОССИИ В ФЕВРАЛЕ: НЕПЛОХОЙ РОСТ В ОТДЕЛЬНЫХ СЕГМЕНТАХ ОБРАБОТКИ, ПРЕИМУЩЕСТВЕННО – В ОБОРОНКЕ

• Промпроизводство: -1.7% гг vs -2.4% гг. 2м2023: -2.0 гг

• Добыча: -3.2% гг vs -3.1% гг. 2м2023: -3.1 гг

• Обработка: -1.2% гг vs -2.3% гг. 2м2023: -1.7 гг

Росстат оценил февральскую сезонно-сглаженную динамику в 0.5% mm vs -0.6% mm в январе.

В добыче сохраняется негативная динамика, отрицательные годичные темпы сохраняются: уголь (-4.7% гг vs -3.5% гг), металлические руды (-4.6% гг vs -3.1% гг), но улучшился нефтегаз (-1.8% гг vs -3.2% гг)

В обработке снижение заметно сократилась. Неплохие темпы в тяжеловесной металлургии (1.1% гг), а также в прочих автотранспортных средствах (10.3% гг), электронике (19.3% гг), готовых метизделиях (38.8% гг), пищепроме (4.2% гг). Но наблюдается снижение в лекарствах (-22% гг) и в автомобилях (-49.8% гг)

🟢🔴 - На азиатских площадках оптимизм от кейса Alibaba (помимо IPO сейчас рассматривается и продажа долей в некоторых направлениях бизнеса холдинга) сегодня проявляется не столь ярко как в последние дни, но, очевидно, что сам факт возможного послабления регуляторных требований властей Китая к технологическому сектору может быть несколько долгоиграющим. Определенное влияние оказывает и ребалансировка портфелей в конце квартала. Рост российского рынка был в пределах процента, хорошую динамику на некотором ослаблении рубля показали металлурги, неплохо торговался девелопмент (Эталон, Самолет, ПИК, а также ЦИАН). И ликвидных бумаг: по-прежнему Сбер, а также Роснефть

ГРУЗООБОРОТ ТРАНСПОРТА: ЖЕЛЕЗНАЯ ДОРОГА И АВТО ВОССТАНАВЛИВАЮТ ОБЩИЙ ИНДЕКС

В феврале снижение объемов грузооборота транспорта составило -0.4% гг vs -2.1% гг и -4.5% гг двумя месяцами ранее. Динамика улучшается четвертый месяц подряд

• Трубопроводный транспорт: -6.6% гг vs -6.7% гг в январе

• Железная дорога: 5.6% гг (1.6% гг)

• Автомобильный транспорт: 9.8% гг (10.5% гг)

• Внутренний водный: -18.1% гг (-24.1% гг)

Общая динамика восстанавливается, и это в большей степени - благодаря железнодорожным перевозкам, динамика которых уверенно растет. Хорошие темпы и в автотранспорте. Ключевая позиция - прокачка по трубе, за последний месяц изменилась минимально