ЦБ ЖДЁТ ИНФЛЯЦИЮ 18-23% И ПАДЕНИЕ ВВП НА 8-10%
ЦБ сегодня опубликовал обновленный прогноз.
Наиболее интересные моменты:
Прогноз инфляции на конец 2022г повышен с 5-6% до 18-23%, на следующий год – также поднят с 4% до 5.0-7.0%
Прогноз средней ставки на текущий год: 12.5-14.0% (был: 9-11%).
Прогноз среднегодовой ставки на 2023г повышен с 7.5-9.0% до 9.0-11.0%, 2024г – повышен с 5-6% до 6.0-8.0%
ВВП: на 2022 год понижен с 2.0-3.0 до -8.0-10.0%, на 2023 год: с 1.5-2.5% до -3.0-0.0 процентов.
ЦБ сегодня опубликовал обновленный прогноз.
Наиболее интересные моменты:
Прогноз инфляции на конец 2022г повышен с 5-6% до 18-23%, на следующий год – также поднят с 4% до 5.0-7.0%
Прогноз средней ставки на текущий год: 12.5-14.0% (был: 9-11%).
Прогноз среднегодовой ставки на 2023г повышен с 7.5-9.0% до 9.0-11.0%, 2024г – повышен с 5-6% до 6.0-8.0%
ВВП: на 2022 год понижен с 2.0-3.0 до -8.0-10.0%, на 2023 год: с 1.5-2.5% до -3.0-0.0 процентов.
БАНК РОССИИ ПРОГНОЗИРУЕТ РЕКОРДНЫЙ ПРОФИЦИТ СЧЁТА ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ В 2022г
Current account - $145 млрд. Такого ещё никогда в истории не было! Причина - обвал импорта происходит намного более стремительно, чем экспорта. Но в 2023/24 гг тенденции меняются - импорт немножко восстанавливается, а экспорт катится вниз. В итоге профицит счета текущих операций стремительно сокращается до $24 млрд в 2024г.
Рубль сейчас зависит преимущественно от торгового профицита/дефицита. Такой прогноз указывает на то, что у рубля только одна дорога... и Вы сами знаете, какая...
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/40964/forecast_220429.pdf
Current account - $145 млрд. Такого ещё никогда в истории не было! Причина - обвал импорта происходит намного более стремительно, чем экспорта. Но в 2023/24 гг тенденции меняются - импорт немножко восстанавливается, а экспорт катится вниз. В итоге профицит счета текущих операций стремительно сокращается до $24 млрд в 2024г.
Рубль сейчас зависит преимущественно от торгового профицита/дефицита. Такой прогноз указывает на то, что у рубля только одна дорога... и Вы сами знаете, какая...
https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/40964/forecast_220429.pdf
ПРЕСС-КОНФЕРЕНЦИЯ ПРЕДСЕДАТЕЛЯ ЦБ
эра брошек осталась в прошлом. жаль. но сейчас это было бы неуместно
https://cbr.ru/press/event/?id=12854
эра брошек осталась в прошлом. жаль. но сейчас это было бы неуместно
https://cbr.ru/press/event/?id=12854
ОБВАЛ В ДОБЫЧЕ НЕФТИ В РОССИИ ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ АПРЕЛЯ ЗАМЕДЛИЛСЯ
Сегодня ряд СМИ со ссылкой на отраслевые источники сообщили, что среднесуточная добыча нефти с газовым конденсатом в России с 1 по 29 апреля составила 1.372 млн тонн. Это соответствует 10.06 млн баррелей в сутки (-4.0% гг). Напомним, что в 1-й половине апреля добыча составляла 10.20 млн бс https://t.me/russianmacro/14362. Таким образом добычу во второй половине месяца можно оценить в 9.92 млн бс. Получается, что обвал в добыче нефти, составивший к середине месяца почти что 1 млн бс, во второй половине апреля начал замедляться. Текущие уровни добычи (9.9 млн бс) превышают ковидные минимумы середины 2020г, когда в РФ добывалось 9.33 млн бс.
Мы ждём дальнейшего сокращения добычи нефти в РФ на фоне ужесточения санкционного режима. Но, по-видимому, теперь добыча будет снижаться более медленными темпами. Если, конечно, ЕС не введёт полное эмбарго, что выглядит реалистичным сценарием.
Сегодня ряд СМИ со ссылкой на отраслевые источники сообщили, что среднесуточная добыча нефти с газовым конденсатом в России с 1 по 29 апреля составила 1.372 млн тонн. Это соответствует 10.06 млн баррелей в сутки (-4.0% гг). Напомним, что в 1-й половине апреля добыча составляла 10.20 млн бс https://t.me/russianmacro/14362. Таким образом добычу во второй половине месяца можно оценить в 9.92 млн бс. Получается, что обвал в добыче нефти, составивший к середине месяца почти что 1 млн бс, во второй половине апреля начал замедляться. Текущие уровни добычи (9.9 млн бс) превышают ковидные минимумы середины 2020г, когда в РФ добывалось 9.33 млн бс.
Мы ждём дальнейшего сокращения добычи нефти в РФ на фоне ужесточения санкционного режима. Но, по-видимому, теперь добыча будет снижаться более медленными темпами. Если, конечно, ЕС не введёт полное эмбарго, что выглядит реалистичным сценарием.
НЕСМОТРЯ НА ТО, ЧТО КОВИД В МАРТЕ ОТСТУПИЛ, ИЗБЫТОЧНАЯ СМЕРТНОСТЬ УВЕЛИЧИЛАСЬ. ВОЕННЫЕ ПОТЕРИ?
• В марте в РФ умерло 201.1 тыс чел vs 191.3 и 152.7 в марте 2021/20 гг соответственно
• Избыточная смертность (к 2019г) в марте – 49.2 тыс vs 42.1 в феврале и 20.5 в январе.
• Число умерших от Ковида, по оценке Росстата, составило в марте 30.2 тыс (Ковид – основная причина смерти) vs 37.9 в феврале и 32.4 в январе
• Естественная убыль в январе-марте: -264.3 тыс vs -246.8 тыс в янв-мар 2021г
• Число родившихся за первые 3 мес года составило 320.4 тыс (-4.9% гг), умерших – 584.7 тыс (+0.2% гг)
С начала эпидемии мы видели достаточно четкую зависимость – избыточная смертность росла на фоне роста смертности от ковида и наоборот. Но в марте мы видим необычную картину – ковид отступил, а избыточная смертность увеличилась. Мы затрудняемся сказать, связано это с военными потерями, или есть другое объяснение.
Данные Росстата: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/edn_03-2022.htm
• В марте в РФ умерло 201.1 тыс чел vs 191.3 и 152.7 в марте 2021/20 гг соответственно
• Избыточная смертность (к 2019г) в марте – 49.2 тыс vs 42.1 в феврале и 20.5 в январе.
• Число умерших от Ковида, по оценке Росстата, составило в марте 30.2 тыс (Ковид – основная причина смерти) vs 37.9 в феврале и 32.4 в январе
• Естественная убыль в январе-марте: -264.3 тыс vs -246.8 тыс в янв-мар 2021г
• Число родившихся за первые 3 мес года составило 320.4 тыс (-4.9% гг), умерших – 584.7 тыс (+0.2% гг)
С начала эпидемии мы видели достаточно четкую зависимость – избыточная смертность росла на фоне роста смертности от ковида и наоборот. Но в марте мы видим необычную картину – ковид отступил, а избыточная смертность увеличилась. Мы затрудняемся сказать, связано это с военными потерями, или есть другое объяснение.
Данные Росстата: https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/edn_03-2022.htm
СОКРАЩЕНИЕ РАБОЧЕЙ СИЛЫ СДЕРЖИВАЕТ РОСТ БЕЗРАБОТИЦЫ
Основные тренды на рынке труда выглядят следующим образом:
• Численность рабочей силы сокращается (мартовское значение – 74.38 млн чел в возрасте 15–72 лет – близко к минимальным значениям с 2007/08 гг)
• Число занятых в экономике идёт вниз, но пока ещё выше минимумов ковид-кризиса
• Спрос на труд падает (в марте динамика «год к году» впервые с ковид-кризиса стала отрицательной: -2.8% гг)
• Численность безработных пока относительно стабильна, что во многом связано со скрытой безработицей (сдвинутые отпуска, простои, сокращенная неделя)
Большинство остановивших деятельность в РФ компаний пока не увольняли персонал и продолжают выплачивать две трети зарплаты. Если не остановятся военные действия на Украине, то к осени отдыхающие сейчас сотрудники таких компаний пополнят ряды безработных. В целом по стране это может составить до полумиллиона человек.
Основные тренды на рынке труда выглядят следующим образом:
• Численность рабочей силы сокращается (мартовское значение – 74.38 млн чел в возрасте 15–72 лет – близко к минимальным значениям с 2007/08 гг)
• Число занятых в экономике идёт вниз, но пока ещё выше минимумов ковид-кризиса
• Спрос на труд падает (в марте динамика «год к году» впервые с ковид-кризиса стала отрицательной: -2.8% гг)
• Численность безработных пока относительно стабильна, что во многом связано со скрытой безработицей (сдвинутые отпуска, простои, сокращенная неделя)
Большинство остановивших деятельность в РФ компаний пока не увольняли персонал и продолжают выплачивать две трети зарплаты. Если не остановятся военные действия на Украине, то к осени отдыхающие сейчас сотрудники таких компаний пополнят ряды безработных. В целом по стране это может составить до полумиллиона человек.
ДОБЫЧА ГАЗА – КРУТОЕ ПИКЕ
Газпром представил сегодня данные по добыче/экспорту за апрель https://www.gazprom.ru/press/news/2022/may/article551905/. Из этих цифр следует, что добыча в апреле рухнула на 10% гг. При этом, если сопоставить эти цифры с данными за первую половину месяца https://t.me/russianmacro/14367, то получается, что во 2-й половине апреля спад усилился до -11.0% гг.
Экспорт газа в Европу падает намного быстрее, чем добыча. В апреле: -26.1% гг, при этом во второй половине падение усилилось до -30.4% гг.
Напомним, что добыча нефти в апреле обвалилась на -8.7% мм / -4.0% гг, а к началу мая добыча находилась ниже мартовского уровня уже примерно на 10% https://t.me/russianmacro/14474.
Эти цифры однозначно показывают, что с апреля нефтегазовый сектор вошёл в крутое пике. Где оно остановится, сказать пока сложно. Ждём 6-й пакет санкций ЕС, в рамках которого возможно введение полного эмбарго на экспорт нефти из РФ.
Газпром представил сегодня данные по добыче/экспорту за апрель https://www.gazprom.ru/press/news/2022/may/article551905/. Из этих цифр следует, что добыча в апреле рухнула на 10% гг. При этом, если сопоставить эти цифры с данными за первую половину месяца https://t.me/russianmacro/14367, то получается, что во 2-й половине апреля спад усилился до -11.0% гг.
Экспорт газа в Европу падает намного быстрее, чем добыча. В апреле: -26.1% гг, при этом во второй половине падение усилилось до -30.4% гг.
Напомним, что добыча нефти в апреле обвалилась на -8.7% мм / -4.0% гг, а к началу мая добыча находилась ниже мартовского уровня уже примерно на 10% https://t.me/russianmacro/14474.
Эти цифры однозначно показывают, что с апреля нефтегазовый сектор вошёл в крутое пике. Где оно остановится, сказать пока сложно. Ждём 6-й пакет санкций ЕС, в рамках которого возможно введение полного эмбарго на экспорт нефти из РФ.
ОБЪЁМ ВВП В 1-М КВ БЫЛ ПРИМЕРНО НА 4% ВЫШЕ ПРОШЛОГОДНЕГО
Статистика за март показывает, что экономика вползает в кризис.
По нашим оценкам, опирающимся на динамику базовых отраслей, рост ВВП в марте мог составить 2-2.5% гг, а по итогам 1-го кв - 3.9-4.0% гг (предварительная оценка ВВП от Росстата выйдет 18 мая). Это чуть лучше наших оценок, которые мы давали месяц назад (точнее, по их верхней границе).
Основную поддержку экономике в марте оказали добывающие отрасли, также высокие показатели наблюдались в строительстве. Из-за ажиотажного всплеска в начале месяца в плюсе удержалась розница. Транспортная отрасль держится в плюсе исключительно за счет трубы (без трубопроводного транспорта – спад). Хорошие показатели на селе.
Судя по тому, что мы видим в нефтегазе и на потребительских рынках, спад в апреле ускорился. Мы ожидаем, что снижение ВВП составило не менее 3-5% гг, а в июне может достигнуть -10% гг. Фактором, определяющим глубину и скорость провала, будут новые санкции.
Статистика за март показывает, что экономика вползает в кризис.
По нашим оценкам, опирающимся на динамику базовых отраслей, рост ВВП в марте мог составить 2-2.5% гг, а по итогам 1-го кв - 3.9-4.0% гг (предварительная оценка ВВП от Росстата выйдет 18 мая). Это чуть лучше наших оценок, которые мы давали месяц назад (точнее, по их верхней границе).
Основную поддержку экономике в марте оказали добывающие отрасли, также высокие показатели наблюдались в строительстве. Из-за ажиотажного всплеска в начале месяца в плюсе удержалась розница. Транспортная отрасль держится в плюсе исключительно за счет трубы (без трубопроводного транспорта – спад). Хорошие показатели на селе.
Судя по тому, что мы видим в нефтегазе и на потребительских рынках, спад в апреле ускорился. Мы ожидаем, что снижение ВВП составило не менее 3-5% гг, а в июне может достигнуть -10% гг. Фактором, определяющим глубину и скорость провала, будут новые санкции.
В МАРТЕ ЗАФИКСИРОВАН РЕКОРДНЫЙ С КОНЦА 2015г РОСТ М2
Денежная масса (М2) на конец марта составила 68 204 млрд (2.3% мм / 17.1% гг). С устранением сезонности рост М2 составил 2.4% mm sa – это max месячный рост с декабря 2015г.
В структуре M2 наблюдается сокращение доли наличности (М0), что связано с возвратом в банковскую систему нала, изъятого во время паники. Что касается структуры вкладов, то здесь явный переток с текущих счетов (М1 – включает в себя текущие счета и М0) на срочные депозиты. Это в первую очередь связано с высокими ставками по депозитам.
Источником роста рублевой денежной массы (М2) может являться кредит, бюджетные расходы или переток из валютных депозитов. В данном случае мы, скорее всего, имеем дело с последним фактором, на что указывает слабая динамика М2Х (М2+валютные депозиты).
Отметим, что высокий рост М2 в условиях сокращающейся экономики, сигнализирует о росте проинфляционных рисков.
Подробнее о том, что такое денежная масса, Вы можете прочитать здесь
Денежная масса (М2) на конец марта составила 68 204 млрд (2.3% мм / 17.1% гг). С устранением сезонности рост М2 составил 2.4% mm sa – это max месячный рост с декабря 2015г.
В структуре M2 наблюдается сокращение доли наличности (М0), что связано с возвратом в банковскую систему нала, изъятого во время паники. Что касается структуры вкладов, то здесь явный переток с текущих счетов (М1 – включает в себя текущие счета и М0) на срочные депозиты. Это в первую очередь связано с высокими ставками по депозитам.
Источником роста рублевой денежной массы (М2) может являться кредит, бюджетные расходы или переток из валютных депозитов. В данном случае мы, скорее всего, имеем дело с последним фактором, на что указывает слабая динамика М2Х (М2+валютные депозиты).
Отметим, что высокий рост М2 в условиях сокращающейся экономики, сигнализирует о росте проинфляционных рисков.
Подробнее о том, что такое денежная масса, Вы можете прочитать здесь
ТАКОГО ОБВАЛА РЕАЛЬНЫХ ПЕНСИЙ В РОССИИ В 21 ВЕКЕ ЕЩЁ НЕ НАБЛЮДАЛОСЬ
По данным Росстата в марте средняя начисленная пенсия в России составила 16 888 рублей (+7.0% гг). По итогам 1-го квартала этот показатель составил 16 887 (+7.1% гг).
Из-за скачка инфляции в марте динамика пенсии в реальном выражении оказалась глубоко отрицательной: -8.3% гг vs -1.8% гг в феврале и -1.4% гг в январе. Падение на 8.3% гг – это абсолютный антирекорд в динамике пенсий в 21-м веке. По итогам 1-го квартала начисленная пенсия в реальном выражении: -3.8% гг.
В прошлом году доходы пенсионеров были поддержаны разовой выплатой в сентябре 10 тыс руб. По-хорошему, пенсию нужно индексировать ближе к инфляции. Но это означает взять долгосрочные неподъёмные для бюджета обязательства. Поэтому, скорее всего, правительство ближе к осени вновь осуществит разовые выплаты 10-12 тыс руб. Такие разовые выплаты плохи тем, что в моменте создают повышенное инфляционное давление, как это и случилось осенью прошлого года
По данным Росстата в марте средняя начисленная пенсия в России составила 16 888 рублей (+7.0% гг). По итогам 1-го квартала этот показатель составил 16 887 (+7.1% гг).
Из-за скачка инфляции в марте динамика пенсии в реальном выражении оказалась глубоко отрицательной: -8.3% гг vs -1.8% гг в феврале и -1.4% гг в январе. Падение на 8.3% гг – это абсолютный антирекорд в динамике пенсий в 21-м веке. По итогам 1-го квартала начисленная пенсия в реальном выражении: -3.8% гг.
В прошлом году доходы пенсионеров были поддержаны разовой выплатой в сентябре 10 тыс руб. По-хорошему, пенсию нужно индексировать ближе к инфляции. Но это означает взять долгосрочные неподъёмные для бюджета обязательства. Поэтому, скорее всего, правительство ближе к осени вновь осуществит разовые выплаты 10-12 тыс руб. Такие разовые выплаты плохи тем, что в моменте создают повышенное инфляционное давление, как это и случилось осенью прошлого года
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ПРОДОЛЖАЕТ ОСЛАБЕВАТЬ
Согласно Сбериндексу (динамика расходов по картам Сбера), потребительский спрос на прошедшей неделе возобновил снижение после небольшого улучшения неделей ранее.
В целом по товарам и услугам расходы населения увеличились лишь на 6.5% гг vs 9.4% и 6.1% в предыдущие пару недель. Учитывая, что годовая инфляция к концу апреля приблизилась к 18% гг, провал потребительского спроса в реальном выражении, по-видимому, уже превышает 10% гг.
Несколько неожиданно выглядит резкое ослабление спроса в части продовольствия. Здесь колебания (неделю назад был такой же непонятный взлёт), возможно, связаны с пасхой.
В непродах спрос уже 5 недель остается глубоко подавленным, и никаких изменений пока не видно.
В услугах также сохраняется тренд к снижению. Но люди, по-прежнему, не жалеют денег на рестораны и развлечения – здесь бурный рост расходов.
Слабость потребительского спроса создает предпосылки для дальнейшего замедления инфляции и снижения ключевой ставки ЦБ
Согласно Сбериндексу (динамика расходов по картам Сбера), потребительский спрос на прошедшей неделе возобновил снижение после небольшого улучшения неделей ранее.
В целом по товарам и услугам расходы населения увеличились лишь на 6.5% гг vs 9.4% и 6.1% в предыдущие пару недель. Учитывая, что годовая инфляция к концу апреля приблизилась к 18% гг, провал потребительского спроса в реальном выражении, по-видимому, уже превышает 10% гг.
Несколько неожиданно выглядит резкое ослабление спроса в части продовольствия. Здесь колебания (неделю назад был такой же непонятный взлёт), возможно, связаны с пасхой.
В непродах спрос уже 5 недель остается глубоко подавленным, и никаких изменений пока не видно.
В услугах также сохраняется тренд к снижению. Но люди, по-прежнему, не жалеют денег на рестораны и развлечения – здесь бурный рост расходов.
Слабость потребительского спроса создает предпосылки для дальнейшего замедления инфляции и снижения ключевой ставки ЦБ
МВФ ПРОГНОЗИРУЕТ СПОЛЗАНИЕ РОССИИ В РЕЙТИНГЕ САМЫХ БОГАТЫХ СТРАН МИРА С 65 МЕСТА В 2021г ДО 79 МЕСТА В 2027г
Мы уже писали про апрельские прогнозы МВФ по крупнейшим странам https://t.me/russianmacro/14417. Но размер экономик во многом связан с численностью населения. А вот уровень жизни людей лучше всего характеризует показатель ВВП на душу населения (GDP per capita). По этому показателю прогнозы по РФ следующие:
• На протяжении прогнозного периода (до 2027г) GDP per capita для РФ колеблется вокруг $12 тыс – это на 6% ниже среднемирового уровня в 2022г, но уже на 26% ниже в 2027г
• В 2022г мы опускаемся с 65 на 68 место, пропуская вперёд Болгарию и Малайзию
• 2023 – 72 место (вперёд уходят Аргентина и Туркменистан)
• 2024 – 73 (Казахстан)
• 2025 – 77 (Сербия, Черногория)
• 2026 – 78 (Маврикий)
• 2027 – 79 (Турция)
На пике богатства в 2013г, когда ВВП РФ приближался к $16 тыс per capita, мы были на 52 месте в мире, опережая Китай, большинство стран восточной Европы и Балтии.
Мы уже писали про апрельские прогнозы МВФ по крупнейшим странам https://t.me/russianmacro/14417. Но размер экономик во многом связан с численностью населения. А вот уровень жизни людей лучше всего характеризует показатель ВВП на душу населения (GDP per capita). По этому показателю прогнозы по РФ следующие:
• На протяжении прогнозного периода (до 2027г) GDP per capita для РФ колеблется вокруг $12 тыс – это на 6% ниже среднемирового уровня в 2022г, но уже на 26% ниже в 2027г
• В 2022г мы опускаемся с 65 на 68 место, пропуская вперёд Болгарию и Малайзию
• 2023 – 72 место (вперёд уходят Аргентина и Туркменистан)
• 2024 – 73 (Казахстан)
• 2025 – 77 (Сербия, Черногория)
• 2026 – 78 (Маврикий)
• 2027 – 79 (Турция)
На пике богатства в 2013г, когда ВВП РФ приближался к $16 тыс per capita, мы были на 52 месте в мире, опережая Китай, большинство стран восточной Европы и Балтии.
ТЕМПЫ РОСТА СТОИМОСТИ ЖИЛЬЯ В МОСКВЕ ВПОЛНЕ ОЖИДАЕМО НАЧАЛИ СНИЖАТЬСЯ
По данным IRN.RU, по итогам апреля рост цен на жильё в Москве (вторичный рынок) составил 1.6% мм и 24.8% гг поднявшись до 271.85 тыс. за квадратный метр (март: 5.6 мм и 24.3% гг). Динамика цен в долларах: 35.4% мм, 19.9% гг , $3 420 за квадратный метр (в марте: -24.3% мм, -13.3% гг).
Эксперты IRN отмечают, что “….мартовский ценовой скачок, спровоцированный событиями на Украине, оказался кратковременным. Уже в апреле темпы роста цен на жилье сократились в 3,5 раза. За апрель стоимость квадратного метра на вторичном рынке жилья «старой» Москвы увеличилась на 1.6% до 271 900 руб. в среднем. Для сравнения: в марте метр прибавил сразу 5.6%.
По данным IRN.RU, по итогам апреля рост цен на жильё в Москве (вторичный рынок) составил 1.6% мм и 24.8% гг поднявшись до 271.85 тыс. за квадратный метр (март: 5.6 мм и 24.3% гг). Динамика цен в долларах: 35.4% мм, 19.9% гг , $3 420 за квадратный метр (в марте: -24.3% мм, -13.3% гг).
Эксперты IRN отмечают, что “….мартовский ценовой скачок, спровоцированный событиями на Украине, оказался кратковременным. Уже в апреле темпы роста цен на жилье сократились в 3,5 раза. За апрель стоимость квадратного метра на вторичном рынке жилья «старой» Москвы увеличилась на 1.6% до 271 900 руб. в среднем. Для сравнения: в марте метр прибавил сразу 5.6%.
СТРЕМИТЕЛЬНОЕ УЖЕСТОЧЕНИЕ ДКП В США НАЧИНАЕТСЯ
Завтра ФРС повысит ставку на 50 бп и объявит о начале продаж бумаг с баланса (ожидается по $95 млрд в месяц).
Рынки прайсят близкую к 100%-й вероятность дальнейшего повышения ставки на 75 бп и 50 бп на заседаниях в июне и июле.
На сентябрь рынки со 100%-й вероятностью прайсят ставку 2.25–2.5%, на конец года - 2.75–3.0%.
Создаёт ли угрозу столь быстрое повышение ставки для рынков и экономики? Мы уверены, что ставка 2.5–3.0% угрозы не создаёт.
• Во-первых, ужесточение ДКУ уже произошло – кривая UST фактически отражает эту траекторию
• Во-вторых, уровень 2–2.5% — это нейтральная ставка для США. Более того, сейчас из-за высоких ИО уровень нейтральности смещается вверх. Иными словами, вряд ли ставка ниже 2.5–3% будет оказывать охлаждающее влияние на спрос
Но если станет ясно, что повышением до 3% перегретую экономику не охладить, то это создаст серьёзные риски для рынков. На наш взгляд, момент истины будет в сентябре-октябре.
Завтра ФРС повысит ставку на 50 бп и объявит о начале продаж бумаг с баланса (ожидается по $95 млрд в месяц).
Рынки прайсят близкую к 100%-й вероятность дальнейшего повышения ставки на 75 бп и 50 бп на заседаниях в июне и июле.
На сентябрь рынки со 100%-й вероятностью прайсят ставку 2.25–2.5%, на конец года - 2.75–3.0%.
Создаёт ли угрозу столь быстрое повышение ставки для рынков и экономики? Мы уверены, что ставка 2.5–3.0% угрозы не создаёт.
• Во-первых, ужесточение ДКУ уже произошло – кривая UST фактически отражает эту траекторию
• Во-вторых, уровень 2–2.5% — это нейтральная ставка для США. Более того, сейчас из-за высоких ИО уровень нейтральности смещается вверх. Иными словами, вряд ли ставка ниже 2.5–3% будет оказывать охлаждающее влияние на спрос
Но если станет ясно, что повышением до 3% перегретую экономику не охладить, то это создаст серьёзные риски для рынков. На наш взгляд, момент истины будет в сентябре-октябре.
ЭКОНОМИКА США – ЦИКЛ РАЗВЕРНУЛСЯ, НО ПРИЗНАКИ ПЕРЕГРЕВА В АПРЕЛЕ УСИЛИЛИСЬ
Весьма любопытный отчёт по ситуации в промышленном секторе от Института управления поставками (ISM).
Наиболее интересные моменты:
• Деловая активность продолжает снижаться: ISM mfg – 55.4 vs 57.1 в марте
• Резкое снижение субиндекса, характеризующего занятость: 50.9 vs 56.3, но бизнес объясняет это не снижением спроса на персонал, а вновь усилившимся дефицитом кадров – сотрудников нанимать всё сложнее
• Вновь растёт субиндекс поставок: 67.2 vs 65.4; компании отмечают опять обострившиеся проблемы с поставками, кивая на локдауны в Китае
• Ценовое давление чуть-чуть ослабло, но субиндекс остается на заоблачном уровне: 84.6 vs 87.1; рост издержек компании называют основной угрозой
• Во всём обзоре ни разу не упоминается ситуация на Украине в качестве фактора, влияющего на американскую промышленность
В предыдущих кризисных эпизодах сигналом начала рецессии чаще всего являлось снижение индекса ISM mfg ниже 48 пунктов
Весьма любопытный отчёт по ситуации в промышленном секторе от Института управления поставками (ISM).
Наиболее интересные моменты:
• Деловая активность продолжает снижаться: ISM mfg – 55.4 vs 57.1 в марте
• Резкое снижение субиндекса, характеризующего занятость: 50.9 vs 56.3, но бизнес объясняет это не снижением спроса на персонал, а вновь усилившимся дефицитом кадров – сотрудников нанимать всё сложнее
• Вновь растёт субиндекс поставок: 67.2 vs 65.4; компании отмечают опять обострившиеся проблемы с поставками, кивая на локдауны в Китае
• Ценовое давление чуть-чуть ослабло, но субиндекс остается на заоблачном уровне: 84.6 vs 87.1; рост издержек компании называют основной угрозой
• Во всём обзоре ни разу не упоминается ситуация на Украине в качестве фактора, влияющего на американскую промышленность
В предыдущих кризисных эпизодах сигналом начала рецессии чаще всего являлось снижение индекса ISM mfg ниже 48 пунктов
СПАД В СЕКТОРЕ ГРУЗОПЕРЕВОЗОК ПО ЖД УСИЛИВАЕТСЯ
По данным РЖД https://cargo.rzd.ru/ru/9514/page/3104?id=273209, падение грузоперевозок в апреле усилилось. По итогам апреля погрузка на ЖД составила 102.4 млн тонн. Динамика: -5.0% гг vs -2.4% гг в марте; по итогам 4-х месяцев: -1.1% гг.
Наибольший спад с начала года наблюдается по углю (-2.3% гг), коксу (-2.3% гг), удобрениям (-5.4% гг), лесным грузам (-15.6% гг), зерну (-19.2% гг). В плюсе цемент (+1.3% гг) и строительные грузы (+2.0% гг). По нефти и нефтепродуктам нейтральная динамика (-0.1% гг).
По данным РЖД https://cargo.rzd.ru/ru/9514/page/3104?id=273209, падение грузоперевозок в апреле усилилось. По итогам апреля погрузка на ЖД составила 102.4 млн тонн. Динамика: -5.0% гг vs -2.4% гг в марте; по итогам 4-х месяцев: -1.1% гг.
Наибольший спад с начала года наблюдается по углю (-2.3% гг), коксу (-2.3% гг), удобрениям (-5.4% гг), лесным грузам (-15.6% гг), зерну (-19.2% гг). В плюсе цемент (+1.3% гг) и строительные грузы (+2.0% гг). По нефти и нефтепродуктам нейтральная динамика (-0.1% гг).
ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ РФ В АПРЕЛЕ: ОПТИМИЗМА ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕ ОЩУЩАЕТСЯ
Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности вырос в апреле с 44.1 до 48.2 пунктов.
В пресс-релизе S&P говорится: «...несмотря на то, что темпы снижения оказались несколько меньшими по сравнению с мартовскими локальными минимумами, отмечается заметное сокращение темпов производства. Компании заявляют, что причиной более низкого уровня выпуска стало падение количества новых заказов, также на покупательную способность клиентов повлияли скачки цен по многим категориям...»
Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности вырос в апреле с 44.1 до 48.2 пунктов.
В пресс-релизе S&P говорится: «...несмотря на то, что темпы снижения оказались несколько меньшими по сравнению с мартовскими локальными минимумами, отмечается заметное сокращение темпов производства. Компании заявляют, что причиной более низкого уровня выпуска стало падение количества новых заказов, также на покупательную способность клиентов повлияли скачки цен по многим категориям...»
ДИСКОНТ URALS к BRENT в АПРЕЛЕ СОСТАВИЛ $35
По данными Минфина, средняя цена Urals в апреле составила $70.52.
Средняя цена Brent равнялась $105.5. Таким образом, дисконт Brent к Urals составил абсолютно рекордные $35.
На приведенных графиках - нефть в рублях (важно, для оценки доходов бюджета). В апреле номинальные цены были около 5.5 тыс руб за баррель, а в начале мая, по-видимому, находятся уже ниже 5 тыс.
Если нефть останется на текущем уровне до конца года ($70), то среднегодовая цена составит $75. Бюджет на этот год верстается исходя из курса 80 рублей за USD и нефти $80. Так что текущие цены уже отклоняются в худшую сторону от бюджетных проектировок (при этом мы не знаем, какое сокращение добычи/экспорта закладывается в расчеты).
Мы считаем, что текущая ситуация с ценами на нефть и экспортом не создает больших бюджетных рисков. Но если нефть уйдёт на $50, добыча/экспорт сократится на 3 млн бс (пока потери чуть более 1 млн бс), а курс останется на 70, то потребуется бюджетная консолидация
По данными Минфина, средняя цена Urals в апреле составила $70.52.
Средняя цена Brent равнялась $105.5. Таким образом, дисконт Brent к Urals составил абсолютно рекордные $35.
На приведенных графиках - нефть в рублях (важно, для оценки доходов бюджета). В апреле номинальные цены были около 5.5 тыс руб за баррель, а в начале мая, по-видимому, находятся уже ниже 5 тыс.
Если нефть останется на текущем уровне до конца года ($70), то среднегодовая цена составит $75. Бюджет на этот год верстается исходя из курса 80 рублей за USD и нефти $80. Так что текущие цены уже отклоняются в худшую сторону от бюджетных проектировок (при этом мы не знаем, какое сокращение добычи/экспорта закладывается в расчеты).
Мы считаем, что текущая ситуация с ценами на нефть и экспортом не создает больших бюджетных рисков. Но если нефть уйдёт на $50, добыча/экспорт сократится на 3 млн бс (пока потери чуть более 1 млн бс), а курс останется на 70, то потребуется бюджетная консолидация
ВЫДАЧА ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ ЗАМЕДЛИЛАСЬ
ЦБ в конце прошлой недели опубликовал данные по ипотеке за март. Из этих цифр следует, что выдача ипотечных кредитов населению резко замедлилась, что вполне естественно на фоне роста ставки и общей неопределенности. Под текущие рыночные ставки брать ипотеку невыгодно. Поэтому в марте люди брали либо ранее одобренные кредиты ещё под докризисные ставки, либо пользовались льготными программами (прежде всего, семейной ипотекой, по которой ставки не изменились).
Мы полагаем, что динамика выдачи ипотечных кредитов во 2-м квартале продолжит ухудшаться, т.к. рыночные ставки по-прежнему выглядят непривлекательно. Но портфель ипотечных кредитов (задолженность населения по ипотечным кредитам) при этом продолжит уверенный рост, т.к. объёмы погашаемых и рефинансируемых кредитов резко снизятся – высокие ставки не мотивируют досрочно гасить кредиты и закрывают возможности рефинансирования.
ЦБ в конце прошлой недели опубликовал данные по ипотеке за март. Из этих цифр следует, что выдача ипотечных кредитов населению резко замедлилась, что вполне естественно на фоне роста ставки и общей неопределенности. Под текущие рыночные ставки брать ипотеку невыгодно. Поэтому в марте люди брали либо ранее одобренные кредиты ещё под докризисные ставки, либо пользовались льготными программами (прежде всего, семейной ипотекой, по которой ставки не изменились).
Мы полагаем, что динамика выдачи ипотечных кредитов во 2-м квартале продолжит ухудшаться, т.к. рыночные ставки по-прежнему выглядят непривлекательно. Но портфель ипотечных кредитов (задолженность населения по ипотечным кредитам) при этом продолжит уверенный рост, т.к. объёмы погашаемых и рефинансируемых кредитов резко снизятся – высокие ставки не мотивируют досрочно гасить кредиты и закрывают возможности рефинансирования.
ИПОТЕЧНЫЙ КРЕДИТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ПРОДОЛЖАЕТ БУРНЫЙ РОСТ, ПРОЧИЕ КРЕДИТЫ НАСЕЛЕНИЮ РЕЗКО СОКРАЩАЮТСЯ
ЦБ в конце прошлой недели опубликовал данные по ипотеке за март. Эти цифры соответствуют предварительным оценкам, которые ЦБ давал в середине апреля. Из этих цифр следует, что ипотечный портфель в марте продолжал расти бурными темпами (2.2% мм / 27.2% гг), в то время как портфель прочих кредитов населению резко схлопнулся. Объём вновь выданных прочих кредитов сократился примерно на треть «год к году», в то время как размер портфеля уменьшился на 2%. Как мы отмечали ранее, именно этот делеверидж и стал основной причиной коллапса потребительского спроса, который мы наблюдаем со второй половины марта.
ЦБ ожидает рост ипотечного портфеля в этом году на уровне 10-15% и стабилизацию на этом уровне в последующие годы. В условиях льготных программ ипотеки такой сценарий пока выглядит релевантным.
Цены на жильё в Москве пока ещё растут. Охлаждение ипотечного рынка должно остановить рост цен
ЦБ в конце прошлой недели опубликовал данные по ипотеке за март. Эти цифры соответствуют предварительным оценкам, которые ЦБ давал в середине апреля. Из этих цифр следует, что ипотечный портфель в марте продолжал расти бурными темпами (2.2% мм / 27.2% гг), в то время как портфель прочих кредитов населению резко схлопнулся. Объём вновь выданных прочих кредитов сократился примерно на треть «год к году», в то время как размер портфеля уменьшился на 2%. Как мы отмечали ранее, именно этот делеверидж и стал основной причиной коллапса потребительского спроса, который мы наблюдаем со второй половины марта.
ЦБ ожидает рост ипотечного портфеля в этом году на уровне 10-15% и стабилизацию на этом уровне в последующие годы. В условиях льготных программ ипотеки такой сценарий пока выглядит релевантным.
Цены на жильё в Москве пока ещё растут. Охлаждение ипотечного рынка должно остановить рост цен