ОБРАЩЕНИЯ ЗА ПОСОБИЯМИ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ В США – ДОВОЛЬНО ЗАМЕТНОЕ УХУДШЕНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ

Количество граждан США, обратившихся за последнюю неделю за пособиями составило 965 тыс человек (ожидалось 795 тыс) vs 784 тыс неделей ранее. Перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев.

Общее число американцев, получающих пособия по безработице cоставило 5.271 млн человек (ожидалось 5.061 млн) vs 5.072 млн. неделей ранее. Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.

Ситуация на рынке труда США ухудшается и, негативные тенденции были также обозначены и в цифрах по созданию новых рабочих мест в стране.

🔴🟢 - спрос в акциях продолжается, рост почти во всех секторах, одно из исключений - Яндекс (на новостях о расследовании ЕЭК касательно монопольного положения на рынке).Сохраняется давление в сегменте локального госдолга.

ФНБ РОССИИ: МАКСИМАЛЬНЫЕ УРОВНИ ГОДА ИЗ-ЗА КРЕПКОГО РУБЛЯ И ДОРОЖАЮЩИХ АКЦИЙ СБЕРА

Размер ФНБ на 1 января обновил годовые максимумы и составил 13 546 млрд руб ($183.4 млрд), из которых ликвидная часть равнялась 8 658 млрд ($117.2 млрд), и это примерно 8.1% прогнозируемого на 2020 год ВВП ($1.45 трлн).

ФНБ в ноябре вырос на $6.0 млрд, а его ликвидная часть увеличилась на $1.3 млрд. Рост вновь связан с укреплением рубля (в рублевые активы вложено чуть более 30% активов фонда – по сути, это и есть его неликвидная часть). Также росту ФНБ способствовали и акции Сбера, на которые приходится 20.9% активов ФНБ.

Неликвидная часть активов ФНБ выглядит следующим образом:
• пакет акций Сбера – 3 071 млрд рублей
• пакет акций Аэрофлота – 59.52 млрд
• привилегированные акции госбанков - 279 млрд
• депозиты в ВЭБе – 534.3 млрд
• облигации, связанные с реализацией инфраструктурных проектов 279.3 млрд. ($4.11 млрд)
• субординированные депозиты в ВТБ и ГПБ – 138 млрд
• евробонды Украины – $3 млрд (дефолт)

АВТОРЫНОК В КОНЦЕ ГОДА ВНОВЬ УШЁЛ В МИНУС

По данным AEB, в декабре продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей снизились на 2.1% гг после роста на 5.9% гг в ноябре.
По итогам года в стране было продано 1 599 тыс новых автомобилей. Это на 9.1% меньше, чем годом ранее. Отметим, что сокращение авторынка происходит второй год подряд, в 2019г падение составляло 2.3%.

По отношению к рекордным показателям 2012г снижение рынка составляет 46%. Динамика автопродаж, как никакой другой индикатор, максимально наглядно отражает коллапс доходов населения, случившийся в завершившемся десятилетии. Причем, без шансов на восстановление (для этого нужны политические изменения).

На 2021г AEB прогнозирует скромный рост автопродаж на 2.1%. Прогноз выглядит релевантным. Не стоит рассчитывать на быстрое восстановление рынка. Во-первых, цены на авто очень сильно выросли (согласно Росстату, почти что на 10%). Во-вторых, доходы упали, и заметного их восстановления в этом году не ожидается.

ИЗ ВЫСТУПЛЕНИЯ ГЛАВЫ ФРС США ДЖЕРОМА ПАУЭЛЛА
(цитаты Reuters)

• ВРЕМЯ ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ СТАВОК НАСТУПИТ НЕ СКОРО
• ЭКОНОМИКА ДАЛЕКА ОТ НАШИХ ЦЕЛЕЙ
• МЫ ТВЕРДО ПРИВЕРЖЕНЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЮ НАШИХ ИНСТРУМЕНТОВ, ПОКА РАБОТА НЕ БУДЕТ "ХОРОШО И ПО-НАСТОЯЩЕМУ ЗАВЕРШЕНА"
• ПРОГНОЗ О СТАВКАХ И СКУПКЕ АКТИВОВ ОСНОВАН НА РЕЗУЛЬТАТАХ, А НЕ СРОКАХ
• ДАДИМ ЗНАТЬ, КОГДА СТАНЕТ ЦЕЛЕСООБРАЗНО ГОВОРИТЬ О СВОРАЧИВАНИИ QE
• ЗАРАНЕЕ СООБЩИМ О СВОРАЧИВАНИИ СКУПКИ АКТИВОВ
• МЫ МОЖЕМ ДОВОЛЬНО БЫСТРО ВЕРНУТЬСЯ К ПРЕЖНЕМУ ЭКОНОМИЧЕСКОМУ ПИКУ
==============

Одной из главных спекулятивных тем в начале этого года на рынках было быстрое сворачивание QE (tapering). Многие ещё помнят 2013 год, когда первые сигналы от ФРС на эту тему вызвали настоящую панику и обвал. В результате ФРС вынуждена была даже отсрочить начало сворачивания QE. Чувствуется, что сейчас монетарные власти США очень боятся повторения той истории, поэтому действовать будут предусмотрительней. Если администрация Байдена, действительно, продавит 2-триллионный пакет бюджетных стимулов, то это может сильно ускорить восстановление и разогнать инфляцию выше 3% (на уровне 3% она будет в мае из-за эффекта низкой базы прошлого года). В этом случае ФРС, действительно, придется подумать о сворачивании QE.

КАРАНТИННЫЕ МЕРЫ В ЕВРОПЕ ПРОДОЛЖАЮТ УЖЕСТОЧАТЬСЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 749.3К vs 745.8К накануне. Смертность: 15.4К vs 16.4К двумя днями ранее.

После 10 месячного перерыва Китай вновь стал фиксировать появление новых случаев коронавируса. Китайская статистика специфична, и пока объявлено о 138 случаях и 1 смерти. Тем не менее, общее количество жителей городов, где объявлены локдауны – 28 миллионов.

Франция вводит комендантский час и карантин для прибывающих из стран вне ЕС, Германия анонсировала “мега-локдаун”, включающего остановку общественного транспорта и массовый перевод работников предприятий на удаленку.

🔴 - Байден накануне анонсировал $1.9 трлн антикризисный пакет (прямые выплаты населению: $2000, почасовая оплата:$15, допсредства на кредиты, покрытие дефицита бюджета). Но, судя по реакции рынков, эти ожидания были уже заложены в цены...

🔴🟢 - уравновешенные настроения на рынках ЕМ, с небольшим ростом стоимости CDS большинства стран, но, с одновременно сохраняющимся спросом в equities.

СБЕР: ТЕМПЫ РОСТА КРЕДИТОВАНИЯ ЮРЛИЦ ПРОДОЛЖАЮТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ, НАСЕЛЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТ БРАТЬ КРЕДИТЫ, В ОСНОВНОМ – НА ИПОТЕКУ

ИТОГИ ДЕКАБРЯ:

• КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: 0.6% мм и 17.0% гг (в ноябре: 1.7% мм и 16.8% гг)

• КРЕДИТ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ: 0.5% мм и 16.1% гг (в ноябре: -0.7% мм и 16.8% гг )

В своем пресс-релизе Сбер отмечает, что ”… в декабре выдан максимальный за год объем кредитов – 2.2 трлн руб., из которых 0.5 трлн руб. выдано физическим лицам и 1.7 трлн руб. юридическим лицам.... ”

ПРЕСС-РЕЛИЗ

СКАЧОК КОМИССИОННОГО ДОХОДА СБЕРА В ДЕКАБРЕ СТАБИЛИЗИРОВАЛ ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ

Чистая прибыль Сбера по РПБУ составила в декабре году 62.5 млрд. рублей (90.2% гг), показатель ноября: 78.0 млрд. рублей (4.5% гг). По итогам 2020 года снижение прибыли составляет 7.7% гг.

Темпы роста чистого процентного дохода стабилизировались и составили: +14.3% гг (130.2 млрд руб) vs +14.3% гг (124.0 млрд) в ноябре.

Темпы роста чистого комиссионного дохода из-за хороших декабрьских показателей прекратили снижение, которое продолжалось с июня. Декабрь: +8.4% гг (55.1 млрд руб). vs 8.4% гг (42.6 млрд) в ноябре. Сбер отмечает, что поддержку росту комиссионных доходов в декабре оказало восстановление потребительской активности, в том числе в результате отказа от зарубежных поездок.

В МОСКВЕ – РЕКОРД ПО СУТОЧНОЙ СМЕРТНОСТИ!

РОССИЯ:
• 24 715 заболевших за сутки vs 24 763 и 22 850 в предыдущие пару дней
• 555 умерших vs 570 и 566 в последние два дня – максимум в этом году.

МОСКВА:
• 5 534 заболевших вчера vs 5 893 и 4 320 за предыдущие двое суток.
• 81 умерших vs 68 и 76 в предыдущие два дня . Это рекорд в столице. Статистика по смертям за последние дни уже второй раз выходит за рамки привычного диапазона в “70 с лишним”.

Количество тестов за вчера – 600 тысяч (позавчера – 400К)

БАЛАНС ФРС: ВПЕРВЫЕ С ИЮЛЯ ПРОШЛОГО ГОДА – ДВА НЕДЕЛЬНЫХ СНИЖЕНИЯ ПОДРЯД

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю года вновь снизился, сократившись на $26 млрд. (на прошлой неделе: -$39 млрд).

Основной фактор уменьшения баланса – чистое сокращение портфеля страховых инструментов корпоративных кредитных линий и портфеля страховых инструментов розничного кредитования, всего - на $27 млрд. Регулятор нарастил темпы скупки рыночных облигаций: +$18 млрд (vs -$24 на прошлой неделе), количество приобретенных ипотечных облигаций (MBS) незначительно выросло: +$1 млрд vs -$43 млрд. неделей ранее. Свопы сократились за неделю на $7.0 млрд (vs +$2 млрд).

На отчетной неделе баланс ЕЦБ незначительно вырос

🔴 - умеренная коррекция в акциях, и продолжение дрейфа вниз сегмента локального госдолга на факте принятия в США $1.9 трлн. стимулирующего пакета, а также возможного анонса дальнейших аналогичных мер, что может привести к корректировке политики Федрезерва.

ЭКОНОМИКА США: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС НА УСИЛЕНИИ ПАНДЕМИИ УХУДШАЕТСЯ, НО ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ПРОДОЛЖАЕТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ

Растущее число случаев COVID-19 вносит все более заметные коррективы в потребительский спрос в США. Розничные продажи, которые в сентябре практически достигли докризисных уровней, уже снижаются третий месяц подряд. Промышленность отыгрывает кризисные потери, случаев закрытия к-л производств на карантин пока не зафиксировано, и пока не стОит ожидать подобных шагов от новой Администрации и президента Байдена.

• Промышленность: 1.6% мм (ожидалось 0.5%) и -3.6% гг (в ноябре было: -5.4% гг)

• Розничные продажи: -0.7% мм (ожидалось 0.0%) и 2.9% гг (в ноябре было: 3.68% гг)

‼️ S&P ПОДТВЕРДИЛ РЕЙТИНГ РОССИИ

Рейтинг подтвержден на уровне ВВВ- со стабильным прогнозом. Оценка основных рейтинговых факторов (см. таб) – без изменений. S&P крайне негативно оценивает качество институтов и перспективы экономики. Но очень позитивно - состояние внешнего сектора и уровень долга. Состояние бюджета – так себе (в марте 2020г S&P ухудшил оценку, характеризующую риски бюджета).

Негативный сценарий
Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае введения значительно более жестких санкций в отношении России, а также вследствие значительного ухудшения бюджетных показателей.

Позитивный сценарий
Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в отношении РФ, если темпы роста ВВП на душу населения повысятся, либо вследствие более быстрого аккумулирование бюджетных резервов. Эффективные меры, приводящие к снижению долгосрочного давления на бюджет со стороны пенсионных расходов, связанных со старением населения, также могут привести к позитивному рейтинговому действию

❗️S&P О РИСКАХ САНКЦИЙ В ОТНОШЕНИИ РОССИИ: БУДУТ, НО УМЕРЕННО-ЖЁСТКИЕ, И РОССИЯ С НИМИ СПРАВИТСЯ

С конца 2019г Конгрессом США был предложен ряд законопроектов, которые предполагают введение дополнительных ограничений в отношении суверенного долга, финансовых организаций и энергетических проектов РФ. Поддержка этих законопроектов со стороны обеих партий в Конгрессе позволяет предположить, что новая администрация США может реализовать некоторые из этих инициатив. Это особенно актуально в свете недавних предполагаемых кибератак российских хакеров на правительственные учреждения США. Возможные новые санкции будут дополнением к санкциям, введенным в последние годы и затронувшим, помимо прочего, первичный рынок суверенных долговых обязательств российского правительства, номинированных в иностранной валюте, а также проект строительства газопровода «Северный поток-2».

Формат и сроки принятия этих законодательных инициатив остаются неопределенными, поскольку они зависят от внешней политики России и политической ситуации в США, которые сложно предсказать. В то же время мы принимаем во внимание факторы, которые могут снизить вероятность более жестких сценариев. Учитывая вероятные попытки улучшить отношения с традиционными союзниками, в первую очередь со странами ЕС, администрация США, возможно, будет избегать мер, которые могут иметь негативные последствия для европейской экономики. В этом контексте введение более жестких санкций в отношении энергетического сектора России или государственных банков, финансирующих международную торговлю энергоресурсами с Европой, может быть затруднено.

Одним из основных допущений нашего базового сценария остается предположение о том, что российская экономика и финансовая система смогут справиться со стрессовыми ситуациями, обусловленными умеренным ужесточением санкций (например, в отношении первичного суверенного долга, номинированного в рублях, либо отдельных компаний или финансовых институтов, не имеющих системной значимости). Наше мнение подкрепляется повышением устойчивости России к стрессовым ситуациям, продемонстрированным в 2020 г. и в периоды предыдущих кризисов. Это обусловлено макроэкономическими реформами, включающими введение консервативной бюджетной конструкции, а также режимов гибкого обменного курса и таргетирования инфляции. В сочетании с достаточными фискальными и международными резервами действующая конструкция макроэкономической политики предоставляет правительству значительные возможности для маневра в неблагоприятных условиях.

АНАЛИТИКИ S&P ОЖИДАЮТ РОСТ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ В ЭТОМ ГОДУ НА 2.9%

По оценкам S&P российская экономика вырастет в этом году на 2.9% после сокращения на 3.5% в 2020 году. В долларовом выражении объём ВВП составит $1 541 млрд vs $1 457 млрд годом ранее. В расчете на душу населения это всего лишь $10.5 тыс vs $9.9 тыс в 2020г.

Интересно, что главными локомотивами роста S&P видит уверенное восстановление инвестиций (5.7% vs -7.1% в 2020г) и рост экспорта (4.0% vs -4.9%).

Прогнозы S&P близки к нашему пониманию того, что ждет экономику России в 2021г. При этом мы думаем, что рост ВВП может даже превысить 3%.

Прогнозы S&P по России:

Июль 2020 https://t.me/russianmacro/8087
Март 2020 https://t.me/russianmacro/7152
Январь 2020 https://t.me/russianmacro/6706

S&P ЖДЁТ ЗАМЕДЛЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ В РОССИИ В 2021 ГОДУ, НО СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ЦБ НЕ ПРОГНОЗИРУЕТ

Аналитики S&P прогнозируют среднегодовую инфляцию в РФ в этом году на уровне 3.8%. Учитывая, что в начале года мы имеем инфляцию выше 5%, такой прогноз может предполагать инфляцию к концу года ближе к 3%.
Прогноз курса рубля к доллару – 73 на конец этого года и далее стабилизация на уровне 75.

ИЗ ПРЕСС-РЕЛИЗА S&P:
• мы считаем, что период смягчения ДКП подошел к концу и регулятор сохранит ключевую ставку — 4.25% в 2021г.
• Инфляция ускорилась во второй половине 2020г, что было обусловлено восстановлением потребительского спроса на фоне роста бюджетных расходов, отложенным влиянием ослабления рубля на внутренние цены, а также эффектом низкой базы. Тем не менее мы считаем это временным явлением и ожидаем снижения индекса потребительских цен до целевого уровня, установленного Банком России, на фоне укрепления рубля и все еще слабого спроса

S&P ПРОГНОЗИРУЕТ УМЕНЬШЕНИЕ ДЕФИЦИТА КОНСОЛИДИРОВАННОГО БЮДЖЕТА РОССИИ В ЭТОМ ГОДУ ДО 2.2% ВВП ПО СРАВНЕНИЮ С 4.7% ВВП В 2020г

Оценки S&P соответствуют нашим представлениям о бюджетной политике – это касается как прогноза на 2021г, так и дальнейшей траектории бюджетной консолидации.
Прогнозы платежного баланса также выглядят релевантными.

ИЗ ПРЕСС-РЕЛИЗА S&P
Мы прогнозируем исполнение федерального бюджета с дефицитом в размере около 5% ВВП в 2020г, что является сравнительно невысоким уровнем. Это связано с более благоприятной динамикой макро-показателей и обесценением рубля, частично компенсировавшим падение нефтегазовых доходов. Кроме того, сыграл роль сравнительно ограниченный объем прямых мер бюджетной поддержки (чуть выше 2,5% ВВП).

Наши прогнозы опираются на допущения относительно того, что цены на нефть марки Brent будут в среднем составлять 50 долл. в 2021-2022 гг. и 55 долл. начиная с 2023 г

S&P О ВНУТРЕННЕЙ ПОЛИТИКЕ РОССИИ

Текущая макроэкономическая политика будет в определенной степени продолжена в ближайшие несколько лет.

В долгосрочной же перспективе предсказуемость курса экономической политики может быть ограничена вследствие высокого уровня централизации институциональной системы. Конституционная реформа, вступившая в силу в июле 2020г, на наш взгляд, предполагает дальнейшее ослабление системы сдержек и противовесов, что отчасти было продемонстрировано ограниченным публичным обсуждением конституционных поправок, равно как и скоростью, с которой эти поправки были одобрены парламентом. В результате принятых изменений были сняты ограничения относительно сроков пребывания в должности для Владимира Путина, что юридически позволяет ему баллотироваться на пост президента еще дважды после окончания его текущих полномочий в 2024 г. Это несколько повышает предсказуемость перехода власти в краткосрочной перспективе, однако не снижает степень неопределенности относительно механизма передачи власти в тот момент, когда президент Путин покинет свой пост.

С нашей точки зрения, побочным следствием концентрации власти стало расширение влияния и рост государственного сектора. Это снижает уровень конкуренции, что наряду с неблагоприятными демографическими тенденциями ограничивает темпы долгосрочного экономического роста. Несмотря на то что ускорение роста является одной из главных целей государственной политики, темпы роста ВВП России на душу населения по-прежнему ниже среднемирового уровня и уровня некоторых стран с сопоставимым экономическим развитием. Это частично объясняется лишь умеренным прогрессом в решении таких институциональных проблем, как недостаточная независимость судебной системы и избирательность правоприменения. Наше мнение подкрепляется ограниченной эффективностью проводимых ранее и схожих по целям реформ, включая те, что были предложены в 2012 г., в начале предыдущего президентского срока.

ОСТРАЯ ФАЗА ВТОРОЙ ВОЛНЫ COVID-19 ОТМЕЧЕНА В ГОСУДАРСТВАХ С РАЗНЫХ КОНТИНЕНТОВ

Список ТОП-3 стран не меняется уже довольно долго, и динамика новых случаев коронавируса там следующая: США продолжают находиться вблизи максимумов, но темпы роста несколько замедлились, в Индии продолжается уверенное снижение числа заболевших, а в Бразилии вторая волна только набирает силу.

В различных частях света сохраняются юрисдикции, где пандемия проходит фазу довольно сильного роста. В Европе – это “подарившая миру” новый штамм COVID-19 Великобритания, ухудшение наблюдается в Испании и Чехии. В Новом Свете – это густонаселенные Бразилия, Аргентина, Мексика, а также Канада. В Азии и на Ближнем Востоке усиление пандемии отмечается в Японии, Индонезии, ОАЭ, Израиле. В Африке критическая ситуация – в ЮАР и Нигерии