НА ПЕРВОЕ МЕСТО ПО ЕЖЕСУТОЧНОМУ ПРИРОСТУ В РОССИИ ВЫШЕЛ САНКТ-ПЕТЕРБУРГ

РОССИЯ:
• 23 351 заболевших за сутки vs 24 150 и 26 301 в предыдущие пару дней
• 482 умерших vs 504 и 447 в последние два дня.

МОСКВА:
• 3 591 заболевших вчера vs 3 851 и 5 452 за предыдущие двое суток
• 74 умерших vs 77 и 76 в предыдущие два дня

Впервые с начала пандемии в России Москва уступила первое место по ежесуточному приросту Санкт-Петербургу (3 657 случаев)

ТУРЦИЯ: ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА – ПОКА БЕЗ ЗАМЕТНОГО УЛУЧШЕНИЯ

Валютные резервы Банка Турции, сократившиеся в прошлом году почти что до $40 млрд (это мало для $700-млрд экономики), со второй половины ноября начали восстанавливаться. Это связано с глобальным risk-on на рынках, который начался после выборов в США. В Турции позитив был усилен сменой руководства ЦБ и ужесточением монетарной политики. Правда, надо отметить, что чистые резервы (с исключением обязательств ЦБ в валюте) пока не продемонстрировали устойчивого восстановления, оставаясь на уровне $15.5 млрд.
Значение резервов, оказавшееся в критической зоне, в 2021 году будет являться один из важнейших индикаторов финансовых рисков Турции. Мы рекомендуем всем инвесторам в турецкие активы обращать на это внимание

Ранее: если Банк Турции не будет делать глупостей, то евробонды Турции могут оказаться одними из самых доходных на EM в 2021 году https://t.me/russianmacro/9642

ТУРЦИЯ: РЕЗКОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК ПОКА НЕ ОКАЗАЛО ВЛИЯНИЯ НА ДИНАМИКУ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ ЦЕН

Рост потребительских цен в Турции в декабре составил 1.25% мм и 14.60% гг, что выше ожидавшихся 0.9% мм и 14.2% гг. Рост цен производителей в декабре: 2.36% мм и 25.15% гг.

Высокая инфляция – одна из ключевых проблем Турции. Таргет национального ЦБ составляет 5%, инфляция – практически в 3 раза выше.
Турецкий ЦБ недавно существенно повысил ключевую ставку (до 17% годовых). Рынки восприняли этот шаг (равно, как смену главы ЦБ в начале ноября) с энтузиазмом.
Инвесторы полагали, что отход от политики давления на ЦБ со стороны властей (которые считаются сторонниками низких ставок) может означать определенные структурные изменения в применяемой ДКП.
С ноября лира резко укрепилась, а доходности евробондов и CDS ушли в пол. Но это лишь аванс рынков. Индикатором настоящего успеха будет возвращение инфляции к таргету.

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА ДЕКАБРЬ – ГЛОБАЛЬНАЯ КОНЪЮНКТУРА В ОБРАБОТКЕ ПРОДОЛЖАЕТ УЛУЧШАТЬСЯ

Деловая конъюнктура в мировой обрабатывающей промышленности в прошлом месяце продолжила оставаться вполне оптимистичной. В большинстве отчитавшихся стран зафиксировано дальнейшее улучшение делового климата, и из крупных экономик индекс находится ниже психологической отметки только в России, хотя цифры по нашей стране вышли лучше ноябрьских. По итогам декабря в положительную область вернулись Франция, и после довольно долгого перерыва - Япония

🔴 - умеренно-негативные настроения с утра: рост случаев COVID-19 в мире, включая третий локдаун в UK, неопределенность по выборам в штате Джорджия в США вкупе с усилившейся конфронтацией республиканцев и демократов по будущему раскладу сил в Сенате, а также отсутствие решения по соглашению OPEC+, возможное принятие которого - сегодня. Коррекция сильно выросших до этого криптовалют.

🔴🟢 - смешанные настроения на ЕМ, небольшой рост рисков, но хорошая вчерашняя сессия в equities, преимущественные покупки в сегменте локального госдолга (кроме Турции)

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ ВВЕЛА ОЧЕРЕДНОЙ ЛОКДАУН

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 535.8К vs 510.2К накануне. Смертность: 9К vs 7.1К двумя днями ранее.

Уже третий по счету жесткий локдаун введен в UK, начиная с сегодняшнего дня -скорость распространения нового штамма на 70% выше предыдущего, смертность за последнюю неделю выросла на 20%. Накануне UK переместилась на 2 место по числу новых случаев коронавируса за сутки. Гражданам разрешено покидать дома в исключительных случаях, школы и университеты находятся на удаленке, рестораны работают только на вынос. Также Германия рассматривает продление карантинных мер до середины февраля.

МИРОВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ДЕКАБРЕ: UNCHANGE С НОЯБРЕМ, ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ СОХРАНЯЕТСЯ ПОЗИТИВНЫМ

Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам декабря не изменился с ноябрьских 53.8 пунктов. Все субиндексы продолжают находиться выше 50, но по некоторым позициям цифры несколько ниже ноябрьских, включая выпуск и новые экспортные заказы, последние показывают конъюнктуру мировой торговли. Также отмечается повышение как закупочных, так и отпускных цен.

Основные субиндексы изменились следующим образом:

• Выпуск: 54.9 vs 55.3
• Новые заказы: 54.5 vs 55.1
• Новые экспортные заказы: 51.1 vs 51.7
• Будущий выпуск: 64.7 vs 65.3
• Занятость: 50.0 vs 50.1
• Закупочные цены: 60.9 vs 57.5
• Отпускные цены: 54.5 vs 53.2

ГЕРМАНИЯ: КАРАНТИН ПОКА НЕ ОКАЗАЛ ЗАМЕТНОГО ВЛИЯНИЯ НА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС

Довольное неплохое свидетельство того, что пандемия пока не оказывает заметного влияния на спрос населения в ведущей экономике Европы. Возможно, здесь присутствует и эффект Рождественских праздников, но в любом случае, цифры вышли заметно лучше ожиданий.

Розничные продажи в Германии по итогам ноября: +1.9% мм (ожидалось: -2.0% мм) vs 2.6% мм месяцем ранее. В годовом исчислении рост составил 5.6% гг (прогноз: 3.9% гг)

В НОВОГОДНИЕ КАНИКУЛЫ СТАЛО МЕНЬШЕ ТЕСТИРОВАНИЯ НА КОРОНАВИРУС

РОССИЯ:
• 24 246 заболевших за сутки vs 23 351 и 24 150 в предыдущие пару дней
• 518 умерших vs 482 и 504 в последние два дня.

МОСКВА:
• 4 842 заболевших вчера vs 3 591 и 3 851 за предыдущие двое суток
• 75 умерших vs 74 и 77 в предыдущие два дня

В посленовогодние дни довольно заметно снизилось количество тестов: 200, 200 и 100 в последние 3 дня, что определенно может искажать последние цифры.

ПО ИТОГАМ 2020 ГОДА СТРАНОВЫЕ РИСКИ НА EMERGING MARKETS ДРУЖНО ВЫРОСЛИ

Несмотря на очень хороший конец года, CDS крупнейших развивающихся экономик по итогам года показали увеличение страновых рисков. Наиболее заметное расширение спрэдов произошло в Бразилии, ЮАР, России.

Накануне страновые риски также немного увеличились, повышательное давление наблюдается и сегодня, 5Y CDS на Россию торгуется 87-91.

Ухудшение настроений на мировых площадках в начале года очевидно, но пока оно носит умеренный характер. Главным риском для рынков мы видим локдауны, но мы сильно сомневаемся, что в условиях начавшейся компании по вакцинации, правительства как в развитых, так и в развивающихся странах будут жестить с новыми ограничениями.
Если говорить о перспективах EM в целом на 2021г, то мы, по-прежнему, видим в зоне риска Турцию (хотя здесь много позитивных сигналов), Бразилию и Россию (санкции). Лучше других на общем фоне будут выглядеть, по-видимому, азиатские страны.

🟢 - незначительная положительная динамика после вчерашнего роста на рынке акций в ожидании (возможно) сегодняшнего решения по соглашению OPEC+ (после 17-30 МСК). По информации СМИ, Россия предлагает увеличить добычу на 0.5 млн бс с февраля, вчера консенсус участников достигнут не был. Но, в моменте URALS торгуется в плюсе.

ВСЕМИРНЫЙ БАНК ПОВЫСИЛ ПРОГНОЗЫ, КОТОРЫЕ, ТЕМ НЕ МЕНЕЕ, ОСТАЮТСЯ ПЕССИМИСТИЧНЫМИ

ВБ представил вчера обновленный полугодовой доклад Global Economic Prospects.

• Прогноз по миру повышен с -5.2 до -4.3% в 2020г, но снижен с 4.2 до 4.0% на 2021г
• США (2020 – 21 – 22 гг): -3.6%, 3.5%, 3.3%
• Еврозона: -7.4%, 3.6%, 4.0%
• Китай: 2.0%, 7.9%, 5.2%
• Россия: -4.0%, 2.6%, 3.0%

ВБ уже объявлял обновленный прогноз по РФ. Нам этот прогноз кажется странным.
Во-первых, из оперативной статистики следует, что спад в этом году будет меньше 4%, скорее, ближе к -3.5%.
Во-вторых, 2.6% в 2021г – это рост с темпами, ниже потенциальных. Так в фазе восстановления не бывает. Это вдвойне странно, учитывая, что даже сильный всплеск пандемии в 4-м кв не смог развернуть экономику вниз.
Мы ждём в 2021г роста на 3-3.5%. А вот в 2022г начнется торможение.

Основные тезисы доклада ВБ читайте далее

ВСЕМИРНЫЙ БАНК:
• РИСКИ НЕГАТИВНОГО РАЗВИТИЯ СИТУАЦИИ ПРЕВАЛИРУЮТ
• ПАНДЕМИЯ НЕГАТИВНО ПОВЛИЯЕТ НА ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ РОСТ В СЛЕДУЮЩЕМ ДЕСЯТИЛЕТИИ

В дополнение к предыдущему посту наиболее интересные моменты доклада ВБ.

• Мировая экономика, похоже, вступила в период вялого восстановления
• Пандемия, подобно другим серьезным кризисам прошлого, окажет длительное негативное воздействие на экономическую активность в мире.
• Как подсказывает исторический опыт, мировой экономике предстоит десятилетие разочаровывающих показателей экономического роста
• Для придания нового импульса устойчивому экономическому росту, необходимо поставить во главу угла проведение масштабных реформ
• При пессимистическом сценарии, предполагающем продолжение роста заболеваемости и задержки с внедрением вакцины, рост мировой экономики в 2021 году может быть ограничен до 1,6%.
• При оптимистичном сценарии, предусматривающем успешное обуздание пандемии и ускорение процесса вакцинации, темпы экономического роста в мире могут повыситься почти до 5%
• Риски негативного развития ситуации превалируют, и ни один регион не застрахован от новых вспышек заболевания, логистических сложностей с распределением вакцин, финансовых проблем в условиях повышенного уровня задолженности, а также возможности более тяжких долговременных последствий пандемии для экономического роста и доходов
• Проводя в жизнь меры экономической политики, необходимо будет поддерживать баланс между рисками, связанными с повышением долгового бремени, с одной стороны, и со слишком поспешным ужесточением финансово-бюджетной политики, с другой
• Пандемия значительно уxудшила долговые риски в развивающихся странах; слабость перспектив экономического роста, скорее всего, приведет к дальнейшему росту бремени задолженности и снизит способность заемщиков обслуживать задолженность

• Для решения вызванных пандемией проблем на финансовых рынках, центральные банки некоторых стран с формирующимся рынком и развивающихся стран – зачастую впервые – применяют программы выкупа активов. На первоначальных этапах кризиса oни, по всей видимости, способствовали стабилизации финансовых рынков. Тем не менее, расширeниe объемoв закупки активов для покрытия бюджетного дефицита, может способствовать подрыву оперативной независимости центральных банков, возникновению риска ослабления валюты, приводящему к росту инфляционных ожиданий, и усилению обеспокоенности в отношении приемлемости уровня задолженности
===============

Мы бы хотели обратить особое внимание на последний пункт. Масштабные прошлогодние QE породили у многих инвесторов уверенность, что «вечный двигатель» существует. Чтобы ни случилось в дальнейшем, нужно лишь не забывать включать на полную катушку печатный станок.
Это опасное заблуждение. Особенно опасное для стран с развивающимися рынками

ТЕМА КИТАЯ ПРОЯВЛЯЕТСЯ ВСЕ ОТЧЕТЛИВЕЕ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 683.6К vs 535.8К накануне. Смертность: 13.8К vs 9К двумя днями ранее. Растущий тренд по заболеваемости практически компенсировал новогодний “провал”

Накануне был объявлен карантин в пригородах Пекина, и с учетом того, что несколько дней назад в одном из районов китайской столицы был объявлен локдаун, можно предположить, что повторная вспышка COVID-19 в Поднебесной все-же наблюдается. Впрочем, официальная китайская статистика далеко небезупречна, и оценить реальную ситуацию иногда затруднительно. Также сегодня Индия заявила о планах прекратить воздушное сообщение с Евросоюзом.

🟢 - Биткойн, один из актуальных индикаторов отношения рынков к риску, отыграл недавнюю коррекцию, индекс "страха" VIX заметно снижается. Предварительные подсчеты голосования в Джорджии свидетельствуют о лидировании республиканцев, и если Сенат США, все-же, будет республиканским, опасения рынков о будущей активизации стимулов через бюджет (а, следовательно, для ФРС - повод ужесточить политику) определенно понизятся. Нефть - хорошая поддержка от решения ОПЕК+ накануне.

🔴🟢 - незначительное снижение доллара к валютам ЕМ, но продолжение роста рисков, особенно заметно - в Турции и ЮАР. Распродажи турецкого госдолга также продолжаются.

OPEC+ УВЕЛИЧИТ ДОБЫЧУ НЕФТИ МЕНЬШЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ

Состоявшееся накануне заседание OPEC+ окончилось довольно позитивно для рынка – добыча стран, участников соглашения в феврале увеличится на 0.075 млн бс, вместо ожидавшихся 0.5 млн. Сокращение составит 7.2 млн бс в январе, 7.125- 7.05 в феврале и марте.

Наиболее интересный момент – России и Казахстану позволено увеличить добычу, а этот рост добровольно компенсирует Саудовская Аравия. Не вдаваясь в официальные формулировки о “зимнем периоде” в RUS и KZ, можно предположить, что имели место некие договоренности, и не исключено – в отношении Ирана (Аравия – главный оппонент Тегерана в регионе), политическая ситуация вокруг которого в последние дни заметно обостряется (вплоть до ожидания терактов в США).

Что касается России, то согласно новым договоренностям, добыча (с учетом конденсата) должна составить 9.85 – 9.92 – 9.99 млн бс в ближайшие три месяца. Но, как видно из данных по декабрю (10.04 млн. бс) мы не совсем корректно выполняем обязательства.

КОЛИЧЕСТВО ТЕСТОВ НА КОРОНАВИРУС ВСЕ ЕЩЕ НЕДОСТАТОЧНО

РОССИЯ:
• 24 217 заболевших за сутки vs 24 246 и 23 351 в предыдущие пару дней
• 445 умерших vs 518 и 482 в последние два дня.

МОСКВА:
• 5 142 заболевших вчера vs 4 842 и 3 591 за предыдущие двое суток. Снижение заболеваемости в столице приостановилось
• 70 умерших vs 75 и 74 в предыдущие два дня

Количество тестов за вчера – 300 тысяч, что по-прежнему ниже средней за последнее время

• ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США ПРЕВЫСИЛИ 2% ВПЕРВЫЕ С ОСЕНИ 2018 ГОДА
• ДОХОДНОСТЬ UST-10 ПРЕВЫСИЛА 1% ГОДОВЫХ ВПЕРВЫЕ С МАРТА 2020Г

Верхние графики показывают инфляционные ожидания на 5 и 10 лет, закладываемые долговым рынком США (разница в доходностях UST и TIPS (линкеры, привязанные к инфляции) на соответствующие сроки).

Сегодня инфляционные ожидания превысили 2%, впервые за два с лишним года. Интересно, что ожидания на 5 лет оказались выше, чем на 10 – такое мы наблюдаем впервые с 2014г. Это показывает, что растут именно краткосрочные ожидания.

Сегодня же доходность UST-10 превысила 1% годовых. Это хорошая иллюстрация растущего оптимизма в отношении экономики США. Напомним, что ФРС оценивает долгосрочную равновесную ставку на уровне 2.5%. Именно это и является ориентиром для долгосрочных UST в фазе восстановления. Но, конечно, экономика и рынки такого сейчас не выдержат. Так что чем выше ставки UST, тем ближе начало полноценной коррекции в рискованных активах