ВОЗМОЖНО, ВОСХОДЯЩИЙ ТРЕНД ПО ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ И СМЕРТНОСТИ ВОЗВРАЩАЕТСЯ
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 719.2К vs 615.3К накануне. Смертность: 14.7К vs 13.8К двумя днями ранее, и это рекорд.
Видимо, приходится признать, что недавнее глобальное снижение как по числу новых случаев COVID-19, так и по смертности связано исключительно с Рождеством, когда не работало какое-то количество медучреждений. Сейчас фиксируется новый скачок обоих показателей, а количество умерших продолжает обновлять максимумы (в США - почти 4 тысячи за день).
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 719.2К vs 615.3К накануне. Смертность: 14.7К vs 13.8К двумя днями ранее, и это рекорд.
Видимо, приходится признать, что недавнее глобальное снижение как по числу новых случаев COVID-19, так и по смертности связано исключительно с Рождеством, когда не работало какое-то количество медучреждений. Сейчас фиксируется новый скачок обоих показателей, а количество умерших продолжает обновлять максимумы (в США - почти 4 тысячи за день).
СПРОС ДОМОХОЗЯЙСТВ ОТЫГРАЛ В 3-М КВАРТАЛЕ БОЛЕЕ ПОЛОВИНЫ ПАДЕНИЯ 2-ГО КВАРТАЛА
Вчера Росстат опубликовал данные по использованию ВВП за 3-й квартал. Цифры зафиксировали позитивную динамику (по отношению ко 2-му кв) как в части потребительского, так и инвестиционного спроса.
При этом основная часть прироста спроса была удовлетворена за счет внутреннего производства, так как восстановление импорта носило очень слабый характер.
• Спрос домохозяйств: -8.4 vs -22.2% гг во 2-м кв
• Спрос госсектора: 1.8 vs 1.6% гг
• Инвестиции (ВНОК): -6.0 vs -11.7% гг
• Валовое накопление (ВНОК + изменение запасов): -5.7 vs -6.1% гг
• Экспорт: -8.5 vs 0.3% гг
• Импорт: -20.1 vs -22.2% гг
Вчера Росстат опубликовал данные по использованию ВВП за 3-й квартал. Цифры зафиксировали позитивную динамику (по отношению ко 2-му кв) как в части потребительского, так и инвестиционного спроса.
При этом основная часть прироста спроса была удовлетворена за счет внутреннего производства, так как восстановление импорта носило очень слабый характер.
• Спрос домохозяйств: -8.4 vs -22.2% гг во 2-м кв
• Спрос госсектора: 1.8 vs 1.6% гг
• Инвестиции (ВНОК): -6.0 vs -11.7% гг
• Валовое накопление (ВНОК + изменение запасов): -5.7 vs -6.1% гг
• Экспорт: -8.5 vs 0.3% гг
• Импорт: -20.1 vs -22.2% гг
ПОЧЕМУ РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА ВЫГЛЯДИТ ЛУЧШЕ МНОГИХ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНОЙ ПАНДЕМИИ
Падение ВВП в 3-м кв составило 3.4% гг. Эта диаграмма показывает, из чего сложился спад. Основной вклад внес потребительский спрос, упавший на 4.6% гг. Но коснулось это в основном импорта услуг (зарубежные поездки).
Если совсем просто сказать, что произошло с экономикой: люди стали получать меньше, но не сильно сократили потребление товаров внутри страны, а вот потребление иностранных услуг (туризм) снизили радикально.
Это объясняет, почему наша экономика в 2020г выглядит лучше многих. Связано это не с поддержкой со стороны правительства (она меньше средних показателей по другим странам), а со структурой нашей экономики. Мы очень мало экспортируем услуг и очень много импортируем. Поэтому закрытые для туризма границы – это плюс для нашей экономики. Но надо понимать, что его влияние разовое. С марта 2021г по мере открытия границ этот фактор будет вносить уже отрицательный вклад.
Падение ВВП в 3-м кв составило 3.4% гг. Эта диаграмма показывает, из чего сложился спад. Основной вклад внес потребительский спрос, упавший на 4.6% гг. Но коснулось это в основном импорта услуг (зарубежные поездки).
Если совсем просто сказать, что произошло с экономикой: люди стали получать меньше, но не сильно сократили потребление товаров внутри страны, а вот потребление иностранных услуг (туризм) снизили радикально.
Это объясняет, почему наша экономика в 2020г выглядит лучше многих. Связано это не с поддержкой со стороны правительства (она меньше средних показателей по другим странам), а со структурой нашей экономики. Мы очень мало экспортируем услуг и очень много импортируем. Поэтому закрытые для туризма границы – это плюс для нашей экономики. Но надо понимать, что его влияние разовое. С марта 2021г по мере открытия границ этот фактор будет вносить уже отрицательный вклад.
РОССИЯ – ИНДЕКСЫ PMI: КОМПОЗИТНЫЙ ИНДЕКС ВСЕ ЕЩЕ НИЖЕ 50 ПУНКТОВ, НО НЕБОЛЬШОЕ УЛУЧШЕНИЕ ПО СРАВНЕНИЮ С НОЯБРЕМ
По итогам декабря индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах немного повысился с ноябрьских 47.8 до 48.3 в декабре, но продолжает находиться ниже психологической отметки. Услуги вновь ухудшились (48.0 vs 48.2), но конъюнктура в промышленности несколько улучшилась (49.7 vs 46.3 в ноябре).
Как отмечает Markit "… поставщики услуг указали на дальнейшее падение объемов в декабре, поскольку в конце 2020 года сохранялся слабый клиентский спрос. Несмотря на то, что сокращение новых заказов замедлилось, новые экспортные продажи снова сократились. Компании оставались оптимистичными в отношении прогнозов объемов производства на предстоящий год, при этом ожидания повысились до четырехмесячного максимума.…”
По итогам декабря индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах немного повысился с ноябрьских 47.8 до 48.3 в декабре, но продолжает находиться ниже психологической отметки. Услуги вновь ухудшились (48.0 vs 48.2), но конъюнктура в промышленности несколько улучшилась (49.7 vs 46.3 в ноябре).
Как отмечает Markit "… поставщики услуг указали на дальнейшее падение объемов в декабре, поскольку в конце 2020 года сохранялся слабый клиентский спрос. Несмотря на то, что сокращение новых заказов замедлилось, новые экспортные продажи снова сократились. Компании оставались оптимистичными в отношении прогнозов объемов производства на предстоящий год, при этом ожидания повысились до четырехмесячного максимума.…”
КРОМЕ ГОССЕКТОРА ВСЕ КОМПОНЕНТЫ СПРОСА ИДУТ ВНИЗ
Эти графики показывают, где находятся основные компоненты спроса относительно 2014г, который взят за 100%.
• Спрос домохозяйств. В 2015-16гг он рухнул на 12%, потом 3 года слабо рос, но так и не дотянул до уровня 2014г. В этом году он проваливается на уровни 2016г. Скорость его восстановления в 2021-23гг, скорее всего, будет сопоставима с периодом 2017-19гг – как и тогда, главным сдерживающим фактором будет бюджетная консолидация
• Инвестиции. В своё время правительство мечтало скорректировать структуру ВВП так, чтобы меньше потреблять и больше инвестировать (инвестиционная модель роста). Сейчас об этом предпочитают не вспоминать. Потребительский спрос прижали, но увеличения инвестиций не произошло. ВНОК на 8% ниже уровня 2014г, а его доля в ВВП – 21.5% vs 24.5% на пике 2013г
• Экспорт был основным драйвером спроса до 2019г. Но уже в 2019г на фоне торговых войн тренд развернулся вниз
• Госсектор единственный уверенно растет 5 лет подряд
Эти графики показывают, где находятся основные компоненты спроса относительно 2014г, который взят за 100%.
• Спрос домохозяйств. В 2015-16гг он рухнул на 12%, потом 3 года слабо рос, но так и не дотянул до уровня 2014г. В этом году он проваливается на уровни 2016г. Скорость его восстановления в 2021-23гг, скорее всего, будет сопоставима с периодом 2017-19гг – как и тогда, главным сдерживающим фактором будет бюджетная консолидация
• Инвестиции. В своё время правительство мечтало скорректировать структуру ВВП так, чтобы меньше потреблять и больше инвестировать (инвестиционная модель роста). Сейчас об этом предпочитают не вспоминать. Потребительский спрос прижали, но увеличения инвестиций не произошло. ВНОК на 8% ниже уровня 2014г, а его доля в ВВП – 21.5% vs 24.5% на пике 2013г
• Экспорт был основным драйвером спроса до 2019г. Но уже в 2019г на фоне торговых войн тренд развернулся вниз
• Госсектор единственный уверенно растет 5 лет подряд
РОССТАТ УТВЕРЖДАЕТ, ЧТО В ПРОШЛОМ ГОДУ МЫ РОСЛИ В ПОЛТОРА РАЗА БЫСТРЕЕ, ЧЕМ СООБЩАЛОСЬ РАНЕЕ ))
Росстат не стал нарушать традицию и под новый год вновь порадовал нас «неожиданной» информацией, что, оказывается всё в нашей экономике намного лучше, чем мы думали)
Отметим, что такой пересмотр происходит каждый год 30-31 декабря, и направление этого пересмотра всегда только в одну сторону – вверх.
Правда, удивили номинальные оценки – они оказались чуть ниже. Но при этом заметно вниз были подкручены дефляторы, что и обусловило высокие темпы роста реальных показателей.
В реальном выражении ВВП вырос в 2018г на 2.8% (2.5% ранее), в 2019г – на 2.0% (1.3%). Таким образом, за три года (2017-2019) средние темпы роста ВВП составили 2.2%.
ЭТО НЕЛЬЗЯ ТРАКТОВАТЬ, КАК БОЛЕЕ ВЫСОКУЮ ОЦЕНКУ ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ ТЕМПОВ. Мы считаем, что это оценка до нынешнего кризиса находилась на уровне 1.5-2%. Тот факт, что ВВП три года рос быстрее, связан с восстановлением после кризиса 2014-16гг
Пересмотр данных по ВВП за 2017-18гг
Росстат не стал нарушать традицию и под новый год вновь порадовал нас «неожиданной» информацией, что, оказывается всё в нашей экономике намного лучше, чем мы думали)
Отметим, что такой пересмотр происходит каждый год 30-31 декабря, и направление этого пересмотра всегда только в одну сторону – вверх.
Правда, удивили номинальные оценки – они оказались чуть ниже. Но при этом заметно вниз были подкручены дефляторы, что и обусловило высокие темпы роста реальных показателей.
В реальном выражении ВВП вырос в 2018г на 2.8% (2.5% ранее), в 2019г – на 2.0% (1.3%). Таким образом, за три года (2017-2019) средние темпы роста ВВП составили 2.2%.
ЭТО НЕЛЬЗЯ ТРАКТОВАТЬ, КАК БОЛЕЕ ВЫСОКУЮ ОЦЕНКУ ПОТЕНЦИАЛЬНЫХ ТЕМПОВ. Мы считаем, что это оценка до нынешнего кризиса находилась на уровне 1.5-2%. Тот факт, что ВВП три года рос быстрее, связан с восстановлением после кризиса 2014-16гг
Пересмотр данных по ВВП за 2017-18гг
РОССТАТ ПРЕДВАРИТЕЛЬНО ОЦЕНИЛ ИНФЛЯЦИЮ ЗА 2020 ГОД НА УРОВНЕ 4.9%
Согласно предварительной оценке Росстата, опубликованной сегодня, в декабре рост потребительских цен составил 0.8% мм и 4.9% гг, что близко к недельным оценкам.
Инфляция оказалась на верхней границе прогнозного диапазона ЦБ (4.6-4.9%).
Окончательные данные за декабрь, полученные на основе ежемесячной регистрации цен по полному перечню товаров и услуг (520 товаров/услуг), будут предоставлены 12 января 2021 года
Согласно предварительной оценке Росстата, опубликованной сегодня, в декабре рост потребительских цен составил 0.8% мм и 4.9% гг, что близко к недельным оценкам.
Инфляция оказалась на верхней границе прогнозного диапазона ЦБ (4.6-4.9%).
Окончательные данные за декабрь, полученные на основе ежемесячной регистрации цен по полному перечню товаров и услуг (520 товаров/услуг), будут предоставлены 12 января 2021 года
ИПОТЕЧНЫЕ СТАВКИ ПЛАВНО ПОПОЛЗЛИ ВВЕРХ
Средняя ставка по рублёвым ипотечным кредитам по итогам ноября поднялась с 7.31 до 7.38% годовых (минимум этого показателя наблюдался в августе, когда ставка опускалась до 7.16%). Рост ставки, по-видимому, связан с сокращением доли кредитов, выданных в рамках льготной программы 6.5.
В то же время реальная ставка (по отношению к текущей инфляции) впервые за пять лет опустилась ниже 3%, составив 2.96%. С учетом всплеска инфляции под конец года, на конец декабря реальная ставка по ипотека наверняка находилась ниже 2.5% годовых.
Мы считаем, что номинальная ставка по ипотеке находится в нижней точке цикла. Отмена льготной ипотеки в середине следующего года, скорее всего, сдвинет среднюю ипотечную ставку ближе к 7.5%. Сейчас ипотечные кредиты вне льготных программ выдают примерно под 8%
Средняя ставка по рублёвым ипотечным кредитам по итогам ноября поднялась с 7.31 до 7.38% годовых (минимум этого показателя наблюдался в августе, когда ставка опускалась до 7.16%). Рост ставки, по-видимому, связан с сокращением доли кредитов, выданных в рамках льготной программы 6.5.
В то же время реальная ставка (по отношению к текущей инфляции) впервые за пять лет опустилась ниже 3%, составив 2.96%. С учетом всплеска инфляции под конец года, на конец декабря реальная ставка по ипотека наверняка находилась ниже 2.5% годовых.
Мы считаем, что номинальная ставка по ипотеке находится в нижней точке цикла. Отмена льготной ипотеки в середине следующего года, скорее всего, сдвинет среднюю ипотечную ставку ближе к 7.5%. Сейчас ипотечные кредиты вне льготных программ выдают примерно под 8%
Уважаемые читатели MMI!
Спасибо, что Вы были этот год с нами! Очень надеемся, что работа MMI была для Вас полезной.
С наступающим Новым годом! Счастья, здоровья и процветания в Новом году! 🥂🍷🥃
Спасибо, что Вы были этот год с нами! Очень надеемся, что работа MMI была для Вас полезной.
С наступающим Новым годом! Счастья, здоровья и процветания в Новом году! 🥂🍷🥃
В НОЯБРЕ НА ИПОТЕЧНОМ РЫНКЕ НАБЛЮДАЛОСЬ НЕЗНАЧИТЕЛЬНОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ
По итогам ноября:
• Объём выданных ипотечных кредитов: 491.3 млрд (81.5% гг) vs 546.4 млрд (101.4% гг) в октябре. По итогам 11 мес рост составил 49.2% гг.
• Количество выданных ипотечных кредитов: 188.5 тыс (62.5% гг) vs 212.3 тыс (79.0% гг) в октябре. По итогам 11 мес рост составил 33.5% гг.
Интересно, что общая задолженность по рублевым ипотечным кредитам увеличилась лишь на 64 млрд при объёме выданных кредитов в 491 млрд. Это значит, что население активно гасило старые кредиты, в том числе и за счет их рефинансирования. Рефинансирование под более низкие ставки высвобождает часть дохода, которая ранее шла на выплаты процентов, а теперь может пойти на потребление или новые инвестиции. Таким образом, смягчение ДКП увеличивает агрегированный спрос не только за счет наращивания кредита, но и за счет снижения обязательных платежей (процентов по кредитам)
По итогам ноября:
• Объём выданных ипотечных кредитов: 491.3 млрд (81.5% гг) vs 546.4 млрд (101.4% гг) в октябре. По итогам 11 мес рост составил 49.2% гг.
• Количество выданных ипотечных кредитов: 188.5 тыс (62.5% гг) vs 212.3 тыс (79.0% гг) в октябре. По итогам 11 мес рост составил 33.5% гг.
Интересно, что общая задолженность по рублевым ипотечным кредитам увеличилась лишь на 64 млрд при объёме выданных кредитов в 491 млрд. Это значит, что население активно гасило старые кредиты, в том числе и за счет их рефинансирования. Рефинансирование под более низкие ставки высвобождает часть дохода, которая ранее шла на выплаты процентов, а теперь может пойти на потребление или новые инвестиции. Таким образом, смягчение ДКП увеличивает агрегированный спрос не только за счет наращивания кредита, но и за счет снижения обязательных платежей (процентов по кредитам)
РОСТ КРЕДИТА НАСЕЛЕНИЮ В НОЯБРЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ
• Кредит ВСЕГО: 0.6% мм и 14.0% гг
• Ипотека: 0.7% мм и 20.8% гг
• Без ипотеки: 0.6% мм и 8.9% гг
Кредит населению за 11 мес текущего года увеличился на 2 265 млрд рублей, вплотную приблизившись к 20 трлн. Это составляет примерно треть от денежных доходов населения (ожидается, что в номинальном выражении в этом году они будут близки к прошлогодним – чуть более 62 трлн). Основной прирост долга в этом году пришелся на ипотеку – 1 451 млрд, по прочим кредитам долг вырос на 814 млрд.
Если у Вас снижаются процентные платежи (из-за более низких ставок), то Вы можете позволить себе нарастить кредит. Но всё-таки обычно и бизнес, и домохозяйства увеличивают долг, ожидая роста дохода. Та пропорция, что мы видим в этом году – рост кредита на 14% при нулевом росте дохода – представляется экстремальной. Если рост доходов населения в 2021г не возобновится, то столь сильный рост долга будет сдерживать потребительский спрос и станет проблемой для экономического роста
• Кредит ВСЕГО: 0.6% мм и 14.0% гг
• Ипотека: 0.7% мм и 20.8% гг
• Без ипотеки: 0.6% мм и 8.9% гг
Кредит населению за 11 мес текущего года увеличился на 2 265 млрд рублей, вплотную приблизившись к 20 трлн. Это составляет примерно треть от денежных доходов населения (ожидается, что в номинальном выражении в этом году они будут близки к прошлогодним – чуть более 62 трлн). Основной прирост долга в этом году пришелся на ипотеку – 1 451 млрд, по прочим кредитам долг вырос на 814 млрд.
Если у Вас снижаются процентные платежи (из-за более низких ставок), то Вы можете позволить себе нарастить кредит. Но всё-таки обычно и бизнес, и домохозяйства увеличивают долг, ожидая роста дохода. Та пропорция, что мы видим в этом году – рост кредита на 14% при нулевом росте дохода – представляется экстремальной. Если рост доходов населения в 2021г не возобновится, то столь сильный рост долга будет сдерживать потребительский спрос и станет проблемой для экономического роста
КИТАЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В ДЕКАБРЕ – НЕЗНАЧИТЕЛЬНОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ
PMI official (данные Национального бюро статистики):
• Промышленность – 51.9 vs 52.1 в ноябре
• Сектор услуг – 55.7 vs 56.4
• Композит (промышленность + услуги) – 55.1 vs 55.7
Официальные PMI свидетельствуют о незначительном замедлении китайской экономики в декабре по сравнению с предыдущим месяцем. При этом сами индексы остаются на очень высоком уровне, говоря о том, что китайская экономика после провала в первом квартале сильно разогналась, и наблюдаемые сейчас темпы роста, скорее всего, превышают докризисные.
Индексы PMI по Китаю от Markit будут опубликованы 4 и 6 января. В эти же дни выйдут индексы PMI по большинству стран
PMI official (данные Национального бюро статистики):
• Промышленность – 51.9 vs 52.1 в ноябре
• Сектор услуг – 55.7 vs 56.4
• Композит (промышленность + услуги) – 55.1 vs 55.7
Официальные PMI свидетельствуют о незначительном замедлении китайской экономики в декабре по сравнению с предыдущим месяцем. При этом сами индексы остаются на очень высоком уровне, говоря о том, что китайская экономика после провала в первом квартале сильно разогналась, и наблюдаемые сейчас темпы роста, скорее всего, превышают докризисные.
Индексы PMI по Китаю от Markit будут опубликованы 4 и 6 января. В эти же дни выйдут индексы PMI по большинству стран
ДОБЫЧА НЕФТИ В РФ В ДЕКАБРЕ – УМЕРЕННОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ
По предварительной информации СМИ со ссылкой на материалы ЦДУ ТЭК, в декабре в России было добыто 42.46 млн тонн нефти, эквивалентно 10,04 баррелей в сутки (-11.0% гг), и это уже максимальный уровень, начиная с июня (соответственно: ноябрь – 10.01, октябрь – 9.98, сентябрь – 9.93, август – 9.86, июль – 9.37, июнь – 9.33).
По итогам 2020 года сокращение добычи в годовом сопоставлении составило 8.6% (всего добыто 512.3 млн. тонн), и это первые годовые отрицательные показатели, начиная с 2008 года.
По предварительной информации СМИ со ссылкой на материалы ЦДУ ТЭК, в декабре в России было добыто 42.46 млн тонн нефти, эквивалентно 10,04 баррелей в сутки (-11.0% гг), и это уже максимальный уровень, начиная с июня (соответственно: ноябрь – 10.01, октябрь – 9.98, сентябрь – 9.93, август – 9.86, июль – 9.37, июнь – 9.33).
По итогам 2020 года сокращение добычи в годовом сопоставлении составило 8.6% (всего добыто 512.3 млн. тонн), и это первые годовые отрицательные показатели, начиная с 2008 года.
ДОБЫЧА ГАЗА В РФ В ДЕКАБРЕ – ДАЛЕКО ОТ ОПТИМИЗМА
Согласно информации СМИ со ссылкой на оперативную сводку ЦДУ ТЭК, добыча газа в декабре составила 66.28 млрд. кубов (-1.6% гг) vs -2.5% в ноябре, За 2020 добыто 691.8 млрд куб.м. (-6.2% гг).
Ценовая конъюнктура по сравнению с ноябрем несколько ухудшилась, цены терминала Henry Hub – около $2.54 mmbtu
Согласно информации СМИ со ссылкой на оперативную сводку ЦДУ ТЭК, добыча газа в декабре составила 66.28 млрд. кубов (-1.6% гг) vs -2.5% в ноябре, За 2020 добыто 691.8 млрд куб.м. (-6.2% гг).
Ценовая конъюнктура по сравнению с ноябрем несколько ухудшилась, цены терминала Henry Hub – около $2.54 mmbtu
БАНКОВСКИЙ СЕКТОР ЗАВЕРШИЛ 2020 ГОД В СОСТОЯНИИ СТРУКТУРНОГО ДЕФИЦИТА ЛИКВИДНОСТИ
Это неожиданно! Неделю назад мы обращали внимание, что банковская система впервые за три с лишним года оказалась в состоянии структурного дефицита (структурный баланс ликвидности – разница между тем, что банки держат в ЦБ и тем, что они должны ЦБ). Наш прогноз состоял в том, что в конце декабря Минфин традиционно осуществит крупные выплаты на счета бюджетополучателей, в результате чего банковская система вернется в состояние профицита, который может составить вплоть до 1 трлн. Но этого не произошло! Согласно данным ЦБ, на 31 декабря структурный дефицит составил 185 млрд.
Объяснить это можно двумя факторами: 1) Минфин потратил существенно меньше, чем ожидалось (?)
2) население и бизнес вновь предъявили повышенный спрос на наличность (?)
Первая версия кажется нам более вероятной. Если это так, то означает более слабый совокупный спрос – снижение инфляционного давления – замедление восстановительного роста экономики
Это неожиданно! Неделю назад мы обращали внимание, что банковская система впервые за три с лишним года оказалась в состоянии структурного дефицита (структурный баланс ликвидности – разница между тем, что банки держат в ЦБ и тем, что они должны ЦБ). Наш прогноз состоял в том, что в конце декабря Минфин традиционно осуществит крупные выплаты на счета бюджетополучателей, в результате чего банковская система вернется в состояние профицита, который может составить вплоть до 1 трлн. Но этого не произошло! Согласно данным ЦБ, на 31 декабря структурный дефицит составил 185 млрд.
Объяснить это можно двумя факторами: 1) Минфин потратил существенно меньше, чем ожидалось (?)
2) население и бизнес вновь предъявили повышенный спрос на наличность (?)
Первая версия кажется нам более вероятной. Если это так, то означает более слабый совокупный спрос – снижение инфляционного давления – замедление восстановительного роста экономики
СРЕДНЯЯ ИНФЛЯЦИЯ ЗА 5 ПОСЛЕДНИХ ЛЕТ СОСТАВИЛ 4.01%
За последние 5 лет потребительская корзина (она состоит из 520 товаров и услуг) подорожала на 21.7%. Это значит, что за последние 5 лет цены росли в среднем на 4.01% в год. Иными словами, если бы ЦБ ставил себе целью добиваться 4-процентной инфляции не ежегодно, а в среднем за несколько лет (с этого года таким образом формулируется цель для ФРС США), то контроль над инфляцией со стороны ЦБ можно было бы назвать идеальным!
Возможно, что Банк России со временем перейдет именно на такую цель – достижение средней инфляции за период. С учетом полной непредсказуемости цен на продовольствие, достижение 4-процентной инфляции ежегодно выглядит лотереей.
Мы полагаем, что ЦБ проведет monetary policy review если не в этом году, то в следующем, и по результатам этой процедуры цель может быть скорректирована.
За последние 5 лет потребительская корзина (она состоит из 520 товаров и услуг) подорожала на 21.7%. Это значит, что за последние 5 лет цены росли в среднем на 4.01% в год. Иными словами, если бы ЦБ ставил себе целью добиваться 4-процентной инфляции не ежегодно, а в среднем за несколько лет (с этого года таким образом формулируется цель для ФРС США), то контроль над инфляцией со стороны ЦБ можно было бы назвать идеальным!
Возможно, что Банк России со временем перейдет именно на такую цель – достижение средней инфляции за период. С учетом полной непредсказуемости цен на продовольствие, достижение 4-процентной инфляции ежегодно выглядит лотереей.
Мы полагаем, что ЦБ проведет monetary policy review если не в этом году, то в следующем, и по результатам этой процедуры цель может быть скорректирована.
ВАЛЮТЫ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН ТРЕТИЙ ГОД ПОДРЯД ЗАВЕРШИЛИ В МИНУСЕ
Индекс валют EM, рассчитываемый банком J.P.Morgan, снизился в 2020 году на 5.7% (к доллару США). В 2019 году его потери составляли 1.0%, в 2018 – 10.8%.
Самой сильной валютой на EM стал китайский юань (+6.7%). Напомним, что в юань вложено примерно 15% российских золотовалютных резервов.
Самой слабой валютой стал бразильский реал (-22.6%). Напомним, что среди EM с сопоставимым уровнем риска (BB-) Бразилия осуществила наиболее агрессивное смягчение ДКП, опустив ставку до 2%.
Рубль в 2020г оказался в группе аутсайдеров, потеряв 16.1%.
Мы считаем, что в первые месяцы 2021г рубль имеет шансы укрепиться (вплоть до ухода ниже 70). Ну а дальше всё будет зависеть от развития санкционного сюжета.
В целом по валютам развивающихся стран мы ждём положительной динамики в 2021 году на фоне восстановления глобальной экономики и улучшения аппетита к риску.
Индекс валют EM, рассчитываемый банком J.P.Morgan, снизился в 2020 году на 5.7% (к доллару США). В 2019 году его потери составляли 1.0%, в 2018 – 10.8%.
Самой сильной валютой на EM стал китайский юань (+6.7%). Напомним, что в юань вложено примерно 15% российских золотовалютных резервов.
Самой слабой валютой стал бразильский реал (-22.6%). Напомним, что среди EM с сопоставимым уровнем риска (BB-) Бразилия осуществила наиболее агрессивное смягчение ДКП, опустив ставку до 2%.
Рубль в 2020г оказался в группе аутсайдеров, потеряв 16.1%.
Мы считаем, что в первые месяцы 2021г рубль имеет шансы укрепиться (вплоть до ухода ниже 70). Ну а дальше всё будет зависеть от развития санкционного сюжета.
В целом по валютам развивающихся стран мы ждём положительной динамики в 2021 году на фоне восстановления глобальной экономики и улучшения аппетита к риску.
РОСТ ДЕНЕЖНОЙ МАССЫ В НОЯБРЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ
На конец ноября:
• М2: 14.08 vs 16.20% гг месяцем ранее
• М0 (наличные): 29.2 vs 30.0% гг
Динамика денежного агрегата М2, включающего в себя наличные и различные типы депозитов (см. граф выше), по сути, отражает спрос экономических агентов на деньги.
В этом году мы наблюдали рекордные за последние семь лет темпы роста денежной массы. Главная причина этого – беспрецедентно-мягкая денежно-кредитная политика, поддержавшая спрос на кредит, также как и различные льготные программы.
О связи М2 и инфляции в последнее время очень мало говорят (хотя она очевидна), даже в материалах ЦБ встречается очень мало информации на эту тему. Постараемся на следующей неделе рассказать Вам об этом подробнее.
На конец ноября:
• М2: 14.08 vs 16.20% гг месяцем ранее
• М0 (наличные): 29.2 vs 30.0% гг
Динамика денежного агрегата М2, включающего в себя наличные и различные типы депозитов (см. граф выше), по сути, отражает спрос экономических агентов на деньги.
В этом году мы наблюдали рекордные за последние семь лет темпы роста денежной массы. Главная причина этого – беспрецедентно-мягкая денежно-кредитная политика, поддержавшая спрос на кредит, также как и различные льготные программы.
О связи М2 и инфляции в последнее время очень мало говорят (хотя она очевидна), даже в материалах ЦБ встречается очень мало информации на эту тему. Постараемся на следующей неделе рассказать Вам об этом подробнее.