ПРОВАЛ ЭКОНОМИКИ В МАЕ МОГ УСИЛИТЬСЯ ПО СРАВНЕНИЮ С АПРЕЛЕМ
По данным Минэнерго выработка электроэнергии в мае провалилась на 6.3% гг. В апреле спад составлял -3.6% гг. По итогам 5 мес сокращение оценивается на уровне -3.0% гг.
Резкое ухудшение в динамике выработки электроэнергии связано в основном с глубочайшим провал в нефтедобыче, что в свою очередь было обусловлено выполнением соглашений с ОПЕК.
В итоге имеем по маю некоторое оживление в отраслях, ориентированных на потребительский спрос (из-за смягчения карантина), но резкое ухудшение в добыче. Результирующий вектор этих разнонаправленных трендов мы оцениваем как негативный и ждём более глубокого спада ВВП в сравнении с апрелем. Напомним, что за апрель Минэк насчитал провал ВВП на 12%

В БРАЗИЛИИ – ВНОВЬ СУЩЕСТВЕННОЕ УХУДШЕНИЕ СИТУАЦИИ.

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 вновь скакнуло вверх: 116К vs 104К накануне, смертность: 4.7К vs 3.1K днём ранее. Резкий рост заболевших в Бразилии – 27.3К vs 14.5К, страна вернулась на первое место списка. Ухудшение ситуации в Индии: 8.8К vs 7.8К накануне. Превышение показателя смертности отметки в 1К за сутки в Бразилии и США.

RISK-ON на рынках

Оптимизм на рынках сохраняется, и доминирующая тема быстрого восстановления мировой экономики пока превалирует над всеми остальными рисками. На ожиданиях продления сделки OPEC+ нефть торгуется на уровнях $40 за баррель. Покупкам на азиатских площадках также способствует анонс Южной Кореей пакета стимулов на $29 млрд.

КРАТКОСРОЧНЫЕ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ СНИЖАЮТСЯ, А СРЕДНЕСРОЧНЫЕ НЕОЖИДАННО ПОШЛИ ВВЕРХ

В период карантина опросы по инфляционным ожиданиям стали проводиться каждые две недели, но не в форме очной беседы с респондентами, а в виде телефонного опроса. Последний такой опрос, проведенный 14-21 мая, дал неожиданные результаты. В отношении краткосрочных ожиданий (верхний график) всё в соответствии с прогнозом – ожидания снижаются (по-видимому, этому отчасти способствует и стремительно укрепляющийся рубль), но вот в отношении среднесрочных ожиданий (на год вперед) картина оказалась противоположной (нижний график).
Мы полагаем, что это может быть связано не столько с оценкой инфляции, сколько с общими крайне пессимистичными настроениями населения – быстрого выхода из кризиса никто не ждёт, большинство готовится к худшему…

РОССИЯ – ИНДЕКСЫ PMI: СОКРАЩЕНИЕ ОБЪЕМОВ ПРОИЗВОДСТВА В ЧАСТНОМ СЕКТОРЕ СОХРАНЯЕТСЯ

По итогам мая индекс, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах сумел наполовину отыграть драматичное снижение апреля, увеличившись до 35. Как отмечает Markit ”...несмотря на рост индекса по сравнению с рекордно низким апрельским показателем (13.9), последние данные свидетельствуют о заметном сокращении объемов производства в частном секторе на фоне продолжающихся неотложных мер общественного здравоохранения, связанных с пандемией."

В МОСКВЕ ЗАФИКСИРОВАН МИНИМАЛЬНЫЙ УРОВЕНЬ ЗАБОЛЕВШИХ ЗА ПОЛТОРА МЕСЯЦА.

РОССИЯ: 8 536 заболевших за сутки vs 8 863 и 9 035 в предыдущие пару дней. 178 умерших vs 182 и 162 в предыдущие два дня.

МОСКВА: 1 842 заболевших за сутки vs 2 286 и 2 297 в предыдущие пару дней – это минимальный показатель заразившихся, начиная с 16 апреля. 61 умерших vs 71 и 76 в предыдущие два дня. На Москву приходится 43.3% от общего числа выявленных в России случаев и 51.5% зарегистрированных от коронавируса смертей.

С 5 ИЮНЯ ПО 7 ИЮЛЯ МИНФИН ПРОДАСТ ИЗ ФНБ ОКОЛО $3 МЛРД ДЛЯ КОМПЕНСАЦИИ ВЫПАДАЮЩИХ НЕФТЕГАЗОВЫХ ДОХОДОВ

С 5 июня по 7 июля включительно Минфин в рамках бюджетного правила продаст валюту Центробанку на 203.7 млрд руб (около $3 млрд). Ежедневный объём продаж составит чуть менее $150 млн vs $160 млн в день за предыдущий период.
У Вас может возникнуть вопрос – почему при столь существенно подорожавшей за последний месяц нефти продажи валюты изменились столь незначительно? Ответ простой – сокращение добычи. В бюджете заложены более существенные объемы добычи, чем есть сейчас https://t.me/russianmacro/7684. Поэтому даже при достижении цены отсечения ($42.4 за баррель) Минфин, по-видимому, продолжит продажи валюты из ФНБ.
Объём интервенций ЦБ на валютном рынке будет равен объемам продажи валюты Минфином. Напомним, что ЦБ сейчас не продает валюту в рамках сделки с акциями Сбербанка, но может вернуться к этим операциям при падении нефти ниже $25.

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ ВНОВЬ УСКОРИЛАСЬ

Рост потребительских цен в Турции в мае составил 1.36% мм и 11.39% гг. Это оказалось выше прогнозов на 0.4 пп.
Рост цен производителей в мае составил 1.54% мм и 5.53% гг.
Высокая инфляция в Турции (по нынешним временам – аномально-высокая!) создает серьёзную угрозу устойчивости курса национальной валюты.

ЧТО БУДЕТ С ДИВИДЕНДАМИ ЛУКОЙЛА ЗА 2020 ГОД?

Лукойл представил отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 года, по итогам которого компания получила чистый убыток в размере 46 млрд. рублей. Кроме низких цен на нефть негативный эффект дополнили снижение международных объемов продаж газа и сокращение продаж нефтепродуктов. В годовом сопоставлении инвестиции выросли на 30.3%, заметно выросли капзатраты, что, в итоге, привело к существенному сокращению свободного денежного потока: с 146 млрд. руб. в 1кв.2019 до 55.5. млрд. рублей в 1кв.2020 года. Таким образом, одним из основных вопросов в этом году – насколько понизятся дивиденды. Напомним, что по итогам прошлого года были рекордные выплаты: 347 рублей за акцию

ИНФЛЯЦИЯ СТАБИЛИЗИРОВАЛАСЬ

По данным Росстата за неделю с 26 мая по 1 июня включительно рост потребительских цен составил 0.1% vs 0.10% на предыдущей неделе и 0.01% неделей ранее.
За первый день нового месяца рост составил лишь 0.01%.
Данные за май будут опубликованы на следующей неделе. Мы ожидаем увидеть по итогам мая инфляцию на уровне 0.25% мм и 3.0% гг; по итогам июня – 0.2-0.3% мм и 3.1-3.2% гг.
Напомним, что ЦБ прогнозирует инфляцию на конец года на уровне 3.8-4.8%, и пока цены движутся несколько ниже прогнозной траектории, что косвенно свидетельствует в пользу более агрессивного снижения ставки.

ИНДЕКС GLOBAL PMI COMPOSITE В МАЕ РЕЗКО ОТСКОЧИЛ С ИСТОРИЧЕСКИХ МИНИМУМОВ

Индексы Global PMI в мае:
• Manufacturing: 42.4 vs 39.6 в апреле https://t.me/russianmacro/7678
• Services: 35.2 vs 23.7
• Composite (промышленность + услуги): 36.3 vs 26.2

Текущие значения индекса свидетельствуют о глубокой рецессии в мировой экономике, но столь резкий отскок от апрельских низов – оптимистичный сигнал замедления спада. Эта тенденция сохранится и в текущем месяце, но переход к восстановлению (о чем может свидетельствовать движение PMI выше 50) ранее 3-го квартала не ожидается. Главным вопросом является сейчас скорость этого восстановления. Большинство авторитетных экономистов говорят о медленном и трудном восстановлении, однако динамика финансовых рынков сигнализирует скорее о v-shape recovery.
У трейдеров есть хорошая поговорка, что «рынок всегда прав». Но поверить в его правоту сейчас крайне сложно!

ТЕМПЫ ПРИРОСТА ЗАБОЛЕВШИХ И СМЕРТНОСТИ СОХРАНЯЮТСЯ.

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 продолжило увеличиваться: 121К vs 116К накануне, смертность также растет: 4.9К vs 4.9K днём ранее. Второй день подряд отмечается высокое количество заболевших в Бразилии (по 27 тысяч), а в топ-15 стран впервые появилась Швеция, где накануне власти официально признали ошибочность отказа от карантинных мер.

ОСНОВНЫЕ ТЕМЫ РЫНКА – АНОНС ЕЦБ И СДЕЛКА OPEC+

Сегодняшнее решение ЕЦБ о дополнительных стимулах и образовавшиеся трения в параметрах продления сделки OPEC+ являются сегодня ключевыми темами для рынков. Анонс меньшего размера пакета помощи ЕЦБ, чем 500 млрд евро, может стать определенным разочарованием. Вдобавок возникли спорные моменты в готовящемся продлении соглашения OPEC+: Ирак и Нигерия не выполнили взятые обязательства по сокращению добычи, в то время, как основные игроки, Россия и Саудовская Аравия, придерживаются договоренностей.

💡В еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» Исполнительный директор Департамента анализа рыночной конъюнктуры Андрей Кулаков рассказывает о привлекательности российских еврооблигаций.

📍О перспективах доходности российских суверенных и корпоративных бумаг читайте по ссылке.

КОЛИЧЕСТВО ВЫЗДОРОВЕВШИХ ОТ COVID-19 В МОСКВЕ УСТОЙЧИВО ОПЕРЕЖАЕТ ЧИСЛО ЗАРАЗИВШИХСЯ.

РОССИЯ: 8831 заболевших за сутки vs 8 536 и 8 863 в предыдущие пару дней. 169 умерших vs 178 и 182 в предыдущие два дня.

МОСКВА: 1998 заболевших за сутки vs 1 842 и 2 286 за предыдущие двое суток. 64 умерших vs 61 и 71 в предыдущие два дня. Начиная с 20 мая, количество выздоровевших практически во все дни превышает количество заразившихся. На Москву приходится 42.9 % от общего числа выявленных в России случаев и 51.1 % зарегистрированных от коронавируса смертей.

Из крупных экономик индекс PMI Composite по итогам мая вырос выше 50 пунктов только в Китае – страна раньше других государств прошла пик заболеваемости COVID-19. В аутсайдерах продолжают находиться страны, где все еще продолжают действовать карантинные меры (Еврозона) и некоторые крупные экономики ЕМ – Бразилия и Индия, где пандемия пока еще не идет на спад.

ДИНАМИКА ПРОДАЖ АВТОМОБИЛЕЙ В МАЕ ЗАМЕТНО УЛУЧШИЛАСЬ

По данным AEB, обвал продаж новых легковых и легких коммерческих автомобилей в мае составил -51.8% гг vs -72.4% гг в апреле. По итогам первых пяти месяцев года рынок сжался на 25.7% гг.
В пресс-релизе AEB отмечается: «Мы рассчитываем, что в июне на фоне начавшегося ослабления ограничений на большей части территории страны ситуация слегка улучшится, что положительно повлияет на устойчивость дилерской сети. Реализация первого пакета мер государственной поддержки будет способствовать постепенному восстановлению рынка во втором полугодии».

AEB не дает прогнозов на год. Мы считаем, что рынок провалится в этом году не менее чем на 30% до 1.2 млн проданных за год машин. Это будет рекордный провал – после кризиса 2008/09гг и 2014/16гг продажи падали до 1.4 млн.

ОБЪЁМ ВЫДАВАЕМЫХ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ РУХНУЛ В АПРЕЛЕ НА 15% ГГ

Пропустили статистику по ипотечному рынку (эти данные были размещены на сайте ЦБ в пятницу). Но цифры важные, поэтому считаем необходимым их прокомментировать пусть даже и с опозданием.

ИТОГИ АПРЕЛЯ
• Объём выданных ипотечных кредитов сократился на 15.2% гг. По итогам 4-х месяцев рост составил 12.4% гг.
• Количество выданных ипотечных кредитов обвалилось на 16.9% гг. По итогам 4-х месяцев рост составил 1.5% гг.
• Средняя ставка по рублевым ипотечным кредитам снизилась с 8.62 до 8.32% годовых

Ранее мы отмечали, что на период карантина ипотечный рынок ждёт провал. Но после снятия карантинных мер может реализоваться отложенный спрос. Этому же может способствовать и снижение ставок по ипотеке, которое, скорее всего, ускорится после очередного снижения ключевой ставки ЦБ в июне (мы продолжаем ожидать -100 бп).

КОЛИЧЕСТВО АМЕРИКАНЦЕВ, ОБРАТИВШИХСЯ ЗА ПОСОБИЕМ ПО БЕЗРАБОТИЦЕ, УПАЛО НИЖЕ ОТМЕТКИ В 2 МЛН ЧЕЛОВЕК.

За последнюю неделю за пособиями обратились 1.877 млн человек (ожидалось 1.8 млн) vs 2.123 млн неделей ранее (перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев). Впервые с начала кризиса количество впервые обратившихся за пособием составило меньше 2 миллионов. Очевидно, самая критическая фаза в секторе занятости, все-же, миновала.
Общее число американцев, получающих пособия по безработице составило 21.487 млн человек vs 21.05 млн неделей ранее.

РУСГИДРО ПРОГНОЗИРУЕТ РОСТ ДИВИДЕНДОВ

Производитель электроэнергии представил довольно неплохую отчетность по МСФО по итогам первого квартала, продемонстрировав хорошие как производственные (рост выработки энергии на 18.6% гг), так и финансовые (EBITDA: +23.8% гг, чистая прибыль: +56.9% гг) результаты. Маржа по EBITDA увеличилась до 31.1% (+4.1 пп по сравнению с 1 кв 2019)

Группа заявила об отсутствии на 2021-2022 года в планах к-л крупных проектов, и, в связи с этим, ожидает значительного роста дивидендных выплат. Принятая дивидендная политика Русгидро предполагает выплату акционерам 50% чистой прибыли по МСФО.

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ ОБНОВИЛИ ИСТОРИЧЕСКИЙ МИНИМУМ

По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в третьей декаде мая просто рухнула – с 5.399 до 5.039% годовых. Это исторический минимум.
Несколько лет назад 5% годовых в долларах были привычным требованием для консервативных инвесторов. Сейчас, чтобы рассчитывать на такую доходность, приходится брать на себя риски ниже инвестиционного уровня. Похоже, что скоро и 5% годовых в рублях станет мечтой для инвесторов, избегающих риска.
Мы ожидаем дальнейшего снижения ставок по депозитам, которое может ускориться после снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 19 июня. Мы, по-прежнему, ждём -100 бп от Банка России. Напомним, что сегодня в 15:00 МСК пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной.
Ждём подтверждения прежних сигналов.

НОВЫЕ МАКСИМУМЫ В ПРИРОСТЕ ЗАРАЗИВШИХСЯ.

За последние сутки число новых выявленных случаев короновируса установило новый рекорд по суточному приросту: 130К vs 116К накануне, смертность тоже увеличивается четвертый день подряд: 5.5К vs 4.9K днём ранее. Бразилия перешагнула отметку в 30 тысяч заболевших, и этот показатель, по сути, сейчас определяет общемировой тренд - в других странах ситуация относительно стабильна

РЕШЕНИЕ ЕЦБ ПОДДЕРЖИТ РЫНКИ НА БЛИЖАЙШУЮ ПЕРСПЕКТИВУ

Накануне ЕЦБ анонсировал дополнительную антикризисную программу выкупа активов на 600 млрд. евро, что превысило ожидания рынка (прогноз - 500 млрд.). Регулятор одновременно продлил предоставление стимулов до лета 2021 года. Это определенно будет основным текущим драйвером для рынков

БАЛАНС ФРС ПРЕВЫСИЛ $7.1 ТРЛН

Мохаммед Эль-Эриан: «Доминирующее представление на рынке акций в текущий момент заключается в том, что ни фундаментальные факторы, ни экономика, ни прибыль корпораций не имеют никакого значения. Важно только то, что делает ФРС, которая купит то же самое, что и я хочу купить» https://t.me/bablonauts/463