ЦБ СОКРАТИЛ ОБЪЁМЫ ПРОДАЖИ ВАЛЮТЫ ДО $200 МЛН В ДЕНЬ
Мы были неправы, предположив неделю назад, что ЦБ сократит интервенции в 5 раз. Как следует из данных ЦБ, после возвращения Urals выше $25 продажи валюты упали с $275 до $200 млн.
Ранее ЦБ обещал продавать валюту в рамках сделки с акциями Сбера при Urals ниже $25 и прекращать продажи при ценах выше. Но механизм интервенций, похоже, более гибкий. ЦБ продает валюту, компенсируя разрыв между $42.4 (цена отсечения) и текущей ценой, а потом, по-видимому, разбрасывает эти объёмы между бюджетным правилом и сделкой с акциями Сбера. Получается, что эта сделка не только позволила пополнить бюджет, не нарушая бюджетное правило (на 1.07 трлн в 2020г), но и увеличила гибкость ЦБ на валютном рынке в период стресса. При этом ЦБ не отходит от духа бюджетного правила, речь идёт лишь о разнесении во времени расходов бюджета и зеркалирования этих операций на валютном рынке. В долгосрочной перспективе ЦБ поддерживает неизменными автономные резервы (т.е. ЗВР минус ФНБ).

СБЕРБАНК: КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ В АПРЕЛЕ НАЧАЛ СОКРАЩАТЬСЯ

ИТОГИ АПРЕЛЯ:
• КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: -0.3% мм и 14.2% гг (в марте: 0.8% мм и 16.7% гг)
• КРЕДИТ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ: -0.2% мм и 10.9% гг (в марте: 7.3% мм и 9.4% гг)

Опубликованные сегодня данные Сбербанка по РСБУ за апрель показывают, что сегменте потребительского кредитования начался делеверидж. Это вполне ожидаемо. Так было всегда – падение доходов всегда ведет к тому, что спрос на кредит сокращается. Со стороны банков в условиях кризиса также всегда происходит ужесточение стандартов кредитования.
Прогнозы ЦБ предполагают, что кредит населению в этом году покажет динамику от -2 до 2%, при этом необеспеченные ссуды сократятся примерно на 5%, в ипотеке сохраняется надежда на рост в пределах 8-10%

ПРИБЫЛЬ СБЕРБАНКА В АПРЕЛЕ РУХНУЛА НА 85%

Опубликованные сегодня данные Сбербанка по РСБУ за апрель показывают, что процентные доходы Сбера с началом кризиса сильно не пострадали, а вот комиссионные доходы просели достаточно резко – на 20% гг. Чистая прибыль просто обвалилась, составив лишь 11.5 млрд рублей (-85% гг). Это является результатом масштабного формирования резервов – с начала года Сбер отправил в резервы 242 млрд vs 9.9 млрд за аналогичный период прошлого года.

По итогам 4-х месяцев чистая прибыль составила 230.1 vs 293.4 млрд в январе-апреле прошлого года.
Мы считаем, что инвесторам стоит готовиться к очень существенному снижению размера дивидендов по акциям Сбербанка по итогам 2020г. Не факт, что они вообще будут. Кризис только начался, и в ближайшие месяцы финансовые показатели банков продолжат ухудшаться.
В то же время мы считаем незначительными риски, связанные с устойчивостью банковской системы.

ОПЕК СНИЗИЛ ПРОГНОЗ СПРОСА НА НЕФТЬ В ЭТОМ ГОДУ ЕЩЁ НА 2.23 МЛН БС
В прогнозе месячной давности оценка спроса 92.8 млн бс, сейчас – 90.6 млн бс. Это на 9.1 млн бс меньше, чем было в 2019 году.
Радикально ухудшен прогноз на текущий квартал – на 5.4 млн бс меньше, чем оценивалось в апреле.
Макро-прогнозы продолжают ухудшаться. На днях глава МВФ говорила, что ситуация в мировой экономике пока идет ниже пессимистичной траектории, и в этих условиях МВФ, скорее всего, пересмотрит вниз свои апрельские прогнозы.
Неудивительно, что на этом фоне прогнозы по рынку нефти также ухудшаются.

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ БАНКА РОССИИ ВЫРОСЛИ В АПРЕЛЕ БЛАГОДАРЯ ЗОЛОТУ

В апреле золотовалютные резервы Банка России выросли на $2.5 млрд до $566.0 млрд. Увеличение ЗВР произошло исключительно благодаря росту цен на золото. В результате стоимость золота в ЗВР увеличилась на $6.2 млрд, в то время как стоимость валютной части ЗВР сократилась на $3.7 млрд из-за продажи валюты Центробанком.
Доля золота в ЗВР достигла на начало мая рекордных 22.3%, его стоимость оценивалась в $126.1 млрд.
Ожидания того, что ФРС может перейти в область отрицательных процентных ставок (хотя Пауэлл вчера и опроверг эти планы), толкают цены на золото вверх. В то же время ЦБ продолжает продавать валюту. В результате к концу года доля золота в ЗВР может достигнуть 25%.

ВСПЛЕСК В ЛАТАМЕ – БРАЗИЛИЯ, ПЕРУ, ЧИЛИ, МЕКСИКА
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 88.2К vs 85.3К накануне, число смертей равнялось 5.3К vs 5.3K днём ранее. Рекордные показатели с начала эпидемии были отмечены практически во всех крупнейших странах Латинской Америки.

RISK-OFF ПРОДОЛЖИЛСЯ
Председатель ФРС США Пауэлл заявил вчера, что США могут столкнуться с еще большим риском от коронавируса, и экономике и финансовым рынкам может потребоваться дополнительная поддержка. В то же время он отверг идею перехода к отрицательным процентным ставкам, что в последние дни стало одной из главных спекулятивных тем на рынках.
Уход от рисков вчера продолжился. Акции, нефть в минусе; UST – в плюсе. ОПЕК вчера ухудшил оценки баланса спроса/предложения нефти на текущий квартал, но ждёт резкого восстановления спроса в 3-м кв. Котировки Brent остаются ниже $30.

ОПЕК ПОДТВЕРДИЛ ФАКТ СУЩЕСТВЕННОГО УВЕЛИЧЕНИЯ ДОБЫЧИ В АПРЕЛЕ
На пике кризиса в апреле страны ОПЕК нарастили добычу на 1.798 тыс бс. Это даже чуть больше, чем ранее сообщал Reuters со ссылкой на собственные оценки. Основной вклад внесли СА (+1.533 тыс бс), ОАЭ (+332 тыс бс), Кувейт (+259 тыс бс).

ОПЕК СУЩЕСТВЕННО УХУДШИЛ ПРОГНОЗЫ ДОБЫЧИ НЕФТИ ПО США И КАНАДЕ, ПОДТВЕРДИЛ ПО РОССИИ

Если месяц назад ОПЕК ожидал сокращение добычи странами вне картеля лишь на 1.5 млн бс в этом году, то сейчас эта оценки составляет 3.5 млн бс. Пересмотр коснулся в основном США и Канады, в то время как в отношении России прогнозы остались прежними.

💡Запускаем еженедельную рубрику «Газпромбанк.Мнение» с аналитиками Газпромбанка, которые доступно расскажут о самых актуальных инвестиционных идеях, ситуации на фондовых рынках и в экономике.
📍Действительно ли ОФЗ принесут всего 5-6% дохода и какие перспективы у такого инвестиционного решения? Читайте по ссылке ⬇️⬇️⬇️

ВЫШЛИ НА ПЛАТО?

РОССИЯ: 9 974 заболевших за сутки vs 10 028 и 10 899 в предыдущие пару дней. 93 умерших vs 96 и 107 в предыдущие два дня. Число новых случаев впервые со 2 мая опустилось ниже 10 тысяч.
МОСКВА: 4 712 заболевших за сутки vs 4 703 и 5 392 в предыдущие пару дней. 58 умерших vs 53 и 55 в предыдущие два дня. На Москву приходится 52% от общего числа выявленных в России случаев и 56% зарегистрированных от коронавируса смертей.

Статистика последних дней позволяет предположить, что процесс распространения коронавируса в РФ вышел на плато.

ОПЕК ПРОГНОЗИРУЕТ КАРДИНАЛЬНОЕ УЛУЧШЕНИЕ БАЛАНСА РЫНКА НЕФТИ В 3-М КВАРТАЛЕ

Согласно оценкам ОПЕК, в 1-м квартале профицит нефти на рынке составлял 7.21 млн бс . При этом спрос на нефть ОПЕК в 1-м кв составлял 21.1 млн бс, а картель добывал 28.3 млн бс.
Во 2-м квартале спрос на нефть ОПЕК проваливается до 16.8 млн бс. При этом в апреле ОПЕК добывал 30.4 млн бс. Совершенно драматичные оценки, показывающие гигантский текущий дисбаланс на рынке!
Очевидно, что рынок живет сейчас ожиданиями резкого улучшения баланса спроса/предложения в 3-м кв. ОПЕК прогнозирует восстановление спроса в 3-м кв до уровня 1 кв, что с учетом ожидаемого сокращения добычи вне ОПЕК поднимет спрос на нефть ОПЕК до 27.9 млн бс и до 31.2 млн бс – в 4-м кв. Если эти прогнозы окажутся верными, и спрос, действительно, столь резко улучшится, то на рынке возникнет дефицит нефти, и цены могут подрасти.

СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ НЕОЖИДАННО ВЫРОСЛИ

По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в первой декаде мая выросла с 5.363 до 5.508%.
На фоне снижения ставок Банком России и настроя на дальнейшее агрессивное снижение такое движение депозитных ставок выглядит несколько странным. Более того, спрэд между этим индикатором и ставкой по депозитам в ЦБ превысил 100 бп - такого мы не наблюдали с 2015 года. Возможно, повлияли маркетинговые акции к Дню победы.

СТАТИСТИКА ПО РЫНКУ ТРУДА США НАГЛЯДНО ПОКАЗЫВАЕТ, ЧТО КРИЗИС ПРИОБРЕТАЕТ ЗАТЯЖНОЙ И ТЯЖЕЛЫЙ ХАРАКТЕР

Количество граждан США, обращающихся за пособием по безработице, снижается шестую неделю подряд, но, по-прежнему, остается на критически-высоком уровне.
За последнюю неделю за пособиями обратились 2.918 млн человек (ожидалось 2.5 млн) vs 3.176 млн неделей ранее (перед кризисом за пособием каждую неделю обращались чуть более 200 тысяч американцев).
Общее число американцев, получающих пособия по безработице, увеличилось с 22.4 до 22.8 млн человек (без учета последней недели). Накануне кризиса пособия получали 1.7 млн человек.
Эта статистика позволяет констатировать, что уже 8 недель на рынке труда развивается жёсткий кризис. Пока пик безработицы не достигнут, можно смело утверждать, что общая ситуация в экономике продолжается ухудшаться.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ТРЕНДЫ РАЗВЕРНУЛИСЬ ВНИЗ! НАМНОГО РАНЬШЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛ ЦБ И РЫНОК!

Рост потребительских цен за период с 7 по 12 мая (6 дней) составил 0.04%, что вдвое меньше, чем за предыдущие 6 дней. Среднесуточный показатель прироста цен (0.010%) в мае складывается ниже прошлогоднего уровня (0.011%). Это означает, что по итогам текущего месяца годовой показатель может даже снизиться! Напомним, что по итогам апреля инфляция составляла 3.1% гг, и ЦБ заявлял, что ждёт повышенный уровень инфляции в мае и, возможно, в июне. По факту мы видим, что разворот происходит раньше, при этом инфляция даже близко не подошла к таргету ЦБ (4.0%). Это открывает монетарным властям возможность для более агрессивного снижения ключевой ставки. -100бп, о которых в прошлую пятницу говорила Эльвира Набиуллина, и что многим тогда показалось нереалистичным, становится вполне вероятным сценарием!
Инвесторы в ОФЗ получают дополнительный повод для наращивания лонгов.

ЛИКВИДНАЯ ЧАСТЬ ФНБ НА 1 МАЯ СОКРАТИЛАСЬ ДО 8 439 МЛРД РУБЛЕЙ (57.5 ТЫСЯЧ РУБЛЕЙ В РАСЧЕТЕ НА 1 РОССИЯНИНА)

ФНБ в апреле закрыл сделку по приобретению акций Сбербанка у ЦБ, заплатив за них 2 139.4 млрд рублей. В результате ликвидная часть активов фонда сократилась до 8 439 млрд рублей ($114.5 млрд).
Неликвидная часть активов ФНБ – это уже упомянутый пакет акций Сбера (на 1 мая он стоил 2 229 млрд); привилегированные акции госбанков (279 млрд); депозиты в ВЭБе (581 млрд), которые размещены там с целью финансирования различных инвестпроектов; облигации, связанные с реализацией инфраструктурных проектов (216 млрд руб и $4.1 млрд); субординированные депозиты в ВТБ и ГПБ (138 млрд), размещенные также с целью финансирования инфраструктурных проектов; замороженные $3 млрд в евробондах Украины. С учетом этих активов размер ФНБ составляет 12 406 млрд рублей или $168.4 млрд.

БАНК МЕКСИКИ ДОГНАЛ БАНК РОССИИ

Банк Мексики на состоявшемся вчера заседании снизил ключевую ставку с 6 до 5.5%. Напомним, что в апреле ставка также была снижена на 50 бп, причем это было сделано экстренно, не на плановом заседании. В результате ставки в Мексике и России сравнялись. Сейчас это самые высокие ставки среди развивающихся стран с сопоставимым уровнем кредитного риска («BBB-» - «BBB»). Правда, из-за более низкой инфляции (2.15% гг в Мексике vs 3.1% гг в РФ) реальная ставка в Мексике остается более высокой – 3.35% vs 2.4%.
Банк Мексики, как и его российские коллеги, настроен на дальнейшее снижение ставок.

УСКОРЕНИЕ В ЛАТИНСКОЙ АМЕРИКЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 96.3К vs 88.2К накануне, число смертей равнялось 5.3К vs 5.3K днём ранее. Главным драйвером наблюдающегося в последние дни ускорения выступают страны Латинской Америки. Бразилия уже прочно оттеснила России со второго места по ежедневным приростам.

BRENT ПОДОРОЖАЛ ВДВОЕ МЕНЕЕ ЧЕМ ЗА МЕСЯЦ
Медвежьи настроения, царившие вчера на рынках первую часть дня, во время американской сессии развернулись. На рынке нефти наблюдалось настоящее ралли – котировки Brent ушли выше $32. Таким образом Brent подорожал вдвое от своих минимальных уровней, наблюдавшихся 22 апреля.

ФЕДРЕЗЕРВ ВНОВЬ НАРАСТИЛ ОБЪЁМЫ QE
За неделю с 6 по 13 мая Федрезерв увеличил баланс на $213 млрд, доведя его до $6 896 млрд. Темпы покупки активов – максимальные за последние 4 недели.
Интересно, что индекс S&P500 за тот же период снизился, причем снижение наблюдалось вторую неделю подряд.
Активизация QE может вновь подтолкнуть фондовые рынки вверх.

ЭКОНОМИКА КИТАЯ В АПРЕЛЕ ПРОДОЛЖИЛА ВОССТАНОВЛЕНИЕ

• Промышленность: 3.9% гг (ожидалось 1.5% гг) vs -1.1% гг в марте; по итогам января-апреля: -4.9% гг
• Розничные продажи: -7.5% гг (ожидалось -7.0% гг) vs -15.8% гг в марте; по итогам января-апреля: -16.8%
• Инвестиции (с начала года): -10.3% гг vs -16.1% в январе-марте

Восстановление китайской промышленности происходит намного быстрее, чем ожидалось, а вот с внутренним потребительским спросом ситуация остается крайне слабой, и здесь восстановление идёт ниже прогнозной траектории

ВНОВЬ БОЛЕЕ 10К ЗА СУТКИ. РЕКОРДНОЕ ЧИСЛО УМЕРШИХ

РОССИЯ: 10 598 заболевших за сутки vs 9 974 и 10 028 в предыдущие пару дней. 113 умерших vs 93 и 96 в предыдущие два дня. Число умерших оказалось максимальным с начала эпидемии

МОСКВА: 4 748 заболевших за сутки vs 4 712 и 4 703 в предыдущие пару дней. 68 умерших vs 58 и 53 в предыдущие два дня. На Москву приходится 51.5% от общего числа выявленных в России случаев и 56% зарегистрированных от коронавируса смертей.