23.03.20 LockoInvest - Weekly.pdf
1.1 MB
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ГЛОБАЛЬНЫХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Падение евробондов продолжилось на прошлой неделе. EM HY и IG снизились на 10.9% и 6.1%, соответственно. US HY и IG потеряли по индексам на 7.1% и 11%, соответственно. 10-летние казначейские облигации снизились в цене на 1.1%.
Самые последние новости связаны с новыми экстренными мерами поддержки экономики со стороны ФРС. Мы оцениваем их положительно, считая, что они будут способствовать стабилизации рынков, особенно в сегменте корпоративного долга.
Падение евробондов продолжилось на прошлой неделе. EM HY и IG снизились на 10.9% и 6.1%, соответственно. US HY и IG потеряли по индексам на 7.1% и 11%, соответственно. 10-летние казначейские облигации снизились в цене на 1.1%.
Самые последние новости связаны с новыми экстренными мерами поддержки экономики со стороны ФРС. Мы оцениваем их положительно, считая, что они будут способствовать стабилизации рынков, особенно в сегменте корпоративного долга.
ЗАМЕДЛЕНИЕ КРЕДИТОВАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
В феврале кредит населению вырос на 1.2% мм и на 17.8% гг. Годовые темпы роста оказались минимальными с апреля 2018г.
На фоне разворачивающегося кризиса рост потребительского и ипотечного кредитования, скорее всего, ещё более замедлится, в то время как просрочка может резко подскочить. Уровень просроченной задолженности по кредитам населению сейчас примерно на том же уровне, что был и накануне кризиса 2014/15гг – около 4.5%.
В феврале кредит населению вырос на 1.2% мм и на 17.8% гг. Годовые темпы роста оказались минимальными с апреля 2018г.
На фоне разворачивающегося кризиса рост потребительского и ипотечного кредитования, скорее всего, ещё более замедлится, в то время как просрочка может резко подскочить. Уровень просроченной задолженности по кредитам населению сейчас примерно на том же уровне, что был и накануне кризиса 2014/15гг – около 4.5%.
ДИНАМИКА КОРПОРАТИВНОГО КРЕДИТОВАНИЯ ПРОДОЛЖАЕТ СТАГНИРОВАТЬ
В феврале корпоративный кредитный портфель вырос на 0.9% мм и на 2.5% гг. С исключением влияния эффекта валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил -0.6% мм и 2.2% гг.
Уровень просроченной задолженности по корпоративному кредитному портфелю последние полгода плавно снижался, опустившись с 8 до 7.6%. Тем не менее качество этого портфеля в начале нового кризиса находится на существенно более низком уровне, чем было накануне кризиса 2014/15гг.
В феврале корпоративный кредитный портфель вырос на 0.9% мм и на 2.5% гг. С исключением влияния эффекта валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил -0.6% мм и 2.2% гг.
Уровень просроченной задолженности по корпоративному кредитному портфелю последние полгода плавно снижался, опустившись с 8 до 7.6%. Тем не менее качество этого портфеля в начале нового кризиса находится на существенно более низком уровне, чем было накануне кризиса 2014/15гг.
ВСЕГО: 381 621 / 16 563
• Италия: 63 927 / 6 077
• США: 46 442 / 590
• Испания: 35 146 / 2 311
• Германия: 29 056 / 123
• Иран: 23 049 / 1 812
• Франция: 20 128 / 862
• Швейцария: 8 795 / 120
• UK: 6 726 / 336
===========
За последние сутки более 38К заболевших, в т.ч. более 11К в США. Прирост числа погибших – более 1.8К. Таким образом, несмотря на замедление эпидемии в Италии в целом по миру процесс распространения коронавируса только ускоряется. И основной вклад сейчас вносят США.
Новые меры поддержки экономики со стороны ФРС https://t.me/russianmacro/7109, объявленные накануне, не вызвали вчера большого всплеска оптимизма. Однако сегодня рыночные настроения заметно улучшаются – нефть и акции уверенно идут вверх.
===========
• S&P500 (закрытие): -2.93%
• S&P 500 (фьючерс): +4.84%
• VIX: 61.59
• Brent: $28.1
• Доллар/рубль: 78.80
• UST10 – 0.828%, UST30 – 1.407%
• Италия: 63 927 / 6 077
• США: 46 442 / 590
• Испания: 35 146 / 2 311
• Германия: 29 056 / 123
• Иран: 23 049 / 1 812
• Франция: 20 128 / 862
• Швейцария: 8 795 / 120
• UK: 6 726 / 336
===========
За последние сутки более 38К заболевших, в т.ч. более 11К в США. Прирост числа погибших – более 1.8К. Таким образом, несмотря на замедление эпидемии в Италии в целом по миру процесс распространения коронавируса только ускоряется. И основной вклад сейчас вносят США.
Новые меры поддержки экономики со стороны ФРС https://t.me/russianmacro/7109, объявленные накануне, не вызвали вчера большого всплеска оптимизма. Однако сегодня рыночные настроения заметно улучшаются – нефть и акции уверенно идут вверх.
===========
• S&P500 (закрытие): -2.93%
• S&P 500 (фьючерс): +4.84%
• VIX: 61.59
• Brent: $28.1
• Доллар/рубль: 78.80
• UST10 – 0.828%, UST30 – 1.407%
Роснефть начала buy-back своих акций и уже вчера выкупила порядка 1.5 млн бумаг на сумму около $5 млн. Роснефть утвердила программу выкупа акций ещё в 2018 году, но до сих пор не задействовала её. Всего компания планировала выкупить до 340 млн акций (3.2% УК и чуть более 10% free float) на сумму до $2 млрд.
Выкуп акций в условиях катастрофы на рынке нефти – это, конечно, смелый шаг, который может быть оправдан только при условии восстановления цен на нефть. Если же в ближайший год придется жить при $25 за баррель, то расходы на buy back могут оказаться неоправданными и негативно сказаться как на дивидендах, так и на инвестициях. Впрочем, $25 это ещё оптимистично. Вчера Urals опускался ниже $19…
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2020/03/23/826006-rosneft
Выкуп акций в условиях катастрофы на рынке нефти – это, конечно, смелый шаг, который может быть оправдан только при условии восстановления цен на нефть. Если же в ближайший год придется жить при $25 за баррель, то расходы на buy back могут оказаться неоправданными и негативно сказаться как на дивидендах, так и на инвестициях. Впрочем, $25 это ещё оптимистично. Вчера Urals опускался ниже $19…
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2020/03/23/826006-rosneft
ЕВРОПА – КОРОНАВИРУС – СОКРУШИТЕЛЬНЫЙ УДАР ПО СЕКТОРУ УСЛУГ
Предварительные индексы PMI за март, опубликованные сегодня, зафиксировали сокрушительный обвал деловой активности в секторе услуг, сопоставимый с тем, что мы наблюдали в предыдущем месяце в Китае https://t.me/russianmacro/6953. Причем эти цифры оказались существенно хуже ожиданий.
А вот что касается промышленного сектора, то здесь, наоборот, приятный сюрприз – провал в марте оказался слабее, чем ожидал рынок. Правда, думается, что это временное явление. Эпидемия продолжает ускоряться, а карантинные меры – усиливаться. Так что, наверное, пик спада придется на следующий месяц.
Предварительные индексы PMI за март, опубликованные сегодня, зафиксировали сокрушительный обвал деловой активности в секторе услуг, сопоставимый с тем, что мы наблюдали в предыдущем месяце в Китае https://t.me/russianmacro/6953. Причем эти цифры оказались существенно хуже ожиданий.
А вот что касается промышленного сектора, то здесь, наоборот, приятный сюрприз – провал в марте оказался слабее, чем ожидал рынок. Правда, думается, что это временное явление. Эпидемия продолжает ускоряться, а карантинные меры – усиливаться. Так что, наверное, пик спада придется на следующий месяц.
ИНДЕКСЫ PMI СИГНАЛИЗИРУЮТ О НАЧАЛЕ РЕЦЕССИИ В ЭКОНОМИКЕ США
Предварительные индексы PMI по США за февраль нарисовали картину, похожую на европейскую https://t.me/russianmacro/7117 - существенное ухудшение в секторе услуг и относительная устойчивость в промышленности. По-видимому, здесь, также как и в Европе, пик спада придется на следующий месяц.
Предварительные индексы PMI по США за февраль нарисовали картину, похожую на европейскую https://t.me/russianmacro/7117 - существенное ухудшение в секторе услуг и относительная устойчивость в промышленности. По-видимому, здесь, также как и в Европе, пик спада придется на следующий месяц.
В УСЛОВИЯХ НАЧАВШЕГОСЯ В ФЕВРАЛЕ ОСЛАБЛЕНИЯ РУБЛЯ НАСЕЛЕНИЕ НЕ ПОБЕЖАЛО В ВАЛЮТУ, А ВСЁ СДЕЛАЛО НАОБОРОТ
В феврале вклады населения в банках выросли на 2.1% мм и 9.4% гг. Ускорению роста способствовало падение рубля (в валюте население держит примерно пятую часть вкладов). С устранением влияния валютной переоценки динамика вкладов в феврале равнялась 0.9% мм и 9.3% гг.
Интересно, что на фоне падения рубля, население не побежало в валюту, а всё делало наоборот – валютные вклады в феврале сократились на $1.8 млрд до $94.3 млрд, в то время как рублевые увеличились на 389 млрд до 24 503 млрд рублей.
В феврале вклады населения в банках выросли на 2.1% мм и 9.4% гг. Ускорению роста способствовало падение рубля (в валюте население держит примерно пятую часть вкладов). С устранением влияния валютной переоценки динамика вкладов в феврале равнялась 0.9% мм и 9.3% гг.
Интересно, что на фоне падения рубля, население не побежало в валюту, а всё делало наоборот – валютные вклады в феврале сократились на $1.8 млрд до $94.3 млрд, в то время как рублевые увеличились на 389 млрд до 24 503 млрд рублей.
ВСЕГО: 424 161 / 18 995
• Италия: 69 176 / 6 820
• США: 54 323 / 772
• Испания: 42 058 / 2 991
• Германия: 33 416 / 159
• Иран: 24 811 / 1 943
• Франция: 22 302 / 1 100
• Швейцария: 9 877 / 130
• UK: 8 077 / 422
===========
За последние сутки около 42.5 К заболевших, в т.ч. около 8К в США. Прирост числа погибших – более 2.3К. Таким образом, мы по-прежнему наблюдаем ускорение распространения вируса в США и Европе. Неприятным сюрпризом стал вновь резко ускорившийся рост числа инфицированных в Италии.
Фондовый рынок США продемонстрировал вчера мощнейший рост, прибавив более 9%. Сегодня эстафету подхватили азиатские рынки. Однако фьючерс S&P500 с утра в легком минусе. Рынок нефти остался равнодушен к бурному ралли в акциях.
===========
• S&P500 (закрытие): +9.38%
• S&P 500 (фьючерс): -0.58%
• VIX: 61.67
• Brent: $27.8
• Доллар/рубль: 78.35
• UST10 – 0.831%, UST30 – 1.393%
• Италия: 69 176 / 6 820
• США: 54 323 / 772
• Испания: 42 058 / 2 991
• Германия: 33 416 / 159
• Иран: 24 811 / 1 943
• Франция: 22 302 / 1 100
• Швейцария: 9 877 / 130
• UK: 8 077 / 422
===========
За последние сутки около 42.5 К заболевших, в т.ч. около 8К в США. Прирост числа погибших – более 2.3К. Таким образом, мы по-прежнему наблюдаем ускорение распространения вируса в США и Европе. Неприятным сюрпризом стал вновь резко ускорившийся рост числа инфицированных в Италии.
Фондовый рынок США продемонстрировал вчера мощнейший рост, прибавив более 9%. Сегодня эстафету подхватили азиатские рынки. Однако фьючерс S&P500 с утра в легком минусе. Рынок нефти остался равнодушен к бурному ралли в акциях.
===========
• S&P500 (закрытие): +9.38%
• S&P 500 (фьючерс): -0.58%
• VIX: 61.67
• Brent: $27.8
• Доллар/рубль: 78.35
• UST10 – 0.831%, UST30 – 1.393%
СИГНАЛ ОПАСНОСТИ ДЛЯ ТЕХ, КТО ВПАЛ В ЭЙФОРИЮ НА РЫНКЕ ОФЗ
Вчерашнее мощнейшее ралли в ОФЗ шло в противофазе с движениями на остальных emerging markets. Динамика нашего локального госдолга кардинально разошлась с динамикой локального госдолга в Мексике, Бразилии, Индонезии.
Крайне любопытно, что покажут сегодняшние недельные данные по инфляции в России. На наш взгляд, для локального долга главной угрозой сейчас может стать ускорение инфляции
Вчерашнее мощнейшее ралли в ОФЗ шло в противофазе с движениями на остальных emerging markets. Динамика нашего локального госдолга кардинально разошлась с динамикой локального госдолга в Мексике, Бразилии, Индонезии.
Крайне любопытно, что покажут сегодняшние недельные данные по инфляции в России. На наш взгляд, для локального долга главной угрозой сейчас может стать ускорение инфляции
СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ НАСЕЛЕНИЯ ПОКА ОСТАЮТСЯ НА МИНИМУМАХ
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде марта не изменилась, оставшись на уровне 5.150% годовых.
Мы не ждём сильного повышения ставок по депозитам, но дальше вниз они теперь вряд ли пойдут.
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года во второй декаде марта не изменилась, оставшись на уровне 5.150% годовых.
Мы не ждём сильного повышения ставок по депозитам, но дальше вниз они теперь вряд ли пойдут.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА – РЕЦЕССИЯ
Вчера помимо США https://t.me/russianmacro/7118 и Европы https://t.me/russianmacro/7117 вышли предварительные индексы PMI ещё по ряду стран – Японии, Австралии, Великобритании. Все они рисуют одну и ту же картину – рецессия началась. Наиболее драматично ситуация выглядит пока в Еврозоне, в США и Великобритании пик спада, скорее всего, придется на следующий месяц.
На фоне такой картины в экономике не стоит рассчитывать на устойчивый разворот рынка акций. Наблюдаемый сейчас всплеск оптимизма, скорее всего, будет носить краткосрочный характер.
Вчера помимо США https://t.me/russianmacro/7118 и Европы https://t.me/russianmacro/7117 вышли предварительные индексы PMI ещё по ряду стран – Японии, Австралии, Великобритании. Все они рисуют одну и ту же картину – рецессия началась. Наиболее драматично ситуация выглядит пока в Еврозоне, в США и Великобритании пик спада, скорее всего, придется на следующий месяц.
На фоне такой картины в экономике не стоит рассчитывать на устойчивый разворот рынка акций. Наблюдаемый сейчас всплеск оптимизма, скорее всего, будет носить краткосрочный характер.
ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК ЮАР ОБЪЯВИЛ О ПОКУПКЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ В НАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЕ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ
Банк России ранее заявлял, что такая опция имеется и в его арсенале, но пока задействовать её рано https://t.me/russianmacro/7096
Банк России ранее заявлял, что такая опция имеется и в его арсенале, но пока задействовать её рано https://t.me/russianmacro/7096
‼️ ИНФЛЯЦИЯ – РЕЗКОЕ УСКОРЕНИЕ!
Рост потребительских цен за период с 17 по 23 марта включительно составил 0.31% (!) vs 0.09% в предыдущие 6 дней (с 11 по 16 марта) и 0.10% за 8-дневный период с 3 по 10 марта.
С начала месяца цены выросли на 0.53%. Среднесуточный прирост цен в марте – 0.023% vs 0.011% в феврале и 0.010% в марте прошлого года.
Фактически мы имеем трехкратное ускорение инфляции, и это только начало (инфляционные процессы обычно инерционны). Если так дальше пойдёт, то уже по итогам этого месяца инфляция превысит 2.6% гг, а в мае может уйти выше инфляционного таргета ЦБ (4%).
Из данных одной недели неправильно делать далекоидущие выводы. Но это, безусловно, очень серьёзный сигнал. Если станет очевидным, что инфляция выходит за границы диапазона 5-6% гг, то ЦБ, скорее всего, будет вынужден повышать ставку. Для инвесторов в ОФЗ это очень плохие новости, которые могут усилить отток нерезидентов с рынка.
Рост потребительских цен за период с 17 по 23 марта включительно составил 0.31% (!) vs 0.09% в предыдущие 6 дней (с 11 по 16 марта) и 0.10% за 8-дневный период с 3 по 10 марта.
С начала месяца цены выросли на 0.53%. Среднесуточный прирост цен в марте – 0.023% vs 0.011% в феврале и 0.010% в марте прошлого года.
Фактически мы имеем трехкратное ускорение инфляции, и это только начало (инфляционные процессы обычно инерционны). Если так дальше пойдёт, то уже по итогам этого месяца инфляция превысит 2.6% гг, а в мае может уйти выше инфляционного таргета ЦБ (4%).
Из данных одной недели неправильно делать далекоидущие выводы. Но это, безусловно, очень серьёзный сигнал. Если станет очевидным, что инфляция выходит за границы диапазона 5-6% гг, то ЦБ, скорее всего, будет вынужден повышать ставку. Для инвесторов в ОФЗ это очень плохие новости, которые могут усилить отток нерезидентов с рынка.
ПУТИН ОБЪЯВИЛ О ПЕРЕНОСЕ ГОЛОСОВАНИЯ ПО ПОПРАВКАМ В КОНСТИТУЦИЮ. ДАТА БУДЕТ ОПРЕДЕЛЕНА ПОЗЖЕ
‼️ ПУТИН ОБЪЯВИЛ ОБ ОБЛОЖЕНИИ ПРОЦЕНТОВ ПО ВКЛАДАМ В БАНКАХ ВЫШЕ 1 МЛН РУБЛЕЙ НАЛОГОМ 13%
И КУПОНЫ ПО БОНДАМ
И КУПОНЫ ПО БОНДАМ
Forwarded from bitkogan
Коротко по выступлению Путина.
Важное для нас.
1. Страховые взносы с зарплат снижены с 30% до 15%, бессрочно.
2. Налог на процентный доход с бумаг и вкладов более 1 млн – по ставке 13%.
3. Вывод доходов в офшорные юрисдикции – 15% налог. Если зарубежные партнёры не пойдут навстречу, выход из соответствующих договоров в одностороннем порядке.
4. Следущая неделя – нерабочая, за исключением медиков, продуктовых магазинов и финансовых учреждений.
5. Голосование по поправкам в Конституцию перенесено на поздний, пока неопределённый, срок.
Есть такое выражение: money talks. После выступления Президента рубль просел с 78,60 до 79.
@bitkogan
Важное для нас.
1. Страховые взносы с зарплат снижены с 30% до 15%, бессрочно.
2. Налог на процентный доход с бумаг и вкладов более 1 млн – по ставке 13%.
3. Вывод доходов в офшорные юрисдикции – 15% налог. Если зарубежные партнёры не пойдут навстречу, выход из соответствующих договоров в одностороннем порядке.
4. Следущая неделя – нерабочая, за исключением медиков, продуктовых магазинов и финансовых учреждений.
5. Голосование по поправкам в Конституцию перенесено на поздний, пока неопределённый, срок.
Есть такое выражение: money talks. После выступления Президента рубль просел с 78,60 до 79.
@bitkogan
ГЕРМАНИЯ – РЕЦЕССИЯ НАЧИНАЕТСЯ
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса 9000 немецких компаний, в марте рухнул с 96 до 86.1 пункта. Оценка текущей ситуации провалилась с 99 до 93, бизнес-ожидания рухнули с 93.1 до 79.7. Эти цифры оказались несколько хуже консенсус-прогнозов.
Индекс IFO близок к минимальным значениям предыдущего кризиса в 2008/09гг – тогда он опускался до 80.0 (в марте 2009г). Правда, оценка текущей ситуации была более слабой, в то время как ожидания начинали уже улучшаться. Нынешняя же оценка текущей ситуации ещё достаточно высокая, и это показывает, что экономика, скорее всего, далека от нижней точки. Спад в ближайшие месяцы, по-видимому, усилится.
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса 9000 немецких компаний, в марте рухнул с 96 до 86.1 пункта. Оценка текущей ситуации провалилась с 99 до 93, бизнес-ожидания рухнули с 93.1 до 79.7. Эти цифры оказались несколько хуже консенсус-прогнозов.
Индекс IFO близок к минимальным значениям предыдущего кризиса в 2008/09гг – тогда он опускался до 80.0 (в марте 2009г). Правда, оценка текущей ситуации была более слабой, в то время как ожидания начинали уже улучшаться. Нынешняя же оценка текущей ситуации ещё достаточно высокая, и это показывает, что экономика, скорее всего, далека от нижней точки. Спад в ближайшие месяцы, по-видимому, усилится.