S&P подтвердил рейтинг Украины на уровне B со стабильным прогнозом, но повысил оценку факторов, характеризующих качество монетарной политики (шкала от 1 до 6, где 1 – максимальная оценка, 6 – минимальная)

S&P снизил прогноз роста ВВП Украины в этом году с 3 до 2.5%, прогноз инвестиций – с 7.2 до 0%. В то же время немного улучшена оценка по внешнему сектору – дефицит счета текущих операций прогнозируется на уровне 2.7% ВВП vs 3.2% ВВП в сентябре. Аналитики S&P прогнозируют инфляцию в стране на уровне 4%; плавное снижение показателей долговой нагрузки правительства.
Прогнозы S&P по Украине – сентябрь 2019 https://t.me/russianmacro/6025

Суверенные рейтинги – последние новости

Fitch подтвердил рейтинг Перу на уровне ВВВ+ со стабильным прогнозом https://www.fitchratings.com/site/pr/10114224
Fitch снизил прогноз рейтинга Чили со стабильного до негативного, подтвердив сам рейтинг на уровне А https://www.fitchratings.com/site/pr/10114153
Fitch снизил рейтинг Омана с ВВ+ до ВВ, прогноз рейтинга – негативный https://www.fitchratings.com/site/pr/10114150

‼️‼️ Ну ни фига себе сюрприз в полночь по Москве!!!

ФРС США снизила ставку до нуля и запустила QE на $700 млрд
===============
• 16-Mar-2020 00:00:00 - FED CUTS INTEREST RATES TO NEAR ZERO IN RESPONSE TO CORONAVIRUS CRISIS, RISKS TO ECONOMIC OUTLOOK
• 16-Mar-2020 00:00:00 - FED SAYS EXPECTS TARGET INTEREST RATE WILL REMAIN IN RANGE OF 0 AND 0.25% UNTIL ECONOMY HAS "WEATHERED RECENT EVENTS" AND IS ON TRACK TO MEET INFLATION AND EMPLOYMENT GOALS
• 16-Mar-2020 00:00:00 - FED SAYS CRISIS HAS "HARMED COMMUNITIES AND DISRUPTED ECONOMIC ACTIVITY" IN U.S. AND OTHER COUNTRIES, WILL WEIGH ON ACTIVITY IN THE NEAR TERM
• 16-Mar-2020 00:00:00 - FED SAYS WILL USE "FULL RANGE OF TOOLS" TO SUPPORT ECONOMY, WILL EXPAND HOLDINGS OF TREASURY SECURITIES BY $500 BLN AND MORTGAGE BACKED SECURITIES BY $200 BLN IN COMING MONTHS
• 16-Mar-2020 00:00:00 - VOTE ON POLICY ACTION WAS 9 TO 1, WITH CLEVELAND FED PRESIDENT LORETTA MESTER PREFERRING A SMALLER INTEREST RATE CUT

На графике - фьючерс S&P500. Складывается впечатление, что рынок знал о сегодняшнем обнулении (и здесь))) ставок в США! В пятницу перед самым закрытием S&P резко взлетел. А сегодня торги в Азии открываются снижением фьючерса более чем на 4%! В минусе и цены на нефть... Неужели коронавирус не лечится снижением ставок?)

• GOLDMAN SACHS DOWNGRADES Q2 GDP FORECAST TO -5.0% FROM 0%; RAISES Q3 GDP ESTIMATE TO 3% FROM 1%
• GOLDMAN SACHS DOWNGRADES FORECAST ON Q1 U.S. REAL GDP GROWTH TO 0% FROM 0.7% IN WAKE OF CORONAVIRUS
================
Для тех, кто ещё сомневается в разрушительных макро-эффектах коронавируса. Аналитики GS ожидают нулевой рост ВВП США в 1-м кв и -5% (!) во 2-м кв. В 3-м кв ожидают уверенное восстановление.
ИЗ ЭТОГО ПРОГНОЗА СЛЕДУЕТ, ЧТО ЭКОНОМИКА США МОЖЕТ ПЕРЕЖИТЬ ТЕХНИЧЕСКУЮ РЕЦЕССИЮ В 1-М ПОЛУГОДИИ. ИНЫМИ СЛОВАМИ, ВОЗМОЖНО, США УЖЕ В РЕЦЕССИИ
Нефть (WTI), рухнувшая сегодня на открытии торгов, пока держится чуть выше $30

МАСШТАБ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КАТАСТРОФЫ В КИТАЕ ПРЕВЗОШЁЛ САМЫЕ МРАЧНЫЕ ПРОГНОЗЫ
• Промышленность: -13.5% гг (ожидалось 1.5% гг) vs 6.9% гг в декабре
• Розничные продажи: -20.5% гг (ожидалось 0.8% гг) vs 8.0% гг в декабре
• Инвестиции: -24.5% (ожидалось 2.8% гг)
В марте экономическая активность начала восстанавливаться, но возвращение на прежнюю траекторию, скорее всего, будет долгим. Если первый удар по экономике пришелся со стороны внутреннего спроса, то теперь серьёзно пострадает внешний спрос из-за аналогичных проблем в Европе и, по-видимому, в США

ВСЕГО: 169 734 / 6 513
• Италия: 24 747 / 1 809
• Иран: 13 938 / 724
• Испания: 7 844 / 292
• Германия: 5 813 / 13
• Франция: 5 437 / 127
• США: 3 774 / 69
• Швейцария: 2 200 / 14
• UK: 1 395 / 35
===========
За последние сутки распространение коронавируса вновь ускорилось, а число заболевших за пределами Китая превысило число случае в Китае. В гонку за «лидером» уверенно включилась Испания, резкий всплеск зафиксирован в Швейцарии. В России сообщается о 63 заболевших.
Фондовые рынки на удивление негативно отреагировало на ночное обнуление ставок в США https://t.me/russianmacro/7055. Вся Азия красная, нефть в глубоком минусе, валюты EM под давлением. Возможно, в ходе американской сессии ситуация изменится. Отступать уже некуда – если паника возобновится, то ФРС останется только наращивать QE или делать ставку отрицательной.
===========
• Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -4.77%
• VIX: 57.83
• Shanghai Composite: -1.14%
• Brent: $31.17
• Доллар/рубль: 72.947
• Доллар / юань: 7.00
• UST10 – 0.657%, UST30 – 1.270%

МИНФИН КАРДИНАЛЬНО НАРАСТИЛ РАСХОДЫ В НАЧАЛЕ ГОДА, ЧТО, ПО-ВИДИМОМУ, СТАЛО ОСНОВНЫМ ФАКТОРОМ ПОДДЕРЖКИ ЭКОНОМИКИ
В январе-феврале доходы федерального бюджета снизились на 0.9% гг. Нефтегазовые доходы провалились на 10.5% гг; ненефтегазовые доходы, напротив, увеличились на 7.9% гг. Тревожным звоночком является снижение ненефтегазовых доходов в феврале на 2.7% гг. Отрицательная годовая динамика этого показателя наблюдается впервые с января 2018г. снижение ненефтегазовых доходов может сигнализировать об ухудшении ситуации в экономике.
Расходы федерального бюджета в январе-феврале подскочили на 25% гг. Такой скачок – отчасти, результат низкой базы прошлого года. Но очевидно, что и правительство стало действовать более расторопно по сравнению с прошлым годом.
В итоге бюджет в первые два месяца года был исполнен с дефицитом в размере 1.8% ВВП, а ненефтегазовый дефицит подскочил до 9.7% ВВП. На фоне обвала нефтяных цен и ухудшения ситуации в экономике дефицит бюджета в ближайшие месяцы продолжит увеличиваться

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ГЛОБАЛЬНЫХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Кредитное качество бондов в портфеле выходит на первый план в текущей ситуации. Переоценка – временный фактор, а дефолт – это уже потери.
Если компании в портфель были качественно отобраны и генерируют привлекательный купон, поводов для паники нет. Продавать по депрессивным ценам, вместо того чтобы собирать высокий купон, не лучший подход.

ВСЕГО: 182 382 / 7139
• Италия: 27 980 / 2 158
• Иран: 14 991 / 893
• Испания: 9 942 / 342
• Германия: 7 272/ 17
• Франция: 6 633/ 148
• США: 4 578/ 87
• Швейцария: 2 330/ 19
• UK: 1 543 / 55
===========
По итогам вчерашнего дня вновь отмечено продолжение довольно существенного уровня смертности в Италии - умерло за сутки 349 человек. В остальных европейских странах - в пределах 50 погибших за 16 марта. Заокеанские индексы вчера продемонстрировали сильнейшее падение, начиная с 1987 года, потеряв порядка 12%.VIX вырос почти на 50%
===========
• Фьючерс S&P500 (закрытие): -11.98%
• VIX: 82.69
• Shanghai Composite: -0.8%
• Brent: $30.65
• Доллар/рубль: 73.90
• Доллар / юань: 7.00
• UST10 – 0.78%, UST30 – 1.35%

КОТИРОВКИ URALS ПРИБЛИЗИЛИСЬ К МИНИМУМАМ 2016Г
Цены на российскую нефть марки Urals опустились в район $25 за баррель. Это уже недалеко от минимумов 2016г, когда в моменте нефть доходила до $23.5. Доллар/рубль в тот момент уходил выше 82 (сейчас – около 74).
В недавнем интервью https://t.me/russianmacro/7032 замминистра энергетики Павел Сорокин говорил, что российские нефтяники комфортно чувствуют себя при 2100-2500 рублей за баррель нефть. Но сейчас это уже 1850 рублей за баррель.
Если нефть пойдёт ниже $25 (а до исторических минимумов https://t.me/russianmacro/7026 ещё далеко), то без сильной девальвации рубля нефтяникам придется туго.

Это, конечно, поразительно. На фоне нулевых ставок и QE страхи инвесторов (на графике индекс VIX) превысили уровни 2008 года!
За последнее десятилетие инвесторов приучили к стандартной модели поведения – чем сильнее паника, тем агрессивней надо покупать, потому что придут ЦБ и зальют рынок деньгами. Сейчас впервые с 2008 года мы видим, что это не работает. Одна из причин заключается в том, что масштабы экономических проблем и неопределенность сейчас больше, чем в 2008 году. Вторая причина – активы, по-прежнему, очень дорогие – valuations американских акций сейчас недалеко от уровней, на которых начинался обвал в 2008г и почти что вдвое выше, чем на дне того кризиса. При этом никто пока не знает, как глубоко могут просесть прибыли компаний в нынешних условиях.

На графике: синяя линия – индекс Shiller PE ratio (циклически сглаженный показатель PE для американских акций из индекса S&P500), красная линия – долгосрочные процентные ставки (UST10).
Даже после уже произошедшего обвала valuations американских акций остаются достаточно высокими – около 23 при средне-историческом значении порядка 17. При этом прибыли американских компаний, очевидно, просядут (пока непонятен масштаб). Поэтому даже для возвращения к средне-историческим значениям PE Ratio может потребоваться ещё очень длительный путь вниз.
То, что ФРС израсходовал значительную часть патронов ещё в середине пути, не может не пугать…

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НА МАКСИМУМЕ С ФЕВРАЛЯ 2019Г
Опрос https://t.me/russianmacro/7049, проводившийся на нашем канале 13-16 марта, зафиксировал резкий рост инфляционных ожиданий на фоне позитивной оценки текущих инфляционных трендов.
Медианная оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 7.6 до 7.4%, что является минимальным значением с мая 2018 года. Медианная оценка ожидаемой инфляции подскочила с 7.7 до 9.7% - максимум с февраля 2019г.
Рост инфляционных ожиданий выглядит логичным на фоне падения рубля. Оценка текущей инфляции внушает скорее оптимизм.
В опросе MMI приняли участие 7.8 тыс наших читателей (абсолютный рекорд). Благодарим всех, кто участвует в наших опросах!

ВСЕГО: 199 584 / 7 975
• Италия: 31 506 / 2 503
• Иран: 16 169 / 988
• Испания: 11 826 / 533
• Германия: 9 360/ 26
• Франция: 7 730/ 175
• США: 6 327/ 107
• Швейцария: 2 700/ 27
• UK: 1 950 / 71
===========
Мрачный европейский темп не снижается, аутсайдеры все те же: Италия - 345 умерших за сутки, Испания - 191. По состоянию на вчерашний день в России выявлено 114 заболевших, а случаи заражения зафиксированы в 15 регионах страны. Рынкам вчера удалось отыграть часть потерь на новостях о том, что ФРС начала покупать краткосрочные корпоративные облигации для поддержки компаний.
===========
• Фьючерс S&P500 (закрытие): 6.0%
• Фьючерс S&P500 (сегодня): -1.5%
• VIX: 75.90
• Shanghai Composite: 0.66%
• Brent: $28.80
• Доллар/рубль: 75.37
• Доллар / юань: 7.011
• UST10 – 0.99%, UST30 – 1.6%

БАНК ТУРЦИИ ВНОВЬ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ: -100 БП, 9.75%
Это уже третье снижение ставки с начала года (в январе: -75 бп, в феврале: -50 бп).
Инфляция в Турции в феврале составила 12.37% гг, базовая – 9.88% гг. Таким образом, после вчерашнего снижения ключевая ставка оказалась на 2.6% ниже уровня текущей инфляции.
В условиях кризиса развивающиеся страны избрали разную тактику – кто-то пытается поддержать внутренний спрос, считая, что иностранный капитал, если он потянется на выход, никакие ставки всё-равно не удержат. Так поступил, например, Египет, на днях снизивший ставку сразу на 300 бп до 9.25-10.25%. Этой же логики, похоже, придерживается и Турция. А вот Казахстан сразу резко повысил ставку https://t.me/russianmacro/7017 в попытке удержать капитал и курс тенге.
Заседание Банка России состоится в пятницу. 52% читателей MMI считают, что ставка останется без изменений https://t.me/russianmacro/7067

ВЫСОКИЕ ЦИФРЫ ПО ПРОМЫШЛЕННОСТИ ЗА ФЕВРАЛЬ ВО МНОГОМ СВЯЗАНЫ С ФАКТОРОМ ВИСОКОСНОГО ГОДА
Данные Росстата по промышленности за февраль оказались очень высокими:
• ИПП вырос на 3.3% гг в феврале и на 2.2% гг по итогам двух месяцев
• Обрабатывающая промышленность: 5.0% гг (4.5% гг)
• Добыча: 2.3% гг (0.9% гг)
Столь высокие цифры во многом связаны с високосным годом. С устранением сезонных и календарных факторов Росстат оценил февральский рост на уровне 0.5% к январю (в январе отмечался спад на 0.8% мм). Эти цифры не позволяют говорить о каком-то бурном оживлении в промышленности.
Ранее мы уже отмечали https://t.me/russianmacro/6968, что в первые два месяца года влияние коронавируса на российскую промышленность не было заметно. Скорее всего, эти эффекты начнут появляться в мартовской статистике, а во 2-м квартале проявятся в полной мере

Очень важный индикатор. В своё время, один из любимых индикаторов Гринспена. Спрэд Libor-OIS (Libor – стоимость долларов на межбанке, OIS – overnight Index Swap – индекс свопов, близкий к ставке ФРС). Этот спрэд показывает степень напряжения на денежном рынке, по сути, индикатор дефицита ликвидности. Интересно, что несмотря на масштабные вливания ликвидности со стороны ФРС, напряжение на money market не спадает, банки, по-прежнему, испытывают нехватку ликвидности (кстати, и в России ставки долларового РЕПО подскочили, несмотря на увеличение лимитов на валютные свопы со стороны ЦБ).
Нынешний скачок Libor-OIS сопоставим с августом 2007 года, когда прозвучали первые сигналы кризиса (накрылись три фонда BNP Paribas, набитые американской subprime-ипотекой). До кризиса 2008 года, когда произошёл, по сути, кредитный паралич, оставалось ещё 13 месяцев, а до начала рецессии в США (она началась в декабре 2007г) – 4 месяца. Сейчас всё может развиваться намного быстрее...