РЫНКИ АКЦИЙ В ФЕВРАЛЕ: ОБВАЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ, НО, ПОХОЖЕ, ЭТО ВСЕГО ЛИШЬ НАЧАЛО
В феврале рынки акций развивающихся стран дружно обвалились. В аутсайдерах в этом году сырьевые рынки – ЮАР (-20.6% YtD), Бразилия (-20.0%), Чили (-19.2%), Россия (-17.2%).
У нас мало сомнений, что всё это лишь только начало…

РУБЛЬ ОСТАЕТСЯ СРЕДИ АУТСАЙДЕРОВ ВАЛЮТ EMERGING MARKETS
Индекс валют развивающихся стран, рассчитываемый банком JPMorgan, снизился в феврале на 2.6% по отношению к доллару США, обновив при этом исторический минимум. Давление на валюты EM оказывает дальнейшее снижение цен на сырье (см. график) – индекс Bloomberg Commodity в этом месяце также обновил исторический минимум. Неудивительно, что среди аутсайдеров преимущественно валюты сырьевых экономик – южноафриканский ранд (-10.7%), бразильский реал (-10.2%), чилийское песо (-8.0%) и российский рубль (-7.2%).

КРЕДИТНЫЕ РИСКИ EMERGING MARKETS ВЫРОСЛИ ПОВСЕМЕСТНО
Наиболее сильный рост кредитных рисков наблюдается в Турции, что связано не столько с макроэкономическими факторами, сколько с геополитическими.
Российский 5Y CDS поднялся в район 90 пунктов (ещё в конце прошлого года этот индикатор приближался к 50). В исторической ретроспективе это очень низкие уровни, и спрэдам однозначно есть ещё куда расширяться.
5Y CDS – ключевой индикатор странового риска, используемые в моделях ЦБ. Для Банка России резкий рост страновых рисков – важный аргумент поставить снижение ставок на паузу.

РЫНОК ОФЗ ЗАКЛАДЫВАЕТ ПАУЗУ В СНИЖЕНИИ СТАВОК, НО ЕЩЁ НЕ ВЕРИТ В ВОЗМОЖНОСТЬ УЖЕСТОЧЕНИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ
В феврале на рынках локального госдолга развивающихся стран преобладало повышательное давление на процентные ставок. Доходности выросли в России, Бразилии, Мексике, Индонезии, ЮАР, Турции.
На российском рынке ОФЗ ещё 20 февраля доходность по 10-летним бумагам опускалась ниже ключевой ставки ЦБ (6.0%). После заседания ЦБ 7 февраля рынок практически не сомневался в дальнейшем снижении ставок. Мы также были уверены в движении ставки к 5.5%, но отмечали, что необходимым условием для этого является нефть выше $50.
Urals не удержался выше $50, и это ставит под сомнение возможность ЦБ и далее снижать ставку. Посмотрим, сумеет ли ОПЕК+ на встрече 5-6 марта стабилизировать цены на нефть. На этой неделе это будет самое важное событие.

На грани рецессии или накануне ускорения?

1) Будет или нет в этом году глобальная рецессия?
2) Российская экономика – вверх или вниз?
3) Нацпроекты - фейк и имитация или реальный инструмент ускорения экономики?
4) Что ждёт российские финансовые рынки?
5) Можно ли доверять Росстату?

Ответы на эти и другие вопросы в аналитическом баттле между Кириллом Тремасовым (автор MMI @russianmacro) и Владимиром Сальниковым (руководитель направления реального сектора ЦМАКП). В роли арбитра – Дмитрий Брейтенбихер, руководитель Private Banking банка ВТБ.

Краткий обзор: https://www.youtube.com/watch?v=Hz3-fxdUeXY

Полная версия: https://2stocks.ru/2.0/webinars/battl-analitikov-na-grani-recessii-ili-nakanune-uskoreniya

ВСЕГО: 89 072 / 3 045
Южная Корея: 4 212 / 22
Италия: 1 694 / 34
Иран: 978 / 54
Франция: 130 / 2
===========
За последние сутки первые случаи были обнаружены в Индонезии, Доминикане, Чехии, Армении. Признаков замедления эпидемии за пределами Китая пока не наблюдается.
Финансовые рынки начали сегодняшние торги с провала, но «медвежьи» настроения довольно быстро сменились оптимизмом, и сейчас мы наблюдаем отскок широким фронтом. Поводов для оптимизма никаких. Разве что ожидания экстренных мер поддержки со стороны правительств и Центробанков. Рынки закладывают 100-процентную вероятность снижения ставки ФРС США сразу на 50 бп на заседании 18 марта, и -100 бп – к концу года.
===========
• Фьючерс S&P500 (сегодня утром): +0.50%
• Shanghai Composite: +3.09%
• VIX: 40.11
• Brent: $51.2
• Доллар / юань: 6.97
• Доллар/рубль: 66.83
• UST10 – 1.078%, UST30 – 1.647%

В пятницу поздно вечером ФРС США опубликовала короткий пресс-релиз https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/other20200228a.htm - дескать, с экономикой всё Ок, но коронавирус – это риски, поэтому ФРС внимательно следит за развитием ситуации, и если вдруг что, то задействует все необходимые инструменты для поддержки.
Появление подобного пресс-релиза довольно необычно. Это подчеркивает остроту момента. Что это может значить? Может ничего не значить. Но, возможно, ФРС знает существенно больше, чем рынок…
Вообще, такие движение не могли прости бесследно. Особенно, учитывая бычий настрой, царивший вплоть до прошлой недели.

ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ФЕВРАЛЕ: ВЛИЯНИЕ КОРОНАВИРУСА ПОКА НЕ ЗАМЕТНО
Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, вырос в феврале с 47.9 до 48.2 пунктов. Это максимальное значение данного показателя за последние 6 месяцев. Тем не менее, индекс уже 10 месяцев подряд остается ниже 50 пунктов.
В пресс-релизе отмечается: «Слабый спрос продолжал оказывать давление на российский производственный сектор, так как сокращение объемов производства и новых заказов продолжилось в феврале. Тем не менее, снижение общих продаж замедлилось, так как сектор продемонстрировал некоторые признаки восстановления, несмотря на сложные условия внутреннего спроса».

ЭКОНОМИКА ТУРЦИИ УСКОРИЛАСЬ В КОНЦЕ ГОДА; ПО ИТОГАМ ГОДА ВЫРОСЛА НА 0.9%
В пятницу были опубликованы данные по ВВП Турции за 4-й кв и 2019 год в целом. Рост ВВП в 4-м кв составил 1.9% кв/кв с устранением сезонности vs 0.8% в 3 кв. Рост «год к году» ускорился до 6.0% vs 1.0% гг в 3-м кв. Столь существенное увеличение этого показателя связано с эффектом базы (именно на 4-й кв 2018г пришелся наиболее существенный провал ВВП).
По итогам года ВВП Турции увеличился на 0.9% vs 2.8% в 2018 году.
Сегодня также был опубликован индекс деловой активности в турецкой промышленности (Turkey PMI mfg). В феврале этот индекс подрос – с 51.3 до 52.4. Динамика этого индекса сигнализирует о дальнейшем улучшение ситуации в турецкой промышленности и отсутствии негативных эффектов, связанных с коронавирусом. Турция ещё не сообщала о зарегистрированных случаях коронавируса в стране.

ЦБ РФ ПРЕДЛОЖИЛ СДВИНУТЬ СРОК ПЕРЕЧИСЛЕНИЯ СРЕДСТВ В БЮДЖЕТ ОТ СДЕЛКИ ПО СБЕРБАНКУ НА ПОЛГОДА, ДО ДЕКАБРЯ, ИЗ-ЗА ВОЛАТИЛЬНОСТИ НА РЫНКАХ - ЮДАЕВА /ИФ/
==========
Это важная новость! Сделка с акциями Сбербанка, если кто раньше не разобрался, – это такой изящный способ профинансировать социальные расходы, обещанные Путиным, в обход бюджетного правила. Фактически предложенная схема означает смягчение бюджетного правила. Это не очень хорошо для рынка ОФЗ, который оказался под давлением из-за глобального risk-off и падения нефти. Отсрочка сделки не меняет принципиально картину, но в нынешних условиях выглядит разумной, сдвигая риски, связанные со смягчением бюджетной политики на следующий год.
Правда, не до конца понятно, за счет каких средств будут профинансированы расходы текущего года, скорее всего, речь может идти о перераспределении внутри бюджета. Сегодня ещё и Минэк сообщил, что недооценил негативное влияние коронавируса на экономику, и пообещал к апрелю пересчитать прогноз (о том, что уточненные прогнозы Минэка выглядят неадекватно, мы писали в начале февраля https://t.me/russianmacro/6818). Снижение прогнозов роста означает и снижение прогноза бюджетных доходов.

OECD ОЦЕНИЛА МАКРОЭФФЕКТЫ КОРОНАВИРУСА. ПРОГНОЗ ПО РОССИИ СНИЖЕН С 1.6 ДО 1.2%
Прогнозы по росту ВВП в 2020 году снижены (по сравнению с ноябрьским прогнозом):
• Мир: 2.4% vs 2.9%
• США: 1.9% vs 2.0%
• Еврозона: 0.8% vs 1.1%
• Китай: 4.9% vs 5.7%
• Индия: 5.1% vs 6.2%
• Россия: 1.2% vs 1.6%
• Бразилия: 1.7% vs 1.7% (без пересмотра!)
• Мексика: 0.7% vs 1.2%
• Турция: 2.7% vs 3.0%

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ГЛОБАЛЬНЫХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Рынок пережил волну панических распродаж, которые затронули не только HY, но и IG. Единственной спасительной гаванью оставались US-Treasuries.
Мы встретили кризис с долей кэша в портфеле более 40%, и в настоящий момент рассматриваем возможность точечных покупок сильно скорректировавшихся бумаг на широком спектре HY. Мы не собираемся ловить «падающие ножи» и в целом продолжаем придерживаться консервативного подхода к формированию портфеля. Время для агрессивной покупки риска ещё не пришло.

УРОВЕНЬ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ НА МИНИМУМАХ С МАЯ 2009 ГОДА
Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в феврале рухнул с 50.4 до 47.2 пунктов. Это минимальное значение индекса с мая 2009 года.
Основной вклад в снижение внесли компоненты, характеризующие объемы выпуска (43.5) и новые заказы (45.3). Резко снизились и другие компоненты: занятость (47.2), новые экспортные заказы (45.0).
В разбивке по странам ситуация выглядела менее однородной. Читайте далее

Падение индекса Global PMI mfg в феврале было связано преимущественно с обвалом в Китае и ухудшением промышленной конъюнктуры в США и Японии. В то же время продолжилось плавное восстановление в Европе и ряде развивающихся экономик. Устойчивость этого восстановления вызывает большие опасения с учетом вспышки эпидемии в Италии и ряде других стран.

ВСЕГО: 90 936 / 3 123
Южная Корея: 4 812 / 34
Италия: 2 036 / 52
Иран: 1 501 / 66
Франция: 191 / 3
Германия: 165 / 0
Испания: 120 / 0
===========
За последние сутки первые случаи были обнаружены в Латвии, Марокко, Сенегале, Саудовской Аравии, Тунисе, Иордании, Португалии, Андорре. Новый случай был зафиксирован в России. Можно говорить о замедлении распространения в Южной Корее и Италии. В то же время по-прежнему быстро растет число заболевших в Иране и ряде европейских стран.
На финансовых рынках вчера был волатильный день, завершившийся бурным ралли в американских акциях и уверенным подъемом цен на нефть. Главный драйвер – ожидания снижения ставок в США, причем, не дожидаясь планового заседания FOMC 18 марта. Сегодня же ставку снизил Банк Австралии – с 0.75 до 0.50%. Рынки с утра немного корректируются после вчерашнего роста.
===========
• S&P 500 (накануне): -+4.60%
• Фьючерс S&P500 (сегодня утром): -0.48%
• Shanghai Composite: +0.65%
• VIX: 33.42
• ВЕРОЯТНОСТЬ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ ФРС США 18 МАРТА НА 50 БП: 100%
• Brent: $52.4
• Доллар / юань: 6.975
• Доллар/рубль: 66.50
• UST10 – 1.116%, UST30 – 1.676%

БАНК АВСТРАЛИИ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ С 0.75 ДО 0.5% (ИСТОРИЧЕСКИЙ МИНИМУМ), ПРИЗНАВ ДАВЛЕНИЕ НА ЭКОНОМИКУ ИЗ-ЗА КОРОНАВИРУСА
Это решение оказалось неожиданным для рынков, консенсус накануне заседания показывал unchanged. Главный аргумент монетарных властей – негативное влияние коронавируса.
Текущее значение инфляции в Австралии – 1.8%; инфляционный таргет – 2-3%.
Рынки настроены на то, что ФРС США в этом месяце снизит ставку, причем, сразу на 50 бп и не дожидаясь заседания FOMC 18 марта. Такие случаи бывали в истории (когда ФРС внепланового снижал ставку), но это всегда происходило в периоды паники на фондовом рынке. Нынешнюю ситуация пока нельзя назвать паникой. Мы полагаем, что для внепланового снижения ставки падение рынков должно приобрести более серьёзный характер.

ДИНАМИКА ПОГРУЗКИ НА ЖЕЛЕЗНОЙ ДОРОГЕ В ПРОШЕДШЕМ МЕСЯЦЕ УЛУЧШИЛАСЬ, НО, ПО-ВИДИМОМУ, ЭТО СВЯЗАНО С ЛИШНИМ ДНЁМ В ФЕВРАЛЕ
По данным РЖД, погрузка на железной дороге в феврале снизилась на 0.6% гг, сокращение грузооборота составило 2.4% гг. По итогам двух месяцев падение погрузки составило 2.8% гг, грузооборота – 3.3% гг.
Напомним, что в январе падение погрузки составляло 4.9% гг. Улучшение динамики в феврале, по-видимому, связано с лишним днём в этом месяце. В марте, скорее всего, вновь увидим углубление спада.

ТУРЦИЯ: ИНФЛЯЦИЯ В ФЕВРАЛЕ ОКАЗАЛИСЬ НИЖЕ ПРОГНОЗА
Рост потребительских цен в Турции в феврале составил 0.35% мм и 12.37% гг. Это оказалось ниже прогнозов примерно на 0.3 пп. Годовой показатель поднялся до максимальных значений с августа прошлого года.
Рост цен производителей в феврале составил 0.48% мм и 9.26% гг – максимум с августа 2019г.
Напомним, что ключевая ставка Банка Турции составляет сейчас 10.75, т.е. на 162 бп ниже текущей инфляция. Отрицательная реальная ставка означает повышенные риски для курса национальной валюты, которые могут реализоваться при дальнейшей дестабилизации финансовых рынков в мире.