Акции Детского мира не разлетелись, как горячие пирожки. Даже с 11-процентным дисконтом (акции продавались по 90 рублей; вчерашнее закрытие было на отметке 100.85 руб.) объём сделки составил меньше объявленного. В рамках сделки Система продала 5% акции (заявлялось о продаже до 6.3%), сократив свою долю с 52.1 до 47.1% и выручив от продажи 3.3 млрд. рублей.
РКИФ продал 1.3% акций (хотел продать до 1.7%), сократив долю с 14 до 12.7%. В результате доля акций в свободном обращении увеличилась до 40.2%.
Акции Системы в настоящий момент торгуются -3%, акции Детского мира -7% (93.9 руб.)
РКИФ продал 1.3% акций (хотел продать до 1.7%), сократив долю с 14 до 12.7%. В результате доля акций в свободном обращении увеличилась до 40.2%.
Акции Системы в настоящий момент торгуются -3%, акции Детского мира -7% (93.9 руб.)
Deutsche Bank: рубль – одна из самых привлекательных валют развивающихся стран; прогноз на конец 2018г. – 56.66 рубля за доллар
На прошлой неделе DeutscheBank опубликовал прогноз по развивающимся рынкам. Основной тезис заключается в том, что следующий год будет хорошим для экономик EM, но не столь хорошим для рынков EM. На мой взгляд, очень правильный тезис! Охлаждающим фактором для рынков будет являться ужесточение монетарных условий со стороны глобальных Центробанков, которое может оказаться достаточно ощутимым в силу того, что экономический рост уже близок к потенциальному и в этих условиях инфляционные риски растут. Так аналитики Deutsche ожидают 4 повышения ставки в США (по 25 б.п. в квартал) и ещё три шага вверх в 2019г. Тем не менее, взгляд на рынки EM в целом позитивный – притоки сохранятся (даже увеличатся), рост продолжится.
Сначала про валюты EM. Аналитики DB оценивают валюты, используя собственную модель DBeer, которая для каждой конкретной пары валют учитывает изменения в инфляции и производительности. Для оценки валюты по отношению к корзине валют – валютные пары взвешиваются по доле во внешней торговле. В общем, стандартный подход. Результаты расчётов представлены на графиках ниже. Аналитики DB утверждают, что текущее отклонение стоимости корзины валют развивающихся стран от модельного значения составляет сейчас около 5%. Т.е. в среднем на 5% дешевле, чем должны стоить. В исторической ретроспективе это большое отклонение. Причём наиболее сильно отклонились латиноамериканские валюты.
В список наиболее надёжных и привлекательных валют для инвестиций попали: таиландский бат, бразильский реал, российский рубль и южнокорейская вона. Надёжность этих валют (по всем ним рекомендуются длинные позиции) базируется на состоянии платёжных балансов, реальных процентных ставках, объёме резервов.
Привлекательность рубля в следующем году связана, во многом, с очень высокими реальными процентными ставками. Таких высоких реальных ставок, как у нас и в Бразилии, нет больше нигде в мире. Если Банк России не будет менять ожидаемую траекторию снижения ключевой ставки, то реальные ставки будут оставаться высокими в течение всего года. Прогноз DB по курсу доллар/рубль: 57.32 на конец 1-го квартала 2018 года, 57.10 – к концу 2 квартала и 56.66 – к концу года. Курс евро/доллар, который они закладывают в расчёты – 1.20.
На прошлой неделе DeutscheBank опубликовал прогноз по развивающимся рынкам. Основной тезис заключается в том, что следующий год будет хорошим для экономик EM, но не столь хорошим для рынков EM. На мой взгляд, очень правильный тезис! Охлаждающим фактором для рынков будет являться ужесточение монетарных условий со стороны глобальных Центробанков, которое может оказаться достаточно ощутимым в силу того, что экономический рост уже близок к потенциальному и в этих условиях инфляционные риски растут. Так аналитики Deutsche ожидают 4 повышения ставки в США (по 25 б.п. в квартал) и ещё три шага вверх в 2019г. Тем не менее, взгляд на рынки EM в целом позитивный – притоки сохранятся (даже увеличатся), рост продолжится.
Сначала про валюты EM. Аналитики DB оценивают валюты, используя собственную модель DBeer, которая для каждой конкретной пары валют учитывает изменения в инфляции и производительности. Для оценки валюты по отношению к корзине валют – валютные пары взвешиваются по доле во внешней торговле. В общем, стандартный подход. Результаты расчётов представлены на графиках ниже. Аналитики DB утверждают, что текущее отклонение стоимости корзины валют развивающихся стран от модельного значения составляет сейчас около 5%. Т.е. в среднем на 5% дешевле, чем должны стоить. В исторической ретроспективе это большое отклонение. Причём наиболее сильно отклонились латиноамериканские валюты.
В список наиболее надёжных и привлекательных валют для инвестиций попали: таиландский бат, бразильский реал, российский рубль и южнокорейская вона. Надёжность этих валют (по всем ним рекомендуются длинные позиции) базируется на состоянии платёжных балансов, реальных процентных ставках, объёме резервов.
Привлекательность рубля в следующем году связана, во многом, с очень высокими реальными процентными ставками. Таких высоких реальных ставок, как у нас и в Бразилии, нет больше нигде в мире. Если Банк России не будет менять ожидаемую траекторию снижения ключевой ставки, то реальные ставки будут оставаться высокими в течение всего года. Прогноз DB по курсу доллар/рубль: 57.32 на конец 1-го квартала 2018 года, 57.10 – к концу 2 квартала и 56.66 – к концу года. Курс евро/доллар, который они закладывают в расчёты – 1.20.
Продажа Системой пакета акций Детского мира https://t.me/russianmacro/600, похоже, очень не понравилась Роснефти. Сегодня днём появилась информация о том, что Роснефть и Башнефть просят суд арестовать активы Системы в обеспечение поданного на прошлой неделе иска о возмещении почти что 132 млрд. рублей https://t.me/russianmacro/580. А уже вечером информационные агентства сообщили, что арбитражный суд Башкирии арестовал активы Системы на 98.7 млрд. Самое интересное, что среди арестованных активов 52.1% акций Детского мира. После вчерашней сделки доля Системы должна сократиться до 47.1%. Получается, что инвесторы, участвовавшие в сделке, не получат акции?
Интересно, что рынок сегодня не придал большого значения новостям о возможности ареста активов: акции Системы на сегодняшних торгах на Московский бирже потеряли 1.2%, акции Детского мира снизились на 8.2% и закрылись выше цены продажи (92.55 руб.), акции МТС завершили день в символическом плюсе +0.1%.
Интересно, что рынок сегодня не придал большого значения новостям о возможности ареста активов: акции Системы на сегодняшних торгах на Московский бирже потеряли 1.2%, акции Детского мира снизились на 8.2% и закрылись выше цены продажи (92.55 руб.), акции МТС завершили день в символическом плюсе +0.1%.
Росстат представил вчера данные по ВВП по счёту производства за 3-й квартал, подтвердив оценку роста на уровне 1.8% г/г (1.6% по итогам 9 месяцев).
Счёт производства – это взгляд на экономику с точки зрения производства валовой добавленной стоимости (ВДС) по основным видам экономической деятельности. В новом классификаторе (ОКВЭД-2), на который Росстат перешёл с начала года, таких укрупнённых видов – 20. У него есть и более мелкая разбивка, но в публичный доступ Росстат почему-то её не выкладывает.
Как видно из приведённой выше таблицы https://t.me/russianmacro/611, в 3-м квартале наблюдалось замедление по большинству видов экономической деятельности. Динамика обрабатывающей промышленности и строительство ушли в минус. Устойчивая негативная динамика сохраняется в здравоохранение. Во многом это объясняется ростом цен на медицинские услуги – в здравоохранении один из самых высоких дефляторов (широкий индекс роста цен) – 7.8% г/г по итогам 9 месяцев (4.5% в целом по экономике). В результате того, что медуслуги становятся дороже, население сокращает объём их потребления. Причём этот процесс длится уже два года.
Обращает на себя внимание резкое ускорение роста в финансовом секторе. Это следствие активизации кредитования населения, прежде всего, в секторе ипотеки – объём выданных ипотечных кредитов увеличился здесь в 3-м квартале на 41.5% год к году в номинальном выражении https://t.me/russianmacro/574. Ускорился и рост в сельском хозяйстве в результате неплохого урожая.
Позднее выложу графики, показывающие, как меняется структура российской экономики. Там очень удручающая картина…
Счёт производства – это взгляд на экономику с точки зрения производства валовой добавленной стоимости (ВДС) по основным видам экономической деятельности. В новом классификаторе (ОКВЭД-2), на который Росстат перешёл с начала года, таких укрупнённых видов – 20. У него есть и более мелкая разбивка, но в публичный доступ Росстат почему-то её не выкладывает.
Как видно из приведённой выше таблицы https://t.me/russianmacro/611, в 3-м квартале наблюдалось замедление по большинству видов экономической деятельности. Динамика обрабатывающей промышленности и строительство ушли в минус. Устойчивая негативная динамика сохраняется в здравоохранение. Во многом это объясняется ростом цен на медицинские услуги – в здравоохранении один из самых высоких дефляторов (широкий индекс роста цен) – 7.8% г/г по итогам 9 месяцев (4.5% в целом по экономике). В результате того, что медуслуги становятся дороже, население сокращает объём их потребления. Причём этот процесс длится уже два года.
Обращает на себя внимание резкое ускорение роста в финансовом секторе. Это следствие активизации кредитования населения, прежде всего, в секторе ипотеки – объём выданных ипотечных кредитов увеличился здесь в 3-м квартале на 41.5% год к году в номинальном выражении https://t.me/russianmacro/574. Ускорился и рост в сельском хозяйстве в результате неплохого урожая.
Позднее выложу графики, показывающие, как меняется структура российской экономики. Там очень удручающая картина…
Росстат сообщает о некотором ускорении инфляции в декабре
По данным Росстата http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/d03/250.htm инфляция вторую неделю подряд держится на уровне 0.1%. Среднесуточный прирост цен за период с 1 по 11 декабря составил 0.019%, и это выше, чем в тот же период прошлого года (0.013). Такую картину, когда среднесуточные темпы роста цен превышают прошлогодние уровни, во втором полугодии мы наблюдаем впервые. Пока делать какие-то выводы преждевременно, но если эта тенденция сохранится, то годовой показатель инфляции может оказаться выше 2.5%. Надо ещё отметить, что недельная инфляция считается по другой корзине, чем месячная, поэтому инфляция по недельным данным может отличаться от месячной оценки на 0.1-0.2 п.п.
По данным Росстата http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/d03/250.htm инфляция вторую неделю подряд держится на уровне 0.1%. Среднесуточный прирост цен за период с 1 по 11 декабря составил 0.019%, и это выше, чем в тот же период прошлого года (0.013). Такую картину, когда среднесуточные темпы роста цен превышают прошлогодние уровни, во втором полугодии мы наблюдаем впервые. Пока делать какие-то выводы преждевременно, но если эта тенденция сохранится, то годовой показатель инфляции может оказаться выше 2.5%. Надо ещё отметить, что недельная инфляция считается по другой корзине, чем месячная, поэтому инфляция по недельным данным может отличаться от месячной оценки на 0.1-0.2 п.п.
Система сообщила об отмене сделки по продаже пакета акций Детского мира. Очень показательный пассаж в пресс-релизе: «действия НК «Роснефть» и АНК «Башнефть» создали очевидные препятствия для поступления новых иностранных инвестиций в экономику РФ. Помимо преднамеренного разрушения стоимости АФК «Система» и ее дочерних компаний, безответственные действия НК «Роснефть» и АНК «Башнефть» теперь повлияли на другие международные и российские организации».
http://www.sistema.ru/press-centr/press-relizy/detail/article/23049/
Кажется, что ситуация с отменой сделки играет сейчас на руку Системе. А экономика, действительно, недополучила несколько сотен миллионов долларов иностранных инвестиций.
http://www.sistema.ru/press-centr/press-relizy/detail/article/23049/
Кажется, что ситуация с отменой сделки играет сейчас на руку Системе. А экономика, действительно, недополучила несколько сотен миллионов долларов иностранных инвестиций.
ФРС США, как и ожидалось, повысила ставку на 25 б.п. и подтвердила прогноз трёх повышений ставки в 2018 году.
Джаннет Йеллен дала пресс-конференцию. Инвесторы ждали, в первую очередь, оценки ФРС налоговой реформы. Здесь оценки, скорее, позитивны – это ускорит экономический рост.
Рынки отреагировали небольшим снижение доллара и доходности US Treasuries, акции подросли.
Ниже основные буллит-пойнты пресс-конференции (источник: REUTERS)
• В США БЫЛ УВЕРЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ ВО ВТОРОМ И ТРЕТЬЕМ КВАРТАЛАХ
• ИЗМЕНЕНИЯ В НАЛОГОВОЙ ПОЛИТИКЕ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ДАДУТ ТОЛЧОК РОСТУ ЭКОНОМИКИ В БЛИЖАЙШИЕ ГОДЫ
• РУКОВОДИТЕЛИ ФРС В ОСНОВНОМ ОЦЕНИВАЮТ ПАКЕТ НАЛОГОВЫХ ПОПРАВОК КАК УВЕЛИЧИВАЮЩИЙ СОВОКУПНЫЙ СПРОС, НО У НЕГО ЕСТЬ И ПОТЕНЦИАЛ СТИМУЛИРОВАНИЯ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
• ИЗМЕНЕНИЯ НАЛОГОВОГО РЕЖИМА СТАЛИ АРГУМЕНТОМ В ПОЛЬЗУ ПОВЫШЕНИЯ ФЕДРЕЗЕРВОМ ПРОГНОЗОВ ВВП
• ОЖИДАЕТСЯ НЕКОТОРОЕ УЛУЧШЕНИЕ УСЛОВИЙ НА РЫНКЕ ТРУДА США
• ЕСЛИ ДОПУСТИТЬ ПЕРЕГРЕВ НА РЫНКЕ ТРУДА, ЭТО ПОВЫСИТ РИСКИ ТОГО, ЧТО ПОНАДОБИТСЯ РЕЗКОЕ УЖЕСТОЧЕНИЕ ПОЛИТИКИ
• НЕОЖИДАННАЯ СЛАБОСТЬ ИНФЛЯЦИИ В США В 17Г КАЖЕТСЯ ПО БОЛЬШОМУ СЧЕТУ ВРЕМЕННЫМ ЯВЛЕНИЕМ
• ФРС НЕ ОБСУЖДАЕТ ИЗМЕНЕНИЕ ОРИЕНТИРА ПО ИНФЛЯЦИИ
• ЧТОБЫ ИНФЛЯЦИЯ ВЕРНУЛАСЬ К 2%, МОЖЕТ ПОТРЕБОВАТЬСЯ БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПЕРИОД, КОГДА НАБЛЮДАЕТСЯ ОЧЕНЬ ХОРОШЕЕ СОСТОЯНИЕ НЫ РЫНКЕ ЗАНЯТОСТИ
• ФРС ГОТОВА ВОЗОБНОВИТЬ РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ СО СКОРЫМ ПОГАШЕНИЕМ, ЕСЛИ ЭТО БУДЕТ ОПРАВДАНО ЭКОНОМИЧЕСКИМ ПРОГНОЗОМ
• СТОИМОСТЬ АКЦИЙ НАХОДИТСЯ У ВЕРХНЕЙ ГРАНИЦЫ ИСТОРИЧЕСКИХ УРОВНЕЙ
• ФРС ВКЛЮЧАЕТ ДИНАМИКУ СТОИМОСТИ АКЦИЙ В СПИСОК РИСКОВ, НО ЭТО НЕ СУЩЕСТВЕННЫЙ ФАКТОР
• ЙЕЛЛЕН ГОВОРИТ, ЧТО ЕЕ ЛИЧНО БЕСПОКОИТ СИТУАЦИЯ С АМЕРИКАНСКИМ ДОЛГОМ
• НА СЛУЧАЙ НЕГАТИВНЫХ ШОКОВ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ У ФРС ЕСТЬ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ ПОНИЖЕНИЯ СТАВОК, А ТАКЖЕ ДРУГИЕ ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРИМЕР, СКУПКА АКТИВОВ
• ЭКОНОМИЧЕСКИЕ РИСКИ СБАЛАНСИРОВАНЫ
• РИСКИ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ, СВЯЗАННЫЕ С БИТКОЙНОМ, ОГРАНИЧЕНЫ
• ЕСТЬ ОСНОВАНИЯ ПОЛАГАТЬ, ЧТО ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ И БИЗНЕС-ЦИКЛОМ ИЗМЕНИЛАСЬ. КРИВАЯ БУДЕТ БОЛЕЕ ПЛОСКОЙ, ЧЕМ РАНЕЕ
• ВЕРОЯТНОСТЬ РЕЦЕССИИ НИЗКАЯ
Джаннет Йеллен дала пресс-конференцию. Инвесторы ждали, в первую очередь, оценки ФРС налоговой реформы. Здесь оценки, скорее, позитивны – это ускорит экономический рост.
Рынки отреагировали небольшим снижение доллара и доходности US Treasuries, акции подросли.
Ниже основные буллит-пойнты пресс-конференции (источник: REUTERS)
• В США БЫЛ УВЕРЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ ВО ВТОРОМ И ТРЕТЬЕМ КВАРТАЛАХ
• ИЗМЕНЕНИЯ В НАЛОГОВОЙ ПОЛИТИКЕ, СКОРЕЕ ВСЕГО, ДАДУТ ТОЛЧОК РОСТУ ЭКОНОМИКИ В БЛИЖАЙШИЕ ГОДЫ
• РУКОВОДИТЕЛИ ФРС В ОСНОВНОМ ОЦЕНИВАЮТ ПАКЕТ НАЛОГОВЫХ ПОПРАВОК КАК УВЕЛИЧИВАЮЩИЙ СОВОКУПНЫЙ СПРОС, НО У НЕГО ЕСТЬ И ПОТЕНЦИАЛ СТИМУЛИРОВАНИЯ СОВОКУПНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ
• ИЗМЕНЕНИЯ НАЛОГОВОГО РЕЖИМА СТАЛИ АРГУМЕНТОМ В ПОЛЬЗУ ПОВЫШЕНИЯ ФЕДРЕЗЕРВОМ ПРОГНОЗОВ ВВП
• ОЖИДАЕТСЯ НЕКОТОРОЕ УЛУЧШЕНИЕ УСЛОВИЙ НА РЫНКЕ ТРУДА США
• ЕСЛИ ДОПУСТИТЬ ПЕРЕГРЕВ НА РЫНКЕ ТРУДА, ЭТО ПОВЫСИТ РИСКИ ТОГО, ЧТО ПОНАДОБИТСЯ РЕЗКОЕ УЖЕСТОЧЕНИЕ ПОЛИТИКИ
• НЕОЖИДАННАЯ СЛАБОСТЬ ИНФЛЯЦИИ В США В 17Г КАЖЕТСЯ ПО БОЛЬШОМУ СЧЕТУ ВРЕМЕННЫМ ЯВЛЕНИЕМ
• ФРС НЕ ОБСУЖДАЕТ ИЗМЕНЕНИЕ ОРИЕНТИРА ПО ИНФЛЯЦИИ
• ЧТОБЫ ИНФЛЯЦИЯ ВЕРНУЛАСЬ К 2%, МОЖЕТ ПОТРЕБОВАТЬСЯ БОЛЕЕ ДЛИТЕЛЬНЫЙ ПЕРИОД, КОГДА НАБЛЮДАЕТСЯ ОЧЕНЬ ХОРОШЕЕ СОСТОЯНИЕ НЫ РЫНКЕ ЗАНЯТОСТИ
• ФРС ГОТОВА ВОЗОБНОВИТЬ РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ СО СКОРЫМ ПОГАШЕНИЕМ, ЕСЛИ ЭТО БУДЕТ ОПРАВДАНО ЭКОНОМИЧЕСКИМ ПРОГНОЗОМ
• СТОИМОСТЬ АКЦИЙ НАХОДИТСЯ У ВЕРХНЕЙ ГРАНИЦЫ ИСТОРИЧЕСКИХ УРОВНЕЙ
• ФРС ВКЛЮЧАЕТ ДИНАМИКУ СТОИМОСТИ АКЦИЙ В СПИСОК РИСКОВ, НО ЭТО НЕ СУЩЕСТВЕННЫЙ ФАКТОР
• ЙЕЛЛЕН ГОВОРИТ, ЧТО ЕЕ ЛИЧНО БЕСПОКОИТ СИТУАЦИЯ С АМЕРИКАНСКИМ ДОЛГОМ
• НА СЛУЧАЙ НЕГАТИВНЫХ ШОКОВ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ У ФРС ЕСТЬ ПРОСТРАНСТВО ДЛЯ ПОНИЖЕНИЯ СТАВОК, А ТАКЖЕ ДРУГИЕ ИНСТРУМЕНТЫ, НАПРИМЕР, СКУПКА АКТИВОВ
• ЭКОНОМИЧЕСКИЕ РИСКИ СБАЛАНСИРОВАНЫ
• РИСКИ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ, СВЯЗАННЫЕ С БИТКОЙНОМ, ОГРАНИЧЕНЫ
• ЕСТЬ ОСНОВАНИЯ ПОЛАГАТЬ, ЧТО ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ И БИЗНЕС-ЦИКЛОМ ИЗМЕНИЛАСЬ. КРИВАЯ БУДЕТ БОЛЕЕ ПЛОСКОЙ, ЧЕМ РАНЕЕ
• ВЕРОЯТНОСТЬ РЕЦЕССИИ НИЗКАЯ
По сравнению с сентябрем основные изменения ожиданий ФРС по повышению ключевой ставке приходятся сейчас на 2019-2020 года.