В сентябре на рынках акций преобладали позитивные настроения.
Индекс развивающихся рынков MSCI EM поднялся на 1.7%; MSCI World, отражающий динамику всех рынков акций, прибавил 1.9%. Развивающиеся рынки уже восьмой месяц подряд проигрывают в динамике развитым.
Российский рынок акции после снижения в июле-августе в сентябре отыграл часть потерь, прибавив 2.8%. С начала года Россия остаётся безоговорочным лидером среди EM – рост индекса MSCI EM за 9 месяцев составляет 22.8%.
Индекс развивающихся рынков MSCI EM поднялся на 1.7%; MSCI World, отражающий динамику всех рынков акций, прибавил 1.9%. Развивающиеся рынки уже восьмой месяц подряд проигрывают в динамике развитым.
Российский рынок акции после снижения в июле-августе в сентябре отыграл часть потерь, прибавив 2.8%. С начала года Россия остаётся безоговорочным лидером среди EM – рост индекса MSCI EM за 9 месяцев составляет 22.8%.
В сентябре на валютных рынках развивающихся стран наблюдались разнонаправленные тенденции. Индекс валют EM, рассчитываемый банком JPMorgan, вырос на 0.6%. Основной вклад в этот рост внёс российский рубль, подорожавший на 2.9%. Рубль остается безусловным фаворитом среди валют EM по динамике с начала года. Его рост по итогам 9 мес составил 7.2%, в то время как индекс валют EM снизился за этот период на 3.1%.
Столь значимое укрепление рубля против всего мира оказывает давление на конкурентоспособность российских производителей, но, с другой стороны, стимулирует их к повышению производительности и модернизации.
Столь значимое укрепление рубля против всего мира оказывает давление на конкурентоспособность российских производителей, но, с другой стороны, стимулирует их к повышению производительности и модернизации.
Данные по погрузке на железной дороге: в сентябре рост составил 1.0% гг (0.2% гг в августе), по итогам девяти месяцев погрузка сократилась на 0.9% гг.
Данные по погрузку РЖД часто служат опережающим индикатором по отношению к ситуации в реальном секторе экономики. Восстановление динамики грузоперевозок позволяет надеяться, что провал в обрабатывающей промышленности, о котором сообщалось сегодня утром, всё-таки не перерастёт в глубокую рецессию.
Данные по погрузку РЖД часто служат опережающим индикатором по отношению к ситуации в реальном секторе экономики. Восстановление динамики грузоперевозок позволяет надеяться, что провал в обрабатывающей промышленности, о котором сообщалось сегодня утром, всё-таки не перерастёт в глубокую рецессию.
БАНК АВСТРАЛИИ ТРЕТИЙ РАЗ В ЭТОМ ГОДУ СНИЖАЕТ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ.
После сегодняшнего снижения ставка составляет 0.75%, что является историческим минимумом. Решение было абсолютно ожидаемым. Текущее значение инфляции в Австралии – 1.6%, инфляционный таргет – 2-3%.
ГОВОРИТЬ ОБ ОСТАНОВКЕ ЦИКЛА СНИЖЕНИЯ СТАВОК В МИРЕ ПОКА РАНО. Инвесторы ожидают, что до конца года ФРС США снизит ставку, как минимум, один раз. Ожидания по октябрьскому заседанию FOMC – пауза в снижении ставок. Хотя, конечно, очень многое будет зависеть от итогов переговоров США и Китая, которые должны пройти 10-11 октября.
После сегодняшнего снижения ставка составляет 0.75%, что является историческим минимумом. Решение было абсолютно ожидаемым. Текущее значение инфляции в Австралии – 1.6%, инфляционный таргет – 2-3%.
ГОВОРИТЬ ОБ ОСТАНОВКЕ ЦИКЛА СНИЖЕНИЯ СТАВОК В МИРЕ ПОКА РАНО. Инвесторы ожидают, что до конца года ФРС США снизит ставку, как минимум, один раз. Ожидания по октябрьскому заседанию FOMC – пауза в снижении ставок. Хотя, конечно, очень многое будет зависеть от итогов переговоров США и Китая, которые должны пройти 10-11 октября.
РЫНОЧНЫЕ АНАЛИТИКИ ОЖИДАЮТ ЕЩЁ ОДНО СНИЖЕНИЕ СТАВКИ БАНКОМ РОССИИ ДО КОНЦА ГОДА
Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце сентября, показал, что большинство экспертов ожидают снижение ключевой ставки ЦБ до конца до на 25 бп до 6.75%. Предыдущий опрос, проводившийся месяц назад, предполагал, что до 6.7% ставка будет снижена лишь в 1-м кв 2020г.
Этот же опрос зафиксировал дальнейшее снижение инфляционных ожиданий – 4.1% на конец этого года и 3.8% на конец 2020г.
Прогнозы экспертов, как правило, носят запаздывающий характер в силу того, что пересматриваются не всегда оперативно.
На мой взгляд, вероятность снижения ставки до конца года на 25 бп близка к 100%, при этом не исключено и 6.5% (пока я не рассматриваю такой сценарий, как базовый). Инфляция на конец года может составить 3.5-3.7%.
Опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце сентября, показал, что большинство экспертов ожидают снижение ключевой ставки ЦБ до конца до на 25 бп до 6.75%. Предыдущий опрос, проводившийся месяц назад, предполагал, что до 6.7% ставка будет снижена лишь в 1-м кв 2020г.
Этот же опрос зафиксировал дальнейшее снижение инфляционных ожиданий – 4.1% на конец этого года и 3.8% на конец 2020г.
Прогнозы экспертов, как правило, носят запаздывающий характер в силу того, что пересматриваются не всегда оперативно.
На мой взгляд, вероятность снижения ставки до конца года на 25 бп близка к 100%, при этом не исключено и 6.5% (пока я не рассматриваю такой сценарий, как базовый). Инфляция на конец года может составить 3.5-3.7%.
ОЖИДАНИЯ АНАЛИТИКОВ ПО ЭКОНОМИЧЕСКОМУ РОСТУ СТАБИЛИЗИРОВАЛИСЬ
Последний опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце сентября, дал следующие результаты: рост ВВП в 2019г – 1.0% (такие же ожидания были в июле и в августе), в 2020г – 1.8% (столько же было и в августе).
Оценки обоих лет кажутся мне чуть-чуть завышенными. Думаю, что в этом году будет менее 1%, а в следующем – в пределах 1-1.5%.
Последний опрос экономистов инвестбанков, проведенный Reuters в конце сентября, дал следующие результаты: рост ВВП в 2019г – 1.0% (такие же ожидания были в июле и в августе), в 2020г – 1.8% (столько же было и в августе).
Оценки обоих лет кажутся мне чуть-чуть завышенными. Думаю, что в этом году будет менее 1%, а в следующем – в пределах 1-1.5%.
Кредитные риски развивающихся экономик в сентябре показывали разнонаправленную динамику. Отношение инвесторов к странам Латама немного ухудшилось. А вот в отношении России оптимизм, напротив, продолжал нарастать. 5Y CDS на Россию опускался до исторического минимума (72 пункта), при этом сложилась редкая ситуация, когда кредитные риски России оказались ниже, чем риски Мексики и Индонезии – стран, с более высоким кредитным рейтингом. Я думаю, что уже в январе 2020г S&P поднимет российский рейтинг до BBB, повышение рейтингов со стороны Moody’s и Fitch может произойти в течение следующего года.
Локальные долговые рынки развивающихся стран в сентябре продемонстрировали разнонаправленную динамику. Серьёзно подрос турецкий долг на фоне резкого снижения ставок Банком Турции и более быстрого замедления инфляции. Позитивную динамику продемонстрировал бразильский локальный долг. Российские ОФЗ, торгующиеся на прошлогодних минимумах по доходности, притормозили. По-видимому, инвесторам нужно больше уверенности в возможности Банка России резко снижать ставку. Я думаю, такая уверенность до конца года появится.
Индекс ISM mfg, характеризующий деловую активность в промышленном секторе США, снизился в сентябре с 49.1 до 47.8 пунктов (ожидалось 50.1), оказавшись на минимальном уровне с июня 2009 года.
ЭТО СЕРЬЁЗНЫЙ СИГНАЛ НАДВИГАЮЩИХСЯ НА АМЕРИКАНСКУЮ ЭКОНОМИКУ НЕПРИЯТНОСТЕЙ.
Неудивительно, что на этих новостях американский госдолг вновь устремился вверх, а акции – вниз.
Более подробно о сегодняшних PMI и той картине глобальной экономики, которую они рисуют, читайте завтра утром.
ЭТО СЕРЬЁЗНЫЙ СИГНАЛ НАДВИГАЮЩИХСЯ НА АМЕРИКАНСКУЮ ЭКОНОМИКУ НЕПРИЯТНОСТЕЙ.
Неудивительно, что на этих новостях американский госдолг вновь устремился вверх, а акции – вниз.
Более подробно о сегодняшних PMI и той картине глобальной экономики, которую они рисуют, читайте завтра утром.
Индекс Global PMI mfg, характеризующего деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в сентябре продемонстрировал небольшой рост, причем, второй месяц подряд, поднявшись с 49.5 до 49.7 пунктов. Тем не менее, Global PMI mfg пятый месяц подряд остается ниже уровня 50 пунктов, который служит водоразделом между ростом и сокращением сектора.
Интересный момент – рост субиндекса, характеризующего новые экспортные заказы – с 47.4 до 48.0. Это индикатор конъюнктуры мировой торговли. Он уже 13 месяцев подряд находится в отрицательной области (ниже 50 пунктов). Его столь заметный рост зафиксирован впервые с ноября 2017г, что сигнализирует о небольшом улучшении в глобальной торговле. Напомню, что именно в сентябре США и Китай сделали шаги навстречу друг другу в торговых спорах, приостановив повышение тарифов по ряду товаров.
Интересный момент – рост субиндекса, характеризующего новые экспортные заказы – с 47.4 до 48.0. Это индикатор конъюнктуры мировой торговли. Он уже 13 месяцев подряд находится в отрицательной области (ниже 50 пунктов). Его столь заметный рост зафиксирован впервые с ноября 2017г, что сигнализирует о небольшом улучшении в глобальной торговле. Напомню, что именно в сентябре США и Китай сделали шаги навстречу друг другу в торговых спорах, приостановив повышение тарифов по ряду товаров.
Рост Global PMI mfg в сентябре был связан с резким подъёмом индексов в США (IHS Markit) и Китае (Caixin). Именно эти индексы входят в расчет глобального PMI. Но и в США, и в Китае рассчитываются альтернативные индексы. В США – ISM PMI, в Китае – официальный PMI, рассчитываемый Национальным Бюро Статистики. ISM PMI драматично обвалился. В Китае официальный индекс хотя и вырос, но не сильно, и при этом остался ниже 50. Одним словом, сигналы по США и Китаю противоречивы.
В остальных же регионах – беда! Япония – вниз, Еврозона – вниз, Россия – сильно вниз. Правда, есть два хороших исключения – Турция и Бразилия. Судя по PMI, именно в Бразилии наблюдается наиболее существенное оживление в промышленности – здесь индекс подскочил до 53.4.
Пока нельзя сказать, что рецессия накрыла всю мировую промышленность – очевидный спад наблюдается только в Германии и ЮАР, возможно, начинается в России. В целом мировая промышленность, скорее, в стагнации с нарастающими рисками рецессии.
В остальных же регионах – беда! Япония – вниз, Еврозона – вниз, Россия – сильно вниз. Правда, есть два хороших исключения – Турция и Бразилия. Судя по PMI, именно в Бразилии наблюдается наиболее существенное оживление в промышленности – здесь индекс подскочил до 53.4.
Пока нельзя сказать, что рецессия накрыла всю мировую промышленность – очевидный спад наблюдается только в Германии и ЮАР, возможно, начинается в России. В целом мировая промышленность, скорее, в стагнации с нарастающими рисками рецессии.
По данным IRN.RU средние цены на московскую жилую недвижимость в сентябре составляли 176.6 тыс рублей за квадратный метр. Рост цен в этом месяце составил символические 0.2%, за последние 12 месяцев цены выросли на 4.2%, с начала этого года – на 2.5%. Долларовые цены за последние 12 месяцев увеличились на 8.3%, с начала года – на 4.5%.
Эксперты IRN.RU отмечают, что «удешевление ипотеки положительно повлияло на столичный рынок вторичной недвижимости – на фоне снижения ставок в середине лета активизировались покупатели, что обеспечило небольшой рост цен в августе. Но ненадолго: уже в конце лета спрос пошел на спад, а темпы роста цен в сентябре снизились до уровня статистической погрешности».
Эксперты IRN.RU отмечают, что «удешевление ипотеки положительно повлияло на столичный рынок вторичной недвижимости – на фоне снижения ставок в середине лета активизировались покупатели, что обеспечило небольшой рост цен в августе. Но ненадолго: уже в конце лета спрос пошел на спад, а темпы роста цен в сентябре снизились до уровня статистической погрешности».
По данным Reuters со ссылкой на ЦДУ-ТЭК, добыча нефти с газовым конденсатом в России в сентябре составила 46.043 млн тонн или 11.25 млн баррелей в сутки (коэффициент пересчета – 7.33). В августе добывалось 11.29 млн бс. Августовский скачок был связан со стремлением нефтяников компенсировать провал в предыдущие месяцы, случившийся из-за загрязнения нефтепровода «Дружба». Сейчас нефтяники вернули добычу ближе к квотам, установленным соглашением ОПЕК+ (эта квота составляет около 11.2 млн бс).
Динамика добычи «год к году» в сентябре резко ушла в минус, составив -1.0%гг. По итогам 9 месяцев рост добычи составляет 1.5%. Если в 4-м квартале добыча нефти сохранится на текущем уровне, то по итогам года будет добыто около 560 млн тонн (+0.8% к 2018г).
Brent сегодня торгуется около $59 за баррель – примерно на $1 ниже уровней, на которых находился рынок до атаки на нефтяные объекты в Саудовской Аравии.
Динамика добычи «год к году» в сентябре резко ушла в минус, составив -1.0%гг. По итогам 9 месяцев рост добычи составляет 1.5%. Если в 4-м квартале добыча нефти сохранится на текущем уровне, то по итогам года будет добыто около 560 млн тонн (+0.8% к 2018г).
Brent сегодня торгуется около $59 за баррель – примерно на $1 ниже уровней, на которых находился рынок до атаки на нефтяные объекты в Саудовской Аравии.
Предкризисное состояние европейской экономики, по-видимому, начинает сказываться на спросе на российский газ. В сентябре добыча газа в РФ рухнула на 2.8% гг (по информации Reuters со ссылкой на данные ЦДУ-ТЭК). По итогам 9 месяцев добыча газа выросла на 2.2% гг.
Запомним эти цифры за сентябрь:
Добыча нефти: -1.0% гг
Добыча газа: -2.8% гг
Интересно, Росстат опять будет рапортовать об уверенном росте в добывающих отраслях? По итогам июля-августа он сообщал о росте на 3-3.1% гг https://t.me/russianmacro/5951.
Запомним эти цифры за сентябрь:
Добыча нефти: -1.0% гг
Добыча газа: -2.8% гг
Интересно, Росстат опять будет рапортовать об уверенном росте в добывающих отраслях? По итогам июля-августа он сообщал о росте на 3-3.1% гг https://t.me/russianmacro/5951.
ИТОГИ СЕНТЯБРЯ НА РЫНКЕ СУВЕРЕННЫХ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
Суверенные евробонды развивающихся стран в сентябре показали разнонаправленную динамику. Рынки Латинской Америки оказались под давлением на фоне роста доходностей госдолга США. Россия же проигнорировала этот фактор, получив поддержку со стороны нефтяного рынка. На сегодняшний день средняя доходность российских суверенных евробондов составляет 3.5% (от 2.3% в коротком конце до 4.14% по бумагам с погашением в 2047г) при средней дюрации 9.4 года.
Суверенные евробонды развивающихся стран в сентябре показали разнонаправленную динамику. Рынки Латинской Америки оказались под давлением на фоне роста доходностей госдолга США. Россия же проигнорировала этот фактор, получив поддержку со стороны нефтяного рынка. На сегодняшний день средняя доходность российских суверенных евробондов составляет 3.5% (от 2.3% в коротком конце до 4.14% по бумагам с погашением в 2047г) при средней дюрации 9.4 года.
ИТОГИ СЕНТЯБРЯ НА РЫНКЕ СУВЕРЕННЫХ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
На азиатских рынках в сентябре преобладали негативные тенденции. Рынок суверенного долга Индонезии снизился в среднем чуть более, чем на 1%. В Южной Африке падение было сильнее – более 2%.
Главным героем прошедшего месяца стал рынок Турции, подскочивший почти что на 4% на фоне улучшающейся макростатистики.
На азиатских рынках в сентябре преобладали негативные тенденции. Рынок суверенного долга Индонезии снизился в среднем чуть более, чем на 1%. В Южной Африке падение было сильнее – более 2%.
Главным героем прошедшего месяца стал рынок Турции, подскочивший почти что на 4% на фоне улучшающейся макростатистики.
ИТОГИ СЕНТЯБРЯ НА РЫНКЕ СУВЕРЕНЫХ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
Наиболее рискованные рынки в сентябре снизились. Небольшая коррекция в евробондах Украины последовала за скандалом с переговорами Трампа и Зеленского.
Рынок Аргентины отскочил в начале сентября, но потом лёг в дрейф. По-видимому, инвесторы настроены ждать выборов (первый тур – 27 октября) и далее смотреть, что предложит новый президент Фернандес (сомнений в его победе мало). На прошлой неделе Фернандес уверял, что инвесторы могут не бояться hair cut; он намерен провести реструктуризацию по мягкому сценарию, похожему на уругвайский.
Наиболее рискованные рынки в сентябре снизились. Небольшая коррекция в евробондах Украины последовала за скандалом с переговорами Трампа и Зеленского.
Рынок Аргентины отскочил в начале сентября, но потом лёг в дрейф. По-видимому, инвесторы настроены ждать выборов (первый тур – 27 октября) и далее смотреть, что предложит новый президент Фернандес (сомнений в его победе мало). На прошлой неделе Фернандес уверял, что инвесторы могут не бояться hair cut; он намерен провести реструктуризацию по мягкому сценарию, похожему на уругвайский.
В этой табличке показана динамика суверенного долга (в USD) развивающихся стран. Правый столбец – доход (total return) в сентябре, второй столбец справа – доход (total return) с начала года.
Самыми прибыльными в этом году остаются евробонды Украины. В группе стран с инвестиционным рейтингом лидеры – Колумбия, Мексика, Россия.
В сентябре суверенные долги большинства развивающихся стран умеренно подешевели. Яркое исключение – Турция, которая резко пошла вверх на фоне улучшающихся макропараметров и наверстывая отставание с начала года.
Я думаю, что в турецких бондах сохраняется хороший потенциал роста, и рассматриваю этот рынок сейчас, как один из самых привлекательных на EM.
Самыми прибыльными в этом году остаются евробонды Украины. В группе стран с инвестиционным рейтингом лидеры – Колумбия, Мексика, Россия.
В сентябре суверенные долги большинства развивающихся стран умеренно подешевели. Яркое исключение – Турция, которая резко пошла вверх на фоне улучшающихся макропараметров и наверстывая отставание с начала года.
Я думаю, что в турецких бондах сохраняется хороший потенциал роста, и рассматриваю этот рынок сейчас, как один из самых привлекательных на EM.
Динамика финансовых рынков в сентябре была достаточно смешанной, но всё-таки преобладала осторожная покупка риска на ожиданиях переговоров США-Китай (10-11 окт). Что Вы ждёте в этом месяце?
Final Results
16%
На рынки вновь вернётся risk-off. Нас ждёт настоящий армагеддон в рискованных активах!
9%
Позитивные настроения усилятся. Нас ждёт ралли в рискованных активах!
36%
Умеренный Risk-off
16%
Умеренный Risk-on
23%
Рынки стабилизируются. Будем болтаться на месте
По итогам недели цены вновь немного снизились
По данным Росстата за последнюю неделю сентября (с 24 по 30 сентября включительно) потребительские цены вновь немного снизились – на 0.02%. Всего по итогам месяца снижение цен составило 0.18% (-0.24% в августе).
Месячные данные могут немного отличаться от недельных оценок, но, скорее всего, по итогам сентября мы увидим -0.2% мм и 4.0% гг. Полный отчёт за сентябрь Росстат опубликует в пятницу.
В конце прошлого года наблюдалось повышенное инфляционное давление, связанное как с падением рубля, так и с тем, что многие производители начали заранее переносить в цены увеличение НДС. Сейчас этих факторов нет, и достаточно очевидно, что инфляция в 4-м квартале будет ниже, чем год назад. Это значит, что годовой показатель инфляция с вероятностью, близкой к 100%, опустится к концу года ниже таргета ЦБ (4%). Мой прогноз – 3.5-3.7% с риском того, что будет ещё ниже. Стопроцентной уверенности в том, что ЦБ снизит ставку на заседании 26 октября, пока нет, но в том, что до конца года ставка будет, как минимум, ещё раз снижена, не сомневаюсь.
По данным Росстата за последнюю неделю сентября (с 24 по 30 сентября включительно) потребительские цены вновь немного снизились – на 0.02%. Всего по итогам месяца снижение цен составило 0.18% (-0.24% в августе).
Месячные данные могут немного отличаться от недельных оценок, но, скорее всего, по итогам сентября мы увидим -0.2% мм и 4.0% гг. Полный отчёт за сентябрь Росстат опубликует в пятницу.
В конце прошлого года наблюдалось повышенное инфляционное давление, связанное как с падением рубля, так и с тем, что многие производители начали заранее переносить в цены увеличение НДС. Сейчас этих факторов нет, и достаточно очевидно, что инфляция в 4-м квартале будет ниже, чем год назад. Это значит, что годовой показатель инфляция с вероятностью, близкой к 100%, опустится к концу года ниже таргета ЦБ (4%). Мой прогноз – 3.5-3.7% с риском того, что будет ещё ниже. Стопроцентной уверенности в том, что ЦБ снизит ставку на заседании 26 октября, пока нет, но в том, что до конца года ставка будет, как минимум, ещё раз снижена, не сомневаюсь.