Согласно предварительной оценке Минфина, федеральный бюджет в июне был исполнен с профицитом в размере 278 млрд или 3.0% ВВП.
По итогам полугодия профицит составил 1 561 млрд или 3.1% ВВП. Это существенно лучше, чем годом ранее, когда профицит равнялся 1.9% ВВП. На покупку валюты Минфин за полгода направил 1 636 млрд рублей, т.е. весь профицит и ещё 75 млрд рублей сверху.
Ненефтегазовые доходы бюджета выросли в этом году на 15.7% гг – c 9.9 до 10.7% ВВП. В то же время расходы выросли всего лишь на 3%, а их доля сократилась с 16.4 до 15.7% ВВП. То есть бюджет изымает из экономики денег больше, а возвращает – меньше. Это и есть ужесточение бюджетной политики, что является основной причиной задавленного внутреннего спроса.
По итогам полугодия профицит составил 1 561 млрд или 3.1% ВВП. Это существенно лучше, чем годом ранее, когда профицит равнялся 1.9% ВВП. На покупку валюты Минфин за полгода направил 1 636 млрд рублей, т.е. весь профицит и ещё 75 млрд рублей сверху.
Ненефтегазовые доходы бюджета выросли в этом году на 15.7% гг – c 9.9 до 10.7% ВВП. В то же время расходы выросли всего лишь на 3%, а их доля сократилась с 16.4 до 15.7% ВВП. То есть бюджет изымает из экономики денег больше, а возвращает – меньше. Это и есть ужесточение бюджетной политики, что является основной причиной задавленного внутреннего спроса.
Лучшая инвестиционная стратегия на снижении ставки ЦБ
На прошлой неделе Эльвира Набиуллина резко изменила рыночные ожидания по ставке. Статистика показывает, что ситуация с внутренним спросом существенно хуже, чем мы думали (цифры за июнь мы ещё не знаем, что ждём очень слабой статистики). Это дает основания ожидать действительного серьёзного снижения ставки. Этому способствует и внешний фон – ожидания, как минимум, -50 бп от ФРС в этом году (-25 бп будет уже в июле). Наконец, последняя статистика по инфляции также служит сильным сигналом к смягчению ДКП.
Как правильнее сыграть на этой ситуации, попытавшись заработать двузначную доходность, но сохранить при этом контроль над рисками. Обсуждаем эту тему с членом совета директоров ИК Локо-Инвест, Павлом Вознесенским, который является идеологом этих стратегий в нашей компании, и благодаря которому средняя доходность инвестиций в рублевый fixed income за последние 9 лет составила 32% годовых.
Понятно, что мы с Павлом коллеги, и все вопросы, изложенные в этом интервью, обсуждаем регулярно. Поэтому все эти рекомендации, можете считать и моими.
Итак, что же делать инвесторам в сложившейся ситуации?
https://telegra.ph/Luchshaya-investicionnaya-strategiya-na-snizhenii-stavki-CB-07-10
На прошлой неделе Эльвира Набиуллина резко изменила рыночные ожидания по ставке. Статистика показывает, что ситуация с внутренним спросом существенно хуже, чем мы думали (цифры за июнь мы ещё не знаем, что ждём очень слабой статистики). Это дает основания ожидать действительного серьёзного снижения ставки. Этому способствует и внешний фон – ожидания, как минимум, -50 бп от ФРС в этом году (-25 бп будет уже в июле). Наконец, последняя статистика по инфляции также служит сильным сигналом к смягчению ДКП.
Как правильнее сыграть на этой ситуации, попытавшись заработать двузначную доходность, но сохранить при этом контроль над рисками. Обсуждаем эту тему с членом совета директоров ИК Локо-Инвест, Павлом Вознесенским, который является идеологом этих стратегий в нашей компании, и благодаря которому средняя доходность инвестиций в рублевый fixed income за последние 9 лет составила 32% годовых.
Понятно, что мы с Павлом коллеги, и все вопросы, изложенные в этом интервью, обсуждаем регулярно. Поэтому все эти рекомендации, можете считать и моими.
Итак, что же делать инвесторам в сложившейся ситуации?
https://telegra.ph/Luchshaya-investicionnaya-strategiya-na-snizhenii-stavki-CB-07-10
Нижняя палата бразильского конгресса поддержала вчера пенсионную реформу. Причём перевес сторонников оказался существенно выше, чем ожидалось. «За» проголосовали 379 конгрессменов при требуемых 308, «против» - 131. Финальное голосование должно состояться в пятницу или субботу. Сенат, как ожидается, начнет рассмотрение законопроекта после каникул в августе.
Пенсионная реформа в Бразилии – ключевой фактор для стабилизации бюджетной ситуации. Я думаю, что после окончательного принятия реформы в перспективе 12 месяцев рейтинги Бразилии могут быть повышены.
На бразильских рынках продолжается мощное ралли. 5-летний CDS Бразилии, ещё год назад находившийся выше 300 пунктов, ушёл ниже 130 (российский 5Y CDS сейчас – 105.5 пунктов).
Пенсионная реформа в Бразилии – ключевой фактор для стабилизации бюджетной ситуации. Я думаю, что после окончательного принятия реформы в перспективе 12 месяцев рейтинги Бразилии могут быть повышены.
На бразильских рынках продолжается мощное ралли. 5-летний CDS Бразилии, ещё год назад находившийся выше 300 пунктов, ушёл ниже 130 (российский 5Y CDS сейчас – 105.5 пунктов).
Внешний долг РФ во 2-м квартале вырос на $13.5 млрд и на 1 июля составил $482 млрд.
Основной вклад в рост внешнего долга внесли правительство (+$8.7 млрд) и корпораты (+$8.9 млрд). В то же время банки продолжали сокращать внешний долг (-$4.1 млрд). ЦБ отмечает в пресс-релизе, что «значимую роль (в увеличении долга) сыграло приобретение нерезидентами суверенных ценных бумаг, номинированных как в российских рублях, так и в иностранных валютах, и увеличение задолженности по начисленным, но не выплаченным дивидендам, носящее сезонный характер».
Соотношение внешний долг к объёму золотовалютных резервов достигло исторического минимума, опустившись до 0.93 (в начале года было 0.97). По этому показателю Россия является уникальной среди развивающихся экономик, у большинства из которых внешний долг может в разы превышать размер ЗВР. Такое соотношение внешнего долга и ЗВР увеличивает устойчивость финансовой системы страны к внешним шокам
Основной вклад в рост внешнего долга внесли правительство (+$8.7 млрд) и корпораты (+$8.9 млрд). В то же время банки продолжали сокращать внешний долг (-$4.1 млрд). ЦБ отмечает в пресс-релизе, что «значимую роль (в увеличении долга) сыграло приобретение нерезидентами суверенных ценных бумаг, номинированных как в российских рублях, так и в иностранных валютах, и увеличение задолженности по начисленным, но не выплаченным дивидендам, носящее сезонный характер».
Соотношение внешний долг к объёму золотовалютных резервов достигло исторического минимума, опустившись до 0.93 (в начале года было 0.97). По этому показателю Россия является уникальной среди развивающихся экономик, у большинства из которых внешний долг может в разы превышать размер ЗВР. Такое соотношение внешнего долга и ЗВР увеличивает устойчивость финансовой системы страны к внешним шокам
В то время как на бразильских рынках царит оптимизм https://t.me/russianmacro/5524, мексиканские двинулись в противоположном направлении. Главным потрясением на этой неделе стала отставка министра финансов Мексики Карлоса Урсуа, о которой тот объявил во вторник. Из записки, опубликованной в твиттере Урсуа, следовало, что причиной отставки явились серьёзные разногласия с кабинетом в области экономической политики, причем форма письма была достаточно резкой.
Инвесторы воспринимали Урсуа, как умеренного министра, и в целом, можно сказать, он пользовался доверием. Его отставка, как и прошлогодняя история с замораживанием строительства аэропорта в окрестностях столицы, вновь заставляет волноваться по поводу крена экономической политики в сторону популизма.
Инвесторы воспринимали Урсуа, как умеренного министра, и в целом, можно сказать, он пользовался доверием. Его отставка, как и прошлогодняя история с замораживанием строительства аэропорта в окрестностях столицы, вновь заставляет волноваться по поводу крена экономической политики в сторону популизма.
Июньская инфляция в США оказалась чуть выше прогнозов, но этот факт не заставил рынки усомниться в грядущем снижении ставки.
Рост потребительских цен в июне составил 0.06% мм (с устранением сезонности), годовой показатель опустился до 1.65% гг vs 1.79% гг в мае.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.29% мм (с устранением сезонности), годовой показатель вырос до 2.13% гг vs 1.99% гг в мае.
Базовая инфляция ускорилась (ежемесячный прирост с устранением сезонности оказался максимальным с января прошлого года), годовой показатель остался выше таргета ФРС в 2%, но на ожидания рынка в отношении ставок это почти что не повлияло. Сейчас фьючерсы на ставку показывают 100-процентную вероятность снижения ставки в июле на 25 бп и почти что 20-процентную вероятность снижения ставки сразу на 50 бп. Вероятность второго снижения ставки в сентябре около 70%. Вероятность третьего снижения ставки в декабре около 50%.
Рост потребительских цен в июне составил 0.06% мм (с устранением сезонности), годовой показатель опустился до 1.65% гг vs 1.79% гг в мае.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.29% мм (с устранением сезонности), годовой показатель вырос до 2.13% гг vs 1.99% гг в мае.
Базовая инфляция ускорилась (ежемесячный прирост с устранением сезонности оказался максимальным с января прошлого года), годовой показатель остался выше таргета ФРС в 2%, но на ожидания рынка в отношении ставок это почти что не повлияло. Сейчас фьючерсы на ставку показывают 100-процентную вероятность снижения ставки в июле на 25 бп и почти что 20-процентную вероятность снижения ставки сразу на 50 бп. Вероятность второго снижения ставки в сентябре около 70%. Вероятность третьего снижения ставки в декабре около 50%.
По оценкам ОПЕК в 3-м квартале дефицит на рынке нефти будет максимальным. В июле-сентябре спрос на нефть ОПЕК оценивается в 31.46 млн бс, что на 1.6 млн бс превышает текущую добычу стран картеля. Уже в 4-м кв спрос и предложение будет сбалансированным (за счет роста добычи вне картеля). А в 2020г вырисовывается обратная картина – добыча нефти будет серьёзно превышать спрос на неё.
Исходя из прогнозов баланса спроса и предложения нефти, наиболее рискованным для цен на нефть является 1-й кв 2020г.
Исходя из прогнозов баланса спроса и предложения нефти, наиболее рискованным для цен на нефть является 1-й кв 2020г.
На сколько процентов за последние 12 месяцев выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги?
Final Results
10%
Менее 4%
10%
4-5%
8%
5-6%
8%
6-7%
7%
7-8%
5%
8-9%
21%
9-10%
8%
10-11%
3%
11-12%
20%
Более 12%
Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев?
Final Results
8%
Менее 4%
9%
4-5%
8%
5-6%
7%
6-7%
9%
7-8%
6%
8-9%
21%
9-10%
8%
10-11%
3%
11-12%
21%
Более 12%
Структурный профицит ликвидности в банковской системе в июне существенно снизился, опускаясь до 2.3 трлн рублей. Как поясняет ЦБ в свежем обзоре по ликвидности в банковском секторе, связано это с размещением Минфином ОФЗ, перечислением Сбербанком дивидендов Банку России и возвратом кредитными организациями депозитов Пенсионного фонда
Несмотря на заметное сокращение структурного профицита ликвидности https://t.me/russianmacro/5534, какого-то напряжения на денежном рынке нет. Ставка Ruonia (межбанковское кредитование overnight), по-прежнему, находится устойчиво ниже ключевой ставки ЦБ, хотя и наблюдается слабый тренд к сокращению этого спрэда
Причины провала экономики в 2019 году. Продолжение дискуссии
Часть 1
Вчера помощник президента Андрей Белоусов присоединился к критикам ЦБ, заявив об избыточной жёсткости кредитно-денежной политики и выразив уверенность, что ожидаемое смягчение ДКП может разогнать рост ВВП в 2019 году выше 1.3%. Он считает, что первое полугодие Росстат досчитает до 1% (напомню, что в 1-м кв было 0.5% гг, а во 2-м кв, судя по предварительным данным, рост может оказаться ещё ниже). Белоусов также обратил внимание на отрицательную динамику широкой денежной базы, назвав это одним из индикаторов того, что «мы пережали кредитно-денежную политику». Белоусов указывает на то, что «у нас примерно шесть кварталов (за исключением одного квартала, и то это было связано с урожаем) не растут запасы». По его мнению, это связано с тем, что «около половины отраслей не могут нормально формировать оборотный капитал, оборотные средства при ставке 10%». И если ставку снизить, то бизнес начнет наращивать запасы, дав толчок ускорению экономики. При этом Белоусов ни слова не сказал ни про последствия повышения НДС, ни про пробуксовку нацпроектов, ограничившись исключительно критикой ЦБ.
По сути, это всё та же логика, которую последний месяц активно продвигал Орешкин, - бизнес хочет и готов инвестировать, а банки готовы его кредитовать, но всем мешает жёсткая политика ЦБ.
Да нет, не хочет и не готов в условиях экономической неопределенности, потенциальной угрозы санкций и задавленного потребительского спроса. И банкиры, занимающиеся корпоративным кредитованием, не испытывают никакого желания увеличивать риски, видя ухудшение экономической ситуации по широкому кругу отраслей. Когда спрашиваешь их, что должно произойти, чтобы Ваш банк начал активно наращивать кредитный портфель, ответ один – улучшение общей экономической ситуации. При этом довольно радикально заявляют, что, если ЦБ пусть даже вдвое снизит нагрузку на капитал, формируемую корпоративными кредитами, в нынешней экономической ситуации мы все-равно эти риски брать на себя не готовы.
Часть 1
Вчера помощник президента Андрей Белоусов присоединился к критикам ЦБ, заявив об избыточной жёсткости кредитно-денежной политики и выразив уверенность, что ожидаемое смягчение ДКП может разогнать рост ВВП в 2019 году выше 1.3%. Он считает, что первое полугодие Росстат досчитает до 1% (напомню, что в 1-м кв было 0.5% гг, а во 2-м кв, судя по предварительным данным, рост может оказаться ещё ниже). Белоусов также обратил внимание на отрицательную динамику широкой денежной базы, назвав это одним из индикаторов того, что «мы пережали кредитно-денежную политику». Белоусов указывает на то, что «у нас примерно шесть кварталов (за исключением одного квартала, и то это было связано с урожаем) не растут запасы». По его мнению, это связано с тем, что «около половины отраслей не могут нормально формировать оборотный капитал, оборотные средства при ставке 10%». И если ставку снизить, то бизнес начнет наращивать запасы, дав толчок ускорению экономики. При этом Белоусов ни слова не сказал ни про последствия повышения НДС, ни про пробуксовку нацпроектов, ограничившись исключительно критикой ЦБ.
По сути, это всё та же логика, которую последний месяц активно продвигал Орешкин, - бизнес хочет и готов инвестировать, а банки готовы его кредитовать, но всем мешает жёсткая политика ЦБ.
Да нет, не хочет и не готов в условиях экономической неопределенности, потенциальной угрозы санкций и задавленного потребительского спроса. И банкиры, занимающиеся корпоративным кредитованием, не испытывают никакого желания увеличивать риски, видя ухудшение экономической ситуации по широкому кругу отраслей. Когда спрашиваешь их, что должно произойти, чтобы Ваш банк начал активно наращивать кредитный портфель, ответ один – улучшение общей экономической ситуации. При этом довольно радикально заявляют, что, если ЦБ пусть даже вдвое снизит нагрузку на капитал, формируемую корпоративными кредитами, в нынешней экономической ситуации мы все-равно эти риски брать на себя не готовы.
Причины провала экономики в 2019 году. Продолжение дискуссии
Часть 2
Белоусов верно обратил внимание на сокращение денежной базы (т.е. денежного предложения), но причина этого не в жесткости монетарной политики. В первую очередь, это следствие крайнего ужесточения бюджетной политики. Минфин вчера выложил данные об исполнении консолидированного бюджета за 5 месяцев, и там всё очень наглядно видно. Ненефтегазовые доходы выросли за 5 мес на 15.2% год к году, в том числе НДС – на 15.7% гг, налог на прибыль – на 28.8% гг, НДФЛ – на 9.9% гг, страховые взносы – на 10.0% гг. При этом расходы консолидированного бюджета увеличились лишь на 4.7% гг. Ненефтегазовый дефицит в январе-мае уменьшился чуть более чем на 1 трлн рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На мой взгляд, именно масштабное изъятие дополнительных ненефтегазовых доходов из экономики, явилось одним из основных факторов, приведших к провалу в первом полугодии (думаю, что техническая рецессия у нас всё-таки состоялась).
Напомню ещё, что чистые заимствования Минфина на рынке ОФЗ в 1-м полугодии составили 946 млрд, и в систему он их не вернул – объём остатков бюджета, которые Минфин размещает на депозитах в банках и в ценных бумагах по сделкам РЕПО, по сравнению с концом года вырос чуть более чем на 100 млрд. Изъятие ликвидности (сокращение широкой денежной базы), на которое обратил внимание Белоусов, произошло именно по бюджетному каналу. ЦБ здесь совершенно не причем. Но это вообще не имеет никакого значения, проблем с ликвидностью в системе нет https://t.me/russianmacro/5535. Более того, было бы хорошо вообще ликвидировать структурный профицит ликвидности. Это деньги, на которые ЦБ начисляет проценты, что снижает его прибыль, а значит, снижает и поступления в бюджет (ЦБ ежегодно перечисляет часть прибыли в федеральный бюджет).
На мой взгляд, диагноз экономической ситуации, сделанный Белоусовым, очень далек от реальности, как и рассуждения Орешкина о проблемах корпоративного кредитования. Очень жаль, что критика ЦБ носит столь поверхностный характер вместо того, чтобы попытаться ответить на тезисы Эльвиры Набиуллиной по существу.
=========
В заключении несколько практических выводов для участников рынка:
• Будет ли ЦБ снижать ставку? – да. В июле -25 бп фактически гарантировано; будет ли -50 бп узнаем на следующей неделе, когда выйдет статистика за июнь. К концу году жду ставку на уровне 7.0%.
• Опасно ли сокращение структурного профицита ликвидности для инвесторов в рублевые облигации? – нет. Во-первых, этот профицит по-прежнему, огромен. Во-вторых, он увеличится к концу года в результате более активного расходования бюджетных средств
Часть 2
Белоусов верно обратил внимание на сокращение денежной базы (т.е. денежного предложения), но причина этого не в жесткости монетарной политики. В первую очередь, это следствие крайнего ужесточения бюджетной политики. Минфин вчера выложил данные об исполнении консолидированного бюджета за 5 месяцев, и там всё очень наглядно видно. Ненефтегазовые доходы выросли за 5 мес на 15.2% год к году, в том числе НДС – на 15.7% гг, налог на прибыль – на 28.8% гг, НДФЛ – на 9.9% гг, страховые взносы – на 10.0% гг. При этом расходы консолидированного бюджета увеличились лишь на 4.7% гг. Ненефтегазовый дефицит в январе-мае уменьшился чуть более чем на 1 трлн рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. На мой взгляд, именно масштабное изъятие дополнительных ненефтегазовых доходов из экономики, явилось одним из основных факторов, приведших к провалу в первом полугодии (думаю, что техническая рецессия у нас всё-таки состоялась).
Напомню ещё, что чистые заимствования Минфина на рынке ОФЗ в 1-м полугодии составили 946 млрд, и в систему он их не вернул – объём остатков бюджета, которые Минфин размещает на депозитах в банках и в ценных бумагах по сделкам РЕПО, по сравнению с концом года вырос чуть более чем на 100 млрд. Изъятие ликвидности (сокращение широкой денежной базы), на которое обратил внимание Белоусов, произошло именно по бюджетному каналу. ЦБ здесь совершенно не причем. Но это вообще не имеет никакого значения, проблем с ликвидностью в системе нет https://t.me/russianmacro/5535. Более того, было бы хорошо вообще ликвидировать структурный профицит ликвидности. Это деньги, на которые ЦБ начисляет проценты, что снижает его прибыль, а значит, снижает и поступления в бюджет (ЦБ ежегодно перечисляет часть прибыли в федеральный бюджет).
На мой взгляд, диагноз экономической ситуации, сделанный Белоусовым, очень далек от реальности, как и рассуждения Орешкина о проблемах корпоративного кредитования. Очень жаль, что критика ЦБ носит столь поверхностный характер вместо того, чтобы попытаться ответить на тезисы Эльвиры Набиуллиной по существу.
=========
В заключении несколько практических выводов для участников рынка:
• Будет ли ЦБ снижать ставку? – да. В июле -25 бп фактически гарантировано; будет ли -50 бп узнаем на следующей неделе, когда выйдет статистика за июнь. К концу году жду ставку на уровне 7.0%.
• Опасно ли сокращение структурного профицита ликвидности для инвесторов в рублевые облигации? – нет. Во-первых, этот профицит по-прежнему, огромен. Во-вторых, он увеличится к концу года в результате более активного расходования бюджетных средств
Fitch снизил рейтинг Турции с BB до BB-, сохранив негативный прогноз https://www.fitchratings.com/site/pr/10082341. До этого рейтинг Fitch на две ступени превышал рейтинги S&P и Moody’s.
Снижение рейтинга носит внеплановый характер и связано с увольнением главы ЦБ. Подробности читайте далее
Снижение рейтинга носит внеплановый характер и связано с увольнением главы ЦБ. Подробности читайте далее
Комментарии к снижению рейтинга Турции
Рейтинговое действие Fitch носило внеплановый характер. По графику Fitch должен был пересматривать рейтинг Турции 1 ноября. Отклонение от календаря связано с последними событиями в стране, которые Fitch оценивает как очень важные для кредитного качества эмитента.
В пресс-релизе отмечается, что «Увольнение Мурата Четинкая с поста главы ЦБ https://t.me/russianmacro/5502 усиливает сомнения в отношении терпимости властей к периоду устойчивого невысокого роста и дезинфляции, которые соответствуют восстановлению баланса и стабилизации экономики. Это также подчеркивает ухудшение институциональной независимости, согласованности и доверия к экономической политике. Увольнение главы ЦБ может нанести ущерб и без того слабому внутреннему доверию (о чем свидетельствует рост долларизации), поставить под угрозу приток иностранного капитала, необходимого для удовлетворения больших потребностей Турции во внешнем финансировании, и ухудшить экономические результаты. Этот шаг добавляет неопределенности в отношении перспектив структурных реформ и управления финансами государственного сектора»
Fitch опасается, что теперь ЦБ начнет более активно снижать процентные ставки (прогноз – 18% годовых на конец года, сейчас – 24%), что приведет к снижению лиры и усилению инфляции (прогноз на 2019 год – 16%, 2020 – 13%, 2021 – 11%).
Хотя рейтинг Fitch по Турции и остается выше, чем у S&P и Moody’s, но общий тон заявлений рейтингового агентства, скорее всего, усилит негативный настрой инвесторов в отношении турецких активов. Если Вы ещё не вышли из турецких бондов после отставки Четинкая, то я рекомендую это сделать. Не исключаю, что рынки пойдут тестировать годовые минимумы. Критически важным является заседание ЦБ 25 июля. Ставка наверняка будет снижена. Если это снижение будет слишком агрессивным и сигнал слишком «голубиным», но отток капиталов с турецких рынков может усилиться.
=======
Последние рейтинговые действия и заявления по Турции:
• S&P в апреле заявлял, что рейтингу Турции пока ничего не угрожает https://t.me/russianmacro/4849.
• Fitch подтверждает рейтинг Турции в начале мая https://t.me/russianmacro/5061.
• Moody’s снижает рейтинг в середине июня https://t.me/russianmacro/5343.
• Fitch снижает рейтинг в середине июля https://t.me/russianmacro/5540
Рейтинговое действие Fitch носило внеплановый характер. По графику Fitch должен был пересматривать рейтинг Турции 1 ноября. Отклонение от календаря связано с последними событиями в стране, которые Fitch оценивает как очень важные для кредитного качества эмитента.
В пресс-релизе отмечается, что «Увольнение Мурата Четинкая с поста главы ЦБ https://t.me/russianmacro/5502 усиливает сомнения в отношении терпимости властей к периоду устойчивого невысокого роста и дезинфляции, которые соответствуют восстановлению баланса и стабилизации экономики. Это также подчеркивает ухудшение институциональной независимости, согласованности и доверия к экономической политике. Увольнение главы ЦБ может нанести ущерб и без того слабому внутреннему доверию (о чем свидетельствует рост долларизации), поставить под угрозу приток иностранного капитала, необходимого для удовлетворения больших потребностей Турции во внешнем финансировании, и ухудшить экономические результаты. Этот шаг добавляет неопределенности в отношении перспектив структурных реформ и управления финансами государственного сектора»
Fitch опасается, что теперь ЦБ начнет более активно снижать процентные ставки (прогноз – 18% годовых на конец года, сейчас – 24%), что приведет к снижению лиры и усилению инфляции (прогноз на 2019 год – 16%, 2020 – 13%, 2021 – 11%).
Хотя рейтинг Fitch по Турции и остается выше, чем у S&P и Moody’s, но общий тон заявлений рейтингового агентства, скорее всего, усилит негативный настрой инвесторов в отношении турецких активов. Если Вы ещё не вышли из турецких бондов после отставки Четинкая, то я рекомендую это сделать. Не исключаю, что рынки пойдут тестировать годовые минимумы. Критически важным является заседание ЦБ 25 июля. Ставка наверняка будет снижена. Если это снижение будет слишком агрессивным и сигнал слишком «голубиным», но отток капиталов с турецких рынков может усилиться.
=======
Последние рейтинговые действия и заявления по Турции:
• S&P в апреле заявлял, что рейтингу Турции пока ничего не угрожает https://t.me/russianmacro/4849.
• Fitch подтверждает рейтинг Турции в начале мая https://t.me/russianmacro/5061.
• Moody’s снижает рейтинг в середине июня https://t.me/russianmacro/5343.
• Fitch снижает рейтинг в середине июля https://t.me/russianmacro/5540
Moody’s подтвердило рейтинг Аргентины на уровне B2, но снизило прогноз по нему со стабильного на негативный https://www.moodys.com/research/Moodys-changes-Argentinas-outlook-to-negative-from-stable-affirms-B2--PR_403831. Основная причина снижения прогноза – повышение неопределенности в отношении проводимой сейчас экономической политики. Эта политика, в основе которой лежит бюджетная консолидация, оценивается позитивно, и дальнейшее следование этим курсом может позволить Аргентине вернуться на международные рынки капитала уже в 2020-21гг. Однако Moody’s отмечает «рост внутреннего недовольства в связи с краткосрочным влиянием государственной политики на рост и уровень жизни». При этом Moody’s считает, что какими бы ни были результаты предстоящих выборов (они состоятся в октябре, и по последним опросам президент Макри имеет хорошие шансы переизбраться), внутриполитические сдвиги могут привести к корректировке политики в будущем.
Краткосрочные экономические прогнозы по Бразилии ухудшаются
Правительство Бразилии снизило прогноз роста ВВП на этот год с 1.6 до 0.8%, сообщило в пятницу министерство экономики. Причиной этого стала сохраняющаяся слабость во 2-м кв после сокращения экономики в первом. Прогноз на следующий год снижен с 2.6 до 2.2%.
Напомню, что в 1-м кв ВВП Бразилии сократился на 0.2% по отношению к 4-му кв с устранением сезонности, рост год к году составил 0.5% https://t.me/russianmacro/5228. Динамика бразильской экономики очень близка к российской, у нас в 1-м кв также было зафиксировано снижение ВВП по отношению к предыдущему кварталу (на 0.4%), а рост год к году, как и в Бразилии, составил 0.5%. Во 2-м кв у нас также сохранялась слабость экономики, причем по многим индикаторам ситуация скорее ухудшилась в сравнении с началом года.
Бразильские прогнозы по росту ВВП до недавнего времени находились в районе 1.5% (Fitch понизил прогноз Бразилии на этот год с 2.1 до 1.5% https://t.me/russianmacro/5174, OECD понизил прогноз Бразилии на этот год с 1.9 до 1.4% https://t.me/russianmacro/5170). После слабого 2-го квартала начинается новая волна пересмотра прогнозов вниз. По-видимому, в ближайшее время начнется пересмотр прогнозов в сторону понижения и по России.
Что касается последних новостей по пенсионной реформе в Бразилии, то ожидается, что финальное голосование в нижней палате парламента пройдёт 6 августа, а сенат начнет рассмотрение законопроекта в сентябре. Бразильский Минэк считает, что пенсионная реформа может в ближайшие годы добавить 0.5 пп к росту ВВП.
Правительство Бразилии снизило прогноз роста ВВП на этот год с 1.6 до 0.8%, сообщило в пятницу министерство экономики. Причиной этого стала сохраняющаяся слабость во 2-м кв после сокращения экономики в первом. Прогноз на следующий год снижен с 2.6 до 2.2%.
Напомню, что в 1-м кв ВВП Бразилии сократился на 0.2% по отношению к 4-му кв с устранением сезонности, рост год к году составил 0.5% https://t.me/russianmacro/5228. Динамика бразильской экономики очень близка к российской, у нас в 1-м кв также было зафиксировано снижение ВВП по отношению к предыдущему кварталу (на 0.4%), а рост год к году, как и в Бразилии, составил 0.5%. Во 2-м кв у нас также сохранялась слабость экономики, причем по многим индикаторам ситуация скорее ухудшилась в сравнении с началом года.
Бразильские прогнозы по росту ВВП до недавнего времени находились в районе 1.5% (Fitch понизил прогноз Бразилии на этот год с 2.1 до 1.5% https://t.me/russianmacro/5174, OECD понизил прогноз Бразилии на этот год с 1.9 до 1.4% https://t.me/russianmacro/5170). После слабого 2-го квартала начинается новая волна пересмотра прогнозов вниз. По-видимому, в ближайшее время начнется пересмотр прогнозов в сторону понижения и по России.
Что касается последних новостей по пенсионной реформе в Бразилии, то ожидается, что финальное голосование в нижней палате парламента пройдёт 6 августа, а сенат начнет рассмотрение законопроекта в сентябре. Бразильский Минэк считает, что пенсионная реформа может в ближайшие годы добавить 0.5 пп к росту ВВП.
Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в первой декаде июля снизилась до 7.135%. Это минимальное значение данного показателя с октября прошлого года. От пиковых значений, наблюдавшихся в середине марта, ставка снизилась уже на 59 бп.
Усиливающиеся ожидания агрессивного снижения ставок Банком России, скорее всего, будут и далее оказывать понижательное давление на ставки по депозитам
Усиливающиеся ожидания агрессивного снижения ставок Банком России, скорее всего, будут и далее оказывать понижательное давление на ставки по депозитам