Алго Капитал представляет – Хеджирование валютных рисков

Алго Капитал разработала новый продукт, который подойдёт компаниям-экспортерам российской продукции, желающим захеджироваться от резкого укрепления рубля, импортерам продукции и оптовикам, желающим захеджироваться от роста доллара, компаниям с длительной по времени дебиторской задолженностью потребителей, компаниям, работающим по предоплате.

Задачи, которые решает продукт:

Хеджирование валютного риска вне зависимости от направления движения курса RUB/USD. Выбор направления хеджирования полностью автоматизирован и заложен в торговую систему. Результат стратегии не зависит от ослабления или укрепления рубля, но стратегия особенно много зарабатывает в периоды сильного изменения курса на начало и конец очередного месяца.

Оптимизация стоимости хеджирования за счет использования высокого левериджа внутри активно управляемого портфеля фьючерсов на Московской Бирже. Размер инвестиций в продукт сравним со стоимостью покупки/продажи валютного форварда на горизонте от 1 года - достаточно инвестировать не более 10% от требуемого для хеджирования номинала суммы. При этом, в отличие от валютных форвардов, отсутствует необходимость выбирать направление сделки и терять временную стоимость при неблагоприятном сценарии для выбранного направления хеджирования.

Преимущества:

Безопасность: денежные средства остаются на счете клиента;
Клиент может выбрать любого брокера для открытия счёта;
Отсутствие кредитных рисков;
Получение доходности, превышающую доходность по депозитам и инструментам с фиксированной доходностью;
Преимущества алгоритмической торговли и контроль рисков.

Базовая стратегия – Энергия (Московская Биржа), доходность с момента основания 67%, шарп 1.8, ликвидность – 1-3 дня

Получить информацию о продукте: http://bit.ly/algo_hedge

Получить консультацию и задать вопросы можно Михаилу Ханову @KhanovMV
+79859970026

После пятничной шокирующей статистики по Германии (индексы PMI) сегодняшние цифры оказались неожиданно хорошими. Один из самых популярных и достоверных индикаторов деловой активности в Германии – индекс IFO, рассчитываемый одноименным институтом экономических исследований, вырос в марте с 98.7 до 99.6 (ожидалось 98.5). Рост индекса произошёл в основном за счёт улучшения ожиданий, в то время как компонента, характеризующая текущее состояние, изменилась незначительно.
Месяц назад экономисты IFO говорили, что «оценивали прошлогоднее ухудшение, как временное, но сейчас это начинает выглядеть так, что всё продолжит ухудшаться»

На рынке американского госдолга вчера продолжилось ралли. Доходности UST-10 впервые в этом году опускались ниже 2.40 % годовых. При этом, судя по динамике фьючерсов на ставку, резко меняются ожидания в отношении кредитно-денежной политики ФРС – рынок прайсит снижение ставки уже в сентябре текущего года!

Трамп вчера официально признал суверенитет Израиля над Голанскими высотами. На турецких рынках продолжилась распродажа евробондов и локальных облигаций, номинированных в лирах, спрэды CDS расширялись до 425 пунктов – максимум с сентября прошлого года. При этом лира умудрилась укрепиться – курс откатил в район 5.55 (в пятницу он поднимался выше 5.80).
О лире и валютах развивающихся стран читайте далее

Реальный курс лиры к доллару (номинальный курс, скорректированный на инфляцию в США и Турции) в прошлом году опускался чуть ниже своих исторических минимумов. В этом году он находится выше прошлогодних значений, но на 30% ниже своих среднеисторических значений.
Прошлогодняя девальвация лиры кардинально улучшила ситуацию во внешнем секторе экономики. Дефицит счёта текущих операций в начале этого года был в 9 раз (!) меньше прошлогоднего. Как показано на правом графике, СТО имеет достаточно высокую корреляцию с реальным курсом. При текущем значении реального курса, дефицит СТО в этом году составит не более 1-2% ВВП.
Это показывает, что прошлогодняя девальвации лиры была достаточна, чтобы ликвидировать накопившиеся дисбалансы. Обвалить лиру в этом году будет сложно.
На завтрашнем семинаре мы подробно поговорим о развивающихся экономиках и отдельно остановимся на валютных курсах. Стоит ли в этом году ждать нового обвала валют EM? Ещё есть возможность принять участие в семинаре! Приобрести билеты можно здесь

РДВ интервью: новый выпуск уже на YouTube! В гостях Кирилл Тремасов - автор главного телеграм-канала о российской экономике MMI @russianmacro. Авторитетный экономист, который отлично разбирается в финансовых рынках.

Интервью получилось жёстким, но честным. Кирилл Тремасов рассказал, что на самом деле мешает развитию российской финансовой системы и в какие развивающиеся рынки стоит вкладывать сейчас.

И абсолютный эксклюзив: реальная история создания канала MMI.

Смотреть:
https://youtu.be/rxVbnBBIKF0

@AK47pfl

​​РЭЙ ДАЛИО. «ПРИНЦИПЫ»

Уважаемые читатели MMI, хочу порекомендовать Вам книгу!

Рэй Далио – человек, который создал и 40 лет управлял одним из самых успешных хедж-фондов в мире – Bridgewater. Вы, возможно, уже встречали в интернете 30-минутное видео, записанное Рэем Далио – «Как работает экономическая машина» (русскоязычную версию можно посмотреть здесь). Тем из Вас, кто посещал мои семинары по бизнес-циклам, наверняка будет интересна интерпретация кредитного цикла от одного из наиболее успешных инвесторов в мире.
Но эта книга, скорее, не об экономике. Хотя там есть описания экономических событий и некоторые любопытные наблюдения, но основное содержание книги – это рассказ о базовых принципах, которым Рэй Далио следовал с момента создания Bridgewater, и которые помогли ему добиться успеха. Это очень важные вещи, о которых многие руководители знают, но не всегда умеют или хотят применять – абсолютная честность и прозрачность в управлении, правильные люди, выстраивание эффективных систем мотивации, ценность ошибок и работа над их исправлением и многое другое.
Для тех из Вас, чья работа связана с инвестициями, интересным может показаться рассказ Рэя Далио о поиске своего «священного Грааля инвестирования». Эту систему в Bridgewater назвали Pure Alpha, и эта система (принципы) оказала влияние на всю отрасль управления активами.
Достоинство книги – логика, структурированность изложения, ясность мысли.
Я думаю, эта книга будет наиболее полезна молодым руководителям, а также всем, кто хочет что-то изменить в своей жизни и бизнесе.
Я прочитал эту книгу с удовольствием, сделав ряд пометок на полях. Надеюсь, Вы также не будете разочарованы.
Приобрести книгу можно здесь

ЦБ сообщил, что средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 за вторую декаду марта вновь выросла, достигнув 7.72% годовых, что является максимальным уровнем с мая прошлого года. Этот показатель почти что сравнялся с ключевой ставкой ЦБ и уже почти что на 1 процент превышает ставки по депозитам в ЦБ. Такого большого положительного спрэда между этими ставками не наблюдалось с середины 2015 года. С этой точки зрения текущую кредитно-денежную политику можно признать мягкой, т.к. при наблюдаемом спросе на рублевые ресурсы держать деньги на депозитах в ЦБ банкам всё менее интересно. Фактически при нынешнем уровне ключевой ставки ЦБ выталкивает деньги в экономику.
Впрочем, это, возможно, пик депозитных ставок. Улучшение ситуации на финансовых рынках в 1-м квартале и чёткий сигнал ЦБ, что следующее движение по ключевой ставке будет вниз, причём уже, возможно, в этом году, должно развернуть тренд на рынке рублевых депозитов.

Это слайд из презентации по развивающимся рынкам, с которой я выступлю сегодня вечером на семинаре. Кривая на графике характеризует изменение кредитного качества крупнейших развивающихся экономик (за исключением Китая и Индии). Вырисовывается очень красивый, симметричный цикл. Пик этого цикла был достигнут в 2011-13гг, а последние пять лет график устойчиво движется вниз, хотя и очень плавно. Судя по картинке, вниз можно идти ещё очень долго и глубоко, но, на мой взгляд, этого не произойдёт. Попробуем разобраться сегодня в перспективах emerging markets.
Ещё остаётся возможность принять участие в семинаре. Подробности здесь

Кривые доходности госбондов стран ЮВА уплощаются также, как и кривая UST https://t.me/russianmacro/4772. Ожидания снижения ставок усиливаются по всему региону.
Выступая вчера на конференции в Гонконге бывшая глава ФРС Джаннет Йеллен заявила, что пока форма кривой UST ещё не стала окончательно инвертированной, что служит предвестником рецессии, возможно, нужно снизить ставку.

О РЕАЛИСТИЧНОСТИ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЛАНОВ РАЗВИТИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ

Я уже давал в канале ссылки на замечательный обзор InfraONE, содержащий анализ инвестиций в инфраструктуру в России.
На днях специалисты компании выпустили ещё более впечатляющий труд, посвящённый анализу Комплексного плана инфраструктурных инвестиций, предусмотренных в национальных проектах до 2024 года.
По мнению аналитиков InfraONE, это пока достаточно «сырой» документ. Готовых к запуску проектов практически нет (не более 10%). Наполнение плана маскирует дефицит проектов, но не решает проблему их нехватки. Финансировать в ближайшие два‑три года властям и бизнесу почти нечего.
InfraONE обращает внимание, что источником финансирования инфраструктурных проектов преимущественно являются бюджетные деньги. Хотя по оценкам компании, организовать на принципах ГЧП можно еще до 25% плана.
В обзоре содержится примерный список всех проектов, которые могут войти в план, а также оценка ключевых рисков реализации этих проектов, в том числе анализ ограниченности строительных мощностей.
Один из самых любопытных разделов – сравнение российских планов развития инфраструктуры с тем, что делают другие страны.
На мой взгляд, очень качественное исследование, позволяющее нам оценить реалистичность планов ускорения российской экономики, а чиновникам дающее подсказки, как повысить эффективность этих планов.
Ознакомиться с исследование InfraONE можно здесь.

По данным ЦБ в феврале был зафиксирован чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ в размере 70 млрд рублей (~$1.1 млрд). По итогам первых двух месяцев года чистый приток составил 124 млрд (~$1.9 млрд). Это чуть больше, чем было в январе-феврале прошлого года, т.е. до введения санкций на Русал.
На 1 марта средства нерезидентов в ОФЗ составляли 1 914 млрд ($29.1 млрд), доля нерезидентов на рынке выросла до – 25.9% vs 24.4% на конец 2018г.
В марте приток средств нерезидентов, скорее всего, существенно увеличился и практически наверняка превысил $2 млрд

Опрос населения, проводившийся инФОМ по заказу ЦБ с 1 по 11 марта, зафиксировал снижение инфляционных ожиданий населения. Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции опустилась с 10.1 до 9.1% (это близко к результатам опроса MMI Inflation Survey на нашем канале https://t.me/russianmacro/4715, который зафиксировал снижение инфляционных ожиданий в марте с 10.4 до 9.7%) . Оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 10.6 до 10.0% (MMI Inflation Survey зафиксировал наблюдаемую оценку практически на том же уровне – 9.9% vs 11.9 в феврале)
Инфляционные ожидания – важный фактор для принятия решений по ставкам. Довольно заметное снижение инфляционных ожиданий, зафиксированное в феврале-марте открывает дорогу к смягчению кредитно-денежной политики.
Текущие инфляционные тренды также не внушают пока больших опасений – за неделю с 19 по 25 марта цены выросли на 0.10% (0.11% неделей ранее), с начала марта рост цен составил 0.35%

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В ФЕВРАЛЕ РЕЗКО УЛУЧШИЛИСЬ! Индекс потребительских настроений вырос с 88 до 92 пунктов. Индекс ожиданий поднялся с 93 до 98, индекс оценки текущей ситуации вырос менее существенно – с 80 до 83.
Правда, ЦБ отмечает, что «оценка благоприятности времени для крупных покупок, несмотря на рост, находится на более низком уровне, чем годом ранее. Также на низкий уровень потребительской активности указывает баланс ответов на вопрос о том, как лучше распоряжаться свободными деньгами: покупка дорогостоящих товаров упоминается значительно реже, чем годом ранее»

Турция вчера вновь была в центре внимания. Рынок свопов (заимствования overnight в лирах), усилиями турецкого ЦБ замороженный накануне (ставки достигали в среду 1000% годовых), немного оттаял, после чего лира вновь начала падать, акции выросли, локальный долговой рынок оставался под давлением, суверенная кривая евробондов дружно сдвинулась вниз по доходности. О ситуации вокруг Турции читайте далее

Турция вновь главный риск для emerging markets

Кульбиты, исполненные Банком Турции на этой неделе https://t.me/russianmacro/4796, могут иметь долгосрочные негативные последствия. Многие участники рынка расценили такое поведение ЦБ, как попытку решить краткосрочные политические задачи (в воскресенье муниципальные выборы, и обвал лиры испортил бы настроение избирателям) в ущерб рыночным принципам. Иными словами, политика вновь оказывает влияние на монетарные власти, давшие повод опять усомниться в своей независимости. В прошлом году именно снижение доверия к ЦБ стало спусковым крючком кризиса.
Эрдоган вновь отжёг, исполнив «старые песни о главном» - для снижения инфляции нужно снижать ставки (да, у турецкого президента собственное понимание кредитно-денежной политики). Fitch представил отчёт по банкам Турции, подчеркнув ухудшающееся качество кредитных портфелей. Но министр финансов поздно вечером выступал в стиле «всё хорошо, прекрасная маркиза», заявив, что качество кредитных портфелей не является структурной проблемой банковского сектора, и, пообещав, что рынки акций и облигаций в ближайшие дни стабилизируются, а после выборов в экономике будут запущены реформы (правда, непонятно, какие).
Американские сенаторы вечером предложили заморозить поставки истребителей F-35 в Турцию, напомнив участникам рынка, что в повестке дня остаются ещё и риски обострения отношений с США.
Как я уже отмечал ранее https://t.me/russianmacro/4783, после прошлогодней девальвации, устранившей важнейшие дисбалансы во внешней торговле, макроэкономическая картина по Турции выглядит более устойчивой. Но всё в руках турецких властей. Пока их действия и заявления по своей неадекватности очень напоминают прошлый год.

❗️Вашингтон. 29 марта. ИНТЕРФАКС - Белый дом получил документы с новыми санкциями против России по делу Скрипалей, сообщает агентство Bloomberg со ссылкой на информированные источники. Пакет мер прошел согласование в Госдепартаменте и министерстве финансов США, ожидается финальное решение Белого дома. Точный объем санкций пока неизвестен. Один из источников Bloomberg утверждает, что они затрагивают банковский сектор РФ.
========
Сложно комментировать. Мы уже видели, что DASKA 2019, которая появилась в середине февраля https://t.me/russianmacro/4501 и сильно тогда напугала рынки, вновь оказалась отложена в долгий ящик. Непонятно, какое развитие получит история с этим пакетом санкций.
Пока это лишь напоминание, что санкционные риски с нами всерьёз и надолго, и парктически полное исчезновение премии за этот риск, которое случилось у нас в 1-м квартале, вряд ли оправдано