Почему рубль вновь укрепляется
Рубль на этой неделе вновь резко укрепился. И вновь это связано с изменениями настроений на emerging markets (https://t.me/russianmacro/332). С начала недели растут все валюты EM. Что спровоцировало смену настроений? Очевидных причин не было. Приближается конец года, и глобальные инвестбанки уже представили свои Стратегии-2018. О чём-то мы уже писали в нашем канале (https://t.me/russianmacro/440; https://t.me/russianmacro/397), в ближайшее время планирую выложить дополнительные материалы по этой теме. Из того, что видел, пока складывается устойчивый консенсус – покупайте развивающиеся рынки! Из валют разве что турецкая лира находится под большим вопросом. А что касается рубля, то перекупленным его никто не видит. В отношении рублёвого долга и вовсе складывается картина, что здесь одна из наиболее привлекательных возможностей для инвестиций (выложу сегодня позже на эту тему).
Приток иностранных инвестиций в ОФЗ напрямую влияет на динамику рубля. На вышеприведённом графике (https://t.me/russianmacro/453) курс рубля к доллару наложен на соотношение спрос/предложение на аукционах ОФЗ. Корреляция достаточно отчётливая, особенно во второй половине года. Резкий скачок спроса на ОФЗ на этой неделе – одно из ключевых объяснений произошедшего укрепления рубля.
Следующий пост будет на тему – почему же рублёвый долг сохранит свою привлекательность и в 2018 году.
Рубль на этой неделе вновь резко укрепился. И вновь это связано с изменениями настроений на emerging markets (https://t.me/russianmacro/332). С начала недели растут все валюты EM. Что спровоцировало смену настроений? Очевидных причин не было. Приближается конец года, и глобальные инвестбанки уже представили свои Стратегии-2018. О чём-то мы уже писали в нашем канале (https://t.me/russianmacro/440; https://t.me/russianmacro/397), в ближайшее время планирую выложить дополнительные материалы по этой теме. Из того, что видел, пока складывается устойчивый консенсус – покупайте развивающиеся рынки! Из валют разве что турецкая лира находится под большим вопросом. А что касается рубля, то перекупленным его никто не видит. В отношении рублёвого долга и вовсе складывается картина, что здесь одна из наиболее привлекательных возможностей для инвестиций (выложу сегодня позже на эту тему).
Приток иностранных инвестиций в ОФЗ напрямую влияет на динамику рубля. На вышеприведённом графике (https://t.me/russianmacro/453) курс рубля к доллару наложен на соотношение спрос/предложение на аукционах ОФЗ. Корреляция достаточно отчётливая, особенно во второй половине года. Резкий скачок спроса на ОФЗ на этой неделе – одно из ключевых объяснений произошедшего укрепления рубля.
Следующий пост будет на тему – почему же рублёвый долг сохранит свою привлекательность и в 2018 году.
Кредитно-денежная политика и привлекательность рублёвого долга
Попался в руки Emerging Markets Outlook 2018 от UBS. Они рассылали его клиентам в середине месяца. Там и про акции, и про валюты, и про бонды. Начну с бондов. Основной тезис UBS – долги развивающихся стран в следующем году принесут инвесторам больший доход в сравнении с долгами развитых стран, причём, как в национальной, так и в твёрдой валюте. В абсолютном выражении долги EM выглядят дорого, но в сравнении с развитыми рынками долги EM всё ещё дешёвые. И, самое главное, - повышение ставок в развитых странах, вероятно, не будет существенным и не вызовет распродаж на EM.
А ещё обратил внимание на нижеприведённую картинку. Аналитики UBS выделили основные факторы, влияющие на принятие решений в области кредитно-денежной политики:
• Отклонение фактического ВВП от потенциального (output gap)
• Отклонение инфляции от таргета ЦБ
• Инфляционные риски со стороны бюджетно-налоговой политики
• Реальная процентная ставка
• Изменение краткосрочных процентных ставок и реального курса валюты (эти факторы зашиты в расчёт Monetary Condition Index)
Далее рассчитана композиция этих факторов (среднее арифметическое) и результаты представлены в таблице. Зелёным цветом обозначены те факторы, которые свидетельствуют в пользу ужесточения кредитно-денежной политики в данной стране (например, превышение фактического ВВП над потенциальным или отклонение инфляции от таргета вверх). Красным – те факторы, которые говорят о том, что ставку можно снижать.
Здесь наиболее любопытен полученный результат. Россия оказалась внизу списка из 18 стран c развивающейся экономикой. Иными словами, кредитно-денежная политика Банка России рассматривается как предельно-жёсткая в сравнении с другими странами. Основные факторы, которые предопределили такой вывод – бюджетная консолидация (слишком жёсткая бюджетная политика) и слишком высокий уровень реальных процентных ставок (ставка существенно выше инфляции).
Для инвесторов это сильный сигнал, что в России риски монетарного ужесточения практически отсутствуют, ставки точно будут снижаться, что соответственно повышает привлекательность внутреннего долга.
Мне кажется, коллегам из Банка России стоит обратить внимание на эту табличку…
Попался в руки Emerging Markets Outlook 2018 от UBS. Они рассылали его клиентам в середине месяца. Там и про акции, и про валюты, и про бонды. Начну с бондов. Основной тезис UBS – долги развивающихся стран в следующем году принесут инвесторам больший доход в сравнении с долгами развитых стран, причём, как в национальной, так и в твёрдой валюте. В абсолютном выражении долги EM выглядят дорого, но в сравнении с развитыми рынками долги EM всё ещё дешёвые. И, самое главное, - повышение ставок в развитых странах, вероятно, не будет существенным и не вызовет распродаж на EM.
А ещё обратил внимание на нижеприведённую картинку. Аналитики UBS выделили основные факторы, влияющие на принятие решений в области кредитно-денежной политики:
• Отклонение фактического ВВП от потенциального (output gap)
• Отклонение инфляции от таргета ЦБ
• Инфляционные риски со стороны бюджетно-налоговой политики
• Реальная процентная ставка
• Изменение краткосрочных процентных ставок и реального курса валюты (эти факторы зашиты в расчёт Monetary Condition Index)
Далее рассчитана композиция этих факторов (среднее арифметическое) и результаты представлены в таблице. Зелёным цветом обозначены те факторы, которые свидетельствуют в пользу ужесточения кредитно-денежной политики в данной стране (например, превышение фактического ВВП над потенциальным или отклонение инфляции от таргета вверх). Красным – те факторы, которые говорят о том, что ставку можно снижать.
Здесь наиболее любопытен полученный результат. Россия оказалась внизу списка из 18 стран c развивающейся экономикой. Иными словами, кредитно-денежная политика Банка России рассматривается как предельно-жёсткая в сравнении с другими странами. Основные факторы, которые предопределили такой вывод – бюджетная консолидация (слишком жёсткая бюджетная политика) и слишком высокий уровень реальных процентных ставок (ставка существенно выше инфляции).
Для инвесторов это сильный сигнал, что в России риски монетарного ужесточения практически отсутствуют, ставки точно будут снижаться, что соответственно повышает привлекательность внутреннего долга.
Мне кажется, коллегам из Банка России стоит обратить внимание на эту табличку…
Экономисты Внешэкономбанка оценили рост в ВВП в октябре на уровне 1% год к году. Это совпадает с моей оценкой: https://t.me/russianmacro/423
В ВЭБе за макроэкономику отвечает Андрей Клепач, долгое время работавший в МЭР (сначала директором департамента макропрогнозирования, потом замминистра), так что оценки, которые делает ВЭБ – это, по сути, те же методики, что использует МЭР. Расхождение между их оценками – это иллюстрация оптимизма/пессимизма, присущего тем и другим.
ВЭБ оценил рост ВВП по итогам 10 месяцев в 1.6%, годовой прогноз – 1.5-1.7%. Да, это сейчас консенсус.
ВЭБ дал ещё оценку «месяц к месяцу с устранением сезонности» - по их расчётам экономика второй месяц идёт вниз: в сентябре было -0.1% м/м, в октябре спад усилился до -0.3% м/м. Минэк последнее время не даёт такие оценки, по-видимому, чтобы не раздражать начальство – одно дело говорить, что хоть и замедлились, но растём (1% год к году) и совсем другое признавать, что уже два месяца движемся вниз.
В ВЭБе за макроэкономику отвечает Андрей Клепач, долгое время работавший в МЭР (сначала директором департамента макропрогнозирования, потом замминистра), так что оценки, которые делает ВЭБ – это, по сути, те же методики, что использует МЭР. Расхождение между их оценками – это иллюстрация оптимизма/пессимизма, присущего тем и другим.
ВЭБ оценил рост ВВП по итогам 10 месяцев в 1.6%, годовой прогноз – 1.5-1.7%. Да, это сейчас консенсус.
ВЭБ дал ещё оценку «месяц к месяцу с устранением сезонности» - по их расчётам экономика второй месяц идёт вниз: в сентябре было -0.1% м/м, в октябре спад усилился до -0.3% м/м. Минэк последнее время не даёт такие оценки, по-видимому, чтобы не раздражать начальство – одно дело говорить, что хоть и замедлились, но растём (1% год к году) и совсем другое признавать, что уже два месяца движемся вниз.
Одна из главных новостей сегодня – Саудовская Аравия и России договорились о продлении ограничений на добычу нефти до конца 2018 года. Об этом пару часов назад сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на свои источники. Официальных подтверждений этой информации пока не было. В сообщении также сказано, что стороны продолжают обсуждать детали сделки.
Ожидается, что окончательное решение будет принято на саммите ОПЕК в Вене 30 ноября. Приятие такого решения, по-видимому, позволит ценам на нефть удержаться выше $60 до конца года. Если же решение будет отложено до весны или срок пролонгации окажется меньше 9 месяцев, то рынок нефти может отреагировать заметным снижением.
Сегодня на рынках большой реакции на новости от Bloomberg не наблюдается.
Ожидается, что окончательное решение будет принято на саммите ОПЕК в Вене 30 ноября. Приятие такого решения, по-видимому, позволит ценам на нефть удержаться выше $60 до конца года. Если же решение будет отложено до весны или срок пролонгации окажется меньше 9 месяцев, то рынок нефти может отреагировать заметным снижением.
Сегодня на рынках большой реакции на новости от Bloomberg не наблюдается.
UBS - Top trades for 2018
На этой неделе я уже давал выжимки из годовой стратегии UBS – Emerging markets Outlook 2018, посвящённые вопросам кредитно-денежной политики https://t.me/russianmacro/456
А сегодня главные торговые идеи UBS на 2018. Среди этих идей есть и одна рекомендация по России.
• Покупка российских 10-летних ОФЗ. Покупка рубля против канадского доллара.
Стратеги UBS нейтрально смотрят на рубль, ориентируются на более низкую нефть ($55), прогнозируют сокращение спрэда между реальными 10-летними процентными ставками в США и РФ, ожидают увеличения интервенций на валютном рынке (они будут сопоставимы с профицитом счёта текущих операций, который оценивают в $31.8 млрд). При этом отмечают в качестве рисков возможность расширения санкций США. Т.е. перечислены все известные факторы, действующие против рубля и рублёвого долга. Тем не менее, покупка ОФЗ – в топ-10 главных инвестиционных идей 2018. В силу того, что на нынешних уровнях сравнительно с другими рынками российские ОФЗ всё равно остаются привлекательными.
• Покупка бразильских акций против мексиканских акций
• В портфеле акций emerging markets приоритет финансовому сектору по сравнению с metal&mining.
Стратеги UBS отмечают, что рост M&M с 16-го года был слишком сильный, и сравнительные оценки двух секторов (финансовый и горнорудный) сейчас сильно отклонились от исторических средних. Среди рекомендуемых банковских историй Бразилия, Китай, Венгрия, Перу и Филиппины. России нет.
• Underweight Турция vs. MSCI EM. Длинная позиция в USD/TRY.
Турция у большинства инвестбанков в числе аутсайдеров следующего года.
• Покупка бразильских облигаций NTNF 2023. Покупка бразильского реала против колумбийского песо.
• Покупка аргентинского песо против доллара
• Покупка чешской кроны и польского злотого против евро
• Покупка сингапурского доллара против американского доллара и японской йены
• Overweight суверенных долгов emerging markets против американского high yield
На этой неделе я уже давал выжимки из годовой стратегии UBS – Emerging markets Outlook 2018, посвящённые вопросам кредитно-денежной политики https://t.me/russianmacro/456
А сегодня главные торговые идеи UBS на 2018. Среди этих идей есть и одна рекомендация по России.
• Покупка российских 10-летних ОФЗ. Покупка рубля против канадского доллара.
Стратеги UBS нейтрально смотрят на рубль, ориентируются на более низкую нефть ($55), прогнозируют сокращение спрэда между реальными 10-летними процентными ставками в США и РФ, ожидают увеличения интервенций на валютном рынке (они будут сопоставимы с профицитом счёта текущих операций, который оценивают в $31.8 млрд). При этом отмечают в качестве рисков возможность расширения санкций США. Т.е. перечислены все известные факторы, действующие против рубля и рублёвого долга. Тем не менее, покупка ОФЗ – в топ-10 главных инвестиционных идей 2018. В силу того, что на нынешних уровнях сравнительно с другими рынками российские ОФЗ всё равно остаются привлекательными.
• Покупка бразильских акций против мексиканских акций
• В портфеле акций emerging markets приоритет финансовому сектору по сравнению с metal&mining.
Стратеги UBS отмечают, что рост M&M с 16-го года был слишком сильный, и сравнительные оценки двух секторов (финансовый и горнорудный) сейчас сильно отклонились от исторических средних. Среди рекомендуемых банковских историй Бразилия, Китай, Венгрия, Перу и Филиппины. России нет.
• Underweight Турция vs. MSCI EM. Длинная позиция в USD/TRY.
Турция у большинства инвестбанков в числе аутсайдеров следующего года.
• Покупка бразильских облигаций NTNF 2023. Покупка бразильского реала против колумбийского песо.
• Покупка аргентинского песо против доллара
• Покупка чешской кроны и польского злотого против евро
• Покупка сингапурского доллара против американского доллара и японской йены
• Overweight суверенных долгов emerging markets против американского high yield
Почему российский фондовый рынок отстаёт от остальных emerging markets
Принято считать, что развивающиеся рынки – это по большей части сырьевые экономики. Но это давно не так. В индексе MSCI EM 50 на 5 компаний – TENCENT, SAMSUNG, ALIBABA, TAIWAN SEMICONDUCTOR и NASPERS – приходится 46.5%, а доля IT сектора и финансового превышает 73%. Российских компаний там четыре: Сбербанк (1.94%), Лукойл (1.05%), Газпром (1.03%), Магнит (0.42%).
Сегодняшний «график дня» наглядно показывает, что IT сектор внёс основной вклад в рост развивающихся рынков в этом году. Многие аналитики говорят даже о технологическом суперцикле на emerging markets.
MSCI EM вырос с начала года на 33.9%, MSCI Russia – на 1.2%. Причины отставания не в страновых рисках, и не в текущей слабости и плохих прогнозах по российской экономике. Главная причина – отраслевые приоритеты инвесторов на развивающихся рынках. И эти приоритеты – явно не сырьё.
Принято считать, что развивающиеся рынки – это по большей части сырьевые экономики. Но это давно не так. В индексе MSCI EM 50 на 5 компаний – TENCENT, SAMSUNG, ALIBABA, TAIWAN SEMICONDUCTOR и NASPERS – приходится 46.5%, а доля IT сектора и финансового превышает 73%. Российских компаний там четыре: Сбербанк (1.94%), Лукойл (1.05%), Газпром (1.03%), Магнит (0.42%).
Сегодняшний «график дня» наглядно показывает, что IT сектор внёс основной вклад в рост развивающихся рынков в этом году. Многие аналитики говорят даже о технологическом суперцикле на emerging markets.
MSCI EM вырос с начала года на 33.9%, MSCI Russia – на 1.2%. Причины отставания не в страновых рисках, и не в текущей слабости и плохих прогнозах по российской экономике. Главная причина – отраслевые приоритеты инвесторов на развивающихся рынках. И эти приоритеты – явно не сырьё.
Восточный отползает?
Субординированные рублёвые облигации банка Восточный, торгующиеся на Московской бирже, являются одним из индикаторов того, как профессиональные инвесторы оценивают вероятность дефолта этого банка, бывшего в своё время одним из лидеров в сегменте потребительского кредитования. Да и сейчас являющегося достаточно заметным игроком в банковском секторе – 40-е место по активам, 21 место – по объёму обязательств перед населением.
Большую часть года облигации Восточного торговались в диапазоне 60-70 процентов от номинала, но после того, как в начале ноября Fitch снизил им рейтинг до «ССС» https://t.me/russianmacro/282, цены сместились в диапазон 35-40. Минимальная сделка прошла по 21.33% от номинала 17 ноября. Эти бумаги должны быть погашены 9 августа 2018 года, т.е. через восемь с половиной месяцев. Объём выпуска – 4.5 млрд. рублей. Таким образом, приобретя их по 35% от номинала Вы можете за относительно короткий срок практически утроить свой капитал. Если, конечно, у банка не отберут лицензию или не отправят его на санацию. В этом случае Вы с высокой вероятностью потеряете всё. Профессиональные управляющие не смотрят на годовую доходность по таким бумагам (она трёхзначная), т.к. эту доходность не имеет смысл сравнивать с доходностью других облигаций. Здесь короткий срок и, по сути, казино – либо теряете всё, либо получаете сверхприбыль. Самому банку, даже если он уверен в своей устойчивости, трудно выкупать субординированные облигации, т.к. это снизит его нормативы по достаточности капитала. Поэтому официальная позиция банка в таком случае, обычно, - выпуск низколиквидный, пусть торгуется, как торгуется, у нас всё хорошо, погасим его в срок.
На прошедшей неделе в этих облигациях было некоторое оживление. В четверг прошло сразу несколько сделок в диапазоне 61-64% от номинала объёмом под миллион долларов. В пятницу активность вновь упала, сделки большую часть дня шли по 40% от номинала, но под конец торгов вновь относительно крупные покупки прошли по 55.55%.
Особенность этого выпуска ещё в том, что его не могут покупать физики. Кто из профессиональных управляющих (в бумагах сидят УК, страховые компании, пенсионные фонды) или инсайдеров мог рискнуть одним миллионом долларов? По-видимому, тот, кто знает, что в банке есть перемены к лучшему…
Сделки с субординированными облигациями банка Восточный на Московской бирже: https://t.me/russianmacro/469
Субординированные рублёвые облигации банка Восточный, торгующиеся на Московской бирже, являются одним из индикаторов того, как профессиональные инвесторы оценивают вероятность дефолта этого банка, бывшего в своё время одним из лидеров в сегменте потребительского кредитования. Да и сейчас являющегося достаточно заметным игроком в банковском секторе – 40-е место по активам, 21 место – по объёму обязательств перед населением.
Большую часть года облигации Восточного торговались в диапазоне 60-70 процентов от номинала, но после того, как в начале ноября Fitch снизил им рейтинг до «ССС» https://t.me/russianmacro/282, цены сместились в диапазон 35-40. Минимальная сделка прошла по 21.33% от номинала 17 ноября. Эти бумаги должны быть погашены 9 августа 2018 года, т.е. через восемь с половиной месяцев. Объём выпуска – 4.5 млрд. рублей. Таким образом, приобретя их по 35% от номинала Вы можете за относительно короткий срок практически утроить свой капитал. Если, конечно, у банка не отберут лицензию или не отправят его на санацию. В этом случае Вы с высокой вероятностью потеряете всё. Профессиональные управляющие не смотрят на годовую доходность по таким бумагам (она трёхзначная), т.к. эту доходность не имеет смысл сравнивать с доходностью других облигаций. Здесь короткий срок и, по сути, казино – либо теряете всё, либо получаете сверхприбыль. Самому банку, даже если он уверен в своей устойчивости, трудно выкупать субординированные облигации, т.к. это снизит его нормативы по достаточности капитала. Поэтому официальная позиция банка в таком случае, обычно, - выпуск низколиквидный, пусть торгуется, как торгуется, у нас всё хорошо, погасим его в срок.
На прошедшей неделе в этих облигациях было некоторое оживление. В четверг прошло сразу несколько сделок в диапазоне 61-64% от номинала объёмом под миллион долларов. В пятницу активность вновь упала, сделки большую часть дня шли по 40% от номинала, но под конец торгов вновь относительно крупные покупки прошли по 55.55%.
Особенность этого выпуска ещё в том, что его не могут покупать физики. Кто из профессиональных управляющих (в бумагах сидят УК, страховые компании, пенсионные фонды) или инсайдеров мог рискнуть одним миллионом долларов? По-видимому, тот, кто знает, что в банке есть перемены к лучшему…
Сделки с субординированными облигациями банка Восточный на Московской бирже: https://t.me/russianmacro/469
Goldman Sachs про Китай
Продолжаем обзор инвестиционных идей и прогнозов 2018 от глобальных инвестбанков. Сегодня Goldman Sachs про Китай. Основной тезис – Китай будет замедляться в результате ужесточения регулирования в сфере производства, растущем внимании к экологии, ограничения кредитования. Структура экономики продолжит меняться в сторону потребительского спроса и снижения доли инвестиций. Вклад чистого экспорта в рост ВВП останется незначительным.
1. 2017 год для Китая оказался успешным, рост экономики на данный момент составляет 6.8% YtD. Также, как и во многих западных экономиках, наблюдается одновременное снижение инфляции и безработицы. Основная причина рекордно-низкой инфляции (1.5%) – снижение цен на продовольствие в мире. В следующем году здесь ожидается разворот тренда.
2. Удалось относительно стабилизировать ситуацию на рынке жилья, а также снизить волатильность на валютном рынке (после довольно резких скачков 2015-2016 гг. и значительных трат золотовалютных резервов на поддержку курса). Политика Народного Банка Китая направлена в сторону либерализации валютного рынка, сокращения объёма интервенций. По сути, движение в сторону принятого в большинстве стран мира режима инфляционного таргетирования. https://t.me/russianmacro/344
3. Аналитики Goldman ожидают замедления Китая в 2018-20гг до 6.5%, 6.1% и 5.9% соответственно. Китайское руководство считает комфортным рост на 6.5-7.0%. Основная причина, по которой Goldman прогнозирует замедление ниже указанного ориентира уже в 2019г. - ужесточение контроля в отношении рисков как со стороны производства, так и со стороны потребления. В частности, усиливается контроль на рынке недвижимости. Ожидается, что после ужесточения законодательства инвестиции в строительство заметно сократятся. Политика по сокращению избыточных производственных мощностей уменьшит инвестиции и в производство. В целом темпы роста инвестиций снизятся с 6.4% в 2016 году до 3.6% в 2020г. Ужесточение в сфере кредитования окажет негативный эффект на потребление, темпы роста которого снизятся с 8.4% в 2016 году до 7.9% в 2020г.
Ослабление инвестиционного спроса в Китае и замедление в строительной отрасли – не самая позитивная тенденция для российской экономики, чувствительность которой к ситуации в Китае последние годы устойчиво увеличивается.
https://t.me/russianmacro/397 - Goldman Sachs – торговые идеи 2018
https://t.me/russianmacro/465 - UBS – торговые идеи 2018
https://t.me/russianmacro/456 - UBS – про кредитно-денежную политику развивающихся стран
https://t.me/russianmacro/440 - J.P.Morgan – Global Commodities Outlook
Продолжаем обзор инвестиционных идей и прогнозов 2018 от глобальных инвестбанков. Сегодня Goldman Sachs про Китай. Основной тезис – Китай будет замедляться в результате ужесточения регулирования в сфере производства, растущем внимании к экологии, ограничения кредитования. Структура экономики продолжит меняться в сторону потребительского спроса и снижения доли инвестиций. Вклад чистого экспорта в рост ВВП останется незначительным.
1. 2017 год для Китая оказался успешным, рост экономики на данный момент составляет 6.8% YtD. Также, как и во многих западных экономиках, наблюдается одновременное снижение инфляции и безработицы. Основная причина рекордно-низкой инфляции (1.5%) – снижение цен на продовольствие в мире. В следующем году здесь ожидается разворот тренда.
2. Удалось относительно стабилизировать ситуацию на рынке жилья, а также снизить волатильность на валютном рынке (после довольно резких скачков 2015-2016 гг. и значительных трат золотовалютных резервов на поддержку курса). Политика Народного Банка Китая направлена в сторону либерализации валютного рынка, сокращения объёма интервенций. По сути, движение в сторону принятого в большинстве стран мира режима инфляционного таргетирования. https://t.me/russianmacro/344
3. Аналитики Goldman ожидают замедления Китая в 2018-20гг до 6.5%, 6.1% и 5.9% соответственно. Китайское руководство считает комфортным рост на 6.5-7.0%. Основная причина, по которой Goldman прогнозирует замедление ниже указанного ориентира уже в 2019г. - ужесточение контроля в отношении рисков как со стороны производства, так и со стороны потребления. В частности, усиливается контроль на рынке недвижимости. Ожидается, что после ужесточения законодательства инвестиции в строительство заметно сократятся. Политика по сокращению избыточных производственных мощностей уменьшит инвестиции и в производство. В целом темпы роста инвестиций снизятся с 6.4% в 2016 году до 3.6% в 2020г. Ужесточение в сфере кредитования окажет негативный эффект на потребление, темпы роста которого снизятся с 8.4% в 2016 году до 7.9% в 2020г.
Ослабление инвестиционного спроса в Китае и замедление в строительной отрасли – не самая позитивная тенденция для российской экономики, чувствительность которой к ситуации в Китае последние годы устойчиво увеличивается.
https://t.me/russianmacro/397 - Goldman Sachs – торговые идеи 2018
https://t.me/russianmacro/465 - UBS – торговые идеи 2018
https://t.me/russianmacro/456 - UBS – про кредитно-денежную политику развивающихся стран
https://t.me/russianmacro/440 - J.P.Morgan – Global Commodities Outlook