Кризис на рынке потребкредитования может быть ближе, чем мы думаем

В пятницу ЦБ объявил об ужесточении параметров розничного кредитования. Речь идёт о повышении надбавок к коэффициентам риска по потребительским кредитам, которое вступит в действие с 1 апреля 2019г. Повышенные коэффициенты риска отрицательно влияют на показатель достаточности капитала, что теоретически ведёт к снижению темпов роста выдачи кредитов. Цель этого шага ЦБ объяснил в пресс-релизе: «это обусловлено необходимостью предотвращения чрезмерного роста долговой нагрузки населения и повышения устойчивости банков к потенциальным системным рискам на рынке необеспеченного потребительского кредитования».
Это уже второе ужесточение в сегменте розничного кредитования за последнее время. С 1 сентября ЦБ уже повышал коэффициенты риска по потребительским кредитам. Но в текущей статистике влияния этого ужесточения не видно. Более того, кредитование населения за последние месяцы только ускорилось – если на 1 сентября рост кредитного портфеля физлицам составлял 20.7% гг, то на 1 декабре – это уже 22.7% гг https://t.me/russianmacro/4046.
На рынке потребительского кредитования второй раз за последнее десятилетие формируется пузырь. Предыдущий бум пришёлся на 2011-13гг. Тогда на пике рост кредитного портфеля физлиц превышал 44% гг. Но тогда и доходы населения росли намного быстрее – в 2011-13гг денежные доходы россиян в номинальном выражении росли на 10-13%. Сейчас же рост доходов едва заметен – 2.3% в прошлом году и около 3% в этом году. В результате показатель долга домохозяйств к доходам уже превысил максимальные значения предыдущего цикла https://t.me/russianmacro/3981. Правда, если оценивать долговую нагрузку как плановые платежи по кредитам к доходам, то здесь пик будет достигнут в следующем году. ЦБ приводит такую статистику: плановые платежи по кредитам составляли 7.6% доходов год назад, сейчас они равняются 8.4%, а к осени следующего года превысят 9%, что будет абсолютным рекордом (кстати, возрастающие платежи по обслуживанию долгов - это одна из основных причин падение реальных располагаемых доходов https://t.me/russianmacro/4058).
В следующем году на динамике доходов негативно скажется повышение налогов и пенсионного возраста. Помимо этого нас ждёт всплеск инфляции (как минимум, до 5-6%), что съест часть доходов. Плюс ко всему будут расти ставки по кредитам, поэтому рефинансирование долгов будет вести к дополнительным издержкам. Эти тренды приближают кризис на рынке потребительского кредитования, причём, возможно, он ближе, чем мы сейчас думаем.
На фоне возрастающих рисков действия ЦБ по охлаждению рынка потребкредитования выглядят своевременными и разумными.

По данным Минфина размер государственного внешнего долга РФ на 1 декабря составил $47.1 млрд или чуть более 3% ВВП. С начала года этот показатель сократился на $2.7 млрд. На долю еврооблигаций приходится около 75% всего государственного внешнего долга РФ, их объём составляет $35.4 млрд. В середине января 2019г Россия должна погасить выпуск еврооблигаций на $1.5 млрд

Москва. 24 декабря. ИНТЕРФАКС - Рост экономики Соединенных Штатов в следующем году неизбежно замедлится, заявил глава Минэкономразвития РФ Максим Орешкин. "Первый (тренд - ИФ) - это, конечно, окончание восстановительного цикла в развитых экономиках, в первую очередь в США, ставка ФРС растет, растет очень активно - 2,5% - американская экономика неизбежно должна замедлиться. В лучшем случае это замедление будет до 1-1,5%, о котором мы говорили, в худшем случае мы можем столкнуться даже с определенными значениями около нулевых отметок или даже краткосрочной рецессией"
============
Очень оригинальный прогноз, кардинально выбивающийся из консенсуса, который предполагает замедление экономики США до 2.3-2.5% в следующем году (в этом году будет 2.8-3.0%). Про риск рецессии в экономике США в 2019г вообще слышу впервые – никто из серьёзных экономистов или глобальных инвестбанков об этом пока не заявлял.
Крайне любопытно было бы услышать от министра о влиянии «краткосрочной рецессии» в США на российскую экономику. Насколько я помню, Минэк не закладывал в свой прогноз рецессию в США.

Сегодня состоится встреча рабочей группы по финансовым рынкам с участием глав Минфина, ФРС, SEC, СFTC, FDIC и других. Проведение подобного совещания накануне Рождества подчеркивает остроту напряжения на финансовых рынках, сложившуюся в конце года. Не очень понятно, какие стабилизирующие действия смогут сейчас предпринять американские регуляторы. Ключевой фактор, который мог бы вернуть доверие на рынки - это заключение полномасштабного торгового соглашения между США и Китаем

Ставка на рост российских акций - индексные облигации от Газпромбанка!

Что это такое, Вы можете подробно узнать из приложенных материалов.

Параметры выпуска: https://t.me/russianmacro/4094
Условия выпуска: https://t.me/russianmacro/4095

Если коротко, то это опцион на рост российских акций с защитой вложенных средств. В сценарном анализе, если Индекс Мосбиржи вырастет за полтора года на 20% и более – доходность составит 13.33% годовых (+20% за полтора года). Упадёт – 0,01% годовых. Если вырастет от 0 до 20%, то доход за полтора года составит аналогичную величину прироста.
Так как облигации размещаются на бирже, то их можно продать или купить на Московской бирже по рыночной цене.

Если Вы хотите принять участие в размещении, то можете это сделать уже сейчас, выставив заявку на покупку облигаций на Московской бирже в режиме «Размещение: Адресные заявки».

По вопросам можете обращаться по единой линии брокерского обслуживания Газпромбанка: +7(800)707-23-65.

http://www.gazprombank.ru

https://telegra.ph/GPB-Discclamer-12-21
#реклама

В ходе вчерашних консультаций https://t.me/russianmacro/4092 финансовые регуляторы США заявили, что в период последней распродажи ничего необычного на рынках не наблюдали. Консультация по большей части была посвящена вопросам продолжения деятельности регуляторов в период приостановки деятельности правительства США. Shutdown может продлиться до начала следующего года.

BRENT упала вчера до $50.5. Это значит, что российская Urals стоит уже $48-49.
13 ноября – «ситуация на рынке нефти становится пугающей и всё больше напоминает конец 2014 года» https://t.me/russianmacro/3741
25 ноября – «надо готовиться к $40» https://t.me/russianmacro/3861
25 ноября – «$40 вызовет серьёзную переоценку всех рублёвых активов» https://t.me/russianmacro/3864
Мне нечего добавить к ранее сказанному. Думаю, что это ещё не окончание движения вниз. Рубль и ОФЗ ждут серьёзные неприятности…

Кривая доходности гособлигаций США стала инвертированной на участке 1-2 года (доходности 2-летних бумаг опустились ниже доходностей 1-летних). Произошло это впервые с октября 2008 года. В то же время на участке 3-5 лет, который был инвертированным с 3 декабря, кривая вновь приобрела нормальный вид. Что всё это значит, читайте далее

Вчера кривая приобрела инвертированный вид на участке 1-2 года. Инвертированная форма кривой на этом участке, также как и на участке 10-2 года, всегда служила предвестником будущего кризиса, причём этот сигнал поступал всегда раньше

ПЕРВЫЙ ЗНАЧИМЫЙ СИГНАЛ РАЗВОРОТА БИЗНЕС-ЦИКЛА

Я уже писал в канале про предиктивные свойства инвертированной кривой на участках 3-5 лет: https://t.me/russianmacro/3945 и 10-2 года: https://t.me/russianmacro/3791.
Спрэд 10-2 года считается наиболее важным с точки зрения предсказания будущих кризисов. Предиктивные свойства спрэда 3-5 лет не столь очевидны. А вот что касается спрэда 1-2 года https://t.me/russianmacro/4099, то его предиктивные свойства оказываются столь же чёткими, как и спрэда 10-2 года. При этом данный спрэд предупреждает о грядущих неприятностях в экономике (становясь отрицательным) чуть раньше, чем поступают сигналы с участка кривой 10-2 года. Сигнал о том, что экономика разворачивается в сторону рецессии (отрицательный спрэд UST10-UST2), в предыдущих эпизодах поступал за 15-20 месяцев до начала кризиса в экономике. Что же касается спрэда 1-2 года, то он становился отрицательным примерно за полтора-два года до начала экономического спада.
Так что произошедшее вчера событие я бы назвал ПЕРВЫМ ЗНАЧИМЫМ СИГНАЛОМ РАЗВОРОТА БИЗНЕС-ЦИКЛА. Исторические аналогии позволяют предположить, что наиболее вероятный период начала циклического спада в экономике США – это вторая половина 2020 года. Но всё-таки более достоверный прогноз мы сможем дать при появлении дополнительных сигналов. Следим за спрэдом UST10-UST2, индикаторами рынка труда и рынка недвижимости, деловой активностью и потребительскими настроениями. Как они ведут себя в периоды кризиса, Вы можете подробно узнать из данной лекции: https://2stocks.ru/2.0/webinars/prognozirovanie-biznes-ciklov-i-povedenie-finansovyh-rynkov-v-razlichnyh-fazah-cikla

Минфин признаёт нереалистичность планов по размещению ОФЗ в 2019г при сложившейся конъюнктуре

СИЛУАНОВ (цитаты из REUTERS):
• МИНФИНУ РФ БУДЕТ СЛОЖНО ВЫПОЛНИТЬ ПЛАН РАЗМЕЩЕНИЙ ОФЗ В 2019Г В ПОЛНОМ ОБЪЕМЕ
• МИНФИН РФ В 2019Г СНОВА ПЛАНИРУЕТ РАЗМЕСТИТЬ ЕВРОБОНДЫ В ЕВРО, НАДЕЕТСЯ ЗАНЯТЬ БОЛЬШЕ, ЧЕМ В 2018Г
• МИНФИН РФ В СЛЕДУЮЩЕМ ГОДУ МОЖЕТ ВЫПУСТИТЬ ОФЗ В ЮАНЯХ
===========
Напомню, что закон о бюджете предполагает выпуск ОФЗ в следующем году в объёме 2.4 трлн рублей. Объём погашения составит около 670 млрд, в т.ч. 550 млрд – ОФЗ-ПД (с фиксированным купоном). 2.4 трлн рублей в год – это 50 млрд рублей в неделю. Столько не размещалось даже в лучшие времена (один раз было – в конце февраля 2018г удалось разместить 50 млрд). Ситуация с ликвидностью в следующем году будет хуже, чем в этом (структурный профицит ликвидности из-за приостановки покупок валюты ЦБ уже сократился с более 4 трлн летом до 2.5 трлн сейчас). Интерес иностранных инвесторов к ОФЗ также вряд ли восстановится (сейчас все, глядя на нефть, забыли о санкциях… а зря). Поэтому, я думаю, лучшее на что стоит рассчитывать Минфину – это уровень текущего года, в течение которого удалось разместить ОФЗ в объёме чуть более 1 трлн рублей. Ну, может быть, 1.2 трлн. Минфин мог бы увеличить объёмы размещения резко сократив дюрацию (сейчас высокий спрос именно на короткие бумаги), но это в планы финансового ведомства не входит.
В том, что Минфин не выполнит план по заимствованиям, ничего критического нет – эти ресурсы могут быть компенсированы за счёт сокращения остатков на едином казначейском счёте. Там сейчас скопилось 2.7 трлн рублей при средне историческом остатке в последние годы 1-1.5 трлн. Но ситуация станет очень тревожной, если нефть уйдёт ниже $40. В этом случае придётся уже потихоньку тратить ФНБ. И, вдобавок, в этом случае возможен провал в экономике, что приведёт к недопоступлению доходов в бюджет. Если ещё и санкции случатся, то станет совсем невесело.
Так что, я думаю, Минфин, несмотря на наличие рекордных остатков на счетах, всё-равно будет вести себя достаточно агрессивно на рынке внутренних заимствований. Если в 4-м квартале он явно не хотел занимать по 9%, то при ускорении инфляции до 5-6%, падении нефти до $40 и сохранении турбулентности на глобальных рынках, может смириться и с двузначной доходностью.
Что касается планов Минфина размещать еврооблигации в евро, то я их только приветствую. Не исключено, что в следующем году будет последняя возможность занять относительно дёшево в евро, учитывая планы ЕЦБ перейти к повышению ставок уже в конце следующего года (правда, из-за ухудшения мировой экономической конъюнктуры эти планы могут и сдвинуться).

Минэк вчера сообщил о назначении нового руководителя Росстата

Интересное решение. Молодой чиновник с бэкграундом в IT и, мягко говоря, далёкий от статистики и макроэкономики. Наверное, у многих экономистов такое назначение вызывает недоумение, сотрудники Росстата, я думаю, вообще в шоке (это всё-таки человек, никогда не имевший никакого отношения к статистике). Но, возможно, это именно то, что нужно сейчас для повышения качества российской статистики.
Видение Минэка заключается в том, что ничего в методиках менять не надо, они прошли международную апробацию и соответствуют международным стандартам. А нужно сфокусироваться на проблемах сбора и обработки информации.
Это, действительно, одна из сложнейших и ключевых проблем статистики. Но всё-таки столь категорично утверждать, что все методики у нас отличные – это большое преувеличение. Я писал в канале и о несовершенной методике досчёта инвестиций https://t.me/russianmacro/594, и об искажениях реальной картины, к которым приводят такие досчёты https://t.me/russianmacro/3811, и о совершенно неадекватно статистике по строительному сектору https://t.me/russianmacro/179, который остаётся серой зоной российской экономики https://t.me/russianmacro/3725, и, конечно, о рядах по промышленному производству https://t.me/russianmacro/2264. В этом году что-то странное творится с зарплатами https://t.me/russianmacro/1410, но здесь, мне кажется, «творчество» не на уровне Росстата. Одним словом, всего лишь автоматизацией сбора данных и использованием современных технологий работы с большими массивами информации, проблем статистики не решить!
Задачи, которые стоят перед новым главой Росстата, масштабны и долгосрочны (это подобно расчистке «авгиевых конюшен»). Прежде чем приступить к их решению, потребуется прилично времени на осмысление проблем и разработку плана их решения. Поэтому хотелось бы, чтобы для начала Росстат решил наиболее простые проблемы, не требующие больших усилий. Например, сделать удобным и простым доступ к наиболее популярным статистическим рядам. Чтобы зайдя на сайт, любой пользователь, в том числе и не самый искушённый, мог в два клика скачать в формате excel 2-3 десятка наиболее часто используемых рядов статистики. Я абсолютно уверен, что при желании сделать это можно очень быстро.
Вчера ещё прозвучали весьма оригинальные высказывания Силуанова на тему Росстата. Первый наш вице-премьер, курирующий экономический блок, обрушился с критикой на методику расчёта реальных доходов населения, назвав качество этого показателя ужасным! Оно, конечно, понятно, откуда ноги растут. Реальные доходы, падающие 5 лет подряд https://t.me/russianmacro/4058 (а в 2019г будет, по-видимому, уже 6-й год их падения) – это один из самых удручающих макроэкономических показателей, перечёркивающий, по сути, все прочие достижения в области экономики (зачем нам нужен рост ВВП или инвестиций, если наши доходы падают?). И именно Силуанов, являющийся одним из главных идеологов (но не единственным! нельзя на него вешать всех собак) нынешней макроэкономической конструкции (жёсткое бюджетное правило + инфляционное таргетирование + рост госинвестиций за счёт сокращения потребления + сворачивание накопительной пенсионной системы и повышение пенсионного возраста) должен выражать наибольшее беспокойство по поводу непрекращающегося падения уровня жизни в стране. В случае серьёзного падения президентского рейтинга и роста социального напряжения именно с него могут спросить: ну что – доигрались в макроэкономическую стабильность? Но решать проблему падения доходов населения путём наездов на Росстат с требованием изменить методику – это, мягко говоря, несерьёзно. Надеюсь, Орешкин и новый глава Росстата, Малков, пропустили эти слова мимо ушей. На мой взгляд, методика расчёта реальных располагаемых доходов – далеко не самая проблемная область статистики.

Очень наглядная картинка от аналитиков Barclays, показывающая макростабильность развивающихся экономик. Темный цвет – наиболее рискованные экономики, ярко-синий цвет – наиболее устойчивые. Этот анализ подтверждает известный тезис, что по основным показателям, характеризующим прочность макроэкономической конструкции (счёт текущих операций, внешний долг, резервы, доля иностранного капитала, бюджетный дефицит и др.) Россия является одной из лучших среди EM. При отсутствии санкционных рисков это могло бы создать основу для мощного притока иностранного капитала

Вашингтон. 26 декабря. ИНТЕРФАКС - Президент США Дональд Трамп заявил о доверии к министру финансов Стивену Мнучину, а также к президенту Федеральной резервной системы (ФРС) Джерому Пауэллу, отметив наличие "отличных возможностей для покупки" акций американских компаний в условиях сильной экономики. Заявления, сделанные Д.Трампом в ходе встречи с журналистами в Белом доме во вторник, были расценены как попытка успокоить инвесторов после резкого обвала американского рынка акций.
======
фьючерс на S&P500 начал сегодняшние торги в красной зоне, теряя 0.1-0.2%. Нефть также в небольшом минусе, Brent вплотную подошла к $50

Интервью с Кириллом Тремасовым, главным экономистом «Локо-Инвеста», автором телеграм-канала @russianmacro. Он (в отличие от многих) дал позитивный экономический прогноз: https://tvrain.ru/s/u7P/

👆Позитивный экономический прогноз - это, скорее, по США. И то лишь на следующий год. А нашу экономику в 2019г ждут тяжёлые испытания.