Прогноз ВВП – ожидания читателей нашего канала пессимистичны
Сегодня в 16:00 Росстат опубликует оценку ВВП за 3-й квартал. В пятницу на нашем канале было запущено голосование с целью сформировать консенсус-прогноз по этой цифре. Результат: рост ВВП составит 2.0% год к году. В формировании консенсус-прогноза приняли участие 147 читателей нашего канала, за что им всем огромное спасибо!
Большинство прогнозных оценок (почти что 70%) оказались в нижней части диапазона 1.8-2.0%, что свидетельствует о достаточно пессимистичной оценке текущих экономических трендов нашими читателями. Напомню, что во 2-м квартале рост ВВП составлял 2.5% г/г, а по итогам первого полугодия 1.5% г/г.
Ранее Минэк оценивал рост ВВП в 3-м квартале на уровне 2.2% г/г. Вокруг этой оценки, в диапазоне 2.1-2.3%, оказалось лишь 17% ответов наших экспертов. На нижеприведённом графике - распределение ответов 147 участников консенсус-прогноза.
Сегодня в 16:00 Росстат опубликует оценку ВВП за 3-й квартал. В пятницу на нашем канале было запущено голосование с целью сформировать консенсус-прогноз по этой цифре. Результат: рост ВВП составит 2.0% год к году. В формировании консенсус-прогноза приняли участие 147 читателей нашего канала, за что им всем огромное спасибо!
Большинство прогнозных оценок (почти что 70%) оказались в нижней части диапазона 1.8-2.0%, что свидетельствует о достаточно пессимистичной оценке текущих экономических трендов нашими читателями. Напомню, что во 2-м квартале рост ВВП составлял 2.5% г/г, а по итогам первого полугодия 1.5% г/г.
Ранее Минэк оценивал рост ВВП в 3-м квартале на уровне 2.2% г/г. Вокруг этой оценки, в диапазоне 2.1-2.3%, оказалось лишь 17% ответов наших экспертов. На нижеприведённом графике - распределение ответов 147 участников консенсус-прогноза.
Русал вылезает из долговой ямы, а акции сохраняют потенциал роста
Русал сегодня опубликовал отчётность за 3-й квартал. Отличные результаты! Накануне опрос аналитиков агентством Reuters давал консенсус-прогноз по EBITDA на уровне $530 млн. (медианное значение). По факту имеем $549 млн. (+30.4% год к году; +42.4% г/г по итогам трёх кварталов).
На что стоит обратить внимание.
• Существенное снижение чистого долга. На конец 3-го квартала он составил $7 592 млн., а соотношение NetDebt/EBITDA опустилось ниже 4, составив 3.90.
• Стоимость пакета ГМК, принадлежащего Русалу (28%), составляет на сегодняшний день $8.62 млрд. и более чем на $1 млрд. превышает размер чистого долга. Такого не было с момента покупки ГМК, и этот фактор, на мой взгляд, недооценивается рынком. Капитализация всего Русала на сегодня – $10.5 млрд.
• Главным фактором улучшения финансовых показателей Русала является конъюнктура рынка алюминия. Но контроль над издержками также можно отнести в плюс. В 3-м квартале себестоимость производства тонны алюминия выросла всего на 1.5% по сравнению с предыдущим кварталом до $1520 за тонну. Средняя цена реализации у Русала в 3-м квартале равнялась $2124 за тонну по сравнению с $2081 кварталом ранее.
• Менеджмент Русала ожидает сохранения позитивной рыночной конъюнктуры и прогнозирует дефицит алюминия на мировом рынке: «Согласно нашим прогнозам, спрос на алюминий по итогам 2017 года возрастет до 63.1 млн тонн (+5.9%), при этом дефицит на рынке составит 1.1 млн тонн».
• Рост спроса на алюминий внутри России Русал оценивает по итогам 9 месяцев на уровне 17.5% (!)
Ниже - динамика основных финансовых показателей за последние пять лет.
Русал сегодня опубликовал отчётность за 3-й квартал. Отличные результаты! Накануне опрос аналитиков агентством Reuters давал консенсус-прогноз по EBITDA на уровне $530 млн. (медианное значение). По факту имеем $549 млн. (+30.4% год к году; +42.4% г/г по итогам трёх кварталов).
На что стоит обратить внимание.
• Существенное снижение чистого долга. На конец 3-го квартала он составил $7 592 млн., а соотношение NetDebt/EBITDA опустилось ниже 4, составив 3.90.
• Стоимость пакета ГМК, принадлежащего Русалу (28%), составляет на сегодняшний день $8.62 млрд. и более чем на $1 млрд. превышает размер чистого долга. Такого не было с момента покупки ГМК, и этот фактор, на мой взгляд, недооценивается рынком. Капитализация всего Русала на сегодня – $10.5 млрд.
• Главным фактором улучшения финансовых показателей Русала является конъюнктура рынка алюминия. Но контроль над издержками также можно отнести в плюс. В 3-м квартале себестоимость производства тонны алюминия выросла всего на 1.5% по сравнению с предыдущим кварталом до $1520 за тонну. Средняя цена реализации у Русала в 3-м квартале равнялась $2124 за тонну по сравнению с $2081 кварталом ранее.
• Менеджмент Русала ожидает сохранения позитивной рыночной конъюнктуры и прогнозирует дефицит алюминия на мировом рынке: «Согласно нашим прогнозам, спрос на алюминий по итогам 2017 года возрастет до 63.1 млн тонн (+5.9%), при этом дефицит на рынке составит 1.1 млн тонн».
• Рост спроса на алюминий внутри России Русал оценивает по итогам 9 месяцев на уровне 17.5% (!)
Ниже - динамика основных финансовых показателей за последние пять лет.
Сегодня ночью MSCI объявит итоги пересмотра индекса MSCI Russia. Изменения вступят в силу 30 ноября после закрытия торгов.
В результате пересмотра возможно включение в индекс MSCI Russia акций Полюса, ММК и Мегафона. Риск исключения из индекса у акций Ростелекома и Системы.
Возможное появление первых трёх бумаг в индексе связано с увеличением доли акции этих компаний в свободном обращении (free float). Появление новых акций в индексе неизбежно ведёт к увеличению притока денежных средств в эти бумаги со стороны индексных фондов, поэтому спекулятивная реакция рынка часто бывает достаточно сильной.
В результате пересмотра возможно включение в индекс MSCI Russia акций Полюса, ММК и Мегафона. Риск исключения из индекса у акций Ростелекома и Системы.
Возможное появление первых трёх бумаг в индексе связано с увеличением доли акции этих компаний в свободном обращении (free float). Появление новых акций в индексе неизбежно ведёт к увеличению притока денежных средств в эти бумаги со стороны индексных фондов, поэтому спекулятивная реакция рынка часто бывает достаточно сильной.
Рост ВВП в 3-м квартале составил 1.8% год к году. Росстат не даёт оценки за 9 месяцев, но несложно посчитать, что рост в январе-сентябре составил 1.6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Это означает, что без досчета данных достигнуть 2-процентного роста в этом году не удастся. Более вероятно – 1.7-1.8%.
Это означает, что без досчета данных достигнуть 2-процентного роста в этом году не удастся. Более вероятно – 1.7-1.8%.
Хочу выразить респект всем читателям, принявшим участие в формировании консенсус-прогноза ВВП на нашем канале! Именно оценка 1.8% год к году была наиболее популярной - за неё высказались 40% респондентов. Приятно, что канал читают столь высокопрофессиональные эксперты!
World Oil Outlook 2017 – продолжение
Вчера, комментируя World Oil Outlook 2017 от OPEC, я остановился на прогнозах спроса на нефть. Сегодня более глобальная тема – взгляд на мировой энергобаланс, в котором нефть обеспечивает сейчас около 31%.
• Мировой спрос на энергию вырастет на 35% в период до 2040 года с 276 до 372 млн. баррелей нефтяного эквивалента (бнэ), что соответствует среднегодовым темпам роста 1.2% в год
• Практически весь этот спрос обеспечат развивающиеся страны, где спрос будет ежегодно увеличиваться в среднем на 1.9% в год, в то время как странах ОЭСР – лишь на 0.1% в год
• Из общего прироста спроса 46-48% обеспечат Индия и Китай, примерно в равных долях; при этом ОПЕК отмечает рост энергоэффективности Китая, в связи с чем снизил прогноз прироста спроса с его стороны по сравнению с прошлогодним прогнозом
• В России спрос на энергию будет расти в среднем на 0.7% в год и увеличится с 13.9 до 16.5 млн. бнэ в год. Доля России в мировом энергобалансе снизится с 5.0 до 4.4% в основном за счёт более низких темпов роста и негативной демографии
• Роль нефти и угля в качестве источников энергии снизится. Доля нефти в мировом энергобалансе упадёт с 31 до 27% в 2040; доля угля уменьшится ещё сильнее – с 28 до 23%. Но при этом спрос на нефть и уголь, как источники энергии, всё равно будет расти – на 0.6 и 0.4% в среднем за год соответственно.
• Опережающими темпами будет расти спрос на газ (1.8% в год), атомную энергию (2.3% в год) и гидроэнергию (1.7% в год). Доля этих источников в мировом энергобалансе в 2040 году будет составлять 25.1%, 6.4% и 2.8% соответственно.
• Ни и, конечно, самая актуальная тема – возобновляемые источники энергии (renewables) – здесь ожидаются самые высокие темпы роста, 6.8% в год, но даже при таких темпах доля renewables увеличится к 2040 году лишь до 5.4% по сравнению с 1.4% в 2015 году.
• Одним словом, большой альтернативы нефти и газу в качестве источников энергии в ближайшие пару десятилетий ОПЕК не видит. На нефть и газ как сейчас приходится чуть более половины мирового энергобаланса, так и в 2040 году будет приходиться примерно столько же.
Вчера, комментируя World Oil Outlook 2017 от OPEC, я остановился на прогнозах спроса на нефть. Сегодня более глобальная тема – взгляд на мировой энергобаланс, в котором нефть обеспечивает сейчас около 31%.
• Мировой спрос на энергию вырастет на 35% в период до 2040 года с 276 до 372 млн. баррелей нефтяного эквивалента (бнэ), что соответствует среднегодовым темпам роста 1.2% в год
• Практически весь этот спрос обеспечат развивающиеся страны, где спрос будет ежегодно увеличиваться в среднем на 1.9% в год, в то время как странах ОЭСР – лишь на 0.1% в год
• Из общего прироста спроса 46-48% обеспечат Индия и Китай, примерно в равных долях; при этом ОПЕК отмечает рост энергоэффективности Китая, в связи с чем снизил прогноз прироста спроса с его стороны по сравнению с прошлогодним прогнозом
• В России спрос на энергию будет расти в среднем на 0.7% в год и увеличится с 13.9 до 16.5 млн. бнэ в год. Доля России в мировом энергобалансе снизится с 5.0 до 4.4% в основном за счёт более низких темпов роста и негативной демографии
• Роль нефти и угля в качестве источников энергии снизится. Доля нефти в мировом энергобалансе упадёт с 31 до 27% в 2040; доля угля уменьшится ещё сильнее – с 28 до 23%. Но при этом спрос на нефть и уголь, как источники энергии, всё равно будет расти – на 0.6 и 0.4% в среднем за год соответственно.
• Опережающими темпами будет расти спрос на газ (1.8% в год), атомную энергию (2.3% в год) и гидроэнергию (1.7% в год). Доля этих источников в мировом энергобалансе в 2040 году будет составлять 25.1%, 6.4% и 2.8% соответственно.
• Ни и, конечно, самая актуальная тема – возобновляемые источники энергии (renewables) – здесь ожидаются самые высокие темпы роста, 6.8% в год, но даже при таких темпах доля renewables увеличится к 2040 году лишь до 5.4% по сравнению с 1.4% в 2015 году.
• Одним словом, большой альтернативы нефти и газу в качестве источников энергии в ближайшие пару десятилетий ОПЕК не видит. На нефть и газ как сейчас приходится чуть более половины мирового энергобаланса, так и в 2040 году будет приходиться примерно столько же.
❤1
Как и ожидалось, в состав индекса MSCI Russia включены акции Полюса (вес – 1.3%) и акции ММК (вес – 1.0%). Акции Ростелекома и Системы исключены. Их веса были соответственно 0.63% и 0.43%. Так как новые бумаги заняли большую долю, чем исключённые, то доли остальных акций в индексе незначительно снизились. Ожидалось ещё включение Мегафона, но этого не произошло.
Изменения вступят в силу 30 ноября.
Текущую структуру индекса MSCI Russia можно посмотреть здесь:
https://app2.msci.com/eqb/custom_indexes/russia_performance.html
Изменения вступят в силу 30 ноября.
Текущую структуру индекса MSCI Russia можно посмотреть здесь:
https://app2.msci.com/eqb/custom_indexes/russia_performance.html
О 2-хпроцентном росте
Возвращаясь к вчерашним данным Росстата по ВВП за 3 квартал.
Удивительно, почему оценка Минэка, о которой Орешкин докладывал Путину три недели назад (2.2%), столь сильно разошлась с оценкой Росстата (1.8%). Обычно первые оценки ВВП у них очень близки, так как и тот, и другой имеют ограниченный объём данных на момент этой оценки. Возможно, это связано с тем, что Минэк делает оценку в прежней классификации ОКВЭД, так как в новой классификации нет ещё достаточно длинных рядов. А эти ряды нужны для того, чтобы корректно посчитать переход от производства к валовой добавленной стоимости. Это момент, который может быть не всем понятен. Когда Росстат публикует месячные данные, скажем, по розничной торговле, то это – физический оборот розничной торговли. Это совсем не то, что Вы видите в счёте производства ВВП в строке розничная торговля. Там добавленная стоимость. Для того, чтобы осуществить оценку ВВП (первая оценка делается по счёту производства), то нам нужно прикинуть, как при той или иной динамике оборота изменилась добавленная стоимость. Для этого и нужны длинные ряды.
Итак, 1.8% г/г за квартал и 1.6% г/г по итогам 9 месяцев. Теперь, чтобы выйти на 2-процентный рост по итогам года в 4-м квартале рост ВВП должен составить 2.9% г/г, что абсолютно нереально, учитывая продолжающееся замедление (все данные, которые пока выходили за октябрь, были слабыми). Напомню, что последняя версия прогноза МЭР, положенная в основу бюджета, вообще предполагает рост на 2.1%. Чтобы достичь этого значения, 4-й квартал должен быть 3.2% г/г! А надо ещё иметь ввиду, что 4-й квартал прошлого года – это уже достаточно высокая база, т.к. именно в конце прошлого года экономика начала ускоряться. С учётом наблюдаемого сейчас замедления, наиболее вероятным годовым результатом видится 1.6-1.7%.
Может ли Росстат пересмотреть эти цифры? Может. В прошлом году была такая же ситуация. Исходя из данных за три квартала и месячной статистики, получалось по году –(0.5-0.6) %. А Росстат в итоге выдал -0.2%. Но тогда, действительно, шло ускорение. Сейчас же тренды обратны. Думаю, что даже если Росстат что-то и досчитает, то вряд ли мы увидим по году выше 1.8%. И предпосылок для возвращения к 2% в следующем году пока не видно.
Возвращаясь к вчерашним данным Росстата по ВВП за 3 квартал.
Удивительно, почему оценка Минэка, о которой Орешкин докладывал Путину три недели назад (2.2%), столь сильно разошлась с оценкой Росстата (1.8%). Обычно первые оценки ВВП у них очень близки, так как и тот, и другой имеют ограниченный объём данных на момент этой оценки. Возможно, это связано с тем, что Минэк делает оценку в прежней классификации ОКВЭД, так как в новой классификации нет ещё достаточно длинных рядов. А эти ряды нужны для того, чтобы корректно посчитать переход от производства к валовой добавленной стоимости. Это момент, который может быть не всем понятен. Когда Росстат публикует месячные данные, скажем, по розничной торговле, то это – физический оборот розничной торговли. Это совсем не то, что Вы видите в счёте производства ВВП в строке розничная торговля. Там добавленная стоимость. Для того, чтобы осуществить оценку ВВП (первая оценка делается по счёту производства), то нам нужно прикинуть, как при той или иной динамике оборота изменилась добавленная стоимость. Для этого и нужны длинные ряды.
Итак, 1.8% г/г за квартал и 1.6% г/г по итогам 9 месяцев. Теперь, чтобы выйти на 2-процентный рост по итогам года в 4-м квартале рост ВВП должен составить 2.9% г/г, что абсолютно нереально, учитывая продолжающееся замедление (все данные, которые пока выходили за октябрь, были слабыми). Напомню, что последняя версия прогноза МЭР, положенная в основу бюджета, вообще предполагает рост на 2.1%. Чтобы достичь этого значения, 4-й квартал должен быть 3.2% г/г! А надо ещё иметь ввиду, что 4-й квартал прошлого года – это уже достаточно высокая база, т.к. именно в конце прошлого года экономика начала ускоряться. С учётом наблюдаемого сейчас замедления, наиболее вероятным годовым результатом видится 1.6-1.7%.
Может ли Росстат пересмотреть эти цифры? Может. В прошлом году была такая же ситуация. Исходя из данных за три квартала и месячной статистики, получалось по году –(0.5-0.6) %. А Росстат в итоге выдал -0.2%. Но тогда, действительно, шло ускорение. Сейчас же тренды обратны. Думаю, что даже если Росстат что-то и досчитает, то вряд ли мы увидим по году выше 1.8%. И предпосылок для возвращения к 2% в следующем году пока не видно.
МТС, отчёт за 3-й квартал – сохранение позитивных тенденций и повышение прогнозов
МТС представила сегодня неплохую отчётность за третий квартал. OIBDA margin достигла 42.6% – максимум за последние три года. Рост этого показателя год к году составил 6.7%, а по итогам 9 месяцев – 5.6%. Таким образом, улучшение финансовых показателей происходит быстрее, чем это виделось в начале года и три месяца назад. В начале года МТС прогнозировала динамику OIBDA в текущем году на уровне +/-2%, летом повысила прогноз до «более 4%», а сейчас прогноз повышен до «более 5%». Более быстрый рост OIBDA связан не только с положительной динамикой на российском рынке, но и с более позитивными тенденциями в Украине. Там рост OIBDA за 3-й квартал составил 14.8% год к году, а маржа подскочила с 37.4 до 41.4%, приблизившись к российским показателям.
Также МТС повысила прогноз роста выручки до 0/+2% с -2/+2% (по итогам 9 месяцев рост +0.6%). Прогноз инвестиций подтверждён на уровне 75 миллиардов.
Долг МТС остаётся умеренным (NetDebt/OIBDA – 1.1). Свободный денежный поток увеличивается: +14% г/г по итогам 9 месяцев. Дивидендная доходность в районе 10%.
На сегодняшний день акции МТС в секторе телекоммуникаций выглядят явным фаворитом. Да и на российском рынке в целом это, пожалуй, одна из лучших инвестиционных историй. Главный риск – незавершённая история с исками Роснефти к главному акционеру МТС – АФК Системе.
Ниже - динамика основных финансовых показателей за последние пять лет.
МТС представила сегодня неплохую отчётность за третий квартал. OIBDA margin достигла 42.6% – максимум за последние три года. Рост этого показателя год к году составил 6.7%, а по итогам 9 месяцев – 5.6%. Таким образом, улучшение финансовых показателей происходит быстрее, чем это виделось в начале года и три месяца назад. В начале года МТС прогнозировала динамику OIBDA в текущем году на уровне +/-2%, летом повысила прогноз до «более 4%», а сейчас прогноз повышен до «более 5%». Более быстрый рост OIBDA связан не только с положительной динамикой на российском рынке, но и с более позитивными тенденциями в Украине. Там рост OIBDA за 3-й квартал составил 14.8% год к году, а маржа подскочила с 37.4 до 41.4%, приблизившись к российским показателям.
Также МТС повысила прогноз роста выручки до 0/+2% с -2/+2% (по итогам 9 месяцев рост +0.6%). Прогноз инвестиций подтверждён на уровне 75 миллиардов.
Долг МТС остаётся умеренным (NetDebt/OIBDA – 1.1). Свободный денежный поток увеличивается: +14% г/г по итогам 9 месяцев. Дивидендная доходность в районе 10%.
На сегодняшний день акции МТС в секторе телекоммуникаций выглядят явным фаворитом. Да и на российском рынке в целом это, пожалуй, одна из лучших инвестиционных историй. Главный риск – незавершённая история с исками Роснефти к главному акционеру МТС – АФК Системе.
Ниже - динамика основных финансовых показателей за последние пять лет.