Поздравляю Вас, товарищи!!! Ещё никогда мы с Вами не были так счастливы!
В своё время американский экономист Артур Оукен предложил использовать простой индикатор измерения эффективности экономической политики американских президентов. Этот индикатор – «инфляция+безработица», впоследствии названный «индексом несчастья».
Ещё в 2015 году Россия по этому показателю входила в десятку самых несчастных стран мира (рейтинг этот возглавляла Венесуэла). А что сейчас? Поздравляю Вас, товарищи! Как показала опубликованная сегодня статистика за август, ещё никогда в своей новейшей истории мы с Вами не были столь счастливы!!!
Не верите? Да я как-то тоже… Рискну предложить альтернативный показатель счастья: рост реальных располагаемых доходов населения (уже по определению учитывает инфляцию) минус безработица. С разными знаками, потому что на настроение населения эти показатели влияют разнонаправленно. Этот индекс представлен на соседнем графике. Так как показатель реальных доходов волатилен, то для красоты сгладил его по трём месяцам. Нахождение этого индекса ниже -10 чётко совпадает с официальной рецессией в экономике (за исключением ложного краткосрочного сигнала в 2011 году; снижение индекса в этом эпизоде было продиктовано неэкономическими факторами, вызвавшими всплеск инфляции – помните смог в Москве летом 2010 года и неурожай по всей России). По отношению к динамике реального бизнес-цикла индекс визуально имеет опережающий характер (требует дополнительных исследований), поэтому, возможно, его целесообразно использовать в качестве опережающего индикатора бизнес-цикла. Здесь выводы не столь оптимистичны, как по индексу, предложенному Оукеном. До уровня счастья 2006-07гг и 2012г нам ещё далековато. Есть ощущение, что где-то на нынешнем уровне «счастья» мы и застрянем в ближайшие годы.
В своё время американский экономист Артур Оукен предложил использовать простой индикатор измерения эффективности экономической политики американских президентов. Этот индикатор – «инфляция+безработица», впоследствии названный «индексом несчастья».
Ещё в 2015 году Россия по этому показателю входила в десятку самых несчастных стран мира (рейтинг этот возглавляла Венесуэла). А что сейчас? Поздравляю Вас, товарищи! Как показала опубликованная сегодня статистика за август, ещё никогда в своей новейшей истории мы с Вами не были столь счастливы!!!
Не верите? Да я как-то тоже… Рискну предложить альтернативный показатель счастья: рост реальных располагаемых доходов населения (уже по определению учитывает инфляцию) минус безработица. С разными знаками, потому что на настроение населения эти показатели влияют разнонаправленно. Этот индекс представлен на соседнем графике. Так как показатель реальных доходов волатилен, то для красоты сгладил его по трём месяцам. Нахождение этого индекса ниже -10 чётко совпадает с официальной рецессией в экономике (за исключением ложного краткосрочного сигнала в 2011 году; снижение индекса в этом эпизоде было продиктовано неэкономическими факторами, вызвавшими всплеск инфляции – помните смог в Москве летом 2010 года и неурожай по всей России). По отношению к динамике реального бизнес-цикла индекс визуально имеет опережающий характер (требует дополнительных исследований), поэтому, возможно, его целесообразно использовать в качестве опережающего индикатора бизнес-цикла. Здесь выводы не столь оптимистичны, как по индексу, предложенному Оукеном. До уровня счастья 2006-07гг и 2012г нам ещё далековато. Есть ощущение, что где-то на нынешнем уровне «счастья» мы и застрянем в ближайшие годы.
Про августовскую макростатистику.
1. В целом августовская статистика оказалась лучше июльских цифр, как и ожидалось. Повыше годовые показатели роста в промышленности, розничной торговле, транспортной отрасли; существенно выше в сельском хозяйстве; слабее в строительстве и секторе услуг. Совокупность этих цифр позволяет однозначно утверждать, что годовые темпы роста ВВП в августе были выше, чем в июле. Если в июле Минэк оценивал рост ВВП в 1.5% г/г (возможно, чуть-чуть завышенная оценка), то в августе, по-видимому, этот показатель был ближе к 2%, а по 3-му кварталу, скорее всего, окажется на уровне 1.8-1.9% по сравнению с 2.5% во втором квартале.
2. Росстат пересчитал некоторые ряды с начала года. В частности, примерно на 0.1% (за семь месяцев) повышен показатель роста в розничной торговле; на такую же величину повышены показатели роста доходов и расходов населения, в то время как показатель роста зарплат понижен на 0.3%. Технически это означает, что не наблюдаемые впрямую, а досчитываемые компоненты доходов, досчитались в положительном направлении. Но несмотря на это, динамика реальных располагаемых доходов населения остаётся в отрицательной области: -1.0% г/г в июле, -0.3% г/г в августе и -1.4% г/г по итогам 8 месяцев. И пока что реальные доходы населения у нас ниже, чем были в 2011 году.
3. Потребительский спрос восстанавливается. Хотя процесс этот идёт достаточно плавно. Представленные графики (розничная торговля и услуги к денежным доходам) демонстрируют растущую склонность к потреблению. Но очевидно, что при отсутствии роста доходов рост потребления может идти исключительно за счёт расходования сбережений и увеличения кредита, становящегося всё более доступным при снижении процентных ставок.
4. Со стороны инвестиционного спроса в августовской статистике сюрприз преподнесло строительство жилья. После длительного снижения в августе был зафиксирован неожиданный скачок на 13.1% год к году (в целом по строительному сектору темпы роста немного снизились – с 7.1% г/г до 6.1% г/г. Является ли всплеск в объёмах сданного жилья сменой тренда, сказать сложно. Чтобы здесь сделать вывод о смене тенденции, надо посмотреть хотя бы несколько месяцев.
5. Безработица близка к историческим минимумам (4.9% в августе, 5.3% с устранением сезонности), но большой радости это не вызывает. Снижение безработицы позитивно для экономического роста, когда, во-первых, фактический уровень безработицы превышает её естественный уровень (у нас этот уровень оценивается в 5-5.5%), во-вторых, когда снижение нормы безработицы происходит за счёт роста количества занятых в экономике. У нас же в этом году одновременно снижается и количество безработных (-245 тыс. к августу прошлого года), и количество занятых (-605 тыс.), и общий объём трудовых ресурсов (-850 тыс.). Кстати, у нас в этом году ещё и резко снизилась рождаемость (с 12.8 до 11.4 на тысячу). Очевидно, что экономика вступила в волну демографического спада, которая продлится до второй половины следующего десятилетия. Общая численность населения пока что лишь перестала расти, но интересно, что количество прибывших мигрантов в этом году минимально за последние годы и позволяет лишь покрывать естественную убыль. Так как спрос на рабочую силу вроде бы есть, то такая динамика миграции позволяет предположить снижение привлекательности работы в России в глазах жителей соседних стран. Одним словом, демографический фактор уже начинает оказывать тормозящее влияние на динамику экономического роста, и в ближайшие годы негативное влияние этого фактора может усилиться.
1. В целом августовская статистика оказалась лучше июльских цифр, как и ожидалось. Повыше годовые показатели роста в промышленности, розничной торговле, транспортной отрасли; существенно выше в сельском хозяйстве; слабее в строительстве и секторе услуг. Совокупность этих цифр позволяет однозначно утверждать, что годовые темпы роста ВВП в августе были выше, чем в июле. Если в июле Минэк оценивал рост ВВП в 1.5% г/г (возможно, чуть-чуть завышенная оценка), то в августе, по-видимому, этот показатель был ближе к 2%, а по 3-му кварталу, скорее всего, окажется на уровне 1.8-1.9% по сравнению с 2.5% во втором квартале.
2. Росстат пересчитал некоторые ряды с начала года. В частности, примерно на 0.1% (за семь месяцев) повышен показатель роста в розничной торговле; на такую же величину повышены показатели роста доходов и расходов населения, в то время как показатель роста зарплат понижен на 0.3%. Технически это означает, что не наблюдаемые впрямую, а досчитываемые компоненты доходов, досчитались в положительном направлении. Но несмотря на это, динамика реальных располагаемых доходов населения остаётся в отрицательной области: -1.0% г/г в июле, -0.3% г/г в августе и -1.4% г/г по итогам 8 месяцев. И пока что реальные доходы населения у нас ниже, чем были в 2011 году.
3. Потребительский спрос восстанавливается. Хотя процесс этот идёт достаточно плавно. Представленные графики (розничная торговля и услуги к денежным доходам) демонстрируют растущую склонность к потреблению. Но очевидно, что при отсутствии роста доходов рост потребления может идти исключительно за счёт расходования сбережений и увеличения кредита, становящегося всё более доступным при снижении процентных ставок.
4. Со стороны инвестиционного спроса в августовской статистике сюрприз преподнесло строительство жилья. После длительного снижения в августе был зафиксирован неожиданный скачок на 13.1% год к году (в целом по строительному сектору темпы роста немного снизились – с 7.1% г/г до 6.1% г/г. Является ли всплеск в объёмах сданного жилья сменой тренда, сказать сложно. Чтобы здесь сделать вывод о смене тенденции, надо посмотреть хотя бы несколько месяцев.
5. Безработица близка к историческим минимумам (4.9% в августе, 5.3% с устранением сезонности), но большой радости это не вызывает. Снижение безработицы позитивно для экономического роста, когда, во-первых, фактический уровень безработицы превышает её естественный уровень (у нас этот уровень оценивается в 5-5.5%), во-вторых, когда снижение нормы безработицы происходит за счёт роста количества занятых в экономике. У нас же в этом году одновременно снижается и количество безработных (-245 тыс. к августу прошлого года), и количество занятых (-605 тыс.), и общий объём трудовых ресурсов (-850 тыс.). Кстати, у нас в этом году ещё и резко снизилась рождаемость (с 12.8 до 11.4 на тысячу). Очевидно, что экономика вступила в волну демографического спада, которая продлится до второй половины следующего десятилетия. Общая численность населения пока что лишь перестала расти, но интересно, что количество прибывших мигрантов в этом году минимально за последние годы и позволяет лишь покрывать естественную убыль. Так как спрос на рабочую силу вроде бы есть, то такая динамика миграции позволяет предположить снижение привлекательности работы в России в глазах жителей соседних стран. Одним словом, демографический фактор уже начинает оказывать тормозящее влияние на динамику экономического роста, и в ближайшие годы негативное влияние этого фактора может усилиться.
Прощайте мистер БИН? Консолидация нефтянки.
...
ЦБ готовится взять Бинбанк под контроль вместе с санируемыми им «Рост банк» и «Бинбанк диджитал» (Ведомости).
...
Есть вероятность, что Бин банк присоседят к Открытию, так как у них много "типа взаимно - встречных кредитований". Если это случится, то Задорнов будет контролировать крупнейшую конгломерацию упавших банков. Но, важно не это.
...
Через БИН - банк получен выход на НК «РуссНефть» и британскую компанию «GCM Global Energy Inc.» с годовым оборотом в 1 млрд $ (последняя добывает нефть в Азербайджане и Казахстане). Во владении Михаила Гуцериева ещё есть ОАО «Русский уголь», ПАО «Моспромстрой» и т.д. Но, ключевое - нефть, как и в истории с Югрой.
...
ЦБ готовится взять Бинбанк под контроль вместе с санируемыми им «Рост банк» и «Бинбанк диджитал» (Ведомости).
...
Есть вероятность, что Бин банк присоседят к Открытию, так как у них много "типа взаимно - встречных кредитований". Если это случится, то Задорнов будет контролировать крупнейшую конгломерацию упавших банков. Но, важно не это.
...
Через БИН - банк получен выход на НК «РуссНефть» и британскую компанию «GCM Global Energy Inc.» с годовым оборотом в 1 млрд $ (последняя добывает нефть в Азербайджане и Казахстане). Во владении Михаила Гуцериева ещё есть ОАО «Русский уголь», ПАО «Моспромстрой» и т.д. Но, ключевое - нефть, как и в истории с Югрой.
Прошло чуть более месяца с момента рассылки в августе письма Альфа-Капитала своим клиентам о проблемах в Открытии, Бинбанке, Промсвязьбанке и МКБ.
....уже на 50% они оказались правы
....уже на 50% они оказались правы
ОЭСР ПОВЫСИЛА ПРОГНОЗ РОСТА ВВП РОССИИ В 2017 ГОДУ С 1,4% ДО 2%, В 2018 ГОДУ - С 1,6% ДО 2,1%
Второй день подряд очень сильный рост CDS. Российский 5y CDS подскочил со 130 до 149 пунктов. Что интересно, такой резкий скачок затронул не только EM, но и развитые рынки. А при этом «индекс страха» VIX – вновь близко к историческим минимумам, ниже 10. Другие индикаторы рисков дают смешанные сигналы. Валюты EM, акции EM – небольшое давление вниз, но никаких резких движений. Commodities – нефть вверх, металлы вниз (сегодняшнее снижение рейтинга Китая агентством S&P, конечно, нехороший сигнал для металлов).
Интересно, что рост CDS и доходности евробондов начался до вчерашних заявлений ФРС. Т.е. это явно не реакция на сделанные заявления. А сами заявления полностью в русле прежних – ставку к концу года повысят и в следующем году ещё 3 повышения. Неожиданно повысили прогноз ВВП – с 2.2 до 2.4%. Фьючерсы на fed funds rate, показывавшие накануне заседания вероятность повышения ставки чуть более 50%, сейчас показывают выше 70%.
Интересный пассаж был в выступление Йеллен – откровенно признаёт, что мы до конца не понимаем, почему сохраняется столь низкая инфляция при столь же низкой безработице и уверенном росте зарплат. А вот если поймём, то, возможно, скорректируем кредитно-денежную политику. Вот бы наши также откровенно могли признавать собственный уровень непонимания…
А возвращаясь к неожиданной динамике CDS. Да, это тревожный сигнал! Мне кажется ложный. В самые ближайшие дни станет понятно. Я бы выкупал сейчас все просадки.
Интересно, что рост CDS и доходности евробондов начался до вчерашних заявлений ФРС. Т.е. это явно не реакция на сделанные заявления. А сами заявления полностью в русле прежних – ставку к концу года повысят и в следующем году ещё 3 повышения. Неожиданно повысили прогноз ВВП – с 2.2 до 2.4%. Фьючерсы на fed funds rate, показывавшие накануне заседания вероятность повышения ставки чуть более 50%, сейчас показывают выше 70%.
Интересный пассаж был в выступление Йеллен – откровенно признаёт, что мы до конца не понимаем, почему сохраняется столь низкая инфляция при столь же низкой безработице и уверенном росте зарплат. А вот если поймём, то, возможно, скорректируем кредитно-денежную политику. Вот бы наши также откровенно могли признавать собственный уровень непонимания…
А возвращаясь к неожиданной динамике CDS. Да, это тревожный сигнал! Мне кажется ложный. В самые ближайшие дни станет понятно. Я бы выкупал сейчас все просадки.
Про валюты
Укрепление евро к доллару в последний месяц приостановилось. Всё, ралли завершилось, готовимся к развороту? Не думаю. Если мы посмотрим на реальный курс евро/доллар, т.е. номинальный курс, скорректированный на инфляцию в США и Еврозоне (левый график), то обнаружим, что в ходе этого ралли реальный курс не дотянул даже до своего исторического среднего. Для номинального курса среднее – 1.20, и этот уровень достигнут. Но за рассматриваемый 20-летний период инфляция в США была чуть выше, чем в Еврозоне. Поэтому в терминах реального курса, т.е. с корректировкой на инфляцию там и тут, среднее оказывается чуть выше, примерно на уровне 1.255. Я думаю, этот уровень в следующие полгода мы увидим с очень высокой вероятностью, более того, курс скорее всего перелетит эту отметку, 1.30 вполне достижим.
От чего зависит реальный курс? В теории – от дифференциала производительности (хотя на практике мы видим очень серьёзные отклонения от подобных моделей). Производительность в США и в Еврозоне после 2009 года растёт примерно сопоставимыми невысокими темпами. Тем более нелогичным выглядит произошедшее в предыдущие годы резкое изменение реального курса.
Справляется ли экономика Еврозоны с укрепляющимся евро? Судя по последней статистике, без проблем! А об этой статистике в следующем комментарии.
Укрепление евро к доллару в последний месяц приостановилось. Всё, ралли завершилось, готовимся к развороту? Не думаю. Если мы посмотрим на реальный курс евро/доллар, т.е. номинальный курс, скорректированный на инфляцию в США и Еврозоне (левый график), то обнаружим, что в ходе этого ралли реальный курс не дотянул даже до своего исторического среднего. Для номинального курса среднее – 1.20, и этот уровень достигнут. Но за рассматриваемый 20-летний период инфляция в США была чуть выше, чем в Еврозоне. Поэтому в терминах реального курса, т.е. с корректировкой на инфляцию там и тут, среднее оказывается чуть выше, примерно на уровне 1.255. Я думаю, этот уровень в следующие полгода мы увидим с очень высокой вероятностью, более того, курс скорее всего перелетит эту отметку, 1.30 вполне достижим.
От чего зависит реальный курс? В теории – от дифференциала производительности (хотя на практике мы видим очень серьёзные отклонения от подобных моделей). Производительность в США и в Еврозоне после 2009 года растёт примерно сопоставимыми невысокими темпами. Тем более нелогичным выглядит произошедшее в предыдущие годы резкое изменение реального курса.
Справляется ли экономика Еврозоны с укрепляющимся евро? Судя по последней статистике, без проблем! А об этой статистике в следующем комментарии.
Почему я смотрю на евро, скорее, вверх? Потому что вижу, что европейская экономика продолжает набирать обороты, и текущий курс не выглядит тормозом. Весь год экономика Еврозоны выглядит динамичней Штатов. Фактически Европа вернулась к темпам роста, наблюдавшимся до долгового кризиса 2011-13 гг. И сегодняшняя предварительная статистика за сентябрь (PMI) в очередной раз подтверждает этот тезис. Промышленный PMI в Еврозоне поднялся до максимумов за последние 79 месяцев – 58.2 vs 57.4 в августе, композитный поднялся до 56.7 vs 55.7 месяцем ранее. В США, напротив, ухудшение в динамике экономического роста – промышленный PMI вырос, но незначительно – 53.0 vs 52.8, а композитный, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и секторе услуг, снизился с 55.3 до 54.6. Из экономических новостей по Штатам обратил ещё внимание на сообщение пару дней назад об остановке 5 заводов автоконцерна Ford в связи со слабостью спроса на локальном рынке. А каком вообще повышении ставок говорит ФРС? Думаю, что динамику американской экономики принципиально может изменить только налоговая реформа Трампа. Но здесь пока особой определённости не видно.
На графиках – среднеквартальные значения индексов PMI в США и Еврозоне.
На графиках – среднеквартальные значения индексов PMI в США и Еврозоне.
FITCH ПОДТВЕРДИЛО РЕЙТИНГ РОССИИ НА ИНВЕСТИЦИОННОМ УРОВНЕ "ВВВ-", ПЕРЕСМОТРЕЛО ПРОГНОЗ НА "ПОЗИТИВНЫЙ"
FITCH ПОДТВЕРДИЛО РЕЙТИНГ РОССИИ НА ИНВЕСТИЦИОННОМ УРОВНЕ "ВВВ-", ПЕРЕСМОТРЕЛО ПРОГНОЗ НА "ПОЗИТИВНЫЙ" - Reuters News
FITCH ПОДТВЕРДИЛО РЕЙТИНГ РОССИИ НА ИНВЕСТИЦИОННОМ УРОВНЕ "ВВВ-", ПЕРЕСМОТРЕЛО ПРОГНОЗ НА "ПОЗИТИВНЫЙ" - Reuters News
Рубль отреагировал на неожиданное повышение прогноза рейтинга Fitch укреплением на 15 копеек.