ИНФЛЯЦИЯ В UK: ВСЕ ЕЩЕ НЕКОМФОРТНО, И ВЫШЕ ТАРГЕТА

Согласно данным Office for National Statistics, прирост потребительских цен в UK составил в феврале 3.0% гг vs 3.0% ранее (прогноз: 3.0%).

Помесячные темпы: 0.4% мм vs -0.5% мм в январе (ждали 0.5% мм)

Базовый CPI: 0.6% мм vs -0.6% мм и 3.2% гг vs 3.1% гг (прогноз 0.5% мм и 3.1% гг)

Товары: 0.3% мм vs -0.6% мм и 1.6% гг vs 1.6% гг

Услуги: 0.5% мм vs -0.3% мм и 4.3% гг vs 4.4% гг.

В феврале наиболее заметно выросли цены на одежду и обувь, промтовары. подешевели алкоголь с табаком и транспорт. Рост цен на услуги продолжает оставаться определенно вне приемлемых для ВоЕ уровнях. Впрочем, эскалация конфликта на Ближнем Востоке для глобальной инфляции также не несет совершенно ничего позитивного

MMI в Max 🌏

ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ СУЩЕСТВЕННО ПРОСЕЛ В МАРТЕ

Индекс делового климата IFO в марте упал до 86.4 (прогноз: 86.2) vs 88.4 в феврале. Оценка текущей ситуации не изменилась: 86.7 vs 85.7 (ждали 86.0). Бизнес-ожидания за месяц сократились до 86.0 vs 90.2 месяцем ранее (оценки 86.0)

Индекс делового климата IFO измеряет мнение предпринимателей о текущей ситуации в бизнесе и их ожидания на следующие 6 месяцев. Опрос проводится по телефону и охватывает 9000 компаний в сфере производства, сферы услуг, торговли и строительства

Глава IFO Клеменс Фюст заявил, что: “…война в Иране временно положила конец надеждам на экономический подъем.

В производственном секторе индекс снизился после роста в предыдущие месяцы, особенно значительно снизились ожидания. Компании также оценили свою текущую ситуацию как ухудшившуюся. Наиболее сильно пострадали энергоемкие отрасли.

Деловая обстановка в секторе услуг стала заметно более негативной. Хотя текущая ситуация оценивалась приемлемая, ожидания резко упали, особенно в сфере туризма и логистики.

Опасения потребителей по поводу инфляции заметно ухудшили перспективы как оптовой, так и розничной торговли.

MMI в Max 🌏

🔥 💥 ❗️О БЮДЖЕТЕ, БЮДЖЕТНОМ ПРАВИЛЕ И ВЛИЯНИИ ПРИНИМАЕМЫХ РЕШЕНИЙ НА РЫНКИ

О БЮДЖЕТЕ 2026

Вчера В.Колычев сообщил, что снижения базовой цены нефти в этом году не будет

О намерении оперативно её снизить 25 февраля заявлял А.Силуанов. Это было логично и неизбежно, ибо ликвидной части ФНБ при $40-45 за баррель хватало на год-полтора. Рынок ждал снижения базовой цены до $45-50 с апреля. После скачка цен на нефть и всё более очевидного затяжного характера войны в заливе, необходимость оперативного снижения базовой цены исчезла

Одновременно с февральским заявлением А.Силуанова появились опасения, что снизив базовую цену, Минфин не будет снижать расходы (в логике БП это должно происходить автоматически), недополученные НГД будут компенсироваться доп.займами ОФЗ на 2-3 трлн. Но т.к. базовая цена не снижается, то очевидно, что и никакого снижения расходов бюджета также не будет

По итогу – бюджет этого года и параметры БП на этот год не меняются. Это то, что заложено в февральский прогноз ЦБ, поэтому можно сказать, что он сохраняет актуальность (среднегодовое значение КС: 13.5-14.5%)

Корректировки в бюджет этого года будут вноситься в мае на основании уточненного прогноза Минэка (текущий прогноз ЗДЕСЬ).

О БЮДЖЕТЕ 2027-29

В.Колычев также сообщил о намерении снизить базовую цену на следующую трёхлетку. Напомним, что БП было введено в 2017г с базовой ценой $40 и ежегодной индексацией на 2%. Если бы эти параметры не менялись, то в 2027г мы имели бы базовую цену $48.8, в 2028 – $49.7, в 2029 – $50.7.

Вариант с фиксацией базовой цены на $50 на три года наиболее логичен. Далее, либо проводить бюджетную консолидацию, приводя расходы к новой базовой цене, либо признавать, что с нулевым структурным дефицитом экономика в условиях продолжающихся военных действий на Украине жить не может, поэтому фиксируем на 3 года структурный дефицит в размере 1-2% ВВП

Какие последствия:

• Снижение цены отсечения – это более слабый рубль (но не критично)
• Структурный дефицит – это более высокая нейтральная ставка и более высокая траектория КС
• Для ОФЗ последствия негативны, но, как и для рубля, некритичны

Есть и ещё один, на наш взгляд, очень вероятный сценарий. Если война в заливе затянется до осени, и цены на нефть всё это время будут оставаться высокими, то Минфин может отказаться от снижения базовой цены до $50, а сохранит её прежнюю траекторию – до $55 к 2030г (по $1 вниз каждый год)

О МАНИПУЛЯЦИХ С БЮДЖЕТНЫМ ПРАВИЛОМ

Если метания Минфина с базовой ценой объяснимы, и в целом мы понимаем эту историю, то мартовское решение о временном прекращении операций по БП считаем ошибкой, создавшей ненужную волатильность на валютном рынке.

Мы считаем, что Минфин должен возобновить операции в апреле (объявления ждём 3-го апреля в 12:00). НГД в апреле будут ещё относительно низкими, т.к. НДД за 1К26, который нефтяники заплатят в апреле, будет исчисляться по цене ниже базовой ($55-58 в среднем за 1К26). С учетом большого непроданного объёма в марте суммарная цифра на апрель может быть отрицательной. Но до рынка во второй половине апреля могут начать доходить уже повышенные объёмы экспортной выручки от высоких цен на нефть, что может несколько сгладить влияние на курс

В целом, неправильно бороться с сильным рублём (он должен быть сильным!), особенно сейчас, когда нефтяники вновь получают сверхприбыли.

MMI в Max 🌏

🔥 💥 ❗️О БЮДЖЕТЕ, БЮДЖЕТНОМ ПРАВИЛЕ И ВЛИЯНИИ ПРИНИМАЕМЫХ РЕШЕНИЙ НА РЫНКИ
(дополнение к предыдущему посту)

РЕЗЮМИРУЯ:

• Снижения базовой цены нефти в бюджетном правиле в этом году не будет

• Снижения расходов бюджета в этом году не будет

• Сохраняется риск увеличения расходов в этом году

• В 2027-29гг ожидается снижение базовой цены до $50. Но могут и оставить прежние параметры (снижение до $55 к 2030г)

• Есть риск, что сокращения расходов вслед за снижением базовой цены не будет; в бюджет на 3 года будет заложен ненулевой структурный дефицит

• Сохраняется риск увеличения программы заимствований в ОФЗ в этом году и в следующие 3 года

• Ожидается возобновление операций по бюджетному правилу с апреля; откладывание ещё на месяц создаст ненужную волатильность

• Для ОФЗ самый хороший сценарий: сохранение нулевого структурного дефицита на следующие 3 года; самый плохой – отход от нулевого структурного дефицита

• Для рубля пока ничего принципиально не меняется, но снижение базовой цены с 2027г – негативный фактор; правда к критическому ослаблению $50 базовой цены не приведет

Ну и, конечно, всё может очень быстро меняться в зависимости от цен на нефть (метания Минфина в начале этого года очень наглядно показали, сколь критично наша экономика продолжает зависеть от цен на нефть). Так что относитесь к всему вышенаписанному, как к актуальным ожиданиям на сегодняшний день. Мы будем информировать Вас, как меняются эти ожидания в зависимости от внешних факторов и принимаемых решений

ЦБ в любых сценариях вернёт инфляцию к цели, но проинфляционные сценарии, вероятность которых значима, потребуют более высокой траектории КС. Так что судьба рынков во многом находится сейчас в руках Минфина.

MMI в Max 🌏

CONFERENCE BOARD ПЕРЕСМОТРЕЛ ВНИЗ ПРОГНОЗ ПО ВВП США, ИНДЕКС ПРОДОЛЖАЕТ СНИЖАТЬСЯ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в январе до 97.5 vs 97.6 пунктов ранее, это -0.1% мм и -3.8% гг vs -0.2% мм и -3.9% гг до этого.

Conference Board отмечает, что “…индекс экономической активности (LEI) в январе продолжил снижение, поскольку потребительские ожидания снова снизились, а количество выданных разрешений на строительство уменьшилось. Хотя общий индекс LEI продолжает сигнализировать о препятствиях для экономической активности, 7 из 10 компонентов показали некоторый рост. Последние данные LEI еще не отражают влияние войны в Иране, в январе The Conference Board пересмотрел прогноз роста ВВП в сторону понижения на 0.1 процентного пункта до 2.0% на 2026 год (у МВФ - 2.4%), что будет ниже, роста в 2025 году, но в свете последних событий это может быль далеко не последнее уточнение вниз.

MMI в Max 🌏

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 30 МАРТА ПО 3 АПРЕЛЯ

Понедельник 30.03
• 🇩🇪 Германия, CPI, мар (est 0.9% мм) 
• 🇩🇪 Германия, HICP, мар (est 0.8% мм)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб. уверенности (est. -16.3)

Вторник 31.03
• 🇪🇺 EU, CPI, мар (est. 2.5% гг)
• 🇪🇺 EU, Core CPI, мар (est. 2.5% гг) 
• 🇬🇧 UK, ВВП, 4кв25 (est. 0.1% квкв, 1.0% гг) 
• 🇺🇸 США, индекс Case&Shiller, янв (est. 1.4% гг)     
• 🇺🇸 США, CВ индекс потреб.доверия, мар (est. 88.0)
• 🇺🇸 США, открытые вакансии JOLTS, atd  (est. 6.900 млн)

Среда 01.04
• 🌏 МИР, день мировых PMI MfG 
• 🇷🇺 Россия, минутки с последнего заседания ЦБ
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇷🇺 Россия, Росстат, статистика, фев
• 🇺🇸 США, розничные продажи, фев (est. 0.4% мм) 

Четверг 02.04 
• 🇪🇺 EU, розничные продажи, фев (est. 0.2% мм) 
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 212K) 

Пятница 03.04
• 🌏 МИР, Good Friday, многие площадки закрыты
• 🌏 МИР, день мировых PMI Serv, Comp  (03.04-07.04)
• 🇹🇷 Турция, CPI, мар (est. 1.4% мм, 28.3% гг) 
• 🇺🇸 США, розничные продажи, янв (est. -0.3% мм) 
• 🇺🇸 США, Non-Farm payrolls, мар (est. 56K)
• 🇺🇸 США, Private payrolls, мар (est. 51K)
• 🇺🇸 США, безработица, мар (est. 4.4%)
• 🇺🇸 США, оплата труда, мар (est. 0.3% мм)

MMI в Max 🌏

ПРИБЫЛИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КИТАЯ: ОЧЕНЬ НЕПЛОХОЕ НАЧАЛО ГОДА

Согласно данным Национального Бюро статистики, прибыль китайских промышленных предприятий подскочила на 15.2% гг за 2М2026, ускорившись после роста на 0.6% в 2025 году.

Это стало самым сильным началом с 2018 года, за исключением всплеска, вызванного пандемией в 2021 году, что подчеркивает динамику восстановления Китая до того, как вызванные конфликтами на Ближнем Востоке нефтяные шоки привели к росту цен на сырье. Государственные предприятия вернулись к росту, увеличив прибыль на 5.3% до 366.6 млрд юаней после падения на 3.9% в 2025 году. Прибыль частных компаний выросла на 37.2% до 284.4 млрд юаней, восстановившись после нулевого роста в прошлом году. Прибыль акционерных предприятий увеличилась на 22.1% до 803.3 млрд юаней, компенсировав небольшое снижение. В отраслевом разрезе наибольший рост показала обрабатывающая промышленность, увеличив прибыль на 18.9% до 732.1 млрд юаней, а прибыль горнодобывающей промышленности выросла на 9.9% до 155.6 млрд юаней. Коммунальные услуги прибавили 3.7% до 136.8 млрд юаней. Среди отраслей лидировала промышленность по производству компьютерного, коммуникационного и электронного оборудования с ростом прибыли на 200%, а выплавка и прокатка цветных металлов взлетели на 150%.

MMI в Max 🌏

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Япония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”

FITCH
• Израиль - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “негативный”
• Швейцария - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Дания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Болгария - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “стабильный”
• Танзания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Суринам - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа1, прогноз “позитивный”

Суверенные рейтинги ранее

MMI в Max 🌏

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В ЕВРОПЕ УПАЛА ДО МИНИМУМА ЗА 2.5 ГОДА, А ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ РЕЗКО ВЗЛЕТЕЛИ ВВЕРХ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне в феврале опустился до 96.6 пунктов vs 98.2 до этого (прогноз: 96.5). Деловой климат в промышленности все еще в минусе: -7.0 vs -7.2 (ждали -9.0). Услуги: 4.9 vs 5.0 ранее, ожидалось 4.0.

Финальная оценка индекса потребительской уверенности: -16.3 (минимум с октября 2023 года) vs -12.3 пунктов в феврале, и этот показатель давно уже находится на отрицательной территории. Инфляционные ожидания подскочили до 43.4 vs 26.8 ранее. Это очень плохая новость для ЕЦБ, впрочем, из-за событий на Ближнем Востоке рассчитывать на то, что глобальная инфляция будет под контролем абсолютно не приходится

РАНЕЕ:
• EU PMI: цифры заметно хуже февральских, особенно в услугах

MMI в Max 🌏

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ: СИЛЬНЫЙ СКАЧОК НАВЕРХ, ОПЕРЕЖАЮЩИЙ РОСТ В ТОВАРАХ, А УСЛУГИ ПО-ПРЕЖНЕМУ ВЫСОКИ

Предварительная статистика DESTATIS по динамике потребительских цен ведущей экономики Европы в марте показала следующие цифры:

Инфляция CPI довольно существенно ускорилась по темпам: 2.7% гг (прогноз 2.7% гг) vs 1.9% гг месяцем ранее. Помесячная динамика уже выше процента: 1.1% мм vs 0.2% мм (прогноз 1.1% мм).

Базовый CPI: 2.5% гг vs 2.5% гг ранее.

Гармонизированный показатель HICP вырос до 2.8% гг vs 2.0% гг (ожидания: 2.8% гг), помесячные темпы: 1.2% мм vs 0.4% мм (ждали 1.2% мм).

Среди основных компонент:

услуги: 3.2% гг vs 3.2% гг в феврале
товары: 2.3% гг vs 0.8% гг ранее
energy: 7.2% гг vs -1.9% гг ранее

MMI в Max 🌏