ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: ЛЬГОТКА ЗАКОНЧИЛАСЬ, ОБЪЕМЫ УПАЛИ

По данным Росреестра сегмент первичного жилья показал в июле следующие результаты: было зарегистрировано договоров долевого участия: 7 334 (-15.1% гг) vs 10 469 (34.2% гг) и 8 658 (6.8% гг) в июне-мае.

Помесячная динамика: -30% мм

Объемы вполне логично упали, льготная ипотека с 1 июля завершилась, семейная ипотека была немного ужесточена, вдобавок, до середины месяца она практически стояла, т.к. Минфин определился с её параметрами лишь к концу первой декады месяца.

В ближайшие месяцы рынок, скорее всего, будет пободрее. Цены на первичку могут начать сближаться со вторичкой, причем это движение может быть с двух сторон: небольшой рост во вторичке (куда уходит часть спроса) и небольшое снижение в первичке.

ЭКОНОМИКА США: В ПРОМЫШЛЕННОСТИ ВСЕ ПО-ПРЕЖНЕМУ ПЕЧАЛЬНО, В РОЗНИЦЕ – МАКСИМАЛЬНЫЙ ПОМЕСЯЧНЫЙ РОСТ С ЯНВАРЯ 2023 ГОДА

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах по итогам июля составили: 1.0% мм (max с 01.23) vs -0.2% мм в июне, который пересмотрен с понижением с 0.0% (прогноз: 0.4% мм), годовые темпы: 2.66% гг vs 2.04% гг, пересмотрен вниз с 2.28% гг. Базовый показатель оказался скромнее: 0.3% мм vs 0.9% мм

Наибольший вклад в помесячный рост внесли продажи авто и запчастей (3.6% мм), электроники (1.6% мм), отрицательный импульс добавили магазины (-2.5% мм).

Индекс промышленного производства в июле: -0.6% мм vs 0.3% мм, пересмотрен вниз с 0.4% (ждали 0.1% мм). Годовая динамика ушла в минус: -0.2% гг vs 1.14% гг.

• Добыча: 0.0% мм vs -0.1% мм и -1.5% гг vs -1.2% гг,
• Обработка: -0.3% мм vs 0.0% мм и 0.1% гг vs 0.6% гг.

🟢🔴 - достаточно позитивные настроения на мировых площадках. Данные по розничным продажам в США оказались намного сильнее, чем ожидали экономисты, в то время как еженедельные заявки на пособие по безработице снизились. Рынок счел это как свидетельство того, что опасения о рецессии, которые помогли спровоцировать глобальную распродажу в начале этого месяца, были преувеличены. Азия также в плюсе - глава ЦБ Китая пообещал дальнейшие меры по поддержке экономического восстановления страны, предупредив при этом, что он не будет принимать «радикальных» мер. К сожалению, на российском рынке динамика оказалась негативной, индекс Мосбиржи потерял более процента, продажи и в ОФЗ. Рубль укрепляется.

ФРС: ОТ БЫЛОЙ ЖЕСТКОСТИ НЕ ОСТАЛОСЬ И СЛЕДА

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $3 млрд. vs -$3 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.229 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.786 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Barkin:
• если экономика будет сильно ослабевать, не исключены и несколько бОльшие шаги в снижении ставки

Goolsbee:
• экстренное и незапланированное снижение ставки – всегда среди опций

Collins:
• смягчать ДКП нужно начинать в самое ближайшее время

Bostic:
• дорога с снижению ставки в сентябре открыта

Bowman (одна из ястребов в ФРС):
• инфляционный тренд неплохой, необходимы и действия в отношении ДКП

ОПРОСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ: ЭКОНОМИКА ДВИНУЛАСЬ В ПРАВИЛЬНОМ НАПРАВЛЕНИИ

В июле мы обращали внимание, что в экономике появились первые признаки замедления. Августовский опрос (Мониторинг предприятий Банка России) позволяет уже однозначно утверждать, что экономика двинулась в правильном направлении – т.е. из состояния перегрева в состояние общего равновесия.

НО! Замедление экономики происходит на фоне роста инфляционных рисков. Ценовые ожидания предприятий вновь увеличились (3-й мес подряд, до maх с дек23). Это очень тревожная картина. Почему она имеет место быть? Если смотреть на индексы спроса и предложения, то видно, что замедление происходит и по спросу, и по выпуску, но выпуск тормозит быстрее (по-видимому, из-за ресурсных ограничений и проблем с платежами), чем спрос. Замедления экономики недостаточно, чтобы восстановить ценовую стабильность. Для этого нужно, чтобы охладился спрос, придя в соответствие с предложением. Т.е. даже при замедляющейся экономике может потребоваться дополнительное ужесточение ДКУ.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 19 ПО 23 АВГУСТА

Понедельник 19.08
• 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов LEI, июл (est. -0.4% мм)

Вторник 20.08
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.35%, unch)
• 🇩🇪 Германия, PPI, июл (est. 0.2% мм)
• 🇪🇺 EU, CPI, июл (est. 0.0% мм, 2.6% гг)
• 🇪🇺 EU, Core CPI, июл (est. -0.2% мм, 2.9% гг)
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 50%, unch)
• 🇨🇦 Канада, CPI, июл (est. 0.4% мм)

Среда 21.08
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, протоколы FOMC (minutes)

Четверг 22.08
• 🇮🇳, 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (авг)
• 🇰🇷 Ю.Корея, ставка ЦБ (est. 3.5%, unch)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб. уверенности, авг, предв (est. -13.0% гг)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 233K)
• 🇺🇸 США, вторичное жилье, июл (est. 3.92М)
• 🇺🇸 США, (22-24.08), симпозиум Jackson Hole

Пятница 23.08
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, июл (est. 1.200К)
• 🇺🇸 США, первичное жилье, июл (est. 0.628М)

🟢🔴 - хорошие настроения на большинстве мировых площадок, сегодня наиболее выразительный спрос наблюдается в бумагах техов в Гонконге. До 5-месячного максимума против доллара укрепились и многие азиатские валюты. Настроения Risk-on доминируют, на что, в том числе, указывает и поступательное снижение "индекса страха" VIX. После позитивной статистики по розничным продажам в Goldman снизил вероятность рецессии в США с 25 до 20%. В товарном сегменте следует отметить исторические максимумы котировок на золото. А наиболее интересное событие начавшейся недели - выступление Пауэлла на симпозиуме в Jackson Hole. Российский фондовый рынок завершал минувшую неделю на умеренно минорной ноте, индекс RGBI также понизился.

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: ПЕРВОЕ СНИЖЕНИЕ ИНДЕКСА ЗА ПОЛГОДА

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в июле составил: -0.2% мм/-3.0% гг vs 0.3% мм/-1.7% гг ранее.

Динамика в ключевой позиции, зерне, уходит в более глубокий минус, что и явилось основной причиной возобновления после полугодичного перерыва негативной годовой динамики всего индекса. Увеличение сезонного предложения пшеницы в результате продолжающегося сбора урожая озимой пшеницы в северном полушарии, а также в целом благоприятные условия в Канаде и США, поддерживающие ожидания больших урожаев яровой пшеницы, продолжали оказывать давление на цены. Сохраняется сильная конкуренция среди экспортеров и слабый мировой спрос. Сезонное давление также способствовало снижению экспортных цен на кукурузу, сбор урожая в Аргентине и Бразилии опережал прошлогодние темпы

В то же время, вновь начали расти цены на мясо, сохраняется плюс в маслах и хоть и меньший – в сахаре.

Динамика рублевого индекса в прошлом месяце составила -0.5% мм/-6.2% гг vs -2.8% мм/3.6%гг ранее, в июне средний курс USD находился на отметке 87.5 vs 87.8 и 90.6 ранее.

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: СИЛЬНЫЙ СПРОС В РОЗНИЦЕ, ЛЮДИ ЗАКУПАЮТСЯ

По итогам 1П2024 оборот московской розничной торговли достиг отметки в 3.47 трлн рублей, это рост в сопоставимых ценах на 8.6% гг. Напомним, в целом по стране рост лишь на 6,1% гг.

Рост обеспечил главным образом непродовольственный сектор. Его обороты увеличились за 6 месяцев этого года почти на 15.5% гг до 1.74 трлн. рублей. В продах тоже рост, но лишь +2,5% гг.

Лучшую динамику продемонстрировали магазины, торгующие косметикой и парфюмерией, одеждой, ювелирными изделиями, спорттоварами, а также автосалоны. Потребительская активность в этом сегменте восстановилась, крупные ритейлеры отладили систему поставок, а продукцию ушедших с рынка компаний замещают отечественные бренды и торговые марки дружественных стран

Активность покупателей проявилась и в заполняемости торговых центров Москвы. Их посещаемость за шесть месяцев 2024 года увеличилась на 2.7% гг. Трафика уровня 2019 года московские ТЦ пока не достигли, но видимо, это может никогда и не случиться - спрос устойчиво сместился на маркетплейсы.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Ангола - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Таджикистан - ⬆️рейтинг повышен до уровня В, прогноз “стабильный”
• Кабо-Верде - ⬆️рейтинг повышен до уровня В, прогноз “стабильный”

FITCH
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня RD
• Израиль - ⬇️рейтинг понижен до уровня А, прогноз - “негативный”.
• Эквадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+
• Тайвань - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “ негативный”
• Чехия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Ирландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа3, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

Суверенные рейтинги ранее

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ПРОДОЛЖАЮТ РАСТИ, УСИЛИВАЯ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ БУМ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 1 по 13 августа, зафиксировал дальнейший РОСТ инфляционных ожиданий.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции выросла с 12.4 до 12.9% (max с дек.23)

• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) выросла с 14.2 до 15.0% (max с фев.24)

Опрос инФОМ подтвердил данные нашего опроса который также фиксировал рост ИО. Как и в нашем опросе, минимум ИО был достигнут в начале апреля, а последние 4 мес ИО повышались.

Крайне любопытен нижний график. Он показывает, что доля респондентов со сбережения в августе резко снизилась, до минимального значения с мар.22 – всего лишь 34%. Это хорошая иллюстрация продолжающегося потребительского бума, подогреваемого высокими ИО – люди стремятся приобретать товары здесь и сейчас, опасаясь, что они станут существенно дороже.

Ненормально высокие ИО - это очередное напоминание, что жесткая ДКП и высокие ставки с нами надолго.

CONFERENCE BOARD ОЖИДАЕТ ДОВОЛЬНО СКРОМНОГО РОСТА ВВП США В ТРЕТЬЕМ И ЧЕТВЕРТОМ КВАРТАЛАХ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в июле до 100.4 vs 101.1 пунктов ранее, это -0.6% мм и -5.1% гг vs -0.2% мм и -4.8% гг до этого.

Conference Board отмечает, что “… LEI продолжает падать в месячном исчислении, но шестимесячные годовые темпы больше не сигнализируют о предстоящей рецессии. В июле слабость была широко распространена среди нефинансовых компонентов. Резкое ухудшение новых заказов, постоянно слабые ожидания потребителей относительно условий ведения бизнеса, а также более мягкие разрешения на строительство и количество отработанных часов в производстве привели к снижению, а также все еще отрицательному спреду доходности. Эти данные по-прежнему указывают на препятствия в экономическом росте в будущем.

Conference Board ожидает, что рост реального ВВП США замедлится в течение следующих нескольких кварталов, поскольку потребители и предприятия продолжают сокращать расходы и инвестиции. Ожидается, что реальный ВВП США будет расти темпами 0.6% гг в третьем квартале 2024 года и 1% гг в четвертом квартале этого года…”

БАНК КИТАЯ ОСТАВИЛ СТАВКУ НЕИЗМЕННОЙ, ИНФЛЯЦИЯ ПОТИХОНЬКУ РАСТЕТ

Народный Банк Китая (НБК) сохранил ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.35% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка, а пятилетняя ставка в 3.85% годовых также не изменилась.

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

Недавно регулятор снизил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) до 2.3% vs 2.5% ранее

Июльский CPI по сравнению с июнем вырос до: 0.5% гг vs 0.2% гг и 0.3% гг двумя месяцами ранее, что указывает на некоторое восстановление потребительского спроса . Этот же сигнал подает и рост импорта

🟢🔴 - преимущественно хорошие настроения на мировых площадках (кроме Китая) на ожиданиях пятничной речи Пауэлла, где, как ожидается, глава ФРС может дать более отчетливые контуры дальнейших трендов ДКП. На товарных рынках отметим заметное снижение нефтяных котировок на ожиданиях ослабления ближневосточной геополитической напряженности. Российский рынок продолжает находиться в стадии коррекции, в ОФЗ сентимент по-прежнему минорный.

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: УВЕРЕННЫЙ РОСТ В УСЛУГАХ, НО ТЕМПЫ ЗАМЕДЛЯЮТСЯ

По итогам 1П2024 объем услуг населению составил 1.9 трлн рублей в сопоставимых ценах, за вычетом инфляции это +7.4% год-к-году. Цифры уверенные, но за 1 квартал было +14% гг. Видимо, затухает эффект низкой базы 2023г.

Наибольший прирост показали электронные сервисы (онлайн-кинотеатры, подписки на игровые платформы, музыкальные сайты) которые развиваются под влиянием растущего спроса на данный контент. Их оборот за шесть месяцев вырос на 24% гг и составил 164.4 млрд рублей

По ведущим позициям:

• транспортные услуги: 14% гг – до 638.5 млрд рублей.
• спорт: 11.3% – до 24.5 млрд рублей.
• культура: 11.3% – до 43.2 млрд рублей.
• гостиницы и турагентства: 5.4% – до 72 млрд рублей
• бытовые услуги: 6.7%, это 117 млрд рублей

В целом за пять лет (2018 по 2023) оборот сферы услуг Москвы вырос на 35.4 процента

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ: ПОМЕСЯЧНЫЙ РОСТ ОТСУТСТВУЕТ

Рост цен в Еврозоне: окончательная оценка Eurostat гармонизированного показателя HICP составила в июле 2.6% гг vs 2.5% гг и 2.6% гг двумя месяцами ранее. Помесячный показатель: 0.0% мм vs 0.2% мм и 0.2% мм. Базовый HICP: 2.8% гг vs 2.8% гг, -0.1% мм vs 0.4% мм

Показатель CPI: 0.0% мм vs 0.2% мм, и 2.6% гг vs 2.5% гг (ждали 2.6%). Базовый CPI: -0.2% мм vs 0.4% мм, годовые темпы: 2.9% гг vs 2.9% гг (прогноз: 2.9% гг).

Наименьшие годовые темпы зафиксированы в Финляндии (0.5% гг), Латвии (0.8% гг) и Дании (1.0% гг). Наивысшие – в Румынии (5.8% гг), Бельгии (5.5% гг) и Венгрии (4.1% гг),

Основные компоненты годовой инфляции в июле - самые высокие темпы наблюдались в сфере услуг (1.82 пп), за которыми следуют продукты питания, алкоголь и табачные изделия (0.45 пп), промышленные товары (0.19 пп), energy (0.12 пп)

ТУРЕЦКИЙ ЦБ: ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ СОХРАНЯТЮТСЯ, ПО ДКП СМЯГЧЕНИЯ НЕ ПРОГНОЗИРУЕТСЯ

ЦБ Турции сохранил ключевую ставку на отметке в 50% годовых, как и ожидалось. Инфляция по итогам июля: 3.23% мм/61.78% гг vs 1.64% мм/71.6% гг ранее

Регулятор отмечает, что: “…регулятор отмечает, что: “…в то время как инфляция товаров снижается, ожидается, что улучшение инфляции в сфере услуг задерживается. Высокий уровень и устойчивость инфляции в сфере услуг, инфляционные ожидания и геополитические события поддерживают инфляционные риски.

Денежно-кредитная политика будет ужесточена в случае прогнозирования значительного и устойчивого ухудшения инфляции…”

ЗАРПЛАТЫ: РОСТ В ИЮНЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ

В ЕМИСС появились данные по зарплатам за июнь:

• Средняя зарплата в июне: 89 145 руб (16.4% гг)
• Средняя зарплата с начала года: 83 582 руб (19.1% гг)

Годовой прирост средней зарплаты оказался минимальным с ноября 2023г. Снижение этого показателя во многом связано с резким падением годовой динамики в финансовом секторе (6.4% гг vs 24.9% гг в мае). С чем это связано, непонятно, возможно – какой-то разовый выброс, и в последующие месяцы динамика восстановится.

Среди лидеров роста зарплат по итогам полугодия:

• программисты – 19.9% гг в июне / 25.6% гг за 1П24
• нефтяники – 26.3% / 25.0%
• строители – 19.7% / 23.3%
• обрабатывающая промышленность – 20.3% / 22.4%
• финансовый сектор – 6.4% / 22.2%
• сельское хозяйство – 21.7% / 21.0%
• розничная торговля – 20.3% / 20.2%

В аутсайдерах, по-прежнему, врачи (15.7% / 15.3%) и учителя (12.4% / 14.5%)

ДЕФЛЯЦИИ В АВГУСТЕ НЕ СЛУЧИЛОСЬ

По данным Росстата с 13 по 19 августа ИПЦ вырос на 0.04% vs 0.05% и 0.00% в предыдущие 2 недели, в августе – 0.09%, с начала года – 5.15%, за 12 мес – 9.0%.

Без огурца, томата, самолёта рост ИПЦ за 3 недели: 0.04%, 0.06% и 0.06%, с начала года – 5.39%.

• Очередная (уже 4-я или 5-я за год) индексация цен на «Жигули» добавила в недельный рост цен 0.02пп; народ ждёт повышения утильсбора и сильного подорожания авто
• Два новых дестабилизирующих фактора – свинина и сливочное масло; рост цен на молочку ускоряется
• Несмотря на восстановление запрета на экспорт бензина, он продолжает быстро дорожать, но, всё-таки, вдвое медленней, чем в июле
• Рост цен на стройматериалы, хотя и замедлился, но, по-прежнему, значительно выше средних показателей инфляции

По итогам августа ждём 0.2% мм / 9.0% гг (примерно 9% saar). Традиционного для августа снижения ИПЦ не случилось, что делает маловероятным достижение прогноза ЦБ на конец года (6.5-7%), пока ближе к 7.5%

🟢🔴 - умеренно-позитивная динамика на ключевых мировых площадках, что указывает на определенную осторожность в преддверии выступления Пауэлла в пятницу на экономическом симпозиуме в Jackson Hole. Ставки на снижение ставок в США на последних сессиях увеличивались, причем последний «голубиный» сигнал поступил из протоколов ФРС, которые показали, что несколько чиновников привели весомые аргументы в пользу снижения ставок. Нефть незначительно, но вновь подешевела, усилившиеся ожидания возможной рецессии в США добавляют негативный сентимент в отношении сырья. Российский рынок - минимальные изменения, в ОФЗ- доминирование продавцов на всех участках кривой.