CONFERENCE BOARD: РОСТ ПРОШЛОГО МЕСЯЦА В МОМЕНТЕ ОКАЗАЛСЯ ЕДИНИЧНЫМ СОБЫТИЕМ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в марте до 102.4 vs 102.7 пунктов ранее, это -0.3% мм и -5.4% гг vs 0.2% мм и -6.2% гг до этого. Февральский рост в моменте оказался единовременным явлениям

Conference Board отмечает, что “…февральский рост индекса LEI в США оказался эфемерным, поскольку в марте индекс показал снижение, взгляды потребителей на условия ведения бизнеса, новые заказы и первоначальные заявки на пособие по безработице привели к снижению в марте. Шестимесячные и годовые темпы роста LEI остаются отрицательными, но темпы сокращения замедлились. В целом индекс указывает на хрупкие, даже если не рецессионные, перспективы экономики США. Действительно, растущий потребительский долг, повышенные процентные ставки и постоянное инфляционное давление продолжают создавать риски для экономической активности в 2024 году. СВ прогнозирует замедление роста ВВП после быстрого роста во второй половине 2023 года. По мере замедления потребительских расходов ВВП США ожидается, что рост замедлится во втором и третьем кварталах этого года…”

🔴 - новый виток геополитической эскалации (к слову, один из ее участников - Израиль получил накануне снижение рейтинга от S&P с АА- до А+), и нефть прибавляет более двух процентов, но на фондовые площадки это оказывает депрессивный эффект - азиатские индексы заметно проседают. У S&P500 пока что одна из худших недель за последние полгода на отдаляющихся ожиданиях начала разворота вниз политики ФРС, а накануне глава ФРБ Нью-Йорка Williams и вовсе допустил повышение ставки. Из примечательных отчетностей: падение Netflix уже после после торгов на 4%. Российские площадки - в номинальном плюсе. В акциях лучше рынка - Русал, Ростелеком, ТКС.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БУМ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

В Мониторинге предприятий Банка России раз в квартал проводится опрос по инвестициям. Компании спрашивают, как изменилась инвестиционная активность на Вашем предприятии. Баланс ответов представлен в таблице и на графиках выше.

Цифры показывают, что инвестиционный бум в 1К24 усилился, несмотря на 16-ю ставку. Это может свидетельствовать о том, что значительная часть инвестиций в экономике финансируется не на рыночных условиях, а определяется госзаказом. Если доля такого финансирования растёт, то значит для достижения ценовой стабильности ЦБ придется проводить более жесткую ДКП, и для всех остальных стоимость кредита будет выше, чем могла бы быть. Именно так работает механизм вытеснения частного бизнеса государством.

ФРС: ВСЕ МРАЧНЕЕ И МРАЧНЕЕ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю уменьшился на -$33 млрд. vs -$1 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.456 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.559 трлн.

Риторика представителей ФРС:

Powell:
• прогресса в борьбе с инфляцией нет
• текущая ДКП будет продолжаться определенное время
• если нынешние инфляционные тренды будут сохраняться, высокая ставка будет присутствовать столько, сколько потребуется

Williams:
• нет никакой спешки в отношении снижения ставки, а в случае неблагоприятной инфляционной динамики задумаемся о повышении “ключа”

Bostic:
• не исключаю, что в этом году вообще не будет снижения

Kashkari (не голосует в этом году)
• разворот в ДКП может стартовать и в 2025 году

Предлагаемая цена акций МТС банка в рамках IPO выглядит интересной, с дисконтом к справедливой оценке – очевидно, что банк хочет дать инвесторам заработать на сделке.

Диапазон цены за акцию в рамках IPO установлен на уровне от 2 350 рублей до 2 500 рублей. Это  соответствует рыночной капитализации банка в примерно 70,6 - 75,1 млрд рублей pre money (т.е. без учёта средств, которые банк получит в результате IPO), и по P/B это меньше единицы – хорошее предложение.

В начале недели мелькали публикации, что фундаментально банк оценён до 115 млрд, при капитализации в сделке на уровне 71-75 млрд инвесторы могут рассчитывать на заметную «прибавку» в цене после начала торгов на уровне 30-40%.

Планируют привлечь в базовом сценарии 10 млрд (ранее писали 10-12, это как раз с учётом стабилизационного пакета – до 15%).

Книга стартовала сегодня, сбор заявок до 25 апреля 2024 года, старт торгов – 26 апреля под тикером MNBK.

В целом, история роста. МТС Банк несколько лет подряд растёт вдвое быстрее рынка, входит в восьмёрку крупнейших розничных банков, с учётом высокой доли комиссионных (т.е. не-кредитных) доходов – это прибыльная финтех-платформа, усиленная дополнительными возможностями одной из крупнейших в стране экосистем.  Планируют войти в Топ-5 банков розничных банков России, удвоив кредитный портфель и клиентскую базу и нарастив ROE до 30%.

Инвесторы в последнее время проявляют активный интерес к акциям финансовых компаний, как мы наблюдали по размещениям Займера, Совкомбанка и Европлана. Инвесткейс МТС Банка выглядит на их фоне особенно интересно, т. к. с одной стороны это классический банк с полным набором банковских услуг, но в то же время у него высокая степень цифровизации с акцентом на удобство пользователей, как у Тинькофф, преимущество в виде интеграции в экосистему, как у Сбербанка, а также значительный фокус на высокомаржинальный розничный сегмент и темпы роста выше рынка.

ПРИТОК СРЕДСТВ НАСЕЛЕНИЯ В БАНКИ НЕ ОСЛАБЕВАЕТ

По данным ЦБ, общий объём средств населения в банках в марте вырос на 2.0% мм (+914 млрд). Годовой прирост (за последние 12 мес) составил 27.2% гг (+10 068 млрд).

По оценкам ЦБ, чуть менее 30% прироста – это начисление процентов по депозитам, т.е. этот фактор – далеко не определяющий сильную динамику роста вкладов. А определяющий фактор – это крайне привлекательные ставки, которыми надо пользоваться! Сейчас не время тратить, время – сберегать, причём, в рублях.

КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ БУМ В МАРТЕ УСИЛИЛСЯ

В марте мы писали, что динамика потребкредитования приобретает нездоровый характер. Сейчас говорим, что картина выглядит уже совсем неприлично. Рост потребкредита за месяц: 277 млрд (+2.0%), за 1К24: 528 млрд (+3.9%). В 1К23 было 297 млрд (+2.5%) – кредитный импульса с этой стороны вырос в 1.8 раза.

В марте Банк России сформулировал 4 фактора, которые могут привести к повышению ставки:

• закрепление инфляции на текущем уровне (особенно в устойчивой ее части) или ее увеличение;
• отсутствие признаков снижения или дальнейший рост потребительской активности;
• увеличение жесткости рынка труда;
• реализация иных проинфляционных рисков, угрожающих возвращению инфляции к цели в 2024г

По 1-му пункту пока непонятно, скорее устойчивого замедления нет; по 2-му – однозначно ДА (сигнал к повышению ставки); по 3-му – однозначно ДА (повышение ставки); по 4-му – непонятно. Выводы о решении и сигналах на предстоящем заседании ЦБ делайте сами…

КОГДА ЛУЧШЕ ВХОДИТЬ В РЫНОК?

В каком месяце лучше всего инвестировать в российский рынок? Стоит ли продавать акции в мае? Что рассказал менеджмент «Астры»? Какие планы у компании? Как прошло ее SPO? Узнайте в инвестиционном YouTube-шоу от БКС «Без плохих новостей»: https://youtu.be/g6QjnO0WMXU

#реклама  ООО «Компания БКС»   2SDnjdPCP6q

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 22 ПО 26 АПРЕЛЯ

Понедельник 22.04
• 🇦🇺 Flash PMI (апр)
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45%, unch)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб.доверия, апр, предв (est. -14.0% гг)   

Вторник 23.04
• 🇯🇵,🇮🇳,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (апр)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, мар (est. 1.458К)
• 🇺🇸 США, новое строительство, мар (est. 668К)

Среда 24.04
• 🇩🇪 Германия, IFO, мар (est. 88.9)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.1%
• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, март
• 🇺🇸 США, продажи товаров длительного пользования, мар (est. 0.3% мм)

Четверг 25.04
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ
• 🇩🇪 Германия, GfK Consumer Climate, мар (est. -25.9)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 215K)
• 🇺🇸 США, незавершенное строительство, мар (est. 0.9% мм)
• 🇺🇸 США, ВВП 1кв24, предв (est. 2.5% квкв)

Пятница 26.04
• 🇯🇵 Япония, заседание ЦБ
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ (прогноз MMI: 16%, unch)
• 🇺🇸 США, PCE, мар (est. 0.3% мм, 2.6% гг)
• 🇺🇸 США, Core PCE, мар (est. 0.3% мм, 2.6% гг)

РУСАЛ нашел, как компенсировать потери от санкций США — выбить новое соглашение и новые дивиденды от Норникеля. В СМИ появились сообщения о том, что РУСАЛ снова педалирует иск к Норникелю, причем тянет компанию судиться в Лондон. Пока все размышляли, что же РУСАЛ будет делать после введения санкций на поставки алюминия, менеджмент компании Дерипаска, уже готовил план по выдавливанию дивидендов. Почему выбрал Лондон? Потому что самая недружественная для России юрисдикция, конечно, не упустит возможности ударить по российской экономике. Ну а для РУСАЛА это рычаг давления — авось и жирные дивиденды снова удастся стрясти.

БАНК КИТАЯ: СТАВКА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, ИНФЛЯЦИЯ ВНОВЬ МИНИМАЛЬНА

Народный Банк Китая (НБК) сохранил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка, а пятилетняя ставка в 3.95% годовых также не изменилась

На прошлой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%

После небольшого роста в феврале, мартовский CPI вновь снизился : 0.1% гг vs 0.7% гг и -0.8% гг двумя месяцами ранее, и это вновь ставит вопросы касательно восстановления потребительского спроса

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

🟢🔴 - неплохие настроения сегодня как и в большинстве азиатских индексах, так и в динамике фьючерса на S&P500, для этого индекса минувшая неделя оказалась худшей с марта 2023 года. Геополитические риски в моменте отступили, и в основном фокусе вновь корпоративные отчетности. На российском рынке сохраняется позитивный сентимент, в акциях хороший спрос был в Сургуте, Роснефти и Газпроме. Оживают и ОФЗ

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: СПРОС ЗАМЕДЛЯЕТСЯ, ПОКУПАТЕЛИ ЖДУТ СНИЖЕНИЯ ЦЕН

По данным Росреестра , в марте число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 11 976 (-19% гг) vs 10 710 (0.2% гг) и 7 469 (-2.6% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы довольно серьезно провалились, в абсолюте количество сделок подрастает второй месяц подряд, хотя, это некоторое восстановление после января, традиционно "мертвого месяца". Впрочем, до средних показателей прошлого года все еще достаточно далеко.

Растет навес предложений, а также и время экспозиции. Цены уже практически не растут и рынок определенно ждет начало разворота вниз. Продавцы явно хотят “обкэшиться” по еще высоким ценам, но насколько сильно активны покупатели – вопрос…

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: UNCHANGED, НО ЖЕЛАНИЕ СНИЗИТЬ СТАВКУ УСИЛИЛОСЬ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе проводили традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 26 АПРЕЛЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ОСТАВИТЬ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ» — за это проголосовали 78% респондентов (66% в марте/79% в феврале). За повышение ставки высказались 11% (15%/11%), за снижение — 11% (9%/9%). Таким образом, ожидания смягчились по сравнению с мартом, вернувшись, фактически, на уровень февраля.

На месте ЦБ наши читатели также оставили бы ставку без изменений — за это высказались 47% (51% / 55%). За повышение ставки проголосовали 22% (23% / 16%), за снижение — 30% (25% / 28%). Таким образом, можно отметить некоторое усиления желания снизить ставку.

В опросе приняли участие более 20 тыс. читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 16%, но прогноз по среднегодовой ставке будет поднят. С прошлого заседания макроусловия стали сильнее давить на цены: ускорение потребительского кредитования, бурный рост экономической активности и напряженности на рынке труда. В результате ЦБ спрогнозирует более долгий период высокой ставки, может даже пригрозить ее повышением в будущем. В целом, послание регулятора будет ястребиным.

Суворов Евгений @russianmacro
Банк России скорее всего оставит «ключ» на прежнем уровне в 16%, но надеяться на более мягкий сигнал пока совершенно не стоит. Инфляция устойчиво не замедляется, по итогам апреля не исключен диапазон 5.5-6% saar. Потребактивность не снижается, да и слабость рубля — немаловажный фактор. Мы подтверждаем свою раннюю точку зрения: регулятор задумается о развороте вниз при темпах 4-5% saar, но не выше.

Всеволод Лобов @Dohod
Банк России продолжит проводить жесткую денежно-кредитную политику, все еще оглядываясь на большую гамму неопределенностей внешних и внутренних условий. Инфляция все еще довольно высокая, но сейчас тот момент, когда она, возможно, не была бы выше и при более сбалансированной ключевой ставке. Текущий уровень, скорее, похож на подушку безопасности, но вскоре регулятору придется смягчать условия, чтобы заблаговременно поддержать экономику и будущие цены.

Андрей Хохрин @Probonds
В экономике, растущей (весьма умеренно) за счет небывалого бюджетного импульса, строгость ЦБ — почти очевидный акт благоразумия. Но тактического. У нас теперь 2 параллельных финансовых реальности: субсидируемая и нет. Первая бьет ключом, вторая затухает. По сумме имеем плюс сейчас и проблемы в перспективе. А КС 16% — как жаропонижающее, снимает симптомы, но лечит. Для тактики достаточно. Поэтому вряд ли ставка изменится как 26 апреля, так и после — если говорить о принципиальных изменениях.

Александр Бударин @Cbonds

Несмотря на то, что настроения на рынке разворачиваются в сторону понижения ставки на протяжении последних нескольких циклов, наш прогноз сохраняется на поддержание ключа на текущем уровне. Поскольку инфляция пока достаточно далека от целевого показателя, нет предпосылок для снижения ставки в текущем цикле. Замедление инфляции и активность на рынке во многом обусловлено текущим уровнем ключевой ставки, что дает дополнительные стимулы для ее сохранения. Тем не менее, ожидания рынка и постепенное снижение инфляции дает возможность регулятору дать сигнал к будущим снижениям или формально понизить ставку в текущем периоде.

Евгений Суворов, @MMI

Банк России, скорее всего, оставит «ключ» на прежнем уровне в 16%, но надеяться на более мягкий сигнал пока совершенно не стоит.  Инфляция устойчиво не замедляется, по итогам апреля не исключен диапазон 5.5-6% saar. Потребактивность не снижается, да и слабость рубля — немаловажный фактор. Мы подтверждаем свою раннюю точку зрения: регулятор задумается о развороте вниз при  темпах 4-5% saar, но не выше.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
•  Израиль - ⬇️рейтинг понижен до уровня А+, прогноз “негативный”
•  Греция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
•  Бенин - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ-, прогноз “стабильный”
•  Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “стабильный”
•  Гватемала - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

FITCH
•  Косово - рейтинг присвоен на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”

MOODY’S
•  Индонезия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа2, прогноз “стабильный”
•  Новая Зеландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз “стабильный”
•  Литва - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А2, прогноз “стабильный”
•  Албания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

Суверенные рейтинги ранее

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: РЕЗКИЙ РОСТ ТРАФИКА В КИТАЕ

Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным продолжает сохранять максимальные показатели для последних пяти лет. Ежедневное количество перелетов коммерческой авиации сейчас находится вблизи 128К в день.

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA) , по итогам февраля объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 21.1% гг vs 16.6% гг и 25.3% гг ранее.

В февраль 2024 года в Китае, месяце празднования Лунного Нового Года (и теперь без всяких ограничений), общий трафик довольно существенно взлетел (31.5% гг), это этот фактор стал ключевым в росте пассажирских авиаперевозок.

Динамика в феврале: Азиатско-Тихоокеанском регион (37.8% гг), Африка (22.5% гг), Ближний Восток (19.7% гг), Европа (14.8% гг), Латинская Америка (13.0% гг) и Северная Америка (8.9% гг).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (31.7%), Европа (27.1%), Северная Америка (24.2%). Первые две позиции ожидаемо поменялись местами

РФ ОСТАЕТСЯ 11 ЭКОНОМИКОЙ МИРА, НО В ЭТОМ ГОДУ МОЖЕТ ОПУСТИТЬСЯ НА 12-Ю ПОЗИЦИЮ

Обновленные на прошлой неделе прогнозы МВФ носили весьма оптимистичный характер.

Размер российской экономики в этом году останется на уровне около $2 трлн, а её доля в мировом ВВП составит 1.88% (в 2021г было 1.90%; максимальное в 21 веке значение находилось на уровне 2.95% - в 2013г).

По прогнозам МВФ в этом году мы останемся 11-й экономикой мира, но в 2025г Мексика может оттеснить нас на 12-ю позицию.

В 2029г мы будем оставаться на 12-й позицию, но вплотную к нам приблизятся Австралия, Корея, Индонезия, Испания.

Экономические успехи стран правильней, конечно, оценивать по ВВП на душу населения. В этом рейтинге, который мы представим чуть позже, мы находимся намного ниже.

НАБСОВЕТ СБЕРА РЕШИТ, КАК РАСПРЕДЕЛЯТЬ ДИВИДЕНДЫ ЗА 2023 ГОД.

Чистая прибыль банка за прошлый год составила 1 трлн 508,6 млрд рублей по МСФО (в 5,2 раза выше доходности 2022 года). В феврале Герман Греф подтвердил намерение Сбера выплатить дивиденды в размере 50% дохода за 2023 год, а это порядка 754 млрд рублей по 33,4 рубля за акцию.

При этом продолжается рост акций банка, сегодня перед закрытием Мосбиржи они торговались на уровне 313 рублей. Прогнозируют также, что до конца года акции Сбера могут вырасти в цене до 420 рублей за штуку.

🟢 - настроения на WallStreet определенно улучшились, S&P500 и Nasdaq сумели прервать 6-дневное падение, хороший спрос наблюдался в техах, в частности - в Nvidia. Заметно снизился "индекс страха" VIX. Сегодня уверенно торгуется Гонконг, в том числе на апгрейде UBS китайских акций до overweight. В центре внимания остается сезон корпоративной отчетности, на этой неделе отчитывается большинство компаний "великолепной семерки". Индекс Мосбиржи умеренно прибавил, хорошие покупки были в Сбере, Сургуте, Русале.

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: ДИНАМИКА ВСЕ СИЛЬНЕЕ В МИНУС, НО КОНФИГУРАЦИЯ ЛЬГОТНЫХ ПРОГРАММ ЕЩЕ ОКОНЧАТЕЛЬНО НЕ ОПРЕДЕЛЕНА

По данным Росреестра, в марте число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 9 254 (-19.3% гг) vs 9 678 (-1.1% гг) и 7 854 (11.1% гг) двумя месяцами ранее. Сегмент логично и ожидаемо снижается – рыночная ипотека сейчас дорогая, а льготы уже не совсем те, что были осенью прошлого года.

До 1 июля еще пара месяцев, но битву за минимальное по возможности сокращение льгот стройкомплекс ведет серьезную. Стало известно, что дальневосточная ипотека по 2% остается, активно обсуждается IT-льготы. В послании Президента было принято решение о продлении семейной ипотеки за 6% до 2030 года, но по некоторым данным Минфин предлагает вдвое повысить ставку (до 12%) для семей с детьми старше шести лет.

Ну а обыватели терпеливо ждут если не схлопывания, то сколь-нибудь серьезного сдутия ценового пузыря.