ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: РОСТ ЦЕН НА НЕФТЬ ПРИОСТАНОВИЛ ПАДЕНИЕ ЭКСПОРТА

Данные по внешней торговле за февраль свидетельствуют о некотором улучшении ситуации во внешней торговле РФ. Профицит в торговле товарами и услугами увеличился в феврале с $5.9 до $7.7 млрд, а за 2М24 составил $13.6 vs $13.2 млрд за 2М23.

Любопытная ситуация наблюдается с товарным экспортом. За 2М24 экспорт товаров составил $60.8 vs $64.3 млрд за 2М23. Сокращение товарного экспорта на 5% гг удивительно с учетом того, что цены на российскую нефть в начале года примерно на треть выше, чем годом ранее. Это означает, что имеет место как сокращение физических объёмов экспорта нефти и нефтепродуктов, так и обвал по другим товарным группам.

По итогам февраля ситуация с экспортом не выглядит так драматично, как в январе, но риски остаются, т.к. во 2К24 РФ пообещала арабам снизить добычу нефти на 471 тыс бс, а приостановка работы ряда НПЗ означает снижение экспорта нефтепродуктов. Риски для экспорта = риски для рубля.

❗️ОБВАЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ ГОСДОЛГА РФ. РЫНОК ЯВНО ЧЕГО-ТО БОИТСЯ…

Сегодня вся кривая ОФЗ сместилась выше 13%, доллар взлетел к 93, а евро – выше 101.

Длинные ставки выше 13% мы не видели с весны 2022г – тогда торги (после месячного перерыва) начались в длинном конце кривой на уровнях 14-15%.

Чего боится рынок? Самая популярная версия – выборов. Дескать, договорились до выборов держать рубль, а как пройдут – так его и отпустят, и всё полетит…

Теоретически, в нынешних реалиях есть только один инструмент для манипуляций курсом – ручное регулирование действий экспортёров. Но им, вроде, и так предписана обязательная продажа валюты, и отменять это пока никто не собирается.

Что действительно может быть угрозой для рынка – это решения по источникам финансирования допрасходов, заявленных 29 февраля (>2 трлн в год). Если за счет налогов – для нас всех печаль, но для рынков хорошо. Но если монетарные источники, тогда – да, распродажа госдолга будет оправданной.

ЭКОНОМИКА США: ПРОМПРОИЗВОДСТВО ПРОДОЛЖАЕТ ПРЕБЫВАТЬ В ПЕЧАЛИ, А ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОСТАТОЧНО СКРОМЕН

Индекс промышленного производства в феврале: 0.1% мм vs -0.5% мм. (ждали 0.0% мм). Годовая динамика: -0.23% гг vs -0.31% гг.

Добыча: 2.2% мм и 1.4% гг, обработка: 0.8% мм и -0.7% гг.

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах выросли в феврале на 0.6% мм vs -1.1% мм (прогноз: 0.8% мм), годовые темпы: 1.5% гг vs 0.04% гг. В реальном выражении - всего 0.1% мм. Базовый показатель: 0.3% мм vs -0.8% мм.

В разбивке за месяц снизились затраты на Е-магазины (-0.1% мм), мебель (-1.1% мм), одежду (-0.5% мм), медикаменты (-0.3% мм). Подросли затраты в супермаркетах (0.6% мм), на бензин (0.9% мм), запчасти (1.6% мм), электронику (1.5% мм).

Отметим, что многие предыдущие цифры были пересмотрены вниз, как по промпроизводству, так и по рознице. В целом – особого оптимизма пока не просматривается, хотя конечно, тема возможной рецессии из повестки в моменте исчезла

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 18 ПО 22 МАРТА

Понедельник 18.03
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство, фев (est. 5.3% гг)
• 🇨🇳 Китай, розн.продажи, фев (est. 5.6% гг)
• 🇪🇺 EU, CPI, фев, предв (est. 0.6% мм, 2.6% гг)
• 🇪🇺 EU, Сore CPI, фев, предв (est. 0.7% мм, 3.1% гг)
• 🇺🇸 США, индекс NAHB, мар (est. 48)

Вторник 19.03
• 🇯🇵 Япония, заседание ЦБ (est. 0.0%, +10 бп)
• 🇦🇺 Австралия, заседание ЦБ (est. 4.35%, unch)
• 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, мар (est. СС -81.5, ES 20.6)
• 🇨🇦 Канада, CPI, фев (est. 0.6% мм, 3.1% гг)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, фев (est. 1.500К)
• 🇺🇸 США, новое строительство, фев (est. 1.435К)

Среда 20.03
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45%, unch)
• 🇬🇧 UK, CPI, фев (est. 0.6% мм, 3.1% гг)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб. уверенности, мар, предв (est. -15.0% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.13%
• 🇧🇷 Бразилия, заседание ЦБ (est. 10.75%, -50 бп)
• 🇺🇸 США, заседание FOMC (est. 5.50%, unch)

Четверг 21.03
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (мар)
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 45%, unch)
• 🇲🇽 Мексика, заседание ЦБ (est. 11.00%, -25 бп)
• 🇬🇧 UK, заседание ЦБ (est. 5.25%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 214K)
• 🇺🇸 США, вторичное жилье, фев (est. 3.95М)
• 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов, фев (est. -0.2% мм)

Пятница 22.03
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ, Прогноз MMI: 16%, unch ‼️
• 🇩🇪 Германия, IFO, мар (est. 85.9, 87.0, 84.6)

КИТАЙСКАЯ ЭКОНОМИКА: ПРОМЫШЛЕННОСТЬ УСКОРЯЕТСЯ, НО РОЗНИЦА ВОССТАНАВЛИВАЕТСЯ МЕДЛЕННЕЕ ОЖИДАНИЙ

Китайское Статбюро представило объединенные цифры по итогам января-февраля 2024

• Промышленность 2М2024: 7.0% гг vs 6.8% гг в декабре; ожидалось 5.3% гг.
• Розничные продажи 2М2024: 5.5% гг vs 7.4% гг; прогноз: 5.6% гг.
• Инвестиции в основной капитал: 4.2% vs 3.0% (ждали 3.2%)

Экономические показатели за январь и февраль в Китае обычно объединяются, чтобы сгладить отклонения от Лунного Нового года.

Розничные продажи восстановливаются после пандемии так сильно, как многие ожидали, поскольку потребители стали неуверенными в своих будущих доходах. Новые кредиты в феврале не оправдали ожиданий и упали по сравнению с предыдущим месяцем, даже с поправкой на сезонность. Небольшое количество сделок с недвижимостью и низкие потребительские настроения могут продолжать оказывать давление на кредитование домохозяйств

В этом году количество внутренних турпоездок и доходы во время отпуска выросли год-к-году, но средние туристические расходы на поездку все еще были на 9.5% ниже допандемического уровня в 2019 году

Правительство Китая установило целевой показатель роста валового внутреннего продукта на 2024 год на уровне «около 5%», пообещав поддержать экономику дополнительным финансированием в крупные проекты

🟢🔴 - наступившая неделя будет достаточно богатой на заседания мировых ЦБ, наиболее интригующим станет завтрашнее решение BoJ, который возможно повысит ставку до нуля. Nikkei прибавляет сегодня более 2 процентов. Китай в более скромном плюсе на в целом позитивной макростатистике за 2м24. Нефть прибавляет порядка полпроцента. Индекс Мосбиржи прервал в пятницу техническую коррекцию и незначительно, но подрос. В то же время, несколько ослаб рубль, в ОФЗ доходности не прекращают свое движение вверх. В России завершается подсчет голосов на президентских выборах, действующий глава страны В.Путин набирает рекордные 87.33 процента.

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: ПАНДЕМИЙНЫЙ ПРОВАЛ ПОЧТИ ПОЛНОСТЬЮ ПРЕОДОЛЕН

Согласно авиационному сервису FlightRadar24, динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным продолжает сохранять максимальные показатели для последних пяти лет. Ежедневное количество перелетов коммерческой авиации сейчас превышает 120К в день.

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам января объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 16.6% гг vs 25.3% гг и 29.7% гг ранее.

Январь 2024 года стал хорошим стартом для мировой индустрии, уровень трафика достиг 99.6% уровня предпандемийного 2019 года. Хотя, суровые погодные условия, наблюдавшиеся в некоторых странах северного полушария, оказали ограниченное воздействие по глобальным показателям трафика

Динамика в январе: Азиатско-Тихоокеанском регион (31.8% гг), Африка (18.1% гг), Ближний Восток (16.2% гг), Европа (10.0% гг), Латинская Америка (9.9% гг) и Северная Америка (6.0% гг).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: Европа (30.8%), Северная Америка (28.8%), АТР (22.1%)

ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: UNCHANGED, НО ОЖИДАНИЯ ЕЩЁ СИЛЬНЕЕ СМЕСТИЛИСЬ ВВЕРХ ПО СРАВНЕНИЮ С ФЕВРАЛЁМ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:

•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 22 МАРТА? 
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ? 

Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал «ОСТАВИТЬ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ» – за это проголосовали 75% респондентов (79% в феврале). За повышение ставки высказались 15% (11%), за снижение – 9% (9%). Таким образом, по сравнению с опросом накануне февральского заседания СД ожидания по ставке ещё сильнее сместились вверх.

На месте ЦБ наши читатели также оставили бы ставку без изменений – за это высказались 51% респондентов (55% в феврале). За повышение ставки проголосовали 22.5% (16%), за снижение – 25% (27.5%). Таким образом, если в феврале баланс голосов за повышение (16%) и снижение (27.5%) был явно смещён в сторону более «голубиной» политики, то сейчас он стал более нейтральным. Всё больше читателей соглашаются с позицией ЦБ, что жёсткая ДКП – это необходимая политика в складывающихся экономических условиях. 

В опросе приняли участие более 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

Евгений Коган @Bitkogan
ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 16%. Статистика с прошлого заседания не даёт оснований для её снижения: инфляция не замедляется, рынок труда перегрет, а потребительская и деловая активность остаются высокими. ЦБ будет действовать осторожно и не станет торопиться со снижением ставки ни в марте, ни в апреле, поэтому сигнал, по всей видимости, будет нейтральным.

Суворов Евгений @russianmacro
Ставка останется на месте и в эту пятницу, никаких поводов для мягкости на данный момент нет. Дальше смотрим на инфляцию. В зимние месяцы темпы роста цен ЗАМЕДЛИЛИСЬ ВДВОЕ по сравнению с осенними месяцами и находятся сейчас в диапазоне 6-7%. Если текущая инфляция перейдёт в диапазон 4-5%, то это откроет дорогу для снижения ставки. Мы сомневаемся, что такие условия сложатся к апрельскому заседанию, но к лету - вполне возможно.

Всеволод Лобов @Dohod
С прошлого заседания не произошло никаких новых существенных событий. Банк России, как и прежде, может снижать ключевую ставку, но, вероятно, продолжит держать паузу. Купирование высоких бюджетных расходов и предотвращение оттока капитала останется главными целями этой политики. Прямо сейчас с ней сложно спорить, но негативные эффекты тоже накапливаются и, при прочих, равных, было бы хорошо прийти к уровню 10% к концу года.

Андрей Хохрин @Probonds
Конечно, хотелось бы спокойной жизни. И ключевой ставки вдвое ниже нынешней. И вроде бы замедление инфляции готовит к ее снижению, но представители ЦБ постоянно повторяют, что снижение - перспектива 2 полугодия. Наверно, согласимся с ними. Высокая ставка - это относительно стабильный рубль (КС 16% теперь только стабилизирует, а не укрепляет). И значит, хоть как-то востребованные ОФЗ. Необходимость и возможность привлечения госдолга не стоит недооценивать. В общем, какая-никакая финансовая предсказуемость. Пусть и при потерях на эффективности.

Александр Бударин @Cbonds
Наш консенсус-прогноз в совпадает с результатами опроса. Несмотря на постепенно замедляющуюся инфляцию, нет серьезных предпосылок для изменения ставки. Стабилизация экономики с текущем уровнем ставок подходит к своему завершению, после чего ЦБ, при прочих равных, начнет цикл понижения ставок. Безусловно, есть вероятность, что цикл начнется с ближайшего заседания, но мы считаем это маловероятным сценарием.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Аргентина - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС, прогноз “стабильный”
• Испания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
• Ботсвана - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “стабильный”
• С. Аравия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”

FITCH
• Мальта - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Кувейт - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Сейшелы - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Аруба - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Индонезия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Германия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Уругвай - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ваа1, прогноз “стабильный”
• Никарагуа - ⬆️рейтинг повышен до уровня В2, прогноз “стабильный”
• Испания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

Суверенные рейтинги ранее

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: СИТУАЦИЯ ДОВОЛЬНО УВЕРЕННО НОРМАЛИЗУЕТСЯ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок , по итогам прошлой недели уменьшился на 4% vs снижения на 3.9% неделей ранее, составив $3.162 за контейнер, и это 77% гг

Объемы транзита в Красном Море пока далеки от идеальных, но этот фактор уже не оказывает на цены такого драматичного воздействия, как в декабре. Повысились расценки лишь из Нью-Йорка в Роттердам и обратно, в заметном минусе шанхайское направление, и не исключено, что обороты китайских портов пока еще не возвратились на полную мощность после новогодних праздников.

ИО СНИЖАЮТСЯ 3-Й МЕСЯЦ ПОДРЯД, НО ОСТАЮТСЯ НА ПОВЫШЕННЫХ УРОВНЯХ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 1 по 12 марта, зафиксировал СНИЖЕНИЕ инфляционных ожиданий.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 11.5 vs 11.9% в феврале
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 14.8% vs 15.2 в феврале

Данные инФОМ разошлись с результатами нашего опроса, который, напротив, фиксировал увеличение ИО в начале марта.

Эти цифры вряд ли повлияют на решение ЦБ в эту пятницу, т.к. уровень ИО остаётся высоким, что не согласуется с нахождением инфляции на цели. Уровень ИО, согласующийся с инфляцией 4%, составляет 8-9% - там, где ИО были в 2018-19гг.

Из других важных событий, способных оказать влияние на решение ЦБ, стоит отметить продолжающийся крах рынка ОФЗ, который сегодня потерял ещё полпроцента, а доходности поднялись до 13.2-13.3%. Вслед за ОФЗ произойдёт и повышение ставок по кредитам, что поможет ЦБ вернуть инфляцию к цели и без дальнейшего повышения ставки, возможно…

БАНК АВСТРАЛИИ: СТАВКА ВНОВЬ ОСТАВЛЕНА НА 12-ЛЕТНЕМ МАКСИМУМЕ, СИГНАЛ КАК ТАКОВОЙ ПОКА ОТСУТСТВУЕТ

Резервный Банк Австралии (RBA) согласно ожиданиям, сохранил ключевую ставку на отметке 4.35% годовых.

RBA отмечает, что “…в последние месяцы динамика CPI ослабла, что было обусловлено замедлением инфляции товаров. Инфляция в сфере услуг остается высокой и замедляется более медленными темпами. Эти данные согласуются с продолжающимся избыточным спросом в экономике и сильным внутренним ценовым давлением, как на трудовые, так и на нетрудовые ресурсы. Условия на рынке труда продолжают постепенно смягчаться, хотя они остаются более жесткими, чем это соответствует устойчивой полной занятости и целевому уровню инфляции.

Траектория процентных ставок, который наилучшим образом обеспечит возвращение инфляции к целевому уровню в разумные сроки (таргет: 2-3%), остается неопределенной, и Совет директоров в этом отношении пока не дает четкого сигнала…”

БАНК ЯПОНИИ: ПОСЛЕДНИЙ БАСТИОН ОТРИЦАТЕЛЬНЫХ СТАВОК ОЖИДАЕМО ПАЛ, А КОНТРОЛЯ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ БОЛЬШЕ НЕТ

Банк Японии поднял свою краткосрочную отрицательную процентную ставку на +10 бп до уровня в 0.0%. Это произошло впервые с 2007 года

BoJ оставался последним регулятором, который удерживал отрицательные процентные ставки, а до этого “ключ” со знаком минус был:

● в Европе: с июня 2014 – по июнь 2022
● в Швеции: февраль 2015 - ноябрь 2019
● в Дании: июль 2012 - август 2022
● в Швейцарии: декабрь 2014 - август 2022

ЦБ одновременно отказался от контроля над кривой доходности. В качестве уступки опасениям по поводу повышения долгосрочных ставок банк продолжит покупки 10-летних JGB в тех же объемах, что и раньше (¥6 трлн в месяц), признавая, что краткосрочные ставки будут основным инструментом проводимой ДКП.

🟢🔴 - В какой-то мере историческое решение BoJ повысить ставку особой поддержки йене в моменте не оказывает, курс вновь выше USDJPY150, возможно рынки ожидали более решительных анонсов в отношении ДКУ. Эта неделя - крайне насыщенная на заседания ЦБ, рынки теперь будут ждать комментариев от ЦБ Китая, FED, BoE и других. На довольно высоких уровнях торгуется нефть, а в криптосегменте продолжается снятие перекупленности. На российском рынке - минимальные изменения, неплохо торговались Яндекс и префы Сургута. Находящийся в депрессии сегмент ОФЗ так и продолжает там же и пребывать.

ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: НАСТРОЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ ЗАМЕТНО УЛУЧШАЮТСЯ, НО ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ ОСТАЕТСЯ НА ДНЕ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в марте вырос до 31.7 vs 19.9 и 15.2 пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: 20.6).

Но в индексе текущих экономических условий в Германии конъюнктура продолжает оставаться вблизи минимумов за последние годы: -80.5 vs -81.7 и -77.3 в феврале-январе (прогноз: -82.0).

По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”...перспективы гораздо лучше нынешней ситуации. Высокие ставки пока что сейчас и теперь, видимых улучшений со спросом, в том числе и зарубежным пока не наблюдается.…“

Ранее:

• Германия: промпроизводство падает
• немецкий PMI по-прежнему сильно хандрит
• ожидания рецессии

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЖИЛЬЯ В МОСКВЕ: АКТИВНОСТЬ СОХРАНЯЕТСЯ ПОВЫШЕННОЙ, ЧТО УДИВИТЕЛЬНО ПРИ ВЫСОКИХ СТАВКАХ

По данным Росреестра, в феврале число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 10 710 (0.2% гг) vs 7 469 (-2.6% гг) и 14 864 (5.9% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы вновь вышли в плюс. Рыночные ставки по ипотеке сейчас достаточно высокие, и не исключено, что и немалая часть сделок происходит без использования заемного капитала, что определенно коррелирует с ростом доходов населения. Хотя, казалось бы, что большая часть тех, кто хотел купить именно “на свои” и для себя, уже сделали это. Впрочем, в какой-то мере льготная ипотека пока продолжает действовать, и для получения “выгодных условий” часть покупателей реализует имеющееся жилье для переселения в новостройки.

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: НЕ ЖДЕМ РЕЦЕССИЮ

Итог мартовского опроса управляющих (Global FMS):

• Большинство респондентов опроса BofA ожидают 2-летние минимумы вероятности рецессии в США

• Около 62% инвесторов прогнозируют мягкую экономическую посадку, тогда как вероятность жесткой посадки составляет 11%.

• Ожидания глобального роста – на максимуме с января 2022 года

• Главные риски: растущая инфляция (32%), геополитика (21%), hardlanding (16%)

• “Перегруженная лодка” (Most crowded trades): покупать “великолепную семерку”

Февральский Manager’s Survey
Январский Manager’s Survey
Декабрьский Manager’s Survey

❗️ЮВЕЛИРНАЯ РАБОТА

Уж сколько было разговоров, что ЦБ толкает экономику в кризис! Но спустя 7 мес после перехода к жесткой ДКП, можно утверждать, что Банк России сработал ювелирно. Инфляцию удалось сбить вдвое, а экономика не только не грохнулась, но продолжает ускоряться. Об этом говорит Индикатор бизнес-климата, фиксирующий рост деловой активности до max уровней с 2012г

Теперь перед ЦБ стоит более сложная задача – оценить, достаточно ли 16%, чтобы вернуть инфляцию к цели – 4%. Формально, жесткость высока – 16% при инфляции 6-7% saar – это много. Но потребительский бум и неочевидность дальнейшей дезинфляции наводят на мысль, действительно ли 16% - это жестко?

Также ювелирно, как и наш ЦБ, сработала ФРС США, сумевшая сбить инфляцию втрое (с 9 до 3%), притом что экономика не только не остановилась, но остается в великолепной форме.

Ситуация непонятная, но мы бы не исключали ещё одну волну повышения ставок, как в США, так и в РФ. Правда, наш базовый сценарий - это всё-таки снижение ставок, но не быстрое.

‼️ Уважаемые читатели MMI! Это технический пост в попытке восстановления нашего чата

UPD: все, вроде, заработало...правда часть комментов, к сожалению, убилась, и под предыдущими постами их оставлять не получится.