ЗВР выросли в апреле на $1.9млрд. до $459.9 млрд. Доля золота в ЗВР составляет 17.6% или $81.1 млрд. (примерно 1919 тонн). С начала года ЗВР выросли на $27.1млрд.

Цикл кредитно-денежной политики на развивающихся рынках начинает разворачиваться вверх

Один день отскока, пусть даже и такого мощного как вчера, не позволяет уверенно говорить, что раздача, наблюдавшаяся на emerging markets с 20-ых чисел апреля, завершилась. Сегодняшняя конъюнктура на глобальных рынках уже далеко не столь радужная, как вчера. Вновь снижаются большинство валют EM за исключением индонезийской рупии, получившей поддержку со стороны монетарных властей, намекнувших на возможность повышения ключевой ставки на следующей неделе. Вчера ставку повысил ЦБ Филиппин, причём произошло это впервые с сентября 2014 года. Ставка была повышена с 3.00 до 3.25%. В общем то, уже можно утверждать, что циклы кредитно-денежной политики на развивающихся рынках начинают потихоньку разворачиваться вверх. Этот процесс будет носить пока неоднородный характер, т.к. экономические циклы в различных экономиках находятся в разных фазах. Но общим для всех является рост долларовых ставок. Он, скорее всего, продолжится, и, чтобы не допустить оттока капиталов, ЦБ развивающихся стран также будут вынуждены постепенно переходит к ужесточению. Быстрее это сделают те, кто в наибольшей степени подвержен инфляционным рискам из-за роста цен на нефть, а также те, кто имеют наиболее слабый текущий счёт платёжного баланса.
О повышении ставок Банком России речи пока нет, более того, сохраняется высокая вероятность смягчения кредитно-денежной политики до конца года. Но ожидания явно меняются вверх. Если в марте инвесторы ориентировались на ставку на уровне 6.5% на конец года, то сейчас консенсус-прогноз 6.75-7.0%. На мой взгляд, буде не более 1 снижения ставки до конца года, причём произойдёт оно не на ближайшем заседании в июне. Я думаю, что инфляционные риски будут расти и в нашей экономике, причём основным фактором риска на горизонте следующих 12 месяцев станет готовящееся сейчас повышение налогов (введение налога с продаж, отмена льгот по НДС). Вероятность этих действий со стороны правительства очень высокая, а инфляционный эффект может составить в среднем 1-2 процентных пункта (для снижения инфляционных эффектов повышение налогов могут разнести на два года). Высока вероятность, что уже в первой половине следующего года инфляция превысит таргет (в этом году, по-видимому, будет около 3.5%).
Эти обстоятельства снижают вероятность восстановления рынка ОФЗ к уровням марта. Скорее всего, минимальные уровни доходности на рынке ОФЗ в этом году мы уже увидели.

Центральный Банк Филиппин поднял вчера процентную ставку на 25 б.п. до 3.25%. Причина ужесточения кредитно-денежной политики – ускоряющаяся инфляция, слабеющая валюта, отток капитала

Финансовые власти Индонезия, как и многие другие на EM, озабочены складывающейся ситуацией на валютных и долговых рынках. ЦБ Индонезии сигнализирует о возможном повышении ставки на следующей неделе

Goldman Sachs пересмотрел свой абсолютно неадекватный прогноз по России (3.3%), которого придерживался с начала года. Новый прогноз (2.0%) тоже выше консенсуса (1.5%) Прогноз 2019 - 3.2% - no comments

Аналитики GS повысили прогноз инфляции в РФ на этот год с 2.9 до 3.3%, но оставили прогноз по ключевой ставке на конец года на уровне 6.5%. По-моему, они единственные, кто ещё верит в 3 снижения…

По курсу доллар/рубль аналитики GS тоже пересмотрели прогноз, сдвинув его с 54 до 60 на горизонте 3, 6 и 12 месяцев.
На 3, 6 месяцев согласен, но через 12 месяцев может быть и пониже.

Благодаря росту цен на нефть дополнительные доходы бюджета в 2018г могут составить 1 774 млрд. руб, что позволит свести бюджет с профицитом. Увеличение расходов предлагается символическое – 61.9 млрд.

И вновь сегодня валится аргентинский песо! И ставку подняли до 40%, и МВФ обещал помочь, но на инвесторов это не производит впечатления. Похоже, что неприятности на emerging markets ещё не закончились

GS прогнозирует EBITDA Газпрома в 2018г на 26% выше рыночного консенсуса, положительный денежный поток и рост дивидендов в 1.5 раза. Эти прогнозы стали главной причиной вчерашнего взлёта акций на 3%

В дополнение про Газпром https://t.me/russianmacro/1890. GS повысил target по GDR компании с $5.8 до $7.0, рекомендация повышена с «держать» до «покупать». GDR Газпрома вчера закрылись на уровне $4.81, т.е. прогноз GS предполагает наличие потенциала роста в этих бумагах на 45.5%.
Моё мнение: про дивиденды это, конечно, гадание на кофейной гуще, но прогнозы финансовых показателей при текущих ценах на углеводороды и складывающемся курсе ближе к истине, чем приведённые в таблице консенсус-оценки Bloomberg (такие консенсус-прогнозы формируются на основании опросов аналитиков, а они пересматривают свои оценки не каждый месяц, поэтому при резком изменении конъюнктуры краткосрочные консенсус-прогнозы могут отставать от реальности).
Одним словом, мне кажется, что в отличие от макропрогноза по России https://t.me/russianmacro/1884 здесь аналитики GS могут оказаться правы. Я жду продолжения роста в акциях Газпрома. И, кстати, я не исключаю, что, глядя на Роснефть https://t.me/russianmacro/1788, Газпром тоже может предпринять определённые шаги в направлении повышения эффективности и рыночной стоимости.

Долларовые ставки Libor по итогам недели снизились примерно на 3 б.п., что стало самым сильным недельным снижением с июня 2016г. Стабилизация Libor – хороший знак для emerging markets!

GAZP - А ЧТО!
Видение от каналов, которые люблю и читаю:
1) MMI https://t.me/russianmacro/1891
2) ФД https://t.me/MarketDumki/366
3) ну и от себя - тут даже временные таргеты на отработку идеи даются )) https://t.me/markettwits/9286, https://t.me/markettwits/9259

конечно, ничто не претендует на то, что бычка в GAZP разовьется и дальше - это рынок.... Только идиоты и "пушечное мясо" всегда пытаются быть правыми на рынке. Но тем не менее, имхо сейчас в газике для быков all factors are in... "приличные" люди собирали пакет, теперь" приличные" люди должны заработать...

Страны с более высоким рейтингом имеют в среднем лучшие показатели счёта текущих операций, более низкую инфляцию, меньший размер долга. Валюты таких стран более устойчивы

Наиболее слабыми за последнее время оказались валюты стран с рейтингами «B – BB», в то время как валюты стран с более высокими рейтингами оказались менее чувствительными к потрясениям

Высокие процентные ставки в последнем эпизоде не защитили национальные валюты от спекулятивных атак

За последние три месяца наиболее сильно подешевели валюты стран, имеющих наибольший дефицит счёта текущих операций. Рубль пострадал в основном из-за санкций

Валюты стран с высокой инфляцией оказались наименее устойчивыми к росту долларовых ставок. Слабость рубля – результат не высокой инфляции, а санкций

Корреляции между размером долга и девальвацией валют в последнем эпизоде не наблюдалось

Корреляции между реальными процентными ставками и падением национальных валют за последние 3 месяца нет. Высокие ставки не защищают национальные валюты от спекулятивных атак