КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: ИПОТЕКА В ФЕВРАЛЕ ВЗБОДРИЛАСЬ, НО НЕОБЕСПЕЧЕННОЕ КРЕДИТОВАНИЕ, ПО-ПРЕЖНЕМУ, ДЕМОНСТРИРУЕТ СДЕРЖАННЫЙ РОСТ

По данным ЦБ, в феврале кредит физлицам вырос на 266 млрд руб, составив 27 837 млрд. Динамика: 1.0% мм / 8.1% гг VS 0.5% мм / 8.9% гг месяцем ранее.

Ипотека после январской паузы вновь начала набирать обороты, хотя по сравнению с прошлым годом темпы роста пока умеренны. А вот необеспеченное кредитование, по-прежнему, растёт очень сдержанно, что, скорее всего, связано с политикой банков, опасающихся в нынешних условиях наращивать риски.

Неожиданным выглядит оживление автокредитования. Кто эти герои, готовые не только покупать по текущим ценам новые, не самые привлекательные автомобили (Китай и Lada), но ещё и брать кредит на такую покупку?!

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НУ ОЧЕНЬ СКРОМНО

Сегодня Минфин предложил классический выпуск 26242 (погашение 08.2029), а также инфляционную 52 005 (погашение 05.2033)

В выпуске 26242 спрос составил 32.71 млрд. рублей, размещено бумаг по номиналу на 15.33 млрд, цена средневзвес – 95.6 (вчерашнее закрытие: 96.2), под средневзвешенную доходность в 10.18%

В 52005 аукцион признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Итого, ведомство сумело разместить по номиналу бумаг только на 15.33 млрд рублей, и это довольно посредственный результат. Прошлые 2 аукциона: 81.98 и 50.76 млрд. рублей.

Выпуск золотых облигаций для производителя золота – это естественный хедж от волатильности цен на ключевую продукцию, пишут аналитики Газпромбанка.

В отчете рассматриваются особенности золотых облигаций как инструмента, качество кредитного профиля компании и компоненты, из которых складывается доход по облигации. #SELG

FOMC НЕ ПРОГНУЛСЯ. МОЛОДЦЫ!

Федрезерв повысил ставку на 25 бп до 4.75–5.0% и подтвердил намерение продолжать сокращение баланса прежними темпами.

Прогнозы: по ВВП – чуть-чуть слабее, по инфляции – чуть-чуть выше, по ставке – без изменений на этот год (ещё одно повышение до 5-5.25%) и чуть выше на 2024г.

По поводу ситуации в банках (из пресс-релиза): банковская система США надежна и устойчива. Последние события, вероятно, приведут к ужесточению условий кредитования для домохозяйств и предприятий и окажут давление на экономическую активность, занятость и инфляцию. Степень этих последствий является неопределенной.
=====

Мы очень позитивно оцениваем решением FOMC. Отлично, что не прогнулись под рыночные обстоятельства и подтвердили курс на подавление инфляции. Которую непременно и скоро прибьют. Возможно, даже, сумеют избежать рецессии... но не факт. #дкп

‼️Все ставки центральных банков мира доступны на сайте Cbonds
https://cbonds.ru/central-bank-rates/

ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: НЕБОЛЬШОЕ УСКОРЕНИЕ БЕЗ ОСОБЫХ СЮРПРИЗОВ

С 14 по 20 марта ИПЦ вырос на 0.10% VS 0.02% и 0.00% в предыдущие 2 недели; рост цен с начала марта – 0.12%, с начала года – 1.42%, годовой показатель мог опуститься ниже 5% гг.

Без огурца, томата и самолёта рост цен составил 0.09% VS 0.02% и 0.05% в предыдущие 2 недели.

Мы не видим ничего необычного в недельных цифрах. Скучно, даже не над чем постебаться…

Инфляцию за месяц ждём в диапазоне 0.2-0.3% мм / 3.3-3.4% гг, что в терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции будет означать, по нашим оценкам, замедление до 2.3-3.5% mm saar.

Главным инфляционным риском, способным повысить инфляцию во 2-м квартале, видим падение рубля. При движении курса выше 80, проинфляционные эффекты проявятся достаточно быстро.

ЦБ БРАЗИЛИИ СОХРАНИЛ “КЛЮЧ” НА УРОВНЕ 13.75% ГОДОВЫХ, НО ПОВЫШЕНЫ ОЖИДАНИЯ ПО ИНФЛЯЦИИ

Банк Бразилии в очередной раз оставил ключевую ставку без изменений на уровне 13.75% годовых Потребительские цены продолжают снижаться (5.6% vs 5.77% месяцем ранее), а их пик был зафиксирован в мае прошлого года: 12.3%.

Комитет по ставке Copom отмечает , что таргет по инфляции остается прежним (3.75%), и он может быть достигнут в начале следующего года. Прогноз регулятора по CPI был повышен: 5.8% vs 5.6% в 2023 и 3.6% vs 3.4% в 2024 в феврале. В то же время, отмечается, что инфляционные ожидания остаются незаякоренными, и это в моменте является препятствием для снижения ставки. #дкп

‼️Все ставки центральных банков мира доступны на сайте Cbonds
https://cbonds.ru/central-bank-rates/

🔴🟢 - ставка ФРС поднята на +25 бп, как ожидалось, регулятор намерен увеличить ее еще на аналогичную величину в мае, но это шаг пока что видится далеко неоднозначным (CME: вероятность неизменности - 63%). Но вчерашнему падению заокеанских индексов главным образом способствовали заявления Йеллен о том, что вопрос о спасении ВСЕХ депозитов вкладчиков проблемных банков сейчас не рассматривается. В Азии настроения более оптимистичные, не в последнюю очередь - на хороших результатах интернет-гиганта Tencent Holdings. В ближайшие дни вновь довольно волатильным может стать и криптосегмент на планируемых новых регуляторных ограничениях SEC в отношении индустрии

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: РЕКОРДНЫЕ ОБЪЕМЫ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ГОДЫ

Согласно авиационному сервису FlightRadar24, динамика объемов пассажирских перевозок в 2023 году – более, чем уверенна. Рынок авиаперевозок демонстрирует хорошие темпы, и авиакомпании массово возвращают находящиеся на хранении с “ковидных” времен борта, преимущественно - широкофюзеляжные. Вновь вернулось несколько позабытое явление, как перекупка слотов на строящиеся самолеты.

Понятно, что одно из основных событий, способствующих ренессансу – открытие Китая, где рост в феврале составил 36% гг и 34% гг в январе. Но внутренний пассажиропоток в Китае продолжает оставаться ниже уровня допандемийного 2019 года (февраль : -11.2% к 2019), так, что потенциал роста остается немалым.

ТУРЕЦКИЙ ЦБ СОХРАНИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ

ЦБ Турции, согласно ожиданиям, оставил ключевую ставку неизменной на отметки в 8.5% годовых. Инфляция из-за эффекта базы продолжает снижаться, на этот раз - с 57.68% до 55.18% по итогам февраля, но в любом случае уровни остаются крайне повышенными

Пресс-релиз регулятора: “… хотя недавно опубликованные данные указывают на более сильную экономическую активность, чем ожидалось, опасения по поводу рецессии в развитых странах в результате геополитических рисков и повышения процентных ставок сохраняются, и возникли условия, угрожающие финансовой стабильности. Хотя ожидается, что землетрясение повлияет на экономическую активность в ближайшем будущем, ожидается, что оно не окажет постоянного влияния на показатели турецкой экономики в среднесрочной перспективе…”

Пара USDTRY: 19.05, реакция на ожидаемое решение – незначительная, но лира продолжает находиться на исторических минимумах #дкп

БАНК АНГЛИИ ПОДНЯЛ СТАВКУ НА 25 БП, СЧИТАЕТ НЫНЕШНИЙ РОСТ ИНФЛЯЦИИ ВРЕМЕННЫМ

Банк Англии, как и ожидалось, повысил ключевую ставку на +25 бп до уровня 4.25% годовых.

Регулятор отмечает возобновление роста находящихся на очень высоких уровнях потребительских цен, который составил в феврале 10.4% гг vs 10.1% гг месяцем ранее, притом, что таргет BoE все еще составляет 2%.

Инфляция неожиданно увеличилась в последнем месяце, но по-прежнему существует вероятность ее резкого снижения в течение оставшейся части года. Инфляция услуг в целом соответствовала ожиданиям, но она все еще очень высокая. Рынок труда остается напряженным, и краткосрочные траектории ВВП и занятости, вероятно, будут несколько сильнее, чем ожидалось ранее. #дкп

IRN: НАВЕС ПРЕДЛОЖЕНИЯ НА МОСКОВСКОМ И ПОДМОСКОВНОМ РЫНКАХ СТАНОВИТСЯ ВСЕ БОЛЬШЕ

Мы не раз отмечали, что одним из существенных рыночных перекосов на данный момент является значительное превышение предложения над сильно сжавшимся спросом (особенно это касается инвестиционного спроса, который практически отсутствует)

IRN представил исследование по этой теме, ниже представлены основные его тезисы:

• после сокращения объемов предложения в начале года – примерно на 20% от максимумов осени 2022 г., число квартир на вторичном рынке жилья московского региона опять пошло в рост.

• оценки участников рынка дают следующий диапазон: по итогам февраля этот показатель увеличился на 5-7% мм и на 15-18% гг в зависимости от района.

• увеличение числа квартир в экспозиции связано «с определенным оттоком населения, влекущим одновременно увеличение предложения к продаже и уменьшение спроса ввиду отъезда потенциальных покупателей».

• одни частные инвесторы реализуют квартиры, опасаясь снижения цен, другие - для дальнейшей покупки вторичной недвижимости с ещё большим дисконтом, чем готовы предоставить сами».

• уровень реального спроса на «вторичку» по-прежнему сильно уступает прошлогодним показателям

• скидки на «вторичку» по итогам февраля достигли 10%

• сегодня все понимают, что цены расти не будут, продавцы и покупатели готовы прислушиваться друг к другу и принимать компромиссные решения – такое явление 2022-2023 гг. можно назвать уникальным на рынке

ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ ЗАМЕРЛИ НА МЕСТЕ

По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в банках ТОП-10 вторую декаду подряд остаётся без изменений на уровне 7.676% годовых. Никаких изменений не происходит и по всей кривой.

На рынке ОФЗ за последнюю неделю произошёл рост ставок в короткой и средней части кривой, в то время как в дальнем конце – без больших изменений. ОФЗ с погашением через год – 7.78% (+47 бп), 3-летние – 8.92% (+15 бп), 5-летние – 9.60% (+4 бп), 7-летние – 10.18% (+2 бп), 10-летние – 10.49% (+4 бп). Самые длинные выпуски (2034-2041гг) находятся в диапазоне 10.59-10.66%.

Сохранение сигнала о возможном повышении ставки на последующих заседаниях ЦБ, по-видимому, обеспечит стабильность депозитных ставок в ближайший месяц. Ключевыми факторами для прогноза будут служить цены на нефть, курс рубля и текущая инфляция.

ДИНАМИКА ВЫПЛАВКИ СТАЛИ В РФ В ФЕВРАЛЕ УХУДШИЛАСЬ

По данным WSA глобальное производство стали в феврале составило 142.4 млн тонн (-1.0% гг) VS 155.4 млн тонн в январе. По итогам 2-х мес: 297.8 млн тонн (-0.8% гг).

Февральский выпуск стали в РФ: 5.6 млн тонн (-8.6% гг) VS 6.1 млн тонн в январе. По итогам 2-х мес: 11.7 млн тонн (-5.4% гг).

Акции российских сталеваров достигли максимумов в начале марта, и оказались по давлением с началом банковского кризиса в США и ЕС. Этот кризис увеличивает риски глобальной рецессии и может привести к снижению цен не только на нефть, но и на металлы.

🟢🔴 - разноплановая динамика на рынках. На WallStreet неплохой спрос зафиксирован в техах и циклических компаниях, но хуже рынка продолжают оставаться банки, а опасения относительно проблем в глобальном финансовом секторе переместились сегодня и на азиатские площадки. Вопрос гарантий по депозитам в фонде страхования FDIC (Йеллен накануне сказала, что всех вкладчиков на спасут) остается открытым, и мы не исключаем анонса непопулярных решений в самой ближайшей перспективе. Сохраняется спрос в некогда защитной иене, достигшей 6-недельного максимума, спрос присутствует и в UST10. Российский рынок закрылся в умеренном минусе, из ликвидных бумаг лучше рынка торговались Новатэк, Сургут и Русал

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ НА МАКСИМУМЕ С МАЯ 2018г

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 1 по 10 марта, зафиксировал улучшение ожиданий россиян при неизменности в оценке текущего состояния.

• Индекс оценки текущей ситуации составил 88.3 VS 88.4 в феврале
• Индекс ожиданий – 114.1 VS 111.3 (max с мая 2018г)
• Индекс потребительских настроений (композиция двух предыдущих) – 103.8 VS 102.2 (max с мая 2018г)

Улучшение потребительских настроений обычно ведёт к росту потребительской активности, что часто усиливает инфляционное давление. Пока явных признаков этого мы не видим. Но учитывая очень высокую норму сбережений, всплеск расходов домохозяйств в какой-то момент может оказаться весьма сильным.

БАЛАНС ФЕДРЕЗЕРВА: НЕ СТОЛЬ ОГЛУШИТЕЛЬНО, КАК НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ, НО ТРЕНД ЗАДАН

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю вновь заметно вырос, теперь на +$95 млрд. vs +$298 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $8.784 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$231 млрд

Раздача денег продолжается! В рамках новой программы BTFP (Bank Term Funding Program) а также через Discount Window на прошлой неделе регулятор предоставил банкам $36 млрд, а также (впервые за последнее время) через выкуп бумаг - $60 млрд.

Классические молот и наковальня для ФРС – для борьбы с инфляцией ставку подняли на +25 бп, но денег в топку дополнительно вновь подбросили.

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА МАРТ: РОСТ УСЛУГ В КОНТИНЕНТАЛЬНОЙ ЕВРОПЕ, НО ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ В ГЕРМАНИИ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за март показали очень хороший импульс в услугах Старого Света, что способствовало росту и сводного индекса. Но, с другой стороны – сдержанная конъюнктура в промышленности во всех отчитавшихся странах, особенно печально выглядит статистика по ведущей экономике Германии, где PMI MfG опустился на 34-месячный минимум. Очевидно, тема неоднозначного состояния немецкой промышленности подтверждается все ярче (ранее это показывали другие страновые индикаторы: ZEW и IFO)

Хуже февральских вышли цифры по UK и Австралии, последняя находится ниже отметки в 50 пунктов по всех трем индексам.

БАНК РОССИИ ВОЗОБНОВИЛ ПУБЛИКАЦИЮ ДАННЫХ О РЕЗЕРВАХ В ЗОЛОТЕ

Банк России на этой неделе возобновил публикацию данных по золотовалютным резервам в разрезе золото-валюты. В прошлом году публикация сведений о размере резервов в золоте была прекращена.

Как следует из представленных данных, объём золота в ЗВР практически не изменился и по состоянию на 1 марта составлял примерно 2310 тонн (год назад было примерно 2304т). Доля золота в ЗВР возросла до 23.6% VS 22.9% год назад.

Общий объём ЗВР на 1 марта составлял $574.2 млрд (-$22.8 млрд за месяц), из которых на золото приходилось $135.6 млрд, на валютную часть – $438.7 млрд. Ранее ЦБ говорил, что примерно половина ЗВР оказалась замороженной (ЦБ не потерял права собственности на эти активы, но распоряжаться ими не может ввиду ограниченного доступа к корсчетам). Операции с золотом на международных рынках ЦБ также осуществлять не может.

РАСХОДЫ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА В МАРТЕ ОСТАЮТСЯ СДЕРЖАННЫМИ

Если сравнивать оперативные данные с цифрами недельной давности, то получается, что за неделю Минфин потратил 545 млрд руб (78 млрд в день) VS 467 млрд руб (67 млрд в день) неделей ранее. Активизация расходов имеет место быть, но объёмы умеренные по сравнению с началом года – до середины февраля Минфин тратил в среднем по 105 млрд руб в день, объясняя это авансированием госзаказа.

С начала года по 23 марта расходы федерального бюджета складываются на уровне 90 млрд руб в день. Потрачена уже почти что четверть от запланированного. Впрочем, мы не сомневаемся, что объём расходов в этом году будет повышен, как минимум, до 31-32 трлн (после анонсированного повышения прогноза ВВП).

С доходами, по-прежнему, трэш. Но мы не делаем выводов, пока не получим полные итоговые цифры за март. Дефицит бюджета за неполные 3 мес превысил -3.9 трлн VS -3.3 трлн за весь 2022г. По итогам года мы ожидаем дефицит в диапазоне 5-6 трлн.

КОНСОЛИДИРОВАННЫЙ БЮДЖЕТ РФ: СКРОМНЫЙ ДЕФИЦИТ ПО ИТОГАМ 2022г, НО ВСЁ ТОЛЬКО НАЧИНАЕТСЯ

На сайте Минфина на прошлой неделе появились обновленные ряды по консолидированному бюджету (заканчиваются декабрём 2022г). Консолидированный бюджет – это Фед.бюджет и свод консолидированных бюджетов субъектов РФ (без учета межбюджетных трансфертов между ними). Оценивая бюджетный импульс, аналитики чаще смотрят на федеральный бюджет (связано с тем, что данные по консолидированному бюджету публикуются с большим лагом, а самостоятельно прогнозировать и оценивать его весьма сложно). Но правильней, конечно, смотреть на консолидированный бюджет.

В 2022г консолидированный бюджет был исполнен с дефицитом -2.1 трлн (-1.4% ВВП). Доходы выросли на 10.3% до 53.1 трлн, а расходы подскочили на 17.2% до 55.2 трлн. Рост расходов – рекордный с 2008г.

Причина умеренного дефицита в том, что ухудшение бюджетной ситуации началось только во 2П22. В этом году дефицит конс.бюджета может превысить 6 трлн (около 4% ВВП).

БЮДЖЕТНЫЕ ДОХОДЫ: НАЛОГИ С ФИЗЛИЦ РАСТУТ БЫСТРЕЕ, ЧЕМ ИХ ДОХОДЫ

По данным Минфина, динамика поступления доходов в консолидированный бюджет в 2022г была очень неоднородной. НГД выросли на 27.9%, а ННГД – всего лишь на 6.2%.

• НДС вырос на 3.7%; провал пришёлся на 2-3 кв, но к концу года ситуация улучшилась. Это может служить косвенным подтверждением, что экономика в 4-м кв действительно пошла вверх.

• Налог на прибыль вырос на 4.5%; здесь весь рост пришёлся на 1-ю половину года, а во 2-й – сокрушительный обвал; при этом в 4-м кв ситуация, похоже, ещё более ухудшилась; получается, что экономика в конце года пошла вверх, но доходы бизнеса посыпались

• НДФЛ вырос на 17.3%, и это существенно больше, чем выросли денежные доходы населения – 12.2%. Интересно, такая картина наблюдается уже несколько лет – если в 2020г НДФЛ составлял 6.7% от денежных доходов населения, то в 2021г – 6.9%, а в 2022 – 7.2%