ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: ДИНАМИКА В УСЛУГАХ – ЧУТЬ ЛУЧШЕ, ЧЕМ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в январе:

• Manufacturing: 49.1 vs 48.6 в декабре

• Services: 50.1 vs 48.1

• Composite (промышленность + услуги): 49.8 vs 48.2

Рост во всех субиндексах. Однако есть интересный нюанс в ценах – если отпускные цены продолжили снижаться, то закупочные в начале года заметно подросли:

• Выпуск: 49.8 vs 48.2 в декабре
• Новый бизнес: 49.9 vs 47.7
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 47.8 vs 46.7
• Будущий выпуск: 64.1 vs 61
• Занятость: 50.4 vs 50.2
• Закупочные цены: 61.0 vs 59.7
• Отпускные цены: 55.0 vs 55.1

БЕЗОСТАНОВОЧНОЕ ПАДЕНИЕ ЦЕН НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ В МИРЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, в январе продолжил снижаться: -0.8% мм / -3.3% гг. Снижение индекса зафиксировано 10-й мес подряд, что является самой длительной непрерывной серией снижения в истории этого индекса. Значение индекса опустилось до минимального уровня с сентября 2021г. За 10 мес цены на продовольствие упали на -17.9%.

Рублевый индекс показал в январе противоположную динамику (3.8% мм / -13.0% гг), из-за ослабления рубля (в январе средний курс USD составил 68.9 vs 65.8 в декабре).

Продолжающееся устойчивое снижение цен на продовольствие – хорошая новость для инвесторов, так как означает, что глобальные инфляционные риски продолжают снижаться.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 6 ФЕВРАЛЯ ПО 10 ФЕВРАЛЯ

Понедельник 06.02
• 🇪🇺 EU, розничные продажи (est. -2.5% мм)

Вторник 07.02
• 🇦🇺 Австралия, заседание ЦБ (est. +25 бп, 3.35%)
• 🇺🇸🛢 Прогнозы по нефти Минэнерго США, Short-Term Energy Outlook (STEO)

Среда 08.02
• 🇮🇳 Индия, заседание ЦБ (est. +25 бп, 6.5%)
• 🇷🇺 Россия, статистика Росстата за декабрь
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.14%

Четверг 09.02
• 🇩🇪 Германия, CPI (est. 1.1% мм, 8.9% гг)
• 🇧🇷 Бразилия, CPI (est. 0.51% мм, 5.65% гг)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 194K)
• 🇲🇽 Мексика, CPI (est. 1.1% мм, 9.2% гг)
• 🇲🇽 Мексика, заседание ЦБ (est. +25 бп, 10.75%)

Пятница 10.02
• 🇨🇳 Китай, CPI (est. 0.3% мм, 2.2% гг)
• 🇨🇳 Китай, РPI (est. -0.5% гг)
• 🇬🇧 UK, ВВП 4кв22 (est. 0.0% квкв, 0.4% гг)
• 🇷🇺 Россия, заседание ЦБ Прогноз MMI: 7.5%
• 🇺🇸 США, Федеральный бюджет (est. дефицит -$70 млрд)
• 🇷🇺 Россия, инфляция за январь Прогноз MMI: 0.78%

🔴 - очевидно, что хорошие данные по рынку труда в США будут иметь совсем не краткосрочные негативные последствия для рынков - перспективы с пиком ставки ФРС становятся менее определенными. Геополитические тренды ухудшились после инцидента с китайским воздушным шаром, в итоге, сбитом над США. Ситуация с индийской компанией Adani, капитализация которой из-за выявленных финансовых махинаций упала за несколько дней на $120 млрд также не добавляет рынкам позитивного сентимента. Минувшая неделя закрывалась более чувствительными продажами бумаг техов на WallStreet, и аналогичные тенденции наблюдаются и сегодня на азиатских торгах - заметно снижается Гонконг. На российском рынке в пятницу присутствовал традиционный спрос в Сбере, и особенно в Газпроме - Минфин может планирует вывести монополиста из-под повышенного налога на прибыль для экспортёров СПГ.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Босния и Герцеговина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Нигерия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

FITCH
• Сальвадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне СС
• Латвия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Эстония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “негативный”

MOODY’S
• Перу - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа1, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Сальвадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа3, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Болгария - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/16322

ЗА ПОСЛЕДНИЕ ПОЛМЕСЯЦА ДЕСЯТЬ СТРАН ПОДНЯЛИ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ, С ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМИ ЦЕНАМИ СИТУАЦИЯ ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕОДНОРОДНАЯ

Во второй половине января действия регуляторов в отношении ДКП были единодушными – все поднимали ставку, и это касается как ЕМ, так и DM.

⬆️ Подняли стоимость заимствований США, UK, EU, UK, Канада, С. Аравия, Индонезия, Таиланд, ЮАР, Колумбия

⬇️ Ни один из регуляторов ставку не понижал

В отношении CPI ситуация складывается несколько разнонаправленная:

⬇️ Замедлились темпы роста потребительских цен в России, США, EU, UK, Канаде, Турции, Индонезии, Малайзии, ЮАР

⬆️ В то же время инфляция увеличивается в Австралии, Японии, Корее, Перу #дкп

ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: ЧАСТЬ ПРОШЛОГОДНЕГО ПРОВАЛА УЖЕ ПРЕОДОЛЕНА

Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.

Показатели февраля: -8 vs -17.5 в январе. Судя по динамике, индекс уже отыграл порядка 40% от своего падения, которое началось в середине 2021 года и резко усилилось в начале прошлого года. В настоящий момент более ранние экономические прогнозы, в том числе и по EU улучшаются, восстанавливаются также и индексы PMI

Ранее:

• PMI по EU
• Повышение прогнозов МВФ

СБЕРИНДЕКС: РАЗГОН ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА УСИЛИВАЕТСЯ, В ЛИДЕРАХ УСЛУГИ И ПРОДОВОЛЬСТВИЕ

По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 30 января по 5 февраля увеличились в номинале на 9.6% гг vs 6.7% гг и 5.0% гг в предыдущие 2 недели.

На отчетной неделе годовые темпы роста заметно увеличились в продовольственных товарах (11.5% гг vs 8.4% гг неделей ранее), промтовары – более скромно, но они сумели выйти в плюс (0.7% гг vs -2.4% гг).

Отдельная тема – услуги, здесь картина еще более оптимистичная (17.2% гг vs 14.8% гг), темпы по основным субиндексам растут, единственное исключение – авиабилеты.

Таким образом, январские тенденции усиления потребительского спроса получили свое продолжение и в начале февраля.

‼️ДОХОДЫ ФЕДЕРАЛЬНОГО БЮДЖЕТА РФ РУХНУЛИ В ЯНВАРЕ НА 35% гг ПРИ РОСТЕ РАСХОДОВ НА 59% гг

Подробности в комментариях Минфина

Свои комментарии мы дадим позже...

РОССИЙСКИЙ АВТОРЫНОК В ЯНВАРЕ: КИТАИЗАЦИЯ УСКОРИЛАСЬ

По данным AEB, в январе продажи новых автомобилей в РФ упали по сравнению с предыдущим месяцем почти что вдвое до 32.5 тыс машин. Годовая динамика: -63.1% гг VS -50.2% гг в декабре.

В ТОП-10 остались только две морально-устаревшие модели АвтоВАЗа и сплошные китайцы. Во второй десятке пока что остаются южнокорейские Kia.

Lada сократила продажи авто в январе на -3.2% гг до 17 468 автомобилей (54% всего рынка). Китайские Haval и Geely увеличили продажи на 43% гг и 88% гг соответственно, но в штуках пока что заметно отстают от АвтоВАЗа.

Напомним, что в этом году AEB ожидал роста рынка в РФ на 12% до 770 тыс авто. По январю делать выводы ещё рано, но объективно – начало года очень слабое.

БАНК АВСТРАЛИИ: ДЕВЯТОЕ ПОДРЯД УЖЕСТОЧЕНИЕ ПОЛИТИКИ, СИГНАЛ ПО-ПРЕЖНЕМУ ЖЕСТКИЙ

Резервный Банк Австралии (RBA) вновь повысил ключевую ставку на +25 бп до 3.35% годовых

RBA отметил, что рост процентных ставок поможет достичь цели по инфляции, и в дальнейшем, вероятно, потребуется дальнейшее ужесточение ДКП. Фактическая инфляция (7.8% за 4кв2022, это максимум с 1990, и она, как и в NZ, рассчитывается поквартально) серьезно превышает таргет регулятора которой находится в целевом диапазоне от 2 до 3%, а текущий прогноз RBA на 2023 - это 4.75%, и 3% - на середину 2025 года. #дкп

🟢🔴 - давление на заокеанских площадках вчера сохранялось из-за переоценок перспектив сроков жестких действий Федрезерва. Хуже рынка по-прежнему был технологический сектор. Хотя уже сегодня азиатские индексы делают некоторые попытки скорректироваться вверх - сегодня запланировано выступление Пауэлла, и есть некоторые надежды на более мягкую риторику - накануне представители FED заявляли, что , возможно, нужно будет дополнительно изучить последний отчет по рынку труда в США на предмет адекватности слишком оптимистичных данных. Российский рынок прибавил более процента, хороший спрос в голубых фишках (исключение - Газпром), опережающую динамику показал Новатэк на позитивных комментариях менеджмента.

МИНФИН ПРИЗНАЛСЯ, ЧТО ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕФИЦИТА ПРОДАЕТ НЕ ТОЛЬКО ЮАНИ, НО И ЗОЛОТО

Минфин представил данные по использования средств ФНБ в январе. На начало февраля объём ФНБ составлял 10.808 трлн рублей (+373 млрд за месяц), его ликвидная часть – 6.335 трлн (+202 млрд). Из ликвидной части ФНБ в январе было изъято 2.274 млрд юаней и 3.633 тонны золота (в обезличенной форме). Эти активы были проданы ЦБ за 38.5 млрд руб для компенсации недополученных нефтегазовых доходов. ЦБ зеркалировал эти операции на рынке, продав юани на ту же сумму. Часть юаней ЦБ, по-видимому, продал из собственных резервов, не относящихся к ФНБ, так как изъятых из ФНБ юаней недостаточно для покрытия всей суммы.

В ЯНВАРЕ ИНВЕСТИЦИИ ИЗ ФНБ НЕ ОСУЩЕСТВЛЯЛИСЬ

В январе средства ФНБ использовались только для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов в рамках бюджетного правила. Инвестиции же из ФНБ не осуществлялись. Напомним, что в прошлом году из ФНБ было проинвестировано 1.1 трлн рублей, а 161 млрд из ранее проинвестированных были возвращены в ФНБ. В этом году сумма инвестиций может быть примерно такого же порядка. Эти операции не зеркалируются на рынке - -ЦБ забирает у Минфина замороженные активы, а ему передаёт рубли (по сути, эмиссия). Но эти расходы создают реальный спрос в экономике, поэтому их следует рассматривать как дополнительный фискальный импульс.

Размер неликвидной (проинвестированной) части ФНБ на начало февраля составлял 4.473 трлн рублей. Рост на 171 млрд рублей за месяц был связан с положительной переоценкой акций Сбербанка, которые учитываются в составе ФНБ по рыночной цене.

ПОЛНЫЙ МАСШТАБ БЮДЖЕТНЫХ ПРОБЛЕМ СТАНЕТ ПОНЯТЕН ПО ИТОГАМ 1-ГО КВ

Комментарии к данным по бюджету за январь.

Цифры необычные. Никогда в истории таких масштабных расходов в начале года мы не видели. Минфин говорит, что это связано с «с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам». Природа этих контрактов, очевидно, военные заказы и восстановление разрушенного.

В части доходов: провал НГД логичен. При $50 Минфин соберёт не более 7 трлн НГД из запланированных 8.9 трлн и базовых 8 трлн. Продажа юаней компенсирует дельту между фактическими и базовыми. Провал ННГД оценить сложно, т.к. низкие цифры января связаны с техническими моментами. Полную картину мы поймём в марте. Мы думаем, что обвального падения ННГД в этом году не будет.

Расходы Минфина в 2023г заложены в размере 29 трлн, но, судя по тому, как начинается год, будет больше на 1-2 трлн. Дефицит бюджета-2023 вряд ли будет меньше 5 трлн. Если увеличат расходы, то может быть 6-7 трлн.

КАК БЮДЖЕТНЫЕ РАСХОДЫ СКАЗЫВАЮТСЯ НА ДИНАМИКЕ М2, И КАК ЭТО ПОВЛИЯЕТ НА ИНФЛЯЦИЮ

ЦБ заслужил очередной респект 👍👏, начав публиковать оперативные данные по динамике М2 (ранее эти цифры выходили в последний день месяца).

Согласно этим цифрам, сезонное сокращение М2 в январе было намного меньше, чем обычно, в результате годовой показатель роста обновил многолетние максимумы, составив 26.0% гг. Это max с марта 2011г.

М2 – это нал и депозиты физиков и юриков. М2Х: +валютные депозиты. Умеренный рост М2Х (12.5% гг) связан с тем, что люди переносят свои валютные сбережения в другие страны.

Как видно на графике внизу, основной вклад в рост М2 вносят депозиты юриков. Именно на них и оседают сейчас бюджетные мегарасходы. Мы не знаем, когда эти деньги переместятся на счета физиков (скорее всего, уже идут, разогревая спрос), но в конечном счете они именно там и окажутся. От того, как быстро это произойдёт, и будет зависеть масштаб инфляционного всплеска. ЦБ должен быть готов к решительным действиям...