РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ОБЪЕМЫ ВО ВТОРИЧКЕ СТАГНИРУЮТ. НАВЕС ПРЕДЛОЖЕНИЯ СУЩЕСТВЕННЫЙ

По данным Росреестра, в ноябре число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 10 829 (-21.5% гг) vs 11 505 (-22.5% гг) и 10 364 (-29.3% гг) двумя месяцами ранее. По итогам 11 месяцев: 118 607 (-21.2% гг).

Спрос на жилье в столице по-прежнему сильно меньше предложения, объемы которого продолжают продавливать цены, они снижаются уже более полугода. Рынок затоварен, и скидки по реально заключенным сделкам сохраняются.

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ К НЕМЕЦКОЙ ЭКОНОМИКЕ: СИТУАЦИЯ ОПРЕДЕЛЕННО УЛУЧШАЕТСЯ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений в Германии в декабре продолжил отыгрывать часть ранее утраченных позиций и составил -23.3 пункта vs -36.7 месяцем ранее (прогноз: -26.4)

Индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце улучшился до -61.4 пункта vs -64.5 в ноябре (прогноз: -57.0)
По словам главы ZEW А.Вамбаха,”…. конъюнктура постепенно улучшается, и отходит от области существенных отрицательных значений, которые были в августе-сентябре. Ситуация с энергоносителями уже не столь мрачная… “
Ранее:
• некоторый рост IFO
• номинальное улучшение слабой динамики немецкого PMI

ИНФЛЯЦИЯ В США ЗА НОЯБРЬ: ЦИФРЫ НИЖЕ ОЖИДАНИЙ, И ЭТО – СУЩЕСТВЕННЫЙ ПОЗИТИВ ДЛЯ РЫНКОВ

Потребительские цены в США с устранением сезонности в ноябре увеличились всего на 0.1 mm sa (октябрь: 0.44%), ожидался рост на 0.4% mm sa. Годовой показатель снизился с 7.76% до 7.11% гг (прогноз: 7.3% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) понизилась до 0.2% vs 0.27% mm sa месяцем ранее. Это минимальные темпы роста цен с сентября 2021г. Годовой показатель: 5.96% vs 6.28% гг (прогноз: 6.1% гг).

Однозначно хорошие цифры, инфляцию Федрезерв, судя по всему, определенно побеждает. Ждем существенного ослабления ястребиной риторики

ОПЕК: ПРОФИЦИТ НА РЫНКЕ ИСЧЕЗ, ОТСУТСТВИЕ ПЕРЕПРОИЗВОДСТВА ПОДДЕРЖИТ КОТИРОВКИ НА СЫРЬЕ

ОПЕК в своем декабрьском ежемесячном обзоре, незначительно уменьшила прогноз роста мирового спроса на нефть в 2022 и 2023 году до уровня 99.56 и 101.8 млн бс vs 99.57 и 101.82 млн бс в предыдущем прогнозе. Оценка на 4кв2022 в очередной раз снижена: 101.11 млн бс vs 101.25 млн. бс.

БАЛАНС OPEC:

• 3кв22: добыча 29.44 млн. бс, спрос на нефть OPEC: 28.52 млн. бс (профицит в 0.92 млн. бс)

• Октябрь: добыча 29.49 млн. бс, спрос на нефть OPEC в 4кв22: 28.92 млн. бс (профицит в 0.57 млн. бс)

• Ноябрь: добыча 28.83 млн. бс, спрос на нефть OPEC в 4кв22: 28.89 млн. бс (дефицит в 0.06 млн. бс) . В прошлом месяце уменьшили объемы практически все основные игроки: С.Аравия (-0.4 млн, бс), ОАЭ (-0.15 млн, бс), Кувейт и Ирак (по -0.12 млн, бс). К тому же картель пересмотрел вниз оценки по спросу на свою нефть, что, в итоге выровняло баланс.

ОПРОС MMI ФИКСИРУЕТ СНИЖЕНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ К ПОСТКРИЗИСНЫМ МИНИМУМАМ

Результаты декабрьского опроса:

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) составила 21.4% vs 22.6% в ноябре

• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) составила 17.0% vs 17.8% в ноябре

Всплеск инфляционных ожиданий населения, наблюдавшийся после мобилизации, сошёл на нет. Но ИО, по-прежнему, находятся на повышенном уровне. И это может служить препятствием для дальнейшего смягчения ДКП. Впрочем, вряд ли на фоне ухудшившейся внешней конъюнктуры и свалившегося, как снег на голову, существенного смягчения бюджетной политики (увеличение дефицита бюджета с 0.9 до 2% ВВП в этом году) ЦБ готов сейчас рассматривать снижение ставки. Мы на 100% уверены, что ставка в пятницу останется без изменений на уровне 7.5%, и не удивимся, если ЦБ ужесточит сигнал и начнет готовить рынок к повышению ставки в следующем году.

🔴🟢 - соответствующая позитивная реакция рынков на снижение потребительской инфляции в США - на Wallstreet хорошая динамика в высокотехнологичном Nasdaq, также заметно снизились доходности суверенных бенчмарков. На данный момент свопы на ключевую ставку показывают, что теперь ее пиковое значение находится на уровне 4.88%, которое может быть достигнуто в мае 2023 года. В отношении сегодняшнего заседания регулятора прогноз: +50 бп (4.25-4.5%). На Мосбирже вчера наибольшим спросом пользовались бумаги золотодобытчиков и металлургов, впрочем сам индекс вырос умеренно - в минусе были тяжеловесные Сбер, Газпром и бумаги нефтянки.

ДИНАМИКА ВВОДА ЖИЛЬЯ В НОЯБРЕ НЕМНОГО УЛУЧШИЛАСЬ

По данным Росстата, в ноябре было введено в эксплуатацию 3.685 млн м2 в жилых многоквартирных домах по сравнению с 3.547 в октябре и 3.761 в ноябре прошлого года. Годовая динамика улучшилась: -2.0% VS-12.9% гг в октябре.

По итогам 11 месяцев сдано 37.261 млн м2 жилья, что на 5.5% выше, чем за аналогичный период прошлого года. В то же время если брать объёмы сданного жилья за последние полгода, когда кризисные явления начали сказываться на динамике строительства, то здесь мы имеем провал на -8.5% гг.

Мы ожидаем, что в следующем году умеренно-негативная динамика строительства и ввода жилья сохранится.

ИНФЛЯЦИЯ В UK: ВОЗМОЖЕН, ЛИ РАЗВОРОТ ВНИЗ?

Согласно данным Office for National Statistics рост потребительских цен в годовом сопоставлении в UK несколько снизился с максимумов 80-х и составил в ноябре 10.7% гг vs 11.1% 10.1% двумя месяцами ранее. Помесячная динамика также снизилась: 0.4% мм vs 2.0% в октябре

Несколько сократились затраты на топливо, но достаточно высокими остаются цены на продовольствие, электроэнергию и ЖКХ.

Ситуация с ценами в UK – самая проблематичная среди наиболее развитых западных стран. Впрочем, не исключено, что восходящий тренд, как и в некоторых других ведущих мировых экономиках, может развернуться

BofA GLOBAL FUND MANAGERS SURVEY: ПРЕДПОЧТЕНИЕ БОНДАМ ПРОТИВ АКЦИЙ, ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОЖИДАНИЯ ПЕРЕСТАЛИ УХУДШАТЬСЯ

Итог декабрьского опроса управляющих (Global FMS):

• Ожидания дальнейшего снижения глобальных экономик стабилизировались вблизи многолетних минимумов. Вероятность рецессии видят 68% управляющих против 77% месяцем ранее.

• 74% управляющих ожидают полного открытия китайской экономики к концу 2023 года

• Пик ужесточения политики ФРС находится вблизи 5%, это произойдет во 2кв2023.

• Аппетит к риску – достаточно низкий, соотношение OW бонды vs акции – максимальное с 2009 года.

• Предпочтительная аллокация – защитные сектора

• Основные рекомендации:

- покупка бондов
- продажа USD
- закрытие коротких позиций в акциях EU и техов
- сокращение длинных позиций в energy & industrial, но сохранение вложений в staples & healthcare
- покупка акций ЕМ
- уровень cash снижается до 5.9% vs 6.2% месяц назад.

Ноябрьский Manager’s Survey

ИПОТЕКА В МОСКВЕ В НОЯБРЕ – “ЭФФЕКТ МОБИЛИЗАЦИИ” ОЖИДАЕМО СОХРАНЯЕТСЯ

По данным Росреестра, в ноябре число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве вновь снизилось, составив 8 752 (-20.8% гг) vs 9 265 (-13.0% гг) и 9 776 (0.7% гг) в октябре и сентябре. По итогам 11М22: 97 383 (-14.6% гг).

Сегмент явно переживает не самый лучший период – снижение темпов началось в октябре, когда часть платежеспособных заемщиков была мобилизована, или уехала, а банки ужесточили требования к заёмщикам. К тому же и сам спрос в столице сейчас кратно уступает предложению. Ноябрь показал дальнейшее ухудшение, и планируемое сворачивание “льготной ипотеки” в конце этого года может усилить негативные тенденции

ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ НА МАКСИМУМЕ С ИЮЛЯ

По данным ЦБ, средняя max ставка по рублевым депозитам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 в 1-й декаде декабря выросла на 10 бп (+85 бп с конца сентября) – с 7.295% до 7.392% годовых. Повышение ставок было зафиксировано по всей кривой от 3 мес. Ставки в длинном конце (более года) вплотную подошли к 8%.

На рынке ОФЗ увеличился наклон кривой – короткий конец (до 3 лет) снизился в доходности, длинный – остался на месте. Длинный конец ОФЗ (9–19 лет) сейчас торгуется в диапазоне 10.05–10.19% годовых; ОФЗ с погашением через год – 7.19%, 3-летние – 8.04%, 5-летние – 9.16%.

Мы ждём сохранения ключевой ставки 7.5% в ближайшие месяцы. Это приведёт к тому, что ставки по коротким депозитам сильно меняться не будут. Длинный конец депозитной кривой (на 3 года) практически сравнялся с кривой ОФЗ. Потенциал повышения ставок по таким депозитам, по-видимому, уже исчерпан

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: КЛАССИЧЕСКАЯ БУМАГА РАЗМЕЩЕНА С ПРЕМИЕЙ, И ТРАДИЦИОННО ХОРОШИЕ ОБЪЕМЫ ВО ФЛОУТЕРЕ

Сегодня Минфин вновь предложил 3 выпуска: классический 26241 (погашение 11.2032), бумаги с переменным купоном 29022 (07.2033), и инфляционную 52004 (03.2032)

• Торги по ОФЗ-26241 прошли по следующим параметрам: при спросе в 287.52 млрд. рублей было размещено бумаг по номиналу на 90.24 млрд под средневзвешенную доходность в 10.12% годовых, ведомством была предоставлена премия - доходность на закрытии была на уровне 10.07%

• Во флоутере 29022 – при спросе в 524.46 млрд. размещено на 250 млрд. рублей по средневзвешенной цене в 96.4985.

• В инфляционном бумаге было продано по номиналу на 11.56 млрд рублей, спрос - 11.75 млрд, средневзвешенная доходность – 3.32%

Итого, за сегодня Минфин разместил на 351.8 vs 808.8 млрд. неделей ранее.

ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: ТРЕНДЫ СТАБИЛЬНЫ

С 6 по 12 декабря ИПЦ вырос на 0.19% VS 0.58% и 0.19% в предыдущие 2 недели. Рост цен с начала декабря: 0.71%, с начала года: 11.86%, годовой показатель: 12.65% гг.

Остаточное повышение тарифов на ЖКУ внесло в инфляцию 0.03 пп (основное их повышение было отражено в цифрах предыдущей недели). Без них, а также без огурца, томата и самолёта рост цен составил: 0.07% / 0.09% / 0.07% / 0.01%. Динамика этого индекса показывает, что динамика цен в устойчивой части потребительской корзины в декабре выше, чем в осенние месяцы, но в аннуализированном выражении с поправкой на сезонность рост всё-равно остаётся ниже 4%.

Мы ждём по итогам года инфляцию ниже 12%, а в апреле 2023г годовой показатель инфляции будет около 2% гг (к концу года увеличится до 5-6%). Но при этом текущие темпы роста цен (mm saar) в 1-м квартале, скорее всего, немного возрастут.

Главные инфляционные риски мы видим в ослаблении рубля и растущих бюджетных расходах при падающих бюджетных доходах.

ЧЛЕНЫ FOMC НЕ ПОВЕЛИСЬ НА ОПТИМИСТИЧНУЮ СТАТИСТИКУ ПО ИНФЛЯЦИИ. МОЛОДЦЫ!

Федрезерв повысил ставку на 50 бп до 4.25–4.50% и сохранил ястребиную риторику. После резкого замедления инфляции в октябре и ноябре, когда цифры выходили заметно ниже прогнозов, многие участники рынков решили, что ФРС смягчит риторику и не будет повышать ставку выше 5%.

Однако обновленные прогнозы и заявления стали холодным душем для оптимистов. ФРС однозначно говорит, что нынешнее ужесточение недостаточно, а прогнозы указывают на движение ставки выше 5% в 2023г и сохранение её на этом уровне в течение следующего года. При этом прогнозы по ВВП указывают на существенное охлаждение экономической активности, но без рецессии.

ПРОГНОЗЫ:

• ВВП (4-й кв к 4-му кв пред. года): оценка на 4К22 повышена с 0.2 до 0.5% гг, на 4К23 понижена с 1.2 до 0.5% гг

• Инфляция (Core PCE Inflation): оценка на 2022г повышена с 4.5 до 4.8%, на 2023г - с 3.1 до 3.5%

• Ключевая ставка: повышение до 5-5.25% в 2023г и снижение до 4-4.25% в 2024г

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ СТАБИЛЬНО ВЫСОКИЕ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 29 ноября по 8 декабря, зафиксировал практически неизменные инфляционные ожидания и продолжающееся снижение оценок наблюдаемой инфляции.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 месяцев инфляции составила 12.1 vs 12.2% в ноябре
• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 16.3 vs 17.6% месяцем ранее

Такую же картину рисуют и наши опросы: наблюдаемая инфляция уверенно снижается, но инфляционные ожидания последние месяцы сильно не меняются, оставаясь на повышенном уровне. Это важный аргумент против возобновления снижения ставки.

ВСЕ БОЛЕЕ ЯВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ С ПОТРЕБИТЕЛЬСКИМ СПРОСОМ В КИТАЕ

Китайское Статбюро представило довольно разочаровывающие цифры по итогам ноября

• Промышленность: 2.2% гг vs 5.0% в октябре; ожидалось 3.6% гг. 11М22: 3.8% гг

• Розничные продажи: -5.9% гг vs -0.5%; ожидалось -3.7% гг. 11М22: -0.09% гг

• Инвестиции в основной капитал: 5.3% за 11М22 (прогноз 5.6%)

Все три показателя вышли ниже консенсуса. Для рынков одна из ключевых тем в отношении Китая – политика нулевой толерантности к COVID19, и хотя в последнее время фиксируются некоторые послабления, темпы роста потребительского роста проваливаются все ниже и ниже. Жесткие меры обусловили до этого и выход негативной статистики по внешней торговле. Промпроизводство также теряет восходящий импульс.

🔴 - соответствующая, но в то же время - достаточно умеренная реакция рынков на итоги заседания ФРС, регулятор сохранил жесткую риторику, хотя инвесторы ожидали ее смягчения. Аналогичные настроения сегодня и на азиатских площадках, а дополнительный негативный импульс китайским площадкам придают плохие данные по экономике Китая

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: БЕЗРАБОТИЦА НА МИНИМУМЕ С МАРТА 2020

Несмотря на уход западных брендов и закрытие их представительств, сконцентрированных в основном в столице, московский рынок труда пока сумел избежать всплеска безработицы. Ее зарегистрированный уровень на 6 декабря составил всего 0.4%. Это самое низкое значение с начала марта 2020 года.

В целом, реальная безработица скорее всего несколько превышает этот показатель, тем не менее, констатируем сам факт понижательной тенденции в отношении числа людей ищущих работу. В целом по России безработица сейчас находится на уровне 3.9%.

С января по ноябрь наиболее активно нанимали персонал в сферах:

• разработки компьютерного ПО: разница между нанятыми и уволенными тут достигла 24.6 тыс. человек;
• научных исследований и разработок: разница в 11.7 тыс. человек;
• ЖКХ - 5.4 тыс. работников;
• производства компьютеров, электроники и оптики - 2.5 тыс. специалистов.

РОССТАТ ПЕРЕСЧИТАЛ ВВП ЗА 3-Й КВАРТАЛ ПОД ПРОГНОЗ МИНЭКА

Росстат пересмотрел оценку ВВП в 3-м кв, сообщив, что падение ВВП составило лишь -3.7% гг по сравнению с предварительной оценкой -4.0% гг. Изменение ВВП по отношению к предыдущему кварталу с поправкой на сезонность Росстат оценил в 0.4% qq sa (-5.2% qq sa во 2-м кв). Это соответствует и нашей оценке (граф справа) – мы оцениваем динамику на уровне +0.5% qq sa (-5.7% qq sa во 2-м кв).

Как показано в таблице выше, экономика РФ в 2-3 кв находилась чуть ниже уровней 2018г (откатилась на 4 года назад).

Основной вклад в рост экономики в 3-м кв внесли:
• Добыча (1.8% qq sa; оценка Росстата)
• Обработка (0.9%)
• Строительство (1.6%)
• Гостиницы и общепит (8.3%)
• Финансовый сектор (1.8%)
• Госуправление и военная безопасность (1.0%)

Пересмотр данных за 3-й кв означает, что обвал экономики по итогам года с составит чуть менее 3%. Скорее всего, в точности совпадёт с прогнозом Минэка (-2.9%). Напомним, что Росстат был переведен в ведение Минэка в 2017г.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: НЕБОЛЬШОЕ ОЖИВЛЕНИЕ ПОСЛЕ ПРОВАЛА В ОКТЯБРЕ, НО ПЕРСПЕКТИВЫ ПОКА ТУМАННЫ

Рынок столичной первички в ноябре сумел отыграть часть недавних потерь. В прошлом месяце на первичном рынке было зарегистрировано договоров долевого участия: 6 020 (-36.1% гг) vs 4 597 (-53.8% гг) и 7 675 (-23.2% гг) в октябре-сентябре. За 11М22: 76 101 (-13.5% гг).

На наш взгляд, говорить о каком-то переломе нисходящего тренда совершенно не приходится – отрицательные темпы сейчас довольно существенны. Возможно некоторое оживление в ноябре связано с ожиданиями скорого окончания “льготной ипотеки”, и есть желающие еще запрыгнуть в этот “вагон”. Инвестиционный спрос в сегменте сейчас минимальный. Ситуация на вторичном рынке Москвы – стагнирует

БАНК АНГЛИИ ВНОВЬ ПОДНЯЛ СТАВКУ НА 50 БП, ЖЕСТКАЯ ДКП ПОКА СОХРАНЯЕТСЯ

Банк Англии, как и ожидалось, повысил ключевую ставку на 50 бп до уровня 3.5% годовых, и цикл ужесточения ДКП еще не закончен: "...рынок труда остается напряженным, и есть свидетельства инфляционного давления на внутренние цены и заработную плату, что может оправдывать дальнейшие решительные ответные меры денежно-кредитной политики..."

Регулятор отмечает небольшое сокращение роста находящихся на высоких уровнях потребительских цен, который составил в ноябре 10.7% vs 11.1% месяцем ранее, притом, что таргет BoE все еще составляет 2%. Банк полагает, что инфляция уже достигла своего пика, но задержится на этих высоких уровнях довольно продолжительное время

Прогнозируется, что экономка UK снизится на -0.1% в 4кв2022, как и кварталом ранее, т.е. экономика находится в рецессии.