БУМ НА ИПОТЕЧНОМ РЫНКЕ В АВГУСТЕ УСИЛИЛСЯ
По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве заметно увеличилось, составив 9 621 (-13.8% гг) vs 8 038 (-32.2% гг) в июле. По итогам 8 месяцев: 69 545 (-15.9% гг).
Хотя эти цифры относятся к Москве, но мы уверены, что их можно экстраполировать и на РФ в целом. Напомним, что уже по итогам июля мы наблюдали мощное восстановление ипотеки в РФ https://t.me/russianmacro/15260. Похоже, что в августе эта тенденция ещё более усилилась.
По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве заметно увеличилось, составив 9 621 (-13.8% гг) vs 8 038 (-32.2% гг) в июле. По итогам 8 месяцев: 69 545 (-15.9% гг).
Хотя эти цифры относятся к Москве, но мы уверены, что их можно экстраполировать и на РФ в целом. Напомним, что уже по итогам июля мы наблюдали мощное восстановление ипотеки в РФ https://t.me/russianmacro/15260. Похоже, что в августе эта тенденция ещё более усилилась.
🟢🔴 - распродажи на WallStreet продлились недолго, но отскок накануне оказался довольно скромным. На FOREX сохраняется ощутимое давление на азиатские валюты - эта тема, как отмечали ранее, может вполне стать одной из наиболее проблемных на глобальных рынках. Народный Банк Китая пока что, вопреки ожиданиям, в валютных интервенциях не замечен, но подобных действий теперь ждут и от Банка Японии. Нефть - небольшой рост на снизившихся опасениях относительно сокращения потребления сырья в Китае, а накануне МЭА понизила прогноз спроса на нефть в 2022 и сохранила ожидания на 2023й, оценки по России - снижение производства до 9.5 млн. бс.
РОСНЕФТЬ: ХОРОШАЯ ОТЧЕТНОСТЬ ПО ИТОГАМ ПОЛУГОДИЯ, И НЕПЛОХАЯ ДИВИДЕНДНАЯ ДОХОДНОСТЬ. ВСЕ ВНИМАНИЕ - ВОСТОКОЙЛУ
Госкомпания отчиталась за 1П22 – хорошая конъюнктура на сырьевом рынке определенно перевешивают негативные эффекты от введенных санкций. Рост выручки – более, чем на 30%, чистой прибыли – более, чем на 13%. Чистый долг удалось сократить с начала года на 12%.
НК выплачивает 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов, и по полугодию акционеры могут рассчитывать на 20.4 рубля на акцию, что дает доходность порядка 5.4% годовых. За 2021год было выплачено 41.66 рублей за акцию.
На наш взгляд, ключевой вопрос касательно перспектив оценки Роснефти – это проект “Восток Ойл”, который к 2030 году должен выйти на проектную мощность (100 млн. тонн) и должен стать основным элементом в дальнейшей добавленной стоимости компании. Но недавно из числа его акционеров вышла Trafigura (владела 10%), и о каком-либо возможном сдвиге сроков ввода проекта Роснефть пока что не объявляла.
Госкомпания отчиталась за 1П22 – хорошая конъюнктура на сырьевом рынке определенно перевешивают негативные эффекты от введенных санкций. Рост выручки – более, чем на 30%, чистой прибыли – более, чем на 13%. Чистый долг удалось сократить с начала года на 12%.
НК выплачивает 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов, и по полугодию акционеры могут рассчитывать на 20.4 рубля на акцию, что дает доходность порядка 5.4% годовых. За 2021год было выплачено 41.66 рублей за акцию.
На наш взгляд, ключевой вопрос касательно перспектив оценки Роснефти – это проект “Восток Ойл”, который к 2030 году должен выйти на проектную мощность (100 млн. тонн) и должен стать основным элементом в дальнейшей добавленной стоимости компании. Но недавно из числа его акционеров вышла Trafigura (владела 10%), и о каком-либо возможном сдвиге сроков ввода проекта Роснефть пока что не объявляла.
СНИЖЕНИЕ БАЛАНСА ЕЦБ ОСТАНОВИЛОСЬ, МЕХАНИЗМ TPI - В ДЕЙСТВИИ
Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил свой баланс на €4 млрд до €8.759 трлн, vs +€6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс сократился всего на €77 млрд, что явно идет в разрез с ранее озвученными планами, регулятор наращивает количество бондов проблемных стран Европы
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• Если понадобится, можем пойти и на более значительные повышения ставки
Knot:
• Будем повышать ставку до тех пор, пока цели по инфляции не будут достигнуты, действовать нужно решительно
• Опция на +75 бп в октябре может быть рассмотрена
Villeroy:
• Нейтральный уровень ставки находится вблизи 2%, можем повысить до него ставку уже к концу 2022 года
• Если понадобится – пойдем и выше нейтрального уровня
• Высокая инфляция сохранится и в 2023 году
• Более агрессивно будем повышать ставку в начале цикла ужесточения
• Ждем рецессию в Европе
Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил свой баланс на €4 млрд до €8.759 трлн, vs +€6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс сократился всего на €77 млрд, что явно идет в разрез с ранее озвученными планами, регулятор наращивает количество бондов проблемных стран Европы
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• Если понадобится, можем пойти и на более значительные повышения ставки
Knot:
• Будем повышать ставку до тех пор, пока цели по инфляции не будут достигнуты, действовать нужно решительно
• Опция на +75 бп в октябре может быть рассмотрена
Villeroy:
• Нейтральный уровень ставки находится вблизи 2%, можем повысить до него ставку уже к концу 2022 года
• Если понадобится – пойдем и выше нейтрального уровня
• Высокая инфляция сохранится и в 2023 году
• Более агрессивно будем повышать ставку в начале цикла ужесточения
• Ждем рецессию в Европе
ДОБЫЧА ГАЗА – КРУТОЕ ПИКЕ – ПРОДОЛЖЕНИЕ
В этой серии мы расскажем про то, что героическому экипажу не удалось удержать Бройлер-747 на нижних эшелонах, и он вновь сорвался в штопор...
Краткое содержание предыдущих серий:
Апрель
1-15 мая
Май
1–15 июня
Июнь
1–15 июля
Июль
1–15 августа
Август
В 1П сентября падение добычи: -37.7% гг (-34.1% гг в августе), падение экспорта в ДЗ: -63.9% гг (-56.9% гг в августе).
По итогам 8.5 мес: -15.9% гг по добыче и -38.8% гг по экспорту.
На внутреннем рынке по итогам 8.5 мес спрос на газ упал на -3.3% гг (-5.4 млрд м3).
Экипаж Бройлера отмечает, что заполненность подземных хранилищ Германии достигла 89%, но предупреждает, что им этого хватит на 2 месяца осенне-зимнего периода (в среднем немцы в ОЗП потребляют 9.7 млрд м3 в мес). А в украинских ПХГ, говорит, всего лишь 13.6 млрд м3 из требуемых на зиму 19 млрд м3.
Цены на газ в Европе (TTF), взлетавшие в начале августа до $3600 за тыс м3, на этой неделе опускались до $1900 (сейчас - $2350).
В этой серии мы расскажем про то, что героическому экипажу не удалось удержать Бройлер-747 на нижних эшелонах, и он вновь сорвался в штопор...
Краткое содержание предыдущих серий:
Апрель
1-15 мая
Май
1–15 июня
Июнь
1–15 июля
Июль
1–15 августа
Август
В 1П сентября падение добычи: -37.7% гг (-34.1% гг в августе), падение экспорта в ДЗ: -63.9% гг (-56.9% гг в августе).
По итогам 8.5 мес: -15.9% гг по добыче и -38.8% гг по экспорту.
На внутреннем рынке по итогам 8.5 мес спрос на газ упал на -3.3% гг (-5.4 млрд м3).
Экипаж Бройлера отмечает, что заполненность подземных хранилищ Германии достигла 89%, но предупреждает, что им этого хватит на 2 месяца осенне-зимнего периода (в среднем немцы в ОЗП потребляют 9.7 млрд м3 в мес). А в украинских ПХГ, говорит, всего лишь 13.6 млрд м3 из требуемых на зиму 19 млрд м3.
Цены на газ в Европе (TTF), взлетавшие в начале августа до $3600 за тыс м3, на этой неделе опускались до $1900 (сейчас - $2350).
РОЗНИЧНЫЕ ПРОДАЖИ США В АВГУСТЕ – УСКОРЕНИЕ ПО ОТНОШЕНИЮ К ИЮЛЮ
Потребительский спрос в Штатах в конце лета показал определенное ускорение по сравнению с июлем (0.3% мм vs -0.4% мм), это лучше прогноза в 0.2% мм, годовая динамика, хоть и замедлилась, но остается достаточно высокой: 9.1% гг vs 10.3% в июле
По отношению к прошлому месяцу показатели по отдельным позициям – следующие: авто и запчасти 2.8% мм, бензин -4.2%, одежда 0.4%, супермаркеты 1.6%, стройматериалы 1.1%, услуги в сфере питания 1.1% мм.
Неплохие цифры, помесячная динамика определенно улучшилась. Устойчивое состояние потребительского спроса не в последнюю очередь будет способствовать хорошим цифрам по экономике в целом, сейчас консенсус по ВВП США на 3кв22 - рост до 2% qq saar.
Потребительский спрос в Штатах в конце лета показал определенное ускорение по сравнению с июлем (0.3% мм vs -0.4% мм), это лучше прогноза в 0.2% мм, годовая динамика, хоть и замедлилась, но остается достаточно высокой: 9.1% гг vs 10.3% в июле
По отношению к прошлому месяцу показатели по отдельным позициям – следующие: авто и запчасти 2.8% мм, бензин -4.2%, одежда 0.4%, супермаркеты 1.6%, стройматериалы 1.1%, услуги в сфере питания 1.1% мм.
Неплохие цифры, помесячная динамика определенно улучшилась. Устойчивое состояние потребительского спроса не в последнюю очередь будет способствовать хорошим цифрам по экономике в целом, сейчас консенсус по ВВП США на 3кв22 - рост до 2% qq saar.
ПРОМПРОИЗВОДСТВО США В АВГУСТЕ: ЗАМЕДЛЕНИЕ ПО ВСЕМ ПОЗИЦИЯМ
Промпроизводство (-0.2% мм vs 0.5%, 3.7% гг vs 4.8%). Отмечено сокращение показателей в Mining (0% мм vs 1.0% в июле), определенно уменьшившиеся темпы в Manufacturing: (0.1% мм vs 0.6%), Utilities Industry: падение до -2.3% мм vs -1.2%
В промышленном секторе США конъюнктура сейчас достаточно сдержанная, производства фиксируют ухудшение показателей по сравнению с июлем. Более низкие цифры были зафиксированы по потребительским товарам, строительным материалам, а лучшие - по торговому оборудованию, оборонному (неудивительно, ибо есть куда поставлять предыдущее) и космическому оборудованию.
Промпроизводство (-0.2% мм vs 0.5%, 3.7% гг vs 4.8%). Отмечено сокращение показателей в Mining (0% мм vs 1.0% в июле), определенно уменьшившиеся темпы в Manufacturing: (0.1% мм vs 0.6%), Utilities Industry: падение до -2.3% мм vs -1.2%
В промышленном секторе США конъюнктура сейчас достаточно сдержанная, производства фиксируют ухудшение показателей по сравнению с июлем. Более низкие цифры были зафиксированы по потребительским товарам, строительным материалам, а лучшие - по торговому оборудованию, оборонному (неудивительно, ибо есть куда поставлять предыдущее) и космическому оборудованию.
JPMORGAN: ОСНОВНОЕ ПРЕДПОЧТЕНИЕ - АКЦИЯМ И ГОСБОНДАМ С РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ
Американский инвестбанк представил результаты asset allocation по состоянию на сентябрь:
• Глобально портфельные предпочтения JPM не сильно изменились – уверенный оптимизм в акциях с Emerging Markets, в то же время – сдержанное отношение к бумагам с WallStreet и Европы
• Пессимизм по отношению к Treasuries, но рекомендация "покупать" японские госбонды. Хуже рынка – качественные европейские и ЕМ корпораты, интересны - американские высокодоходные облигации и суверенные бонды ЕМ.
• Cash – underweight
• Commodities – overweight энергетика, но underweight – драгоценные металлы. Сельское хозяйство – уже не в фаворе, как в августе
РАНЕЕ: JPM Asset Allocation в августе https://t.me/russianmacro/15119
Американский инвестбанк представил результаты asset allocation по состоянию на сентябрь:
• Глобально портфельные предпочтения JPM не сильно изменились – уверенный оптимизм в акциях с Emerging Markets, в то же время – сдержанное отношение к бумагам с WallStreet и Европы
• Пессимизм по отношению к Treasuries, но рекомендация "покупать" японские госбонды. Хуже рынка – качественные европейские и ЕМ корпораты, интересны - американские высокодоходные облигации и суверенные бонды ЕМ.
• Cash – underweight
• Commodities – overweight энергетика, но underweight – драгоценные металлы. Сельское хозяйство – уже не в фаворе, как в августе
РАНЕЕ: JPM Asset Allocation в августе https://t.me/russianmacro/15119
РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: НА ПЕРВИЧКЕ СОХРАНЯЕТСЯ ВЫСОКАЯ АКТИВНОСТЬ
По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных сделок с жилой недвижимостью на первичном рынке в Москве составило 6 866 (7.5% гг) vs 8 218 (22.3% гг) в июле. По итогам 8 месяцев: 57 809 (-1.4% гг).
После июльского всплеска активность покупателей на первичке несколько снизилась, но остается достаточно высокой. Одной из причин этого являются маркетинговые акции «ипотека под 0.1%», которые неплохо зашли покупателям. Мы уже писали, что подобные предложения – это классический мисселинг. Покупателям впаривают жильё на 20-30% выше рыночной цены, что компенсирует кредитору нулевую ставку по кредиту. Подобные сделки несут большие риски финансовой стабильности. В случае дефолта заёмщика продать такое жильё без большого дисконта невозможно. Мы ждём, что ЦБ обратит внимание на подобную практику
По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных сделок с жилой недвижимостью на первичном рынке в Москве составило 6 866 (7.5% гг) vs 8 218 (22.3% гг) в июле. По итогам 8 месяцев: 57 809 (-1.4% гг).
После июльского всплеска активность покупателей на первичке несколько снизилась, но остается достаточно высокой. Одной из причин этого являются маркетинговые акции «ипотека под 0.1%», которые неплохо зашли покупателям. Мы уже писали, что подобные предложения – это классический мисселинг. Покупателям впаривают жильё на 20-30% выше рыночной цены, что компенсирует кредитору нулевую ставку по кредиту. Подобные сделки несут большие риски финансовой стабильности. В случае дефолта заёмщика продать такое жильё без большого дисконта невозможно. Мы ждём, что ЦБ обратит внимание на подобную практику
СИГНАЛ ЦБ БУДЕТ ОПРЕДЕЛЯЮЩИМ ДЛЯ ДИНАМИКИ ОФЗ
Рынок ОФЗ в начале сегодняшних торгов уверенно растет (на графике - индекс RGBI), по-видимому, настраиваясь на снижение ключевой ставки. Мы ждём 7.5% (-50 бп). Такой же и рыночный консенсус.
Но само снижение ставки не поддержит динамику ОФЗ. Важно понимать, продолжит ЦБ снижать ставку и далее или остановится. Сегодня для инвесторов как никогда будет важен сигнал. Если в пресс-релизе ЦБ использует прошлую формулировку сигнала - "будет оценивать целесообразность...", - то это станет хорошей новостью для покупателей ОФЗ. Это будет означать, что вероятность снижения ставки в 4-м кв достаточно высокая. Если же сигнал будет ужесточен или вовсе будет отсутствовать, то это можно будет трактовать, как предупреждение ЦБ о возможном завершении цикла смягчения ДКП. В этом случае рынок, скорее всего, немного скорректируется, учитывая, что в моменте большинство аналитиков ждут ставку на конец года 6.5-7%.
Рынок ОФЗ в начале сегодняшних торгов уверенно растет (на графике - индекс RGBI), по-видимому, настраиваясь на снижение ключевой ставки. Мы ждём 7.5% (-50 бп). Такой же и рыночный консенсус.
Но само снижение ставки не поддержит динамику ОФЗ. Важно понимать, продолжит ЦБ снижать ставку и далее или остановится. Сегодня для инвесторов как никогда будет важен сигнал. Если в пресс-релизе ЦБ использует прошлую формулировку сигнала - "будет оценивать целесообразность...", - то это станет хорошей новостью для покупателей ОФЗ. Это будет означать, что вероятность снижения ставки в 4-м кв достаточно высокая. Если же сигнал будет ужесточен или вовсе будет отсутствовать, то это можно будет трактовать, как предупреждение ЦБ о возможном завершении цикла смягчения ДКП. В этом случае рынок, скорее всего, немного скорректируется, учитывая, что в моменте большинство аналитиков ждут ставку на конец года 6.5-7%.
‼️ Банк России по итогам своего заседания понизил ключевую ставку на 50 бп до отметки в 7.5% годовых.
Сигнал: Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков
https://www.cbr.ru/press/pr/?file=16092022_133000Key.htm
Сигнал: Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков
https://www.cbr.ru/press/pr/?file=16092022_133000Key.htm
cbr.ru
Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 7,50% годовых | Банк России
Ключевая ставка Банка России
ЦБ ВСТАЕТ НА ПАУЗУ?
Помимо снижения ставки ЦБ пересмотрел сегодня прогноз инфляции на конец года, снизив его с 12-15% до 11-13% (ожидаемо после аномально-низких цифр последних месяцев), а также указал, что динамика ВВП складывается ближе к верхней границе прогноза на 2022г, который сейчас составляет (-6%)—(-4%). Скорее всего, в октябре повысит до (-5%)—(-3%), но понизит на 2023г (уже давно очевидно, что кризис сместился вправо и будет более длительным, но по глубине – примерно таким же, как оценивалось ранее).
Самое интересное – сигнал! Точнее, его отсутствие. Напомним, что стандартные формулировки сигнала: «допускает возможность снижения/повышения» - сильный, «будет оценивать целесообразность снижения/повышения» - 50/50. В сегодняшнем же пресс-релизе направленного сигнала нет. И это однозначное указание, что цикл снижения ставки, возможно, завершён!
Это повод для сокращения длинных позиций в ОФЗ. Нельзя исключать, что уже в первой половине следующего года ЦБ начнет повышать ставку. Особенно, если 6-й пакет санкций ЕС окажется эффективным, торговый профицит схлопнется, рубль упадёт.
Помимо снижения ставки ЦБ пересмотрел сегодня прогноз инфляции на конец года, снизив его с 12-15% до 11-13% (ожидаемо после аномально-низких цифр последних месяцев), а также указал, что динамика ВВП складывается ближе к верхней границе прогноза на 2022г, который сейчас составляет (-6%)—(-4%). Скорее всего, в октябре повысит до (-5%)—(-3%), но понизит на 2023г (уже давно очевидно, что кризис сместился вправо и будет более длительным, но по глубине – примерно таким же, как оценивалось ранее).
Самое интересное – сигнал! Точнее, его отсутствие. Напомним, что стандартные формулировки сигнала: «допускает возможность снижения/повышения» - сильный, «будет оценивать целесообразность снижения/повышения» - 50/50. В сегодняшнем же пресс-релизе направленного сигнала нет. И это однозначное указание, что цикл снижения ставки, возможно, завершён!
Это повод для сокращения длинных позиций в ОФЗ. Нельзя исключать, что уже в первой половине следующего года ЦБ начнет повышать ставку. Особенно, если 6-й пакет санкций ЕС окажется эффективным, торговый профицит схлопнется, рубль упадёт.
ДОБЫЧА НЕФТИ В РОССИИ В СЕНТЯБРЕ ЧУТЬ ВЫШЕ АВГУСТОВСКОГО УРОВНЯ
Сегодня в СМИ появилась традиционная информация «со ссылкой на отраслевые источники» о том, что добыча нефти с газовым конденсатом в РФ в 1П сентября - 1.458 млн тонн в сутки (1.45 в августе). В баррелях это 10.68 млн бс vs 10.59 в августе и 10.76 в июле. С начала года добыча складывается на уровне в среднем 10.7 млн бс vs 10.5 за 2021г
Отметим, что с сентября 2021г добыча нефти в РФ резко пошла вверх – с 10.4 млн бс в августе 2021 до 11.0 млн бс в январе 2022. Поэтому если сейчас добыча нефти не будет расти, то динамика «год к году» резко ухудшится. Это негативно повлияет также на годовую динамику промышленности и ВВП.
Эффект санкций на добычу непредсказуем. Мы не знаем, как сработает 6-й пакет санкций ЕС (5 декабря – эмбарго на нефть, 5 февраля – нефтепродукты). На кону – судьба 3.5 млн бс нефти и нефтепродуктов. Мы в наших макро-прогнозах исходим из снижения добычи до 9-9.5 млн бс в 2023/24 гг. Но снижение может происходить плавно
Сегодня в СМИ появилась традиционная информация «со ссылкой на отраслевые источники» о том, что добыча нефти с газовым конденсатом в РФ в 1П сентября - 1.458 млн тонн в сутки (1.45 в августе). В баррелях это 10.68 млн бс vs 10.59 в августе и 10.76 в июле. С начала года добыча складывается на уровне в среднем 10.7 млн бс vs 10.5 за 2021г
Отметим, что с сентября 2021г добыча нефти в РФ резко пошла вверх – с 10.4 млн бс в августе 2021 до 11.0 млн бс в январе 2022. Поэтому если сейчас добыча нефти не будет расти, то динамика «год к году» резко ухудшится. Это негативно повлияет также на годовую динамику промышленности и ВВП.
Эффект санкций на добычу непредсказуем. Мы не знаем, как сработает 6-й пакет санкций ЕС (5 декабря – эмбарго на нефть, 5 февраля – нефтепродукты). На кону – судьба 3.5 млн бс нефти и нефтепродуктов. Мы в наших макро-прогнозах исходим из снижения добычи до 9-9.5 млн бс в 2023/24 гг. Но снижение может происходить плавно
❗️НАБИУЛЛИНА: ОКОЛОНУЛЕВЫЕ СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ ОТ ЗАСТРОЙЩИКА МОГУТ ГОВОРИТЬ О ЗАВЫШЕННОЙ ЦЕНЕ НЕДВИЖИМОСТИ, ЦБ БУДЕТ ПРИНИМАТЬ МЕРЫ - ЭТО ВВЕДЕНИЕ В ЗАБЛУЖДЕНИЕ
====
Ровно то, о чём мы писали сегодня утром https://t.me/russianmacro/15400
====
Ровно то, о чём мы писали сегодня утром https://t.me/russianmacro/15400
БЮДЖЕТНАЯ СТАТИСТИКА СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ О ЗАМЕТНОМ ОЖИВЛЕНИИ ИМПОРТА В АВГУСТЕ
По данным Минфина, налоговые поступления в федеральный бюджет от импорта в августе: -26.9% vs -43.7% гг месяцем ранее.
Сложно сказать, имеет место разовый всплеск или начало восстановления. Если рост импорта будет носить устойчивый характер (мы думаем, что по потребительским товарам – да, по инвестиционным – нет), то это окажет дезинфляционное влияние на экономику через наполнение рынков подешевевшими (из-за курса) импортными товарами. Дезинфляционный эффект может оказать и увеличивающийся ввоз через параллельный импорт контрафактной продукции. Эти эффекты на фоне слабого потребительского спроса могут сдержать ускорение инфляции.
Есть ещё один важный макроэффект от восстановления потребительского импорта. В условиях кризиса наводнение страны дешёвыми импортными товарами может нанести сильный удар по внутренним производителям таких товаров, многие из которых, возможно, преждевременно обрадовались освобождению рынка.
По данным Минфина, налоговые поступления в федеральный бюджет от импорта в августе: -26.9% vs -43.7% гг месяцем ранее.
Сложно сказать, имеет место разовый всплеск или начало восстановления. Если рост импорта будет носить устойчивый характер (мы думаем, что по потребительским товарам – да, по инвестиционным – нет), то это окажет дезинфляционное влияние на экономику через наполнение рынков подешевевшими (из-за курса) импортными товарами. Дезинфляционный эффект может оказать и увеличивающийся ввоз через параллельный импорт контрафактной продукции. Эти эффекты на фоне слабого потребительского спроса могут сдержать ускорение инфляции.
Есть ещё один важный макроэффект от восстановления потребительского импорта. В условиях кризиса наводнение страны дешёвыми импортными товарами может нанести сильный удар по внутренним производителям таких товаров, многие из которых, возможно, преждевременно обрадовались освобождению рынка.
СНИЖЕНИЕ БАЛАНСА ФРС НЕСКОЛЬКО ПРИТОРМОЗИЛОСЬ
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $10 млрд. vs -$2 млрд. на прошлой неделе до $8.882 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $133 млрд. C сентября регулятор обязуется сокращать активы на $95 млрд. в месяц.
Риторика представителей ФРС относительно политики регулятора:
Mester:
• Прогноз по ставке - выше 4% в начале следующего года
• Вряд ли удастся вернуть инфляцию к цели в 2% до 2024 года
• Пик по инфляции еще не пройден
Evans:
• 4% - минимальная цель по росту ставки, небольшое замедление инфляции не меняет наших планов
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $10 млрд. vs -$2 млрд. на прошлой неделе до $8.882 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на $133 млрд. C сентября регулятор обязуется сокращать активы на $95 млрд. в месяц.
Риторика представителей ФРС относительно политики регулятора:
Mester:
• Прогноз по ставке - выше 4% в начале следующего года
• Вряд ли удастся вернуть инфляцию к цели в 2% до 2024 года
• Пик по инфляции еще не пройден
Evans:
• 4% - минимальная цель по росту ставки, небольшое замедление инфляции не меняет наших планов
FIXPRICE: НЕСМОТРЯ НА РОСТ LFL ПРОДАЖ ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ СОКРАТИЛАСЬ ПОЧТИ ВДВОЕ. ДИВИДЕНДОВ НЕ БУДЕТ...
Дискаунтер представил довольно неоднозначную отчетность за полугодие. LFL продажи увеличились, но чистая прибыль довольно существенно сократилась. Наиболее негативный момент – приостановка дивидендной политики компании, менеджмент отменил выплату итоговых дивидендов по итогам 2021 года, общей суммой в 5.8 млрд. рублей
Дискаунтер представил довольно неоднозначную отчетность за полугодие. LFL продажи увеличились, но чистая прибыль довольно существенно сократилась. Наиболее негативный момент – приостановка дивидендной политики компании, менеджмент отменил выплату итоговых дивидендов по итогам 2021 года, общей суммой в 5.8 млрд. рублей
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Новая Зеландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+ прогноз “стабильный”
• Саудовская Аравия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “позитивный”
• Беларусь - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС, прогноз “негативный”
• Ботсвана - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+ прогноз “стабильный”
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
• Сальвадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “негативный”
FITCH
• Сальвадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне СС, прогноз “негативный”
• Конго - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Кипр - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Исландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• Филиппины - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа2, прогноз “стабильный”
• Чили - ⬇️рейтинг понижен до уровня А2, прогноз - “стабильный”
• Греция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ва3, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/15358
STANDARD&POOR’S
• Новая Зеландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+ прогноз “стабильный”
• Саудовская Аравия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “позитивный”
• Беларусь - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС, прогноз “негативный”
• Ботсвана - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+ прогноз “стабильный”
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
• Сальвадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС+, прогноз “негативный”
FITCH
• Сальвадор - ↔️рейтинг подтвержден на уровне СС, прогноз “негативный”
• Конго - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
• Бельгия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Кипр - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Исландия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
MOODY’S
• Филиппины - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа2, прогноз “стабильный”
• Чили - ⬇️рейтинг понижен до уровня А2, прогноз - “стабильный”
• Греция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ва3, прогноз “стабильный”
Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/15358
ОБВАЛ В ОФЗ – БЮДЖЕТНЫЕ РИСКИ?
Сегодня в ОФЗ наблюдается приличный обвал, наиболее сильный с момента возобновления торгов в конце марта. Индекс RGBI (на графике) в моменте снижается на 1.02%. Доходности в длинном конце поднялись до 9.32-9.35%, годовые ОФЗ: 7.49-7.66%, 3-летние: 7.96-8.07%, 5-летние – 8.65%, 7-10 лет: 8.8-9.16%.
Мы предупреждали в пятницу, что сигнал ЦБ – это повод зафиксировать длинные позиции в ОФЗ. Однако, признаемся, столь сильного движения вниз не ожидали.
Похоже, дело не в ЦБ. Бюджетный процесс входит в финальную стадию, и, возможно, решения уже приняты. Бюджетные риски – это сейчас самый значимый фактор для госдолга. Важен даже не столько дефицит на следующий год, сколько: 1) новая конструкция бюджетного правила, 2) структурный (нециклический) дефицит, с которым правительство намерено жить в последующие годы (ранее: -0.5% ВВП). Более высокий структурный дефицит будет означать более высокую нейтральную ставку и соответственно более жесткую ДКП.
Сегодня в ОФЗ наблюдается приличный обвал, наиболее сильный с момента возобновления торгов в конце марта. Индекс RGBI (на графике) в моменте снижается на 1.02%. Доходности в длинном конце поднялись до 9.32-9.35%, годовые ОФЗ: 7.49-7.66%, 3-летние: 7.96-8.07%, 5-летние – 8.65%, 7-10 лет: 8.8-9.16%.
Мы предупреждали в пятницу, что сигнал ЦБ – это повод зафиксировать длинные позиции в ОФЗ. Однако, признаемся, столь сильного движения вниз не ожидали.
Похоже, дело не в ЦБ. Бюджетный процесс входит в финальную стадию, и, возможно, решения уже приняты. Бюджетные риски – это сейчас самый значимый фактор для госдолга. Важен даже не столько дефицит на следующий год, сколько: 1) новая конструкция бюджетного правила, 2) структурный (нециклический) дефицит, с которым правительство намерено жить в последующие годы (ранее: -0.5% ВВП). Более высокий структурный дефицит будет означать более высокую нейтральную ставку и соответственно более жесткую ДКП.